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2019粤港澳大湾区高速运转 分析报告 2019年 03月 01日 正文目录 一、 ?+2+2?的大湾区机场 群 格局 .5 1.1?3” 个 国 际 枢纽 . 5 1.2?2” 个 干 线 机场 .13 1.3?2” 个 支 线 机场 .16 二、 加速建设世界级机 场 群 . 16 三、 航空公司迎来发展 机 遇 . 17 四、 投资建议 . 18 五、 风险提示 . 19 图表目录 图表 1 大湾区主要运输机场情况 . 5 图表 2 香港国际机场区位图 . 6 图表 3 香港机场年旅客吞吐量（单位：万人次） . 6 图表 4 香港机场年度总收入（单位：亿港元） . 7 图表 5 香港机场营业收入构成 . 7 图表 6 香港机场直航航点分布 . 7 图表 7 香港机场不同地区航空运力占比 . 8 图表 8 香港机场不同航空公司航空运力占比 . 8 图表 9 广州机场年旅客吞吐量（单位：万人次） . 9 图表 10 广州机场营业总收入（单位：亿元） . 9 图表 11 广州机场营业收入构成 . 9 图表 12 广州机场直航航点 . 10 图表 13 广州机场不同地区航空运力占比 . 10 图表 14 广州机场不同航空公司运力占比 . 10 图表 15 深圳机场旅客吞吐量（单位：万人次） . 11 图表 16 深圳机场营业总收入（单位：亿元） . 11 图表 17 深圳机场营业收入构成 . 12 图表 18 深圳机场直航航点 . 12 图表 19 深圳机场不同地区航空运力占比 . 13 图表 20 深圳机场航空公司运力占比 . 13 图表 21 珠海机场旅客吞吐量（单位：万人次） . 14 图表 22 珠海机场不同航空公司运力占比 . 14 图表 23 澳门机场旅客吞吐量（单位：万人次） . 15 图表 24 澳门机场直航航点分布 . 15 图表 25 澳门机场不同地区运力分布 . 15 图表 26 澳门机场不同航空公司运力分布 . 15 图表 27 惠州机场不同航空公司 运力占比 . 16 图表 28 大湾区主要运输机场建设情况 . 17 图表 29 主基地航空公司区域内通航情况 . 17 图表 30 主基地航空公司机队情况 . 18 粤港澳大湾区世界级机场群： 2019年 2月 18日，中共中央、国务院印发了粤港澳大湾区发展规划纲要，在加快基础设施互联互通方面，规划纲要指出，将建设世界级机场群。巩固提升香港 国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能，提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力，增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。 “3+2+2” 机场格局初具规模： 大湾区总人口超过 7000万，人均 GDP超过 20000美元，主要的航空运输机场有 7个， 2018年的旅客运输总量 超过 2.1亿人次，相当于北京和上海的总和，超过著名的伦敦机场群。由于航线结构、吞吐量以及地理位置的不同， 7个机场天然形成了 3个国际枢纽、 2个干线机场和 2个支线机场的航空运输格局，从核心区域逐步向外发散。 机场新改扩建项目加速： 规 划纲要提出支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建，实施广州、深圳等机场改扩建，开展广州新机场前期研究工作，研究建设一批支线机场和通用机场。从已经公布的建设项目来看，大湾区主要机场均有改扩建计划。特别是广州机场和深圳机场，机场资源已经面临饱和，改扩建项目将能够极大提高机场容量上限，大幅提高机场业绩。此外，与香港机场相比，广州和深圳两场的商业开发仍有较大潜力，能够支持两场在吞吐量增长受限情况下的利润增长。 航空公司迎来发展机遇： 大湾区机场新改扩建工程的逐步完工将释放较大的时刻资源，主基地航空公司可坐拥主场优 势，获得较多资源，享受大湾区国际机场群发展带来的红利。 投资建议： 随着粤港澳大湾区建设的逐步推进，该区域必将成为全国甚至周边区域的人才、资金聚集地，航空作为人员往来、物资运输的重要交通方式将能够得到长期和持续的发展。市场需求的增长和消费能力的提升，短期将能够确保主要机场的盈利增长，特别是广州机场和深圳机场，其非航收入潜力将逐步得到发掘，同时在航班供给紧张情况下，能提高区域内机场平均票价水平，提高航空公司盈利能力，可以关注区域内航空运力占比最高的南方航空；长期将确保新建航空基础设施、新引进飞机等能够得到充分使 用，带来航空投资的良性循环，促进产业持续健康发展。 风险提示： 1）政策风险，规划纲要的配套政策存在较多不确定因素，或将给区域内航空发展带来负面影响； 2）宏观经济风险，宏观经济环境可能导致航空需求增长出现变化，影响航空公司和机场盈利水平； 3）安全风险，安全事故可能让消费者失去信心，从而导致航空需求大幅下降。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-02-282017A 2018E 2019E2020E 2017A 2018E 2019E2020E 南 方航空 600029 8.35 0.59 0.31 0.640.86 14.15 26.94 13.05 9.71 推荐 白云机场 600004 12.32 0.77 0.56 0.470.60 16.00 22.00 26.2120.53 未评级 深圳机场 000089 9.56 0.32 0.37 0.450.51 29.88 25.84 21.2418.75 未评级 注：采用 Wind一致预期 定位 2018年 同比 直航航点 国际航点 航空公司 一、 “ 3+2+2” 的大湾区机场群格局 2019年 2月 18日，中共中央、国务院印发了粤港澳大 湾区发展规划纲要，在加快基础设施互联互通方面，规划纲要指出，将建设世界级机场群。