南下资金系列之二：复盘2017.pdf

流动性估值跟踪南下资金系列之二：复盘 2017浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 S12305200300012020年 12月 9日2 宏观流动性： 1.上周逆回购净回笼 1300亿元， MLF净投放 2000亿； 2. 市场利率方面， DR007和 R007下降至 2.04%和 2.33%； 3. 人民币兑美元小幅升值至 6.55。 A股市场资金面和情绪面： 1.上周 A股成交量和换手率均有所上升； 2. 两融余额继续上升至 1.58万亿； 3. 北上资金大幅净流入 245.4亿元； 4. 上周 A股净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；5. 风格来看，上周中盘股、高 PE、高价股、绩优股表现最好。 A股和全球估值： 上周全球股市继续上涨。道琼斯工业指数、标普 500、纳斯达克指数、法国 CAC40、英国富时 100、德国 DAX、澳洲标普 200、韩国综合指数、日经 225、俄罗斯 RTS、印度 SENSEX30、恒生指数的市净率分别为 6.26、 3.93、 6.08、 1.74、 1.72、 2.17、 1.01、 1.01、 2.02、 1.08、 2.94、 1.24。过去十年分位数分别为 99.4%、 99.9%、 99.2%、 98.5%、 11.3%、 73%、 94.2%、 48.3%、 99.9%、 97.1%、 57.1%、 44.5%。总体情况指标 流动性评级（共五星） 流动性变动1 .A股成交 2 .产业资本 3 .基金发行 4 .杠杆资金 5 .海外资金 6 .大宗交易 7 .股票质押 8 .风险偏好 9 .股票供给 二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标 流动性评级（共五星） 流动性变动1 .公开市场 2 .外汇占款 3 .信用派生 4 .货币市场 5 .国债市场 6 .信用债 7 .理财市场 8 .贷款市场 9 .外汇市场 指标 估值评级（共五星） 估值变动1 .上证指数 2 .深圳成指 3 .创业板指 4 .标普5 0 0 5 .道琼斯工业指数 6 .纳斯达克指数 7 .恒生指数 8 .日经2 2 5 9 .英国富时1 0 0 三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于 20%，五星表示大于 80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于 20%，五星表示大于 80%3目录本期关注：南下资金系列之二：复盘 2017全球市场 估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注：南下资金系列之二：复盘 201752017年：港股盈利驱动牛市，南下资金大幅流入图： 2017年港股涨幅拆解（ %）在经济复苏和估值较低的背景下 ， 市场对港股的关注度不断升温 。 上期流动性周报 复盘今年以来南下资金动态 中 ， 我们对 2020年以来南下资金动态 。 2017年受益于经济复苏 ， 港股迎来牛市 ，本期周报 ， 我们对 2017年南下资金进行复盘 。 2017年港股迎来牛市 ， 核心驱动因素在于 ， 经济复苏带来盈利改善 。 数据上 ， 2017年恒生指数和恒生综指分别上涨 35.89%和 38.2%， 盈利贡献的比例分别为 24.78%和 26.4%， 估值贡献的比例分别为 11.21%和 11.87%。 回顾 2017年南下资金净流入和恒生指数涨跌幅之间的相关性可以看到 ， 两者呈现出较为显著的正相关 。 在港股牛市的背景下 ， 2017年也是南下资金大幅流入的一年 。数据来源： Wind，浙商证券研究所-25-20-15-10-505101520-400-200020040060080010002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3南下资金的净流入，亿元 恒生指数的涨跌幅， %24.78 26.40 11.21 11.87 051015202530354045恒生指数 恒生综指2017年涨跌幅估值贡献 2017年涨跌幅盈利贡献图：南下资金和恒生指数涨跌幅相关性较强62017年港股的行业和个股复盘图： 2017年港股各行业的涨幅拆解就 2017年港股行业表现的拆解来看 ， 在盈利改善驱动下 ， 不少行业实现戴维斯双击 。 2017年盈利贡献较大的行业分别为房地产管理与开发 （ 1110%） 、 互动媒体与服务 （ 890%） 、 保险 （ 349%） 、 石油天然气 （ 204%） 、 金属与采矿 （ 166%） 、 商业银行 （ 128%） 、 食品 （ 87%） 、 机械设备 （ 84%） 、 制药（ 83%） 、 通信设备 （ 67%） 。