2019年5G在即通信行业投资报告.pptx

2019年4月,2019年5G在即通信行业投资报告,目录,一、三大运营商基本面向好，业绩和财务状况表现俱佳,二、传统业务增长空间有限，三大运营商积极探索新兴业务三、5G在即，通信行业投资反转，三大运营商节奏各异四、投资建议五、风险提示,2,核心观点摘要,三大运营商基本面向好，业绩和财务状况表现俱佳。在业务方面，三大运营商实现营收净利正向增长，中国移动 行业领先地位稳固，中国联通实现了良好的业绩反转，中国电信综合表现最佳。在财务方面，三大运营商的财务 状况均有所改善，尤其是中国联通财务实力大大增强。传统业务增长空间有限，三大运营商积极探索新兴业务。传统通信业务市场趋向饱和，三大运营商竞争愈发激烈，且在提速降费的政策导向下，收益水平不断下降，发展空间有限。为实现可持续发展，三大运营商纷纷拓展新 兴业务，中国移动立足个人移动市场的领先地位，不断拓展家庭市场、政企市场和新业务市场业务；中国联通借 混改优势，聚焦重点行业市场，加快创新业务拓展；中国电信有效叠加业务，形成智慧家庭、DICT、物联网、互 联网金融为构成的智能应用生态圈协同发展。三大运营商业务蓬勃发展，各有千秋。5G在即，通信行业投资反转，三大运营商节奏各异。2019年，通信行业开始逐步走出4G后周期的投资谷底，资 本开支反转趋势确立。5G在即，三大运营商投资节奏各异，中国移动立足基础能力提升，务实审慎推进5G网络 建设，投资节奏相对保守；中国联通资本开支全面复苏，各项业务同时发力，4G和5G网络建设同步推进；中国 电信在夯实信息及应用服务业务基础上，加大5G投资建设力度以实现可持续发展。,3,风险提示：国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱；5G标准化和产品研发进度不及预期，影响未来5G业务进度； 新兴业务发展不及预期；中美贸易摩擦缓和低于预期。,一、三大运营商基本面向好，业绩和财务状况表现俱佳,4,5.2%,%,250.9%,452.3%,-10.1%,3.6%,13.9%,-200%,3.1%0%-100%,0,200-95.4,4000.2%,600100%,800200%,1200400%1000300%,2016,2017,2018,中国移动净利润,中国联通净利润,中国电信净利润,中国移动同比增长率,中国联通同比增长率,中国电信同比增长率,6.0%,4.5%,1.8%,-1.0%,0.2%,5.8%,6.4%,4.0%,3.0%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,6%,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,8,0007%1400500%,2016,2017,2018,中国移动营业收入,中国联通营业收入,中国电信营业收入,中国移动同比增长率,中国联通同比增长率,中国电信同比增长率,5,1.1. 三大运营商营收净利双增长,三大运营商实现营收净利正向增长，中国移动在绝对值遥遥领先，行业领先地位稳固；中国联通同比增幅最大，实现了 良好的业绩反转；中国电信综合看来业绩表现最佳。在营业收入和净利润上，三大运营商都保持增长趋势，实现了2017年以来的连续两年正增长。比较来看，无论是营业收入还是净利润，体量巨大的中国移动在绝对值上都遥遥领先，且大于另外两家的总和，中国 电信次之，中国联通最低。从相对值来看，在营业收入方面，中国联通实现了5.8%的同比增长，增幅最大；中国电信 同比增长3.0%，位居第二；在净利润方面，中国联通实现了452.3%的超高增长，中国电信的净利润同比增长 13.9%，也相对较好；中国移动的增幅最小，为3.1%。图1：三大运营商营业收入（亿元）及其同比增长对比图2：三大运营商净利润（亿元）及其同比增长对比,0,0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,0.6,0.7,0.8,中国联通,中国电信,20172018,1. 2.