巩固提升香港国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能，提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力，增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建，实施广州、深圳等机场改扩建，开展广州新机场前期研究工作，研究建设一批支线机场和通用机场。进一步扩大大湾区的境内外航空网络，积极推动开展多式联运代码共享。依托香港金融和物流优势，发展高增值货运、飞机租赁和航空融资业务等。支持澳门机场发展 区域公务机业务。加强空域协调和空管协作，优化调整空域结构，提高空域资源使用效率，提升空管保障能力。深化低空空域管理改革，加快通用航空发展，稳步发展跨境直升机服务，建设深圳、珠海通用航空产业综合示范区。推进广州、深圳临空经济区发展。 大湾区总人口超过 7000万，人均 GDP超过 20000美元，主要的航空运输机场有 7个， 2018年的旅客运输总量超过 2.1亿人次，相当于北京和上海的总和，超过著名的伦敦机场群。 图 表 1 大湾区主要运输机场情况 香港国际机场 国际枢纽 （万人次） 7470 3% （个） 155 （个） 155 （个） 99 广州白云机场 国际枢纽 6973 6% 173 73 75 深圳宝安机场 国际枢纽 4935 8% 157 51 48 珠海金湾机场 干线机场 1122 22% 52 0 27 澳门国际机场 干线机场 820 15% 57 57 27 惠州平潭机场 支线机场 188 96% 22 0 9 佛山沙坪坝机场 支线机场 部分时段停航维修 8 0 1 注：香港和澳 门的航权 特殊， 所有航点 均为国际 航点。 其中香港 的 大陆航 点 41个 、澳门 的大陆 航点 26个 。 统计 数据 只包 含当 前正 在通 航 的航 点 和航空公司，其中，航点仅为直航航点，经中转、经停可达的航点并未统计，本文其他表格统计规则相同。 在国务院发布的“十三五”现代综合交通运输体系发展规划和民航局发布的中国民用航空发展第十三个五年规划中就明确提出要建设珠三角世界级机场群，本次提出的大湾区机场群是在原有的基础上增加了香港和澳门两个机场。扩容后，大湾区机场群形成 3个国际枢纽、 2个干线机场和 2个支线机场的航空运输格局，通 过机场间协同和分流以及航线类型和航空服务的差异化，满足不同层次旅客的出行需求。 1.3 “ 3” 个国际枢纽 1.3.1 香港国际机场 香港国际机场距离香港市中心 30公里，占地 1255公顷，拥有两条长 3800米宽 60米的跑道，机场 停机位 181个，其中客运停机位 105个，机场当前设计容量为 68架次 /小时，能够满足所有主流商 用飞机起降，运行效率全球领先。自 1998年在赤鱲角启用以来，一直跻身全球最繁忙机场之列。 2018年，机场的客运量达 7,470万人次，货运量共 510万公吨，飞机起降量 427,725架次，作为首屈一指的国际及区域航空中心，香港国际机场对维持香港的亚洲国际都会地位有着举足轻重的贡献。香港地理位置优越，从这里出发，可于五小时内飞抵全球近半数人口聚居的地方。凭此，再配合机场广阔的航空网络，奠定了香港的国际商业中心地位。 2% 图 表 2 香港国际机场区位图 依托于香港全球金融中心的地位，香港机场旅客吞吐量自 2008年金融危机以后持续保持增长，年均增速约 5%，但是最近两年由于机场容量接近饱和，因此增速有所减缓。在此期间，机场总营收保持年均 12%左右的增速，超过旅客吞吐量增速的两倍，主要原因是机场的商业开发水平提升明显。分析 营收构成可以发现，营收占比最大的项目是零售和广告业务，占比超过 36%，表明香港机场的商业氛围得到市场肯定，途经机场的旅客愿意在此购物和消费，而且随着旅客量的不断增长，机场本身的广告价值也逐步提高，使得各个品牌愿意在此花费重金进行广告投入。 图表 3香港机场年旅客吞吐量（单位：万人次） 10000 8000 10.4% 旅客吞吐量 同比 6849 7051 7287 7469 12% 10% 6000 5095 5391 5646 5991 6336 8.1% 8% 4000 2000 0 5.8% 4.7% 6.1% 5.7% 6% 4% 3.0% 3.3% 2.5% 0% 图 表 4 香港机场年度总收入（单位：亿港元） 300 200 100 0 总收入 同比 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 图 表 5 香港机场营业收入构成 根据官方资料，香港机场主要服务于香港四大支柱产业，即贸易及物流、金融服务、工商业支援及专业服务和旅游，这四大产业占 香港地区 57%的生产总值。为了对接这四大产业，香港机场自然而然的发展成为优良的国际枢纽，与全球大部分地区的主要枢纽机场均有直航航班，特别是在亚太地区，在飞直航航点 117个，覆盖了大部分主要城市。 图表 6香港机场直航航点分布 其他 ,20% 零售和广告 ,36% 安检服务费 ,7% 空侧保障费 ,14% 机场使用费 ,23% 17.4% 14.8% 12.8% 181.8 18.1% 219.9 186.3 148.1 163.7 11.1% 90.2 105.8 121.5 131.3 8.1% 10.5% 1.5% 2.4% 直航区域 航点数量 亚太 117 中国大陆 41个、日本 16个、澳大利亚 6个 欧洲 21 俄罗斯 4个、英国 3个 中东 4 北美 10 美国 8个 非洲 3