2018年纺织服装龙头公司复盘系列报告.pptx

罗莱生活：十多年稳居家纺行业第一,2018年纺织服装龙头公司复盘系列报告,2018年7月22日,01,公司简介家纺行业：市场规模巨大，行业持续复苏罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史资本市场对公司的五大质疑及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,目录123456,公司简介,02,1.1,公司成立于1992年6月，是国内较早涉足家用纺织品行业，集研发、设计、生产、销售于一体的龙头企业。目前，以床上用品为主的家纺产品是公司营业收入的主要来源。公司拥有罗莱家纺、LOVO家纺等自有品牌及收购、代理品牌20多个，终端销售网络近3000家，销售网络遍及全国32个省市。公司2002年跻身行业三甲，2004年一跃成为行业第一，至今已经连续14年居国内同类市场占有率第一。公司于2009年9月登陆A股市场，以2008年为基数，营收累计增幅416.45% ，净利润累计增幅288.73% 。罗莱生活营业收入和净利润情况,营业总收入（百万）,收入累计增幅,收入同比增幅,归母净利润（百万）,净利润累计增幅,净利润同比增幅,2008,902.68,110.07,200920102011201220132014201520162017,1,145.311,818.812,382.432,724.952,524.212,761.402,915.633,152.224,661.85,26.88%101.49%163.93%201.87%179.64%205.91%223.00%249.21%416.45%,26.88%58.81%30.99%14.38%-7.37%9.40%5.59%8.11%47.89%,144.47240.87374.01382.09332.15398.09410.09317.30427.88,31.25%118.83%239.79%247.13%201.76%261.67%272.57%188.27%288.73%,31.25%66.73%55.27%2.16%-13.07%19.85%3.01%-22.63%34.85%,公司简介,1.1,03,0,5,30252015,35,2009-09-10,2010-09-10,2011-09-10,2012-09-10,2013-09-10,2014-09-10,2015-09-10,2016-09-10,2017-09-10,收盘价（元）,2017年2月6日完成定增4.65亿，其中大股东认购3.65亿,2017年10月 2018年2月25日公告三 28日公布业季报,单季收 绩快报，17入增长25%，年第四季度上半年19%。收入增长26%,货会增长20-30%，春夏增长10%10,大股东公告拟减持不超过27%的股份2015年2月4日投资者交流会上提出家纺向家居转型，批发向零售转型，资本上整合家居产业生态2014年5月份召 圈优质资源开的14年秋冬订,2017年7月2日 2016年7月4日下修公告完成减持， 16年半年度业绩，由对象儿子、儿媳、 于向家居转型费用较侄子 大,2011年10月召开的12年春夏订货会增速15%，较11年春夏30%，秋冬50-60%明显放缓,2012年7月11日发布12年半年度业绩下修公告,2011年4月6日公布10年年报拟每10股派发现金红利14.2元,加强渠道建设，实现销售快速增长,2013年10月份召开的14年春夏订货会恢复增长,2012年10月份召开13年春夏订货会个位数下滑,2009-2011：登陆A股，引领家纺行业风骚,2009-2011：遭遇调整，迷茫中上下求索2017年5月27日,2017至今：回归初心，专注主业专注产品,罗莱生活上市至今股价复盘,公司旗下主要品牌形象,1.2,04,品牌名称罗莱（LUOLAI）罗莱儿童（LUOLAI KIDS）廊湾（LAVIE HOME）LOVO,定位中高端中高端高端中低端,品牌介绍公司主品牌，以欧式化的设计风格为主，充分体现浪漫与优雅的欧洲相融的品牌形象。针对22-55岁中等收入以上人群，其生活方式为追求较高品味，崇尚舒适、温馨、豪华的生活。针对0-14岁婴幼儿童，产品涵盖儿童家纺、儿童寝具、儿童家居服、母婴用品、儿童智能家居等，通过欧式童真的国际化风格,为中国儿童带来安全舒适的睡眠体验和乐趣梦幻的生活感受。定位于高端家居市场，整合全球优势资源、打造高端家居馆、高端香氛馆及高端进口综合馆三大业务板块，为消费者提供整体一站式家居购物体验。廊湾已与40多个国际高端品牌建立多元化合作关系。电商主力品牌，专注互联网直卖，没有中间环节，以80、90人群为主力受众，主打高性价比、时尚健康的家纺产品，品牌营销模式灵活多变，擅长粉丝经济、跨界营销，试水网红直播，与多个强势IP和品牌跨界合作，同时专注全球优采项目，开发世界公认的原材料产地，为消费者带来质优价美的全球优质床品。