国际龙头成长复盘系列之宜得利：穿越地产周期成长的日本家居龙头.pdf

证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年03月24日 轻工制造 增持（维持） 陈羽锋 执业证书编号：S0570513090004 研究员 025-83387511 chenyufenghtsc 倪娇娇 执业证书编号：S0570517110005 研究员 021-28972202 nijiaojiaohtsc 周鑫 02128972068 联系人 zhou.xinhtsc 1轻工制造: 行业周报（第十二周）2020.03 2轻工制造: 疫情影响需求，必选消费韧性凸显2020.03 3轻工制造: 行业周报（第十一周）2020.03 资料来源：Wind 穿越地产周期成长的日本家居龙头 国际龙头成长复盘系列之宜得利 核心观点 宜得利是目前日本最大的家具和家居连锁零售企业，回顾宜得利发展历程，我们认为“优质低价”定位、高频消费提高客户黏性、渠道多元化拓展、全品类满足一站式购物需求等因素是其能够穿越地产周期实现长期稳健增长的重要原因，助力宜得利成为日本唯一一家连续 30年销售额持续增长的家居龙头。当前我国地产与家居渠道红利有所下降，借鉴宜得利发展经验，我们认为家居企业可通过强化零售能力、适度加强品类融合、提高供应链效率等方式提升竞争力，进而在存量竞争中脱颖而出。 穿越地产周期，收入连续 30年持续增长 宜得利以“优质低价”产品而闻名，纵使经历了1991年日本房地产泡沫破裂后低迷的二十年和2011年东日本大地震带来的经济下行期，宜得利仍穿越地产周期成长为日本唯一一家连续30年销售额持续增长的家居龙头。截至2018年末，公司在日本境内拥有505家零售网点，在海外地区拥有71家零售网点，营业规模达到6081亿日元，营业利润达1030亿日元，1988-2018年期间复合增长率分别为14.08%/17.58%。据 Euromonitor数据，2018年其在日本家居零售行业市占率达14.5%，远超日本其他家居零售企业。 全业务链出发压缩成本，深耕高性价比模式 1972年宜得利创始人似鸟昭雄访美取经后确立了公司“优质低价”的经营定位，这一定位顺应了 20世纪90年代日本房地产泡沫破裂后消费趋于理性的性价比消费趋势，迅速受到消费者青睐。在此理念下，公司深耕高性价比模式，设计端由终端产品倒推设计确保高性价比、重视产品功能性，制造端通过全球化采购与制造做到成本最优化，自建物流体系削减中间成本、提供高效稳定配送服务，零售端发挥店面在品牌宣传上的作用、严格控制广告等销售费用，从“设计-制造-物流-零售”各环节压缩成本费用。 建立多元化门店体系、提升高频产品占比，加强消费者黏性 宜得利在50余年发展过程中不断拓展门店，根据市场需求不断创新门店类型，以中型 NITORI 家具店为核心，逐步扩展大型 NITORI 购物中心、小型DECO HOME店和小型NITORI EXPRESS店，形成具有层次性的多元化便民易购渠道。产品方面，公司重视家庭空间的搭配协调，为消费者提供风格统一的全品类产品，满足消费者一站式购物需求；同时，宜得利还不断提升家居饰品等高频消费品占比，实现消费者从低频消费向高频消费转型，提高了客户粘性和销售的抗周期能力，这也是宜得利在整体经济下行时仍然逆势成长的重要原因之一。 投资建议：步入存量竞争时代，优选品牌力强、运营管理高效的龙头企业 我国家居行业逐渐步入存量竞争阶段，地产与渠道拓展红利有所下降，借鉴宜得利发展经验，我们认为当前阶段家居企业仍可从几方面入手提升核心竞争力：1）强化零售能力，提升终端经营质量，尝试以多元化的门店形式拓宽客流量来源：2）丰富产品品类，适当融入高频消费品，在客流量日趋分散背景下努力提高消费者消费频次、提升客单价；3）完善供应链，提升生产效率，确保企业在存量竞争阶段仍能维持良好的利润率水平，并为后期渠道深度下沉、挤压中小品牌奠定基础。建议关注渠道及品类布局完善、组织能力优异的行业龙头欧派家居、顾家家居。 风险提示：海外公司成功经验的适用性不足，品类、渠道拓展不及预期，疫情发展不确定性。 (19)(11)(3)51319/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01(%)轻工制造 沪深300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 正文目录 核心观点 . 3 发展背景：泡沫经济破裂，性价比成为日本消费新趋势 . 5 1967-1990年：经济增长、地产繁荣带动家居快速发展 . 5 1991年至今：房地产泡沫破裂，性价比成为日本消费新趋势 . 6 成长复盘：逆势成长的日本家居龙头 . 9 1967-1979年：确立“低价优质”发展战略，建立“宜得利”自主品牌 . 10 1980-2006年：商业模式逐步完善，穿越地产周期成长 . 10 2007年至今：丰富渠道形式，开启海外市场布局 . 13 成功经验：“制造-物流-零售”模式打造核心竞争力 . 17 战略定位：发展目标明确，低价优质定位顺应日本性价比消费趋势 . 17 渠道布局：建立多元化门店体系，完善便民消费渠道 . 17 产品品类：满足一站式购物需求，高频产品提升客户粘性和抗周期能力 . 19 供应链：全业务链出发压缩成本，深耕高性价比模式 . 21 设计：重视产品功能性，终端产品倒推设计确保高性价比 . 21 制造：全球化采购、制造，质量管理贯穿全流程 . 22 仓储物流：自建物流体系，削减中间成本，实现高效稳定物流服务 . 