20220802-中国银河-电子行业动态月报_关注第三代半导体产业投资机会_29页_2mb.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业 动态 月报 电子 2022 年 08 月 02 日 table_main 公司深度报告模板 关注 第三代半导体 产业 投资 机会 电子 行业 推荐 维持 评级 核心观点 关注第三代半导体产业投资机遇。 本月 SiC 材料产业链个股表现十分活跃，市场关注度正在逐步升温 。国内龙头衬底厂商天岳先进与下游客户签订 大规模采购商业合同，从一定侧面体现出国内 SiC 产业渗透率呈现出快速增长趋势，未来产业链各环节市场规模将有望迎来快速增长，国内目前 SiC 导电型衬底方面的技术能力和产能规模不断增强，我们认为，第三代半导体行业今年将迎来快速爆发元年，产业将呈现加速发展趋势。 海外巨头持续扩产，相关厂商营收持续创新高。 随着 特斯拉 Model 3以及比亚迪相关车型 选用 SiC 方 案，我们认为 SiC 技术有望快速渗透。并且随着储能、高压快充、电动汽车以及可再生能源对宽禁带包代替需求快速增长， Cree、英飞凌和 ST 意法等多功率器件厂商宣布对 SiC衬底的扩产。同时，我们跟踪台湾 SiC 上市企业月度数据发现， SiC MOSFET 龙游汉磊 22 年 6 月营收高达 7.64 亿新台币，创历史新高，yoy 实现 26.51%。 SiC 产业景气度持续提升。 国产 半导体设备 、材料 逆流而上，国产替代为最大确定性机遇。 短期来看 ，结合目前已披露半年报预告公司情况来看，我们认为半导体材料、设备厂商全年业绩具备确定性，其中中微公司 2022H1 实现扣非归母净利润 4.1-4.5 亿元，同比 增长 565%-630%，北方华创实现归母净利润 7.1-8.1 亿元，同比 增长 130%-160%，利润 超市 场预期。 在 材料端，晶圆厂对耗材、零部件等易耗品需求 依然强劲 ，半导体材料、零部件领域上半年业绩增长确定性强， 晶圆厂扩建及国产化率提升， 预计未来两年 仍为国内半导体材料、零部件公司收入与业绩快速增长阶段。 投资建议： 我们认为电子行业盈利端有望维持快速增长，行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。半导体维持高景气， 建议关注 SIC 产业链天岳先进（ 688234.SH）、三安光电（ 600703.SH）， 建议关注功率半导体领军企业，东微半导（ 688261.SH）、斯达半导（ 603290.SH）、士兰微（ 600460.SH），半导体材料与设备零部件 , 建议关注拓荆科技（ 688072.SH）、江丰电子（ 300666.SZ）。 核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅 (%) PE(TTM) 市值 (亿元 ) 核心组合 301099.SZ 雅创电子 9.73 63.29 73.28 300666.SZ 江丰电子 21.61 142.51 174.55 688110.SH 东芯股份 -15.72 41.92 141.34 688261.SH 东微半导 2.69 101.33 167.42 300223.SZ 北京君正 -16.35 41.45 428.02 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 （ 截至 2022年 8月 1日） 风险提示 ： 新产品需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险。 分析师 高峰 ： 010-80927671 ： gaofeng_ 分析师登记编码： S0130522040001 王子路 ： 010-80927631 ： wangzilu_ 分析师登记 编码： S0130522050001 行业数据 2022-08-01 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022-08-01 table_re ort 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 -100%-50%0%50%100%150%2018 2019 2020 2021 2022电子指数 创业板指数-100%-50%0%50%100%150%2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1组合回报率 电子指数 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、电子是国民经济的支柱产业， 2020 年景气触底回升 . 