淡季不淡，天然气需求保持强劲增长.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要 ： 全球天然气储量丰富，供给格局偏松 世界范围内天然气 储量 主要集中于中东国家 ， 截至 2017 年底，全球天然气探明储量达 193.5 万亿立方米，该储备足以保证 52.6 年的生产需求。最近 10 年全球的天然气产量和消费量稳定增长，产量增加能够满足需求增速 。 特别是最近几年随着页岩气 、煤层气等非常规气 开采技术的进步，天然气的储量和产量 增长较快 ，当前全球的天然气市场供给整体呈宽松格局。据中国天然气发展报告 2018，2017 年全球天然气消费量达 3.67 万亿立方米，同比增长 3.0，较过去十年的平均増长水平高 0.7 个百分点； 2017 年世界天然气产量 3.68 万亿立方米，同比増长 4，与 2016 年相比产量増加约 1300 亿立方米、增速提高 3.1 个百分点 。 中国天然气需求增长强劲，自给能力 不足对外依存度超过 40% 在全球天然气市场表现相对低迷的形势下， 2017 年中国天然气表观消费量增长依然表现强劲，全年消费量达 2386 亿立方米，同比增长 14.71%。 截止到 2018年 8 月 ， 我国 天然气产量 1036 亿立方米，同比增长 6；天然气进口量 789 亿立方米，同比增长 38.6；天然气表观消费量 1804 亿立方米，同比增长 18.2 ；天然气对外依存度首次超过 40%达到了 42.68%。而随着冬季采暖季的临近，天然气需求季节性增加，天然气进口量继续增长，对外依存度也将继续增加 。 2018年我国天然气需求增长预计为 390亿方 ，同比增长 16.35% 我国天然气的需求增长主要来自以下几个方面：自然增长、居民煤改气、工业煤改气、天然气发电等。 其中： 自然增长按照 GDP 增速 6.5%以及 2017 年 2386 亿方的量 推算约为 155 亿方 ； 居民煤改气增量 按照新增壁挂炉约 300 万台 ， 每户的用气量为 1500 方 计算 新增需求为 45 亿方 ； 工业煤改气 2018 年增量预计为 100亿方 ； 天然气发电 增量约 90 亿方 。 2018 年我国天然气需求增长预计为 390 亿方，同比增长 16.35%。 投资建议 根据 “ 十三五 ” 规划 天然气占一次能源消费比重力争提高到 10%左右 ，消费量 达3600 亿方 ， 行业发展潜力大、确定性强。建议关注 拥有上游天然气资源的新奥股份，掌握 LNG 接收站资源的广汇能源，以及国际大型 LNG 船运公司中远海能等。 风险提示 天然气消费增速不及预期 ； 煤改气进度放缓 。 Table_ProfitDetail 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 10月 23日 2017A 2018E 2019E 2017 2018 2019 600026 *中远海能 4.80 0.44 0.05 0.35 11 96 14 推荐 600256 广汇能源 4.70 0.13 0.22 0.36 37 22 13 推荐 600803 新奥股份 11.86 0.64 1.12 1.45 19 11 9 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 带 *为 wind 一致预测 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 -18%-10%-2%6%14%17-10 18-01 18-04 18-07石油石化 沪深300资料来源： wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkanmszq 分析师：李晓辉 执业证号： S0100518040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohuimszq Table_docReport 相关研究 1. 石化行业专题报告：油价上涨带动石油公司资本开支增加，重点关注油服及石油工程行业 20180919 2 石化行业 2018 半年度策略报告：重点关注油价带动盈利大幅改善的板块 20180611 3 炼油行业深度报告：炼油格局多元化，行业迎来景气时期 20180512 4. 石化行业深度报告：行业产能相对过剩，汽油需求保持正增长 20180325 5. 中国石化（ 600028）深度报告：业绩增长确定性强，高分红凸显投资价值 20180425 Table_Title 石油石化 行业研究 /深度报告 淡季不淡 ，天然气需求 保持 强劲 增长 深度研究报告 /石油石化 2018 年 10 月 24 日 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究 /石油石化 目录 一、全球天然气储量丰富，供给宽松 . 