中美贸易战开打，市场情绪稳定.pdf

huajinsc/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 07 月 09 日 策略 类 证券研究报告 中美贸易战开打 ，市场情绪稳定 事件点评 投资要点 一、市场运行情况及大市判断： 上周市场共五个交易日，主要指数在周一高开后呈现逐级下跌走势，周五上午，中国人民银行货币政策委员会委员马骏和中国人民银行参事盛松成等央行领导密集向市场喊话，表达出中美贸易战对我国经济影响有限，中国会保持战略定力做好自己的事情，受此影响，周五午后上演 V 型反转，沪指涨逾 1%，创业板涨逾 2%。板块方面，农业股全线大涨，复牌股领跌，市场情绪波动较大。上周上证综指下跌 3.52%，深证成指下跌 4.99%，中小板指下跌 4.87%，创业板指下跌 4.07%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌 3.07%，周期股指数下跌 4.40%，消费股指数下跌 5.13%，成长股指数下跌 3.79%，稳定股指数下跌 2.43%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前 5 的行业分别是国防军工、银行、计算机、传媒、非银行金融，涨跌幅后 5 的行业是轻工制造、煤炭、纺织服装、房地产和家电。 市场风格方面， 6 月美国 ISM 非制造业指数接近逾十二年来最高， PMI 录得 60.2，好于预期的 58.1 和前值 58.7，服务行业扩张势头延续，美国近期经济数据向好，数据显示，美联储九月加息概率达到百分之 75 以上，预计今年加息三到四次，对我国利率形成较大的压力。上月特朗普要求沙 特增加产量以抑制油价，弥补部分产油国（主要是伊朗）供应减少造成的市场缺口。与俄罗斯联手提议正在减产的盟国们增加产量，但由于伊朗石油日产量较大，美国对伊朗的制裁导致的石油产量缺口难于被填补，叠加全球经济仍保持强劲增长助力石油需求维持高位，预计今年下半年油价易上难下。随着 A 股的连续调整，部分优质企业的股价较低，上市公司掀起了回购和增持潮，这一行为对资本市场的稳定和发展都起到了积极的作用。贸易方面，从七月起，我国对于印度、孟加拉国和斯里兰卡等东南亚部分国家进口大豆实行零关税，虽然进口量较少，但是客观上可以展现我国 大豆进口来源的多元化。马骏表示 500 亿规模的贸易战影响有限，经定量测算结果显示，与基准情景相比，贸易战会使中国的 GDP 增速放缓0.2 个百分点。某些受影响相对较大的行业，有关方面还会考虑必要的对冲措施来降低贸易战带来的冲击。我们认为，美国对中国的征税落地，短期利空出尽，市场情绪有所好转，叠加北上资金上周由负转正， A 股入摩带来的外资流入的趋势没有改变，短期大盘指数或以震荡为主。目前来看，中美贸易摩擦我国将会坚定地“以战止战”，不会轻易妥协，总的来说目前外围形势有紧绷趋势，国内在定向降准之后仍有可能会释放一些舒缓 政策，但总的来说是一个再平衡的过程。我们建议： i. 创业板在贸易战、经济小幅收敛等负面消息的影响下持续回调，从已经出来的中报预报来看，创业板企业盈利状况较好，叠加流动性边际改善和创业板市盈率处于历史低位水平，我们建议结合中报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪； ii. 中美贸易战开打，北京时间上周五 12:01 双方对对方 340 亿美元商品开始加征 25%的关税，两周之内或将再次对对方的 160 亿美元商品加征 25%的关税，需关注中美贸易战对市场情绪的影响。贸易战不会影响中国继续扩 大对外开放，习近平在上合青岛峰会上强调，中国将继续大幅度放宽市场准入，继续创造更具吸引力的投资环境，加强知识产权保护，主动扩大进口，为国内外企业家投资创业营造更加宽松有序的环境，建议关注三大投资主线： 1）深化改革方面，建议关注“一带一路”，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等； 2）习近平主席在中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会发表重要讲话要求瞄准世界科技分析师 谭志勇 SAC 执业证书编号： S0910515050002 tanzhiyonghuajinsc 