3 （一）电子行业是国民经济中的支柱产业 . 3 （二）随着复工复产加速推进，电子信息制造业逐步回暖 . 3 （三） 2020Q3 电子景气回暖，盈利能力有所提升 . 7 （四）国家多政策支持电子行业发展，新一代信息技术是重点方向 . 9 二、涨价热度不减，电子行业景气旺盛 . 10 （一）消费电子： 5G 推动换机需求， PCD 出货量维持高增长 . 11 （二）半导体：行业景气大幅回暖，存储芯片涨价超预期 . 13 （三）面板： LCD 涨价延续，厂商盈利能力大幅增强 . 14 三 、 十四五 ”规划坚持创新驱动发展 ， 科技创新为长期主线 . 15 四、行业面临的问题及建议 . 18 （一）现存问题 . 18 （二）建议及对策 . 19 五、电子行业在资本市场中的发展情况 . 20 （一） 2021 年电子行业维持震荡 . 20 （二）行业估值回落，板块溢价依然处于较高水平 . 21 （三） 2021 年 2 月电子行业呈现震荡调整走势 . 25 六、投资建议 . 26 七、 风险提示 . 26 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、电子是国民经济的支柱产业， 2022 年景气度持续提升 电子行业是国民经济的支柱产业，我国电子信息产业起步相对较晚，成长较快，整体增速高于宏观经济增速。 2020 年初新冠疫情冲击电子信息产业，我国疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，我国电子信息制造业运行情况逐步改善。随着疫苗的问世以及“宅经济”下旺盛的终端需求， 2021Q2 全球电子信息产业的供给、需求持续复苏，行业景气继续回升。 （一） 电子行业是国民经济中的支柱产业 电子行业是国民经济中的支柱产业，对社会生产、居民生活影响巨大。 电子行业在国民生产总值中占有重要地位，根据工信部及国家统计局数据测算，我国电子信息产业增加值在 GDP中占比总体呈上升趋势， 2021 年达到 4.2%。在我国经济发展进程中，电子信息产业扮演重要作用，近十年内产业对 GDP 增速的贡献波动上升， 2021 年电子信息产业对 GDP 增速的贡献率为 5.16%。 图 1.电子信息产业增加值占 GDP 比重日益提升 图 2.电子信息产业是 GDP 增长的重要助推剂 资料来源：工信部， Wind，中国银河证券研究院 指标算法：占比 =电子信息行业增加值 /GDP 资料来源：工信部， Wind，中国银河证券研究院 指标算法：占比 =电子信息行业增加值变化 /GDP变化 电子产业增加值与 GDP 整体呈现相关性，过去十年电子产业增加值增速和 GDP 增速之间相关系数为 0.51。 在经济出现下行或回暖时，电子产业增加值的增速也出现了放缓或提速，且反弹幅度高于宏观经济的反弹幅度。 国家对于电子信息产业的扶持力度加大，产业支持政策频出，电子产业进一步承接产能转移，呈现出增长明显提速的趋势。 2020 年以及 2021 年我国电子信息产业虽受到全球新冠疫情影响， 2020 年消费电子增速放缓， 2021 年市场回暖叠加低基数影响，市场增速从 2020 年的7.7%增加 15.7%，增加了 8 个百分点，同期 GDP 增长了 8.1 个百分点。因为国内电子产业起步相对较晚，成长较快，整体增速高于宏观经济增速。 2008-2021 年增加值平均增速为 12.03%，同期 GDP 平均增速为 7.59%。 3 . 6 %3 . 4 % 3 .4 % 3 .3 % 3 . 4 % 3 .4 % 3 . 5 %3 . 7 % 3 . 7 %3 . 8 % 3 . 9 %3 .9 %4 . 1 % 4 . 2 %0 . 0 %0 . 5 %1 .0 %1 . 5 %2 . 0 %2 . 5 %3 .0 %3 . 5 %4 . 0 %4 . 5 %2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1电子信息行业增加值在 GDP 中的占比2 . 9 5 %2 . 0 6 %3 . 1 9 % 2 . 9 4 %3 . 8 9 % 3 .7 9 %4 . 8 9 %5 . 2 8 %4 .3 7 % 4 . 4 6 %4 . 7 3 % 4 . 9 3 %1 0 . 1 7 %5 . 1 6 %00 . 0 20 .0 40 .0 60 . 0 80 . 10 . 