2018-2019出版行业上市公司分析报告.pptx

2018-2019出版行业上市公司分析报告,2018年11月15日,目录核心观点概览：出版类上市公司：三大主体，17家公司,1、国家级出版社1.1 中国出版：拥有丰厚大众出版资源1.2 中国科传：科学出版为特色2、省/市级国有出版集团2.1 总体概览2.2 中南传媒2.3 凤凰传媒2.4 山东出版2.5 中文传媒2.6 皖新传媒,2.7 新华文轩2.8 长江传媒2.9 中原传媒2.10 南方传媒2.11 城市传媒2.12 时代出版2.13 出版传媒2.14 新华传媒3、民营教辅3.1 世纪天鸿,LOREM IPSUM DOLOR,Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipisicing elit, sed do eiusmod tempor incididunt ut labore et dolore magna aliqua. Ut enim ad minim veniam, quis nostrud exercitation ullamco laboris nisi ut aliquip ex ea commodo consequat.,1、当前出版类上市公司主要分为三大类，1）国家级出版社，包括中国出版集团和中科院下属的中国科传；2）省/市及地方出版集团，包括13家省级出版集团及1家市级出版集团（城市传媒）；3）民营图书公司，主要为民营大众图书公司新经典以及民营教辅公司世纪天鸿。,2、基本面梳理：,国家级出版公司：优质出版资源的变现,1）中国出版：主要从事图书出版业务，旗下拥有商务印书馆、人民文学出版社、三联书店等业内最优质的出版社资源。其中，商务印书馆拥有新华字典拳头产品，2012年国家开始实行农村义务教育教材免费政策，新华字典进入免费教材名单。商务印书馆每年的净利润占上市公司总体净利润的40%以上。,2）中国科传：以顶级科技类期刊为流量入口，获得优质的科学类出版资源；同时，开拓以各类学科数据为核心的知识服务。,省/市级出版集团：以教材教辅出版发行为核心，其他业务各具特色,省级出版集团通常产业链布局完备，以教材和教辅的出版发行为核心，业务稳健持续。各家公司在教材教辅发行板块外，也各有特色。具备自有版本教材的出版能力：中南/凤凰/山东；加大跨省经营：出版传媒（省外收入占比超40%）；细分图书领域具有优势：长江传媒（美术出版、少儿出版）、新华文轩（少儿出版、线上书店）、时代传媒（少儿出版）；城市传媒（少儿、文学、美食/围棋出版）,3、建议关注：,教育类出版经营能力强：中南传媒/长江传媒/凤凰传媒/山东出版/中原传媒/南方传媒大众图书资源优势：中国科传/中国出版,风险提示：,纸张价格持续上涨；教辅政策变化或收紧；一般图书业务增速放缓；降低分红率。,核心观点,督管理委员会,司,分类,证券简称,实际控制人名称,第一大股东,第一大股东,持股比例,国家级省/市级,中国出版中国科传中文传媒新华文轩新华传媒凤凰传媒皖新传媒中南传媒南方传媒山东出版,中华人民共和国国务院中国科学院控股有限公司江西省人民政府四川省人民政府国有资产监督管理委员会上海市人民政府国有资产监督管理委员会江苏省人民政府安徽省人民政府湖南省人民政府广东省人民政府山东出版集团有限公司,中国出版集团公司中国科技出版传媒集团有限公司江西省出版集团公司四川新华发行集团有限公司上海新华发行集团有限公司江苏凤凰出版传媒集团有限公司安徽新华发行(集团)控股有限公司湖南出版投资控股集团有限公司广东省出版集团有限公司山东出版集团有限公司,(%)76.0573.6654.8349.1128.0046.0854.9561.4669.9676.81,湖北省国有文化资产监督管,长江传媒出版传媒时代出版中原传媒,理与产业发展领导小组办公 湖北长江出版传媒集团有限公司室辽宁省人民政府国有资产监辽宁出版集团有限公司安徽省人民政府 安徽出版集团有限责任公司中原出版传媒投资控股集团有限公河南省人民政府,56.4667.5258.4577.13,城市传媒,青岛市财政局,青岛出版集团有限公司,53.30,民营,新经典世纪天鸿,陈李平,陈明俊任志鸿,陈明俊北京志鸿教育投资有限公司,53.1646.71, 可以依据公司的实际控制人情况，将17家出版公司,分为四大类型：国家级出版上市公司、省级出版公,司、市级出版公司和民营出版公司。 