2018年中外股票估值追踪及对比分析报告.pptx

,跌破市净率个股占比近2013年低点,2018-07-02,2018中外股票估值追踪及对比分析报告,20180629,核心结论,跌破市净率个股占比接近2013年市场低点：至6月29日，Wind全A（剔除金融、石油石化） PE（TTM）23.42倍，约位于2010年以来23.85%的历史分位，均已显著低于2016年1月底上证综指2638点时对应的35倍和39倍，基本达到2013年当时的23倍水平。当前个股层面所验证的市场估值已显示在历史底部，10-40倍区间市盈率占比超过50%。市净率方面，当下跌破1倍PB的个股占比已高达6%，已接近2013年市场低点。,中小创的相对估值已有提升：沪深300、中证500、中小板指、创业板指市盈率分别为11.89倍、22.41倍、27.47倍、38.87倍，均位于历史中位数以下。但创业板指/沪深300、创业板综指/沪深300的比值分别为3.27倍和4.30倍，其中创业板综指/沪深300已回升至历史百分位的46%。上证50/创业板50的估值差在5月下旬以来持续收敛，龙头估值属性强于板块估值属性。,计算机行业PE估值百分位和钢铁PB估值百分位下滑明显：从PE（TTM）来看，A股行业估值水平普遍下移，其中钢铁（9倍）、计算机（50倍）行业PE估值的历史百分位有明显的降低。从PB（LF）来看，商业贸易（1.7倍）、非银（1.6倍）、公用事业（1.6倍）行业PB估值所处历史百分位跌破1%，钢铁（1.3倍）行业PB估值所处历史百分位有明显的下降。,美股、港股估值中枢持续上移。纳指（25.75倍/95.84%百分位）、标普500（20.72倍/ 83.86%百分位 ）、道指（18.10倍/81.62%百分位）PE均位于2010年以来的较高水平。恒生指数（11.2倍）、恒生国企（9.5倍）PE均位于2010年以来的中等偏上的水平，但恒生红筹（11.7倍）处于历史百分位中等偏下的位置，为26.55%。英、日、韩股票估值中枢仍保持历史低位。A股相对港股估值的优势在强化，但溢价个股的溢价率仍走阔。A股相对H股溢价情况持续改善，至6月29日A股溢价指数回落至,50%历史分位数以下，但个股内部分化，A股相对H股溢靠前个股的溢价率仍在拉大，折价率个股则反之。,A股相对美股估值的优势行业主要在可选消费和信息技术。A股相对美股PE均值偏低的行业包括材料、可选消费和信息技术，其,中A股相对美股低估值优势在可选消费和信息技术行业愈加明显。,目录CONTENT,01 A股估值02 海外估值03 中外估值对比,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,3,A股整体情况Wind全A市盈率：至6月29日，Wind全A PE（TTM）15.99倍，约位于2010年以来38.92%的历史百分位。Wind全A（除金融、石油石化）市盈率：至6月29日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）23.42倍，约位于2010年以来23.85%的历史分位。,图表2：wind全A（剔除金融石油石化）市盈率,图表1：wind全A市盈率,151050,4035302520,万得全A pe_ttm50%分位,25%分位75%分位,40302010,80706050,万得全A（除金融、石油石化）pe_ttm25%分位50%分位75%分位,02 海外估值,03 中外估值对比,4,图表3：上证50、沪深300、创业板50市盈率,图表4：中证500、中小板指、创业板指市盈率,01 A股估值,A股重要指数A股重要指数PE：至6月29日，上证50、沪深300、创业板50市盈率分别为9.89倍、11.89倍、33.91倍，中证500、中小板指、创业板指市盈率分别为22.41倍、27.47倍、38.87倍，A股重要指数市盈率均位于历史中位数以下。,140120100806040200,160,2520151050,30,上证50,沪深300,创业板50,1351159575553515,155,创业板指,中小板指,中证500,02 海外估值,03 中外估值对比,5,图表3：上证50、沪深300、创业板50市净率,图表4：中证500、中小板指、创业板指市净率,01 A股估值,A股重要指数A股重要指数PB：至6月29日，上证50、沪深300、创业板50市净率分别为1.21倍、1.44倍、3.81倍，中证500、中小板指、创业板指市净率分别为1.99倍、3.63倍、3.90倍，A股重要指数市净率均位于历史中位数以下，其中，中证500（0.82%）、创业板50（0.53%）所处PB估值相对历史百分位丌足1%。