2020年第一季度中国货币政策执行报告.pdf

中国货币政策执行报 告 2020 年第 一 季度 中国人民银行货币政策分析小组 2020 年 5 月 10 日I 内容摘要 2020 年一季度突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。在党中央坚强领导下，全国人民众志 成城、顽强拼搏， 疫情 防控 阻击战取得重大战略 成果 ， 统筹推进 疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效， 在常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常， 生产生活秩序加快恢复。 2020年一季度国内生产总值（ GDP）同比下降 6.8%，居民消费价格指数（ CPI）同比上涨 4.9%。 就业形势总体 稳定， 对外贸易 结构继续改善，国际收支保持基本平衡格局 。 中国人民银行 坚持 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央 、 国务院的决策部署，迅速行动，主动作为，稳健的货币政策更加灵活适度， 把 疫情防控 作为 最重要的工作来抓， 并把支持实体经济恢复发展放到突出位置 ， 综合 运用多种工具 有效应对疫情冲击 。 一是 保持流动性合理充裕。 今年 以来 三次降低存款准备金率释放了 1.75 万亿元长期资金， 春节后 投放短期流动性 1.7 万亿元。合理把握公开市场操作力度和节奏 ， 维护金融市场平稳运行 。 二是 加大对 冲新冠肺炎疫情 影响 的货币信贷支持力度。 设立 3000 亿元专项再贷款定向支持疫情防控重点领域和重点企业， 增加 5000 亿 元 再贷款再贴现专用额度支持企业有序复工复产， 再增加再贷款再贴现额度 1 万 亿元 支持 经济恢复发展 。 三 是 用改革的办法疏通货币政策传导。深化利率市场化改革， 促 进 贷款市场报价利率（ LPR） 推广运用，推进 存量浮动利率贷款定价基准转换 ， 降低 贷款实际利率 。 四 是 以我为主，兼II 顾对外均衡。 人民币 汇率 总体稳定， 双向浮动 弹性增强 。 跨境资本流动和外汇供求基本平衡。 五是 牢牢守住风险底线 ，有效 防控 金融风险。 总体来看，稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升，体现了前瞻性、精准性、主动性和有效性。 3 月末，广义货币（ M2）同比增长 10.1%，社会融资规模存量同比增长 11.5%， M2 和社会融资规模 平稳增长 。 一季度 社会融资成本明显下降， 3 月份一般贷款平均利率为 5.48%，比 LPR 改革前的 2019 年 7 月份下降了 0.62 个百分点。货币信贷 结构进一步优化， 普惠小微贷款 “量增、价降、面扩” 。 人民币汇率双向 浮 动，市场预期平稳 。 3月末，中国外汇交易中心（ CFETS）人民币汇率指数报 94.06，较上年末升值 2.92%。 国际疫情持续蔓延，世界经济 步入衰退 ，不稳定不确定因素显著增多。 我 国 经济 稳中向好、长期向好的趋势 没有 改变 。 但 当前我国经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，抓实经济社会发展各项工作。下一阶段，中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决 贯彻 落实 党中央、国务院决策部署，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调， 坚持 新发展理念， 扎实 做好 “六稳” 工作， 全面落实 “六保 ” 任务 ， 确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。稳健的货币政策要更加灵活适度， 根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏 。加强货币政策 逆周期调节， 把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置 ， 运用 总量 和结构性 政策 ，保持流动性合理充裕，III 支持实体经济特别是中小微企业 渡过 难关 。 充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。 处理好稳增长、 保就业 、调结构、 防风险 、 控通胀的关系，保持物价水平基本稳定 ，多渠道做好预期引导工作。 推动银行多渠道补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。持续深化 贷款市场报价利率 改革，有序推进 存量浮动利率贷款定价基准转换 ，疏通货币政策传导机制 ， 引导贷款市场利率下行 。 协调好本外币政策，处理 国内经济 和 对外 经济 之间的平衡。 把握好保持人民币汇率弹性、完善跨境资本流动宏观审慎政策和加强国际宏观政策协调三方面的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 。 IV 目录 第一部分 货币信贷概况 . 1 一、银行体系流动性合理充裕 . 1 二、金融机构贷款增长较快，贷款利率下降 . 1 三、货币供应量、社会融资规模适度增长 . 6 四、人民币汇率总体稳定，跨境人民币业务快速增长 . 8 第二部分 货币政策操作 . 9 一、灵活开展公开市场操作 . 9 二、适时开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 . 