国家级：中国出版及中国科传的实际控制人分别为国务院和中科院。 省级：共计12家省级出版集团，其实际控制人均为省级的国资委或省级人民政府。 市级：仅城市传媒一家，该公司市级控制人为青岛市财政局 民营公司：实际控制人分别为陈明俊、任志鸿。两人均为出版行业的资深人士、上市公司创始人。, 15家国有出版公司的第一大股东均为对应的出版集团；除新华传媒外，第一大股东持股比例均不低于45%。2017年上市的中国出版和山东出版、中国科传第一大股东持股比例超过70%。,概览：出版类上市公司：三大主体，17家公司表：出版公司分类（根据实际控制人情况）及第一大股东概况（截至2018年三季报）,1、国家级出版社,中国出版：顶级资源中国科传：科技出版,1.1中国出版：拥有丰厚大众出版资源, 中国出版在经营上由23家控股的二级子公司组成，可以分为三大类公司，包括16家从事图书、报刊的出版单位；剩余7家为印刷,、发行、物资贸易、文化传播类公司。, 在这23家公司中，最优质的核心资产包括人民文学、商务印书馆、中华书局、三联书店、中国美术出版社等知名出版机构。这些,核心出版社均为上市公司100%控股。, 在中国出版集团层面，重要的子公司包括中国图书进出口总公司、新华书店总店、荣宝斋等。这些资产尚未纳入上市公司。,图：中国出版主要子公司,产业环节,出版业务,经营特色主要出版图书、报刊、电子出版物。主要以大众出版和专业出版,为主，同时包含部分教育类出版。包括，工具书、文学、语言、经管、音乐、美术等图书品类,主要负责公司人民文学、中华书局、商务印,书馆、三联书店、人民音乐等16家出版公司。,发行业务,主要为教材发行业务,中版教材公司、中华书局、商务印书馆、现代教育、华文出版社,物资供应业务,纸张销售,北京中版联印刷物资有限公司,印刷业务,出版物及其他印刷品的印刷与装订,北京新华印刷有限公司,25.76,27.91,28.58,33.17,0.800.681.484.56,1.332.242.565.01,0.772.413.694.75,0.831.994.794.28,10%0%,40%30%20%,70%60%50%,100%90%80%,2017年,2014年出版业务,2015年发行业务,物资供销业务,2016年印刷业务,其他,图：中国出版2014-2017年主营业务收入（亿元）,表：中国出版产业环节概览,1.1.1 出版业务占比超70% 从公司涉及的产业链环节来看，公司主要涉及出版、发行、物资供应和印刷四大业务。 从公司收入结构来看，2014-2017年度，公司出版业务是收入占比最高的板块，2014年出版业务占整体收入比例达到74.32%；随后3年出版业务占比略有下滑，但在2017年度出版业务整体收入占比回升至70%。从产品来看，公司的出版业务可以分为三大类产品：大众图书（一般图书）、辞书出版、教材教辅。 公司第二大业务板块为发行业务。2017年度，公司发行业务占比为9.11%。整体来看，公司的出版、发行业务占公司总收入的比例达到80%。,产品类别语言,实体店码洋占有率38.85%,网店码洋占有率24.61%,代表产品古代汉语说文解字双语名著无障碍阅读丛书（33 种）、中华传统文化 精粹丛书（31 种）、朗文经典读名著学英语（48 种）,文学,10.27%,7.15%,红楼梦三国演义水浒传 西游记、封神演义、三言二拍,、 三侠五义、家春秋、 随想录、围城、洗澡、,子 夜、骆驼祥子、四世同堂、雷雨、女神、,学术文化,10.67%,10.03%,点校本“二十四史”及（25 种）、历代 史料笔记丛刊（118 种）、中华民国史（36 册）、 东南亚研究丛书（50 种）,工具书,70.33%,59.36%,成语大词典、新华字典、 古汉语常用字典、辞源、现代汉语,词典、现代汉语学习词典、古代汉语词典、四角号码新词 典、,牛津高阶英汉双解词典（第 8 版）、英华大 词典、新汉日词典 4,传记,12.05%,12.78%,把控核心产品公司在出版板块的高占比，与公司强大的出版社资源和内容体系密不可分。