,公司业务模式：生产自产和委外结合，销售以加盟为主,1.3,罗莱生活自主生产和外协生产占比(2017),罗莱生活线下直营和加盟收入占比(2017)20%,80%公司以自有品牌经营为主。通过自主生产、委外生产、定制生产三者相互结合的模式进行产品的设计和生产，以直营、加盟或两者相结合的模式进行产品的销售。同时公司也代理多个国际知名品牌。,线下直营线下加盟,50%,50%,自产外协,公司的核心竞争力运营效率高,1.4,罗莱生活上市至今人均营业收入和净利润,公司上市至今人均营业收入和人均净利润持续增长，截至2017年底，公司人均营业收入147万元，人均净利润14万元，远高于其他三家上市公司（2017年，富安娜人均营业收入45万元，人均净利润8万元，水星家纺人均营业收入57万元，人均净利润6万元，梦洁股份人均营业收入51万元，人均净利润1万元）。,2017年家纺上市公司人均营收和净利润对比,45,65,66,66,76,80,90,102,147,6,9,10,9,10,12,13,10,14,0,20,40,1008060,160140120,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,人均营业收入（万元）,人均净利润（万元）,147,45,57,51,14,8,6,1,0,20,40,1008060,160140120,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁股份,人均营业收入（万元）,人均净利润（万元）,公司的核心竞争力销售渠道强,1.4,罗莱生活近年的渠道情况（个）,公司渠道覆盖一二三四线市场，以一二三线市场为主，截至2017年底，公司各品牌牌共有2663家终端门店，覆盖了31个省、直辖市和自治区，在四家上市公司中排名靠前，另外从分地区收入看，公司在多个地区领先（包括华东、华北、东北等）。,2017年四家家纺上市公司收入分地区情况,2085,2371,2737,2849,2442,2663,150010005000,2000,30002500,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,罗莱,富安娜,水星,梦洁,华东西南,金额(亿)20.102.77,占比43.11%5.95%,金额(亿)4.683.11,占比17.89%11.90%,金额(亿)14.862.64,占比60.99%10.83%,金额(亿)4.021.08,占比20.77%5.61%,华北,4.70,10.07%,2.30,8.80%,2.32,9.52%,1.42,7.35%,华中东北华南西北,5.063.002.020.61,10.85%6.42%4.33%1.31%,2.991.2110.571.30,11.44%4.62%40.39%4.95%,2.100.930.730.66,8.63%3.82%2.98%2.72%,8.460.681.890.42,43.76%3.54%9.77%2.16%,国外,8.37,17.95%,0.00,0.00%,0.12,0.50%,1.36,7.05%,合计,46.62,100.00%,26.16,100.00%,24.36,100.00%,19.34,100.00%,公司的核心竞争力品牌知名度高，供应链持续优化,1.4,08,欧睿为“罗莱家纺”品牌颁发了市场地位认证函公司官网显示，根据国际知名战略市场调研机构-欧睿国际信息咨询公司Euromonitor的调查显示，按零售额计，“罗莱家纺”品牌在中国大陆家纺零售市场中于2016及2017年连续两年市场占有率排名第一。2017年公司成功实现旗下所有品牌门店零售系统全部覆盖，零售管理能力进一步提升，同时通过全渠道运营（用户可从实体门店、官网商城、电商平台、微信公众号、微商城等各种渠道实现购买和获得服务），和就近门店发货，可以极大的提高用户体验，为公司业务长期稳定持续发展保驾护航。,公司的核心竞争力研发能力强,1.4,四家家纺上市公司专利情况,根据专利检索及分析网的数据，公司有效授权专利163件，其中发明专利37件，实用新型93件，外观设计专利33件，在四家家纺上市公司中排名靠前，同时从研发费用支出的绝对金额看，公司也是持续远高于同行。