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpuhuajinsc 021-20377063 相关报告 新股周报：板块有所回暖，锐科激光上市 2018-07-02 央行例会释放略宽松信号，流动性有望改善 2018-07-02 新股周报：板块延续调整，估值持续回落 2018-06-25 贸易摩擦升级使市场风险偏好低迷，流动性有望改善 2018-06-25 坐 看 云 起 2018 年 中 期 策 略 报 告 2018-06-19 事件点评 huajinsc/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 前沿，努力建设世界科技强国。高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头， 还有一些美国贸易战背景下急待国内大力发展的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等； 3）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。 我国 6 月制造业 PMI 为 51.5%比上月回落 0.4 个百分点，但与上半年均值相比仍然高出 0.2 个百分点，整体仍然保持着扩张趋势，我国经济仍有韧性。从上月的社融数据和通胀的数据来看，目前通胀压力并不显著、稳杠杆和金融监管双管齐下的大背景下，我国的货币政策和财政政策仍有较大的调整空间。美联 储加息之后，央行公开市场 OMO 操作并未提升机构利率，叠加上月末央行定向降准为市场提供了较充足的流动性，在我国金融市场持续扩大对外开放过程中，银行结售汇顺差持续扩大，显示我国货币政策有一定的独立性。需注意的是， 6 月美国非农数据再超预期，就业增速强劲，美联储预计将稳步加息，今年预计还将加息两次，美联储加息对于世界范围内的实际利率的影响将会十分显著，继而可能引发相关领域泡沫的破裂，对于美元加息的路径不可小觑。自 6 月美联储宣布加息以来，人民币兑美元汇率持续下跌，截止上周，人民币兑美元已经连跌四周，叠加中美贸易战正式 打响，市场情绪略显悲观，大盘波动仍大。中美贸易战正式开打，中美双方另外各自 160 亿美元商品或加征 25%关税，贸易战升级的可能性较大，中美贸易额或较大程度下降，我国出口增速承压，但对我国经济增速的影响不大，贸易战或倒逼我国的产业和经济结构带来一定的良性变化，提升我国核心技术和核心竞争力。我们建议在防范风险的同时，结合公司年报和一季报，在市场回调中关注业绩增长与估值 匹配的新兴行业龙头，在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会 。 二、大事回顾及点评 1、 中证报：中国债券获得外资空前青睐：持仓近 1.3 万亿创历史新高 2、 银保监会：银保监会要求互联网保险销售记录可回溯 3、 央视新闻：商务部新闻发言人就美国对 340 亿美元中国产品加征关税发表谈话 三 、 宏观基本面 1、 上游： 原材料、工业品和农产品价格回落，铁矿石价格上涨 2、 中游： 发电耗煤量、高炉开工率上升，水泥价格回落 3、 下游： 地产销售环比下降，集装箱运价指数回落 4、 价格： 石油、蔬菜、水果价格上涨，猪肉、鸡蛋价格下降 四、资金面 1、 上周证监会核发 1 家 IPO 批文，未披露筹资额。截至 7 月 5 日，沪深两市融资余额较 6 月 29 日减少 103.95 亿元；融券余额较 6 月 29 日减少 0.64 亿元；融资融券总额较 6 月 29 日环比减少 1.14%。 2、 上周央行公开市场净回笼资金，其中逆回购 100 亿元，逆回购到期 5100 亿元，净回笼 5000 亿元。截止 7 月 6 日， SHIBOR 利率涨跌互现，隔夜 SHIBOR、周 SHIBOR和利率分别较 6 月 29 日下降 66.10BP、 27.40BP 和 58.50BP。国债收益率上涨，截止 7月 6 日 , 半年期、 1 年期和 5 年期国债收益率分别较 6 月 29 日下跌 22.47BP、 13.82BP事件点评 huajinsc/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 和 2.65BP， 10 年期国债收益率较 6 月 29 日上升 5.03BP， 10 年期中债国债收益率和 1年期中债国债收益率之差扩大至 50.51BP。