2021年黑色金属年报.pdf

ftol 请务必阅读正文之后的免责条款部分 黑 色 建 材 研 究 报告日期： 2020 年 12 月 22 日 故园东望路漫漫 ， 真相从来本自黄 2021 年 黑色 金属 年报 报告导读 螺纹钢、热轧卷板 花开遇门入，水长信船流 铁矿石 遥知是夜檀溪上，月照千峰为一人。 焦煤、焦炭 今古事，堪悲诧。身世艰，从牵惹。 动力煤、铁合金 无奈归心，暗随流水到天涯 关注重点： 疫情控制、产业利润、行业政策、国际关系 黑色建材首席分析师：吴勇 执业证书号： F3022014 投资咨询号： Z0013711 电话： 025-68908414 邮箱： wuyongftol 煤焦分析师：陈永明 执业证书号： F0307050 投资咨询号： Z0013753 邮箱： chenyongmingftol 动力煤、铁合金分析师：周贵升 执业证书号： F3036194 投资咨询号： Z0015986 电话： 025-52278917 邮箱： zhouguishengftol 今年黑色产业整体上波动较大，产量和需求受疫情影响大幅起落，供需格局年内几经变化。利润整体触底反弹，产业集中度有所提高，产能得到相应优化。目前全球经济仍然存在较大的不确定性，产业形势扑朔迷离。 黑色建材事业部 ftol ii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2021 年度展望 铁矿石 . 1 一、行情回顾 . 1 二、产业链分析 . 2 2.1 进口量分析 . 2 2.2 库存分析 . 3 2.3 高炉开工率分析 . 4 三、下游行业分析 . 5 四、总结与展望 . 6 2021 年度展望 螺纹钢、热轧卷板 . 8 一、行情 回顾 . 8 二、 2021 年钢材市场展望 . 8 2.1 宏观方面 . 8 2.1.1 全球经济静待复苏 . 8 2.1.2 国内复苏仍将继续 . 9 2.1.3 首提需求侧改革，促进高水平供求平衡 . 9 2.2 供给方面 . 10 2.2.1、产能置换，产量维持增加 . 10 2.2.2 疫情影响，进口继续走弱 . 11 2.2.3 废钢供给增量稳定 . 12 2.3 需求方面 . 12 2.3.1、房地产维持稳定，长线下行趋势确定 . 12 2.3.2 基建以稳为 主，小幅增长 . 13 2.3.4 制造业表现强劲，带动行业复苏 . 14 2.3.5 国外需求带动，家电延续复苏 . 14 2.3.6 造船业边际改善，有望触底反弹 . 15 2.3.7 国外疫情预期转好，出口有望增加 . 16 三、 2021 年后市展望 . 17 2021 年度展望 焦煤、焦炭 . 18 一、行情回顾 . 18 二、市场基本分析 . 20 进出口格局改变，扰动焦炭现货供应 . 20 生铁产量再创新高，焦炭需求表现良 好 . 21 去产能限制，焦炭供应增长受限 . 21 全社会库存缩减，补库压力抬升 . 23 三、市场预估 . 24 2021 焦炭供需平衡预估 . 24 供给格局稳定，国内供应平稳 . 25 优质炼焦煤进口扰动市场供应 . 27 库存向下游移动 补库支撑现货 . 28 2021 焦煤供需平衡预估 . 29 2021 年度展望 动力煤 . 30 一、 2020 年行情回顾 . 30 黑色建材事业部 ftol iii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、重要影响因素分析 . 31 2.1 国内供应更趋集中，进口煤扰动增加 . 31 （ 1）存量时代来临，产能更趋集中 . 31 （ 2）中澳关系扰动，进口煤总量平控 . 33 2.2.需求逐步复苏，消费结构优化 . 