20220821-广发期货-贵金属周报_美联储官员重申鹰派言论_贵金属情绪转空持续回落_29页_5mb.pdf
2022年 8月 21日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读 此报告倒数第二页 的免责声明。广发期货 APP 微信公众号叶倩宁 Z0016628联系方式： 美联储官员重申鹰派言论 贵金属情绪转空持续回落本周主要观点品种 主要观点 本周策略黄金【 后市展望 】 7月以来美国经济维持韧性 ， 薪资水平增速对物价有所支撑 ， 叠加近期石油等能源价格反弹 ， 美联储官员表示需持续加息来压低通胀 。 但当前通胀见顶回落使美联储超预期紧缩力度将减弱 ， 美元回落对整个商品市场的利空减弱 。 美联储紧缩步伐仍未停止使实际利率和美元维持坚挺加上投资者青睐美元美债等资产避险使利空并未出尽金银有所反弹但上难有大幅上行 ， 但英欧等央行加息提振非美元汇率使金银价格在低位存在支撑 ， 短期行情将维持区间震荡 ， 未来需等待宏观基本面表现为货币政策提供更多方向上的指引 。【 宏观经济面 】 美国 GDP环比连续两个季度收缩暗示经济陷入技术性衰退 ， 但当前非农就业市场和薪资增长保持稳健 ， 目前经济状况仍健康 。 个人消费支出 、 私人投资对经济和私人库存对经济拖累较大 ， 这或与高通胀和美联储加息有关 ， 下半年该情况或难以扭转 。 制造业 PMI回落反映需求持续放缓 ， 但就业和薪资增长仍强劲 ，房价维持高企 ， 尽管商品价格回落但近期油价有所反弹或使 CPI数据仍有支撑而回落幅度有限 。【 美联储货币政策 】 美联储会议纪要显示其内部对过度加息带来的经济走弱风险的考量 ， 但在通胀增幅回落缓慢的情况下加息仍将持续 ， 到 2022年年底仍有加息 125BP到 3.5-3.75%的水平 ， 则未来 3次议息会议分别加息50BP、 50BP、 25BP。【 技术面 】 COMEX黄金反弹过程中在 1810美元面临阻力若突破价格仍有持续反弹空间 ， MACD红柱转绿下行趋势将延续 。【 资金面 】 近期金价下跌资金流出使黄金 ETF持仓回到年初低位 ， 当前投资者青睐亦美元或美债保值 ， 对贵金属的偏好未有收复 。短期维持偏空操作本周主要观点品种 主要观点 本周策略白银【 后市展望 】 白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响行情将维持偏弱震荡 ， 若后期国内外工业生产需求有所改善支撑有色板块或减轻白银抛压 。【 宏观金融属性 】 影响偏空 ， 美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来仍有数次加息 ， 美元强势和实际利率走高打压银价 。【 金银比 】 影响偏空 ， 工业品价格回落拖累白银下跌使 金银 比再度逼近两年高位 。【 白银供需 】 影响相对中性 ， 近期白银生产稳定 ， 冶炼厂整体开工正常 ， 现货市场交投谨慎 ， 持货商多维持稳定内外销出货成交尚可 。 6月国内光伏电池产量同比继续回升 ， 出口上升电子工业生产有所回暖 。【 成本与利润 】 影响中性 ， 白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大 。【 技术面 】 影响中性 ， 白银的 60日均线形成新的压制 ， 其他短周期均线呈下行趋势行情偏空 。短期维持偏空操作目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析本周行情回顾1贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势 COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经 本周 ， 尽管 7月美国通胀数据呈现见顶回落 ， 但部分美联储官员发言重申高通胀仍未退烧将需持续加息至年底并支持 9月继续加息 75BP， 市场对鹰派加息的预期再度升温 ， 美元指数大幅反弹使商品价格持续回落 ， 贵金属同步下跌抹去前期部分反弹涨幅 。 COMEX黄金 期货周初在近一个月的高位连续 5天回落 ， 盘中失守 1800美元关口 ， 收盘报 1760.3美元 /盎司当 周累跌 2.87%周 K线结束 “ 四连阳 ” ； COMEX白银 期货受到金融和工业属性双重打压表现较黄金 更弱 ， 周五失守 19美元关口 ， 收盘报 19.965美元 /盎司当周累 跌 8.98%。贵金属行情回顾 美联储官员重申鹰派言论，贵金属情绪转空持续回落贵金属市场当周交易表现合约标的 收盘价 累计涨跌幅（ %） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化COMEX黄金主力 1760.30 -2.87 1818.90 1759.10 612796 378191 228沪金 2212 387.56 -0.94 393.24 386.50 364093 152629 3931伦敦金 1746.96 -3.05 1802.41 1744.60 - - -上金所黄金 TD 386.41 -0.87 391.99 385.75 59800 141894 -4578COMEX白银主力 18.965 -8.98 20.870 18.925 244633 53891 -14778沪银 2212 4300 -4.19 4595 4272 2787290 507487 14127伦敦银 19.022 -8.49 20.871 