,83.0,80.6,83.8,84.1,81.9,罗莱生活的研发费用持续高于同行（单位：百万元）106.8,42.0,80.9,39.018.0,51.145.119.2,63.754.923.6,64.048.230.8,68.046.531.8,59.8,0,80604020,100,120,2012,2013,2014,2015,2016,2017,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁股份,有效授权专利,发明专利,授权实用新型专利,授权外观专利,罗莱生活富安娜水星家纺梦洁股份,16328159310,3711604,93172830,33071276,10,公司简介家纺行业：市场规模巨大，行业持续复苏罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史资本市场对公司的五大质疑及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,目录123456,家纺（床上用品）行业：市场规模巨大，行业持续复苏,2,2016年家纺行业规模以上企业主要指标比重分布,根据中家纺有关报告，床上用品产业是指从事床上用纺织品设计、生产及营销的制造产业，床上用品是人民生活的必需品，产品主要分为套件产品和芯被类产品两大类。其中，套件产品涵盖床单、床罩、被套、枕套和三件套、四件套、多件套等；芯被类产品涵盖被子、睡袋、垫褥、枕头和靠垫等。床上用品是家用纺织品的重要组成部分，占据家用纺织品产业规模的半壁江山。2016年国家统计局统计的家纺产业规模以上企业数据中，床上用品行业企业户数占53.1%、主营业务收入占51%、利润总额占51.5%。2016年，我国床上用品内销市场规模3231亿元，除了居民家庭生活用消费外，还包括宾馆、旅游及交通工具、教育（学校、幼儿园）、医疗卫生、社会服务机构、救灾和转移安置、军队武警、其他（团购礼品）。其中居民家庭生活用消费是主力内销市场，占78.9%。,中国主要8大床品消费市场,53.1%,50.2%,51.0%,51.5%,20%0%,60%40%,80%,100%,46.9%企业户数,49.8%资产总计,49.0%主营业务收入,48.5%利润总额,家纺其他行业,床上用品行业,序号1,项目居民家庭生活用消费,消费需求（亿元）2551,2,宾馆、旅游及交通工具,150,345,教育（学校、幼儿园）医疗卫生社会服务机构,10013050,678,救灾及转移安置军队、武警其他（团购、礼品）,2030200,合计,3231,家纺（床上用品）行业：市场规模巨大，行业持续复苏,2,2017年床上用品排名前十内、外资分布情况,国内市场国内品牌占绝对主导地位，2016年和2017年，床上用品件套和各种被产品前十品牌均为国内品牌，外资品牌无一涉足。从人均床上用品消费额的角度来看，我国与发达国家的差距依然较大，公司年报中提及，根据咨询机构Euromonitor发布的2016年数据，中国居民每年人均消费12.6美元的床上用品，同期美国为34美元、日本24.46美元、英国20.16美元，因此我国以床上用品为主的家纺行业的市场规模仍有巨大提升空间。近年家纺行业需求呈现回暖趋势，主要受益于内需回暖，消费升级，家纺日常替换需求增加，加之地产后周期带来的乔迁等刚需的增加。根据国家统计局数据统计，2016年、2017年和2018年1-4月，规模以上家纺企业主营业务收入分别增长3.21%、4.76%、6.35%，利润总额分别增长5.50%、3.06%、4.57%。,家纺规上企业主营业务收入和利润总额稳步复苏,11.9,6.0,10.08.1,4.00.5,5.03.2,4.83.1,6.44.6,0,8642,141210,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018.1-2,主营业务收入同比增速（%）,利润同比增速（%）,床上用品,排序12,品牌名称罗莱梦洁,占有率（%）10.37,34567,富安娜水星家纺寐罗卡芙紫罗兰,6.13.12.121.8,8,惠谊,1.8,9,恒源祥,1.7,10,恐龙,1.6,13,公司简介家纺行业：市场规模巨大，行业持续复苏罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史资本市场对公司的五大质疑及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,目录123456,罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史,3,14,80年代到1993,1994-1996,2005-2007,2008-2012,2012-2016,2017至今, 80年代，靠收购农村人缝制的枕套并推销给城里百货公司起家 1992，创建南通华源绣品有限公司，生产床罩套件等产品, 1998，依靠百货的办事处模式遭遇百货倒闭及拖款，公司陷入危机 1999，渠道变革连锁专卖模式，第一家专卖店在南通开张 2004，大规模招募及培训加盟商，当年凭借3.8亿元销售收入问鼎行业第一, 2009，作为行业内第一家家纺上市公司，成功登陆国内A股 2011，提出了百亿规划，希望在2016年实现销售100亿收入,2013，公司营业收入和净利润增速出现上市后首次双双下滑2015，改名罗莱生活，产业+资产双轮驱动打造家居产业生态圈, 1994，成立南通罗莱卧室用品有限公司，并且用意大利音乐家奇普里亚诺 德 罗莱为品牌命名，注册罗莱商标 