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2019人力资源服务行业 发展实例分析报告 2019年 3月 4日目 录 1、中日人力资源服务行业可比性分析 . 6 4.1. 、中 日 均 曾 面 对 供 给 侧改 革 挑战 .6 4.2. 、中 日 人 口 结 构 变 化 历程 类 似 .6 2、 RecruitHoldings基本概况 . 7 3.1. 、公 司 概 况 ： 历 史 与 股东 .7 3.2. 、多 元 化 战 略 ： 三 大 业务 .7 3.3. 、盈 利 模式 . 11 3.4. 、经 营 业绩 . 11 3.5. 、股 价 回顾 .12 3、三大业务 . 13 2.3. 、三 大 业 务 之一 :人才 信息 业 务 部 （ HRTechnology） .13 2.4. 、三 大 业 务 之二 :市场 信息 业 务 部 （ Media&Solution） .14 2.5. 、三 大 业 务 之三 :人才 外包 业 务 部（ Staffing） .15 4、亮点与竞争优势 . 16 2.1. 、修炼 ?内 功 ?，实 施精 细化 管 理 .16 2.2. 、并 购 扩 张 与 资 源 整 合， 加 速 培 育 新 动能 .17 2.3. 、外 部 环 境 加 成 ， 创 造良 好 温床 .18 5、 Recruit与 Manpower比较分析 . 21 1.1. 、业 务 范 围 比较 .21 1.2. 、财 务 数 据 比较 .22 1.3. 、估 值 差 异 比较 .22 图表目录 图 1： 日 本 1950年 -2100年人 口 结 构 趋势 .6 图 2： 中 国 1950年 -2100年人 口 结 构 趋势 .6 图 3：全 球 人 力 资 源 服 务 机构 10强 .7 图 4：按 股 东 类 别 分 类（ 2019年 2月 24日） .7 图 5：公 司 业 务 覆 盖 生 活 各方 面 ， 用 户 内 部 循 环 .8 图 6： Recruit旗 下 部 分品 牌 .8 图 7：公 司 业 务 拓 展 流 .8 图 8： Recruit业 务 结 构 棗按 FY17收入 .9 图 9：业 务 组 织 架 构 演 变 图 .9 图 10： 人 才 信 息 业 务 营收 增长 . 10 图 11： 市 场 信 息 业 务 增 速 稳定， EBITDAmargin高 . 10 图 12： 人 才 外 包 海 外 业务 并购 提 速 . 11 图 13： ?蝴 蝶 结 式 ?业 务模 式 . 11 图 14： 2012-18年 4-12月营 收 趋 势 （ 单 位 ： 亿 日 元） . 12 图 15： Recruit上 市 以来 股价 趋 势 . 12 图 16： 人 才 信 息 ?蝴 蝶 结式 ?业务 模 式 . 13 图 17： 人 才 信 息 业 务 部结 构 . 13 图 18： Indeed未 来 计 划将 业务 矩 形 扩 展 . 13 图 19： Indeed营 收 （ 单位 ：百 万 美 元 ） . 13 图 20： 市 场 信 息 业 务 品牌 布局 ： 从 连 接 到 赋能 . 14 图 21： 人 才 媒 体 业 务 营业 收入 （ 单 位 ： 十 亿 日 元） . 15 图 22： 2017财年 Recruit招聘 广 告 收 入 同 业 对 比 （ 单位 ： 百 万 美 元 ） . 15 图 23： 单 位 管 理 系 统 . 16 图 24： 2017财 年 各 地区 收入 . 16 图 25： Recruit扩 张 过 程 . 17 图 26： 2017年 灵 活 用工 市场 前 五 占 比 . 18 图 27： 2017年 全 球 人力 资源 市 场 规 模 . 18 图 28： 日 本 新 建 房 屋数 . 19 图 29： 日 本 新 婚 夫 妻 数及 婚庆 开 销 （ 万 日 元） . 19 图 30： 日 本 游 客 间 夜 量（ 百万） . 19 图 31： 日 本 美 发 市 场 规模 （十 亿 日 元 ） . 19 图 32： 日 本 2017-2022年 智能 手 机 用 户 数 及 渗 透率 . 20 图 33： 日 本 1988年 -2018年 8月 就 业 人数 . 20 图 34： 1986-2017年 日 本 正式 员 工 与 非 正 式 员 工 占 比 . 