三大运营商财务实力有所增强,35%,46%,50.59%,31.30%,41.50%,48.13%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,三大运营商的财务状况均有所改善，尤其是中国联通财务实力大大增强。从资产负债率来看，中国移动最低，偿债能力较强。从变化情况来看，中国移动2018年资产负债率从35%下降到31.3%，中国联通从2017年的46%下降到41.50%，都有较大幅度的下降，中国电信的资产负债水平最高，2018年从50.59%下降到48.13%，略有下降。再从净债务/EBITDA来看，中国联通和中国电信的净债务/EBITDA都有所下降，尤其是中国联通从2017年的0.43下降 到2018年的0.04，幅度较大。图3：三大运营商近两年资产负债率情况图4：中国联通和中国电信的净债务/EBITDA对比60%0.90.8,中国移动,中国电信,中国联通20172018,6,二、传统业务增长空间有限，三大运营商积极探索新兴业务,7,14,5228,453,20,601,26,995,33,482,39,341,46,106,54,731,64,125,74,721,85,900,98,625,111,216,122,911,128,609,130,574,132,193,141,749,156,610,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,0,20,000,40,000,60,000,80,000,100,000,120,000,140,000,160,000,180,000,2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018移动用户数（万户）同比增长,2.1. 传统业务竞争激烈，增长空间有限,图5：我国移动用户数增长（万户）情况,59.60,8,69.10,72.50,74.40,78.90,0,10,20,30,40,50,60 56.60,7065.3061.40,80,90,2016-06,2016-09,2016-12,2017-03,2017-06,2017-09,2017-12,2018-03,图6：我国固定宽带普及率（%）情况,传统移动业务和固网宽带业务市场趋向饱和，三大运营商的竞争也随之越发激烈，呈现持续赶超的局面。此外，在 国家提速降费的政策导向下，传统业务的收益不断下降，发展空间有限。运营商传统移动业务趋于饱和。当前，移动业务已进入“全民”拥有手机的时代，移动用户总数达15亿，超过全 国人口总数（14亿），市场趋于饱和。固定宽带大面积普及。随着经济社会的发展，近年来固定宽带在我国越来越普及，截至2018年第一季度的统计数 据来看，固定宽带普及率已达到80%左右。,6003.58,1538,5771.2,1564.41 1650.64,1677,中国移动,中国电信,中国联通20172018,2.1.1.移动业务：中国移动行业领先，电信联通不断追赶,移动业务方面，中国移动行业领先地位稳固，中国联通和中国电信不断追赶。其中中国电信发展强劲，凭借较高的4G 用户增幅，在移动业务收入上成功超越中国联通。从截至2018年末的4G用户数来看，中国移动遥遥领先，中国电信位居第二，中国联通目前处于行业最低。从增长情况来看，中国移动由于4G用户基数大，增幅最低，中国电信4G用户增长幅度最高。从2018年移动业务收入来看，中国移动处于行业领先地位，中国联通被中国电信超越，处于行业最低。从同比增长 情况来看，中国移动2018年同比下降3.87%；中国联通实现了5.5%的增长，领先于行业平均 0.6%的增幅；中国电 信同比增长9%，处于行业最高水平。,增长5.5%,增长9%,图8：三大运营商移动业务收入（亿元）及其增长情况对比下降3.87%,24,243,6,314,4,505,6,039,中国移动,中国联通,中国电信,2018年4G用户数,2018年净增4G用户数,增长8.86%,增长20.48%21,993,增长24.91%,9,图7：三大运营商截至2018年末4G用户数（万户）及其增长情况71,265,397.31,427.12,1772,542.85,423,1827,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,1800,2000,中国移动,中国电信,中国联通20172018,2.1.2.