24 投资建议 . 27 风险提示 . 27 行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 核心观点 宜得利是目前日本最大的家具和家居连锁零售企业，以“优质低价”产品而闻名，自1967年成立以来，纵使经历了 1991 年日本房地产泡沫破裂后低迷的二十年和 2011 年东日本大地震带来的经济下行期，宜得利仍穿越地产周期成长为日本唯一一家连续 30 年销售额持续增长的家居龙头。 从“家居零售企业收入=店面数量*单店收入=店面数量*单店客流量*客单价”拆解来看，宜得利单店收入增速与滞后 10 个月的日本新屋开工户数增速呈现较强同步性，客流量受地产周期影响仍较为明显。回顾宜得利发展历程，我们认为以下三点是其能够穿越地产周期实现长期稳健增长的重要原因： 1） 渠道方面：宜得利在发展过程中不断拓展门店，2018 年门店数量达到 576 家，店面形式也由最初的购物中心模式向涵盖中小型家居布置店、DECO HOME店多元化拓展，提高消费者进店、消费频次，渠道的快速布局成为宜得利减弱地产周期波动对收入影响、支撑公司持续发展的重要驱动力。 2） 客流量方面：宜得利“优质低价”的定位顺应了 20世纪90年代以后日本注重性价比的理性消费趋势，受到日本广阔的消费群体青睐，奠定了宜得利长期发展的重要基石。同时公司不断提升家居饰品类产品占比的提升，实现消费者从低频消费向高频消费转型，提高了客户粘性和抗周期能力，这也是宜得利在整体经济下行时仍然逆势成长的原因之一。 3） 客单价方面：宜得利强调“家庭空间的搭配协调”的重要性，在产品上为消费者提供涵盖家居、家装饰品、日用品等风格统一搭配产品，满足消费者一站式购物需求，提升消费者客单价。 图表1： 宜得利既存店单店收入增速vs日本新屋开工户数增速（截至2020年1月） 图表2： 宜得利客流量情况 资料来源：公司官网，Wind，华泰证券研究所 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%-30%-20%-10%0%10%20%30%2005/012005/102006/072007/042008/012008/102009/072010/042011/012011/102012/072013/042014/012014/102015/072016/042017/012017/102018/072019/042020/01宜得利既存店单店收入yoy（%，左轴）日本:新屋开工:户数:同比（%，右轴）0%5%10%15%20%0204060801002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018客流量（百万） 同比（%，右轴）行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 图表3： 宜得利既存店国内销售情况 图表4： 宜得利全部门店国内销售情况 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 在经历过去几年地产快速发展以及家居企业渠道快速拓展的红利期后，我国家居行业逐渐步入存量竞争阶段、渠道推力有所下降，企业经营需将重点更多放在提升产品竞争力、提高供应链效率等方面，以巩固竞争优势，进而攫取更多市场份额。借鉴宜得利发展经验，我们认为当前阶段家居企业仍可从几方面入手提升核心竞争力：1）强化零售能力，提升终端经营质量，可尝试以多元化的门店形式拓宽客流量来源：2）丰富产品品类，适当融入高频消费品，在客流量日趋分散背景下努力提高消费者消费频次、提升客单价；3）完善供应链，提升生产效率，确保企业在存量竞争阶段仍能维持良好的利润率水平，并为后期渠道深度下沉、挤压中小品牌奠定基础。建议关注欧派家居（积极推进全渠道布局战略，在守住零售渠道优势的同时，积极布局精装、整装、电商等渠道业务；品类布局完善，后期品类融合空间大）、顾家家居（治理能力与组织能力优异，零售渠道布局完善，2018年下半年零售战略转型后供应链持续优化、运营能力提升）。 -4%-2%0%2%4%6%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018销售收入同比（%）顾客数量同比（%）客单价同比（%）-5%0%5%10%15%20%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018销售收入同比（%）顾客数量同比（%）客单价同比（%）行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 发展背景：泡沫经济破裂，性价比成为日本消费新趋势 1967-1990年：经济增长、地产繁荣带动家居快速发展 国民收入倍增计划启动带来1960-1979年发展黄金期，1980-1990年进入泡沫经济时代。二战后日本借助美国支持及日本国内政策环境改革的契机，国民经济快速复苏，进入高速增长的黄金阶段，1960-1979年间日本国内生产总值从16.01万亿日元迅速增长至221.55万亿日元，期间复合增长率为 15%；国民可支配净收入从 14.20 万亿日元迅速增长至192.18万亿日元，累计增幅达 711%，期间复合增长率为 15%。但日本国民收入倍增计划带来发展红利的同时也导致了高通胀、收入差距增大等问题出现，加之石油危机的爆发，1980-1990 年日本经济增速放缓，GDP 与可支配收入增速期间复合增长率分别降至7%/6%。 