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2019粤港澳大湾区 休闲旅游行业 发展分析报告 2019年 03月 01日 正文目录 一、 前言 . 5 二、 政策梳理 . 5 3.2 规划概览 . 5 3.3 规划纲要中涉及旅游行业的政策梳理 . 7 三、 大湾区建设将推动 旅 游 行 业腾飞 . 8 2.1 大湾区旅游行业发达，收入主要来自一线城市 . 8 2.2 旅游行业将受益于大湾区经济发展，低线城市潜力更大 . 9 2.3 交通互联互通，促进旅游资源整合和协同发展 .11 2.4 签证政策有望放松，便利外国人在大湾区旅游 . 12 2.5 大 湾区将形成三大城市群，旅游资源各具特色 . 13 四、 大湾区内旅游企业 分 析 . 15 4.1 大湾区旅游企业财务状况比较 . 15 4.2 大湾区重点旅游企业资源布局和发展战略 . 17 五、 投资建议 . 18 六、 风险提示 . 18 图表目 录 图表 1 粤港澳大湾区城市群地图 . 5 图表 2 粤港澳大湾区四大中心城市定位 . 6 图表 3 粤港澳大湾区五大战略定位 . 6 图表 4 规划纲要中关于旅游行业的内容 . 7 图表 5 大湾区各城市旅游行业收入及增速 _2017年 . 8 图表 6 各城市占大湾区旅游收入比例 _2017年 . 8 图表 7 大湾区各城市接待游客数 _2017年 . 8 图表 8 广东接待港澳同胞过夜游客数量及增速 . 8 图表 9 我国旅游增速和 GDP、人均可支配收入增速强相关 . 9 图表 10 粤港澳大湾区与世界其他三大湾区比较 . 9 图表 11 四大城市群与大湾区人均 GDP对比（ 2017） . 10 图表 12 粤港澳大湾区各城市 GDP_2017年 . 10 图表 13 粤港澳大湾区产业结构 _2017年 . 10 图表 14 大湾区各城市人均可支配收入 _2017年 . 11 图表 15 大湾区各城市人均可支配收入增速（单位： %） . 11 图表 16 粤港澳大湾区交通布局 . 12 图表 17 粤港澳大湾区重大交通项目 . 12 图表 18 广东接待入境过夜游客人次及增速 . 13 图表 19 广东省接待入境过夜游客 占全国 60% . 13 图表 20 广东接待入境过夜游客构成 _2017年 . 13 图表 21 广东接待入境过夜外国人人次及增速 . 13 图表 22 粤港澳大湾区内的 5A级景区分布 . 14 图表 23 粤港澳大湾区旅游资源和发展特色 . 15 图表 24 大湾区旅游上市公司总市值对比 . 16 图表 25 大湾区旅游上市公司总资产对比 . 16 图表 26 大湾区旅游上市公司收入对比 . 16 图表 27 大湾区旅游上市公司净利润对比 . 16 图表 28 大湾区旅游上市公司毛利率对比 . 16 图表 29 大湾区旅游上市公司 ROE对比 . 16 图表 30 大湾区重点旅游企业旅游资源布局及发展战略 . 17 大湾区规划纲要涉及旅游行业政策要点。 粤港澳大湾区五大战略定位之一 为 “ 宜居 宜业宜游的优质生活圈 ” ,突出旅游行业在大湾区建设的重要地 位。并且规划纲要第八章第三节 “ 构筑休闲 湾区” 中对大湾区旅游行业发 展做出具体指示：大湾区旅游行业总体发展目标是构建文化历史、休闲度 假、养生保健、邮轮游艇等多元旅游产品体系，丰富粤港澳旅游精品路线 ，开发高铁 “ 一程多站 ” 旅游产品，建设粤港澳大湾区世界级旅游目的地；规划纲要支持香港为国际城市旅游枢纽及 “ 一程多站 ” 示范核心区，支持 澳门建设世界旅游休闲中心，在澳门成立大湾区城市旅游合作联盟；并着重对邮轮游艇旅游和滨海旅游做出规划。 大湾区建设对旅游行业影响。 大湾区旅游行业发达，旅游收入占全国比例 达 21%，其中广州、香港、深圳 3座城市旅游收入占大湾区旅游收入比例 达 67%。从旅游收入增速来看，二三线城市增速较快，香港增速疲软。随 着大湾区建设实施，对旅游行业影响包括： 1） 大湾区经济增长有望提速， 推动产业升级和旅游 行业加速增长，低线城市旅游行业发展潜力更大； 2） 大湾区将深度融合，交通互联互通，增加客流量，并实现 “ 一程多站” 旅游产品创新，促进区域旅游业协同发展； 3）规划纲要提出优化珠三角地 区 “ 144小时过境免签” 政策，将便利外国人在大湾区旅游，推动入境游发展；4）将围绕三大城市群发展各具特色的旅游资源，吸引更多大型旅游企业入驻，提升粤港澳大湾区旅游产业服务及专业水平。 大湾区内旅游企业分析。 目前粤港澳大湾区内有 5家旅游行业上市或挂牌 公司。其中有 4家 A股公司，包括华侨城、岭南控股、腾邦国际、广州酒 家，以及 1家新三板挂牌公 司华强方特。此外，还有未上市的长隆集团值 得关注。华侨城、华强方特、长隆集团主要经营主题公园，也是国内主题公园龙头企业；岭南控股主要经营酒店、旅行社；腾邦国际主要经营机票代理、旅行社；广州酒家主要经营食品、餐饮业务。 5家公司均在大湾区 布局了旅游业务，且是各细分行业龙头，竞争力强，有望受益于大湾区建设，获得更快的发展。 