截止 7 月 6 日，银行间质押式回购利率 1天期和 7 天期分别较 6 月 29 日下降 120.41BP 和 105.65BP。通过上述短期和长期的数据变化可知，流动性较前一周较大幅度改善 。 五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境改善不及预期。 事件点评 huajinsc/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周市场共五个交易日，主要指数在周一高开后呈现逐级下跌走势，周五 上午， 中国人民银行货币政策委员会委员马骏和中国人民银行参事盛松成等央行 领导密集向市场 喊话，表达 出中美贸易战对我国经济影响有限，中国 会 保持战略定力做好自己的事情， 受 此影响， 周五午后上演 V型反转，沪指涨逾 1%，创业板涨逾 2%。板块方面，农业股全线大涨，复牌股领跌，市场情绪波动较大。上周上证综指下跌 3.52%，深证成指下跌 4.99%，中小板指下跌 4.87%，创业板指下跌 4.07%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌 3.07%，周期股指数下跌 4.40%，消费股指数下跌 5.13%，成长股指数下跌 3.79%，稳定股指数下跌 2.43%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前 5 的行业分别是国防军工、银行、计算机、传媒、非银行金融，涨跌幅后 5 的行业是轻工制造、煤炭、纺织服装、房地产和家电。 市场风格方面， 6 月美国 ISM 非制造业指数接近逾十二年来最高， PMI 录得 60.2，好于预期 的 58.1 和前值 58.7，服务行业扩张势头延续，美国近期经济数据向好，数据显示，美联储九月加息概率达到百分之 75 以上，预计今年加息三到四次，对我国利率形成较大的压力。上月特朗普要求沙特增加产量以抑制油价，弥补部分产油国（主要是伊朗）供应减少造成的市场缺口。与俄罗斯联手提议正在减产的盟国们增加产量，但 由于伊朗石油日产量较大， 美国 对伊朗的制裁导致的石油产量缺口难于被填补，叠加全球经济 仍 保持强劲增长 助力 石油需求维持高位， 预计今年 下半年油价易上难下 。随着 A 股的连续调整， 部分优质 企业的 股价较低 ，上市公司掀起了回购和增持潮，这一行为对资本市场的稳定和发展都起到了积极的作用。贸易方面，从七月起，我国对于印度、孟加拉国和斯里兰卡等 东南亚部分国家进口大豆实行零关税，虽然进口量较少，但是客观上可以展现我国大豆进口来源的多元化。马骏表示 500 亿规模的贸易战影响有限，经定量测算结果显示，与基准情景相比，贸易战会使中国的 GDP 增速放缓 0.2 个百分点。某些受影响相对较大的行业，有关方面还会考虑必要的对冲措施来降低贸易战带来的冲击。我们认为，美国对中国的征税落地，短期利空出尽，市场情绪有所好转，叠加 北上资金上周由负转正， A 股 入摩 带来 的外资流入 的 趋势没有改变，短期 大盘指数或以震荡为主。目前来看，中美贸易摩擦我国将会坚定地“以战止战”，不会轻易妥协，总的来说目前外围形势有紧绷趋势，国内在 定向降准之后仍 有可能会释放一些舒缓政策，但总的来说是一个再平衡的过程 。 我们建议： i. 创业板在贸易战、经济小幅 收敛 等负面 消息 的影响下持续回调， 从已经出来的中报预报来看，创业板企业盈利状况较好，叠加流动性边际改善 和创业板市盈率处于历史低位水平，我们建议结合中报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪； ii. 中美贸易战开打 ， 北京 时间 上周 五 12:01 双方 对 对方 340 亿 美元商品开始 加 征 25%的关税， 两周 之内 或 将再次 对对方的 160 亿 美元商品加征 25%的关税 ，需关注 中美贸易战 对市场情绪的影响。 