1 22 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1电子信息产业对 G D P 增速的贡献率 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图 3.2008-2020 年电子产业增加值增速与 GDP 增速相关系数为 0.51 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 （二）随着复工复产加速推进，电子信息制造业逐步回暖 电子行业是研发和生产各类电子材料、元器件及电子设备的工业，电子材料包括硅晶圆、覆铜板等，电子元器件包括电感、电容、半导体分立器件、印制电路板等，电子设备包括半导体设备、电子制造设备等。按下游应用领域分类，电子行业可细分为消费电子（手机、 PC、电视等）、半导体、汽车电子、安防电子、 LED、物联网等领域，渗透进日常生活的方方面面，与居民生活息息相关。电子行业为劳动密集型产业及全球化产业，受新冠疫情影响明显，年初各项指标均出现下降，整体市场景 气度明显下滑。我国疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，我国电子信息制造业运行情况逐步改善。随着新冠疫苗上市，疫情对电子行业供给端的影响将逐渐可控，行业需求端改善迹象明显，我国电子信息制造业持续回暖， 2021 年初电子信息多行业出现大幅度同比增幅，之后多行业发展也与达到往期未受疫情影响的正常水平。 1.电子行业发展回归正常步调 受疫情影响， 2020 年初电子信息制造业增加值月增速大幅下降，随着疫情进一步被控制，电子行业逐步改善。 2021 年全年，全国规模以上电子信息制造业增加值比上年增长 15.7%，在41 个大 类行业中，排名第 6，增速创下近十年新高，较上年加快 8.0 个百分点；增速比同期规模以上工业增加值增速高 6.1 个百分点，差距较 2020 年有所扩大，但较高技术制造业增加值增速低 2.5 个百分点；两年平均增长 11.6%，比工业增加值两年平均增速高 5.5 个百分点，对工业生产拉动作用明显。 2021 年，规模以上电子信息制造业企业出口交货值比上年增长 12.7%，增速较上年加快 6.3 个百分点，但比同期规模以上工业企业出口交货值增速低 5 个百分点。两年平均增长 9.5%，较工业两年平均增速高 1.2 个百分点。 2022Q1，全国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 12.7%，与 1 2 月份增速持平，比 2020 年和 2021 年两年同期平均增速高 0.3 个百分点；比同期工业增加值增速高 6.2 个百分9 . 7 %9 . 4 %1 0 . 6 %9 . 5 %7 . 9 % 7 . 8 %7 . 4 %7 . 0 % 6 . 8 % 6 . 9 %6 . 7 %6 . 1 %2 . 3 %8 . 1 %1 4 . 6 %5 .3 %1 6 . 9 %1 5 . 9 %1 2 .1 %1 1 . 3 %1 2 .2 %1 0 . 5 %1 0 . 0 %1 3 . 8 %1 3 . 1 %9 . 3 %7 . 7 %1 5 . 7 %0%2%4%6%8%1 0 %1 2 %1 4 %1 6 %1 8 %2 0 %2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1GDP :不变价 :同比 规模以上电子信息制造业增加值同比 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 点，但比高技术制造业增加值增速低 1.5 个百分点。一季度，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 11.4%，增速与 1 2 月份持平，但较 2021 年全年增速低 1.3 个百分点。 2022 上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长 10.2%，增速分别超出工业、高技术制造业 6.8 个百分点和 0.6 个百分点。其中， 6 月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增 长 11%，较 5 月份高 3.7 个百分点；出口交货值增速稳步回升，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 7.3%，增速较 1 至 5 月份上升 0.9 个百分点。其中， 6 月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 12.4%，增速比 5 月份提高 6.3 个百分点。 图 4. 