建筑行业深度报告：基建回升景气高，装配建筑潜力大.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 行业深度报告模板 基建回升景气高，装配建筑潜力大 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点: 基建投资增速有望延续回升趋势。基建能在托底经济时改善民生，是逆周期调节的有力武器。2020 年 1-8 月，我国累计发行专项债31883.29 亿元，同比增长35.58%。专项债的大规模发行有助于投资项目的实施和落地。部分基建项目资本金比例从 25%下调至 20%，有助于减轻基建项目的资金压力，带动基建投资增速。2020 年基建投资增速预计可达4.96%，基建投资或延续回升趋势。 房建存结构性机会，四季度末新开工有望回升。房地产调控未见明显放松，土地购置费的较快增长有望带动房地产投资增速维持中等水平。新开工面积增速预计将随着成交土地规划面积增速的回升而提升。期房交付高峰尚未来临，竣工面积增速或不容乐观。由于调控政策的存在，房地产销售面积增速预计将难以较快增长。综上，认为房建产业链存结构性投资机会，建议关注景气度改善的房地产新开工产业链，此外建议关注政策鼓励的装配式装修。 装配式建筑获政策支持，关注“新基建”和装配式钢结构。2016 年9月，国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见印发，提出力争通过 10年左右时间，装配式建筑比例达到30%。2019 年，住建部提出装配式建筑发展规划，到 2020年，全国装配式建筑占比超过 15%。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。代表“新基建”的通信工程和城轨景气度较高。5G建网周期中通信工程服务投资额有望超过 900亿元，相关产业链受益。 建筑行业集中度持续提升，新签订单增速触底回升，2020年四季度推荐基建、装配式建筑。八大建筑央企新签订单市场占有率从 2013年的 24.38%提升至 2020H1 的 38.2%，龙头有望强者恒强。基建投资是逆周期调节的有力武器，专项债的大规模发行有望提振基建投资。基建板块推荐施工央企中国中铁(601390.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)等。此外建议关注基建国企上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）、安徽水利（600502.SH）、四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）等。设计咨询行业位于周期底部，“十四五”有望迎来周期反转。推荐设计咨询企业中设集团(603018.SH)、中衡设计(603017.SH)、勘设股份（603458.SH）、苏交科（300284.SZ）等。工建细分领域景气度高，装配式钢结构获政策支持，未来发展潜力大，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）等。装配式装修建议关注金螳螂(002081.SZ)、全筑股份(603030.SH)等。 风险提示：固定资产投资增速大幅下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；中美贸易磋商不及预期的风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yjchinastock 分析师登记编号：S0130519060004 特此鸣谢 宋宾煌 行业数据 2020.9.25 table_report 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.2018-06-28 建筑行业2018年中期策略：水落石出 2.2018-12-27 建筑行业2019年投资策略：蓝田种玉，来者可追 3.2019-06-28 建筑行业2019年中期策略：订单和估值有望回升，逆周期调节受益 4.2020-06-29 建筑行业2020年中期策略：逆周期调节仍需基建 - 15%- 10%- 5%0%5%10%15%2020-012020-012020-012020-022020-022020-032020-032020-042020-042020-052020-052020-062020-062020-072020-072020-072020-082020-082020-092020-09上证综指 建筑 (CS)table_research 行业深度报告建筑行业2020年9月25日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 table_page 行业深度报告/建筑行业 目 录 一、基建投资有望持续回升. 2 （一）建筑行业净利润增速放缓 . 2 （二）流动性有望保持合理充裕水平 . 4 （三）专项债额度提前和加速发行助力基建提速 . 6 （四）2020年基建投资增速有望达到 4.96% . 7 二、房地产投资增速或维持中等水平 . 10 （一）土地购置费增速提振房地产投资增速 . 10 （二）竣工面积增速或持续负增长 . 10 （三）房地产销售面积增速或低位震荡 . 12 三、专业工程分化明显，装配建筑潜力大 . 12 （一）“新基建”如火如荼 . 12 （二）化建工程景气度受油价影响大 . 13 （三）装配式建筑获政策加持 . 14 （四）国际工程受汇率和地缘政治影响较大 . 15 四、建筑业绩和估值有望回升. 16 （一）新签合同增速或触底回升 . 16 （二）建筑行业估值处于历史低位 . 17 （三）推荐基建和装配式建筑 . 