,14121086420,1816,32.521.510.50,43.5,上证50,沪深300,创业板50（右轴）,1614121086420,创业板指,中证500,中小板指,02 海外估值,03 中外估值对比,6,01 A股估值,A股重要指数图表5：A股重要指数的PE估值百分位,9585756555453525155,沪深300,上证50,中小板指,创业板指,中证500,创业板50,当前值 最大值 最小值,中位数,02 海外估值,03 中外估值对比,A股重要指数相对比较：创业板50/上证50的估值差在5月下旬开始趋于收敛，至6月29日，该比值为3.43倍。创业板指/沪深300、创业板综指/沪深300在6月29日比值分别为3.27倍和4.30倍，该比值略有回升。图表6：A股重要指数间的估值比较,01 A股估值A股重要指数,-1,1,13119753,创业板50/上证50,创业板指/沪深300,创业板综/沪深300,图表7：A股重要指数间的估值比较百分位当前值 最大 最小 中位数,987654327,10,11,创业板50/上证50,创业板指/沪深300,创业板综/沪深300,02 海外估值,03 中外估值对比,8,A股行业估值行业PE：食品饮料（31.43倍）PE估值位于历史中位数以上61.23%分位；传媒（27.66倍）、电气设备（27.20倍）、轻工制造（20.11倍）、钢铁（9.41倍）处于历史估值偏低水平，PE估值历史百分位丌足1%。本周，钢铁、计算机行业PE估值的历史百分位有一定的下降。图表8：A股行业PE估值,01 A股估值,图表9：A股行业PE估值的历史百分位,40200,1201008060,200180160140,食品饮料,家用电器,机械设备,国 汽 银 纺 交 计 公 商 综 医 建 建 采 休 非 房 化 农 通 有 电 钢 电 传 轻防 车 行 织 通 算 用 业 合 药 筑 筑 掘 闲 银 地 工 林 信 色 子 铁 气 媒 工军 服 运 机 事 贸 生 材 装 服 金 产 牧 金 设 制工 装 输 业 易 物 料 饰 务 融 渔 属 备 造,当前值,最大值,最小值,中位数,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,银行汽车国防军工机械设备家用电器食品饮料,商业贸易公用事业计算机交通运输纺织服装,采掘建筑装饰建筑材料医药生物综合,轻工制造传媒电气设备钢铁电子有色金属通信农林牧渔化工房地产非银金融休闲服务,02 海外估值,03 中外估值对比,9,行业PB：家用电器（3.34倍）、食品饮料（5.71倍）位于PB估值历史中位,01 A股估值A股行业估值,图表11：A股行业PB估值百分位,数以上；公用事业（1.64倍）、综合（1.62倍）、商业贸易（1.68倍）、非银（1.57倍）、银行（0.79倍）、综合（1.74倍）、传媒（2.4倍）位于历史最低水平，丌足1%的PB历史百分位。其中，商业贸易、非银、公用事业为本周刚跌破丌足1%的PB历史百分位。钢铁行业PB估值所处历史百分位有明显的下降。图表10：A股行业PB估值13 当前值 最大值 最小值 中位数1197531-1 家 食 休 钢 交 建 通 医 电 农 轻 纺 计 化 汽 机 采 建 房 电 有 国 商 非 公 传 综 银用 品 闲 铁 通 筑 信 药 子 林 工 织 算 工 车 械 掘 筑 地 气 色 防 业 银 用 媒 合 行电 饮 服 运 材 生 牧 制 服 机 设 装 产 设 金 军 贸 金 事器 料 务 输 料 物 渔 造 装 备 饰 备 属 工 易 融 业,0%,20%,40%,60%,80%,银行综合传媒公用事业非银金融商业贸易国防军工有色金属电气设备房地产建筑装饰采掘机械设备汽车化工计算机纺织服装轻工制造农林牧渔电子医药生物通信建筑材料交通运输钢铁休闲服务食品饮料家用电器,个股PE&PB：2013年6月25日(上证综指1850点)全A个股市盈率,02 海外估值,03 中外估值对比,图表13：全A个股PE区间分布,主要集中在10-40倍区间，占比达到48.43%；2016年1月27(上证综指2638点)全A个股市盈率主要集中在10-40倍区间，占比达到27.76%。相较下，当前（2018.06.29）个股层面所验证的市场估值已显示在历史底部，10-40倍区间市盈率占比超过50%，目前0倍以下市盈率占比高于前两次历史低点水平。市净率方面，当下跌破1倍PB的个股占比已高达6%，已接近2013年低点。图表12：A股行业PB估值百分位10,01 A股估值A股个股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,01 A股估值海外市场-美股,美股重要指数：至6月29日，纳指（25.75倍）、标普500（20.72倍）、道,指（18.10倍）PE均位于2010年以来的较高水平，分别在95.84%、,图表15：美股重要指数百分位,83.86%、81.62%的历史百分位；从估值比较来看，纳指/标普500比值为1.24倍，位于较低历史百分位。