2019 年以来电子信息制造业增加值和出口交货值分月增速 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 2021 年全年，规模以上电子信息制造业实现营业收入 141285 亿元 ,比上年增长 14.7%，增速较上年提高 6.4 个百分点，两年平均增长 11.5%。；实现利润总额 8283 亿元，比上年增长38.9%，两年平均增长 27.6%，增速较规模以上工业企业利润高 4.6 个百分点，但较高技术制造业利润低 9.5 个百分点。营业收入利润率为 5.9%，比上年提高 1 个百分点，但较规模以上工业企业营业收入利润率低 0.9 个百分点。 2022 上半年，规模以上电子信息制造业实现营业收入 70199 亿元 ,同比增长 7.7%，比 15 月份增长 0.3 个百分点；营业成本 61100 亿元，同比增长 8.7%；实现利润总额 3234 亿元，同比下降 6.6%，营业收入利润率为 4.6%。 12% 12.70%12.50%4.90%7.30%11%12.6%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019年1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2020年1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2021年1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2022年1-2月 3月 4月 5月 6月增加值 出口交货值 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 图 5. 2021 年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动情况 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 2.电子元件及材料景气度回暖 电子元件及材料是电子制造行业乃至整个工业的基础， 2020 年受我国新冠疫情影响，电子元件及材料的产能等方面在 2 月触底， 12 月份电子元件及材料景气度高位： 12 月，电子元件行业出口交货值同比增长 22.8%，较 11 月基本持平，主要产品中，电子元件产量同比增长37.1%。 图 6. 2019 年以来电子元件及材料行业出口交货值分月增速 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 3.手机景气度回升 根据中国信通院发布的国内手机市场运行分析报告，由于国内在疫情控制和经济恢复方面的良好表现，且 2020Q1 手机出货量基数较低， 2021Q1 手机出货量同比出现大幅增长，之后回落正常水平。 14.70%38.90%-100%-50%0%50%100%150%200%2019年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2020年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2021年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-10月1-11月1-12月2022年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月主营业务收入 利润总额 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 2021 年全年，国内手机出货量 3.51 亿部，同比增长 13.9%，其中 5G 手机出货量 2.66 亿部，同比增长 63.5%，占全年手机出货量的 75.9%。因手机厂商发布会的集中性与购物节的分布差异，智能手机发货量在不同月份会出现较大的差异。 2021 年， 5G 手机出货量占手机出货量的渗透率逐渐从 1 月份的 68%提升至 12 份月的 81.3%。 2022 年 1-6 月，国内市场手机出货量累计 1.36 亿部，同比下降 21.7%，其中 5G 手机出货量 1.09 亿部，同比下降 14.5%，占同期手机出货量的 80.2%。 6 月，智能手机上市新机型 28款，同比下降 6.7%； 1-6 月，智能手机上市新机型累计 168 款，同比下降 4.0%。 5G 手机渗透率逐渐从 1 月份的 79.7%提升至 6 月份的 82.2%。我们认为，更先进的通信技术是发展的趋势，之后的 5G 手机渗透率也会进一步稳步提高。 图 7. 