2020泛汽车与大出行领域CVC研究报告.pdf

是前浪牵引了后浪 ， 还是后浪推动了前浪 ， 是谁在奔向下一个浪潮之巅 ？当周期下行 ， 当水落 “ 实 ” 出 ， 是该锋芒收敛 ， 还是要逆风翻盘 ？在此 ， 我们放眼于产业与资本的交汇之处 企业风险投资 （ CVC） ， 聚焦于科技变革和产业重塑相互叠加的焦点 汽车产业 。 我们尝试以泛汽车与大出行领域 CVC投资数据来描绘 ， 站在山巅的产业 “ 前浪 ” 期待一个怎样的未来 ， “ 后浪 ” 又已经取得了怎样的精彩；透过 CVC的瞭望塔 ， 在潮起潮落中 ， 远眺遥远的海天相接处 ， 看看是否有一个新的浪潮已经在蛰伏 、 翻滚 、 酝酿 第一个产业周期-传统工业周期 第二个产业周期 互联网产业周期 调整期 -互 联网产业 第四个产业周期 万物互联和智能产业周期 第三个产业周期 移动互联网产业周期 调整期1914 1981 2000 2007 2017 2020IV：智能科技底层智能科技I：硬件电气化和数字化 II：互联网科技 III：移动互联网 V：万物智能和互联时代传统工业驱动力：集成电路 、 软件和制造产业的蓬勃发展 ， 及消费者对生活 、 生产效率的提升需求底层互联网科技 驱动力：社群经济的商业价值放大驱动力：智能科技和互联技术促进生产效率和商业效能的提升 2020年是物联网产业周期开启的重要转折 ， CVC 在前期成熟产业和未来产业之间扮演者核心纽带角色：一方面 ， 为产业底层科技孵化底层核心科技；另一方面 ， 借助其在产业的丰富资源 ， 缩短新技术的探索周期 。2020 CVC10年新周期的起点CVC-产业科技发展的催化剂1760-1840First mechanical loom, 17841870-1914First conveyor belt, 18701914-2020First programmable logic controller (PLC)2020-IIoT CVC的兴起和活跃 ， 使得产业基础科技创新探索形式不再单一 ， 1980s 至今 CVC 的活跃期间 ， 工业底层技术迭代周期被大大缩短 。1760 1800 1910 2000 TodayCVC 加速周期 同时 ， CVC 是连接成熟技术 /模式和未来产业的重要纽带 ， 其布局先于产业周期的到来 。 在工业互联网产业周期前夕 ， 互联网和科技 CVC先于产业周期的前瞻探索 ， 在工业互联网周期前夕 ， 即形成了 CVC引领的产业格局雏形 。消费互联网 工业互联网驱动力 : 工业经营效率的改善，生产效率的提升产业互联网化代表企业 :人民日益增长的物质生活和生活体验需求 . 第二个产业周期 互联网产业周期： 1978年 ， 美国出台合同收入法案 ， 下调资本增值税率 。 1979年 ， 美国修改雇员推销收入保障法 ， 允许养老基金经理进行风险投资配置 。 1981年 ， IBM推出第一台个人电脑 ， 同一年杰克韦尔奇开始执掌通用电气 。1981-1982年通用电气完成了 118项投资并购交易 ，在 1998年投资 210亿美金收购了 108家公司 ， 通用电气既成为了 CVC发展的代表 ， 也在未来成为了企业过度 “ 金融化 “ 的代表 。 以上催生了多元化的CVC 发展形势：设立战略投资部；全资子公司专业基金模式运作；或者更加简单直接的 “ LP/GP”模式 。 CVC 的兴起也催生了一系列产业和资本硕果：其中仙童公司分裂 ， “ 八叛徒 ” 创立了英特尔 、AMD、 苹果等伟大的公司 ， 也孕育了红杉资本和凯鹏华盈等 VC， 随后他们投资了思科 、 谷歌 、 甲骨文 、 雅 虎 等 互 联 网 时 代 的 新 贵 。 根据 CBInsights， 从 1995年到 2001年共诞生了近 100家CVC。 仅在 2000年 ， 美国就新成立了 20多家 CVC，投资金额高达 17亿美元 ， 约是全年风险投资总金额的四分之一 。 然而 ， 2000年后互联网泡沫开始破裂 ， CVC一个非理性繁荣时代也宣告结束 ， 通用电气股价也于 2000年达到历史最高点后一路下跌至2009年且濒临破产 。 第四个产业周期 -万物互联和智能产业周期： 物联网是互联网由 PC到手机再到万物互联时代 ， 2020年特斯拉股价一度超越丰田成为全球第一大市值的车企 ， 汽车是物联网连接终端的一个代表终端 ， 物联网时代不仅仅是连接终端的变化 ， 连接通信技术同样发生变化 ， 由 3G-4G-5G-，算法和算力等因素同样在变化 。 那么如果把 2017年看做基于手机出货量的移动互联网周期期末 ， 为什么我们认为经过 3年调整之后的 2020年将代表万物互联和智能产业周期的起点呢 ？ 一是我们认为 5G技术作为物联网时代的核心技术在 2020年开始进入大规模部署和应用的元年 ， 二是我们看到基于中国新基建的车联网和工业互联网在 2020年也开始逐渐步入应用 ，而车联网和工业互联网无疑是物联网时代的核心代表领域 。 