33 （ 1）后疫情时代经济复苏，能源消费结构调整 . 33 （ 2）黄骅港运力强势，环渤海整体偏紧 . 35 （ 3）港口库存宽幅变动，降至近几年新低 . 37 2.3 煤价运行区间预测 . 38 三、后市展望 . 38 2021 年度展望 铁合金 . 39 一、 2020 年行情回顾 . 39 二、影响因素分析 . 40 2.1 硅铁 . 40 （ 1）产量恢复状况较好 . 40 （ 2）出口及金属镁此消彼长，钢材需求旺盛 . 42 （ 3）硅铁原料支撑力度较强 . 43 2.2 锰硅 . 44 （ 1）港口锰矿库存高企，成本下移导致价格承压 . 44 （ 2）下游钢材产量是影响硅锰的重要因素 . 46 （ 3）锰硅成本下行空间有限 . 47 三、后市展望 . 47 黑色建材事业部 铁矿石 ftol 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年度展望 铁矿石 一、行情回顾 纵观全年， 2020 年上半年，铁矿石期现价格 波动较大 ， 形态上看 与 去年上半年相类似 。 但究其根本，其成因却是完全不同的， 19 年上半年铁矿石价格的冲高是由于巴西淡水河谷的溃坝事故导致铁矿石产量大幅收紧，而今年上半年则是全球范围爆发的公共卫生事件引起的对钢材需求的大幅波动以及部分矿区的停工推动矿价大幅波动。今年，第 一季度 在澳洲和巴西两个主要矿区受极端天气以及淡水河谷 复产 低于预期等因素影响下 ， 再加上疫情已经开始在全区蔓延， 主流 与非主流 外矿供给 相对紧张，发运量整体较低；第二季度外矿发运量环比有所恢复，但增量有限。需求端，随着我国疫情的好转，终端需求放量明显，钢厂高炉开工率以及铁水产量的明显回升导致铁矿石需求旺盛，铁矿石库存去化加速，今年上半年铁矿石整体处于供不应求的格局。体现在铁矿石价格数据上， 62%普式指数从春节后最低的 79.8 美元 /吨 强势拉升 至 6 月初最高 106.55 美元 /吨，最高涨幅 超 33.5%；春节后，受疫情在国内爆发影响，矿价大跌，铁矿石期货主力合约最低跌至 569.5 元 /吨；到 3 月中，随着疫情得到控制，铁矿石期价有所回升，主力合约最高涨 至692 元 /吨，但之后由于疫情在海外开始蔓延，铁矿石价格再次回落，主力合约跌破前低，最低降至 542 元/吨；进入 4 月，国内疫情基本控制，钢材需求快速恢复，但国外疫情依旧严重，部分矿区停工导致铁矿供给偏紧，再加之 5 月澳巴港口检修频繁，进一步挤压铁矿供给，在这些因素的作用下，盘面强势走高，到6 月初铁矿石主力合约最高突破至 798 元 /吨。 进入下半年，铁矿石主力合约上涨态势未改，在 6 月一波小幅的震荡回调之后，自 7 月起一波流畅的上涨行情一直延续到 8 月初，突破前期高位，最高涨至 915 元 /吨。之后在经历了三个月的调整后， 11 月初矿价上涨再次启动，从日度走势图上可以看出，铁矿石主力合约经历了一整个月的单边上涨，到 12 月初直逼历史高位来到 1042 元 /吨，现阶段进入高位震荡走势。 图 1：铁矿石期货日度走势 资料来源： Wind 弘业期货研究院 黑色建材事业部 铁矿石 ftol 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 现货方面，由于下半年国内疫情已经基本解决，钢材需求快速恢复，钢厂生产情绪高涨，因此对铁矿石的需求异常旺盛，铁矿石现货价格开始出现大幅走高的情况。到 8 月底，铁矿石现货价格最高涨幅超过 37%，随后现货价格与期货价格一样开始进入盘整期，到 11 月初，铁矿石现货价格再次开始拉升，至 11 月底现货价 格涨幅重新突破 30%， 62%普式指数 也创下去年淡水河谷溃坝事件以来的新高，现阶段进入高位震荡走势。 