1995、1996，继东北、天津、山西、上海后，业务进一步拓展至北京、武汉、太原、杭州等各大商场, 2017，受托经营恐龙纺织，迈出家纺行业整合第一步；年营业收入增速自2011年以来重新回升至20%以上 2018，发布2018-2020年公司战略，聚焦家纺，打造绝对领先的中国家纺第一品牌,15,公司简介家纺行业：市场规模巨大，行业持续复苏罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史资本市场对公司的五大质疑及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,目录123456,质疑1：会受到房地产后周期的影响,4.1,16,我们认为家纺上市公司在短期受到房地产后周期影响的可能性不大。首先，必须承认，家纺在一定程度上是会受到房地产后周期的影响的。因为从四家家纺上市公司过去10年的营业收入增速看，相较于全国商品房销售面积（住宅）增速有差不多一年的滞后。我们预计主要是由于家纺几大需求中，乔迁需求一般在买房、交钥匙、装修、入住之后释放，而这个过程差不多需要一年以上的时间。,家纺营业收入增速和房地产有一定相关,-40%,-20%,0%,80%60%40%20%,2006,2008,2010,2012,2014,2016,2018Q1,罗莱梦洁,富安娜水星,住宅销售面积增速（滞后一年）,-40%,-30%,-20%,2013,2014,2015,2016,2017,2018.1-5,全国住宅商品房销售面积41大中城市二线城市,40大中城市一线城市42大中城市三线城市,国内一二三线城市住宅商品房销售面积增速存在较大差异30%20%10%0%-10%,17,质疑1：会受到房地产后周期的影响,4.1,9.7%,17.0%,69.4%,罗莱生活的线下渠道分布3.9%,一线城市三线城市,二线城市四线城市及以下,11.1%,23.1%,61.9%,富安娜的线下渠道分布3.9%,一线城市三线城市,二线城市四线城市及以下,15.4%,73.2%,水星家纺的线下渠道分布7.0% 4.4%,一线城市三线城市,二线城市四线城市及以下,其次，需要注意到的是，一方面家纺上市公司近年渠道逐步下沉。目前几家家纺上市公司主要的渠道均以地级市为主，比如罗莱生活有69.4%的渠道在三线城市，3.9%的渠道在四线城市，富安娜有61.9%的渠道在三线城市，3.9%的渠道在四线城市，水星家纺有73.2%的渠道在三线城市，7%的渠道在四线城市，因此受到三四线城市房地产市场的影响更大。另一方面，分一二三四线城市看，全国商品房销售面积增速存在明显的差异。以2017年为例，全国商品房销售面积（住宅）增速5.30%，40大中城市商品房销售面积（住宅）增速-5.30%，40大中城市中一线城市商品房销售面积（住宅）增速-27.37%，二线城市商品房销售面积（住宅）增速-5%，三线城市商品房销售面积（住宅）增速7.69%，可以看到三四线城市的房地产市场在2017年依然保持较快的增长。,18,4.1,2006年美国家纺产品消费意向调查结果,质疑1：会受到房地产后周期的影响国内消费者更换家纺产品原因分布,中长期看我们认为房地产后周期对家纺的影响较为有限。首先，对比欧美市场的消费趋势，自用更新等家纺消费需求的占比有望进一步提升。根据Bellomy Research对美国800名不同年龄、教育背景和职业的女性进行的家纺产品消费意向调查结果，主动更新占比54%，换季占比28%，重新装修占比仅11%。而根据中国家纺协会的调研数据，国内目前自用更新占比32.9%，换季占比20.3%，乔迁新居占比16.9%（为了对比，换算成100%）。因此伴随未来消费观念的改变，消费能力的提升，家纺自用更新需求占比的提高，乔迁新居占比的下降，房地产对家纺需求的影响也会不断减弱。其次，家纺行业集中度有较大的提升空间，有望在一定程度上抵消房地产后周期的影响。从历史上看，2011年之前，家纺上市公司业绩快速增长，行业集中度快速提升，对应那些年份房地产波动对家纺的影响较为有限。,20.3%18.2%,16.9%,6.5%5.2%,32.9%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,换季打折促销,自用更新婚庆送礼乔迁新居,31%,28%,23%,11%,7%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,需要它们准备更换,其他重新装饰老的坏了,19,质疑2：无法受益三四线消费升级,4.2,近年四家家纺上市公司线下业务收入增速,注：罗莱生活和梦洁股份分别剔除了莱克星顿和大方睡眠的影响,我们认为罗莱生活其实也是受益三四线消费升级。首先，虽然水星家纺的渠道在三四线城市占比是最高的，根据高德地图统计，估计占比在80.2%，但罗莱生活在三四线渠道占比也不低，合计为73.3%。所以我们认为市场的观点只有水星家纺受益三四线消费升级是值得商榷的。