3 （一）全球范围天然气储量丰富 . 3 （二）全球天然气市场供给维持宽松格局 . 4 二、中国天然气需求增 长强劲，缺口进一步扩大 . 6 （一）国内天然气消费需求高速增长 . 6 （二）天然气进口依存度持续攀升， 2017 年高达 38.43% . 6 （三） 天然气消费占比提高，能源结构持续调整 . 7 （四）供给端： 2017 我国进口 LNG 量首次超过管道气 . 8 三、天然气下游细分领域需求旺盛且持续性强 . 12 （一）中国天然气需求增量主要来自城市燃气 . 12 （二） 2018 年我国天然气需求增长预计为 390 亿方 . 12 （三）政策出台频繁，助力天然气快速发展 . 14 （四）“煤改气”成天然气领域新焦点 . 16 四、盈利预测及投资建议 . 17 五、风险提示 . 17 插图目录 . 18 表格目录 . 18 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 深度研究 /石油石化 一、 全球天然气 储量丰富， 供给宽松 （一 ） 全球范围天然气储量丰富 世界范围内天然气主要集中于中东国家，我国天然气储产比处于中游水平。截至 2017年底，全球天然气探明储量达 193.5 万亿立方米，该储备足以保证 52.6 年的生产需求。 自1997 年以来，亚太地区的天然气储量占比不断增加。 2017 年，中国的储产比达到了 36.7，高于美国的 11.9，也高于亚太地区平均水平。 图 1： 2017 年 全球天然气 分区域 储产比 资料来源： BP 世界能源统计年鉴 ，民生证券研究院 中东地区天然气 储量 占比 20 年来稳居第一， 2007 年其占比峰值高达 45.0%，近年来虽然有所下降但 2017 年仍达 40.9%。 图 2： 1997 年世界各主要区域天然气储量占比 图 3： 2007 年世界各主要区域天然气储量占比 020406080100120140北美洲 中南美洲 欧洲 独联体 中东国家 非洲 亚太地区 中国 6.2% 5.2% 3.8% 31.5% 37.9% 8.0% 7.3% 北美洲 中南美洲 欧洲 独联体 中东国家 非洲 亚太地区 5.1% 5.1% 3.1% 25.2% 45.0% 8.6% 8.3% 北美洲 中南美洲 欧洲 独联体 中东国家 非洲 亚太地区 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 深度研究 /石油石化 资料来源： BP 世界能源统计年鉴 ，民生证券研究院 图 4： 2017 年世界各主要区域天然气储量占比 资料来源： BP 世界能源统计年鉴 ，民生证券研究院 （二）全球天然气市场供给维持宽松格局 最近 10 年全球的天然气产量和 消费量 稳定增长， 产量增加能够满足需求增速，特别是最近几年随着页岩气开采技术的进步，天然气的储量和产量增加较多，当前全球的天然气市场供给整体呈宽松格局 。 据中国天然气发展报告 2018， 2017 年全球天然气消费量达 3.67 万亿立方米，同比增长 3.0，较过去十年的平均増长水平高 0.7 个百分点； 2017年世界天然气产量 3.68 万亿立方米，同比増长 4 ，与 2016 年相比产量増加约 1300 亿立方米、增速提高 3.1 个百分点 。 图 5： 20072017 年 世界天然气供需情况（十亿立方米） 5.6% 4.2% 1.6% 30.6% 40.9% 7.1% 10.0% 北美洲 中南美洲 欧洲 独联体 中东国家 非洲 亚太地区 -10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017年产量 年消费量 产量增长率 消费量增长率 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 深度研究 /石油石化 资料来源： BP 世界能源统计年鉴 ，民生证券研究院 据中国天然气发展报告 2018， 2017 年亚太地区天然气消费同比增长 6.2，是 2016年增速的两倍以上，占世界天然气消费总量的 21.0，提高 0.6 个百分点。 2017 年世界天然气消费增量的 60以上来自于中国、加拿大沙特阿拉伯、伊朗和德国等国。 图 6： 2017 年全球天然气消费超过 1000 亿立方米的国家 （单位 ： 亿立方米 ） 资料来源： 中国天然气发展报告 2018 ，民生证券研究院 全球天然气供给充足， 2017 年产量同比增 4%。 在需求较快增长的拉动下，世界天然气产量增速明显加快。 