动力电池与电气系统系列报告之（二十七）：电动自行车新国标与认证实施在即，行业将有巨变(1).pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 深度报告 工业 | 新能源 推荐 （ 维持 ） 动力电池与电气系统系列报告之（二十七） 2019年 03 月 06 日 电动自行车新国标与认证实施在即，行业将有巨变 上证指数 3102 行业规模 占比 % 股票家数（只） 39 1.1 总市值 （亿元） 6312 1.1 流通市值（亿元） 3867 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 22.7 36.4 22.1 相对表现 4.2 18.5 27.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、量价齐升，光伏玻璃行业进入盈利扩张期 光伏系列报告之（二十）2019-03-05 2、海外车企将在近几年拉开新一轮快速增长， 中国中游将深度参与全球供应 动力电池与电气系统列报告之（二十六） 2019-03-04 3、海外市场将保持可持续繁荣 光伏系列报告之（十九） 2019-02-19 2019 年 4 月，电动自行车行业的新国标、 3C 认证等多项新政将开始实施。新政策对整车和电池技术标准的大提升，将深刻改变自行车电池、电动摩托车的产业格局及其供应链，目前非常分散的市场格局可能会有较大变化，有能力跟进新国标与 3C 认证的大型企业的市场份额可能会有快速提升。当前，铅酸电池在电动自行车领域的占比仍超 80%，但是 能量密度低、循环寿命短、环保问题等缺点比较突出；锂电池性能上较铅酸电池具有全面而显著的优势，经过近几年的快速发展，与铅酸电池的成本差距不断缩小，新国标实施后，搭载锂电的自行车将 更有经济性和性价比。我们预计，在电动自行车领域，锂电池对铅酸电池的替代将提前进入快车道，并有可能在未来几年基本完成锂电化的普及。我们看好电动自行车、摩托车领域大公司的集中度提升，以及已切入该市场的锂电池供应商。 电动自行车新国标与认证 即将实施 。 2018 年 5 月，四部委针对电动自行车行业出台多项政策， 全面提升了电动自行车的安全性能 要求 ，增加 、 调整 了 多项指标 ， 并由 原来部分条款强制改为全文强制， 并将于 2019 年 4 月 15 日开始正式实施，存量运行的产品有 3 年过渡期。 2018 年 7 月，市场监督总局、认监委发布规定， 电 动 自行车行业产品将由许可生产转为实施强制性产品认证（ 3C 认证） ，行业将告别生产许可制度。 行业格局可能出现较大变化，主流企业份额有望快速提升。 新国标推行后，大量车型需要改造、优化、升级，超标车将归类为电摩进入机动车管理体系；而强制认证还需要对车用电池等零配件通过 3C 认证，新国标与强制认证都大幅提高了行业的门槛。电动自行车行业经过 2000-2011 年快速增长，已进入成熟期， 2017 年我国年产量约 3113 万辆，估算存量接近 2.7 亿辆，年装机产值近 700 亿元，存量市场近 4000 亿元，但市场格局分散， 雅迪、爱玛 、新日 市占率分别为 13%、 10%、 6%左右 ， CR10 占比约 51%，预计 行业整合将 加速 ，有能力跟上新国标与强检的大型企业份额有望快速提升。 锂电替代将加速。 当前，铅酸电池在电动自行车领域的占比近 90%，铅酸电池 能量密度低、循环寿命短、环保问题等缺点较突出；锂电池性能上较铅酸电池具有全面而显著的优势，经过近几年的快速发展，与铅酸电池的成本差距不断缩小，新国标实施后，搭载锂电的自行车将更有经济性和性价比。我们认为随着新国标推行，更多企业可能会选择性能更优的锂电池，预计在政策扶持和锂电池价格下降的推动下， 2022 年锂 电自动车渗透率可能达到 60%以上， 2022 年新增锂电需求超过 25GWh，考虑到体积 /重量能量密度、高温适应性等要求，预计未来主流还是三元锂电池 。 投资建议 。 我们认为 主流的电动自行车大企业将受益于集中度提升，在自行车市场布局较深的锂电池公司也将有高速增长的电池需求。推荐亿纬锂能，重点关注澳洋顺昌、新日股份、鹏辉能源。 