贸易战利空落地，市场有望反弹.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Message 2018-07-06 投资策略报告 贸易战利空落地，市场有望反弹 核心观点： 我们认为，去杠杆和贸易战是本轮抑制市场的两个中期变量。本轮去杠杆的决心超 出 市场预期， 直接结果是导致 社会实体流动性变差， 对 经济 增长的预期转向 悲观 。 7 月 6 日， 贸易战结果阶段性落地，后续静观两国新一轮出牌，在此之前，市场有望迎来阶段性喘歇机会。 市场经过 前期 连续调整 之 后，估值已经降到历史低位，对利空因素已充分反映，建议积极关注市场的反弹窗口，布局受产业政策支持的成长板块。 上游能源 ： 煤炭 ： 六大电厂煤炭日耗连续上行。 至 7 月 5 日， 6 大发电集团日均耗煤量为 77.36 万吨，与去年同期基本持平。参考去年，2017 年 7 月中旬日均耗煤将继续走高至 80 万吨以上，预计今年煤炭需求仍旺盛，行业维持高景气。 动力煤价格稳定。 至 7 月 5日，动力煤期货价格为 636 元 /吨。较前期稍有下降但降幅不大， 有色金属 ： 工业金属下跌。 金属锌跌幅较大， 7 月前 4 个交易日跌幅约 5.1%。阴极铜跌幅 3.56%。 电解锰价格大涨。 至 7 月 5日，电解锰价格上涨至 17750 元 /吨。 7 月份 4 个交易日涨幅达13%。 黄金 价格 探底 后 反弹 。 黄金 价格 本周触底后小幅 反弹 ， 至7 月 4 日 ， COMEX 黄金 价格 降至 1253.5 美元 /盎司， 7 月 2 日 曾跌至 1241.7 美元 /盎司 。 石油 ： 石油 价格 上涨。 伊朗局势依然紧张为油价带来支撑，至 7月 4 日，布伦特原油 78.05 美元 /桶， WTI 油价 74.33 美元 /桶。 钢铁 ： 螺纹钢期现货价格下跌。至 7 月 4 日，螺纹钢现货价格降至 4040 元 /吨，期货价降至 3737 元 /吨。 中游 制造： 化工： 沥青价格上涨。受油价上涨带 动， 7 月以来沥青期货价重回上升区间，至 7 月 4 日已上涨至 3208 元 /吨。 农化工业品 价格上涨 。 至 6 月 30 日 ， 尿素 、草甘膦 价格分别 涨至 2081 元 /吨 和28312 元 /吨 。 丙烯酸 价格上涨 。 至 7 月 1 日。华东地区丙烯酸价格 涨至 8380 元 /吨 ， 丙烯酸丁酯 和丙烯酸甲酯的价格 分别 涨至 11470 元 /吨 和 11700 元 /吨 。 其中 ，丙烯酸丁酯涨幅较大，较 6 月初 上涨 约 7%。 交通运输： BDI 指数上涨至年内新高。至 7 月 4 日，波罗的海干散货指数 (BDI)上涨至 1567，为 2018 年以来新高，巴拿马型运费指数（ BPI）较上周小幅上涨至 1334。至 6 月 29 日， SCFITable_AllIndex Table_Author 证券分析师：周雨 电话： 010-88321580 E-MAIL： zhouyutpyzq 执业资格证书编码： S1190210090002 证券分析师 ：喻培林 电话： 15111364350 E-MAIL： yupltpyzq 执业资格证书编码： S1190518040001 相关研究报告： 估值底与政策底已现，市场或迎全面反弹 2018/7/2 原油价格持续走高，石油石化产业链高景气 2018/6/28 市场风险已经可视，但价值未被充分挖掘 兼论年内股权质押压力 2018/6/25 流动性分析： 5月北上资金流入再创新高，消费、医药仍受青睐 2018/6/9 深度专题：淘金债务违约背景下的高偿债能力行业 2018/6/8 消费旺季来临，煤炭、钢铁维持高景气 2018/6/4 政策信号逐渐出现，价值因子地位上升 2018/6/3 北上资金“踩点”加仓 MSCI成份股 2018/6/1 市场继续承压，等待信号明确 2018/5/28 太平洋证券景气度观察：煤炭、石 油、建材维持高位，家电消费趋弱 2018/5/27 太平洋证券策略点评报告：贸易摩擦暂歇，市场有望迎来普涨 2018/05/21 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 指数上涨至 821，美西航线、欧洲航线等重要航线 SCFI 指数均上涨。 电子 ： DXI 指数小幅下跌。 至 7 月 4 日， DXI 指数 27852，较上周小幅上涨。 闪存价格均下跌。 2018 年 5 月，全国手机新机型上市数量为 62 款，同比下滑 51.2%，国内品牌手机的新机型上市数量为 55 款，同比下滑 54.2%。 工程机械 ： 6 月重卡销量 11 万辆。 