2018年秋季全球宏观经济运行与分析.pdf

撰稿人 张 斌 曹永福 陆 婷 冯维江 熊爱宗 徐奇渊 杨盼盼 常殊昱 李远芳 肖立晟 陈 博 顾 弦 崔晓敏 2018 年第 3 季度 2018 年 10 月 11 日 全球宏观经济季度报告 总览 ： 2018 年秋 季全球宏观经济运行与分析 专题：美国 欧洲 日本 金砖国家 中国 东盟与韩国 金融市场 大宗商品 外贸（即将发布） 全球宏观经济季度报告 是中国社会科学院副院长李扬主编的中国社科智讯数据分析报告的组成内容，由中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室为您提供。 主 任 张宇燕 首席专家 张 斌 开放宏观 团队成员 曹永福 美国 经济 陆 婷 欧洲 经济 冯维江 日本经济 熊爱宗 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 李远芳 国际金融 肖立晟 国际金融 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 崔晓敏 对外贸易 张寒堤 科研助理 联系人 ： 张寒堤 邮箱： iwepceem163 电话： (86)10-8519 5775 传真： (86)10-6512 6105 通讯地址 ： 北京建国门内大街 5 号 1543 房间 （邮政编码： 100732） 免责声明 ： 版权为中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室所有，未经本实验室许可，任何机构或个人不得以任何 形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本实验室保留法律追责权 。3 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 2018年第 3季度中国外部经济环境总览 2018年 秋 季全球宏观经济运行与分析 1、 2018 年 3 季度 中国外部经济综合 CEEM-PMI 54.8，较上个季度下降 0.5 个点。除了美国以外的其他主要发达经济体经济景气程度均出现不同程度回落，主要新兴市场经济体景气程度也多呈现回落，全球经济处于经济周期下半场。 2、 CEEM 大宗商品价格环比上涨 6.64%，涨幅 主要来自油价。钢材和铁矿石价格在环保限产和库存下降的影响下上涨。贸易战影响下大豆价格国内外出现分歧，国际大豆价格下跌明显，国内豆粕价格上涨。 3、 出口回落，进口上升。 7-8 月，以美元计出口同比增长 10.9%，进口同比增长 23.5%。出口增长回落主要受全球经济景气程度放缓的影响，进口增长上升主要来自价格因素。 4、 全球金融市场 波动较上个季度有所回稳 。 全球外汇、股票、债券等市场基本稳定，个别新兴市场货币 仍 面临较大资本流出和货币贬值压力。 5、 跨境资本出现小幅净流出压力， “逆周期因子 ”稳定人民币汇率预期。 2018 年 6-8月，跨境资本出现小幅净流出压力。 8 月，中国外汇交易中心宣布启动逆周期因子。预计未来人民币汇率保持稳定， CFETS 一篮子货币有小幅上涨空间 。 6、 未来几个季度全球经济增长动力持续放缓。中美经济周期不同步和中美利差分化带来资本外流和人民币贬值压力，出口增速 可能 回归到个位数，中美贸易纠纷升级可能对中国资本流出和出口带来新的负面冲击。 7、 中国需要在三个方面做好应对措施：保持内需稳定对冲外需下降；增加汇率弹性应对资本流动冲击；理性应对中美贸易争端，寻求对外开放政策新突破。 4 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 一、 全球经济 处于 景气周期下半场 2018 年 3 季度中国外部经济景气程度高位下行。 2018 年 3 季度 中国外部经济综合CEEM-PMI154.8，较上个季度下降 0.5 个点。除了美国以外的其他主要发达经济体经济景气程度均出现不同程度回落，主要新兴市场经济体景气程度也多呈现回落，全球经济处于经济周期下半场。 图 1 中国外部经济综合 CEEM-PMI 美国经济景气程度高位震荡。 