图 2： 普氏 62%铁矿石价格指数 资料来源： 西本新干线 弘业期货研究院 二 、 产业链分析 2.1 进口量分析 据 海关总署公布数据显示 ， 今年 1-10 月我国 铁矿砂及其精矿进口数量 累计为 9.8 亿 吨， 较去年 同比增幅超过 11%。根据澳巴铁矿石的发运情况来看 ，其中 上半年澳大利亚发运总量 为 37629.7 万吨， 较上年同期小幅增长（增加约 835.2 万吨 ） ，而 上半年 巴西发运 总 量 （约 11761 万吨）较之前年由于淡水河谷溃坝事件后生产安全问题加之疫情停工的影响出现了大幅的下滑（降约 1602.3 万吨），在此背景下，上半年我国铁矿石到港量不及预期。进入下半年，随着国内钢材需求的恢复，钢厂生产积极，叠加海外铁水产量因依旧严重的疫情持续维持低位，我国相对旺盛的铁矿石需求推动铁矿石进口量大增，自 7 月起，我国铁矿石月进口量一直维持在 1 亿吨以上。外矿供给发运中国量持续上升，至九十月份， 海外疫情二次爆发后，全球发 运 中国比例维持高位 ，全国 45 港铁矿石港口库存持续累库。自 11 月底起，澳巴铁矿受港口检修以 及海外铁水产量逐渐恢复的影响，发运总量及发往中国量均有所回落。当前全球铁矿石供应企稳微增，但随着海外复产，发运中国量维持高位震荡，预计今年我国铁矿石进口量将超过 11.5 亿。 对于明年，在全球疫情将得到有效控制，铁矿石生产运输等环节都将重回正常的基础下，国内外终端需求都会快速回复。而供给上，今年即使在全球疫情的影响下 FMG、 力拓、必和必拓 三大矿山销售均实现正增长，预计澳大利亚三大矿山明年供应整体持平或微增。而淡水河谷由于受去年溃坝事件的影响，销售大幅萎缩，其公布的明年预计产量虽有增量却远不及预期。在全球需求 愈加旺盛但供给增量有限的情况下，预计明年我国铁矿石进口及供给情况依旧将处于偏紧格局。 黑色建材事业部 铁矿石 ftol 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3： 中国铁矿石月进口量 资料来源： Wind 弘业期货研究院 2.2 库存分析 港口库存方面，据 Mysteel 数据显示，全国 45 港铁矿石港口总库存自去年 7 月以来就没有超过 1.3 亿吨。今年上半年，铁矿石港口库存又大幅下降，春节前 钢厂 补库 囤货， 但之后受疫情 影响 港口作业停滞 ， 之后随着钢厂逐步复工铁矿石需求增加 ， 但海外主流矿区因极端天气以及生产安全 问题 发运量下滑； 进入二季度 国内铁矿石需求 进一步增加，但 海外疫情蔓延使 国际矿山产量 大幅下滑， 国内铁矿石港口库存 又进一步去化，至今年 6 月降至约 1.06 亿吨的低点，降幅超 13.8%。之后随着海外发运逐渐企稳以及发运中国比例较高，港口库存开始逐步回升，至 11 月全国 45 港港口库存回升至 1.28 亿吨；但随后由于海外疫情二次爆发发运有所回落，叠加国内需求依旧旺盛，铁矿石港口库存又再次去化。具体库存方面， 粗粉 库存全年均处于偏紧格局，至 8 月全国 45 港粗粉库存占总库存比例跌至 45%低点，近期虽然有所恢复但依然处于近年来的低位。明年，虽然国际矿山产量预计增加，但在增量有限的情况下叠 加全球铁矿石需求快速恢复的预期，预计我国铁矿石港口库存依旧将维持偏紧格局。 图 4： 铁矿石港口库存与矿价 资料来源： Wind 弘业期货研究院 黑色建材事业部 铁矿石 ftol 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 5： 国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数 资料来源： Wind 弘业期货研究院 钢厂库存方面， 今年 上半年 ， 钢厂进口铁矿石烧结粉库存总量 由于 铁矿石现货需求 的大幅波动以及 国际矿山产量 的 下滑 亦出现大幅下滑， 由 1 月初 约 1992 万吨下降至 6 月底 1720.2 万吨，降幅 超 13.6%。