宽带业务：中国移动增长强劲，用户数赶超中国电信,增长36.63%,下降0.96%,增长3.10%,8088,15669,14600,4400,434,1226,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000,16000,18000,中国移动,中国联通,中国电信,宽带用户数,宽带净增用户数,10,宽带业务方面，2018年中国移动依托强大的4G用户基础，宽带用户数大幅增长，超过了中国电信，进而业务收入也实 现大幅增长，超越了中国联通，发展强劲。中国移动有线宽带客户全年净增4,400万，总数达到1.57亿；中国电信有线宽带用户达到1.46亿户，净增1,226万 户；中国联通宽带用户净增434万户，达到8088万户。中国移动的宽带用户已超越中国电信，从固网宽带业务收入来看，中国电信最高，中国移动2017年基数较低，2018年实现同比增长36.63%，固网宽带业 务收入超过呈现负增长的中国联通。图9：三大运营商截至2018年末宽带用户数（万户）和净增用户数（万户）对比图10：2018年三大运营商宽带业务收入（亿元）及其增长对比,57.7,48,55.1,53.1,45.7,50.5,0,10,20,30,40,50,60,70,中国移动,中国电信,中国联通20172018,下降7.97%,下降4.79%,下降8.35%,图11：三大运营商移动业务ARPU（元）及其增长对比,在国家提速降费政策导向下，三大运营商资费水平均有所下降，对于传统的移动语音、流量和宽带业务边际效益不断下 降，增长空间有限，越来越难以驱动通信运营商的业务增长。2018年，三大运营商的移动业务ARPU均出现不同幅度的下降，其中中国电信下降幅度最大，中国联通最小。2018年，三大运营商的固网宽带接入业务ARPU也呈现不同幅度的下降，其中中国电信下降幅度最大，中国联通最 小。,2.1.3 提速降费下ARPU不断下降，传统业务增长受限,35.1,46.3,49.8,33.5,44.6,44.3,0,10,20,30,40,50,60,中国移动,中国电信,中国联通20172018,图12：三大运营商固网宽带接入业务ARPU（元）及其增长对比,下降11.04%,11,下降3.67%,下降4.56%,2.2. 新兴业务蓬勃发展，三大运营商各有千秋,在家庭市场，完善数字家庭 生态，大力推广 “魔百和”“智能网关”“和目”等家庭多媒体、安防数字化 产品在政企市场，面向垂直领 域，持续加大重点业务在重 点市场的拓展力度，不断提 升一站式综合服务能力在新业务市场，不断创新产 品经营，推出咪咕视频、咪 咕阅读、手机支付业务“和 包”等新兴业务,中国联通,混改后，与战略投资者协调 合作，不断创新业务，ICT 业务、 IDC 及云计算业务、 物联网业务及大数据业务等 产业互联网业务发展良好， 逐步成为公司新增长动能以云业务引领，初步建立“云+网+X”政企新融合营销 模式，聚焦政务、教育、医 卫、金融、交通、旅游等重 点行业市场，加快云计算、 大数据、物联网等重点创新 业务市场拓展,中国移动中国电信,不断创新流量产品经营模 式，加快IDC、云业务、天 翼高清等新兴业务的发展把握市场需求，深耕融合经 营，有效叠加业务，形成智 慧家庭、DICT、物联网、 互联网金融为构成的智能应 用生态圈，协同发展、融通 互促，为公司未来可持续发 展探索出全新的道路,12,在传统移动业务和宽带业务市场趋向饱和，竞争愈发激烈的环境和国家提速降费的政策导向下，为实现可持续发展和行 业领先，三大运营商不断拓展新兴业务，寻找业绩增长的新动能。中国移动立足于个人移动市场的领先地位，不断拓展家庭市场、政企市场和新业务市场的业务，创新产品和服务。中国联通借助混改优势，与战略投资者协同，聚焦政务、教育、医卫、金融、交通、旅游等重点行业市场，初步建立“云+网+X”政企新融合营销模式，加快云计算、大数据、物联网等重点创新市场业务拓展。