2021 年以来国内手机市场出货量及同比增速（单位：万部） 资料来源： 中国信通院， 中国银河证券研究院 （ 三 ） 电子行业景气回暖，细分板块 多点开花发 21 年电子行业整体实现营收收入 3.06 万亿元，同比 +16.18%，整体营收依然保持稳定增长。电子板块实现归母净利润 2104 亿元，同比 +77.88%。板块合计存货 5309 亿元，环比提升8%，整体板块毛利率 18.7%同比提升 1.7pct，净利率 7.3%，同比提升 2.9pct， ROE11.7%，同比提升 4.2pct。 表 1. SW 电子板块 21 年毛利率、净利率、 ROE 梳理 21 年毛利率（ %整体法） 毛利率同比变化（ PCT） 21 年净利率（ %整体法） 净利率同比变化（ PCT） 21 年 ROE（ %TTM 整体法） ROE 同比变化（ PCT） SW 电子 18.7 1.7 7.3 2.9 11.7 4.2 SW 半导体 31.4 4.1 17.7 6.5 12.1 4.7 SW 集成电路 31.5 4.5 18.4 7.4 12.5 5.1 SW 分立器件 31.6 3.3 16.9 5.3 13.7 5.6 SW 半导体材料 30.5 0.4 11.0 -0.9 7.5 0.0 SW 元件 17.1 -1.5 7.3 0.1 13.6 1.4 SW 印制电路板 20.5 -1.7 8.1 0.0 12.4 0.6 SW 被动元件 12.3 -0.9 6.2 0.2 16.3 3.6 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01000200030004000500060002019年1月 3月 5月 7月 9月 11月2020年1月 3月 5月 7月 9月 11月2021年1月 3月 5月 7月 9月 11月2022年1月 3月 5月手机出货量 5G手机出货量 手机出货量同比 5G手机渗透率 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 SW 光学光电子 21.3 3.5 6.8 4.6 8.4 6.0 SW 显示器件 21.2 4.6 7.8 5.6 9.9 7.5 SWLED 23.4 -1.4 4.7 1.4 5.1 1.9 SW 光学元件 15.8 1.3 -2.2 -2.3 -2.7 -2.9 SW 其他电子 15.3 3.7 5.6 7.5 16.6 25.2 SW 其他电子 15.3 3.7 5.6 7.5 16.6 25.2 SW 电子制造 15.3 -1.1 5.7 -0.6 14.0 -2.3 SW 电子系统组装 15.4 0.0 7.0 0.6 19.9 0.3 SW 电子零部件制造 15.2 -3.0 3.9 -2.1 8.2 -4.5 资料来源： wind，中国银河证券研究院 整体来看，受新冠疫情影响 2020 年上半年电子行业景气度有所下滑，随后行业供需格局改善，行业发展进入快车道， 2021 年行业 ROE 达到 8.84%，同比增长 61.31%， 22Q1 行业平均 ROE 增长 25.74%，行业 ROE 增长速度呈现周期微降，将 ROE 分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数进行分析。 图 8. 电子行业平均 ROE 同比增速 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 图 9. 电子行业平均销售净利率 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 2021 年行业平均销售净利率逐渐回升，厂商获取利润能力提升， 2021 年行业平均销售净利率恢复至 6.79%。 22Q1 行业盈利能力进一步提升。 受新冠疫情影响， 2020 年行业平均资产周 转 率 进 一 步 下 滑 ，一季报 半 年 报 三季报 年 报 行 业 平 均 资 产 周 转 率 分 别 为12.45%29.43%47.85%68.49%，分别同比下滑 17.44%9.59%5.51%6.94%。 2021 年行业平均资产周转率提升至 80%，同比增长 16.81 个百分点。 2019 年行业平均资产周转率增速减缓，下半年行业平均资产周转率同比下滑。 受新冠疫情影响， 2020Q3 行业平均资产周转率进一步下滑 ，一季报 半年报 三季报行业平均资产周转率分别为 12.45%29.43%47.85%，分别同比下滑 17.44%9.59%5.51%。 2018-2019 年行业平均权益乘数稳中有升， 2020 年行业平均权益乘数有所下滑 : 2017201820192020年平均权益乘数为 1.581.691.791.62。 