贸易战不会影响中国继续扩大对外开放 ，习近平在上合青岛峰会上强调，中国将继续大幅度放宽市场准入，继续创造更具吸引力的投资环境，加强知识产权保护，主动扩大进口，为国内外企业家投资创业营造更加宽松有序的环境，建议关注三大投资主线： 1）深化改革方面，建议关注“一带一路”，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等； 2）习近平主席在中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四 次院士大会发表重要讲话要求瞄准世界科技前沿，努力建设世界科技强国。高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头，还有一些美国贸易战背景下急待国内大力发展的半导体产业链，如高端装事件点评 huajinsc/5 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等； 3）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。 我国 6 月制造业 PMI 为 51.5%比上月回落 0.4 个百分点，但与上半年均值相比仍然高出 0.2个百分点，整体仍然保持着扩张趋势， 我国 经济仍有韧性 。从上月 的 社融数据和通胀 的数据来看 ，目前通胀压力并不显著、稳杠杆和金融监管双管齐下的大背景下，我国的货币政策和财政政策仍有较大的调整空间。美联储加息之后，央行公开市场 OMO 操作并未提升机构利率，叠加上月末央行定向降准为市场提供了较充足的流动性，在我国金融市场持续扩大对外开放过程中，银行结售汇顺差持续扩大，显示我国货币政策有一定的独立性。需注意的是， 6 月 美国非农数据再超预期，就业增速强劲，美联储预计将稳步加息，今年预计还将加息两次， 美联储加息对于世界范围内的实际利率的影响将会十分显著，继而可能 引发相关领域泡沫的破裂，对于美元加息的路径不可小觑。自 6 月美联储宣布加息以来，人民币兑美元汇率持续下跌，截止上周，人民币兑美元已经连跌四周，叠加 中美贸易战正式打响， 市场情绪略显悲观，大盘 波动仍大。中美 贸易战 正式开打， 中美 双方 另外各自 160 亿 美元商品 或 加征 25%关税 ，贸易战 升级的可能性较大， 中美 贸易额或较大程度下降， 我国 出口增速承压， 但对 我国经济增速的影响 不大 ， 贸易战或倒逼我国的产业和经济结构带来一定的良性变化，提升我国 核心技术和核心竞争力 。我们建议在防范风险的同时，结合公司年报和一季报，在市场回调中关注业绩 增长与估值匹配的新兴行业龙头，在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。 二、大事点评 （一）中证报：中国债券获得外资空前青睐：持仓近 1.3 万亿创历史新高 2017 年以来，境外投资者在债券市场大肆“买买买”的豪气不禁让人刮目相看。最新数据显示，境外投资者托管在中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中债登”）的债券规模已连增 16 个月，持仓逼近 1.3 万亿元，再创历史新高，且 6 月增持力度为今年以来最大。 中债登日前发布的统计月报显示，截至 6 月末，境外机构在该公司的债券托管量达 12958.56亿元，在继续刷新历史纪录同时，环比上月末增加 870.85 亿元，增持量创今年以来新高。 6 月份，中债登托管的债券共增加 7313.52 亿元。在主要投资者中，商业银行托管量增加4080.14 亿元，仍为绝对增持大户；非法人产品（各类资管产品）托管量增加 1587.50 亿元，仅次于商业银行；紧随其后的便是境外机构，增持规模超过保险机构、证券公司等。若将外资银行考虑在内， 6 月份，外资机构增持规模实际达千亿元量级。 统计显示，自 2017 年 3 月以来，境外机构在中债登债券托管量已连续 16 个月增加。 2016 年末，境外机构托管量 为 7788.49 亿元，全年增加 1762.64 亿元； 2017 年末为 9741.45亿元，全年增加 1952.96 亿元；今年半年时间，已增加 3217.11 亿元。 上述统计均以中债登统计数据为基础，统计范围为在中债登托管的相关债券，不含在上海清算所托管的债券以及直接在中证登托管的公司债等。目前，上清所尚未公布 6 月份托管数据，但事件点评 huajinsc/6 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 月份数据显示，境外机构托管在上清所的债券总额为 2266.25 亿元。