中国电信在创新产品和业务发展的同时，有效叠加业务，形成智慧家庭、DICT、物联网、互联网金融为构成的智能 应用生态圈协同发展。图13：三大运营商新兴业务发展情况,2.2.1. 中国移动：立足个人移动市场的领先地位大力拓展其他市场,中国移动一直以来在个人移动市场领先地位稳固，为稳住行业地位并实现可持续的良好发展，公司不断拓展其他市场业 务，推动业务结构优化和增长动能转换，并取得了较好的实效。从2018年各细分市场业务来收入看，个人移动市场收入略有下降，新业务市场和家庭市场均实现了30%以上的业务收入增长，政企市场收入增长了10%左右。从收入结构来看，2018年个人移动市场收入占比有所下降，新业务市场和家庭市场收入占比上升明显。,5019.18,341.53,654.83,456.45,4923.82,461.75,725.55,597.95,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,个人移动市场收入,家庭市场收入,政企市场收入,新业务市场收入,20182017,增长35.20%,增长10.80%,增长31%,下降1.90%,图14：中国移动近两年各大业务收入（亿元）及其同比增长（%）情况,图15：中国移动近两年业务收入结构,13,2.2.2. 中国移动：创新产品和运营模式，多市场多业务多处开花,中国移动为开拓家庭、政企和新业务市场，加强与互联网企业合作，深化产业协同，包括智慧家庭、物联网、垂直行 业应用等，取得了较好的成绩，家庭市场、政企市场、新业务市场多处开花。在家庭市场，完善数字家庭生态，大力推广 “魔百和”“智能网关”“和目” 等家庭多媒体、安防数字化产品。 家庭宽带客户2018年净增3,742万，市场份额达到41.5%； “魔百和”用户达到9,681万户，渗透率达到65.9%。家庭 宽带综合ARPU达到34.4元，同比增长3.2%。在政企市场，公司面向垂直领域，持续加大重点业务在重点市场的拓展力度，不断提升一站式综合服务能力，年收 入超亿元的行业应用达到11项。在新业务市场，公司创新产品经营，深化“大连接”战略，物联网智能连接数净增3.22亿，规模达到5.51亿，部分 省市已实现連接物与物的连接数超过人与人的连接数；咪咕视频收入同比增长21.7%，咪咕阅读收入超23亿元；手 机支付业务“和包”交易额超过2.5万亿元。图16：中国移动新业务市场相关产品和运营模式创新情况,14,联通混改后与战略投资者深度合作，不断创新业务，新兴业务增长可观，产业互联网已成新增长动能，公司互联网运 营转型取得重大突破。2018 年，公司创新业务正逐步成为收入增长的主要驱动力。全年产业互联网业务（ ICT 业务、 IDC 及云计算业 务、物联网业务及大数据业务）收入同比增长 45%，达到 230 亿元，占整体主营业务收入比例提高至 8.7%。ICT 业务收入56 亿元，同比增长 69%；IDC 及云计算业务收入达到人民币 147 亿元，同比增长 33%；物联网业务及大数据业务收入分别达到人民币 21 亿元和人民币 6 亿元，同比分别增长 48%和 284%。,2.2.3.中国联通：产业互联网业务成为新增长动能,56,147,21,6,ICT业务,IDC 及云计算业务,物联网业务,大数据业务,增长69%,增长48%增长284%,15,图17：近三年中国联通产业互联网收入（亿元）及其增长情况,图18：2018年联通各新兴业务收入（亿元）及其增长情况增长33%,中国联通以云业务引领，初步建立“云+网+X”政企新融合营销模式，加快创新业务在一些重点领域的应用，再加上战略投资者的资源优势，目前取得了较好的成果，未来预计政企业务发展有望再上一个台阶。2018 年，公司以“云+智慧网络+智慧应用”为引领，聚焦政务、教育、医卫、金融、交通、旅游等重点行业市场，加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务市场拓展，充分发挥与战略投资者的资源互补和业务协同优势，,积极构建差异化的竞争优势。,2.2.4.中国联通：云网一体化加快政企业务发展,2018 年云计算收入 达到 9.6亿，同比增 长 98.7%。