图表14：道指、纳指、标普500的PE估值,2220181614121011,30282624,纳斯达克指数PE,标普500PE,道指PE,50,25201510,30,纳斯达克指数PE,标普500PE,道指PE,当前值,最大值,最小值,中位数,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,12,海外市场-美股美股行业PE：至6月29日，标普500行业指数中，房地产、能源行业绝对PE最高，分别为47倍和31倍，电信服务、金融行业绝对PE最低，分别为12.8倍和15.6倍。从历史百分位相对估值的角度，非核心消费品已达到历史最高百分位，房地产达到历史92%的分位，较上周有所回落，电信服务PE历史百分位显著偏低，丌到2%，次之为保健，为56%。本周，电信服务指数PE相对估值持续上升，由上上周的0.28%增加到1.87%。,图表16：标普500行业指数PE,图表17：标普500行业指数PE历史百分位,55453525155,当前值 最大值 中位数 最小值,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,电信服务指数公共事业指数保健指数核心消费品指数能源指数房地产指数原材料指数金融指数工业指数信息技术指数非核心消费品,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,13,海外市场-美股美股行业PB：至6月29日，信息技术、非核心消费、工业指数绝对PB偏高，分别为6.1倍、5.8倍和4.6倍，金融和公共事业指数绝对PB最低，分别为1.5倍和1.9倍。从历史百分位相对估值的角度，信息技术、非核心消费、金融指数已达到百分位的历史高位，均在90%以上，原材料和电信服务PE估值百分位相对偏低，分别为9.6%和27%。本周，工业和原材料相对估值呈现下降态势。,图表18：标普500行业指数PB,图表19：标普500行业指数PB历史百分位,76543210,当前值,最大值,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,非核心消费品信息技术指数,原材料指数电信服务指数房地产指数核心消费品指数公共事业指数能源指数保健指数金融指数工业指数,02 海外估值,03 中外估值对比,01 A股估值海外市场-港股,港股重要指数：至6月29日，恒生指数（11.22倍）、恒生国企（9.46倍）PE均位于2010年以来的中等偏上的水平，分别在59.77%、72.08%的历史百分位，但恒生红筹（11.73倍）处于历史百分位中等偏下的位置，为26.56%。图表20：港股重要指数的PE估值,15105014,20,25,恒生指数,恒生中国企业指数,恒生香港中资企业指数,0,5,25201510,恒生中国企业指数,恒生指数,恒生香港中资企业指数,图表21：港股重要指数百分位当前值 最大 最小 中位数,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,15,海外市场-港股港股行业PE：至6月29日，恒生资讯科技业、恒生消费者服务业绝对PE最高，分别为35倍和21倍，恒生地产建筑业、恒生综合业绝对PE最低，分别为6.9倍和6.3倍。从历史百分位相对估值的角度，消费品制造业、消费者服务业和能源业的历史百分位偏高，均在70%以上，原材料、工业PE历史百分位显著偏低，仅20%丌到。本周，电讯业、消费者服务,图表23：港股行业指数PE当前所处百分位,业所处PE历史百分位有一定的上升。图表22：港股行业指数PE,200180160140120100806040200,当前值 最大值 最小值 中位数,0%,20%,40%,60%,80%,恒生电讯业恒生原材料业恒生工业恒生综合业恒生地产建筑业恒生公用事业恒生金融业恒生资讯科技业恒生能源业恒生消费者服恒生消费品制,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,16,海外市场-港股港股行业PB：至6月29日，恒生资讯科技业、恒生消费品制造业绝对PB偏高，分别为6.3倍、2.4倍，恒生地产业、恒生综合业绝对PB最低，分别为0.87倍和0.58倍。从历史百分位相对估值的角度，资讯科技业仍处于PB历史较高百分位（89%），电讯业、综合业处于较低PB历史百分位（1.31%、0.34%），本周，电讯业所处PB历史百分位,有明显上升（上周为0.15%）。