2018 年 3 季度美国制造业 PMI 均值为 58.7，非制造业 PMI 均值为 58.6，分别比 1 季度上升 1 和 0.4 个点。 3 季度美国月均新增非农就业岗位 19 万，稍低于上个季度但处于正常区间范围。 9 月末失业率 3.7%创下 1969 年以来的历史低位。劳动参与率呈窄幅、锯齿形波动，没有出现明显改善，但也停止了数年的持续下降态势。 消费处于高位，投资增长强劲。 3 季度密歇根大学消费者信心指数继续保持震荡上升态势。就业机会增加和工资增长带动家庭收入稳步增长，再加上股票和房地产价格持续上升，家庭资产负债表持续改善，美国 2 季度家庭净资产 /可支配收入的比例达到 6.9，较上个季度上升 0.1，也高于 1999 年和 2005 年两次历史峰值。石油价格和贷款利 率的上升对汽车销售产生抑制作用，近期汽车销量高位回落， 7-8 月汽车销量均值为 1665 万量，1China External Environment Monitor， 根据主要对外贸易伙伴分布确定各国权重的 PMI 加权， 简称 CEEM-PMI。 46485052545658601月20109月 5月 1月20129月 5月 1月20149月 5月 1月20169月 5月 1月20189月数据来源： CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室5 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 比 2 季度的月度均值 1721 万量下降 3.3%，但仍高于 20 世纪 80 年代以来的汽车年销量长期均值 1500 万辆。企业投资增长强劲。 7-8 月非国防资本品订单震荡上升，该指标是企业投资的先导指标 ，订单金额攀升说明企业投资仍有增长动力，企业投资仍可能成为拉动美国经济增长的重要力量。从 2 季度数据来看，企业投资环比增速折年率为 8.5%，其中知识产权投资增长 11.0%，反映了美国企业加大了研发投资力度；建筑类投资增长13.2%，很大程度 上是能源价格上升带动的采掘业投资；设备投资近期增长稳中有降。 美联储再次加息。 美国失业率处于历史低位，通货膨胀有所提升并达到调控目标。美联储更加看重核心 PCE 价格指数，该指数 8 月同比增速 1.96%，已经达到美联储设定的 2%的通货膨胀调控目标。 7-8 月小时工资同比增速分别为 2.7%-2.9%，比之前数年 2.6%的同比增速略有提升，劳动力市场收紧将逐渐推高通胀，但变化 将较为缓和。 9 月 26 日美联储宣布将联邦基金利率目标范围提高 0.25 个百分点至 2%-2.25%，这是 2015 年 12月以来的第 12 次、 2018 年第 3 次加息。美联储对 2018 年 GDP 增速预测从 7 月的 2.8%调高到 3.1%，失业率、通胀预测 变化很小，这说明美联储认为经济增长的基础较为稳固。根据美联储 9 月的预测， 2018 年联邦基金利率的中位数为 2.4%， 11 月和 12 月两次议息会 加息的概率仍然很大。美联储主席鲍威尔在最近两次演讲中阐述了对当前货币政策的看法，他认为美国从失业率到通胀率之间的传导机制已经显著减弱，即菲律普斯曲线的斜率降低，因此尽管美国失业率已经处于历史低位，但是美联储仍然有信心将通胀控制在目标范围之内，联储不会过于迅猛地加息。 美国财政赤字扩大 。 根据美国国会预算办公室 10 月 5 发布的初步报告， 2018 财年（截止到今年 9 月底）联邦政府财政收入增长 0.3%，财政支出增长 3.2%，财政赤字扩大，预计 2018 年财政赤字 /GDP 约为 3.9%，已经保持连续 3 年的上升态势。 2018 财年个人所得税增长 4%，因为特朗普政府的减税政策开始实施，公司税下降幅度达到 31%，拉低了财政收入增长。根据年初国会和白宫达成的协议， 2019 财年的非国防开支和国防开支均有大幅度增加，预计财政赤字还将继续扩大。 欧元区经济景气程度温和下行 ，工业 产出持续走弱 。 欧元区 19 国综合采购经理人指数（ PMI）在经历了 2 季度的 小幅 下滑之后， 3 季度 继续小幅下行至 54.3， 较上个季度下6 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 降 0.4 个点 。 