根据开卷信息统计，2016年公司有5大产品在实体店码洋和网店码洋市占率均为第一，其中包括语言列、文学类、学术文化类、工具书和传记类。其中，在工具书和语言两个品类上，公司产品的市占率分别达到38.85%和70.33%。表：中国出版主要产品,1.1.2 语言、文学等品类市场领先,中国出版旗下的子公司中，商务印书馆体量最大。除此之外，中国出版拥有人民文学、中华书局、大百科、三联书店等知名度较高的综合型出版社以及美术总社、人民音乐出版社、中版教材等专业性较强的出版社。以上8家公司2017年合计营收31.30亿元，占上市公司总体营收的66.64%。商务印书馆为上市公司贡献了最大的收入和利润占比。2017全年，商务印书馆实现营业收入9.19亿元；实现归母净利润2.41亿元，几乎等于人民文学、中华书局、三联书店和人民音乐四大出版社净利润的总和；净利率达到26.22%，远超出上市公司2017年度净利率11.30%。表：中国出版主要控股参股公司,公司名称商务印书馆,2016年净利润（万元）22,871.01,2017年净利润（万元）24,427.86,2017年净利润 2018H1净利润同比增长 （万元）6.81% 5,962.62,人民文学中华书局大百科三联书店美术总社人民音乐出版社中版教材,2,895.883,072.492,718.91-2,463.282,204.878,037.998,528.62,5,941.313,970.07676.322,396.032,599.648,448.857,483.11,105.16%29.21%-75.13%-17.90%5.11%-12.26%,6,410.60-2,493.04412.38-3,713.06332.483,194.621,513.11,商务印书馆拥有新华字典这一拳头产品，2012年，国家开始实行农村义务教育教材免费政策，新华字典进入免费教材名单，由财政拨付资金各,省市进行集中的采购。因此，商务印书馆的经营数据具有一定的季节性。公司的收入主要集中在下半年的秋季学期开学时。,1.1.3 商务印书馆把控核心资源，业绩稳定,1.1.4 三大优势稳居行业龙头, 品牌优势 囊括了一批历史悠久、知名度较高和行业地位突出的优秀出版社，包括中华书局、商务印书馆、人民文学出版社，三联书店等品牌企业。 出版了语文新课标必读丛书 、新华字典、中国文学史、中华文库、说文解字、百年佛缘等一系列品牌产品。 提供了诗词中国、中华经典古籍数据库、百科在线、中国可供书目数据库、年度汉语盘点、工具书在线等品牌技术与服务。图：中国出版旗下主要出版社, 规模优势 据广电总局发布的2015年新闻出版产业分析报告，在总体经济规模方面，中国出版集团在119家出版传媒集团中位居第八。据2016年中国出版集团零售市场报告，在整体图书零售市场中，2016年度中国出版集团的监控销售码洋位居行业首位。 规模优势既有利于降低单位成本，提高盈利能力和竞争力，也便于开拓市场。 资源优势 内容优势突出，在文学、古籍、音乐、美术、社科、工具书等领域具有领先优势，拥有丰富的作者、译者、内容资源。至2017年，中国出版年均出版图书达16,900余种，累计拥有17万种优质图书的版权，拥有一批著名作家的多介质版权。 其丰厚的内容资源和强大的资源获取能力，在出版业的核心内容资源方面形成了独到优势，也有利于与其他领域的融合与合作，实现品牌价值最大化。风险提示：一般图书出版业务拓展不利；商务印书馆收入下滑；爆款畅销图书缺乏。,专业性：公司1240名员工中，硕士及以上学历人数553人，占比达到44.6%；本科及以上达到1013人，占全公司82%的比例。在专业编辑团队中，硕士博士比例为95%以上。权威性：1）作为中科院旗下出版公司，公司在科学学术著作的出版上具有先天的品牌和资源优势。国家自然科学奖、国家科学技术进步奖的获奖成果中，相当一部分都是在科学出版社出版。2）公司的作者、译者中，两院院士达到800余位。杰出的科学家（如陈省身、丘成桐、钱学森、华罗庚等），一些境外著名科学家，都把重要学术著作交由公司出版。