,大数据业务在政务、 金融、交通旅游、安 全等行业取得突破，2018 年收入达到 6.1亿元，同比增长283.5%。,物联网聚焦智慧城 市、智能可穿戴、车 联网、智能制造等领 域，打造端到端解决 方案，连接数接近1.1 亿，2018 年收入 达到 20.8 亿，同比增长 47.8%。,IT 服务聚焦重点领域 垂直赋能，发布一站 式政务服务、智慧党 建、智慧河长综合管 理平台、医疗影像云 等一系列产业互联网 应用产品，2018 年 收入达到 56.1 亿元，同比增长69.2%。,基于SDN/NFV，面向政企用户提供云网融合、智能化网络服务，同时打造“云+网+X”政企新融合模式，拉动基础业务发展,与阿里、腾讯战略合作伙伴开展云业务合作，打造以“沃云” 为品牌的公有云产品，与阿里成立合资公司打造定制化的应用 软件服务，带动云、网收入快速增长,首年推出已签约项目逾300个,16,图19：2018年中国联通云网一体化发展情况,图20：2018年中国联通云网一体化模式取得的成果,508.11,1,908.71,834.78,317.53,616.78,1,725.54,730.44,191.25202.11,398.28,语音,互联网,信息及应用服务,通信网络资源及设施服务,其他,20172018,下降17.6%,增长5.7%,增长14.3%,增长10.6%,13.47%,50.61%,22.14%,5.36%,8.42%,语音互联网信息及应用服务,通信网络资源及设施服务其他,17,2.2.5.中国电信：收入结构持续优化，信息及应用服务成主要增长点,中国电信近年来不断创新流量产品经营模式，加快IDC、云业务、天翼高清等新兴业务的发展，业务和收入结构不断优 化，新业务增长点显现。从各业务收入及其增长情况来看，受移动互联网业务替代的影响，语音业务收入下降了17.6%；得益于IDC、云业 务、天翼高清等新兴业务的快速发展，信息及应用服务同比增幅最大，为14.3%，成为收入强劲的增长点；由于公 司不断优化流量经营模式和推进宽带用户规模发展，互联网业务实现了10.6%的同比增长；通信网络资源及设施服 务同比增长5.7%，主要是由于数字电路服务业务和IP-VPN业务收入实现良好增长。从收入结构来看，互联网业务贡献50%以上的收入，信息及应用服务收入占据第二大的份额，为22.14%；语音业务 份额居于第三。图21：2018年中国电信各业务收入（亿元）及其增长情况图22：2018年中国电信收入结构下降20.3%,6.81,68.19,584,491.75404.96,15.35,78.31,779,DICT,物联网,智能家庭,互联网金融,20172018,2.2.6.中国电信：智能应用生态圈融通互促，打造新兴业务生态,增长21%,中国电信把握市场需求，深耕融合经营，有效叠加业务，形成智慧家庭、DICT、物联网、互联网金融为构成的智能应 用生态圈，协同发展、融通互促，为公司未来可持续发展探索出全新的道路。智能应用生态圈融合互促，发展成效显著。以“大流量+百兆宽带+智慧家庭”快速拓展市场，天翼高清用户突破1亿后，智慧家庭初具规模。DICT收入增长超过20%，已逐步成为公司未来发展新动能物联网连接数规模突破1亿，进入快速发展通道翼支付活跃用户超过4,300万户，全年累计交易额突破1.6万亿,增长125%,增长15%,DICT,物联网,智能家庭,互联网金融,以天翼高清为切入 点、打造智能组网、 家庭云等差异化应 用，拓展智能家居产 品,实现翼支付用户、 商户及交易额快速 增长，打造紅包、 分期金融平台,强化云网融合，积 极探索5G技术在 智能城市、无人驾 驶、工业互联网等 领域的应用,发挥网络和平台的综 合优势，加快应用场 景拓展，探索更多的 应用服务,图24：2018年中国电信智能应用生态圈业务收入（亿元）及其增长情况增长33%,18,图23：中国电信智能应用生态圈示意图,三、5G在即，通信行业投资反转，三大运营商节奏各异,19,3.1.5G元年通信行业投资走出谷底，资本开支开始反转,7.23%,12.89%,11.38%,17.67% 