2018年计算机行业云计算和2B市场分析报告.pptx

2018年计算机行业云计算和2B市场分析报告,2018年6月3日,2,基本面改善,1,3,云计算和2B市场的崛起, 下游需求回暖，云计算板块增速明显。2018Q1，计算机行业收入增速为24.1%，同比回落3.3个百分点，归母净利润增速为-0.6%，同比回落较多，但扣非后归母净利润增速为25.4%，同比回落3.8个百分点。虽然收入和扣非利润增速都是小幅回落，但增速都高于2016Q1水平，说明行业增速并没有因为并表减少出现大幅下滑，行业下游需求仍较为强劲。另外，我们看到，2017年计算机行业云计算板块收入增速为59%，扣非净利润增速为58%；2018Q1云计算板块收入增速为69%，归母净利润增速为117%。整个云计算板块处于加速发展状态。, 云计算进入加速落地期。云计算发展至今已经有10余年时间，经过了技术不断成熟、产品迭代,逐步完善的阶段。目前从市场需求来看，企业客户对云服务的接受程度和采购力度都在逐步提升。云计算在中国进入到加速落地阶段。我们认为：（1）云计算不是主题概念，而是进入到产业应用阶段。（2）云计算不是独立存在，而是与大数据、人工智能深度融合。要实现大数据和AI的大规模产业应用，云计算是前提和基础。（3）对于潜在云市场规模，不只包括云计算本身的规模，更大的来自于企业云化之后产生的数据需求。（4）对于软件公司而言，存在从工具型软件企业，向云服务平台企业转型的客户需求和产业驱动。, 2B市场的崛起。2B市场面临新的驱动因素（1）云计算发展使得2B市场的IT技术支撑得以稳固，2B的大数据和AI应用都即以云计算为基础。（2）C端互联网红利的逐步消失，使得巨头开始在B端领域加大布局，BAT逐步在B端强化自身平台的通用性，弱化垂直行业属性。其中也包括了具有B端基因，在云计算加大投入的华为。, 投资建议。云计算领域，推荐用友网络、石基信息、广联达、恒生电子、泛微网络。2B端平,台型企业推荐：航天信息、上海钢联、生意宝。另外推荐：东方财富、四维图新、超图软件、美亚柏科、绿盟科技、中新赛克等。, 风险提示。云计算进展低于预期风险，2B产业进程低于预期风险，行业盈利增速下滑风险。,4,图表：计算机行业归母净利润（181家）,图表：计算机行业收入（181家）,17.3%,16.0%,21.9%,20.2%,10%5%0%,25%20%15%,2000150010005000,4000350030002500,2013,2014,2015,2016,2017,营业收入（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,19.4%,16.8%,24.2%,0.5%,15%10%5%0%,30%25%20%,150100500,350300250200,2013,2014,2015,2016,2017,归母净利润（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,2017：业绩增速回落，但好于预期 样本公司：我们选取计算机行业181家上市公司作为样本。 利润增速回落原因：并表减少+商誉减值+订单延后。2017年计算机行业收入端保持了稳定增长，利润端增速回落较为明显。原因包括：（1）并表业绩大幅减少。2017年新并表公司大幅减少。（2）并购标的未达到业绩承诺，导致大量商誉减值计提。2017年多家上市公司由于并购标的业绩不达预期，商誉减值计提金额较大，大幅减少了上市公司净利润，甚至一些公司出现了亏损。（3）政府部门调整，IT采购推延。,5,17.3%,16.1%,22.1%,20.7%,0%,10%5%,25%20%15%,0,15001000500,40003500300025002000,2013,2014,2015,2016,2017,营业收入（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,18.6%,17.0%,26.8%,7.3%,0%,10%5%,30%25%20%15%,0,15010050,350300250200,2013,2014,2015,2016,2017,归母净利润（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,图表：计算机行业归母净利润（181家）,图表：计算机行业收入（181家）,关注商誉减值计提 值得关注的商誉减值。需要说明的是，2017年由于并购标的未达业绩承诺而发生了一定的商誉减值计提。 2018年是2014-2015年大规模外延并购三年期业绩承诺到期后的第一年。并购公司的盈利能力的持续性值得关注。 2018年商誉减值计提判断的时间点：2019年1月底（2018年业绩预告披露的时间）,6,18.2%,27.4%,24.1%,10%5%0%,15%,25%20%,30%,3002001000,400,700600500,800,2015Q1,2016Q1,2017Q1,2018Q1,营业收入（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,图表：计算机行业扣非归母净利润（2018Q1）,图表：计算机行业收入（2018Q1）,收入和扣非净利增速小幅回落，但好于2016年同期样本：我们选取了140家公司作为分析的样本（1）2017Q1仍有一些外延并表因素；（2）2018Q1归母净利润增速大幅回落主要是行业中几家公司非经常损益变化较大有关，包括,航天信息、东华软件等。 （3）扣非净利润增速更能反映行业业务基本情况。可以看出，2018Q1计算机行业基本面已经出现一定好转。,11.4%,29.2%,25.4%,15%10%5%0%,30%25%20%,35%,1050,15,2520,30,2015Q1,2016Q1,2017Q1,2018Q1,扣非归母净利润（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,2018Q1：收入和扣非净利增速，好于16Q1,7.3% 9.6%,软件行业收入增长提速，表明下游需求逐步回暖,下游需求回暖图表：我国软件行业收入增速,边际向好变化：,3月份开始，利润增速提升明显，下游需求持续释放。,12.6%,13.1%,13.4%,13.6% 13.5%,13.8%,14.1%,13.9%,14.5%,13.9%,13.3%,14.0%12.9%,14.3%,12%,14%13%,15%,2017年增速（%）,2018年增速（%）,9.0%,11.2%,12.1%,14.1%,12.1%,13.4% 13.2%,14.0%,15.8%,10.8%,11.4%10.3%,14%12%10%8%,18%16%,6%1-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月1-11月1-12月7,2017年增速（%）,2018年增速（%）,11%1-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月1-11月1-12月图表：我国软件行业利润增速,8,人力成本：平稳增长,14.3%,11.3%,16.2%,10.5%,15.4%,9.1%7%5%,17%15% 16.0%13%11%9%,19%,软件行业工资增速（%）,12.2,12.7,13.2,4.3%,4.2%,13.5%,0%,6%4%2%,8%,14%12%10%,0,642,8,141210,16,2014,2015,2016,2017,人均薪酬（万元）,同比增长（%，右轴）15.0 16%,16.9%,4.8%,0%,10%5%,20%15%,0,2010,30,5040,60,2014,2015,2016,2017,员工人数（万人，左轴）,同比增长（%，右轴）23.5% 25%,图表：A股计算机行业员工人数（181家样本）,图表：A股计算机行业人均薪酬（181家样本）,图表：中国软件行业员工工资增速,9,云计算：快速落地,2,10,互联网,软件,云计算,人工智能,云计算的崛起 云化崛起的原因IT 技 术 演 进 方 向,大数据,主机,PC互联网,信息孤岛,人与人互联,人与人/人与物/物与物互联,信息化,移动互联,云计算，信息基础云化,大数据是分析基础深度学习带来的判断决策, 从技术到产品需要经历多长时间的转化周期？ 哪些技术已经落地？哪些技术正在加速迭代，向产品转化？图表：IT技术的变革智能化World Wide Web万物互联，智能化时代,11,云计算的崛起：中美差距,3559,150010005000,40003500300025002000,全球,377中国,154,806040200,180160140120100,全球,3.3中国,2.2%,0%,2%,4%,12%10%,整个IT,云计算,中国IT支出占全球比例（%）10.6%,0.9%,0%,1%,2%,8%3%6%,5%4%,全球,中国,2017年公有云渗透率(%)4.3%,图表：中国和全球IT支出规模（2017）2017年IT支出规模（十亿美元）,图表：中国和全球公有云规模（2017）2017年公有云规模（十亿美元）,图表：中国IT支出占全球比例（2017）,图表：中国和全球公有云渗透率（2017）,6343 6096,12,云计算的崛起：中美差距,207,467,966,2129,0,500,1000,1500,25002000,2014,2015,2016,2017,阿里云收入（百万美元）,1087,3769,150010005000,2000,4000350030002500,2014,2015,2016,2017,SAP云业务收入（百万欧元）29932286,106,191,568,2001000,300,600500400,2014,2015,2016,2017,金蝶云服务收入（百万元）341,5892,7434,0,20001000,40003000,5000,800070006000,16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4,微软云业务收入（百万美元）6711 6861 