,1.2 中国科传：科学出版为特色 唯一一家单体出版社上市公司 中国科传是唯一一家依靠单体出版社上市的出版公司，公司旗下仅拥有科学出版社一家出版机构，以及子品牌龙门书局。在期刊领域，公司拥有科学领域的权威期刊科学世界、各学科的中国科学杂志。与大众出版、教育出版不同，科学出版（主要是科学、技术、医学类）强调专业性、权威性。图：中国科传旗下子公司,1.2.1 期刊业务：流量、品牌来源,SCI核心刊物，影响力大：截至 2016 年 8 月，中国大陆（含香港、台湾）入选 SCI 的科技期刊有 219 种，其中中国科传出版有 45 种。中国科学杂志社出版的科学通报和中国科学,系列全部 9 种英文版刊物的 8 种被 SCI 收录。通过期刊，获取核心作家资源：中国科学和科学通报作为国内重要的学术交流平台，通过院士平台办刊，集聚一大批优秀且具有国际水平的编委和作者群。,5,133,4,921,5,776,6,773,7,745,-4.13%,17.37%,17.26%,14.35%,-5%-10%,10%5%0%,20%15%,2,0000,6,0004,000,10,0008,000,2013年,2014年,2015年,2016年,2017年,期刊营业收入（万元）,增长率,以期刊业务为“流量来源”，带动出版业务公司目前主要分为四大业务板块，包括图书业务、期刊业务、出版物进口业务（含电子出版物、数据库）和其他业务。从收入结构来看，图书业务和出版物进口业务收入占比大体相当。期刊业务收入占比较低。但期刊业务是为图书业务提升品牌影响力、储备内容资源的优质“流量入口”。图：期刊业务2013-2017年营业收入及增长率,1.2.2 出版业务：科学出版为特色，教材教辅 品种数量多、重印品种多：由于科技类出版物的人群相对专业、固定，一本优秀的科学类出版物通常可以持续销售多年。因此在出版品种上，中国科传的特点是品种量大且重印品种占比高。 在公司2016年上半年图书出版品种中，科技类图书共计出版了1.84万种，其中重印的品种为1.61万种，中小学文化教育类（教辅）共计出品了1069种，重印品种达到933种。 稿酬替代版税：从公司的成本结构来看，科学出版物虽然归属于一般图书的范畴，但科学出版物的作者通常收取稿费而非作家版税（也没有预付版税）。根据2017年年报，公司主营业务成本中，稿酬费用共计为1亿元，仅占公司当期出版业务整体营收的10%。2017年公司出版业务的毛利率为50.92%。2016年上半年为58.43%，其中科技类图书毛利率达到63.59%，教材教辅类达到44.77%。,计量标准,计算方法,费用区间,稿酬版税,以出版物的字数（每一千字）为稿酬计算标准印制版税：以印刷数量为计量销售版税：以最终销售数量为计量,千字稿酬*出版物字数（千字）图书入库数量*定价*印制版税率图书销售数量*定价*销售版税率,每千字几十元到几百元左右图书定价的3%-17%；通常为7%-9%；极个别畅销书作家可达到15%-17%。,表：图书稿酬与版税的区别,表：中国科传2013-2016年出版物概况,年份,类别,出书总品 新书品种占 重印品种占种 比 比,2013年2014年2015年2016H1,科技高教类中小学文化教育类科技高教类中小学文化教育类科技高教类中小学文化教育类科技高教类中小学文化教育类,80022506142763130466382471184721069,38.63%6.23%23.11%4.70%8.02%7.69%12.66%12.72%,61.37%93.77%76.89%95.30%91.98%92.31%87.34%87.28%,1.2.3 出版物出口业务：从贸易向知识服务转型,供应商名称iGroup AsiaMacmillan publishersElsevier B.VThomsonReuters(Scientific)EBSCO international,简介亚太地区最大的学术和科研资讯服务提供商英国麦克米伦出版公司，拥有高质量的教育、学术、研究、文学类图书产品医学科学类出版商和数据商由加拿大汤姆森公司与英国路透集团合并的专业数据信息提供商主要面向学术图书馆、公共图书馆，全球领先的研究数据库、电子杂志、电子图书,主要产品ACS,IEEE,ACM,APS,AAAS,Thieme等国际知名学术出版机构的电子期刊、数据库等柳叶刀、细胞等顶尖医学期刊、学术图书；Scopus数据库与中国科学院合作主办了中国科学引文数据库EBSCO研究数据库、电子书、Flipster数字杂志、历史数据库,出版物进出口业务：由公司全资子公司中科进出口承担图书、期刊、数字出版物的进出口工作，该公司是全国拥有出版物进口资质的主要单位之一。