2021行业平均权益乘数分别为 1.74，行业对杠杆运用情况较为稳定，资本 结构未发生重大改变。 图 10. 电子行业平均总资产周转率同比增速 图 11. 电子行业平均权益乘数 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 （ 四 ） 国家多政策支持电子行业发展，新一代信息技术是重点方向 国家将电子行业视为战略性发展产业，出台了多项支持政策，驱动行业向技术升级方向发展，打造以新一代电子信息技术为基础的全新产业结构。 2021 年 3 月 12 日，新华社受权全文播发中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要。 “十四五”规划将人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学等前言领域作为重要发展方向。世界进入动荡变革期，不确定因素提升，叠加新冠疫情的冲击，各国对产业链自主可控愈发重视，“十四五”规划大幅增加了产业链发展的相关描述，在关键元器件零部件和基础材料等“补短板”环节更加侧重。同时，“十四五”规划强调数字化发展，建设数字中国。我们认为，在大数据、物联网、移动互联网、云计算等数字技术融合发展，我国经济社会的发展 趋势以及国家在战略层面对数字化发展及各领域数字化转型的高度重视下，“数字化”已成为我国发展的新方向。 表 1. 国家政策 扶持电子行业发展 时间 发布部门 政策名称 主要内容 2021.03 国务院 中华人民共和国国民经济和社会发展第十 四个五 年规划 和2035 年远景目标纲要 坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势：瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域；从国家急迫需要和长远需求出发，集中优势资源攻关新发突发传染病和生物安全风险防控、医药和医疗设备、关键元器件零部件和基础材料、油气勘探开发等领域关键核心技术。 2021.02 科技部 关于加强科技创新促进新时代西部大开发形成新格局的实施意见 支持成渝科技创新中心建设，加快成都国家新一代人工智能创新发展试验区建设，着力打造综合性国家科学中心；支持西安全国重要科研和文教中心建设，通过国家科技计划加大对电子信息、高端装备、航空航天、能源化工、先进材料等领域前沿核心技术攻关的支持力度，为解决国家战略领域和产业发展关键瓶颈问题提供支撑。 2021.01 工信部 基础电子元器件产业发展行动计划（ 2021-2023 年） 到 2023 年，优势产品竞争力进一步增强，产业链安全供应水平显著提升，面向智能终端、 5G、工业互联网等重要行业，推动基础电子元器件实现突破，增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力，提升产业链供应链现代化水平。 2020.12 财政部、税务总局、国家发展改革委、工信部 关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策 国家鼓励的集成电路线宽小于 28 纳米（含），且经营期在 15 年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税等税收政策。 2020.9 国务院 以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见 进一步加大 5G 网络、数据中心、工业互联网、物联网等新型基础设施建设力度，优先覆盖核心商圈、重点产业园区、重要交通枢纽、主要应用场景等。打造低时延、高可靠、广覆盖的新一代通信网络。加快建设千兆城市、推动车联网部署应用。 2020.8 国务院 新时期促进集成电 制定财税政策、投融资政策、研究开发政策、进出口政策、人才政策、知识产权政策、 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 路产业和软件产业高质量发展的若干政策 市场应用政策以及国际合作政策，进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量。 2020.7 国家发展改革委 、工信部等 13 个部门 关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见 加快数字产业化、产业数字化发展，推动经济社会数字化转型。结合国家区域发展战略及生产力布局，加快推进 5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设。 