全球财富管理：风暴过后.pdf

风暴过后 新冠疫情永久地改变了财富管理公司提供建议和服务客户的方式 。 为 了在下一个五年里推动业绩增长 ， 财富管理公司应加大技术投资 ， 战 略性地削减成本 ， 建立差异化的产品服务并考虑并购机会 。 本报告从外资财富管理公司的视角出发 ， 分析了新冠疫情为全球财富 管理行业带来的挑战与机遇 。 得益于中国经济的较快复苏以及财富管 理规模的强劲增长 ， 中资财富管理机构相对处于有利位置 。 不过 ， 本 报告提出的战略议程仍然与中资机构的业务紧密相关 ， 具有重要参考 价值 。 在市场充满不确定性的背景下 ， 中资机构应结合自身发展进 程 ， 采取措施降本增效 ， 发展可持续投资 ， 关注私募市场 ， 策略性引入 保障型/保险产品 ， 为迎接下一轮周期做好准备 。 全球财富管理给公司高管们的启示 新型冠状病毒肺炎疫情 （ “ 新冠疫情 ” ） 从根本上改变了 财富管理行业 ， 客户需求不断变化 ， 业务增长前景承 压 。 但在过去的几个月中 ， 财富管理公司直面挑战 ， 突 出重围 ， 成为了金融集团估值的稳定支柱 。 如果管理团 队采取正确的策略 ， 财富管理公司往往可以得到相对 于其他金融服务行业而言更高的估值倍数 。 在银行业 高层决定未来战略的走向时 ， 财富管理公司应成为讨 论的核心之一 。 在新冠疫情之下 ， 全球经济正面临极大的不确定性 。 我们的基准情景预测指出 ， 与新冠疫情之前相比 ， 全 球高净值群体的财富将被抹去一年多的增长 ， 然后 于 2021 年迎来反弹 。 我们预计 ， 2020 年高净值财富 将下降 4%， 即 3.1 万亿美元 ， 大幅偏离过去十年的稳 定增长轨迹 。 新冠疫情对财富管理公司经济效益的影响尚未全面显 现 。 虽然短期而言 ， 管理团队应准备好迎接收入增长的 挑战 ， 但我们认为税前利润率可以在中长期内得到提 升 。 财富管理公司此前一直受益于高净值客户财富的 强劲增长 ， 这冲抵了收入利润率的下降并掩盖了运营 模式的低效率 。 随着这一利好在近期内消失 ， 财富管理 公司需要现在就采取行动 ， 为其业务在 “ 新常态 ” 下的 增长做出新的定位 。 公司高管的优先事项 这份蓝皮书指出了财富管理公司在新环境下取胜的几 个必要条件 适 应 新 常 态： 在 新冠疫 情 爆 发 后 ， 主要财 富 管理 公司 的 客户数 字化 参 与度 增 加了 7-10 倍 ， 疫 情 改 变了客户对 与财 务 顾 问 或 客户经 理 互 动 的 期 望， 同 时 也 凸 显 了 人工服务 的 价值。 财 富 经理必 须迅速 行 动 起 来 ， 提 供 全 渠 道 的 财 务 顾 问服 务 ， 并 加 快 数 字化 进 程 。 未 来 的 业 务模 式仍 将以 客户经 理 为 核 心， 并 辅以 强 大 的 数 字化 能 力 。 维 持 经 济 效 益： 当 整 体 效 益 受 到 增 势 减 弱 和 利 润 率 降 低 的 压 力 时， 成 本 管 控 就 会 成 为 重 中之 重 。 财 富 管理 公 司 必 须改 善 成 本管理 方 法 ， 以实 现 积 极 的 经 营杠 杆 。 我 们 估 计 ， 通 过 在 下 列 三 个 关 键 领 域 提 升 效率 ， 可 以 将 行 业 平 均 成 本 收 入比 率降 低 多 达 12 个百分点 。 战术性成本削减 （ 短期 ） 即使管理层为解决 全球金融危机后涌现的复杂难题已付出了极大 努力 ， 但仍有很大的战术性成本削减空间 ， 例 如可优化繁冗的管理层级 、 优化客户经理的人 数或减少前台支持人员的人数 。 优化共享服务中心 （ 短期中期 ） 精简共 享服务中心 ， 特别是后台职能 、 财务 、 人力资 源、 法律和运营部门 。 