图表5： 1960-1990年日本GDP现价及其同比情况 图表6： 1960-1990年日本国民可支配净收入及其同比情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 工业化、城镇化拉动城市住房需求，房地产市场繁荣发展。20 世纪 60 年代至 70 年代日本工业发展、城镇化的快速推进引致大量城市住房需求，在此期间日本房价迅速上涨，据Wind数据，1960-1979年日本OECD实际房价指数从 30.15飙升至98.35，累计涨幅达226%。20世纪80年代中后期大量国际资本涌入日本房地产市场，加之宽松的金融政策+日本境内浓重的投机气氛，1980-1990 年房价指数涨幅达 58%，直至 20 世纪 90 年代初期泡沫破裂后房价步入漫长下跌周期。 图表7： 1960-1990年日本OECD实际房价指数情况 图表8： 日本城镇化率情况（单位：%） 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 房地产市场繁荣、居民收入水平提升，家具行业发展迅猛。得益于二战后经济复苏、居民消费水平提升与地产市场的繁荣，日本家具行业在 20世纪50年代至70年代中期进入大发展时期，以发展最为快速的木制家具行业为例，木制家具企业数量不断增加，在 1975年达到3378家。20世纪80年代虽受经济环境+房地产行业动荡影响，日本家具零售销售额仍保持增长态势，1980-1990累计增幅达44%，但木制家具企业数量呈现下滑趋势。 0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0001960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990日本:GDP:现价（千亿日元） 同比（%，右轴）0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990日本国民可支配净收入（千亿日元）同比（%，右轴）0501001502001960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990OECD实际房价指数：日本（2015年=100） 69.52 75.72 01020304050607080901960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 图表9： 日本木制家具行业企业数量及其同比情况 图表10： 1980-1990年日本家具零售销售额情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 产品类型由传统实木家具转向差异化，销售渠道以商超为主。从家具产品类型看，日本有“结婚家具采购”的传统，20 世纪 60-70 年代中后期日本结婚率的上升助推了高端传统家具的发展，款式较为单一且价格昂贵的传统实木家具仍是家居消费市场主流。随着日本工业设计逐渐发展成熟，家居市场逐步倾向差异化竞争。渠道上看，家具线下零售渠道主要是百货商店和超市，1980-1990年期间百货商店家具零售销售额占比约为 70%，超市家具零售销售额占比约为 30%。由于百货商店租金较超市高，为了节约成本，家居企业在90 年代后将渠道重点转移至超市，超市家居销售额占比从 1990 年 26.53%提升至 2006年的47.57%。 图表11： 日本结婚率情况 图表12： 日本家具零售销售额占比变动情况（百货商店vs超市） 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 1991年至今：房地产泡沫破裂，性价比成为日本消费新趋势 1990s 泡沫破裂步入“失去的二十年”，2012 年“安倍经济学”实施后逐渐复苏。20 世纪 90年代初期日本房地产泡沫崩溃，1993年 GDP与国民可支配收入均出现负增长，增速分别为-0.79%/-0.12%，至此日本经济进入持续衰退期。2000年代后期持续低迷的日本经济有所改善，然而 2008 年全球金融危机影响下日本经济再次遭到沉重打击，2009 年GDP 和国民可支配收入同比增速均下降至 1960 年以来最低点，分别为-6%/-7%；2011年东日本大地震、海啸、福岛核泄漏事故等因素令日本经济再次陷入衰退困境。安倍晋三上台后实施扩张性货币政策推动经济逐渐复苏，2011-2018 年日本经济呈现低增长态势，期间GDP复合增长率为1.2%。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%01,0002,0003,0004,0001960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000日本木制家具行业企业数量（家）同比（%，右轴）-2%0%2%4%6%8%10%02,0004,0006,0008,0001980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990日本家具零售销售额（亿日元）同比（%，右轴）9.5 10.5 5.9 0246810121960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999日本结婚率（）73.47%52.43%26.53% 47.57%0%20%40%60%80%1980 1982 1983 1985 1986 1988 1989 1990 1992 1993 1995 1996 1997 1999 2000 2002 2003 2005 2006日本家具零售销售额占比:百货商店（%）日本家具零售销售额占比:超市（%）行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 图表13： 1990-2018年日本GDP现价及其同比情况 图表14： 1990-2017年日本国民可支配收入及其同比情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 2009年以后经济复苏+全球资本涌入带动房价上涨。