银行行业专题研究：大额风险暴露观察：匿名客户达标压力大么？.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券 研究报告 2019 年 09 月 19 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517070001 liaozhimingtfzq 余金鑫 联系人 yujinxintfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 银行 -行业研究周报 :规范结构性存款 业 务 意 在 降 低 存 款 成 本 2019-09-15 2 银行 -行业点评 :8 月金融数据算好么？ 2019-09-12 3 银行 -行业研究周报 :为何选 MLF 做LPR 之基准 2019-09-08 行业走势图 大额风险暴露观察：匿名客户达标压力大么？ 据新规要求，匿名客户 需于 19 年底 达标 18 年 5 月，商业银行大额风险暴露管理办法 发布 。 大额风险暴露 ，是指超过 一级资本净额 2.5%的风险暴露 ，需 按季报送。大额之“大”，是有上限的。银行除了要计算和报送大额风险情况，还需要保证其不超限。对非同业单一客户，该上限是 15%一级资本净额。 银行应于 18 年底前达标， 匿名客户的风险暴露应于 19 年底前达标 。 在计算资管产品 /ABS 的风险暴露时， 当能够证明无法识别基础资产时， 若 产品投资金额 不 低于 0.15%一级资本净额 ，就要 计入匿名客户。理财、信托及资管计划 、 ABS(尤其是信贷类 )一般都可穿透， 而 基金因为 存在合规障碍而难以穿透 ， 故 容易对匿名客户造成压力。 公募基金如何免于计入匿名客户？ 仅披露季末十大持仓的公募基金，原则上是不可穿透的，故一级资本净额的 0.15%，为其是否计入匿名客户的门槛。据 1H19 数据测算该门槛，四大行在 25-35 亿之间，上市股份行在 3-9 亿之间， 城商行、农商行均不高于 3 亿元。此外，若监管认可公募基金的集中度履行情况， 则对投资金额低于 1.5%/0.75%一级资本净额的债基 /货基，就有理由认为其基础资产均不超过 0.15%一级资本净额，从而免于计入匿名客户。 1 年半以来投资端有何变化，哪些银行有增配空间？ 非标压降显著， 而 基金增速 暂 未受显著影响 。 观察 17 年末 -18 年中 -18 年末 -19 年中四期数据： 1）信托 /资管计划 规模依次为 6.84 万亿 /6.10 万亿 /5.01万亿 /5.02 万亿， 后三期环比增幅为 -10.9%、 -17.9%、 0.27%， 18 年大幅压降，到 19 年压力已减轻； 2）投资基金 规模依次为 1.59 万亿 /1.81 万亿 /2.08 万亿 /2.34 万亿，后三期环比增速分别为 14.0%、 14.4%、 12.6%，并未受到明显干扰，不必过分担心赎回或少增； 3）投资 ABS 的规模为 0.74 万亿 /0.76 万亿 /0.64 万亿 /0.72 万亿，后三期环比增速分别为 1.7%、 -15.0%、 12.8%，经 过18H2 的调整后， 增速显著 回升 ，也不必过分担心 ABS 需求的剧烈收缩 。 哪些银行可能存在压力，哪些有增配基金的空间？ 引入“超限倍数” =(投资基金 +ABS)/匿名客户限额。如果想在 5 倍时 达标，基金 +ABS 至多能允许20%计入匿名客户；而如果在 1 倍以下，则表明其 增配 基金的 空间比较大 。1H19 来看， (有数据的 )31 家上市行中， 5 倍以上的有 11 家，降序依次为宁波 9.8/上海 9.2/江苏 8.4/长沙 6.8/苏州 6.0/兴业 5.9/浦发 5.9/南京 5.8/江阴5.4/中信 5.2/杭州 5.0， 1 倍以下的有 7 家：升序依次为张家港 0.3/工行 0.3/招商 0.6/中行 0.6/华夏 0.6/渝农商 0.6/紫金 0.8。 1-5 倍之间有 13 家。整体看， 多数银行的基金 +ABS 超匿名客户限额的幅度较大，未来或有压降压力 。 投资建议： 基金增速 暂 未受显著影响， 未来或仍存在压降压力 非标止缩， 基金增速 整体暂 未受 显著 影响 ，但 多数 银行压力仍存 。 