转变运营模式 （ 中期 ） 运营模式的转变及相 关 IT 基础设施的革新既能削减成本 ， 又可以增 加收入 。 虽然这些转型有可能显著改善成本收 入比 ， 但对任何财富管理公司来说 ， 这都是一 项复杂的工作 ， 并可能带来重大风险 。 巩固份 额 ， 推动增 长 ： 处于 市 场 优 势 地 位的 财 富 管 理 公司 应 采 取 行 动， 通 过 内 生及并 购等手 段增 加 产 品 供应并 进入 新 的 市 场 ， 以 此 巩固 份 额 并 推动 增长 。 财富管理公司应开发差异化的产品服务 ， 以巩 固并提升其收入 。 管理团队应关注下述四个关 键优先事项： 能够提供可靠的可持续投资理财产品的财 富管理公司 ， 将更能够吸引年轻的客户群 体 。 我们预计 ， 高净值和超高净值群体的可 持续投资每年将增长 18% ， 并在 2024 年达 到 9 万亿美元 。 财富管理公司应大幅扩大其私募市场产品 ， 以夺回前几年因直销模式而损失的超高净 值客群 。 到 2024 年 ， 我们预计非流动性/ 另类投资的超高净值资产将从现在的 16 万 亿美元增加到 24 万亿美元 ， 年化增长率 为 8% 。 考虑到适当性的挑战以及新冠疫情 之后高净值群体对另类投资的兴趣降低 ， 高 净值客群的机会相对较少 。 Copyright 2020 Oliver Wyman 2 增加保障性产品的提供 ， 如寿险 、 健康险和 财产及意外险 ， 可以巩固财富管理公司在 客户核心财务需求上的地位 ， 并获得增量 收入 。 我们预计提供保障性产品可以带来 约 4% 的业务增长 ， 并维护客户关系 ， 防止 保险公司向投资领域扩张 。 财富管理公司还 应该考虑在更大的生态系统中开展业务 。 财富管理公司应考虑开发数字化资产产 品 ， 以差异化其产品服务 ， 并吸引潜在的高 价值客户群 。 管理团队应该重新审视并购增长机会 ， 由于新 冠疫情打压了内生性增长的前景且降低了部分 标的的估值 。 美国 、 英国和瑞士等特定市场已 准备好面临新一轮的整合 ， 我们预计未来几年 将看到更多的并购等行业整合活动 。 管理团队 在考虑传统的并购手段之余 ， 也应意识到建立 战略伙伴关系正成为新的外延增长手段 ， 尤其 针对跨境市场扩张而言 。 Copyright 2020 Oliver Wyman 3执行摘要 在新冠疫情期间 ， 综合财富管理公司已被证明是维系 集团估值的支柱业务 。 新冠疫情之下 ， 当银行业高级管理层评估其业务组合 时 ， 财富管理公司应成为讨论的核心 。 自 2013 年以 来 ， 银行系财富管理业务在集团估值中的占比越来越 大 。 由于新冠疫情对企业贷款 、 消费贷款和投资银行等 业务造成压力 ， 相较之下 ， 更稳定的财富管理业务的吸 引力再次增加 。 （ 见图 1 ） 新冠疫情代表了一个新的现实； 考虑到不确定性 ， 我们 对全球高净值人群财富增长构建了三种情景进行模拟 。 在过去的黄金十年中 ， 财富管理公司享受了每年平均 8% 以上的财富增长； 如 今， 新冠疫情带来了一个不同 的现实全球经济已进入一个重大的不确定性时期 。 基于此 ， 我们做出以下三种模型预测情景 ， 预测高净值 财富的未来增长 。 基 准情 景 “衰 退 与 反 弹” ： 疫情 得 到 有 效控制 ， 同 时 降息 和 财政 刺 激 政 策 推 动 经 济 U 型 复苏 。 乐 观 情 景 “ 加 速 反 弹 ” ： 较 基 准 情 景 的 上 行 空 间 不 大 。 资 产 价 格 短 期 内 迎 来 更 为 强 势 的 反 弹 ， 使 得2020 年 财 富 整 体 显 著 改善。 不过 长 期 来看 ， 经 济 前 景和 资 产价 格 走 势 仍 与 我们的 基 准情 景 保 持 一致 。 