3 季度欧元区制造业 PMI 均值为 54.3， 较 上季度 下降 1.2 个点 ， 9 月制造业PMI 53.2 是两年内低点 。服务业 PMI 表现相对平稳 。 3 季度 服务业 PMI 均值 为 54.4， 与上季度基本持平 。欧元区工业生产指数 连续两个月下滑，且幅度大于预期 。 7 月欧元区19 国工业生产指数环比下降 0.8%，下降幅度超出预期的 0.5%。 意大利工业产出的大幅下挫是拖累欧元区总体工业增速的 主要原因 ， 7 月意大利 工业产出同比下行 1.9 个百分点至 -0.8%，创 2016 年 7 月以来最低增速 。 消费者 和投资者 信心 持续下滑 。 欧元区消费者信心 指数连续第 5 个月下跌， 2018 年9 月降至 -2.9， 达到一年以来 最低水平。欧元区零售额 的表现同样透露出消费放缓的迹象。8 月零售额 连续第二个月下降， 较 7 月环比 下降 0.2%， 低于此前市场预期的环比上升0.2%。欧元区固定资产投资仍能为经济增长提供支持，但是投资信心下滑。 2 季度不变价欧元区固定资本形成总额 同比增长 4.5%， 对 GDP 的环比拉动率 达到 0.25 个百分点 。9 月 Sentix 投资者信心指数 从 14.7 降至 12.0，低于预期的 14.6。 欧央行 维持当前政策立场不变 。 9 月 议息会议上，欧洲央行 继续 维持 各项政策参数不变，保持 三大基准利率 ，同时将 每月 300 亿欧元的购债规模 持续 到 9 月 底 ， 10 月至 12月的月度购债规模为 150 亿欧元， 并 在 12 月底结束购债。 这与 6 月议息会议时的决策保持一致，表明市场动荡、核心通胀较低的表现以及意大利财政状况等因素并未影响欧央行渐进削减量宽刺激的计划 。 欧央行行长德拉基称，欧元区经济数据大体符合之前的评估。由于 保护主义、新兴市场动荡 的 上升 ，欧央行 仍有必要实施刺激措施来支持通胀。通货膨胀仍需要一点时间才能实现持续稳定，欧央行 预计今年余下时间通胀都将处于当前水平附近。 日本经济景气程度进一步放缓。 日本 3 季度制造业 PMI 为 52.4， 在上季度环比回落0.8 的基础上再度 下降 0.8 服务业 PMI 为 51.0，较上季度 下降 0.6。 3 季度失业率小幅 上升 ，由上季度 2.4%上升 至 2.5%， 仍 处于较充分的就业状态。 7-8 月季调有效求人倍率均值 1.63，较第 2 季度 1.60 有所上升，日本劳动力市场上职位供过于求的情况有所 上升 。物价涨幅 回升 ， 3 季度 CPI 同比 增长率 由上季度 0.6%上升至 7 至 8 月 的 1.1%，核心 CPI7 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 同比增长率也由上季度的 0.77%上升 至 0.85%。 尽管如此， 这 与 日本银行 2%通胀目标还有很大差距 。 消费 仍然 乏力 ，企业投资情况尚好 。 从商业销售额看， 7 至 8 月一般商品销售额同比下降 2.3%，降幅较低第 2季度的 0.6%明显扩大 ，耐用品如汽车销售额同比 仅微增 0.4%。投资各领域 中， 房地产开发投资 出现回暖迹象 。 7 至 8 月 新屋开工户数同比微增 0.4%，较 第 2 季度的 -2.0%有所回升； 7 月 新屋开工住宅建筑面积同比下降 1.6%，降幅较 第 2 季度的 3.8%有所收窄。机械设备投资形势较好。 7 月机械订单金额 季调 同比增 长 11.8%，较 第 2 季度的 7.5%有所提升 。 7 至 8 月工程机械出货金额同比增长 9.8%，虽然较第 2 季度的 10.6%略有下降，但仍在较高水平。 日本银行继续保持宽松货币政策。 9 月 19 日 结束的 日本银行货币政策会议 决定维持超宽松货币政策不变，将把短期利率维持在负 0.1%，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。日本银行还重申了 7 月份的表态，承诺提高 10 年期国债收益率灵活性，以激活目前沉闷的国债市场。 宽松货币政策 环境 下，日本股价呈现显著的上升趋势。第3 季度日本东京日经 225 指数均值为 22625 点，较上季度 均值 22348 点 上涨了 1.2%。