龙头股价年初至今涨幅及估值均不低，短期次龙头性价比更高 ，看好 低估值且基本面较好的滞涨标的，如光大 /工行 /兴业 /成都 及 大行 H 股 。 9 月首推光大 。 风险 提示 ： 匿名客户达标约束投资增速；逆周期政策节奏和力度有不确定性。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2019-09-18 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601818.SH 光大银行 3.97 买入 0.64 0.70 0.76 0.84 6.20 5.67 5.22 4.73 601838.SH 成都银行 8.18 买入 1.29 1.51 1.77 2.06 6.34 5.42 4.62 3.97 601166.SH 兴业银行 17.44 买入 2.92 3.14 3.54 3.98 5.97 5.55 4.93 4.38 601398.SH 工商银行 5.50 增持 0.84 0.87 0.91 0.95 6.55 6.32 6.04 5.79 000001.SZ 平安银行 14.41 买入 1.45 1.69 2.05 2.47 9.94 8.53 7.03 5.83 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -10%-5%0%5%10%15%20%2018-09 2019-01 2019-05银行 沪深 300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 据新规要求，匿名客户 19 年底需达标 . 3 2. 资管产品 /ABS 的风险暴露如何计算？ . 3 2.1. 计量特定风险暴 露的四种情形 . 3 2.2. 公募基金如何能免于计入匿名客户 . 4 2.3. 分散式 ABS 风险暴露的计量策略 . 5 3. 要求 19 年底达标，匿名 客户压力大么？ . 6 3.1. 非标压降显著，基金 /ABS 增速未受显著影响 . 6 3.2. 哪些银行可能存在压力，哪些有增配基金的空间？ . 7 4. 投资建 议：基金增速暂未受显著影响，未来或仍存在压降压力 . 11 5. 风险提示 . 12 图表目录 图 1：大额风险暴露新规的监管框架 . 3 图 2：办法对资管产品及 ABS 计量风险暴露的四种情形 . 4 图 3：基金 +ABS 投资额稳步提升（单位：亿元） . 8 图 4：基金 +ABS 比 上匿名客户限额的倍数变化（超限倍数） . 8 图 5：基金投资额均呈现稳步提升（单位：亿元） . 9 图 6：基金投资额比上匿名客户限额的倍数变化（超限倍数） . 9 表 1：公募基金集中度的监管规定 . 5 表 2： 35 家上市银行与资管产品 /ABS 风险暴露相关的门槛值（以 1H19 一级资本计算，亿元） . 5 表 3： 2018 年上市银行信托 /资管计划的风险暴露压降幅度较大（单位：亿元） . 6 表 4： 1 年半来，上市银行投资基金的风险暴露整体在提升（单位：亿元） . 7 表 5： 18 年上市银行投资 ABS 的风险暴露下降较多， 1H19 显著回升（单位：亿元） . 7 表 6：基金 /ABS 相较匿名客户限额的倍数变化（ 1H19 数据，亿元） -考虑 ABS . 8 表 7：基金 /ABS 相较匿名客户限额的倍数变化（ 1H19 数据，亿元） -不考虑 ABS . 10 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 据 新规 要求，匿名客户 19 年底需达标 2018 年 5 月 8 日，银保监会发布了 商业银行大额风险暴露管理办法 （正式稿，以下简称办法）。 办法要求银行计算 对手 实体（ counterpart） 的风险暴露 。 对手 实体可以分为两大类： 客户 和 交易对手 。 就客户而言， 同业客户、 非同业客户 区别对待 ，对非同业客户实行更为严格的限制，单一客户 不高于 15%一级资本净额 ，关联客户不高于 20%。 单一非同业客户就包括最终债务人、结构化产品（资管 /信托计划、 ABS 等）、匿名客户。 图 1：大额风险暴露新规的监管框架 资料来源：银保监会，天风证券研究所 根据 过渡期要求， 19 年末是匿名客户的达标时点 。 