2008年金融危机导致日本OECD实际房价指数跌至 1980年来最低点93.67，住房新开工总面积同比下跌 24.61%。随着宏观经济的复苏，房价开始呈现上涨态势，2009-2018 年房价指数涨幅达 14%。同时，“安倍经济学”实施后日元汇率开始加速贬值，加上日本承办 2020 年东京奥运会的利好因素，房地产市场升值预期浓厚，全球资本涌入日本房地产进一步带动房价上涨。 图表15： 1980-2006年日本OECD实际房价指数情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表16： 日本住宅新开工总面积及其同比情况 图表17： 日本新屋签约户数及其同比情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%01,0002,0003,0004,0005,0006,0001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018日本:GDP:现价（千亿日元） 同比（%，右轴）-10%-5%0%5%10%3,4003,6003,8004,0004,2004,4001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016日本国民可支配净收入（千亿日元）同比（%，右轴）0204060801001201401601801990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017OECD实际房价指数：日本（2015年=100）-30%-20%-10%0%10%20%0501001502001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018日本住房新开工总面积（百万平方米）同比（%，右轴）-100%0%100%200%025,00050,00075,000100,0001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018日本新签约户数:首都圈（户）日本新屋签约户数:近畿圈（户）同比（%，右轴）同比（%，右轴）行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 家具产品消费需求疲软，行业集中度有所提高。20世纪90年代经济不景气导致家具产品消费需求疲软，家具零售销售额从 1990年的7551亿日元下降41%到2000年的4456亿日元。2000 年后由于恶劣的行业环境，加上对大型零售商营业时间、门店面积等做出限定的大店法废止，日本家具行业大型企业数量占比所增加，行业集中度提升，据日本经济产业省数据，2007-2016 年日本大型家具企业占比从 0.25%提升至 0.43%，据Euromonitor 数据，日本家具企业 CR4 从 2009 年的 14.20%增加 6.5pct 至 2018 年的20.70%，行业集中度快速提高。 家居线下零售销售额呈现下滑态势。虽处于整体经济、房地产市场复苏的背景下，日本家具线下零售销售额却呈现下滑态势，我们认为主要原因可能是：1）2000年后互联网飞速发展，据 Wind 数据，2000 年日本互联网用户占其总人口比重仅为 29.72%，而 2012 年占比已提升至 80%左右，消费者购物渠道改变，企业开始重视线上渠道的铺设；2）进入第四消费社会（据三浦展第四消费时代），虽然可支配收入增加，但消费趋于理性化；3）单身人口增多，更青睐于低价的家居用品。 图表18： 1990-2018年日本家具线下零售销售额及其同比情况 图表19： 日本互联网用户占总人口比重变动情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：日本经济产业省，华泰证券研究所 图表20： 2000-2016年日本家具行业大型企业数量占比变动情况 图表21： 日本家居行业CR4情况 资料来源：日本经济产业省，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%02,0004,0006,0008,00010,0001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018日本家具零售销售额（亿日元）同比（%，右轴）29.72%74.30% 79.50%90.87%0%20%40%60%80%100%1990 1992 1993 1995 1996 1998 1999 2001 2002 2004 2005 2007 2008 2010 2011 2013 