20 五、附录 . 23 eXMAoRpOyRnMrPtP8OaO6MmOpPsQpPeRnNyRiNnPnQ7NpOrOvPoPqNxNoNsO请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 table_page1 行业深度报告/建筑行业 一、 基建投资有望持续回升 （一）建筑行业净利润增速放缓 2019年建筑行业营业收入增速加快，净利润增速放缓。建筑行业（CS）2019年实现营业收入 5.64 万亿元，同比增长 15.98%，增速同比提高 4.4pct。实现归母净利润 1547.95 亿元，同比下降 0.42%，增速同比降低5.33pct。实现扣非净利润 1376.04亿元，同比增长0.86%，增速同比降低7.65pct。2018年建筑行业新签合同增速放缓，导致2019年建筑行业业绩增速放缓。 图1：2015-2019年建筑行业营业收入及增速 图2：2015-2019年建筑行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020H1 建筑行业营业收入增速放缓，净利润增速下滑。建筑行业（CS）2020H1 实现营业收入 2.66 万亿元，同比增长 6.25%，增速同比降低 10.56pct。实现归母净利润 710.5 亿元，同比下降 6.63%，增速同比降低12.17pct。实现扣非净利润649.35亿元，同比下降 6.21%，增速同比降低7.56pct。2020年上半年受新冠疫情影响，建筑行业业绩增速下滑。 图3：2016H1-2020H1建筑行业营业收入及增速 图4：2016H1-2020H1建筑行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2007 年至今，建筑业总产值增速呈放缓趋势。一方面受宏观经济增速放缓影响，另一方面也随着固定资产投资增速放缓而放缓，此外也同城镇化率增速和人口结构相关。从新签订单来看，2017年9月至 2020年 6月，建筑行业新签订单增速从 22%降到了 4.73%。根据历史经验，建筑行业的业绩滞后新签订单 1-2年，2020年全年业绩或受拖累。 建筑行业2019年盈利能力略有下降。2019年建筑行业毛利率为11.68%，同比降低0.68pct，净利率为 3.39%，同比降低 0.21pct。综合过去几年来看，建筑行业毛利率和净利率依然较为稳定，当前数据变动处于合理波动范围。 56399.75 15.98%0%5%10%15%20%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A营业收入 YOY1547.95 5.05%0%5%10%15%20%25%0 500 1,000 1,500 2,000 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A归母净利润 YOY26593.76 6.25%0%5%10%15%20%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1营业收入 YOY710.50 - 6.63%- 10%- 5%0%5%10%15%20%25%0 100 200 300 400 500 600 700 800 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1归母净利润 YOY请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 table_page1 行业深度报告/建筑行业 图5：建筑行业 2015-2019年毛利率和净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 建筑行业2020H1盈利能力略有下降。2020H1建筑行业毛利率为11.03%，同比降低0.4pct，净利率为 3.44%，同比降低0.37pct。2020年上半年受新冠疫情影响较大。 图6：建筑行业 2015H1-2020H1毛利率和净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 经营性现金流净额占比降低。2019 年，建筑行业经营现金流净额占营业收入的比例为1.74%，较 2018年降低0.29pct。2020H1，建筑行业经营现金流占比为-10.55%，同比降低0.24pct。建筑行业需要垫资，回款集中在第四季度，所以前三季度经营现金流流出较多，第四季度流入较多。 图7：2015-2019年建筑行业经营现金流净额/营业收入 图8：2015H1-2020H1建筑行业经营现金流净额/营业收入 12.62%11.23%11.74%12.37%11.68%3.10% 3.33%3.62% 3.59% 3.39%0%2%4%6%8%10%12%14%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A毛利率 净利率12.20%11.08% 11.29%11.80%11.43%11.03%3.24% 3.47%3.76% 3.97% 3.81% 3.44%0%2%4%6%8%10%12%14%2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1毛利率 净利率请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 table_page1 行业深度报告/建筑行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性有望保持合理充裕水平 建筑业总产值和固定资产投资关联大。