2017 年世界天然气产量 3.68 万亿立方米，同比増长 4，与 2016年相比产量増加约 1300 亿立方米、增速提高 3.1 个百分点。其中，亚太地区天然气产量增长约 5，达 6075 亿立方米，占世界天然气总产量的比例为 16.5，同比提高 0.2 个百分点，中东地区产量増长约 4.9，达 6599 亿立方米，占比 17.9，与去年基本持平；独联体地区产量增长约 6.2，达 8155 亿立方米，占比 22.2，增加 0.5 个百分点；北美地区产量增长 1，达 9515 亿立方米，占比 25.9，下降 0.7 个百分点。世界天然气产量居前五位的国家分别是美国（ 7345 亿立方米）、俄罗斯（ 6356 亿立方米）、伊朗（ 2239 亿立方米）、加拿大（ 1763 亿立方米）和卡塔尔（ 1757 亿立方米）。 图 7： 2017 年全球天然气产量前五的国家 （单位 ： 亿立方米 ） 7395 4248 2386 2144 1114 1171 1157 010002000300040005000600070008000美国 俄罗斯 中国 伊朗 沙特 日本 加拿大 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 深度研究 /石油石化 资料来源： 中国天然气发展报告 2018 ，民生证券研究院 二 、 中国天然气需求增长强劲，缺口进一步扩大 （ 一 ）国内天然气消费需求 高速增长 在全球天然气市场表现相对低迷的形势下， 2017 年中国天然气 表观 消费量增长依然表现强劲， 全年消费量 达 2386 亿立方米，同比增长 14.71%。 随着中国 能源消费的转型 ，中国天然气消费量 放量增长 ，据 BP 能源展望 预测 ，中国 20152035 年天然气消费量将增长 3600 亿立方米，年复合增长率 5.4%，同比增长将达 186%。 图 8： 20072017 年中国天然气供需情况（十亿立方米） 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 二 ） 天然气进口 依存度持续攀升 ， 2017 年高达 38.43% 7345 6356 2239 1763 1757 010002000300040005000600070008000美国 俄罗斯 伊朗 加拿大 卡塔尔 0%10%20%30%40%0501001502002503002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017年产量 年消费量 产量增长率 消费量增长率 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 深度研究 /石油石化 天然气进口依赖度持续攀升， 2017 年高达 38.43%。 国内消费需求的增长速度远超目前天然气的国内供应水平，从 2010 年开始天然气进口数量出现显著提升，对外依存度迅速攀升， 截止到 2018 年 8 月我国天然气对外依存度首次超过 40%达到了 42.68%。而随着冬季采暖季的临近，天然气需求季节性增加，天然气进口量继续增长，对外依存度也将继续增加。 图 9： 中国天然气对外依存度 持续增加 资料来源： wind，民生证券研究院 （三） 天然气消费占比提高，能源结构持续调整 据 BP 能源展望，中国天然气消费量的份额到 2035 年将翻一番，达到 11%。 中国能源结构持续改进，尽管煤炭仍然是主要的能源消费来源，但其占比不断下滑，而天然气占比不断上升，特别是近十年，天然气消费占比增加了两倍多， 2017 年达历史性的 7%。在过去 40 年里，煤炭提供了我国能源需求的近三分之二，随着结构的调整，高污染型的煤炭在能源结构中的比例将下降，下降的份额将被较清洁的能源替代。 图 10：天然气消费占比逐年上升， 2017 年已达 7.0% 051015202530354045502010/01 2011/01 2012/01 2013/01 2014/01 2015/01 2016/01 2017/01 2018/01对外依存度 :天然气： % 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 深度研究 /石油石化 资料来源： wind，民生证券研究院 自上而下推动能源消费结构升级，天然气重要地位逐日凸显。 国家发改委于 2016 年12 月 24 日对外发布天然气发展 “十三五 ”规划（以下简称 “规划 ”），规划总结了十二五期间的天然气发展状况，并将天然气发展作为能源结构调整的工作重点，天然气各主要发展指标确立明确的增长目标，天然气行业整体增长可期。规划的出炉代表着我国对调整能源结构的政策决心，即由经济结构变化向低碳清洁能源转型的架构。 