悲观 情景 “ 持续 低迷 ” ： 政策措施无 法 支撑 全球经 济 复 苏， 2020 年 经 济 低 迷， 之后缓慢复 苏。 图 1. 财富管理业务占集团整体估值的平均比重 （2013 年2020 年一季度 ， 头部银行系财富管理公司的平均值 ） 28 32 34 36 38 40 占集团整体估值的比重 新冠疫情 30 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源： 奥纬分析 4 Copyright 2020 Oliver Wyman图 2. 全球高净值人群财富： 基准 、 乐观及悲观情景 （2018 年2024 年， 万亿美元 ） 2019 年 2024 年 76 101 10 . 0 % 2018 年2019 年 实际 增速 2019 年2020 年 预 测 增速 2019 年2024 年 预 测 增速 乐观 基准 2019 年2024 年 预 测 增速 2019 年2020 年 预 测 增速 2019 年2024 年 预 测 增速 2018 年 2019 年 -4.0% 5.1% 5.6% -10.2% -1.0% 72 79 2019 年 2024 年 80 104 2019 年2020 年 预 测 增速 0.9% 悲观 2019 年 2024 年 71 83 注： 高净值投资者是指金融资产大于或等于 100 万美元的家庭 。 高净值投资者的财富是指高净值投资者拥有的金融资产 ， 包括可投资资产 （ 存款 、 股票 、 债 券 、 公募基金和另类投资 ） ， 不包括保单 、 养老金和直接不动产或任何其他实物资产中的资产 资料来源： 奥纬财富管理模型 在本报告中 ， 我们将分析重点放在 “ 衰退与反弹 ” 这 一基准情景上 。 然而 ， 鉴于当前环境的高度不确定性 ， 财富管理公司必须采用灵活的 、 基于情景的方法进行 战略规划 。 未投资于建立灵活预测模型的机构 ， 会越 来越难以回答日益复杂的业务难题 。 传统战略规划流 程往往是人工的 、 劳动密集型的 ， 且与财务资源考虑 脱节 。 在经济的不确定和波动下 ， 敏捷的战略规划对 于在不确定的情况下为战略决策和管理行动提供支持 至关重要 。 在基准情景下 ， 全球高净值人群的财富与疫情前的预 测相比 ， 抹去了一年多的增长 。 在基准情景中 ， 我们预计 2020 年全球高净值人群财 富将下降 4% ， 然后在 2021 年反弹 。 而奥纬在疫情前 的预测是 ， 财富增速自 2019 年开始一直保持在 6% 。 因 此， 我们预计新冠疫情将抹去约一年的财富增长 。 发达市场资产管理规模 （AUM ） 的增长预计将放缓 。 随着全球财富从这一年的损失中复苏 ， 我们预计发达 市场的资产管理规模增长将进一步放缓 。 疫情前 ， 发 达市场的行业整体资产管理规模在过去五年中的增速 达到 7% ， 预计 2019 年至 2024 年将放缓至 3-4% 。 我们预计 ， 破产以及高管降薪将对资产表现产生进一 步冲击 ， 并损害整体新增资金净额 （NNM ） 的增长 。 相对而言 ， 新兴市场的资产管理规模增长虽然可能在 短期内放缓 ， 但我们预计 ， 相对于发达市场 ， 新兴市 场将出现更强劲的反弹 ， 主要由国内生产总值 （GDP ） 增长带动的新增资金净额驱动 。 资产管理规模增长集中在新兴市场这一点将对行业的 战略优先事项产生重大影响 。 全球财富管理公司应继 续评估参与新兴市场增长的机会 ， 尤其是在中国 。 在 Copyright 2020 Oliver Wyman 5图 3. 