建筑行业业绩增速放缓主要由于新签订单增速放缓所致，新签订单增速放缓主要是投资增速放缓导致。过去20 年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从 2007 年的 51043 亿元增长至 2018 年的 235086 亿元，复合增长率达到14.89%。2018 年建筑业总产值与 GDP 的比值为 26.11%。2019 年建筑业总产值为 24.84 万亿元，同比增长 5.68%。建筑业产业关联度高，我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值。 图9：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 从固定资产投资数据来看，1-8月固定资产投资增速为-0.3%，为1992年 2月以来最低增速。政府强调加大基建补短板力度，基建投资增速也低位回升。今年投资处于低位，主要是受到新冠疫情的影响。随着疫情好转，以及专项债大幅增长，四季度基建投资有望持续发力。 1.2.1货币投放有望延续乐观 社会融资规模增速明显强于去年。2020 年 1-8 月，我国社会融资规模为 26.1 万亿元，同比增长 44.27%，增速同比提高28.92pct。2019年以来，我国社融增速由负转正。2020年社融规模明显大于去年，金融对实体经济的支持力度非常大。 图10：社会融资规模增速 5.75%7.56%2.17% 2.02%1.74%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A经营现金流净额 / 营业收入- 4.77%- 3.15%- 8.98%- 10.74%- 10.31% - 10.55%- 12%- 10%- 8%- 6%- 4%- 2%0%2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1经营现金流净额 / 营业收入0%5%10%15%20%25%30%35%40%2005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09固定资产投资增速 建筑业总产值 _ 累计值同比请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 table_page1 行业深度报告/建筑行业 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 M1 增速持续回升。2020 年 1-8 月，M1 当月同比增长 8%，增速环比提高 1.1pct。2020年 1-8 月，M2 当月同比增长 10.4%，增速环比降低 0.3pct。2019 年 8 月 M2 当月同比增速为8.2%，2020 年年初至今 M1 和 M2 当月同比增速均明显高于去年均值。一季度以来，经济下行压力大，全球各主要经济体流动性较为宽松。 图11：M1增速持续回升 图12：M2增速先升后降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 1 月 2 日至 3 日，央行在北京召开工作会议，会议要求 2020 年要加强逆周期调节，保持流动性合理充裕。1月6日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。3月 16日，中国人民银行决定实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500亿元。4 月 3 日，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行等定向下调存款准备金率 1 个百分点，于4 月 15 日和5 月15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元。纵观上半年，我国流动性处于合理充裕水平。第四季度，面临全球疫情可能反复、中美贸易摩擦变数增多等风险，预计流动性依然维持合理充裕水平。 1.2.2信用利差有所收窄 年初至今，我国 10 年期国债收益率呈现先降后升的反弹走势，1 年期国债收益率也呈现先降后升的趋势，二者之间的利差近期有所收窄。一季度经济数据见底，二季度经济开始反弹，四季度有望延续复苏趋势。截至 9月 23日，10年期国债收益率与 1年期国债收益率差值较5月份大幅收窄。市场对经济复苏的预期得到强化。 图13：10年期国债收益率与1年期国债收益率 图14：10年期国债收益率与1年期国债收益率差值 - 60%- 40%- 20%0%20%40%60%80%100%120%140%2005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-03社会融资规模累计同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07M1 同比增速0%5%10%15%20%25%30%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07M2 同比增速请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 table_page1 行业深度报告/建筑行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 建筑行业产业债信用利差有所收窄。截至9月 23 日，建筑行业产业债信用利差中位数为82.9，去年同期为103.33，建筑行业产业债信用利差明显收窄，信用有所改善。 图15：建筑行业产业债信用利差收窄 资料来源：兴业研究，Wind，中国银河证券研究院 信用风险有所下降。建筑行业杠杆较高，财政政策和货币政策对其影响相对较大。