风险提示： 锂电动自行车替代进度低于预期 ； 电动自行车销量低于预期 。 游家训 021-68407937 youjxcmschina S1090515050001 陈雁冰 chenyanbingcmschina S1090517070011 研究助理 刘珺涵 liujunhancmschina 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 亿纬锂能 22.38 0.47 0.65 0.99 34.4 22.6 5.4 强烈推荐 -A 澳洋顺昌 5.24 0.36 0.23 0.27 22.8 19.4 1.9 未有评级 新日股份 11.20 0.36 0.43 0.64 26.2 17.5 2.4 未有评级 鹏辉能源 24.01 0.89 0.97 1.11 22.1 17.1 2.9 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -30-20-100102030Mar/18 Jun/18 Oct/18 Feb/19(%) 新能源 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、电动自行车新国标、强制认证实施在即 . 4 1.1 电动自行车领新国标实施在即 . 4 1.2 由生产许可证管理制度转向强制认证 . 5 二、电动自行车行业格局或有巨变，主流企业份额有望快速提升 . 6 三、锂电替代将开始加速 . 8 3.1 当前铅酸电池在电动自行车行业渗透率约 90% . 8 3.2 锂电车型渗透率将快速提升 . 9 3.3 三元锂电池将是主流 . 12 四、投资建议 . 13 风险提示 . 13 图表目录 图 1：中国电动自行车产量情况 . 6 图 3：全球铅酸电池出货情况 . 8 图 4：中国铅酸电池出货情况 . 9 图 5：中国铅酸电池产量在全球占比 . 9 图 6：铅酸电池龙头市占率大幅提升 . 9 表 1： 2018 年发布的电动自行车安全技术规范与 1999 年版本比较 . 4 表 2：电动自行车、摩托车行业主要政策梳理 . 4 表 3： 2017 年底发布的电动助力车用阀控式铅酸蓄电池中重要指标 . 5 表 4：电动自行车产品将从生产许可证管理转向 CCC 认证 . 5 表 5： 2017 年电动自行车行业销量情况 . 6 表 6： 2017 年中国轻工业联合会和中国自行车协会评选的电动自行车十强企业 . 7 表 7：铅酸电池的优缺点 . 8 表 9：近两年铅酸和锂电车型渗透率情况 . 9 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 9：近似款锂电和铅酸车型比较 . 10 表 11：同款铅酸与锂电池价格比较 . 10 表 12：生命周期电池成本测算 . 10 表 13：未来锂电车型产量占比预测 . 11 表 14：锂电池替代空间测算 . 11 表 16：国内主要圆柱电池企业 . 12 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、电动自行车 新国标、强制认证实施在即 1.1 电动自行车领 新国标 实施在即 2019 年 4 月行业多项新政将要实施。 2017 年底至 2018 年，国家针对电动自行车、电动摩托车行业出台多项政策，范围涵盖车辆性能和核心部件性能，正式实施时间均在2019 年 4 月。 其中， 整车质量 门槛 虽然提升至 55kg，但以 48V20Ah 的电池为例，该型号的铅酸电池重量达 26-28kg，而锂电池仅约 7kg 左右。 