全球高净值人群财富： 基准 、 乐观及悲观情景 （2018 年2024 年， 万亿美元 ） 70 80 90 100 110 2019 2020 2021 2022 2023 2024 前新冠预测 乐观情景 基准情景 悲观情景 注： 疫情前的预测是根据 2019 年年底收集到的信息 （ 国内生产总值增长 、 资产表现等 ） 作出的； 疫情后的预测基于 2020 年 4 月初收集到的信息作出 资料来源： 奥纬财富管理模型析 图 4. 基准情景下的资产 （AUM ） 表现与新增资金 （NNM ） 的比较 （2019 年2024 年复合增长率 ， AUM 占 比） 北美 东欧 西欧 日本 中国 4% 3% 4% 拉美 其它亚太地区 3% 2% 中东及非洲 发达市场 新兴市场 资产表现 AUM 增长率 新增资金 1% 3% 1% 1% 3% 12% 3% 8% 3% 9% 5% 2% 2% 7% 6% 6% 3% 3% 4% 资料来源： 奥纬财富管理模型 6 Copyright 2020 Oliver Wyman发达市场中 ， 尽管新增资金略微下降 ， 但我们预计北美 的资产表现将增长 ， 且领先于西欧和日本 。 新冠疫情对行业经济效益的全面影响尚未显现 ， 虽然 财富管理仍然是一个有吸引力的行业 ， 但管理团队应 为短期内暗淡的收入前景做好准备 。 我们预计 ， 随着新冠疫情加速净投资收益率 （NII） 的 下降 ， 费用和佣金 （F&C ） 利润率和交易利润率持续 承压 ， 财富管理行业整体的毛利率将继续下降 。 虽然 2020 年一季度 F&C 利润率出现了强劲的上扬 ， 但这 是因为费用还没有完全反映市场的抛售 。 从长期来看 ， 我们预计 F&C 利润率将继续缩减 ， 原因是定价更加激 进 ， 以及转向传统上利润率更低的大型客户 。 我们预计 净投资收益率将继续承压 ， 尤其是在零利率环境下持 有大量美元的公司 。 交易利润率在第一季度出现明显 上升 ， 原因是市场大幅波动导致客户活动增加 ， 以及对 结构性产品和对冲性产品的需求激增 。 随着市场波动 性降低 ， 再加上零佣金竞争压力加剧并扩展至北美以 外的地区 ， 我们预计交易利润率将低于疫情前水平 。 管理团队必须行动起来 ， 风雨过后见彩虹 。 财富管理公司此前一直受益于高净值客户财富的强劲 增长 ， 这冲抵了利润率的下降且掩盖了运营模式的低 效 。 随着近期这一利好的消失 ， 财富管理公司需要现在 就采取行动 ， 重新定位其业务 ， 在 “ 新常态 ” 下实现长 远增长 。 要想风雨后见彩虹 ， 财富管理公司必须： 适 应 新常 态 ， 推 出 新的顾 问 业 务 模 式 ， 加 快 数字 化的 推 广 应 用。 通过改进成本 结 构 ， 寻找经 营 杠 杆 ， 维持 经济 效益。 通 过 差 异化的 产 品 和 外 延 并 购 机 会 巩固 份 额 并 推 动 增长 。 适应新常态 坚定的以客户经理为中心 ， 构建未来的理财 顾问服务模式 。 新冠疫情引发的市场动荡凸显了高质量人工顾问服务 对客户而言的价值 。 即使在新冠疫情之前 ， 在奥纬的一 项专有调查中 ， 超过 85% 的高净值投资者表示重视与 顾问的交谈 ， 而只有不到三分之一的受访者表示看重 通过机器人投顾获得的建议 。 在新冠疫情期间 ， 客户请 求的复杂性 、 多样性和紧迫性急剧上升 ， 这只会凸显出 人工投顾服务的价值 。 新冠疫情还迫使人们转向远程工作 ， 并要求通过多种 沟通渠道提供投资咨询 。 如图 5 所示 ， 由于新冠疫情 的封锁措施和市场动荡 ， 所有渠道的客户参与度均显 著增加 。 图 5. 部分头部财富管理公司的数字化参与度 （2020 年第一季度 ） 所有数字化渠道 的客户参与度提升 7-10 倍 数字化研报 购买量提升 4-5 倍 客户线上研讨会 举办数量提升 3-4 倍 远程客户会议 的数量提升 2-3 倍 全渠道 特定渠道 资料来源： 奥纬分析 Copyright 2020 Oliver Wyman 7事实证明 ， 现有的投顾模式具有一定的韧性 ， 但其局 限性也暴露无遗： 大型银行旗下的财富管理公司近年 来在渠道升级方面取得了成功 ， 而规模较小的独立财 富管理公司由于缺乏远程工作经验和数字化的基础设 施， 在与客户互动方面遇到了较大困难 。 