首先随着疫情的缓解，企业快速复工，压力减小。另一方面，国家政策实施积极财政和货币政策，央行积极促进融资成本下行，市场流动性处于合理充裕水平，有利于缓解企业的资金压力，降低市场信用风险。 （三）专项债额度提前和加速发行助力基建提速 首批 1 万亿元专项债额度下达，有望对经济形成拉动。2019 年 11 月 27 日，财政部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，占 2019 年当年新增专项债务限额 2.15 万亿元的 47%。财政部要求做好专项债券发行使用工作，尽早形成对经济的有效拉动。国务院明确了2020年首批专项债重点投资领域：铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-0910 年期国债收益率 1 年期国债收益率0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01 2019 - 01 2020 - 0110 年期国债与 1 年期国债收益率差 %0 100 200 300 400 500 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 AAA信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 AA+ 信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 AA请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 table_page1 行业深度报告/建筑行业 部分基建项目资本金比例下调，有利于减轻基建项目资金压力。2019 年 11 月 27 日，国务院公布了关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知，调整了部分项目的资本金比例。港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由 25%调整为 20%。机场项目最低资本金比例维持 25%不变，其他基础设施项目维持 20%不变。其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过 5个百分点。 下调基建项目资本金比例能带动基建投资增速。若 1 万亿元专项债中有 25%投向基建，即为 2500 亿元。假定项目审批、信贷资金等较为顺利。若所投基建项目资本金比例为 25%，则带动的基建投资金额约为4375亿元。若所投基建项目资本金比例为 20%，则带动的基建投资金额约为4500亿元，比 25%的资本金对应的基建投资额增长了2.86%。 专项债加速发行助力基建回升。2020 年 1-8 月，我国累计发行专项债 31883.29 亿元，去年同期发行 23516.02 亿元，今年 1-8 月同比增长 35.58%。专项债明显的放量发行有望为“稳投资”保驾护航。专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目，专项债主要投向重大基建项目，因而专项债为全年基建投资提供了资金保障。 （四）2020年基建投资增速有望达到4.96% 2020 年我国基建投资有望保持中等增速水平。2020 年 1-8 月，我国广义基建投资同比增长2.02%，增速环比提高 0.83pct。全年基建投资有望延续回升趋势。 图16：广义基建投资同比触底回升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 基建细分领域分化大。从细分领域来看，电力、热力及水的生产供应业投资增速较快，1-8 月同比增长 18.4%。交运仓储与邮政也投资增速触底回升，1-8 月同比增长 1.7%。水利环境和公共设施管理业投资 1-8 月同比增长-2.9%，降幅收窄。具体来看，水的生产供应 1-8 月同增 21.2%，电力、热力投资 1-8 月同增 18.1%，燃气的生产供应投资 1-8 月同增 12.6%。上述三个细分领域增速较快。 图17：基建投资三大细分领域 图18：景气度有望向好的基建细分领域 2.02%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%14-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-08广义基建投资同比增速请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 table_page1 行业深度报告/建筑行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 1-8月，铁路运输、道路运输、仓储投资分别同比增长6.4%/2.9%/2.8%，在基建细分领域增速相对较快。2020 年 8 月 13 日，国铁集团发布新时代交通强国铁路先行规划纲要(以下简称纲要)，纲要明确了中国铁路未来 30年的发展蓝图。纲要提出了新时代中国铁路的发展目标，分两个阶段推进。第一阶段，到 2035 年，全国铁路网运营里程达到 20万公里左右（截至 7月底已达 14万公里，居世界第二），比当前再延长约 6万公里，其中高铁 7万公里左右，比目前再延长约 3.4 万公里（截至7月底已达3.6万公里，居世界第一）。20万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50万人口以上城市高铁通达。率先建成智能高铁，加快实现智慧铁路。全国1、2、3小时高铁出行圈和全国1、2、3天快货物流圈全面形成。