其次，罗莱生活近年在继续巩固一线、二线市场渠道优势的同时，也在加快渠道向三、四线城市下沉，充分发挥公司龙头优势，实现空白区域的覆盖和现有弱势区域的深耕。而且从公司近年线下业务收入增速看，并未比水星家纺慢，甚至绝大多数时间增速是超过水星家纺的。,-10%,-5%,20%15%10%5%0%,2014,2015,2016,2017,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁股份,(20),(10),6050403020100,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q1,罗莱生活,富安娜,梦洁,水星,规上企业,四家家纺上市公司及行业营业收入增速,注：罗莱生活和梦洁股份分别剔除了莱克星顿和大方睡眠的影响,35.3 36.2 37.7 35.5 33.9 34.2 34.5 35.2 37.4,32.2,31.9 31.5 30.9,29.8 28.6 29.2 29.4 29.2 29.8 29.2,20,4.1,2016年各品类产品前十位品牌占有率情况,质疑3：上市至今集中度提升不明显全国重点大型零售企业床上用品集中度,26.9,32.8,20151050,40353025,2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,床上用品,套件,床上用品,各种被,35.2,29.2,48.6,49.7,43.2,20100,60504030,前十品牌市场综合占有率 （%）,我们认为行业集中度提升的趋势是非常明确的。首先，以罗莱生活为代表的四家上市公司，2012年至今营业收入增速大部分时间都持续高于行业增速（家纺规模以上企业主营业务收入增速），其中罗莱生活和富安娜仅有2013年增速不及行业，水星家纺2013年尚无公开数据（图表见上一页PPT）。其次，从渠道看，家纺的渠道主要分为线下（百货、街边店）和电商。线下渠道街边店缺少数据统计，以百货为例，2017年根据中华全国商业信息中心的统计，床上用品套件，前十品牌集中度为37.4%，床上用品各种被，前十品牌集中度为32.8%。虽然近年集中度呈现显著上升趋势，但仍明显低于运动服、运动鞋和女性内衣等品类。另外电商方面，根据淘数据平台的统计，淘系全网家纺前十大品牌2018年5月集中度为16.44%，对比线下百货渠道，未来提升空间巨大。,21,质疑4：在家纺上市公司中电商业务不具备优势,4.3,LOVO、富安娜、水星、梦洁品牌2018年1-6月淘系GMV情况,四家家纺上市公司2017年电商收入及增速,我们认为罗莱生活在电商渠道的竞争力较其他三家上市公司同行更有优势。首先，2017年公司电商收入超过10亿元，同比增长超过40%，其他三家家纺上市公司电商收入和同比增长分别为，富安娜6.92亿元，同比增长36.95%，水星家纺9.53亿元，同比增长48.77%，梦洁股份2.61亿元，同比增长40.32%。公司电商收入的绝对金额最高，同比增长也不比其他公司慢。其次，根据淘数据平台的统计，淘系全网（淘宝+天猫），2018年1-6月LOVO品牌（罗莱生活的电商品牌）成交金额2.12亿元，同比增长54.24%，富安娜品牌1.38亿元，同比增长18.91%，水星品牌3.02亿元，同比增长21.87%，梦洁品牌0.56亿元，同比增长34.18%。LOVO品牌虽然成交金额较水星品牌略低（主要原因是LOVO品牌在淘系以外的渠道收入占比高，包括像京东、唯品会、电视购物和微商等，而水星品牌主要以淘系平台为主），但增速远超水星品牌。最后，因为罗莱生活线下业务以加盟为主，电商目前收入主要来自LOVO品牌，和线下罗莱主品牌差异化，这种模式可以较电商和线下同品牌，但电商采用专供产品的模式，更好的解决线上线下的利益冲突。,10.00,6.92,40.85%,36.95%,9.5348.77%,40.32%2.61,0%,30%20%10%,60%50%40%,0,642,12108,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁股份,电商收入（亿元）,电商增速（%）,3.02,54.24%2.12,1.3818.91%,21.87%,34.18%0.56,0%,30%20%10%,60%50%40%,0,21.510.5,3.532.5,LOVO,富安娜,水星,梦洁,淘系GMV（亿元）,淘系增速（%）,35.2%47.2%,22,4.4,质疑5：曾经一度不专注主业罗莱生活“粹”系列床品,我们承认罗莱生活曾经在2014年至2016年尝试过多个方向的探索，但所幸及时纠偏，又回到了正确的道路上，2018年公司携手全球顶级里斯咨询公司启动的全新品牌定位，定位“超柔床品”，聚焦家纺，聚焦产品，从渠道为王到产品为王，特别是2018年推出的“粹”系列，定位年轻的“都市新中产”的消费群体，以纯色系高档面料赢得了消费者的好评。