2020.3 国家发展改革委、工信部等 23 个部门 关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见 加快构建“智能 +”消费生态体系：加快新一代信息基础设施建设。鼓励线上线下融合等新消费模式发展。鼓励使用绿色智能产品。大力发展“互联网 +社会服务”消费模式。 2019.12 中共中央、国 务院 长江三角洲区域一体化发展规划纲要 围绕电子信息、生物医药、高端装备等十大领域强化协作，推动升级，建设战略性新兴产业基地、世界级制造业集群。长三角地区制造业发展一体化程度进一步提高，地区标准统一性加强，产业协作程度提高，全面提升长三角地区整体制造业水平。 2019.3 上交所 上海证券交易所科创板企业上市推荐指引 保荐机构应优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。 2019.3 工信部、国家广电总局、中央广电总台 超高清视频产业发展 行 动 计 划 (2019-2022 年 ) 按照“ 4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，重点任务包括：突破核心关键器件、推动重点产品产业化、 提升网络传输能力、丰富超高清电视节目供给、加快行业创新应用等。 2018.8 工信部、发改 委 扩大和升级信息消费三年行动计划（ 2018-2020 年） 为了扩大和升级信息消费，展开四大主要行动：新型信息产品供给体系提质行动（涉及领域包括可穿戴设备、智能网联车、高清终端设备等）、信息技术服务能力提升行动（涉及领域包括云计算、大数据）、信息消费者赋能行动（涉及领域包括 4G、 5G、光纤覆盖）、信息消费环境优化行动（涉及领域包括网络安全等）。 2016.12 国务院 “十三五”国家战略 性新兴产业发展规划 提出要把战略性新兴产业摆在经济社会发展更加突出的位置，提出了完善管理方式、构建产业创新体系、强化知识产权保护和运用、深入推进军民融合、加大金融财税支持、加强人才培养与激励等 6 方面政策保障支持措施，部署了包括集成电路发展工程、人工智能创新工程、新能源高比例发展工程等 21 项重大工程。 2016.3 全国人大 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 纲要扶植新兴产业名单中列入集成电路，明确发展产业政策导向和促进竞争功能，构建有利于新技术、新产品、新业态、新模式发展的准入条件、监管规则和标准体系。设立国家战略性产业发展基金，充分发挥新兴产业创业投资引导基金作用，重点支持新兴产业领域初创期创新型企业。 2015.5 国务院 中国制造 2025 强调在关系国计民生和产业安全的基础性、战略性、全局性领域，着力掌握关键核心技术，完善产业链条，形成自主发展能力。实现制造强国战略目标，提高创新能力，推进信息化与工业化深度融合，提出 2020 年自给率 40%， 2025 年自给率 70%的目标。 2014.6 工信部 国家集成电路产业发展推进纲要 根据全球集成电路产业发展趋势和我国产业基础，从产业规模、技术能力、配套措施和企业培育 4 个方面，提出了我国集成电路产业应通过体制、机制创新，持续加大投入等一系列配套措施，总体摆脱产业受制于人的局面，实现产业跨越式发展的战略目标。成立国家产业投资基金加大金融扶持力度，重点支持集成电路制造领域。 资料来源： 中国银河证券研究院整理 二、景气度持续向上，半导体材料国产替代加速进行 半导体材料处于半导体产业链上游，是整体半导体产业的底层基础。 半导体产业链整体可被分为上、中、下游三个板块，其中上游为半导体的支撑产业，由半导体材料和半导体设备构成；中游为半导体制造产业链，包含 IC 的设计、制造和封测三个环节，其生产的产品主要包括集成电路、分立器件、光电子器件和传感器；下游则为半导体的具体应用领域，涉及消费电子、移动通信、新能源、人工智能和航空航天等领域。半导体制造企业又可以根据运作模式分为 IDM（ Integrated DeviceManufacture）和 Foundry 两种， IDM 是指集芯 片设计、制造、封装测试到销售等多个产业链环节于一身的垂直整合模式，能够协同优化各个环节，充分发掘技术潜力，代表企业有三星、德州仪器 (TI)； Foundry 是指只负责制造环节的代工厂模式，该类模 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 式不承担由市场调研失误或产品设计缺陷所带来的决策风险，但相对前者更受制于公司间的竞争关系，代表企业包括台积电、格罗方德和中芯国际等。在半导体产业链中，半导体材料位于上游发挥着其特有的产业支撑作用，是整体半导体产业的底层基础。 图 12. 