其上游供应商为海外出版社、书商、数据机构，下游客户则主要为国内的高校、科研机构。目前，中科进出口已经与全球百余家公司建立了贸易往来。公司向供应商采购数据库，然后通过直销的方式向下游客户提供图书产品，并定期结算。根据公司招股书披露的2016上半年前五大供应商，整理来看，这些公司均为国际大型的学术数据机构。前5大供应商占公司当期总营业成本的比例为40.15%。表：中国科传招股说明书中前五大供应商,1.2.4 出版物出口业务：从贸易向知识服务转型,产品专业学科数据库数字教育云医疗健康大数据,简介集成公司的图书产品、期刊内容，成为数字化内容资源教学视频、模拟题、真题医疗专家临床资源、医学图书期刊资源；日本家庭医生3D视频资源,主要内容科学文库总库，“科学智库”、“中国植物志数据库”、“中国动物志数据库”等多个分学科数据库产品；“中科云教育平台（CourseGate）”和“爱一课互动教学平台”“中科医库”产品，汇聚日本家庭医生3D视频资源“医兮网”。,从出版物贸易向知识服务转型根据公司2017年报，从收入角度出版物进口业务与公司的图书业务收入体量相当，全年营收达到9.6亿，占公司整体营收的48.4%，略超图书业务成为公司的第一大业务。但该项业务的毛利率仅为4.62%，与图书业务52.98%的毛利率相差巨大。低毛利意味着，公司在出版物进口业务上，基本属于纯粹的贸易商角色，未获取增量的利润空间。上市后公司正在积极推进从传统出版向知识服务商的转型。在专业学科知识库、数字教育云服务、医疗健康大数据三个方向进行布局。表：中国科传主要数字化产品介绍,风险提示：知识服务业务开拓进展缓慢；科技类图书增速下滑；教辅类图书增速下滑。,2、省/市级国有出版集团,2.1 总体概览,时代出版皖新传媒,中文传媒,新华传媒,新华文轩,长江传媒,南方传媒,城市传媒凤凰传媒,出版传媒,中南传媒,图：各公司地理布局及前三季度经营数据（亿元）,营收：89.89(-0.02%) ；净利：12.07(+9.56%),净利:11.04(+26.37%)营收：44.62(-8.66%) ；净,利：2.38(+3.98%)营收：74.50(+15.74%)；净利：10.93(+5.38%),净利：11.21(+16.26%)山东出版,营收：54.79(+9.29%)；净利：6.00 (-11.25%),营收：60.22(+8.07%)；净利：4.95(+6.02%)中原传媒,营收：61.09(-12.19%)；净利：8.69(-26.17%),营收：8.44(-12.31%)；净利：0.27(-21.49%),营收：15.45+(13.88%)；净利：1.92 (+5.38%)营收：78.57(+6.68%)；,营收：17.19(+12.19%)；净利：1.21(+11.05%)营收：65.33(+3.82%)；,营收：40.15(+3.69%)；净利：4.83(+8.43%),营收：76.84(+14.68%)；净利：6.34(+21.41%),品）（未抵消）,同比增速,表：中南传媒数据概览,2.2 中南传媒 中南出版传媒集团股份有限公司于2008年成立，2010年在上海证券交易所挂牌上市，在当时创造了中国传媒业史上规模最大的融资记录。随着中南传媒的上市，其成为中国第一家涵盖出版传媒编、印、供、发全产业链整体上市的出版传媒龙头公司。,从公司整体收入来看，公司现在收入体量已达到百亿级别，2017年营业收入103.6亿元，同比下滑6.7%。2018年前三季度实现营收61.09亿元，同比减少12.19%；实现归母净利润8.69亿元，同比减少26.17%。公司近两年的业绩波动主要受湖南省教辅政策收紧影响。