19.000 - - -上金所白银 TD 4262 -4.27 4576 4257 4981322 5731830 -393268数据来源： Wind，广发期货发展研究中心贵金属期现价差与比价 电子消费旺季临近需求上升白银期货升水收窄，白银跌幅大于黄金金银比反弹沪金 2212与黄金 t+d价差 沪银 2212与白银 t+d价差-2-101234 黄金基差-20020406080100120140 白银基差数据来源： Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00 外盘金银比 内盘金银比资金面与持仓分析2资金面变化 在美联储加息周期投资者对黄金白银的兴趣较低 ETF持仓持续下降处于阶段低位全球最大 SPRD黄金 ETF基金持仓量变化（金价：右轴） 全球最大 SLV白银 ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源： Wind，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-03SLV:白银 ETF:持仓量 (吨 ) 伦敦银价格 (美元 /盎司 )1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002018-11-28 2019-01-28 2019-03-28 2019-05-28 2019-07-28 2019-09-28 2019-11-28 2020-01-28 2020-03-28 2020-05-28 2020-07-28 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28SPDR:黄金 ETF:持有量 (吨 ) 伦敦金价格 (美元 /盎司 )999吨15566吨 截至 8月 19日 ， 全球最大 SPRD黄金 ETF基金持仓量约为 989.01吨 ， 较上周 减少 7吨； 全球最大 SLV白银 ETF基金持仓量约为14,945.36吨 ， 持 仓较上周再减少 141.9吨 。 在 美联 储释放持续鹰派加息信号 ， 美元资产维持强势 ， 投资者对黄金白银的兴趣较低 ETF持仓持续下降处于阶段低位 。贵金属持仓与库存变化 美联储 7月加息 落地空头持续获利离场使金银净多头持仓均有上升CFTC黄金期货投机持仓净多头变化 CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源： Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存 COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） 截至 8月 9日 ， CFTC黄金期货投机持仓净多头为 142,851手 ， 持仓环比见顶 回升 18,525手 ；白银期货投机持仓净多头 为 2,879手 ， 较上周由负转正 增加 1,905手 。 美 联储 7月加息落地 空头 持续 获利 离 场 使 金银 净多头持仓均 有上升 。980010000102001040010600108001100011200114008008509009501000105011001150 COMEX:黄金 :库存 (吨 ) COMEX:白银 :库存 (吨 )(右轴 )600000007000000080000000900000001000000001100000001200000001500040015500400160004001650040017000400175004001800040018500400 COMEX黄金 :注册仓单 :合计 :全球 COMEX白银 :注册仓单 :合计 :全球1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价宏观基本面分析3美国经济景气度 (PMI)7月制造业 PMI续降并创两年新低但服务业 PMI意外反弹，物价指标回落暗示通胀回落制造业 PMI指数 非制造业 PMI指数ISM制造业 PMI分项指标数据来源： Wind，广发期货发展研究中心0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00美国 :ISM:非制造业 PMI 美国 :Markit服务业 PMI:商务活动 :季调ISM非制造业 PMI分项指标0.0020.0040.0060.0080.00100.00美国 :ISM:制造业 PMI:新订单 美国 :ISM:制造业 PMI:产出美国 :ISM:制造业 PMI:就业 美国 :ISM:制造业 PMI:供应商交付美国 :ISM:制造业 PMI:客户库存 美国 :ISM:制造业 PMI:物价0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00美国 :ISM:非制造业 PMI:商业活动 美国 :ISM:非制造业 PMI:新订单美国 :ISM:非制造业 PMI:就业 美国 :ISM:非制造业 PMI:物价30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06美国 :供应管理协会 (ISM):制造业 PMI 美国 :Markit制造业 PMI:季调美国与欧洲经济景气度 8月美国消费者与投资信心指数和预期继续回暖反弹，通胀预期延续回落趋势美国密歇根消费者信心指数 美国 Sentix投资者信心指数欧元区制造业与非制造业 