同比增长 13%，今年以来重卡市场累计销售 66.98 万辆，同比增长 15%。 6 月挖掘机销量预计同比增幅 50%-60%。根据行业协会数据， 6 月份挖掘机销量预计 1.4 万台，同比增长为 50%-60%。 下游消费： 房地产 ： 房地产成交量全部上升。上周（ 7 月 1 日）一、二、三线城市商品房成交套数均上升，分别成交 10435 套、 16345 套、11667 套，其中一线城市成交量环比增加 98%。 农产品 ： 猪肉价格震荡，猪粮比价回升至 6 以上， 至 7 月 4 日，猪肉平均批发价为 16.55元 /斤。至 6月 27 日，猪粮比价为 6.06，已连续三周为 6 以上。生鲜蔬菜指数下降。 鸡苗价格下跌。 至 6月 29 日，肉鸡苗降至 2.37 元 /羽，连续 4 周下跌。 观影 ： 票房收入和观影人次 环比下降 。 7 月 1 日当周观影人次 和票房收入分别较前值环比下降 18.68 和 17.75。综合来看 ， 2018年前半年全国 总票房 达 320.31 亿元 ，较上年同期增长 17.82%，总观影人次为 9.01 亿 ，同比 增长 15.34%。 风险 提示： 货币政策紧缩超预期，中美贸易摩擦升级。 投资策略报告 P3 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 核心观点： . 5 一、上游行业 . 6 1.1 煤炭 日均耗煤增加 . 7 1.2 有色金属 工业金属价格下跌 . 8 1.3 石油 石油价格上涨 . 9 1.4 钢铁 期现货价格下跌 . 10 二、中游行业 . 11 2.1 化工 石油化工品价格多上涨 . 11 2.2 交通运输 海运各指数下跌 . 12 2.3 电子 DXI 指数小幅上涨 . 13 2.4 建筑材料 水泥玻璃价格指数均下降 . 14 2.5 工程机械 6 月机械销量增幅仍大 . 14 三、下游行业 . 15 3.1 房地产 商品房成交套数增加 . 15 3.2 农产品 猪粮比价维持 6 以上 . 16 3.3 其他消费 票房收入环比下降 . 17 投资策略报告 P4 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1： 6 月重要产品涨跌幅 . 6 图表 2: 焦煤期货价下降 . 7 图表 3：部分地区动力煤价格持续上涨 . 7 图表 4: 6 大发电 集团日均耗煤维持高位 . 7 图表 5：煤炭库存回升 . 7 图表 6：工业金属价格下跌 . 8 图表 7：电解锰价格上涨 . 8 图表 8：钴锂价持续下跌 . 9 图表 9：黄金价格反弹 . 9 图表 10：原油价格上涨 . 9 图表 11：天然气价格下跌 . 9 图表 12：高炉开工率维持高位 . 10 图表 13：螺纹钢现货价下降 . 10 图表 14：钢材库存较上周略增 . 10 图表 15：铁矿石库存较上周略增 . 10 图表 16：化纤价格上涨 . 11 图表 17：尿素、草甘膦价格上涨 . 11 图表 18：纯碱价格下降 . 11 图表 19：沥青价格上涨 . 11 图表 20： BDI 指数上涨 . 12 图表 21： SCFI 指数上涨 . 12 图表 22：全国快递业务量 . 12 图表 23：全国快递业务收入 . 12 图表 24：闪存价格下跌 . 13 图表 25： DXI 指数小幅上涨 . 13 图表 26：上市新机型 . 13 图表 27：国内品牌上市新机型 . 13 图表 28：水泥价格小幅下跌 . 14 图表 29：玻璃价格指数小幅下跌 . 14 图表 30： 6 月重卡销量 11 万台 . 15 图表 31： 6 月挖掘 机销量预计 1.4 万台 . 15 图表 32：商品房成交套数 . 15 图表 34：猪肉价格低位震荡 . 16 图表 35：猪粮比价回升至 6 . 16 图表 36：生鲜蔬菜价格指数下降 . 16 图表 37：肉鸡苗价格下跌 . 16 图表 38：电影票房环比下降 . 17 投资策略报告 P5 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 核心 观点 ： 7月 6日，美国正式宣布对中国对美出口的 340亿美元商品征收关税，税率为25%；后续 160亿美元的商品清单将于两周后公布；中国商务部已做出回应对美国进口同等金额商品征税。短期贸易摩擦加码风险缩小，最新的美国关税措施集中在高端产品领域，如果 贸易战进一步升级 ，势必推升美国消费品价格，目前原油持续上 涨已给美国带来通胀压力，后续扩大关税将加大居民生活成本，降低基层民众对川普支持率，冲突持续加码的可能性降低 。 导致 本轮 市场持续 下跌的另一因素 是 去杠杆 。 