投资建议： 粤港澳大湾区规划纲要出台标志着大湾区建设步入全面实施阶 段，湾区建设将推动经济增长、产业升级、交通便利提升、旅游资源丰富， 促进旅游行业发展。从投资标的来看，利好在大湾区布局资源的旅游企业 ， 在 A股重点关注腾邦国际、华侨城 A、岭南控股、广州酒家。前期受流动性宽松影响，市场风险偏好提升，股市迎来反弹行情，旅游行业前期下跌幅度较多的酒店板块、出境游板块反弹幅度较大。展望后市，谨慎观察流动性指标和市场情绪，如果流动性指标持续改善，市场情绪进一步提升， 可以关注前期上涨较少的低估值股票的补涨机会；如果流动性指标不如预期，市场情绪降温，可以关注基本面向好的免税、出境游板块。 风险提示： 1、大湾区规划实施不及预期风险。包括细则落地速度慢于预期，执行力度低于预期。 2、政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证 政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体，进境免税业务的争夺进入了市场化阶段，免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险，给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。 3、汇率风险。主要影响免税行业和出境游行业。免税行业大量商品为进口商品，如果人民币贬值，则免税企业采购成本就相应增加，对企业盈利造成不利影响。汇率变动也对出境游业务造成影响，如果人民币相对主要目的地国货币贬值，则出境游成本会增加，从而降低游客出境游意愿。 股票价格 EPS（ wind一致预期） P/E 股票名称 股票代码 2019-02-28 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 腾邦国际 300178.sz 9.67 0.46 0.57 0.74 0.90 21.0 17.0 13.0 10.7 推荐 华侨城 A 000069.SZ 6.92 1.05 1.24 1.47 1.68 6.6 5.6 4.7 4.1 未评级 岭南控股 000524.SZ 7.64 0.26 0.46 0.35 0.41 28.9 16.7 21.8 18.6 未评级 广州酒家 603043.SH 31.71 0.84 1.07 1.30 1.60 37.6 29.6 24.4 19.9 未评级 一、前言 3月 18日，中共中央、国务院印发粤港澳大湾区发展规划纲要，是指导粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领性文件，本文重点分析大湾区规划对旅游行业的影响和证券市场投资机会。 二、政策梳理 2.1规划概览 “9+2”城市群 粤港澳大湾区由“ 9+2”城市群组成，包括香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省 广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市，是我国开发程度最高、经济活力最强的区域之一。 图 表 1 粤港澳大湾区城市群地图 四大中心城市 规划纲要确定了香港、澳门、广州、深圳四大中心城市的定位，其中香港定位国际金融贸易中心，澳门定位世界旅游休闲中心，广州定位国际商贸中心，深圳定位国际创新创意城市。 图 表 2 粤港澳大湾区四大中心城市定位 五大战略定位 纲要提出粤港澳大湾区五大战略定位，包括充满活力的世界级城市 群、具有全球影响力的国际科技创新中心、“一带一路”建设的重要支撑、内地与港澳深度合作示范区、宜居宜业宜游的优质生活圈。 图 表 3 粤港澳大湾区五大战略定位 2.2规划纲要中涉及旅游行业的政策梳理 粤港澳大湾区 五大战略定位之一为 ”宜居宜业宜游的优质生活圈 ”,突出旅游行业在大湾区建设的重要地位 ,并且规划纲要第八章第三节“构筑休闲湾区 ?中对大湾区旅游行业发展做出具体指示。大湾区旅游行业总体发展目标是构建文化历史、休闲度假、养生保健、邮轮游艇等多元旅游产品体系，丰富粤港澳旅游精品路线，开发高铁“一程多站”旅 游产品，建设粤港澳大湾区世界级旅游目的地。 为了促进港澳与内地旅游行业互联互通，规划纲要中提出优化珠三角地区“ 144小时过境免签”政策，便利外国人在大湾区旅游观光。并且支持香港为国际城市旅游枢纽及“一程多站”示范核心区，支持澳门建设世界旅游休闲中心，在澳门成立大湾区城市旅游合作联盟。 规划纲要着重对邮轮游艇旅游和滨海旅游做出规划： 在邮轮游艇旅游上，提出推动香港、广州、深圳国际邮轮港建设，探索研究简化邮轮、游艇及旅客出入境手续，推动粤港澳游艇自由行有效实施，探索在合适区域建设国际游艇旅游自由港，支持澳门与邻 近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品。 