办法规定： 自 2018 年 7 月 1 日起施行 ； 商业银行应于 2018 年 12 月 31 日前 达标； 匿名客户的风险暴露应于 2019 年 12 月31 日前达标 ； 2018 年底同业客户风险暴露未达 标的银行，设 三年过渡期，应于 2021 年底前达标。 所以， 匿名客户达标成为 2019 年下半年的主要任务 。 2. 资管产品 /ABS 的风险暴露如何计算？ 2.1. 计量特定风险暴露的四种情形 计算对资管产品及 ABS 的特定风险暴露， 可 分四种情形。 对于资管产品及 ABS 的特定风险暴露，先看基础资产是否可识别，如果可识别，就看基础资产的规模，如果“能够证明无法识别”，就只能看产品投资规模。 当可识别基础资产时 ，就可以把风险暴露对应到具体的最终债务人 。如果它低于一级资本净额的 0.15%，就可以不穿透，而将它计入对产品的风险暴露（ 情形一 ）；如果它不低于一级资本净额的 0.15%，就需要穿透，并记入对最终债务人的风险暴露（ 情形二 ）。 当能够证明无法识别基础资产时 ，就要看银行对这只产品买 了多少量 。如果它低于一级资本净额的 0.15%，就可以计入对产品的风险暴露（ 情形三 ）；如果它不低于一级资本净额的 0.15%，就要计入对匿名客户的风险暴露（ 情形四 ）。 只有情形四涉及到匿名客户。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 2：办法对资管产品及 ABS 计量风险暴露的四种情形 资料来源：银保监会，天风证券研究所 相对而言， 计入最终债务人、产品，压力并不大，因为这样账户可以有多个；但统一的匿名客户就只有一个。而它们作为对手方实体，受到同样的对非同业单一客户的限制，即不能超过 15%一级资本净额。因此 ， 对资管产品及 ABS 的风险暴露管理， 整体就一个思路：尽量减少对匿名客户额度的占用 。 特定风险暴露主要涉及四类资产： 基金、理财、 信托 及资管计划、 ABS。 其中，理财是在银行同业之间发生，要求管理人提供底层资产明细 不难，信托及资管计划一般实际由银行主导，要求受托人提供底层资产明细也较容易。这两类都属于“可识别基础资产”，风险暴露计入最终债务人或产品，一般不会对匿名客户增加压力。 公募基金（定制型公募产品除外）、 ABS 常常因为无法识别基础资产，或识别难度太高，如果单只产品投资金额超限，可能对匿名客户造成压力 。 2.2. 公募 基金 如何能免于计入匿名客户 从合规的角度， 公募基金 一般较难 穿透 。 根据 披露规则， 公募基金只会在 季末披露前十大持仓， 并无向持有人提供全部底层资产明细的义务 （ 定制型公募产品除外） 。 因此，在计算其大额风险暴露时 ， 可以 只看产品投资金额。 计算其 风险暴露有两种 情况 ： 产品 投资 金额 低于 其一级资本 净额 的 0.15%，风险暴露计入 产品 本身 ； 不低于 0.15%，则计入匿名客户。一级资本净额 的 0.15%， 为 是否 计入匿名客户的门槛 。 根据 1H19 数据计算， 四大行在 25-35亿之间， 上市股份行在 3-9 亿之间 ， 上市城商行、农商行均不高于 3 亿元 。 单只公募基金的投资金额控制在该门槛以下， 即可免于计入匿名客户 。 还有一种可能的免于计入匿名客户的办法。 这取决于监管执行的尺度 。 尽管公募基金法理上不可穿透，但如果有办法证明其所投资的基础资产均小于 0.15%的一级资本净额，就有理由按 情形二 处理，即不使用穿透方法，而将风险暴露计入产品本身。考虑到公募基金有集中度要求，其 投资单只证券 占净值 比不超过 10%、投资具备托管人资格的银行同业存单占比 不超过 20%。假设该规定在任何时候都得到严格遵守，只要保证对债基的投资金额 低于 1.5%一级资本净额 ， 对货基 的投资金额 低于 0.75%一级资本净额， 就能保证其全部基础资产都小于 0.15%的一级资本净额。如此， 就可以免于 穿透而 计入产品本身。 这样就 将债基 /货基 计入匿名客户的门槛，从 0.15%推高至 1.5%/0.75%一级资本净额 。 