截至今年 5 月末，境外机构在中债登和上清所托管的债券总额约为 14350 亿元。 保守估计，当前境外机构在我国债券市场的持仓规模料已 超过 1.5 万亿元。 目前全球三大主要债券指数分别为彭博巴克莱全球综合指数、 JP 摩根全球新兴市场债券指数、花旗全球主权债券指数。 2018 年 3 月，彭博宣布将人民币计价的中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数。中国债券纳入指数将从 2019 年 4 月开始，用时 20 个月分步完成。这是中国债券市场首次被纳入全球主要债券指数。花旗债券指数和摩根大通新兴市场指数也表示考虑将人民币债券纳入统计范围。 其次，人民币债券吸引力并未消失。今年以来，人民币债券利率有所下行，但从内外经济金融形势考虑，预计继续下行空间不大；汇率 主要受美元走强影响，与其他主要新兴市场经济体相比，人民币对美元贬值幅度并不大，进一步大幅贬值可能性不大。 最后，虽然汇率影响不小，但也需区别看待。如果境外投资者资金来源主要是美元计划，且追求绝对收益，当前人民币利率和汇率走势确实可能影响其投资意愿，但如果是讲求全球资产配置的投资者，考虑到上半年人民币贬值幅度并不突出，债券市场表现比较突出，人民币资产仍有吸引力。 从 6 月中债登数据看，当月人民币对美元贬值 3.5%左右，是上半年贬值幅度最大的一个月，但境外机构增持人民币债券的规模反而创了今年以来的新高。 我们认为 ，近期境外投资者可能因为人民币利率与汇率走势变化而放缓投资节奏，但随着我国债市开放政策的持续发酵，就中长期来说，人民币资产的投资价值依然值得肯定，对境外投资者依然具有一定的吸引能力，吸引外资主动进入我国债市。 （二）银保监会：银保监会要求互联网保险销售记录可回溯 近日，银保监会下发关于规范互联网保险销售行为可回溯管理有关事项的通知（征求意见稿），拟对互联网保险销售行为进行可回溯管理，让互联网保险在“阳光下”销售。 该征求意见稿指出，互联网保险销售行为可回溯管理涵盖销售界面管理和销售过程记录两项。其中，前 者指保险机构应保存销售过程中关键销售界面的内容信息及历史修改信息，建立版本管理机制；后者指保险机构应保存销售过程中客户投保信息、操作平台、操作轨迹、操作时间，以及保险机构收到或传递投保人投保申请的时间。 目前，随着互联网等科技手段在保险行业深度应用，涉及互联网保险的消费投诉逐渐增多。数据显示， 2017 年原保监会及各保监局共接收互联网保险投诉 4303 件，较 2016 年同期增长63.05%。由此可见，行业建立互联网保险销售行为可回溯管理迫在眉睫。 我们认为，互联网保险销售回溯管理制度可以保存客户与客服人员产生交互 的所有在线服务记录，消费者可方便 地 查询、导出或转存，让消费者更放心的进行线上保险咨询和购买。这一方面提高了消费者的知情权，另一方面消费者也可以通过监督和管理互联网保险公司的服务来提升用户体验，这一制度的建立有力的保障了消费者的权益。 事件点评 huajinsc/7 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （三）央视新闻：商务部新闻发言人就美国对 340 亿美元中国产品加征关税发表谈话 商务部新闻发言人就美国对 340 亿美元中国产品加征关税发表谈话。美国 7 月 6 日开始对340 亿美元中国产品加征 25%的关税。美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，正在严重危害全球产业链和价值链安全，阻碍全球经济复苏步伐，引发全球市场动荡，还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者，不但无助、还将有损于美国企业和人民利益。 中方承诺不打第一枪，但为了捍卫国家核心利益和人民群众利益，不得不被迫作出必要反击。我们将及时向世贸组织通报相关情况，并与世界各国一道，共同维护自由贸易和多边体制。同时，中方再度重申，我们将坚定不移深化改革、扩大开放，保护企业家精神，强化产权 保护，为世界各国在华企业创造良好营商环境。我们将持续评估有关企业所受影响，并将努力采取有效措施帮助企业。 我们认为，中美贸易战对我国经济的影响可控，或倒逼中国的产业和经济结构进一步深化 和优化 。中美经济交织程度高，中美贸易战不可避免的会对双方利益带来损失，也会影响全球贸易。