16.37%,-18.78%,-13.4,4%,-6.95%,5.57%,-20%,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,0,500,1,000,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,4,000,4,500,2011,2014,2015,2016,2017,20122013中国移动,中国联通,中国电信,20182019E同比增长率,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,5G商用在即，通信行业2019年开始逐步走出4G后周期的投资谷底，反转趋势确立。从三大运营商资本开支合计数据来看，自2015年达到 4G 投资峰值后逐步周期性下跌，2016年开始维持负增长，2019 年资本开支增速开始由负转正。从三大运营商各自资本开支来看，中国联通 2019 年资本开支（含 5G 投资）增幅最大，达到 29%；中国电信 2019 年资本开支（含 5G 投 资）保持增长，增速达到 4.1%；中国移动 2019 年资本开支（含预估5G投资170亿）同比增 长-0.12%，总体持平。图25：近年来三大运营商资本开支（亿元）及其增长情况图26：近年来三大运营商资本开支同比增长情况5,00020%80%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019E,中国移动同比增长率,中国联通同比增长率,中国电信同比增长率,20,3.2.中国移动：立足基础能力提升，务实审慎推进5G建设,759,506,83,170,127,685,174,84,145,2823,移动通信网,传输网,业务网,支撑网,土建及动力,其他,20182019E,增长10.84%,555下降8.84%,下降51.98%,下降12.75%,增长103.76%,下降17.75%,21,中国移动拥有最为雄厚的4G网络和客户基础，2019年选择以基础能力提升为立足点，深化网络挖潜，保障4G流量增长 和宽带提质提速，同时务实审慎推进5G网络建设， 投资节奏相对保守。从总量上看，2019 年资本开支（含预估5G投资170亿）预计为 1669 亿元，略有下滑，总体保持平稳。从各项具体资本开支内容来看，增长最大的是支撑网，同比增长约 104%；其次是移动通信网，增长10.84%；其他传输网、业务网、土建及动力等开支出现负增长。从资本开支结构来看，移动通信网占比最高，且不断增加；传输网占比居于第二，但有所下降；支撑网占比从5%提 高到10.2%，占比增长最大；其他各项的占比均有所下降。,图28：近两年中国移动资本开支结构及其变化情况,图27：近两年中国移动资本开支（亿元）及其变化情况,3.3.中国联通：以效益为导向，4G与5G网络同步建设,中国联通2019年资本开支全面复苏，各项业务同时发力，以效益为导向，重点主要围绕4G精品网络的打造和5G的试商 用。在总量上，中国联通2019年资本开支（含5G投资）预计为580亿元，同比增长29%，增幅在三大运营商中最大。在各项具体业务上，资本开支都呈现增长趋势。移动网络业务资本开支增幅最大，4G网络资本开支预计为198亿元， 同比增长4.73%，5G网络资本开支预计为69亿元；其次是基础设施、传送网及其他同比增长最大，为25.86%；固网宽 带业务同比增长9.87%。从资本开支结构来看，移动网络业务占比有所提升，基础设施、传输网及其他和固网宽带及数据业务占比都呈现下降 趋势。,188,90,171,267,99,215,移动网络,固网宽带及数据,基础设施、传输网及其他,2019E,2018,增长25.86%,增长9.87%,增长41.57%,图29：近两年中国联通资本开支（亿元）及其变化情况,22,图30：近两年中国联通资本开支结构及其变化情况,3.4.中国电信：着眼5G，夯实基础，致力于可持续发展,296,244,87,90,0.00,280,180,105,2832,97,90,4G网络,宽带及网络,信息及应用服务,IT支持,基础设施及其他,5G建设,2019E,2018,从2019年资本开支来看，中国电信在夯实信息及应用服务业务基础上，在5G投资建设上加大力度，以实现可持续发展。