该思路存在两个争议点 ： 1） 大额 风险暴露的监管部门是否 认可 公募基金 严格遵守了集中度规定 ， 这取决于 监管操作层面的尺度把握， 尚无定论； 2）公募基金的集中度要求是指“单只证券”而言，而风险暴露是指最终债务人而言，可能出现证券集中度要求，但风险暴露的集中度仍超过 10%的情况（但不会超出太多）。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表 1：公募基金 集中度的 监管 规定 发布 日期 发文机构 发文 时间 具体规定 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（银发 2018 106 号） 银保监会 2018 年4 月 27日 单只 证券占 单只 公募基金产品的比例，或者单只 证券投资基金 占 单只资产管理产品 净资产 的比例，不得超过 10% 货币市场基金监督管理办法（证监会令第 120号） 证监会 2015 年12 月 17日 同一机构发行的债券及其作为原始权益人的 ABS 占单只基金资产净值的比例，不得超过 10%；货基投资定期存款占基金净值 不超过 30%，具有托管人资格的商业银行同业存单不超过 20%，不具有托管人资格不超过 5% 公开募集证券投资基金运作管理办法（证监会令第 104 号） 证监会 2014 年7 月 7 日 单只 证券 占 单只基金资产净值的比例 ，不得超过 10% 资料来源：证监会 ， 银保监会， 天风证券研究所 2.3. 分散 式 ABS 风险暴露的计量策略 分散式 ABS 不同于公募基金的地方在于，其基础资产 的 构成相对更稳定 （ 不像公募基金存在频繁调仓） ， 证明其 每笔 基础资产 风险暴露 不 超限 相对容易。 因此 以上 免于计入匿名客户的思路， 对 分散式 ABS 产品 也适用。 其 策略是 ： 1） 尽量穿透 ； 2） 对 难以穿透的就 证明其每笔基础资产不 超限， 争取计入产品本身； 3） 实在难以证明的，就 把 投资金额 控制在0.15%一级资本净额以下 ，避免放入匿名客户。 银行所投资的 ABS，多数可能不计入 匿名客户 。 银行所投资的 ABS，还是以信贷资产为底层的居多，只要底层资产不是太分散，一般都可以较方便地实现穿透。为严谨起见，下文将 分两种情形 计算 ： 1） 考虑 ABS 对匿名客户额度的占用； 2） 不考虑 ABS 对匿名客户额度的占用。 表 2： 35 家上市银行 与资管产品 /ABS 风险暴露相关 的门槛值（以 1H19 一级资本计算 ，亿元 ） 分类 银行名称 一级资本净 额 (1H19) 匿名客户限额 (15%一级资本 ) 匿名客户门槛 (0.15%一级资本 ) 公募免于计入匿名客户 门槛 债基 (1.5% 一级资本 ) 货基 (0.75%一级资本 ) 大行 工商 23,956 3,593 35.9 359.3 179.7 大行 建设 20,452 3,068 30.7 306.8 153.4 大行 农业 17,249 2,587 25.9 258.7 129.4 大行 中国 17,493 2,624 26.2 262.4 131.2 大行 交通 7,132 1,070 10.7 107.0 53.5 大行 邮储 4,888 733 7.3 73.3 36.7 股份 招商 5,390 809 8.1 80.9 40.4 股份 兴业 5,111 767 7.7 76.7 38.3 股份 浦发 4,861 729 7.3 72.9 36.5 股份 中信 4,616 692 6.9 69.2 34.6 股份 民生 4,840 726 7.3 72.6 36.3 股份 光大 3,314 497 5.0 49.7 24.9 股份 平安 2,347 352 3.5 35.2 17.6 股份 华夏 2,580 387 3.9 38.7 19.3 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 城商 北京 1,991 299 3.0 29.9 14.9 城商 上海 1,646 247 2.5 24.7 12.3 城商 江苏 1,285 193 1.9 19.3 9.6 城商 南京 850 128 1.3 12.8 6.4 城商 宁波 913 137 1.4 13.7 6.8 城商 杭州 596 89 0.9 8.9 4.5 城商 长沙 325 49 0.5 4.9 2.4 城商 