2014 2016 2017日本:互联网用户:占总人口比重0.25%0.43%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016大型家具企业占比（300人）14.20%20.70%0%5%10%15%20%25%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018日本家居企业CR4行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 成长复盘：逆势成长的日本家居龙头 宜得利（Nitori）前身“似鸟家具店”成立于 1967年，创始人访美后于 1972年在北海道创立宜得利，并于 2002 年在东京证券交易所上市，是目前日本最大的家具和家居连锁零售企业，公司一直秉持“将缤纷的居家环境呈现给世界上的每一个人”的愿景，以“高质低价”产品而闻名。自 1967 年成立以来，纵使经历了 1991 年日本房地产泡沫破裂后低迷的二十年和 2011 年东日本大地震带来的经济下行期，宜得利仍逆势成长为日本唯一一家连续 30 年销售额持续增长的家居龙头。截至 2018 年末，公司在日本境内拥有 505 家零售网点，在中国大陆、台湾及美国等海外地区拥有 71家零售网点，营业规模达到 6081亿日元，营业利润达1030亿日元，1988-2018年期间复合增长率分别为14.08%/17.58%。据 Euromonitor 数据，2018 年宜得利在日本家居零售行业市占率达 14.5%，远超日本其他家居零售企业。 图表22： 日本家居零售行业TOP4企业市场份额情况 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 宜得利自 2002年上市至 2020年 3月 20日，股价上涨幅度高达 1268%，市值达到 1.53万亿日元，同期日经 225指数涨幅为89%，宜得利期间累计超额收益率达 1179%。 图表23： 宜得利股价（日元） vs 日经 225指数 资料来源：Bloomberg，华泰证券研究所 14.50%3.10%1.60%1.50%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Nitori Co Ltd Panasonic Corp Ikea Japan KK Toshiba Corp0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%2000%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002002/102003/102004/102005/102006/102007/102008/102009/102010/102011/102012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/102019/10累计超额收益率（右轴） Nitori股价 日经225指数行业研究/专题研究 | 2020年03月24日 1967-1979年：确立“低价优质”发展战略，建立“宜得利”自主品牌 创始人访美，确立宜得利“优质低价”定位。宜得利成立之初是一家位于札幌市的传统家具店“似鸟家具店”，当时日本正处于经济高速发展期，家具市场繁荣且企业众多，产业链上游批发商议价能力强，下游终端零售商几乎无议价能力。为了缓解运营困境，1972年创始人似鸟昭雄访美取经，对比日美家具行业差异后确定了宜得利注重“价格、质量与功能、搭配”的发展理念，将提供“优质低价”产品作为经营定位。 图表24： 20世纪 70年代日美家具行业差异对比 日本 美国 宜得利转型后的发展理念 价格 1、传统实木家具产品多以手工制作，人工成本高； 2、产品从工厂至零售商需要经过多层中间批发商，提价幅度大 性能和质量优异的家具仅是日本价格的二分之一乃至三分之一 低价策略，注重产品性价比 质量与功能 1、零售商从批发商处进货，无法直接接触工厂以致无法确保产品质量； 2、产品设计单一，个性化产品和功能性产品少 注重产品质量和多样性 1、绕过多层批发商从工厂进货或自行开发制造产品，可控制产品质量； 2、开发高功能性产品并以低价销售 装饰搭配 色彩单一，缺乏家居装饰品 家居装饰品众多，重视对居住环境的色彩搭配 提供丰富多彩的商品，提供整体搭配服务 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 1978年公司成立“株式会社NITORI家具”，由传统家具店“似鸟家具店”正式转型创建自有品牌。渠道方面，创始人吸取美国零售业的经营模式特点，以札幌市“似鸟家具店”为起点进行区域性渠道扩张，以独特设计的仓储式门店吸引消费者；产品方面，1973 年确立直接采购模式，越过多层批发商亲自与厂商洽谈，在全球范围寻求最合适的原材料，有效降低生产成本。 图表25： 早期“似鸟家具店” 图表26： 日本首座充气式圆顶帐篷家具店“南乡店” 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 1980-2006年：商业模式逐步完善，穿越地产周期成长 确立1973-2002年中长期发展目标。在确立了“优质低价”战略后，宜得利在渠道和产品端进行了相应调整，并于1973年制定了“第1个30年计划”，提出到2002年“实现100家店铺，销售额 1000亿日元”的中期发展目标。