表 1：十二五、十三五天然气行业发展主要指标 指标 2010 2015 2020E 预期年均 增速 累计探明储量 （ 万亿 立方米） 9.1 13 16 4.3% 产量（亿立方米 /年） 952 1350 2070 8.9% 表观消费量（亿立方米 /年） 1075 1931 - - 天然气占 一次能源消费的比例（ %） 4.4 5.9 8.310 - 天然气进口量 （ 亿立方米 /年 ） 170 614 - - 管道里程 （ 万公里 ） 4.26 6.4 10.4 10.2% 管道一次 运输能力 （亿立方米） 960 2800 4000 7.4% 地下储气库工作气量（亿立方米） 18 55 148 21.9% 气化人口（亿人） - 3.3 4.7 10.3% 资料来源：发改委，民生证券研究院 （ 四 ） 供给端： 2017 我国进口 LNG 量首次超过管道气 0102030405060708090100199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017占能源消费总量比重 :天然气 占能源消费总量比重 :原煤 占能源消费总量比重 :原油 占能源消费总量比重 :水电、核电、风电 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 深度研究 /石油石化 2017 年的天然气进口合计 960 亿方， LNG 约 534 亿方首次超过管道气 426 亿方的量。LNG2017 年的进口同比增速高达 46.3%，成为进口气增长最快的渠道。 图 11： 2017 我国进口 LNG 量首次超过管道气，万吨 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 1） LNG 接收站接收能力为 6640 万吨 /年，利用率为 58%。 截止目前，我国已经投产的 LNG 接收站共 18 座，合计接收能力为 6640 万吨 /年（ 923亿立方米）。已核准的在建和未建项目有 4 个，合计接收能力 1000 万吨 /年。 表 2： 我国已建成和在建的 LNG 接收站统计（万吨 /年） 项目类型 地区 接收站名称 规模 所属企业 已投产 广东 深圳大鹏 LNG 680 中海油 福建 福建 LNG 630 中海油 上海 上海 LNG 一期 300 中海油 江苏 如东 LNG 一二期 650 中石油 辽宁 大连 LNG 一二期 600 中石油 浙江 宁波 LNG 一期 300 中海油 广东 珠海 LNG 一期 350 中海油 天津 天津浮式 LNG 一期 220 中海油 河北 唐山 LNG 一二期 650 中石油 海南 海南 LNG 一期 300 中海油 山东 青岛 LNG 一期 300 中石化 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017进口 :LNG 进口：管道天然气 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 深度研究 /石油石化 广西 北海 LNG 一期 300 中石化 广东 粤东 LNG 一期 200 中海油 广东 九丰 LNG 一期 100 九丰能源 江苏 启东 LNG 一期 60 新疆广汇 广东 深圳迭福 LNG 一期 400 中海油 天津 南港 LNG 一期 300 中石化 浙江 舟山 LNG 一期 300 新奥能源 小计 6640 已核准在建 广东 潮州 LNG 一期 100 华丰集团 浙江 宁波 LNG 二期 300 中海油 已核准未开工 广东 深圳 LNG 一期 300 中石油 浙江 温州 LNG 一期 300 中石化 小计 1000 资料来源： “煤改气”政策下我国进口 LNG 运输市场的机遇与挑战 ，民生证券研究院 （ 2）我国天然气进口管道满负荷能力为 670 亿方，利用率为 64%。 截止目前，我国天然气进口管道满负荷能力为 670 亿方 /年。预计到 2022 年新增中亚D 线和中俄东线合计 680 亿方的进口能力。 表 3： 我国已建成和在建的天然气管道统计（万吨 /年） 方向 天然气管道 投产年份 输送能力 西北方向 中亚线 ABC 已投产 550 D 2022 300 西南方向 中缅线 2013 120 东北方向 中俄线 东线 2019.1 380 西线 - 300 资料来源： “煤改气”政策下我国进口 LNG 运输市场的机遇与挑战 ，民生证券研究院 陆路 方面， 2014 年以来较稳定的天然气进口渠道主要为由霍尔果斯口岸接收的中亚管道天然气和由云南瑞丽口岸接收的中缅管道天然气，对比由各国进口的管道天然气，主要来源于土库曼斯坦，占比超过 80%， 集中度 较高 。 图 12：管道天然气主要来源于土库曼斯坦