贵阳 369 55 0.6 5.5 2.8 城商 成都 326 49 0.5 4.9 2.4 城商 郑州 381 57 0.6 5.7 2.9 城商 青岛 297 45 0.4 4.5 2.2 城商 苏州 248 37 0.4 3.7 1.9 城商 西安 226 34 0.3 3.4 1.7 农商 渝农商 749 112 1.1 11.2 5.6 农商 青农商 230 34 0.3 3.4 1.7 农商 紫金 129 19 0.2 1.9 1.0 农商 常熟 159 24 0.2 2.4 1.2 农商 无锡 110 16 0.2 1.6 0.8 农商 张家港 96 14 0.1 1.4 0.7 农商 江阴 111 17 0.2 1.7 0.8 农商 苏农 105 16 0.2 1.6 0.8 资料来源： WIND， 天风证券研究所 3. 要求 19 年底达标，匿名客户压力大么 ？ 3.1. 非标压降显著，基金 /ABS 增速未受显著影响 18 年信托 /资管计划大幅压降 ，到 19 年压力已减轻。 上市银行合计来看， 18 年上半年信托 /资管计划环比下降 10.9%， 18 年下半年环比下降 17.9%，而 19H1 跟 18 年末基本持平。量上来看，这四期数字就是 6.84 万亿、 6.10 万亿、 5.01 万亿、 5.02 万亿。信托 /资管计划一般都可穿透，因此计算更多是对最终债务人的风险暴露，这部分需要 18 年底达标。 18年底达标压力体现在 18 年全年的压降幅度上，而过了 18 年这个坎之后，看得出来 19 年压力已经大大减轻，甚至可以有序回升。于是我们看到， 19H1 比年初，大行 的信托 /资管计划投资规模增加了 7.9%、股份行增加了 3.2%。 但在 金融资产风险分类新规的压力 下， 城商行、农商行的非标投资压力仍存 ，故观察到 19H1 城商行的信托 /资管计划的风险敞口收缩 6.4%、农商行收缩 14.5%。 表 3： 2018 年 上市银行 信托 /资管计划 的风险暴露压降幅度较大 （ 单位： 亿元） 类别 1H19 2018 1H18 2017 大行 (3 家 ) 6,286 5,825 6,353 5,717 环比 增速 7.91% -8.31% 11.13% 股份 (8 家 ) 27,924 27,072 37,610 45,141 环比 增速 3.15% -28.02% -16.68% 城商 (12家 ) 15,151 16,189 15,893 16,249 环比 增速 -6.42% 1.86% -2.19% 农商 (7 家 ) 828 969 1,111 1,321 环比 增速 -14.49% -12.83% -15.86% 合计 50,189 50,054 60,967 68,427 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 环比 增速 0.27% -17.90% -10.90% 资料来源： 银行财报 ， 天风证券研究所 注，因口径变化导致数据不可比， 6 家 大行 中 仅收录工行 /农行 /中行 3 家的合计；因明细分类不可得，城商行未包含郑州，农商行未包含紫金。 下同。 1H19 上市银行投资基金增速并未受到明显 干扰。 上市银行整体来看， 2017-19H1 半年度的投资基金规模依次为 1.59 万亿、 1.81 万亿、 2.08 万亿、 2.34 万亿， 1H18-2018-1H19的环比增速分别为 14.0%、 14.4%、 12.6%。 19 年末是匿名客户需要达标的时点，而 19H1 投资基金 增速 仍然较高 ，并且该增速显著高于匿名客户限额的增速 。或表明银行配置的公募基金的结构中，免于计入匿名客户的占比较高，从而使规模增速可持续。 