进入下半年， 钢厂 铁水产量 小幅 下滑使得 进口烧结粉库存 出现一定的反弹。随着钢材需求的转强，铁矿价格强势拉升，在较高的价位下，钢厂采购基本为日常使用，开始谨慎对待补库，加之钢厂生产积极性较高对铁矿石消耗较大叠加海外发运走弱，铁矿石钢厂库存也出现下降的情况。来年，由于铁矿石供需格局依旧偏紧的预期，加之今年冬储期处于高位的铁矿石现货价格，预计钢厂库存将维持偏紧局面。 2.3 高炉开工率分析 今 年上半年，国内钢厂高炉开工率 起伏极大 。据 Mysteel 数据统计显示，全国 163 家钢厂 春 节后 大面积停工，高炉开工率也因此大幅降低，到 2 月已 降至 61.88%的年内最低点。 但 之后 随 着终端需求 逐渐释放 ， 钢厂复工复产且生产积极性较高， 高炉开工率也 不断上行 ， 截至 6 月底已经恢复到 70.44%。 进入下半年，在经历了进一步的上调之后，由于受到天气转冷以及采暖季环保限产等因素的影响，钢厂高炉开工率自 10 月起开始出现震荡偏弱的迹象，但由于钢材需求韧性极强，总体上还能维持相对高位；进入 11 月部分钢厂高炉检修增加但是亦有 新增 先进 产能 投产，高炉开工率整体能够维持较高位震荡的局面。尽管今年钢厂高炉开工率波动极大，但在疫情得到有力控制，终端需求快速恢复的基础上，全年钢厂产能基本维持良好水平，预计今年全年粗钢产 量能够突破 10 亿吨。对于明年，在海内外铁矿石需求预计均旺盛的情况下，铁矿石供给增量又有限，此供需偏紧的格局势必推动矿价再一次走高。在此背景下，钢厂获利较高，生产意愿预计较为积极，后期须关注国内外成材需求的增量以及持续性。再加上 近年来钢铁行业以产能置换 的 名义，每年都会增加不少 先进产能， 明年的新增产能计划预期较为乐观。综上所述，预计明年国内钢厂高炉开工率维持高位震荡局势。 黑色建材事业部 铁矿石 ftol 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 6： 国内钢厂高炉开工率及检修量 资料来源： Wind 弘业期货研究院 三、 下游行业分析 2020 年上半年，螺纹钢及热轧卷板期货价格 大幅回落后快速反弹 ， 第 一季度受疫情及油价 大跌的 影响，钢价 偏弱运行 。进入 第 二季度，终端需求释放 ， 钢价 触底反弹 ， 至 6 月螺纹钢 以及热卷主力 合约均创出年内 高点 ； 下半年钢材期现货价格 在短暂盘整回调后不断冲高，直逼历史高位。 整体上螺纹钢与热轧卷板方向性还是趋于一致 的 ，只是阶段性出现涨跌幅度不同 ，在国内需求快速恢复并出现新的增量以及原材料供给偏紧、价格暴涨的情况下，螺纹及热卷的期货价格均不断走强。 2021 年， 在国内 终端需求企稳微增， 钢厂生产回归利润主导 的预期下，螺纹及热卷价格预计维持高位 震荡，从而与铁矿石价格形成双向支撑。 图 7： 螺纹 -热卷 期货日度走势 资料来源： Wind 弘业期货研究院 黑色建材事业部 铁矿石 ftol 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 四 、 总结与展望 2020 年作为极其特殊的一年，其大宗商品行情走势包括铁矿石的行情走势都是前期难以预测分析的。但今年的铁矿石产业的各种基本数据对于未来的对于来年的分析却是至关重要的。总体上，今 年 我国 钢材消费不但没有受到疫情影响 而大幅 下