21 图 35： Recruit业 务 构成 棗按 FY17收入 . 21 图 36： Manpower业 务构 成棗按 收 入 . 21 图 37： 2013-2017年 Recruit和 Manpower营 收 对 比（ 单 位 ： 亿 美 元） .22 图 38： 2013-2017年 Recruit和 Manpower盈 利 对 比（ 单 位 ： 亿 美 元） .22 图 39： 2015-2017年 Recruit和 Manpower营 收 复 合年 增 长 率 ?前 推 3年 .23 表 1：公 司 前 十 大 主 要 股 东（ 2019年 1月 21日） .7 表 2：市 场 信 息 业 务 部 两 大业 务 细 分 汇总 .15 表 3： Recruit重 要 投 资收 购项目 .17 表 4： Recruit与 Manpower分 支 规 模 对比 .22 表 5： 2017年 Recruit、 Manpower业 绩 对 比 .22 随着市场在 人力资源配置中的决定性作用逐步发挥 ,人力资源服务业从 早期的人才交流服务中心、职业介绍所逐步发展成为一个包括招聘、猎头测评、培训、薪酬外包等在内的服务体系 ,在推动产业发展、提升劳动者素质、优化人力资源配置发挥了重要作用。人力资源服务业最早出现在美国市场广阔，但在国内尚处于起步阶段。为明晰国内人力资源服务业的市场 潜力和发展特点，我们选取业务体系完善、发展路径清晰的 Recruit Holdings，并对其业务和产品分布以及财务信息进行梳理。通过对代表性公司发展历程的案例研究，揭秘其扩大版图并一步步成为全球人服行业 排名 第四的原因，从而类比国内人力资源服务行业的发展脉络和未来前景。 RecruitHoldings创立于 1960年，由人才匹配业务起家，见证了日本劳务派遣行业兴起的全过程，逐步成长为一家涉及多项业务、覆盖多个领 域的公司，也是“连接人与人”的超级生活服务平台。我们将 Recruit的竞 争优势及高增长原因主要总结为以下三点： 5 修炼“内功”，实施精细化管理 Recruit运营模式有四大亮点： 1）围绕商业模式核心，打通“人服 +营 销”通道 ：公司业务以蝴蝶结式连结同时撬动 B端和 C端，两端越分散， 平台价值越大。以招聘网 站为基础，公司得以收集大量求职者的精准信息并将其转换为消费市场信息，本质是打通了人力资源和市场营销双市场的 信息壁垒。 2） 公司推出单一 ID制，各平台间会员体制互通，有助于增加 用户粘性。 3） 强大分析能力 ：项目开发部门共有约 1,800名员工分析用户 数据并确定需求。 4） 精细化管理：细致切分业务 ，使得每个产业线保持独立且垂直。通过与市场直接联系的独立核算制进行运营，让全体员工参与经营管理。 6 并购扩张与资源整合，加速培育新动能 Recruit通过资源整合与扩张并购快速覆盖海外市场、扩大业务版图 。 截至 2019年初， Recruit共投资创建国内外 360+家有助于自身业务发展或有协同效应的公司，且通过整合业务降低运营成本。公司海外收购从人才派遣业务着手，逐渐将市场扩展到中国香港、中国台湾地区、新加坡等地 在扩展市场的同时， Recruit通过收购投资增强业务实力，逐步介入大消费业务，最终实现生活领域全覆盖。尤为特别的是， Recruit内部更似 CVC 投资机构，利用集团资源为所孵化创业项目赋能 ，目前投资领域包括众包 / 经济共享、 FinTech、 EduTech、医疗保健、人才领域、生活服务领域等。 7 外部环境加成，创造良好温床 Recruit全球业务扩张期的外部环境也提供了极大助力。一是同时期的 日本宏观经济环境较好。 2012年 11月起，日本实施实质为量化宽松政策 的“安倍经济学”，用户市场实现 5年激增，助力 Recruit完成腾飞。二是 Recruit各分支业务所在市场规模大 。以人力资源服务行业为例，据 Ciett 经济报告， 17年全球人力资源服务行业规模达到 3740亿欧元。前言 随着市场在人力资源配置中的决定性作用逐步发挥 ,人力资源服务业从 早期的人才交流服务中心、职业介绍所逐步发展成为一个包括招聘、猎头、 测评、培训、薪酬外包等在内的服务体 系 ,在推动产业发展、提升劳动者素质、 优化人力资源配置发挥了重要作用。人力资源服务业最早出现在美国，市场 广阔，但在国内尚处于起步阶段。