表 4： 1 年半 来 ，上市银行投资基金 的风险暴露 整体在提升 （单位： 亿元） 类别 1H19 2018 1H18 2017 大行 (3 家 ) 3,252 2,430 1,676 1,300 环比 增速 33.9% 45.0% 28.9% 股份 (8 家 ) 11,849 11,464 10,244 9,090 环比 增速 3.4% 11.9% 12.7% 城商 (12家 ) 7,964 6,530 5,920 5,220 环比 增速 22.0% 10.3% 13.4% 农商 (7 家 ) 304 332 299 307 环比 增速 -8.5% 11.2% -2.7% 合计 23,369 20,755 18,138 15,917 环比 增速 12.6% 14.4% 14.0% 资料来源：银行财报 ， 天风证券研究所 上市银行整体来看， 2017-19H1 半年度的投资 ABS 的规模依次为 0.74 万亿、 0.76 万亿、0.64 万亿、 0.72 万亿， 1H18-2018-1H19 的环比增速分别为 1.7%、 -15.0%、 12.8%。经过 18年下半年增速显著下滑之后， 19H1 比年初的增速达到 12.8%。 表 5： 18 年 上市银行投资 ABS 的风险暴露 下降较多， 1H19 显著回升 （单位： 亿元） 类别 1H19 2018 1H18 2017 大行 (3 家 ) 2,025 1,788 1,296 724 环比 增速 13.3% 37.9% 79.2% 股份 (8 家 ) 4,705 3,643 5,495 5,792 环比 增速 29.1% -33.7% -5.1% 城商 (12家 ) 430 894 734 857 环比 增速 -51.9% 21.8% -14.4% 农商 (7 家 ) 82 97 33 58 环比 增速 -15.1% 197.6% -43.9% 合计 7,243 6,423 7,558 7,431 环比 增速 12.8% -15.0% 1.7% 资料来源：银行财报 ， 天风证券研究所 3.2. 哪些银行可能存在压力，哪些 有增配基金的空间？ 如何衡量 可能的 匿名客户达标压力？ 这里 可以引入“ 超限倍数 ” ，超限倍数 =(投资基金+ABS)/匿名客户限额 。注意，超限倍数 1， 并不代表匿名客户超限。因为在投资基金和ABS 里，只有能证明无法穿透且投资净额高于 0.15%一级资本净额的部分，才会被记入匿名客户，其余的要么计入最终债务人、要么计入产品本身。因此这里存在一个比例， 纳入匿名客户的基金 /ABS 占比 。如果这个占比非常低，就能允许超限倍数很高、却依然达标行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 的情形存在。 情形一：考虑 ABS 对匿名客户的占用 上市银行大类来看， 1 年半 里基金 +ABS 整体是在稳步增长的 （除了股份行在 18 年下半年，农商行在 19 年上半年出现规模 下降 ） 。看超限倍数，大行、城商行、上市行整体， 1年半 间超限倍数都是稳步上升的 。截至 19H1，城商行的投资基金 +ABS 达到其整体匿名客户限额的 6.2 倍，股份行是 3.6 倍 。 整体来看，多数银行的基金 +ABS 超匿名客户限额的幅度较大，未来或有压降压力 。 图 3：基金 +ABS 投资额稳步提升（单位：亿元） 图 4：基金 +ABS 比上匿名客户限额的倍数变化 （超限倍数） 资料来源：银行财报，天风证券研究所 资料来源：银行财报，天风证券研究所 35 家上市银行（含邮储） ， 除去未在 19 年中报披露投资基金和 ABS 的规模的 4 家（建行 /农行 /郑州 /无锡）外，剩余 31 家 。其中， 超限倍数在 5 倍以上的有 11 家 ，属于可能存在匿名客户达标压力的； 1-5 倍有 13 家 ，处于相对比较合理的区间； 1 倍以下的有 7 家 ，即使把所有投资基金和 ABS 都放进匿名客户，也能达标 ，它们是有配置的富裕空间的 。 5 倍什么概念？ 就是投资基金 +ABS 的量是其匿名客户限额的 5 倍 ； 也即，如果达标的话，其中 至多能允许 20%的规模纳入匿名客户 。 因此，我们认为 超限倍数在 5 倍以上的银行 ， 19 年底匿名客户达标压力 或较大 。 从高到低依次为 宁波 9.8 倍 、 上海 9.2 倍 、 江苏 8.4 倍 、 长沙 6.8 倍 、 苏州 6.0 倍 、 兴业 5.9 倍 、 浦发 5.9 倍 、 南京 5.8 倍 、 江阴 5.4 倍 、 中信 5.2 倍 、 杭州 5.0 倍。而导致他们该倍数偏高的原因，基本都是投资基金过高。同样值得注意的是 超限倍数在 1 倍 以下的银行 ： 张家港 0.3倍、 工行 0.3 倍、 招商 0.6 倍、 中行 0.6 倍、 华夏 0.6 倍、 渝农商 0.6 倍、 紫金 0.8 倍。