67636382,图表：微软云服务收入,图表：阿里云服务收入,图表：SAP云服务收入,图表：金蝶云服务收入,13,29.8%,17.0%,20.1%,59.3%,0%,10%,50%40%30%20%,70%60%,0,100,400300200,600500,2013,2014,2015,2016,2017,营业收入（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,31.3%,25.8%,41.2%,69.4%,0%,10%,60%50%40%30%20%,80%70%,0,20,100806040,140120,2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1,营业收入（亿元，左轴）,同比增长（%，右轴）,云计算的崛起：A股云板块表现 2017年云服务板块增速显著提升 IaaS：A股上市公司中主要提供IaaS云所需要的服务器，比如浪潮信息、中科曙光。特别是浪潮信息2017年收入增长了101%，拉升了整个板块的收入增速。 PaaS和SaaS：这两部分原来一直的A股计算机企业想发展但一直进展比较慢的领域。但在2017年以用友、金蝶、广联达为代表的应用云服务商，云服务收入高速增长，甚至是三位数的增长。让我们看到，云服务的落地在加快推进。我们认为，这主要与下游客户需求改变有关，特别是中型、小型企业采购应用云服务的意愿在逐步提升。,图表：A股云计算产业链公司收入（年度）,图表：A股云计算产业链公司收入（季度）,14,过去，企业上云意愿不强的原因,（1）安全性和可控性。特别是大型企业。大型企业云化时大多采用私有云，即使采用私有云，企业客户也没有将核心业务系在云端运行，大部分运行的是企业管理数据的安全性系统。,（2）稳定性及对应用的支撑能力。过去几年，曾发生过多起不同原因引起的宕机事件。,（3）缺少可量化的评价标准和服务标准。使得行业用户在使用公有云服务时比较犹豫。,（4）云计算产业链不够完善。很多传统行业客户不具备迁移的能力，传统行业客户拥有大量沉默资产，并且开发能力较弱，仅凭借云服务商提供的产品，不能形成自己的系统。,目前，企业上云意愿加强的原因,（1）互联网对云计算用户的培育。对于中国企业用户，公有云跨云迁移，以及如何保证企业级得以验证的高可靠、高可用，如何确保云计算技术支撑未来新技术（IoT/AI）的业务升级能力，决定了企业级用户对公有云的接受速度。,（2）云服务厂商支撑性能的完善。中国云计算底层IaaS层对应用层的支撑能力在不断提升，逐步能够支撑较大应用的运行和服务。,（3）企业上云的目的，已不是为了云化而云化，而是看到云化之后的数据驱动。云作为中间层，只有上云之后，大数据业务和人工智能业务才有开展的数据支撑。,云计算的崛起：原因分析,人工智能产品大数据产品云服务产品软件产品,云计算：IT技术演进中的关键角色判断1：云计算不是独立存在IT产业链中，而是与其他IT技术互为前提和基础。判断2：只有实现云计算，大数据、人工智能的技术才能真正发挥作用。判断3：云服务收入只是云计算产业中的一部分市场规模，更大的市场来自于企业云化之后产生的数据需求和AI需求。图表：A股云计算产业链公司收入（年度）软件产品的拓展是,最快的成长方式。从单一软件向多软件产品的拓展是最快的成长方式。从单一软件向多软件产品的拓展是最快的成长方式。从单一软件向多软件产品的拓展是最快的成长方式。从单一软件向多15,16,单位：十亿美元数据中心系统企业软件设备IT服务通讯服务整体IT,201517130865091014703509,201617133263489713803414,201717135164591713763460,2018E17337665696113943559,单位:十亿元数据中心系统企业软件设备IT服务通讯服务整体IT,20151305676910811552218,20161426175111512332301,20171566678012412092337,2018E1617377013712692409,云计算：规模比想象中大图表：全球IT支出规模（十亿美元）,图表：中国IT支出规模（十亿人民币）,1、2017年全球IT支出规模为3.46万亿美元；2017年中国IT支出规模为2.34万亿人民币。2、云服务市场更大的潜在规模在于企业云云化之后的大数据服务市场的规模。,软件,10云计算10大数据服务,云计算：软件企业云化路径 软件企业的云化转型,单一软件Software 1.0软件产品型公司依靠单一软件占领市场，获得市场客户,多个软件Software 2.0软件产品的拓展是最快的成长方式。从单一软件向多个软件产品演进,SaaSCloud 1.0当软件产品市场份额到达一定程度，企业需要向云计算转型，即软件云化,PaaSCloud 2.0从单一SaaS服务向多SAAS服务演进，扩充产品线，打造PaaS平台, 从平台软到应用软件。垂直平台软件规模受限，需要向应用软件方向拓展。 从单一软件产品到多产品组合。在现有客户基础上，做产品加法，持续扩大每个产品的市占率。 从多个软件到SaaS云服务。