中美在 贸易谈判时的分歧较大， 我国应该做好持久战的准备，加快推进科技的研发与升级，深化改革，推进“一带一路”，加强与欧洲的合作等。 三、宏观基本面 （一）上游：原材料、工业品和农产品价格回落，铁矿石价格上涨 原材料、工业品和农产品价格回落。截 止 7月 7日， CRB 工业原材料价格周环比下跌 0.63%，南华工业品指数周环比下跌 0.08%，农业品指数周环比下跌 0.08%。 铁矿石价格上涨，原材料运价下跌。截止 7 月 7 日，环渤海动力煤价格价格周环比持平，铁矿石价格周环比上涨 0.16%，原料运价指数 CCBFI 周环比下跌 1.55%。 （二）中游：发电耗煤量、高炉开工率上升，水泥价格回落 发电耗煤量 上升， 高炉开工率、 水泥价格 回落。截止 7 月 7 日，六大发电集团日均耗煤量周环比上升 7.38%，上周高炉开工率 71.55%，周环比上升 0.28%。上周全国水泥价格周环比下降0.63%，其中东北 、 华北、 华东 、西北、西南 和 中南地区分别下跌 0.16%、 0.82 %、 0.78%、 0.23%、0.24%和 0.53%。 （三）下游：地产销售环比下降，集装箱运价指数回落 事件点评 huajinsc/8 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上周商品房销售周环比下降。截止 7 月 8 日，上周 30 大中城市商品房日均成交周环比下降24.46%，一线 、 二线、三 线 城市环比分别下降 48.91%、 11.37%和 24.03%。 汽车轮胎半钢胎开工率周环比上涨 1.24%。 集装箱运价指数回落。截止 7 月 7 日， SCFI 指数周环比下降 0.46%； CCFI 指数周环比下降 0.90%。 （四）价格 ： 石油 、 蔬菜 、 水果价格上涨，猪肉 、 鸡蛋 价格 下降 上周， 全国猪肉平均批发价环比 下降 0.54%， 前海蔬菜价格指数环比上升 0.55%，前海鸡蛋价格指数环比下降 1.72%，广州江南果菜批发水果价格指数上涨 1.45 个百分点。布伦特原油期货结算价周环比上升 0.48%，义乌小商品指数周环比上涨 0.08%。 四、资金面 （一）股票市场活跃情况 上周证监会核发 1 家 IPO 批文，未披露 筹资额 。截至 7 月 5 日，沪深两市融资余额较 6 月29 日减少 103.95 亿元；融券余额较 6 月 29 日减少 0.64 亿元；融资融券总额较 6 月 29 日环比减少 1.14%。 （二）市场利率 上周央行公开市场净回笼资金，其中逆回购 100 亿元，逆回购到期 5100 亿元，净回笼 5000亿元。截止 7 月 6 日， SHIBOR 利率涨跌互现，隔夜 SHIBOR、周 SHIBOR 和利率分别较 6 月29 日下降 66.10BP、 27.40BP 和 58.50BP。国债收益率上涨，截止 7 月 6 日 , 半年期、 1 年期和 5 年期国债收益率分别较 6 月 29 日下跌 22.47BP、 13.82BP 和 2.65BP， 10 年期国债收益率较 6月 29日上升 5.03BP， 10年期中债国债收益率和 1年期中债国债收益率之差扩大 至 50.51BP。截止 7 月 6 日，银行间质押式回购利率 1 天期和 7 天期分别较 6 月 29 日下降 120.41BP 和105.65BP。通过上述短期和长期的数据变化可知，流动性较前一周较大幅度 改善 。 五 、风险提示 流动性紧张超预期，贸易环境改善不及预期 事件点评 huajinsc/9 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 谭志勇声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司 （以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供 华金证券股份有限公司 （以下简称“本公司”）的客 户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不 发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 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