进入 10 月后 延续上升势头。 10 月 2 日达到 24271 点，为 1991 年 11 月 14 日以来的最高值 。 金砖国家经济复苏态势承压。 在高油价的支撑下，俄罗斯 经济维持复苏态势 ，经济增速有所加快。由于总统大选带来的不确定性削弱经济增长信心，巴西复苏步伐有所放缓。随着 “废钞令 ”影响逐步消退，以及税收改革的正向作用逐步显现， 印度经济维持良好增长态势。南非经济已经 连续两个季度 出现环比 萎缩， 陷入 技术性衰退 ，新总统推行的改革对投资者信心形成打压。在美联储持续加息的背景下，金砖国家货币持续贬值，同时国内通货膨 胀压力上升，金砖国家货币政策不得不转向紧缩。金砖国家面临的不确定性增多，多个国家进行大选，新政府的政策具有较大的不确定性。全球 贸易争端愈演愈烈， 恶化了金砖国家经济复苏的外部环境。 东盟 与韩国经济处 于荣枯线边缘。 2018 年前 3 季度，东盟经济表现良好，制造业 PMI均保持在荣枯线之上。东盟六国 3 季度制造业 PMI 平均为 50.6。相比第 2 季度，仅有马8 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 来西亚的 PMI 数值在第 3 季度进一步上升，其余经济体的 PMI 则下降。与全球经济景气周期变化同步，东盟经济景气高点已过。韩国 3 季度制造业 PMI 均值为 49.8，高于第 2季度的 49.0。韩国 PMI 已六个月处于荣枯线之下， 9 月 PMI 上升至荣枯线之上。受到美联储加息和新兴市场货币贬值潮的影响，主要东盟国家和韩国的货币在第 3 季度对美元环比均出现贬值。和上年相比，印尼和菲律宾的货币贬值幅度较高，贬值的基本面原因主要为国际收支恶化和通货膨胀走高。 大宗商品价格进一步上涨。 2018 年 3 季度 CEEM 大宗商品价格 2环比上涨 6.64%，涨幅较上季度 扩大近 3 个百分点 。其中油价先跌后升 ，对贸易战的担忧先对油价形成打压，但随后市场担心 伊朗减产 冲击 导致 供需关系相对趋紧 ，石油价格由跌转升， 季度平均油价环比上涨 10%，领涨主要商品。钢材和铁矿石价格在环保限产和库存下降的影响下上涨。贸易战影响下大豆价格国内外出现分歧，国际大豆价格下跌明显，国内豆粕价格上涨。玉米和小麦均小幅上涨。未来贸易战对需求端的影响和少数供给端的边际变化成为影响大宗商品价格的主要因素。 图 2 CEEM 大宗商品价格指数 中国出口回落，进口上升。 7-8 月 ， 中国 出口增速 连续 回落。 7-8 月，以人民币计中国出口总额 2.8 万亿元，同比增长 6.9%；以美元计出口总额 4328 亿美元，同比增长 10.9%，2 CEEM 大宗商品价格指数（月度）综合计算前五大进口商品月平均价格，并根据中国进口量分配权重。 5 种商品价格为 OPEC 一揽子石油价格、普氏铁矿石综合价格指数、澳大利亚动力煤 FOB 价格、钢材亚太地区远东市场综合到岸价以及美洲综合大豆价格。指数以 2012 年平均价格为基准。 304050607080901001101204月201210月 4月201310月 4月201410月 4月201510月 4月201610月 4月201710月 4月201810月数据来源： CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室9 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 较上季度 11.8%的同比增速下降 0.9 个百分点。分地区看，中国对除美国、印度和中国香港外的主要贸易伙伴出口增速普遍下降。其中，对韩国、台湾、巴西和俄罗斯出口增速大幅下滑。 从贸易方式看， 7-8 月一般贸易出口同比增长 13.1%，较上季度减少 3.3 个百分点， 是导致出口同比增速 持续 回落的主要因素。分产品看， 机电产品出口同比增速为11%，较上季度减少 2.5 个百分点，降幅较上季度扩大 0.7 个百分点，连续下滑势头开始显现。 中国进口同比增速 连续 3 个季度 提升 。 2018 年 7-8 月，以人民币计中国进口总额2.5 万亿元，同比增长 20.2%；以美元计进口总额 3772 亿美元，同比增长 23.5%。