工具型软件公司将已有的软件产品进行云化。 从SaaS产品到PaaS平台。基于已有的SaaS服务，不断增加SaaS服务的品类，建立应用平台，逐步向PaaS演化。17,Windows+OfficeeERP软件1工具型软件公司软件产品属性是公司云化的基础,云计算：软件企业云化路径,数据库+ERP软件计价软件2云服务平台型公司平台型公司是软件公司云化的第一直接目标。,ERP软件交易软件3生态型公司能否建立成生态型公司，与公司产品通用性、市场地位、产业格局具有一定关系。18,19,2B市场的崛起,3,20, 全球B端市场的信息化程度仍有较大的提升空间,图表：中国和欧美企业数量对比,2B市场：全球B端市场信息化程度,21,2B市场：中美企业级市场对比, 1、中国企业数量是欧美的3倍。, 2、在2C市场，中国企业市值（前五大）与美国企业市场相差不大。但在2B市场，中国企业市值（前五大）是美国企业的十三分之一。,2500,0,20001000,3000,4000,5000,70006000,8000,中国,欧美,企业数量（万家）7500,5%,40%,95%,60%,20%0%,60%40%,100%80%,中国,美国,2B企业,2C企业,0.5,7.5,8.5,9.7,0,2,4,6,108,12,2B企业,2C企业,中国（万亿元）,美国（万亿元）,图表：中国和欧美企业数量对比,图表：中国和美国企业类型对比（前五大）,22,2B市场：中美企业级市场对比,图表：中国和美国企业对比, 相比美国B端企业的发展，中国B端企业仍有加大的发展空间。,23,互联网之前,初级阶段,中级阶段,高级阶段,传播互联网化,销售互联网化,业务互联网化,企业互联网化,门户、Email、搜索引擎、IM、BBS、博客、百科、微信、社交网站,渠道环节：电子商务淘宝/天猫、一号店、京东、亚马逊、移动商城、O2O传播环节：网络营销,价值链：互联网思维重构组织、流程、经营理念、全面互联网化供应链：C2B&F2C团购、定制化生产、工厂直销,互联网影响深度,2B市场：从2C互联网到2B互联网图表：互联网从2C到2B, 云,化（2005-2015）：Salesforce、Workday、Servicenow、Netsuite,信息化Oracle、SAP 和微软等公司兴起,云化Salesforce、Workday、Servicenow、Netsuite等公司快速,智能化Nvidia、Google等公司技术快速应用, 智能化（2015 - 至今）：Nvidia、Google美国企业信息化程度,发展中国企业信息化程度24,2B市场：企业级市场 中国和美国企业的信息化程度对比： 美国企业经历了三波信息化阶段：1、信息化，2、云化，3、智能化；而中国目前正处于云化阶段。 信息化（1980-2000）：以Oracle、SAP、Microsoft公司的崛起为代表。,2B市场：加速迹象 迹象1：工具型软件公司云化速度加快。迹象2：平台型公司交易规模增加。迹象3：AT开始布,409,2001000,500400300,0.82014,872015,1172016,2017,云服务收入（百万元）,568,2001000,300,600500400,1062014,1912015,2016,2017,金蝶云服务收入（百万元）341,0.55,1.55,0.50,0.80,0.70,1.90,0.41,1.50,1.15,0.95,5.40,6.88,3.45,321,87654,017年2月 17年3月 17年4月 17年5月 17年6月 17年7月 17年8月 17年9月 17年10月17年11月17年12月 18年1月 18年2月25,生意宝月授信额度（亿元）,局新一轮的B端的布局。图表：用友云服务收入,图表：金蝶云服务收入,图表：生意宝2B融资平台授信额度,26,推荐标的,4,【用友网络】（ERP云化）：中国ERP市占率30%，2017年云化收入4亿元。,【石基信息】（PMS云化）：中国酒店餐饮管理软件市占率70%以上，2017年云化收入1.0亿元。,【恒生电子】（金融软件云化）：中国券商基金核心交易系统市占率第一，云化和人工智能产品已经落地。,【广联达】（计价软件云化）：建筑行业软件市占率第一，计价软件云化加速推进。,【泛微网络】（OA云化）：中国协同管理软件市占率第一，OA云化启动。,【航天信息】（2B信贷业务和SaaS服务）：2017年助贷带来的信贷规模80亿元，具有天然的客户基础、数据资源和线下推广团队。,【上海钢联】（2B交易平台和SaaS服务）：资讯软件+供应链金融业务有望逐步放量，业绩驱动力强。,【生意宝】（2B融资平台和SaaS服务）：中国最早的2B产业互联网公司，融资平台的供应链信贷额度提升明显。,推荐标的,28,另外推荐标的包括：,细分领域稀缺龙头：东方财富、四维图新、美亚柏科,工业互联网：汉得信息、宝信软件,信息安全：绿盟科技、中新赛克,推荐标的,29,风险提示,（1）云计算进展低于预期的风险；（2）2B产业进程低于预期的风险；（3）行业盈利增速下滑的风险；（4）人力成本增速加快的风险；,（5）技术演进进程低于预期的风险。,THANKS,