财富管理公司需要设计面向未来的全渠道顾问服务模 式 ， 将财富管理公司提供的专业知识和感性说服力与 数字解决方案的效率 、 便利性和可扩展性相结合 。 我们对 2024 年客户参与渠道的使用情况及其潜在角 色作出预估 ， 详情见图 6 。 财富管理公司需要制定一个清晰的渠道策略 ， 以反映 其客户群的特点 、 客户需求和渠道偏好 ， 并相应地优先 采取行动来改善客户体验 。 图 6. 客户参与渠道的预期使用情况及其潜在角色 （2024 年） APP 应用实时监控投资组合 实施交易 面谈建立私人关系制定财务目标 视频会议加深私人关系修订财务目标 手机提供详细投资建议即时答疑解惑 在线聊天支持和实施交易答疑解惑 网站实时监控投资组合 实施交易 电子邮件提供投资组合主要变动的 更新讨论策略的变化情况 线上研讨会就投资趋势发展作报告吸引其他潜在客户 10% 25% 20% 15% 5% 10% 10% 5% 资料来源： 奥纬分析 8 Copyright 2020 Oliver Wyman加快落实数字化工作 ， 在新环境下提高效能 。 尽管取得了一些成绩 ， 但财富管理公司在数字应用 的优先级考虑和实施方面步调并不一致 。 因此 ， 与其他 金融服务行业相比 ， 财富管理公司的技术能力仍不成 熟 。 我们的专有分析显示 ， 财富管理公司移动应用程 序的更新频率只有零售银行的一半 ， 科技公司的 20% ， 反映出财富管理公司对数字化投资建设缺乏重视 。 随 着其他金融服务提供商不断改善其数字体验 ， 客户自 然会期待他们的财富管理公司也能提供类似的体验 。 为了满足客户和客户经理的需求 ， 财富管理公司可以后 退一步 ， 重新评估所拥有的数字化项目 。 由于资本和资 源的限制 ， 现阶段仍然无法在价值链的每一步都实现 一流的数字体验 。 因此 ， 财富管理公司需要一个科学的 优先级分析框架 （ 可参考图 7）， 并按照此框架在对客户 最有价值和最大影响的环节优先推动数字化应用 。 财富管理公司还需制定一个综合绩效框架 ， 用于衡量 数字化应用的成功与否 ， 这也能够帮助对不同潜在的 数字化机遇进行优先级排序 。 维持经济效益 通过更好地削减成本 ， 实现积极的经营杠杆 。 由于新冠疫情冲击了资产管理规模和收入增长的前 景 ， 财富管理公司的盈利能力或将面临挑战 ， 这些公司 将需要解决其成本问题 ， 以维持经济效益 。 我们估计 ， 通过有针对性地增效措施 ， 同时把握与提升 收入直接相关的机会 ， 行业的平均成本收入比可降低 多达 12 个百分点 。 要实现这一成果 ， 在中短期内有三个关键领域： 战 术 性 费 用 削 减（ 短 期 ） 优 化 共 享服 务中 心 （ 短 期 中期 ） 变革 性的 优 化 （ 中期 ） 战术性成本削减： 我们估计 ， 战术性成本削减可将成本 收入比率降低 4 个百分点 。 全球金融危机后 ， 财富管理 图 7. 评估数字化应用的优先级分析框架 （ 理论示例 ） 对客户体验的影响 影响大 ， 高应用频率 影响大 ， 低应用频率 影响大 ， 高应用频率 影响大 ， 低应用频率 应用频率 智能顾问引擎 数字化开户 （跨境） 直接交易 通过偏好的渠道直达投顾 潜在客户产生及转换追踪 全球客户门户 自动投资组合再平衡 “了解你的客户” 问卷 线上浏览文件和条款 安全的文件传送 客户应用案例 顾问应用案例 资料来源： 奥纬分析 Copyright 2020 Oliver Wyman 9