为明晰国内人力资源服务业的市场潜力和 发展特点，我们选取业务体系完善、发展路径清晰的RecruitHoldings，并 对其业务和产品分布以及财务信息进行梳理。通过对代表性公司发展历程的 案例研究，揭秘其扩大版图并一步步成为全球人服行业排名第四的原因，从 而类比国内人力资源服务行业的发展脉络和未来前景。 RecruitHoldings创立于 1960年，由人才匹配业务起家，见证了日本 劳务 派遣行业兴起的全过程，逐步成长为一家涉及多项业务、覆盖多个领域 的公司，也是“连接人与人”的超级生活服务平台。我们将 Recruit的竞争 优势及高增长原因主要总结为以下三点：一是修炼“内功”，实施精细化管 理；二是并购扩张与资源整合，加速培育新动能；三是外部环境加成，创造 良好温床。 通过对 RecruitHoldings发展路径的梳理，我们将其发展过程划分为三 个时期：一是业务探索期，该时期日本与人力资源服务行业相关的制度尚未 完善，公司业务仅有雏形；二是业务完善期，随着劳动派遣法修订完成， 日本对劳动派遣从“ 原则禁止”转向“原则自由”，以此为基石，公司大力 发展人才外包业务，并逐步涉及其他领域，完成公司业务链的基本构架；三是全球扩张期，该时期日本宏观经济走出阴霾并迈向“量化宽松”导致的繁荣期， Recruit把握国内集团进一步扩张国内业务的同时，通过收购并购持 有行业领先技术、布局全球市场，成为全球人服行业排名第四的龙头企业。 通过 Recruit与 Manpower的对比，我们发现二者发展动因不同，使之呈现不同的特点。 Recruit主要呈现出制度推动、技术推动、产业形态创新 推动的特点； 而 Manpower偏向传统行业的 发展特点， 所在市场的经济发展、 技术研发与客户忠诚是其主要动因 。 根据 Recruit业务发展历程的梳理，可以看出在不同发展时期推动 Recruit业务扩张的主要原因不同。结合我国实际情况，可以归纳出 我国人 力资源行业发展动因 具体包括 ：第一，劳动年龄人口减少就业结构发生改变 是行业得以发展的基础。第二，经济发展是推动行业发展的根本动力。第三， 制度政策在行业发展过程中发挥了巨大的推动作用。第四，技术进步是行业 创新的主导因素。 1、中日人力资源服务行业可比性分析 之所以选择日本的人力资源服务市场作为分析对象，主要 基于以下考量：一是日本人力资源服务行业起步较早，如今市场规模位居世界前列；二是现阶段中国产业机构发展过程、人口结构变化过程与日本过去历程类似，老龄化发展速度也与日本相近。因此，通过分析日本人力资源服务行业龙头企业 RecruitHoldings的业务特点和发展历程，以小窥大、试图探寻起步阶段的中国人服行业的发展特征。 5.1 、中日均曾面对供给侧改革挑战 20世纪 70至 80年代，日本经济面临增速换挡和动力升级的客观要求。产能过剩、能耗过多、污染过重、创新不足等供给侧弊端日益凸显。日本政 府敦促企业通过“减量经营”、激发 创新活力、推广“精益制造”等方式推 动供给侧结构性改革，产业结构由初始的劳动密集型为主导转化为技术密集 型为主导。如今我国也同样面临供给侧结构性改革的挑战，自 2016年起， 我国密集出台了一系列相关政策措施，供给侧结构性改革取得实质性进展。相同的发展挑战使得日本产业在该时期的布局与发展值得我国产业借鉴。 5.2 、中日人口结构变化历程类似 日本自 1991年起 15-64岁人口比例开始下降， 1997年起 65岁以上人 口比例已超过 15岁以下人口， 2010年起人口总数开始减少；联合国预期至 2050年，日本人口总数会下降至 1.07亿人，届时，日本的老年人口占比会 将近 4成。 中国于 1979年起出生率明显下滑，过低的出生率使幼年人口比例显著 滑落，再加上老龄化现象，中国劳动人口比重于 2010年后反转下降。联合 国预计总人口自 2030年开始滑落， 2050年中国人口约在 13.6亿。 中日面临同样的劳动人口下降、老龄化程度加剧问题，根据日本国立保 障人口问题研究所的推断，人口老龄化率由 7%增加至 14%，中国约需23年 （ 2002年至 2025年 ） ，日本同样经过 23年 （ 1970年至 1993年）。相同的人口结构问题使得日本人服产业布局与发展值得我国借 鉴。 图 1：日本 1950年 -2100年人口结构趋势 图 2：中国 1950年 -2100年人口结构趋势 注： 2019年及以后数据均为联合国预测数据 注： 2019年及以后数据均为联合国预测数据