表 1： 2018 年发布的 电动自行车安全技术规范 与 1999 年版本比较 电动车性能 2018 年版本 相较于 1999 年版本 具有脚踏骑行能力 未变动 具有电驱动或 /和电助动功能 未变动 电驱动行驶时，最高设计车速 25km/h 20km/h 电助动行驶时，车速 25km/h，电动机不得提供动力输出 新增 装配完整的电动自行车的整车质量 55kg 40kg 前后轮中心距 1.25m 新增 整车高度 1.1m 新增 蓄电池和电机 2018 年版本 相较于 1999 年版本 蓄电池标称电压 48V 未变动 电动机额定连续输出功率 400W 240W 蓄电池最大输出电压 60V 新增 资料来源：工信部，招商证券 表 2：电动自行车、摩托车行业主要政策梳理 发布时间 政策名称 实施时间 主要内容 1999 年 电动自行车通用技术条件 1999 年 10 月 1 日 2018 年 5 月 17 日 电动自行车安全技术规范 2019 年 4 月 15 日 代替 1999 年版，新增并提升部分电动自行车、蓄电 池等核心部分的技术门槛 2009 年 6 月 25 日 电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件 2010 年 1 月 1 日 2018 年 9 月 17 日 电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件 2019 年 4 月 1 日 代替 2009 年版，未出现实质性改动 2009 年 6 月 25 日 电动摩托车和电动轻便摩托车安全要求 2010 年 1 月 1 日 2018 年 8 月 10 日 电动摩托车和电动轻便摩托车安全要求（报批稿） 2008 年 7 月 16 日 电动助力车用密封铅酸蓄电池 2009 年 4 月 1 日 2017年 12月 29日 电动助力车用阀控式铅酸蓄电 池，第一部分 2018 年 7 月 1 日 代替 2008 年版，增加能量密度、快速充电能力、寿命可靠性、阻燃性、恒功率放电能力等指标 2017年 12月 29日 电动助力车用阀控式铅酸蓄电池，第二部分 2018 年 7 月 1 日 2006 年 3 月 7 日 电动道路车辆用锂离子电池 2006 年 4 月 1 日 2006 年 3 月 7 日 电动汽车用铅酸电池 2006 年 8 月 1 日 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 2018 年 9 月 17 日 电动摩托车和电动轻便摩托车用锂离子电池 2019 年 4 月 1 日 新推出 政策 ，对循环寿命、工作温度等指标作出要求，未对能量密度有要求 资料来源：工信 部，发改委，招商证券 在核心的电池领域，有两点值得关注 ，一个是 2017 年底发布的 电动助力车用阀控式铅酸蓄电池 新增铅酸电池能量密度 36wh/kg，并要求 循环寿命 350 次 ，同时还对 快充能力等作出要求；另一个是今年 9 月新出台的 电动摩托车和电动轻便摩托车用锂离子电池 。 我们认为锂离子电池在能量密度、循环寿命、重量等多方面均有优势，随着铅酸电池门槛提升，更多电动自行车企业可能会选择性能更优的锂电池。 表 3： 2017 年底发布的 电动助力 车用阀控式铅酸蓄电池 中重要指标 新增指标 重要指标 能量密度 1、 12Ah 以下 电池 ，能量密度需 36wh/kg； 12Ah 以上，能量密度需 38wh/kg 快速充电能力 寿命可靠性 阻燃性 2、 循环寿命 350 次 恒功率放电能力 资料来源：工信部，招商证券 1.2 由生产许可证管理制度转向 强制认证 行业产品将开始 3C 强制认证。 2018 年 7 月 4 日，中国国家认证认可监督管理委员会发布通告，电动车行业产品将由 生产许可证管理 转为实施强制性产品认证（即 3C 认证） ，过渡期 9 个月左右 。 3C 认证是国家 继 5 月份发布电动车新国标后，针对电动车行业的又一项重大改革，行业将正式告别实施了近二十年的生产许可制度。 值得一提的是， 3C 强制认证不仅指整车，也包括主要零配件系统。 表 4：电动自行车产品将从生产许可证管理转向 CCC 认证 项目 内容 认证时间 由生产许可证转为 3C 认证 过渡期自 2018 年 8 月 1 日至 2019 年 4月 14 日 ，过渡期内两者并存。 过渡期后，产品未获得 3C 认证，则不得出厂、销售、进口或在其他经营活动中使用 。 认证受理时间 2018 年 8 月 1 日起，指定认证机构开始受理 3C 认证委托，省级质监部门停止受理生产许可证申请。 2019 年 4 月 14 日，注销全部生产许可证。 认证相关要求 持有有效生产许可证的企业，在 2019 年 4 月 14 日前剔除认证委托，认证时可免除初始工厂检查 。 