三是我们认为人工智能技术也在 20年前后迎来商业化元年的起点 ， 代表性的人脸识别 、 语音 、 辅助驾驶应用等等 。 华为于 2019年成立哈勃 ，特斯拉进行了一系列投资并购 ， CVC也迈入新的发展周期 。 第三个产业周期 -移动互联网产业周期：直到苹果 2007年推出首款智能苹果手机 ，才实现了进一步的发展 ， 随后也伴随着移动互联网时代的到来 。 这里想说历史上伟大的公司在每一个产业周期都具备敏锐的嗅觉并且希望持续的引领全球 ， 而在不同的周期也诞生了新的代表性公司 ， 没有把握好周期变化的公司也被残酷的历史淘汰或者走向衰落 。 这在这个过程之中 CVC与VC也扮演的非常重要的作用 ， 乔布斯创办 NeXT Computer最终被苹果收购而重回苹果 ， 马斯克也是特斯拉的天使投资者 。从苹果推出首款 IPHONE以来 ， 智能手机走出了一个 10年 10倍的成长空间 ， 并于2017年达到了全球年出货量的最高点 ，同一年 ， 特斯拉的 model 3于年末正式批量交付 。 在这个周期中 ， CVC浪潮又重新袭来 ， 可以看到大量的产业巨头通过 CVC介入到有独角兽潜质的项目标当中 ， 利用母公司在流量 、 技术或是品牌方面的优势 ，帮助独角兽企业快速成长 ， 一批批带有“ 谷歌系 ” 、 “ 腾讯系 ” 、 “ 阿里系 ” 等烙印的新兴科技公司不断涌现 。 第一个产业周期 -传统工业周期：1914年 ， 已成立了 190年的杜邦公司总裁皮埃尔 杜邦投资了刚刚创立6年的通用汽车公司 ， CVC的序幕由此开始 。 随后福特 、 美孚等工业巨头纷纷效仿 ， 寡头垄断和战后工业的繁荣 ， 使得工业巨头囤积了大量的现金 ， CVC成为了他们寻求多元化战略发展的桥头堡 。 其中典型的埃克森在 70年代共投资了 37家公司 ，其中大半与核心业务无关 ， 然而 80年代到来的经济危机直接导致 IPO市场崩盘 ， 工业巨头多元化发展之路受阻 ， 资金来源短缺直接导致 CVC规模急剧萎缩 。 1960s， 25% 以上的世界 500强企业试图发展 CVC业务 。1970s， 随着市场上 IPO 退出方式的减少 ， CVC 同传统风险投资业务都有一定比例的收缩 。 在每一个产业周期 ， CVC基于产业本身和自身的 VC属性也有发展和变化 ， 因为过去很长一段时间每年都有很多企业处于成立或者新设 CVC的过程之中 ， CVC的占比也处于逐年提高的趋势 。 即使 2019年全球私募股权市场处于下滑状态 ,CVC投资案例和金额反而逆周期的创下新高 。 2020年 ， 受全球疫情的影响 ， CVC行业也不可避免发生下滑 ，但我们认为 2020年将是 CVC行业基于万物互联和智能产业新周期的起点 。 而从目前的大经济周期来看 ， 全球和中国经济还处于下行阶段 ， 但 CVC行业尤其是物联网相关的 CVC将先于经济周期企稳而继续增长和发展 。 疫情和经济周期加剧了私募股权行业的洗牌和调整 ， 也加剧了各产业和企业的洗牌和调整 。CVC占整个私募股权行业的比重还有很大的提升空间 ， 后疫情时代 CVC的优势和赋能将得到进一步凸显 ， 万物互联和智能产业引领的 CVC将在未来十年新的周期中进一步发展壮大 ， 进一步影响和改变整个私募股权投资行业的格局 ， 以及起到促进企业发展和引领产业浪潮的重要作用 ， 成为新的弄潮儿 。目录01 行业背景02 中国泛汽车与大出行投资情况03 整车厂 CVC投资案例分析04 Tier1企业 CVC投资案例分析05 科技公司 CVC投资案例分析06 物流产业 CVC投资案例分析07 泛汽车与大出行 未来发展趋势北汽汽车集团产业投资有限公司 / baiccapital清科研究中心 / pedata 8 2019年有 259家新的 CVC机构进行了第一次投资， 2019年全球一共有 941家 CVC机构参与了投资，按照活跃度排名分别为谷歌、Salesforce、 Intel。 越来越多的产业集团、企业公司开始设立外部投资机构，通过投资活动布局新兴赛道、拓展产业版图。过去 5年全球新增 CVC投资主体将近 1000个， 2018年有马士基（ Maersk）旗下设立的马士基成长基金（ MaerskGrowth）、德国大众旗下新设的保时捷风投（ PorscheVentures）等。 2019年包括软件公司 Splunk设立的 SplunkVentures、老牌医疗服务集团 Cigna建立的 CignaVentures、云服务平台 Okta设立了 OktaVentures等。