,图：2015年-2018H1中南传媒营收、归母净利润情况,2014年,2015年,2016年,所在省份所在省份在校学生人数（万人）所在省份出生人口（出生人口增长率）,800.1(+1.7%)90.7(-6.1%）,湖南省818.7(+2.3%)91.8(+1.1%）,837.7(+2.3%)92.3(+0.5%）,营收数据（单位：亿元，%）教材教辅收入结构（按产一般图书其他,2015年54.8%15.6%29.7%,2016年55.8%15.8%28.5%,2017年52.6%15.1%32.3%,收入结构（按产业链）（未抵消）,发行业务出版业务物资及印刷,57.6%19.3%13.6%,58.5%19.2%12.9%,55.6%20.3%14.0%,其他,9.5%,9.4%,10.2%,教材教辅业务出,出版业务,19.5(+13.0%),21.5(+10.2%),22.8(+5.9%),版+发行收入及其发行业务上市公司总营业收入及其同比增长上市公司总归母净利润及其同比增长码洋数据（单位：亿元，%）一般图书码洋、增长教材教辅码洋、增长,52.6(+13.3%)100.8(+11.5%)16.9(+15.4%)2015年31.2(+11.1%）95.8(+11.3%）,58.6(+11.2%)111.0(+10.1%)18.0(+6.4%)2016年37.1(+18.9%)108.6 (+13.3%),51.3(-12.4%)103.6(-6.7%）15.1(-16.1%）2017年36.8(-0.9%)105.9(-2.4%),111.05,103.60,16.95,18.05,100.85 15.41%11.58%,10.10%6.47%,-6.70%-16.15%15.13,-5%-10%41.61-15.70% -15%-20%-25%-28.00%6.36 -30%,20%15%10%5%0%,0,604020,12010080,营业收入（亿元）营业收入同比增速（%）,-35%归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（%）,2.2.1 出版发行发展稳健,序号12,公司名称湖南教育出版社分公司湖南人民出版社有限责任公司,出版业务印刷业务发行业务媒体数字出版金融业务,345678910111213121234123456112,湖南文艺出版社有限责任公司湖南岳麓书社有限责任公司湖南科学技术出版社有限责任公司湖南少年儿童出版社有限责任公司湖南美术出版社有限责任公司湖南电子音像出版社有限责任公司民主与建设出版社有限责任公司湖南出版中心分公司海浦睿文化传播有限责任公司中南博集天卷文化传媒有限公司湖南天闻动漫传媒有限公司湖南天闻新华印务有限公司湖南印刷物资有限责任公司湖南省新华书店有限责任公司湖南省新教材有限责任公司湖南珈汇教育图书发行有限公司湖南联合教育出版物发行有限公司红网大湘网枫网潇湘晨报快乐老人报天闻地铁传媒天闻数媒科技(北京)有限公司湖南出版投资控股集团财务有限公司泊富基金,上市至今，公司通过不断的发展与整合，积极布局全产业链，发展了出版、,发行、印刷、媒体、数字出版和金融业务六大主营业务。 出版业务：主要包括一般图书的编辑出版与湘版九个科目的十种教材及,其配套教辅的出版。 发行业务：包括湖南省（部分省外）教材教辅、一般图书、文化用品的发行。教材教辅省内主要由湖南省新华书店发行，省外通过新教材公司发行。一般图书通过批发、零售等方式销售，文化用品发行主要指代理厂家产品，并通过新华书店门店销售。发行业务占公司营业收入的比例最大。 印刷：主要承接公司教材教辅及部分一般图书的印刷业务，同时外接部分市场订单。 印刷物资供应：集中采购教材用纸等印刷物资，主要对内进行销售。 媒体：涵盖报纸、杂志、框架媒体、网站及移动端等多个媒体形态，依托潇湘晨报与红网的优势媒体地位进行媒体运营。 数字教育：以天闻数媒公司为基础，提供智慧教育云、智慧校园、智慧课堂、智慧沟通等教育信息化方案，以B2B2C的方式对全国各地教育系统及学校进行销售。 金融服务：成立国内文化传媒业首家财务公司，主要业务为其成员单位提供存贷款、结算等服务，并与银行等金融机构开展同业往来业务；成立泊富基金管理公司，首期发起5亿元的产业基金，以市场化手段对相关,标的进行投资。