未持有的企业，按照 3C 认证要求实施 。 资料来源： 中国国家认证认可监督管理委员会 ，招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 二 、 电动自行车 行业格局或有巨变 ，主流企业份额有望快速提升 电动自行车保有量近 2.8 亿辆，行业 已经进入成熟期。 据中国自行车协会， 2017 年我国电动自行车产量约 3113 万辆，同比下滑约 3.2%。从保有量上看， 2014 年全国电动自行车保有量就已经达到 1.91亿辆，我们估算到 2017年行业保有量已经接近 2.7亿辆。经过 2000-2010 年快速增长期，行业已经进入成熟期，发展比较稳健。 行业格局分散 。 电动自行车年新增产值约 700 亿元，存量 4000 亿元左右，但市场格局很分散， 2017 年雅迪、爱玛 、台铃、新日 市占率分别为 13%、 10%、 6%和 6%， CR5和 10 分别为 38%和 51%， 行业格局比较分散 。 主流企业份额有望快速提升。 根据行业主流企业反馈，目前全国同时获得电动自行车、电动摩托车和电动轻便摩托车 资质的企业只有 20 家左右，远低于行业现有的生产企业数量。同时 贴牌、委托生产的模式都无法实施 。 另外， 新 国标 对整车和电池技术标准的大提升， 也 将深刻改变自行车电池、电动摩托车的产业格局及其供应链，目前非常分散的市场格局可能会有较大变化，有能力跟进新国标与 3C 认证的大型企业的市场份额可能会有快速提升。 图 1：中国电动自行车产量情况 资料来源： 新日股份招股说明书，智研咨询， 招商证券 表 5： 2017 年电动自行车行业销量情况 品牌 2017 年销量（万辆） 市占率 雅迪 420 13% 爱玛 310 10% 台铃 180 6% 新日 170 6% 绿源 140 4% 小刀 120 4% 绿佳 90 3% 立马 80 3% 金箭 70 2% 小鸟 60 2% 前 10 合计 1620 51% 全行业销量 3200 资料来源：中国轻工业信息网，招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 表 6： 2017 年 中国轻工业联合会 和 中国自行车协会 评选的电动自行车十强企业 排序 企业名称 1 雅迪 2 爱玛 3 新日 4 绿源 5 比德文 6 立马 7 绿佳 8 小鸟 9 绿能 10 小刀 资料来源： 中国轻工业联合会 ， 中国自行车协会 ，招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 三、锂电替代将 开始 加速 3.1 当前 铅酸电池 在电动自行车行业 渗透率 约 90% 铅酸电池 行业发展比较平稳，行业集中度极高 。 近几年铅酸电池在全球和中国的出货量增速均低于 3%，行业发展进入成熟期 。在我国 2010-2011 年血铅事件出现后，国家开始 整顿行业， 龙头企业在这个过程中快速崛起，天能和超威在 2009 年合计市场份额约36%，而到 2017 年已经超过 80%。 目前铅酸电池仍是最主流的 选择 。 当前铅酸电池在电动自行车行业的渗透率达 90%左右， 仍然是最主要的电池品种，主要系其 技术成熟度高、安全性高、成本低、原材料回收利用率高等 原因。不过其能量密度低（重量大）、循环寿命短等问题在新国标下可能会逐渐被性能更优的锂电池替换。在发达地区，这一替换趋势已经有所体现。 表 7：铅酸电池的优缺点 优点 缺点 铅酸电池 工业化时间最长，技术成熟度高； 电解液不可燃，安全稳定性好； 成本低廉； 大容量电池技术成熟，能制成数千安时的电池； 回收利用率高，且原材料铅的再利用率比较高 重量大导致比能量低； 循环寿命短，仅为锂离子电池的30%-50%； 产业链存在铅污染风险； 无法快速充电 锂离子电池 重量轻、工作电压比较高导致比能量高；循环寿命更长； 工作温度范围宽，高低温放电性能更好； 充电更快 工业化比较晚，技术仍在发展，安全性存在隐患； 制造成本较高； 大容量电池制造技术有待提升 资料来源：公开资 料整理，招商证券 图 2：全球铅酸电池出货情况 资料来源： 