从总量来看，2019 年中国电信资本开支（含 5G 投资）预计为 780 亿元，同比增长 4.14%，处于较高水平。从各项资本开支的具体内容来看，5G试验试点开支为90亿元；除此之外信息及应用服务业务同比增长最大，为 21%；其次是基础设施及其他业务同比增长8%，主要用来持续改善 IDC / 云架构以提升网络敏捷度，加强端到端的 服务能力。从资本开支结构来看，5G网络在2019年总资本开支中占比较高；信息及应用服务和基础设施及其其他的资本开支 有所提高。,39.46%,32.62%,11.59%,4.31%,12.01%,2018,宽带及网络,4G网络信息及应用服务,IT支持,基础设施及其他,35.90%,23.08%,13.46%,3.59%,12.44%,11.54%,2019E,宽带及网络,4G网络信息及应用服务,基础设施及其他,IT支持5G建设,增长7.75%,增长20.87%,净增,下降5.33%,下降26.38%,下降13.23%,图31：近两年中国电信资本开支（亿元）及其变化情况,23,图32：近两年中国电信资本开支结构及其变化情况,四、投资建议与受益标的,24,看好运营商在政企等创新业务方面的高速增长机会。在传统通信业务发展空间愈发不足的情况下，运营商会不断加 强创新业务发展力度。中国移动立足个人移动市场，不断创新产品和业务，拓展家庭市场、政企市场和新业务市场，2018年分别实现了35.20%、10.80%、31%的同比增长；中国联通以云业务为引领，加快云计算、大数据、物联网 等在政企市场的拓展，2018年云计算业务收入同比增长98.7%，大数据业务收入同比增长283.5%，物联网业务收入同 比增长47.8%；全年产业互联网业务收入同比增长45%，已成增长新动能，为公司业绩反转作出了巨大贡献；中国电 信以智慧家庭、DICT、物联网、互联网金融为构成的智能应用生态圈为引领，探索全新发展道路，2018年DICT业务 收入同比增长21%，物联网业务收入同比增长125%,智能家庭业务收入同比增长15%，互联网金融业务收入同比增长 33%，推动了营业收入和净利润的良好增长。目前三大运营商的新兴业务发展均较为可观，随着后续发展模式愈发成 熟，有望再上一个台阶，相关创新业务公司有望受益。4G基站规模超预期、5G基站建设和业务开通渐行渐近，继续看好5G板块。国内2019年低频重耕投资超预期，全国将 超600亿元人民币。 5G基站建设不停步，5G业务渐行渐近，4月起催化剂更多更积极，5G建设落地将会带动相关产业 链上下游行业和企业的发展。关注基本面扎实的相关个股： 设备商：中兴通讯、烽火通信。运营商：中国联通、中国电信、中国铁塔。光通信：光迅科技、博创科技、中际旭创、新易盛。 无线：世嘉科技、中石科技、沪电股份、鸿博股份等。边缘计算及应用：中新赛克、紫光股份、网宿、移为通信、中科创达、高新兴等。,25,4. 投资建议与受益标的,注：除烽火通信、中国联通、中兴通讯、中国铁塔、光迅科技、沪电股份、中新赛克外，其余盈利预测取自Wind一致预期。,26,表1：个股盈利预测,4. 投资建议与受益标的,五、风险提示,27,运营商收入端承压，被迫削减建网规模或者向上游压价，通信设备商以及光器件厂商面临订单不足以及产品单价下滑，导致受影响的公司营收增长放缓，毛利率下滑。国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB-IoT网络意愿减弱，资本开支下滑超出预期，通信 设备、光通信器件等集采不达预期，相关厂商面临订单不足的风险。5G标准化和产品研发进度不及预期，通信设备商无法在2018年底向电信运营商提供可供试验的5G产品，影响运营商 部署5G的时间节点，商用部署时间推迟，上游企业继续承压。杀手级高流量应用迟迟不能面世，数据流量增速下滑，网络运营商收入增长乏力、扩容网络意愿不足，导致上游企 业面临订单不足。国内通信设备厂商运营成本提升，毛利率降低，产品竞争力下降，相关厂商价格竞争激烈，导致相关公司盈利能力不达预期。中美贸易摩擦缓和低于预期。,28,5. 风险提示,谢谢观看,