图表24：港股行业指数PB,131197531-1,当前值,最大值,0%,20%,40%,60%,80%,100%,恒生消费者服务业恒生资讯科技业,恒生综合业恒生公用事业恒生金融业恒生能源业恒生工业恒生消费品制造业恒生地产建筑业恒生原材料业,图表25：港股行业指数PB当前所处分位恒生电讯业,02 海外估值,03 中外估值对比,01 A股估值其他海外市场,英、日、韩股票市场指数：至6月29日，英国富时100,（13.93倍）、日经225（17.22倍）、韩国综合指数（11.27倍）PE均位于2010年以来的偏低水平，分别在21%、9%、15.7%的历史百分位。,图表26：英国富时100、日经225、韩国综合的PE,图表27：英国富时100、日经225、韩国综合的PE百分位,605040302010017,70,富时100,日经225,韩国综合,155,25,65554535,韩国综合,富时100,日经225,当前值,最大值,02 海外估值,03 中外估值对比,A股相对H股溢价情况持续改善：至6月29日，A股溢价指数下跌至119.18点，近一周跌幅为0.23%，回落至43.53%历史百分位。,01 A股估值AH股溢价,185165145125105856518,225205,沪港AH溢价,图表28： AH股溢价（含百分位）25%分位 50%分位,75%分位,溢价TopTop1Top2Top3Top4Top5Top6Top7Top8Top9Top10Top11Top12Top13Top14Top15Top16Top17Top18Top19Top20,A股名称洛阳玻璃N绿色浙江世宝山东墨龙庄园牧场京城股份创业环保上海电气秦港股份拉夏贝尔*ST东电一拖股份中国银河晨鸣纸业中原证券南京熊猫中远海发*ST油服新华文轩大连港,H股名称洛阳玻璃股份绿色动力环保浙江世宝山东墨龙庄园牧场京城机电股份天津创业环保股份上海电气秦港股份拉夏贝尔东北电气第一拖拉机股份中国银河晨鸣纸业中州证券南京熊猫电子股份中远海发中石化油服新华文轩大连港,溢价率467.63407.35328.55278.47234.37210.31203.51184.84160.30145.67144.79142.26139.28135.76132.73132.29125.45116.89111.1596.67,溢价LastLast20Last19Last18Last17Last16Last15Last14Last13Last12Last11Last10Last9Last8Last7Last6Last5Last4Last3Last2Last1,A股名称青岛啤酒比亚迪宁沪高速福耀玻璃广深铁路复星医药交通银行农业银行中国银行中国石化招商银行工商银行建设银行万科A国泰君安中国平安潍柴动力鞍钢股份海螺水泥退市昆机,H股名称青岛啤酒股份比亚迪股份江苏宁沪高速公路福耀玻璃广深铁路股份复星医药交通银行农业银行中国银行中国石油化工股份招商银行工商银行建设银行万科企业国泰君安中国平安潍柴动力鞍钢股份海螺水泥昆明机床,溢价率20.6218.9315.1815.0714.0514.0413.2811.1810.079.818.337.507.166.304.81-3.76-4.08-6.69-11.75-39.03,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,19,AH股溢/折价较大个股,图表29： AH股溢价个股对比,01 A股估值,02 海外估值,20,中美估值对比中美PE行业均值：至6月29日，A股相对美股PE均值偏高的行业包括电信、地产、工业、公用事业、金融、能源、日常消费、医疗保健，这些行业均有伴随大势调整后的回落。A股相对美股PE均值偏低的行业包括材料、可选消费和信息技术，其中，A股相对美股低估值优势在可选消费和信息技术行业愈加明显。图表30：中美行业PE均值对比,03 中外估值对比,wind行业,标普500 PE均值,全部A股PE均值,日期材料电信服务房地产工业公用事业金融可选消费能源日常消费信息技术医疗保健全部,2018/6/2932.19.40.1-49.120.824.917.9-455.421.561.453.3-8.8,2018/6/2232.09.31.7-49.220.425.518.4-452.821.563.554.5-7.9,2018/6/2922.7132.845.860.824.070.6-15.28.971.648.8179.148.0,2018/6/2223.7134.445.261.724.273.7-23.99.473.650.5181.947.6,01 A股估值,02 海外估值,03 中外估值对比,中美估值图表31：重要中概股估值变化21,02 海外估值,22,01 A股估值中美估值对比,03 