除美国、韩国、中国香港和中国台湾 之外，中国从主要贸易伙伴 、以 一般贸易 和加工贸易 方式 的 进口增加，支撑了 3 季度进口增速的 连续 提升。 图 3 中国进口增速的贸易方式和产品分布 二、 全球金融市场总体回稳 全球金融市场风险 有所回稳 。 3 季度全球金融市场风险 总体呈现趋缓的态势。 VIX 指数收敛到 11 到 13 之间，较 2 季度显著下降。 金融市场隐含波动率水平 较为正常 。反映大型机构信用风险的 TED 利差 进入 3 季度 以来持续 回落， 从 40 个基点 下降至 20 个基点左右 。 总体上，全球金融市场风险偏好相比第二季度有一定修复。 -20-10010203040Q3 Q4 Q12016Q2 Q3 Q4 Q12017Q2 Q3 Q4 Q12018Q2M7-8总进口 一般贸易加工贸易 其他贸易数据来源： CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室%-50-30-1010305070Q32015Q12016Q3 Q12017Q3 Q12018M7-8纸浆锯材纺织纤维纱线及制品铁矿铜矿铁材铜材医药肥料塑料橡胶煤油天然气机电产品农产品数据来源： CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室%10 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇 ） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 表 1 全球 金融市场主要指标变动 外汇市场 股票市场 名称 本季度 上季度 升值幅度 名称 本季度 上季度 上涨幅度 美元指数 94.98 92.68 2.74 标普 500 2847.78 2703.62 5.33 欧元 1.16 1.19 -2.46 德国 DAX 12412.91 12670.55 -2.03 日元 111.47 109.14 -2.13 日经 225 22658.97 22356.11 1.35 人民币 6.81 6.38 -6.74 上证综指 2766.15 3084.32 -10.32 雷亚尔 3.95 3.61 -9.57 巴 西 IBOVESPA 77258.18 80079.81 -3.52 货币市场（ 7 天同业拆借利率） 债券市场（ 10 年期国债） 名称 本季度 上季度 变化基点 名称 本季度 上季度 变化基点 美国 1.97 1.81 16.90 美国 2.92 2.92 0.32 欧元 -0.42 -0.42 -0.16 欧元 0.41 0.55 -13.72 日本 -0.07 -0.05 -1.93 日本 0.09 0.05 4.68 中国 2.63 2.82 -18.87 中国 3.57 3.64 -6.99 印度 6.30 5.94 35.54 巴西 11.66 10.58 107.85 注：原始数据来源于 Wind 数据库，经笔者计算。各指标季度数值为季内平均值，变动幅度则根据相邻两季度的平均值计算，除货币市场和债券市场利率变动外，其余变动幅度单位为百分点。其中，欧元汇率为间接标价法，日元、卢布、雷亚尔为直接标价法。货币市场和债券市场利率单位为百分点。变化基点单位为百分之一个百分点。 全球外汇市场总体稳定。 除部分新兴经济体汇率继续大幅下跌外，主要货币对美元调整力度有限。 美元指数 上升势头已明显趋缓， 8 月中升至 96 上方后很快回调，总体在94 到 96 之间小幅波动。其他主要发达经济体货币中，仅日元继续下跌，相比季初下跌2.6%，其他货币均在 3 季度内出现一定回升 。继 2 季度数个新兴经济体货币大幅贬值后，3 季度仍有少数国家货币延续大跌惯性。其中， 阿根廷 比索和土耳其里拉分别下跌 30.7%和 24.4%。其他主要新兴经济体货币亦在持续贬值，不过贬值幅度相对正常。其中，印度卢比、俄罗斯卢布、人民币、南非兰特、巴西雷亚尔到 3 季度末相比季初贬值幅度分别为 5.36%、 3.91%、 3.66%、 2.92%、 2.62%。 欧洲以外的发达经济体股市继续走高，新兴经济体股市有所回稳 。 多数 发达经济体股市 继 2 季度 回调后，在 3 季度持续上行。其中，日本股市和美国股市涨幅领先，日经