纲要明确了第二阶段目标，到 2050年全面建成更高水平的现代化铁路强国。 十八大以来，我国铁路建设连续 6年保持每年投资 8000亿元左右，已经建成世界上最现代的铁路网和最发达的高铁网。目前，我国动车保有量达 3600 组，居世界第一，占世界高速列车总保有量的一半以上。根据国铁集团发展和改革部副主任丁亮，“十三五”期间铁路里程增长 2万公里左右，从 2020年到 2035年，三个五年增加6万公里，基本保持了“十三五”的速度。未来十五年，铁路建设投资有望延续当前势头。 表1：基建投资预测 - 40%- 20%0%20%40%60%80%2004-022004-082005-032005-092006-042006-102007-052007-112008-062008-122009-072010-022010-082011-032011-092012-042012-102013-052013-112014-062014-122015-072016-022016-082017-032017-092018-042018-102019-052019-112020-06电力、热力、燃气及水的生产和供应业 : 累计同比交通运输、仓储和邮政业 : 累计同比水利、环境和公共设施管理业 : 累计同比- 40%- 20%0%20%40%60%80%100%2004-022004-082005-032005-092006-042006-102007-052007-112008-062008-122009-072010-022010-082011-032011-092012-042012-102013-052013-112014-062014-122015-072016-022016-082017-032017-092018-042018-102019-052019-112020-06水的生产和供应业投资累计同比电力、热力的生产和供应业投资累计同比燃气生产和供应业投资累计同比广义基建投资完成额分拆 2018 2019 2020(E) 电力、热力的生产和供应业：累计值 19,342.42 18,607.41 23,067.96 YOY -12.30% -3.80% 19.50% 燃气生产和供应业：累计值 2,372.49 2,640.58 3,182.97 YOY 6.40% 11.30% 13.60% 水的生产和供应业：累计值 6,352.05 7,317.56 9,088.87 YOY 15.30% 15.20% 22.40% 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计值 27,797.93 28,565.55 35,339.80 YOY -6.70% 2.76% 19.67% 铁路运输业:累计值 7,597.87 8,008.16 8,136.78 YOY -5.10% 5.40% 7.20% 道路运输业:累计值 43,608.48 47,053.55 49,101.85 YOY 8.20% 7.90% 3.30% 水上运输业:累计值 1,705.31 1,616.64 1,074.48 YOY -9.60% -5.20% -18.70% 其他 10,660.39 10,660.39 10,926.90 YOY -3.00% 0.00% 2.50% 交通运输、仓储和邮政业:累计值 63,572.07 67338.75 69240.00 YOY 3.90% 5.93% 3.18% 水利管理业:累计值 9,529.81 9,625.11 9,884.99 YOY -4.90% 1.00% 2.70% 生态保护和环境治理业:累计值 5,465.95 7,395.43 7,565.48 YOY 43.00% 35.30% 1.03% 公共设施管理业:累计值 69,968.68 70,178.59 69,052.79 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 table_page1 行业深度报告/建筑行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从基建细分领域来看，我们认为获得专项债支持的基建细分领域投资增速会比较快，比如公路、铁路、城建等。根据我们的测算，预计 2020 年广义基建投资增速有望达到 4.96%。基建细分领域中，电力、热力及水的生产供应业，铁路运输业，道路运输业等投资增速相对较快，行业景气度较高。 全国水泥价格指数反弹。8 月下旬至今水泥价格持续上涨，下游需求较好。分区域来看，长江沿岸和华东地区反弹较多。中南和东北有所反弹。西北地区水泥价格高位震荡。华北和西南地区水泥价格指数下跌。 图19：全国水泥价格指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 工程机械销量维持较快增速。3 月-8 月，工程机械行业挖掘机销量增速维持较快水平。4月-8月当月同比增速均超过 50%。工程机械销量大增或从侧面佐证基建需求旺盛。 图20：工程机械销量增速较快 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020 年基建产业链景气度预计将稳中提升。基建产业链主要分为基建施工和基建设计。从建筑项目生命周期来看，先有勘察设计，然后才有施工。从景气周期来看，勘察设计行业目60 80 100 120 140 160 180 2014 - 01 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01 2019 - 01 2020 - 01水泥价格指数 : 全国- 100%0%100%200%300%2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-0