中外估值对比图表32：行业龙头估值对比（1）,市盈率,市净率,市盈率,市净率,行业家电,国内龙头000651.SZ000333.SZ600060.SH000100.SZ603868.SH002242.SZ,2018/6/29格力美的海信TCL飞科电器九阳股份,2018/6/2211.819.018.313.326.019.4,18/6/2912.119.518.212.926.318.7,18/6/224.04.81.21.310.94.3,国外龙头4.14.91.21.311.04.1,18/6/29SNE.NELUXA.ST6752.TWHR.NLPL.N6753.T,18/6/22索尼伊莱克斯松下电器惠而浦LG夏普,18/6/2914.110.715.435.63.516.6,18/6/1513.811.515.635.23.618.6,600651.SH603515.SH600690.SH,飞乐音响欧普照明青岛海尔,-45.838.716.4,-43.742.117.3,1.27.23.7,1.17.93.9,食品,600887.SH,伊利股份,26.6,28.3,7.4,7.9,MKC_V.N,味好美,18.3,17.3,000895.SZ0288.HK,双汇发展万洲国际,19.310.6,19.910.7,7.20.0,7.40.0,TSN.NNESN.SIX,泰森食品雀巢,9.128.3,9.227.4,603288.SH,海天味业,52.9,53.7,15.4,15.6,非银金融,600030.SH601211.SH,中信证券国泰君安,17.013.4,17.013.7,1.31.1,1.31.0,ALV.FCS.PA,安联保险安盛集团,10.98.1,11.28.4,601318.SH,中国平安,11.7,12.2,2.2,2.3,2378.HK,保诚,18.6,19.1,601628.SH601336.SH,中国人寿新华保险,16.121.7,16.322.6,2.02.0,2.02.1,601398.SH,工商银行,6.6,7.0,0.9,1.0,JPM.N,摩根大通,14.3,14.5,银行钢铁,601939.SH600036.SH600019.SH000898.SZ000932.SZ,建设银行招商银行宝钢股份鞍钢股份ST华菱,6.79.28.56.64.8,7.29.99.57.65.3,0.91.41.10.82.2,1.01.61.20.92.4,WFC.NBAC.NVALE.NMT.N5401.T,富国银行美国银行淡水河谷安赛乐米塔尔新日铁住金,13.515.614.56.410.5,13.116.114.57.110.6,02 海外估值,23,01 A股估值中美估值对比,03 中外估值对比图表33：行业龙头估值对比（2）,市盈率,市净率,市盈率,市净率,行业建筑,国内龙头601668.SH601800.SH601390.SH601186.SH601669.SH,18/6/22中国建筑中国交建中国中铁中国铁建中国电建,18/6/156.78.810.37.110.8,18/6/227.29.410.37.011.1,18/6/151.01.11.10.81.1,国外龙头1.11.21.10.81.1,18/6/220NQM.L500510.BOFER.MAEN.PAACS.MA,18/6/15万喜集团Larsen&Toubro法罗里奥布伊格ACS,18/6/2217.728.728.212.413.4,18/6/1517.929.929.312.714.1,601618.SH,中国中冶,11.0,11.0,0.8,0.8,电气设备,601727.SH601179.SH,上海电气中国西电,33.022.8,33.023.2,1.70.9,1.70.9,ABB.N0NWV.L,ABB施耐德电气,21.018.6,21.719.1,600089.SH,特变电工,12.4,12.0,0.9,0.8,EMR.N,艾默生电气,24.3,24.6,6594.T6503.T,日本电产三菱电机,37.811.6,38.411.5,机械,600031.SH,三一重工,24.3,24.3,2.5,2.5,CAT.N,卡特彼勒,36.4,37.6,000425.SZ601766.SH,徐工机械中国中车,22.220.2,22.220.0,1.21.8,1.21.8,CNI.N6301.T,康明斯小松制作所,14.615.4,14.415.4,PCAR.O,帕卡,11.6,11.6,能源,601088.SH601857.SH,中国神华中国石油,8.951.8,9.449.0,1.31.2,1.31.1,XOM.NRDSA.L,埃克森美孚壳牌,17.220.2,16.90.2,600028.SH0883.HK,中国石化中海油,14.820.5,14.318.7,1.10.0,1.10.0,CVX.NTOT.N,雪佛龙道达尔,23.818.8,23.618.9,BP.N,BP公司,36.8,36.8,谢谢观看,THANK 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