全球半导体产业链 资料来源：尚普咨询，中国银河证券研究院 根据半导体制造的工艺流程，半导体材料可以被分为制造材料和封装材料两大类。制造材料主要包括硅片、化合物半导体、光刻胶、光掩模、电子特气、 CMP 材料、溅射靶材和湿电子化学品，用于 IC 制造；封装材料主要包括封装基板、键合金丝、引线框架、塑封材料等等，用于 IC 封装测试。 图 13. 半导体材料分类情况 资料来源：尚普咨询，中国银河证券研究院 全球半导体材料市场规模整体呈增长趋势，中国大陆成为全球第二大半导体材料市场。根据 SEMI 统计， 2015 年全球半导体材料市场规模 433 亿美元， 2020 年达到 553 亿美元，年复合增速达 5.01%，其中晶圆制造材料复合增速达 7.78%。 2021 年全球半导体材料市场预计可达到 565 亿美元，同比增长 4.82%，继续保持增长趋势。分地域看， 2020 年中国台湾地区半导体材料市场规模为 123.8 亿美元，继续位居全球第一，中国大陆市场规模超过韩国达 97.63 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 亿美元，跃居全球第二，其次是韩国市场，规模为 92.31 亿美元，前三占比合计超总市场规模的一半。 图 14.全球半导体材料市场规模 表 2. 2019-2020 各地半导体材料市场规模（百万美元） 2019 2020 YOY Taiwan $11,449 $12,383 8.20% China $8,717 $9,763 12% South Korea $8,885 $9,231 3.90% Japan $7,708 $7,947 3.10% Rest of world $6,415 $6,759 5.40% North America $5,623 $5,590 -0.60% Europe $3,919 $3,634 -7.30% Total $52,716 $55,308 4.90% 资料来源： SEMI，中国银河证券研究院 资料来源： SEMI，中国银河证券研究院 晶圆制造材料占比逐步提高，硅片是最大的半导体材料单一市场。 从半导体材料结构分布来看， 2020 年晶圆制造材料规模达 349 亿美元，占总材料比重从 2015 年的 55%增长到 2020年的 63%。根据 SEMI 数据， 2020 年硅片市场规模达 122 亿美元，占据晶圆制造材料总规模的 35%，远超其他制造材料稳居第一，是最大的半导体材料单一市场，电子特气和光掩模市场规模位列第二、三位，分别为 45 和 42 亿美元，而其他制造材料占比均不足 10%。 图 15. 2020 年全球晶圆制造材料市场占比 图 16. 2020 年全球晶圆制造材料价值量分布（亿美元） 资料来源： SEMI，中国银河证券研究院 资料来源： SEMI，中国银河证券研究院 中国大陆半导体材料市场规模增速远超全球平均水平。 2020 年，中国大陆半导体材料市场规模全球占比为 17.65%，相较 2016 年上升了 7.65 个百分点，仅次于中国台湾（ 22.39%）位列全国第二。回望 2009-2019 年全球半导体材料销售额，中国大陆半导体材料销售额从 32.70 亿美元增长至 86.90 亿美元，年复合增长率为 10.27%，同比增速整体高于全球。根据 SEMI 统计， 2020 年中国大陆市场规模同比增速达 12%，高出全球增速 7.1 个百分点，市场增长势头强240 246 278330 328 349193 182191197 193 20456501002003004005006002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E晶圆封装材料（亿美元）晶圆制造材料（亿美元）35%13%12%8%7%6%6%2%11%硅片 电子特气 光掩模光刻胶辅助材料 湿电子化学品 CMP抛光材料光刻胶 溅射靶材 其他12245 4228 24 21 21738020406080100120140 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 劲 ；预计 2021 年将达到 104 亿美元，同比增长 6.52%。增速有所放缓。 图 17. 2016-2021 全球各地半导体材料需求占比 图 18. 2009-2021 年全球半导体材料销售额分布 资料来源： SEMI，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 半导体材料国产化率较低，国产替代空间广阔。 半导体芯片制造工艺的发展整体遵循摩尔定律，意味着技术节点将不断向更小的线宽靠拢，而半导体材料能否配合先进制程进行相应的技术迭代