整体情况： 2019全球 CVC市场数据2019年最活跃投资机构排名排名 机构名称 设立时间 国家 投资案例1 Google Venture 2008 美国 Clutter， Impossible Foods， Lime2 Salesforce Venture 2009 美国 Automation Anywhere， Privitar， Ellevest3 Intel Capital 1991 美国 Cloudgenix， Healx， SecurityScorecard4 SBI Investment 1996 日本 Synspective， Satsuma pharmaceuticals5 Mitsubishi UFJ Capital 1974 日本 Solairo,Kyash， Protean Tecs6 Samsung Venture 1999 韩国 Niantic， Sentinelone， Yellowbrick Data7 M12 2016 美国 Loggi， Outreach， Bluevine8 Kakao Venture 2012 韩国 Mojo Vision， Danggeun Market9 Comcast Venture 1999 美国 Modsy， SnagFilms， StellaService10 Smilegate Investment 1999 韩国 Genome & Company， anymedi Solution北汽汽车集团产业投资有限公司 / baiccapital清科研究中心 / pedata 9 整体上看 ， 中国市场 CVC 投资从 2007 年开始萌芽 ， 此前中国的 CVC投资主要是英特尔 、 西门子等国外产业背景企业 ， 市场活跃 CVC 投资背后的产业集团不足 10 家 ， 投资特点不突出 。 2007 年起 ， 复星集团 、 联想集团 、 360、 百度 、 盛大等科技公司开始进行 CVC 投资 。 2010 年 ， 中 国 CVC 投 资 共 84起案例 ， 投资金额 45.08亿元 ， 约占中国股权投资市场 4.3%。 但 2013 年以后 ，CVC 投资活动的投资金额 、 投资案例数占整个股权投资市场的份额已超过 10%， 腾讯 、 阿里 、 百度 、 复星 、 联想成为 CVC 投资领域的标杆企业 。 2015 年以后 ， CVC 投资占比进一步提升 ， 投资金额占比维持在 15%以上 ， 腾讯 、 阿里 、 百度 、 小米 、 北汽等长期活跃 。 2019年 ， CVC 投资共发生 705 起 ， 投资金额约1,139.13 亿元 ， 分别占中国股权投资市场 8.6% 和 14.9%。产业集团通过投资活动丰富自身创新形式的同时 ， 也加速了产业整合升级的速度和运作效率 ， 推动股权投资市场的价值挖掘 ， 已成为我国股权投资市场不可或缺的一部分 。整体情况： 中国 CVC市场数据北汽汽车集团产业投资有限公司 / baiccapital清科研究中心 / pedata 10 CVC 投资表现出高集中度。 2019年，投资金额最多的 10 家产业集团累计投资共 910.07 亿元，占同期全部 CVC 投资的 79.4%，头部产业公司优势明显。腾讯、阿里巴巴、百度等产业集团投资板块不断扩大。整体情况： 中国 CVC市场数据中国股权投资市场 CVC投资金额 TOP102010-2019累计 2019产业背景 投资金额（亿元人民币） 产业背景 投资金额（亿元人民币）腾讯 2,072.77 腾讯 353.29阿里巴巴 1,744.26 阿里巴巴 259.00复星集团 493.56 百度 52.31京东 399.98 蚂蚁金服 48.42百度 366.10 丰田汽车 37.13软银集团 283.16 SK 36.34奇虎 360 275.67 北汽集团 32.21蚂蚁金服 244.98 京东 30.87苏宁集团 189.51 浙江能源 30.25融创中国 181.41 云南能投集团 30.25总计 6,251.40 总计 910.07占总体比例 70.7% 79.9%中国股权投资市场 CVC投资案例数 TOP102010-2019累计 2019产业背景 投资案例数 （笔） 产业背景 投资案例数 （笔）腾讯 590 腾讯 80联想集团 455 联想集团 56复星集团 385 泰达科技 40阿里巴巴 275 BAI 32BAI 197 复星集团 28温氏 193 蚂蚁金服 28京东 182 小米 27奇虎 360 151 阿里巴巴 26小米 149 京东 22百度 137 温氏 22中国股权投资市场 CVC退出案例数 TOP102010-2019累计 2019产业背景 IPO(含借壳 ) 并购 总计 产业背景 IPO(含借壳 ) 并购 总计腾讯 23 4 27 复星集团 6 1 7复星集团 18 3 21 腾讯 5 2 7英特尔 13 7 20 小米 4 4温氏 8 9 17 温氏 3 1 4小米 11 1 12 蚂蚁金服 2 2 4阿里巴巴 9 1 10 阿里巴巴 3 3中兴通讯 9 1 10 英特尔 3 3北汽集团 6 4 10 中兴通讯 3 3上汽集团 9 1 10 北汽集团 2 1 3