中国产业信息网， 招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图 3： 中国铅酸电池出货情况 图 4： 中国铅酸电池产量在全球占比 资料来源： 中国产业信息网， 招商证券 资料来源： 中国产业信息网， 招商证券 图 5：铅酸电池龙头市占率大幅提升 资料来源： 公司信息， 招商证券 表 8： 近两年铅酸和锂电车型渗透率情况 2016 年全国销售占比 2016 年北京市场销售占比 2017 年北京市场销售占比 铅酸电池 94.2% 92.4% 89.8% 锂电车型 5.8% 7.6% 10.2% 资料来源： 中关村在线，招商证券 3.2 锂电车型渗透率将 快速提升 锂离子电池性能优越，生命周期内成本优势明显 。 通过对比同款锂电 池和铅酸电池，锂电池在重量、循环寿命、能量密度等电池核心性能指标上远远超过铅酸电池。 成本方面，目前看锂电池价格比铅酸电池高 20%以上，并且随着规格越高价格差距会拉大。不过从电池生命周期的角度看，铅酸电池循环寿命一般在 400-600 次之间，而锂电池超过 800 次，按 1 年循环 200 次假设， 4 年内 48V12Ah、 48V20Ah 的锂电池采购成本比普通铅酸低 25%、 1%； 60V20Ah、 72V20Ah 的锂电池高 6%、 4%。若与性能更优越的黑金铅酸相比，锂电池生命周期内采购成本低 10-40%，优势明显。而且，未来随着锂 电池的价格进一步下滑，这一成本优势有望进一步扩大。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 表 9：近似款锂电和铅酸车型比较 爱玛 炫乐 2 爱玛 小红豆 车型图片 售价（元） 2399 2399 尺寸（ mm） 1550*630*1050 1470*610*1030 电池种类 锂电池 铅酸电池 电池型号 48V12Ah 48V12Ah 续航里程 40-45km 30-40km 电池质保 2 年 1 年 资料来源：爱玛电动车、天能动力天猫官方旗舰店，招商证券 表 10：锂电池和铅酸电池对比 锂电池 电压（ V) 容量（ Ah） 重量（ kg） 循环寿命（次） 能量密度（ wh/kg） 工作温度（ C） 48 12 3.8-4.2 800 以上 单体 200wh/kg， 成组超过 130wh/kg -20 到 55 48 15 3.9-4.3 48 20 6.8-7.2 60 20 8.8-9.2 72 20 12.7-13.1 铅酸电池 电压（ V) 容量（ Ah） 重量（ kg） 循环寿命（次） 能量密度（ wh/kg） 工作温度（ C） 48 12 16.4-18 400-600 35-40 -10 到 42 48 20 26.8-28.4 60 20 33.5-35.5 72 20 40.2-42.6 资料来源：天能动力，招商证券 表 11：同款铅酸与锂电池价格比较 天能 动力 型号 普通铅酸价格（元） 黑金铅酸价格（元） 锂电池价格（元） 锂电比普通铅酸高 锂电比黑金铅酸高 48v/12ah 728 818 918 26% 12% 48v/20ah 1,008 1,098 1,598 59% 46% 60v/20ah 1,178 1,288 2,058 75% 60% 72v/20ah 1,428 1,558 2,458 72% 58% 超威 动力 型号 普通铅酸价格（元） 黑金铅酸价格（元） 锂电池价格（元） 锂电比普通铅酸高 锂电比黑金铅酸高 48v/12ah 698 908 868 24% -4% 48v/20ah 978 1,158 1,618 65% 40% 60v/20ah 1,178 1,388 1,998 70% 44% 72v/20ah 1,408 1,618 2,308 64% 43% 资料来源：天能动力、超威动力天猫官方旗舰店，招商证券 表 12：生命周期电池成本测算 元 型号 第 1 年 电池购置成本 第 2 年 电池购置成本 第 3 年 电池购置成本 第 4 年 电池购置成本 总成本 锂电池与普通铅酸电池比较 锂电池与黑金铅酸电池比较 普通铅酸 48v/12ah 713 0 484 0 1,197