去杠杆的决心超 出 市场预期，导致 社会实体流动性变差， 对 经济的 增长转向 悲观；短期看 6月信贷数据的展望可能是比较积极的，单月有望出现回升， 未来对于 去杠杆引发的经济的下行预期有望缓解。 市场经过连续的调整以后， 当前 估值已经降到历史低位，对利空因素已充分反映，建议积极关注市场的反弹窗口，布局受产业政策支持的成长板块。 投资策略报告 P6 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 1： 6 月重要 产品涨跌幅 上游 中游 指标名称 7.1-7.5 涨跌幅 6 月 涨跌幅 指标 名称 7.1-7.5 涨跌幅 6 月 涨跌幅 线材 5.00% -10.64% 丁二烯 4.39% -9.88% 黄金 0.55% -1.02% 纯苯 2.77% -1.13% INE 原油 0.53% 4.81% 甲醇 2.27% 2.22% WTI 原油 0.24% 10.61% 苯乙烯 1.86% -17.94% 白银 0.19% -0.19% PTA 1.36% 3.34% 螺纹钢 -0.24% 3.05% 涤纶 POY 1.04% 5.23% 锡 -0.47% -6.99% 玻璃 0.69% 1.19% 铝 -0.85% -3.55% PTA 0.27% 2.13% 热轧卷板 -1.23% 0.57% 涤纶 DTY 0.23% 1.17% 动力煤 -1.30% 2.71% LLDPE 0.11% -0.16% 布伦特原油 -1.87% 2.20% 氨纶 40D 0.00% -1.41% 焦炭 -3.20% 0.17% 氨纶 20D 0.00% -1.19% 铁矿石 -3.50% 2.28% 草甘膦 0.00% 1.79% 阴极铜 -3.56% 0.39% PVC 0.00% 1.26% 铅 -3.60% 2.25% 聚丙烯 -0.33% 0.00% 焦煤 -3.87% -3.10% TDI -1.63% -15.17% 镍 -4.25% 2.36% MDI(PM200) -2.97% -5.16% 锌 -5.04% -4.66% 维生素 A -3.45% -19.44% 下游 指标 名称 7.1-7.5 涨跌幅 6 月 涨跌幅 指标 名称 7.1-7.5 涨跌幅 6 月 涨跌幅 蔬菜指数 1.96% -4.90% 黄玉米 -0.17% 0.17% 豆粕 1.63% 3.57% 猪肉 -0.24% 1.46% 白条鸡 0.49% -1.64% 黄大豆 1 号 -0.49% -0.54% 生鲜指数 0.43% -4.08% 苹果 -2.41% 1.73% 晚籼稻 0.23% -6.27% 棉花 -2.81% -10.98% 资料来源： WIND，太平洋证券整理 投资策略报告 P7 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 上游行业 1.1 煤炭 日均耗煤增加 六大电厂煤炭日耗连续 增加。 持续 6天 高于 75万吨 。至 7月 5日 ， 6大 发电集团 日均耗煤量 为 77.36万吨，与 去年同期基本持平。 参考去年 ， 2017年 7月中旬 日均耗煤将 继续走高至 80万吨 以上， 预计 今年 煤炭 需求 仍 旺盛， 行业 维持高景气 。 动力煤 价格 稳定。 至 7月 5日 ， 动力煤期货 价格 为 636元 /吨 。 较前期 稍有下降但降幅不大， 焦煤 期货价格 跌幅 扩大， 至 7月 5日 ，焦煤期货价为 1143元 /吨，较 6月初下跌 8.7%。 煤炭 库存回升明显， 6大 发电 集团煤炭 库存 7月 5日 为 1508.04万吨 ，煤炭库存可用天数为 19.49天。秦皇岛港煤炭 库存升至 670.5万吨。 图表 2: 焦煤期货价 下降 图表 3：部分 地区动力煤价格持续上涨 1 图表 2： 2014 年大盘行情 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 图表 4: 6 大 发电集团 日均 耗煤 维持 高位 图表 5：煤炭库存 回升 2 图表 2： 2014 年大盘行情 1,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,500540560580600620640660680700720740 期货结算价 (活跃合约 ):动力煤 期货结算价 :焦煤（右轴） 1151652152653153654154655155652015/06/22 2016/06/22 2017/06/22 2018/06/22车板价 (含税 ):动力煤 (A12-13%,V36-37%,1%S,Q6000):大同 :左云 304050607080902017/07/042017/08/042017/09/042017/10/042017/11/042017/12/042018/01/042018/02/042018/03/042018/04/042018/05/042018/06/042018/07/046大发电集团日均耗煤量（万吨） 51015202530358159151,0151,1151,2151,3151,4151,5151,6152017/06/28 2017/12/28 2018/06/28煤炭库存 :6大发电集团 :合计 煤炭库存可用天数 :6大发电集团 :直供总计（右轴） 投资策略报告 P8 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 1.2 有色 金属 工业金属 价格 下跌 工业 金 属下跌。 至 7月 5日 ， 铅 、锌、 铝、阴极铜期货价格分别降至 19690元 /吨 、22030元 /吨 和 14020元 /吨、 49600元 /吨 。 锌 跌幅较大， 7月 前 4个 交易日 跌幅约 5.1%。阴极铜跌幅 3.56%。 钴和 碳酸锂价格 持续下跌。 至 7月 5日，钴价下跌 至 517500元 /吨， 7月 前 3个 交易日下跌 22500元 /吨， 碳酸锂价格持续下跌， 至 7月 4日 已跌至 130000元 /吨 。 电解锰价格 大涨 。 至 7月 5日，电解锰 价格上涨至 17750元 /吨 。 7月份 4个 交易日 涨幅 达 13%。 黄金 价格 探底 后 反弹 。 黄金 价格 本周触底后小幅 反弹 ， 至 7月 4日 ， COMEX黄金价格 降至 1253.5美元 /盎司， 7月 2日 曾跌至 1241.7美元 /盎司 。 美指 7月以来均在 95以下 运行。 图表 6：工业 金属价格 下跌 图表 7：电解锰 价格上涨 3 图表 2： 2014 年大盘行情 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 1500016000170001800019000200002100022000230002000025000300003500040000450002017/07/05 2018/01/05 2018/07/05期货结算价 :铝 期货结算价 :锌 期货结算价 :铅（右轴） 10,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,0002017/07/05 2018/01/05 2018/07/05长江有色市场 :平均价 :电解锰 :1# 投资策略报告 P9 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 8：钴锂价持续 下跌 图表 9：黄金价格反弹 4 图表 2： 2014 年大盘行情 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 1.3 石油 石油价格 上涨 油价上涨。 伊朗局势依然紧张为油价带来支撑，至 7月 4日 ， 布伦特 原油 78.05美元/桶， WTI油价 74.33美元 /桶， 连续创 2014年 11月 以来新高 。 天然气 价格下跌。 至 7月 4日 ， NYMEX天然气期货价格 降至 2.84美元 /百万英热 单位 。 图表 10：原油价格上涨 图表 11：天然气价格 下跌 5 图表 2： 2014 年大盘行情 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000 长江有色市场 :平均价 :钴 :1# 现货价 :碳酸锂 (电池级 ):国内 85878991939597991,2001,2201,2401,2601,2801,3001,3201,3401,3601,3801,400 期货结算价 (活跃合约 ):COMEX黄金 (美元 /盎司） 美元指数（右轴 ) 152535455565758595105115 期货结算价 (连续 ):布伦特原油 期货结算价 (连续 ):WTI原油 1.01.52.02.53.03.54.04.52015/06/01 2016/06/01 2017/06/01 2018/06/01期货收盘价 (连续 ):NYMEX天然气 投资策略报告 P10 贸易战利空落地，市场有望反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1.4 钢铁 期现货 价格 下跌 高炉开工率 高位 企稳。 6月 29日 当周， 唐山高炉 开工率 74