11 三、加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度 . 12 四、降低金融机构存款准备金率 . 15 五、继续完善宏观审慎政策框架 . 16 六、积极发挥结构性货币政策工具作用 . 17 七、发挥信贷政策的结构引导作用 . 18 八、深化利率市场化改革 . 19 九、完善人民币汇率市场化形成机制 . 21 十、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革 . 22 十一、深化外汇管理体制改革 . 23 第三部分 金融市场运行 . 24 一、金融市场运行概况 . 25 二、金融市场制度建设 . 30 第四部分 宏观经济分析 . 32 一、世界经济金融形势 . 32 二、中国宏观经济形势 . 35 第五部分 货币政策趋势 . 43 一、中国宏观经济展望 . 43 二、下一阶段主要政策思路 . 45 V 专栏 专栏 1 我国货币政策向实体经济传导更为通畅 . 3 专栏 2 再贷款再贴现精准助力抗击疫情和经济社会发展 . 14 专栏 3 贷款市场报价利率（ LPR）改革取得重要成效 . 19 专栏 4 新冠肺炎疫情对全球和我国经济的影响及应对分析 . 35 表 表 1 2020 年第一季度人民币贷款结构 . 2 表 2 2020 年第一季度分机构新增人民币贷款情况 . 3 表 3 2020 年 1-3 月金融机构人民币贷款利率区间占比 . 5 表 4 2020 年 1-3 月大额美元存款与美元贷款平均利率 . 6 表 5 2020 年第一季度人民币存款结构情况 . 6 表 6 2020 年第一季度社会融资规模 . 7 表 7 2020 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 . 22 表 8 2020 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 . 25 表 9 2020 年第一季度利率互换交易情况 . 26 表 10 2020 年第一季度各类债券发行情况 . 28 表 11 2020 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况 . 29 表 12 主要发达经济体宏观经济金融指标 . 33 表 13 2020 年第一季度全国房屋新开工、施工、竣工面积情况 . 41 图 图 1 货币市场利率走势 . 1 图 2 经常项目人民币收付金额按月情况 . 9 图 3 银行永续债现券交易成交金额 . 11 图 4 银行间市场国债收益率曲线变化情况 . 27 1 第一部分 货币信贷概况 2020 年 以来，面对 突如其来 的 新冠肺炎疫情 冲击 ，中国人民银行坚持疫情防控和经济社会发展“两手抓、两手硬”，稳健的货币政策更加注重灵活适度，引导货币信贷平稳增长，信贷结构持续优化，融资成本显著下降， 积极对冲 了疫情对经济的冲击。 一、 银行体 系 流动性合理充裕 2020 年 第一季度 ，中国人民银行按照稳健货币政策更加灵活适度的要求，加大逆周期调节力度，综合运用降准、中期借贷便利等工具投放中长期流动性， 灵活开展公开市场操作， 保持银行体系流动性合理充裕， 引导货币市场利率中枢平稳下行 ，维护金融市场平稳运行。3 月末，金融机构超额准备金率为 2.1%，比上年同期高 0.8 个百分点。 数据来源：中国 货币网 。 图 1 货币市场利率走势 二 、金融机构贷款增长 较快 ， 贷款利率 下降 贷款较快增长，金融支持实体经济力度增强。 多措并举引导金融012342 0 1 9 / 7 2 0 1 9 / 8 2 0 1 9 / 9 2 0 1 9 / 1 0 2 0 1 9 / 1 1 2 0 1 9 / 1 2 2 0 2 0 / 1 2 0 2 0 / 2 2 0 2 0 / 3银行间市场存款类机构以利率债为质押的 7 天期回购加权平均利率（ D R 0 0 7 ）%2 机构加大对疫情防控 和复工复产的信贷支持，尤其是发挥了贷款市场报价利率（ LPR）引导市场整体利率下行的作用，激发有效信贷需求，支持了贷款保持较快增长。 3 月末，金融机构本外币贷款余额为 166.0万亿元，同比增长 12.3%，比年初增加 7.4 万亿元，同比多增 1.3 万亿元。人民币贷款余额为 160.2 万亿元，同比增长 12.7%，比年初增加 7.1 万亿元，同比多增 1.3 万亿元。 信贷结构优化，小微企业融资支持力度加大。 企（事）业单位贷款比年初增加 6.0 万亿元，同比多增 1.6 万亿元。 抗疫和受疫情影响较大的行业得到有力的贷款支持， 卫生和社会工作行业贷款 增速为17.1%，比上年同期高 7.2 个百分点。 制造业中长期贷款增速为 16.7%，为 2011 年 4 月份以来新高，其中，高技术制造业中长期贷款同比增长达 39.2%。 3月末，普惠小微贷款余额 12.4万亿元，同比增长 23.6%，比上年同期高 4.5 个百分 点 。普惠小微贷款支持小微经营主体 2787 万户，同比增长 22.2%。住户贷款增速放缓， 3 月末为 13.7%，比上年末低 1.8 个百分点。 表 1 2020 年第一季度人民币贷款结构 单位：亿元 3 月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额 人民币各项贷款 1602089 12.7% 70978 12899 住户贷款 565264 13.7% 12074 -6022 企（事）业单位贷款 1023144 12.1% 60429 15636 非银行业金融机构贷款 8098 37.7% -1729 3149 境外贷款 5583 8.6% 204 136 注 ： 企（事）业 单位贷款 是指 非金融企业 及 机关团体贷款。 