,表：集团旗下子公司或参股公司,3.97,5.38,3.80,从2015年-2017年公司收入拆分可以看出，发行和出版两项业务对公司的营业收入及利润贡献重大。发行业务始终是最为核心的业务，营收占比在60%上下波动。2017年发行业务营业额同比下降6.84%，但仍占当年营业收入的55.59%。发行业务毛利率保持在30%以上，预计未来发行业务仍将是公司发展的核心业务。出版业务逐年稳健增长，2017年出版业务营业额同比增长3.6%，占当年营业收入的20.26%。印刷业务和物资业务营收保持稳定，印刷毛利率11.31%，物,资业务仅为4.65%，是公司各项业务中毛利率最低的业务。,公司将资源集中于其他盈利能力更强的业务上，选择性地减少了对这两项业务地投入。,公司从2014年开始发展金融服务业务，在过去几年都保持了较高速度的增长。2017年金融服务业务营收达到3.49亿元，占当年总营业收入的2.47%，目前在公司的营业收入中占比较小，但其增速远超公司营收平均增速。值得注意的是，金融服务业务具有领先的毛利率水平，2017年毛利率高达56.12%。,2.2.2 积极布局数字教育、金融服务等新领域图：2015年-2017年中南传媒分业务营收情况（亿元）,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2.965.649.768.1075.9225.482015年,2.855.299.439.0784.1727.592016年,3.497.059.979.7478.4228.582017年,出版,发行,物资,印刷,媒体（2017年以前为报媒）,数字出版,金融服务,50%40%30%20%10%0%,图：2015年-2017年中南传媒分业务毛利率情况70%60%,2015年,出版媒体,发行数字出版,2016年物资金融服务,2017年印刷合计,是公司最主要的收入来源。,22.80 79.78%,76.65%,2018年整体的教辅整治行动已经持续一年，在2018秋季学期对教辅进行了更严格的控制。根据公司2018年三季度报告数据，公司业绩,依然受到了一定程度的影响。,2.2.3 教材教辅受管制，积极应对新变化,图：2014-2018年前三季度中南传媒营收、归母净利润情况,800070006000500040003000200010000,5,48610.08%933.362014Q1-Q3,6,53119.05%1109.352015Q1-Q3,6,9446.32%1177.032016Q1-Q3,6,9570.19%1177.672017Q1-Q3,40%6,109 30%20%10%0%-12.19% -10%869.48-20%-30%2018Q1-Q3,营业收入（百万元）,归母净利润（百万元）,营收同比增减（%）,归母净利润同比增减（%）,52.6913.30%,11.29%,51.35-12.42%,图：2015-2017年中南传媒教材教辅发行情况58.6469.40% 69.66%,65.49%,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,80%70%60%,56 在发行业务中，2017年受“一科一辅“政策影响，教材教辅发行规 54模缩减，占发行业务营收的65.49%，营收相比上年减少12.42%。在 52出版业务中，教材教辅仍是主力，营收占比一直维持在75%以上，但 50增速已下滑至5.94%。48 2017年教辅的整治行动刚刚开始，公司受到的影响有限。而到了 46, 从产品角度来看，出版发行的产品主要包括教育类图书、大众图书和 60专业类图书。其中教育类图书是公司出版发行业务的核心产品线，58,2015年教材教辅-发行营收（亿元）,2016年教材教辅-发行增速（%）,2017年教材教辅-发行占比（%）,图：2015-2017年中南传媒教材教辅出版情况78.02%,70%60%50%40%30%20%10%0%,90%80%,222120191817,2423,19.5313.00%2015年,21.5310.23%2016年,5.94%2017年,教材教辅-出版增速（%）,教材教辅-出版营收（亿元）教材教辅-出版占比（%）,