就典型个股复盘来看 ： （ 1） 房地产行业的中国恒大 ， 2017年中国恒大实现业绩 （ 378%） 和股价 （458%） 的高增长； （ 2） 汽车行业的吉利汽车 ， 2017年吉利汽车实现业绩 （ 108%） 和股价 （ 269%） 的高增长； （ 3） 钢铁的鞍钢股份 ， 2017年鞍钢股份实现业绩 （ 247%） 和股价 （ 57%） 的高增长 。数据来源： Wind，浙商证券研究所-2024681012房地产管理与开发互动媒体与服务保险石油、天然气与消费用金属与采矿商业银行食品机械制造制药通信设备燃气公用事业建筑材料资本市场专营零售权益型房地产投资信托电力公用事业公路与铁路饮料工业集团企业航空公司化学制品纸类与林业产品纺织品、服装与奢侈品电子设备、仪器和元件交通基本设施医疗保健提供商与服务半导体产品与设备水公用事业汽车零配件综合电信业务软件汽车综合消费者服务商业服务与商业用品生物科技生命科学工具和服务医疗保健设备与用品贸易公司与经销商海运个人用品食品与主要用品零售多元化零售建筑产品综合金融服务航空货运与物流航空航天与国防消费信贷容器与包装娱乐医疗保健技术能源设备与服务居家用品电气设备科技硬件、存储及周边家庭耐用消费品信息技术服务独立电力生产商与能源酒店、餐馆与休闲建筑与工程无线电信业务网络营销与直销零售2017年估值贡献 2017年盈利贡献72017年陆股通持股情况图： 2017年港股通持股前 20大公司截至 2017年底 ， 港股通持股前 10大公司分别为：腾讯控股 、 建设银行 、 汇丰控股 、 工商银行 、 招商银行 、 融创中国 、 吉利汽车 、 长城汽车 、 中国平安 、 中国银行 。数据来源： Wind，浙商证券研究所股票名称 所属行业 南下资金总持有金额，亿港元腾讯控股 软件服务 ( H S ) 6 5 4 . 9 4建设银行 银行 ( H S ) 5 4 9 . 5 7汇丰控股 银行 ( H S ) 3 2 4 . 4 0工商银行 银行 ( H S ) 2 8 8 . 4 5招商银行 银行 ( H S ) 2 6 7 . 3 3融创中国 地产 ( H S ) 2 6 0 . 4 1吉利汽车 汽车 ( H S ) 1 8 8 . 8 0长城汽车 汽车 ( H S ) 1 1 2 . 2 4中国平安 保险 ( H S ) 1 0 7 . 1 5中国银行 银行 ( H S ) 1 0 6 . 8 7友邦保险 保险 ( H S ) 8 8 . 1 9新华保险 保险 ( H S ) 8 2 . 9 5紫金矿业 黄金及贵金属 ( H S ) 7 8 . 3 0中芯国际 半导体 ( H S ) 7 8 . 0 4中信银行 银行 ( H S ) 7 6 . 5 0龙湖集团 地产 ( H S ) 5 8 . 8 5中国人寿 保险 ( H S ) 5 8 . 4 7中国恒大 地产 ( H S ) 5 7 . 8 8舜宇光学科技 工业工程 ( H S ) 5 0 . 4 9农业银行 银行 ( H S ) 5 0 . 3 98宏观流动性9量指标：公开市场操作数据来源： Wind资讯，浙商证券研究所最新值 上期值 变动 趋势净投放/ 亿元 - 3 0 0 1300 - 1 6 0 0投放/ 亿元 4000 4350 - 3 5 0回笼/ 亿元 4300 3050 1250投放/ 亿元 2000 4350 - 2 3 5 0回笼/ 亿元 4300 3050 1250投放/ 亿元 2000 0 2000回笼/ 亿元 0 0 0公开市场操作逆回购M L F指标货币投放总计上周货币总计净回笼3 0 0 亿元。上周货币投放量4 0 0 0 亿元，货币回笼量4 3 0 0 亿元。上周逆回购净投放2 3 0 0 亿元。上周逆回购投放量为2 0 0 0 亿元，逆回购回笼量为4 3 0 0 亿元。上周M L F 净投放2 0 0 0 亿元。上周M L F 投放量为2 0 0 0 亿元，回笼量0 亿元。10图： 中期借贷便利图： 公开市场操作数据来源： Wind资讯，浙商证券研究所- 1 5 0 0 0- 1 0 0 0 0- 5 0 0 0050001000015000200002 0 1 8 - 1 1 - 3 0 2 0 1 9 - 0 7 - 3 1 2 0 2 0 - 0 3 - 3 1 2 0 2 0 - 1 1 - 3 0公开市场操作 : 货币净投放 亿元公开市场操作 : 货币投放 亿元公开市场操作 : 货币回笼 亿元0100020003000400050006000700080002 0 1 8 / 1 1 2 0 1 9 / 0 3 2 0 1 9 / 0 7 2 0 1 9 / 1 1 2 0 2 0 / 0 3 2 0 2 0 / 0 7M L F ：回笼M L F ：投放