PMI数据来源： Wind，广发期货发展研究中心欧元区 Sentix投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数）-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00美国 :Sentix投资信心指数 美国 :Sentix投资信心指数 :核心现状指数 美国 :Sentix投资信心指数 :核心预期指数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00 欧元区 :Sentix投资信心指数 欧盟 :经济景气指数 :季调30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00欧元区 :制造业 PMI 欧元区 :服务业 PMI 欧元区 :Markit综合 PMI0.001.002.003.004.005.006.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08美国 :密歇根大学消费者信心指数 美国 :密歇根大学消费者预期指数美国 :密歇根大学 :通胀预期变化美国就业及失业数据 7月非农超预期反弹失业率再创新低，就业市场保持韧性支持美联储加息操作美国新增非农就业人数（千人；政府部门：右轴） 美国 ADP新增就业人数（千人；私人产品生产部门：右轴）美国失业率、职位空缺率与劳动参与率（劳动参与率：右轴）数据来源： Wind，广发期货发展研究中心美国当周初请失业金人数（人次）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.00200.00400.00600.00800.001,000.00美国 :新增非农就业人数 :季调 (初值 ) 美国 :新增非农就业人数 :私人 :合计 :当月值 :季调美国 :新增非农就业人数 :政府 :当月值 :季调050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000 美国 :当周初次申请失业金人数 :季调61.2061.4061.6061.8062.0062.2062.4062.600.001.002.003.004.005.006.007.008.00美国 :失业率 :季调 美国 :职位空缺率 :非农 :总计 :季调 美国 :劳动力参与率 :季调0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00美国 :ADP新增就业人数 :私人部门总计 :季调 美国 :ADP新增就业人数 :私人服务生产部门 :季调美国 :ADP新增就业人数 :私人商品生产部门 :季调美国就业及薪资增长 暑假来临叠加疫情影响消退，休闲旅游等服务行业就业人数大增，薪资维持较快增长美国非农新增就业人数结构（千人） 美国非农企业员工平均时薪与环比变化（美元； %；薪资环比：右轴）数据来源： Wind，广发期货发展研究中心-200204060801001202022-04 2022-05 2022-06-2.00-1.000.001.002.003.004.005.0025.0026.0027.0028.0029.0030.0031.0032.0033.002019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06美国 :私人非农企业全部员工 :平均时薪 :总计 :季调美国 :私人非农企业全部员工 :平均时薪 :总计 :季调 :环比美国消费数据 美国 7月 零售 销售环比持平弱于预期，汽油价格及汽车销量大幅下降带来拖累美国零售和食品服务销售变化（ %；环比：右轴） 美国个人商品与服务消费支出环比（ %；消费支出：右轴）美国个人收入和支出环比（ %；消费支出：右轴）数据来源： Wind，彭博，广发期货发展研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00 美国 :零售和食品服务销售额 :总计 :季调 :同比 美国 :零售和食品服务销售额 :总计 :季调 :环比-0.500.000.501.001.502.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00美国 :不变价 :折年数 :个人消费支出 :耐用品 :季调 :环比 美国 :不变价 :折年数 :个人消费支出 :非耐用品 :季调 :环比美国 :不变价 :折年数 :个人消费支出 :服务 :季调 :环比-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06美国 :个人可支配收入 :季调 :折年数 :环比 美国 :个人消费支出 :季调 :折年数 :环比美国实际人均可支配收入同比和环比（ %）-25-20-15-10-50510152018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05美国实际人均可支配收入（环比：经季调） 美国实际人均可支配收入（同比：经季调）美国通胀数据 7月 CPI同比弱于预期呈现见顶， 能源价格显著回落反映紧缩货币政策成效，但核心通胀仍顽固美国 CPI与核心 CPI同比（ %） 美国 CPI分项同比（ %；能源与交通运输：右轴）美国 CPI与核心 CPI环比（ %）数据来源： Wind，广发期货发展研究中心美国 CPI分项环比（ %；能源与交通运输：右轴）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00美国 :CPI:当月同比 美国 :核心 CPI:当月同比-1.00-0.500.000.501.001.502.002020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07美国 :CPI:环比 美国 :核心 CPI:环比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06美国 :CPI:食品与饮料 :当月同比 美国 :CPI:住宅 :当月同比美国 :CPI:交通运输 :当月同比 美国 :CPI:能源 :当月同比-10.00-5.000.005.0010.0015.00-0.500.000.501.001.502.00美国 :CPI:食品与饮料 :环比 美国 :CPI:住宅 :环比美国 :CPI:能源 :环比 美国 :CPI:交通运输 :环比美国与欧元区通胀数据 美国 7月 PPI环比自疫情以来首次由正转负，能源成本呈现下降，通胀压力有缓和迹象美国 PCE与核心 PCE同比（ %） 美国 PPI同比与环比（ %）欧元区 CPI与核心 CPI同比（ %）数据来源： Wind，广发期货发展研究中心欧元区 CPI与核心 CPI环比（ %）-2.000.002.004.006.008.0010.002018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06欧元区 :HICP(调和 CPI):当月同比 欧元区 :核心 HICP(核心 CPI):当月同比-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07欧元区 :HICP(调和 CPI):环比 欧元区 :核心 HICP(核心 CPI):环比0.001.002.003.004.005.006.007.008.002020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07美国 :PCE:当月同比 美国 :核心 PCE:当月同比-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00美国 :PPI:最终需求 :同比 :季调 美国 :PPI:最终需求 :环比 :季调物价指数 7月商品价格同比增长继续回落驱动美国通胀增速见顶拐头，但房价高企或支持核心通胀食品、金属、能源价格与美国 CPI同比（ %；美国 CPI同比：右轴） 美国 20个大中城市房价增速（ %；环比：右轴）数据来源： Wind，广发期货发展研究中心-2.000.002.004.006.008.0010.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06CRB现货指数 :食品 :月 :平均值 :同比 CRB现货指数 :金属 :月 :平均值 :同比期货结算价 (连续 ):WTI原油 :月 :平均值 :同比 美国 :CPI:当月同比-0.500.000.501.001.502.002.503.003.500.005.0010.0015.0020.0025.002017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05美国 :标准普尔 /CS房价指数 :20个大中城市 :当月同比美国 :标准普尔 /CS房价指数 :20个大中城市 :环比美联储与欧洲央行货币政策 欧美央行陆续进行大幅加息，市场仍预计美联储 9月加息 50BP美联储资产负债表规模（百万美元） 美联储逆回购工具（ RRP）使用量（十亿美元）美联储隐含加息次数（次；一次 25BP）数据来源： Wind，彭博，广发期货发展研究中心欧央行资产负债表规模以及环比变化（百万欧元；环比变化数：右轴）02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,000美国 :所有联储银行 :资产 :总资产美国 :所有联储银行 :资产 :持有证券 :美国国债美国 :所有联储银行 :资产 :持有证券 :抵押贷款支持债券 (MBS)-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,0002021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15欧洲央行 :资产 :总额 欧洲央行 :资产 :总额 :环比增加0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00 美国 :隔夜逆回购 :第一批 :数量 :接收数 :国库券2.2633.2283.65-11357911132022/1/28 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/302022年 9月 2022年 11月 2022年 12月 2023年 2月 2023年 3月利率数据 美联储官员否认即将暂缓加息实际利率见底反弹，美债长短利差倒挂情况进一步加剧10年期美债收益率与实际利率（ %； TIPS国债收益率：右轴） 美元短期流动性（ %）-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000 美国 :国债收益率 :10年 通胀预期 美国 :国债收益率 :通胀指数国债 (TIPS):10年美国长短利差（ %） 欧美利差（ %）-0.100.000.100.200.300.400.500.600.70 美国 :LIBOR3个月 -国债 3个月收益率-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.4000 美国 :10年国债 -2年期国债1.001.201.401.601.802.002.20 美国 :国债收益率 :10年 :-欧元区 :公债收益率 :10年数据来源： Wind，广发期货发展研究中心汇率数据 欧洲和英国央行加息落地对美元有所打压但总体维持强势，日元再度贬值美元指数 欧元兑美元，美元兑英镑汇率（美元兑英镑：右轴）美元兑日元，美元兑人民币汇率（美元兑人民币：右轴）0.80000.90001.00001.10001.20001.30001.40001.50000.80000.85000.90000.95001.00001.05001.10001.15001.20001.2500欧元兑美元 英镑兑美元6.00006.10006.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.9000102.0000107.0000112.0000117.0000122.0000127.0000132.0000137.0000142.0000美元兑日元 美元兑人民币 (CFETS)数据来源： Wind，广发期货发展研究中心85.000090.000095.0000100.0000105.0000110.00002020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27美元指数走势白银产业基本面分析4白银国内供应生产情况 近期白银生产稳定，持货商出货成交尚可国内矿产银周度产量（吨； %；右轴：同比） 国内白银行业周度开工率（ %；右轴：环比变化）未锻造白银进出口量（吨）数据来源： 百川盈孚 ，广发期货发展研究中心 本周白银行业主流企业估算产量为 235吨 ， 环比小幅升 0.17%， 开工率为 83.2%； 7月全国矿产银产量为 1009吨同比下降 1.85%， 环比增长 4.24%。 近期白银生产稳定 ， 冶炼厂整体开工正常 ， 现货市场交投谨慎 ， 持货商多维持稳定内外销出货成交尚可 。 今年 6月我国未锻造白银进口量为 30.58吨结束 4个月下行 ， 同比增 78.3%，出口量为 483.61吨较同比降幅为 11.83%， 6月白银进出口量显著回升反映疫情好转 ， 内外需求回暖 。0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00 进口量 出口量-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%200210220230240250260270280290 周度产量 环比-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%405060708090100 周度开工率 变化（ %）白银国内消费情况 7月国内光伏电池产量同比增幅有所回，落珠宝消费回落同比转正国内白银月度消费量与环比变化（吨； %；右轴：环比） 国内白银消费结构（ %）金银珠宝零售与电子信息制造业工业增加值累计同比（ %） 光伏电池产量（千万瓦； %；累计同比：右轴）数据来源：百川盈孚， Wind，广发期货发展研究中心-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00零售额 :金银珠宝类 :累计同比 工业增加值 :电子信息制造业 :累计同比-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06产量 :太阳能电池 (光伏电池 ):累计值 产量 :太阳能电池 (光伏电池 ):累计同比-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006007008002019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07国内消费量 预测值 环比白银国内现货价格情况 白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大国内白银现货价格走势（元 /千克） 国内卡尔多炉工艺白银成本（元 /千克）国内卡尔多炉工艺白银成本利润（元 /千克）数据来源：百川盈孚， Wind，广发期货发展研究中心3,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00价格 :1#银 :99.99% 价格 :2#银 :99.95% 价格 :3#银 :99.9% 本周末国内白银卡尔多炉工艺成本随银 价下跌而回落至 3807.95元/千克 ， 白银行业利润反弹至 477.05元 /千克 ， 毛利率 小幅回落至12.5%。 本周白银价格反弹使生产成本和毛利回升 ， 但企业毛利率总体变化不大 。400450500550600650700750毛利 :银35003700390041004300450047004900510053005500成本 :银免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此
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