在滨海旅游上，提出加快“海洋海岛海岸”旅游立体开发，探索以旅游等服务业为主体功能的无居民海岛整岛开发方式，建设贯通潮州到湛江并连接港澳的滨海景观公路，推动形成连通港澳的滨海旅游发展轴线，建设一批滨海特色风情小镇，探索开通澳门与邻近城市、岛屿的旅游路线，探索开通香港深圳惠州汕尾海上旅游航线。 图表 4规划纲要中关于旅游行业的内容 4% 三、大湾区建设将推动旅游行业腾飞 3.1大湾区旅游行业发达，收入主要来自一线城市 大湾区旅游收入占全国旅游收入比 例达 21%，且规模集中在广州、香港、深圳。 2017年，粤港澳大湾区“ 9+2”城市群的旅游总收入达 1.1万亿元，占全国旅游总收入 5.4万亿的 21%。从大湾区内城市比较来看，广州、香港、深圳旅游收入规模最大， 3座城市旅游收入规模占大湾区旅游总收入比例达 67%，澳门旅游行业虽然发达，但受制于土地面积小，收入规模位居第 5。 从旅游收入增速来看，二三线城市增速较快。 2017年，二三线城市惠州、江门旅游收入增速分别达到了 21%和 20%，澳门、中山、珠海增速也超过了 16%，均超过同年全国旅游收入增速 15%，香港旅游收入增 长比较疲软。 从游客接待人次来看，广州、深圳远超其他城市。 2017年大湾区各城市接待游客数中，广州、深圳接待人次遥遥领先，分别超过了 2亿人次和 1亿人次；香港、澳门和江门、惠州等内地五城市接待 游客数量也均在 330万人次以上。 大湾区成为与港澳对接的重要门户。 广东省接待香港、澳门过夜游客数量从 2014年起呈现逐年上 升的趋势，从 2014年的 2352万人次增至 2017年的 2501万人次。 图 表 5 大湾区各城市旅游行业收入及增速 _2017年 图 表 6 各城市占大湾区旅游收入比 例 _2017年 旅游收 入（亿元） _左轴 同比增速 _右轴 惠州 东莞 珠海 肇庆中山 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广香深佛澳州港圳山门 江东惠门莞州 珠肇中海庆山 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4% 3% 江门 4% 澳门 5% 深圳 佛山 13% 6% 广州 32% 香港 23% 3% 3% 图 表 7 大湾区各城市接待游客数 _2017年 图 表 8 广东 接待港澳同胞过夜游客数量及增速 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017年接待游客数 (亿人次 ) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广东接待港澳同胞过夜游客（万人次） 同比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 广 深 香 江州 圳 港 门 惠 佛 东 州 山 莞 珠 澳 肇 中海 门 庆 山 2.04 1.30 0.580.570.540.490.410.40 0.33 0.130.13 3.2旅游行业将受益于大湾区经济发展，低线城市潜力更大 旅游行业根本驱动因素是经济发 展，且旅游行业增长弹性大。 旅游行业属于服务行业，从欧美等发达国家的经验来看，在经济发展到一定阶段，居民消费结构将发生变化，从生存型消费向服务型消费转型，因此往往经济越发达地区，服务产业占比越高，相应的旅游行业往往越发达。因此，旅游行业发展的根本动力是经济发展，而且在经济发展到某一阶段时，由于消费结构转型，旅游行业的增速会高于经济整体增速。例如，我国旅游收入与 GDP增速和人均可支配收入增速强相关，且从 2009年开始旅游收入增速持续高于 GDP增速和人均可支配收入增速。 图表 9我国旅游增速和 GDP、人均可 支配收入增速强相关 与世界三大湾区比较：粤港澳大湾区人均 GDP远低于世界其他湾区，经济发展提升空间较大。 粤港澳大湾区占地总面积 5.6万平方公里， 2017年末总人口约 6950万人， 2017年 GDP总量规模约 10万亿元，是个占地面积广阔、人口基数庞大、经济发达的城市群。与世界其他三大湾区旧金山湾区、纽约湾区、东京湾区比较，港澳大湾区虽然人口数量、面积、GDP总量指标占据优势，但人均 GDP指标还远低于其他湾区，未来提升空间较大。 图 表 10 粤港澳大湾区与世界其他三大湾区比较 指标 旧 金山湾区 纽约湾区 东京湾区 粤港澳大湾区 人口 /万人 765 2370 4000 6145 面积 /万平方公里 1.79 2.15 3.68 5.6 GDP/万亿美元 0.8 1.4 1.8 1.36 GDP占全国比重/% 5 8 37 12 人均 GDP/万元 70.3 43.6 26.7 14.68 与国内四大城市群比较：粤港澳大湾区城市群人均 GDP高于国内四大城市群，经济发达程度最高。 国内四大城市群包括长三角（沪宁杭）、京三角（京津雄）、中三角（合郑汉）、西三角（成渝镐），与四大城市群相比 较，大湾区人均GDP最高，其中澳门、香港人均 GDP远高于国内城市群，湾区内的广东九市人均 GDP略低于长三角城市群。与四大城市GDP名义增速 % 城镇居民人均可支配收入增速 % 国内旅游收入增速 % 30 25 20 15 10 5 0