人无完人，对于企业也是一样，以无印良品为例，1998年到2000年也曾盲目扩张，将业务范围扩张至无印网和网上商店、汽车销售、鲜花销售等新领域，最终导致在2001年首次出现亏损，当然最终通过重新专注品牌的初衷，并且进行了一系列卓有成效的改革，重新开启“无印神话”。,60.4%26.8%31.6%33.2%-3.2%-99.8%,99.8%,0%-0.3%14.8% -50%-100%-150%,100%50%,300%250%200%150%,420,6,12108,1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007,净利润（十亿日元）,同比增长（%）,良品计划历年净利润情况,23,公司简介家纺行业：市场规模巨大，行业持续复苏罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史资本市场对公司的五大质疑及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,目录123456,5,盈利预测和投资评级我们预计公司2018年至2020年每股收益分别为，预计2018-2020年收入为54.52亿元/64.51亿元/75.48亿元，同比增长17.0%/18.3%/17.0%，归母净利润为5.67亿元/6.74亿元/7.80亿元，同比增长32.6%/18.8%/15.7% ，EPS为0.76元/0.91元/1.05元。核心假设：公司作为行业龙头，预计市占率有望不断提升，莱克星顿未来预计营收个位数增长，期间费用率由于公司管控料将稳步下降，目前股价（2018/7/20收盘价）对应2018年市盈率18.9倍，考虑到公司作为行业龙头，经营稳健，而且家纺主业预计未来有望持续保持较快增长，维持公司“买入”评级。可比公司,公司,代码,最新价格(元),每股收益（元）,市盈率,2018/7/20,2017A,2018E,2019E,2020E,2017A,2018E,2019E,2020E,梦洁股份富安娜水星家纺美克家居,002397.SZ002327.SZ603365.SH600337.SH,4.729.7122.905.29,0.070.570.960.2,0.170.681.230.28,0.220.81.530.36,0.310.931.840.46,90.5518.3623.9529.91,27.7614.2818.6218.89,21.4512.1414.9714.69,15.2310.4412.4511.50,最大值最小值平均数调整后平均,90.5518.3640.6926.93,27.7614.2819.8918.76,21.4512.1415.8114.83,15.2310.4412.4011.97,盈利预测和投资评级,5,资产负债表,单位：百万元,2016A,2017A,2018E,2019E,2020E,流动资产货币资金应收及预付存货其他流动资产非流动资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他长期资产资产总计流动负债短期借款应付及预收其他流动负债非流动负债长期借款应付债券其他非流动负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益负债和股东权益,2,9361,1595306595881,2734438783335014,2081,22240078438106880181,3287023491,6862,7391414,208,3,2214316131,0071,1701,367338195953804,5881,2981901,006102137500871,4357053711,9733,0051484,588,4,0291,1357681,1111,0141,4933386107413545,5221,51701,44374118500671,6357457912,2143,7051815,522,4,4821,2459091,3141,0141,6313388118753546,1131,78401,70974118500671,9017457912,4993,9912216,113,5,0221,4021,0641,5411,0141,7553389129983546,7772,07201,99774118500672,1897457912,8294,3212676,777,5,26,盈利预测和投资评级利润表,单位：百万元,2016A,2017A,2018E,2019E,2020E,营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,3152162533786307-74903139132341981338223174760.45,466226363310074122866046526291154491453254286820.61,