他们还有许多富裕的配置空间，伴随着匿名客户限额随着一级资本净额增长而增长时，其公募基金的配置潜力有待挖掘。 表 6： 基金 /ABS 相较匿名客户限额的倍数变化（ 1H19 数据，亿元） -考虑 ABS 分类 银行名称 匿名客户限额 投资基金 投资ABS 若达标，归入匿名帐户的比例上限 (基金+ABS)/匿名客户 限额 1H19 (基金+ABS)/匿名客户 限额 1H18 一年 之中 变化 大行 工商 3,593 257 958 达标 0.3 0.2 +0.15 大行 建设 3,068 大行 农业 2,587 大行 中国 2,624 529 1,067 达标 0.6 0.5 +0.08 大行 交通 1,070 2,466 43% 2.3 1.2 +1.09 大行 邮储 733 973 518 49% 2.0 0.9 +1.17 股份 招商 809 414 72 达标 0.6 0.4 +0.24 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002017 1H18 2018 1H19大行 股份 城商 农商0.01.02.03.04.05.06.07.02017 1H18 2018 1H19大行 股份 城商农商 合计行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 股份 兴业 767 3,803 714 17% 5.9 8.6 -2.69 股份 浦发 729 3,022 1,256 17% 5.9 6.5 -0.61 股份 中信 692 2,226 1,377 19% 5.2 3.9 +1.35 股份 民生 726 905 27 78% 1.3 1.0 +0.31 股份 光大 497 1,116 858 25% 4.0 4.6 -0.67 股份 平安 352 363 162 67% 1.5 1.1 +0.37 股份 华夏 387 240 达标 0.6 0.7 -0.09 城商 北京 299 873 17 34% 3.0 2.5 +0.49 城商 上海 247 2,195 65 11% 9.2 7.6 +1.54 城商 江苏 193 1,504 121 12% 8.4 5.7 +2.76 城商 南京 128 720 21 17% 5.8 9.4 -3.61 城商 宁波 137 1,340 10% 9.8 11.7 -1.95 城商 杭州 89 367 80 20% 5.0 4.8 +0.18 城商 长沙 49 273 56 15% 6.8 城商 贵阳 55 95 6 54% 1.8 1.0 +0.82 城商 成都 49 228 1 21% 4.7 6.7 -2.05 城商 郑州 57 城商 青岛 45 128 15 31% 3.2 1.9 +1.37 城商 苏州 37 201 20 17% 6.0 城商 西安 34 37 26 53% 1.9 2.7 -0.85 农商 渝农商 112 70 达标 0.6 0.2 +0.41 农商 青农商 34 139 13 23% 4.4 3.7 +0.68 农商 紫金 19 16 达标 0.8 0.6 +0.19 农商 常熟 24 29 0 82% 1.2 3.1 -1.90 农商 无锡 16 农商 张家港 14 4 达标 0.3 0.3 -0.04 农商 江阴 17 90 19% 5.4 7.2 -1.85 农商 苏农 16 27 59% 1.7 2.2 -0.47 资料来源： WIND， 天风证券研究所 情形二：不考虑 ABS 对匿名客户的占用 如果不考虑 ABS 对匿名客户的占用，那么超限倍数 =投资基金 /匿名客户限额。 可看到， 1年半以来，大行、股份行、城商行的投资基金的金额都是在稳步增加的；农商行 1H19 则环比略有下滑。从超限倍数来看，前三类银行也是在稳步提升（或至少持平）的。 截至 19H1，城商行整体的投资基金是其匿名客户限额的 5.9 倍， 且这 1 年半以来 上升较多， 可能存在较大的达标压力；股份行和农商行分别是 2.6 倍、 2.4 倍， 在常规假设之下，匿名客户达标压力相对而言没那么大 。 图 5：基金投资额均呈现稳步提升（单位：亿元） 图 6：基金投资额比上匿名客户限额的倍数变化（超限