数据来源：中国人民银行。 3 表 2 2020 年第一季度分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元 新增额 同比多增 中资大型银行 35274 9881 中资中小型银行 36235 3865 小型农村金融机构 9645 1062 外资金融机构 388 -147 注 ： 中资大型银行是指本外币资产总量大于等于 2万亿元的银行（以 2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。 中资中小型银行是指本外币资产总量小于 2万亿元的银行 (以 2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准 )。 小型农村金融机构包括农村商业 银行、农村合作银行、农村信用社。 数据来源：中国人民银行。 专栏 1 我国货币政策向实体经济传导更为通畅 近年来，按照党中央、国务院决策部署，人民银行抓住银行作为货币政策传导中枢的关键，采取多项措施缓解银行货币创造面临的流动性、资本、利率“三大约束”，着力疏通货币政策传导机制。 2018 年至 2020 年 4 月， 10 次降准释放长期流动性 8.4 万亿元，平均存款准备金率由 2018 年初的 14.9%降至 9.4%，今年春节假期后前两个工作日超预期投放短期流动性 1.7 万亿元，保持流动性合理充裕； 2019 年 至 2020 年 4 月 银行已发行永续债 7186 亿元，有效补充了一级资本； 2019 年 8 月以来贷款市场报价利率（ LPR）改革顺利推进，打破了贷款利率隐性下限，激发了贷款需求。随着“三大约束”明显缓解，我国货币政策传导机制更为畅通，传导效率明显提高。 新冠肺炎疫情发生以来，人民银行根据疫情防控和复工复产的阶段性特点，出台了一系列货币政策措施。 得益于货币政策传导效率明显提高，各项货币政策措施向实体经济传导通畅，有效支持了疫情防控和企业复工复产，缓解了实体经济的实际困难。从引导贷款投放看， 一季度人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约 2 万亿元，新增人民币贷款 7.1 万亿元，每 1 元的流动性投放可支持 3.5 元的贷款增长，是 1： 3.5 的倍数放大效应。存款货币是 广义 货币的主要组成部分，是由贷款扩张创造的，贷款多增同时表现为企业和居民存款多增，从而有效缓解了企业和居民的现金流压力，有助于缓解企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。 从降低贷款利率看， 3 月份企业贷款利率为 4.82%，较 2019 年底下降 0.3 个百分点，较 2018 年高点下降 0.78 个百分点，降幅明显超过同期 1 年期中期借贷便利（ MLF）利率和 LPR 的降幅。 政策利率4 下降的效果放 大传导至实体经济， LPR 改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用。 3 月份以来，为对冲疫情影响，美、欧等央行快速降息至零，出台大规模资产购买计划，甚至实施无限量化宽松。 从引导贷款投放看， 美联储一季度投放了约 1.6 万亿美元流动性，贷款增长约 5000 亿美元， 1 美元的流动性投放对应 0.3美元的贷款增长。欧央行一季度投放了近 5400 亿欧元流动性，贷款增长约 2300亿欧元， 1 欧元的流动性投放支持 0.4 欧元的贷款增长，是 2.5:1 的缩减效应。 从降低贷款利率看， 美联储今年以来降息 1.5 个百分点，美国四家主要银行（花旗银行、美 国银行、富国银行、摩根大通）一季度贷款平均利率为 4.96%，较 2019年四季度下降 0.17 个百分点，明显低于政策利率降幅。运用美联储借贷便利发放的、有财政担保的中小企业贷款利率为 4.8%-6.5%。欧央行政策利率已降至 0，3 月份 和 4 月份共 下调定向长期再融资操作利率 0.5 个百分点，最低可达 -1%的负利率， 但 商业银行小微贷款利率为 2.17%，较 2019 年末 下降 了 0.11 个百分点。 总体上，评价政策效果关键看能否增加实体经济融资支持总量和降低融资成本。 相较而言，无论是从引导贷款投放来看，还是从降低贷款利率来看，我国货币政策向实体经济的传导更为通畅，银行的主体作用发挥充分，市场机制运转良好。下一阶段，稳健 的 货币政策要更加注重灵活适度，继续根据疫情防控和复工复产的阶段性特点出台有针对性措施，保持货币政策传导效率，进一步缓解实体经济面临的实际困难，对冲新冠肺炎疫情的影响。 贷款加权平均利率 有所下降，企业贷款利率继续下行。 3 月， 1年期 LPR 较上年 12 月下降 10 个基点至 4.05%， 5 年期以上 LPR 下降 5 个基点至 4.75%。 3 月，贷款加权平均利率为 5.08%，比上年 12月下降 0.36 个百分点，同比下降 0.61 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.48%，比上年 12 月下降 0.26 个百分点，同比下降 0.56个百分点；票据融资加权平均利率为 2.94%，比上年 12 月下降 0.32个百分点，同比下降 0.70 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 5.60%，比上年 12 月下降 0.02 个百分点，同比下降 0.08 个百分点。