东兴证券-A股市场估值跟踪七_上游资源品估值抬升_23页_940kb.pdf

DONGXING SECURITIES 上游资源品估值 抬升 A股市场估值跟踪七 分析师 林莎 联系方式： 010-66554151 执业证书编号： S1480521050001 研究助理 孙涤 联系方式： 010-6655518 执业证书编号： S1480121040003 2022年 6月 11日 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 摘 要 东兴证券股份有限公司证券研究报告 本报告拟从全球重要指数估值和 A股指数风险溢价 、 行业估值的变化来审视当前市场估值情况 。 全球主要股指： A股 、 港 股 上涨 ， 海外股指中除 日经 225外均下跌 。 A股和港股全面上涨 ， 其中恒生科技 （ 9.75%） 、 恒生中国 （ 4.71%） 、 创业板指（ 4.00%） 涨幅居前；海外股指大多下跌 ， 其中纳斯达克指数 （ -5.60%） 和标普 500（ -5.05%） 跌幅居前 。 估值来看 ， A股 、 港 股估值较上周上升 ， 除日经 225外海外估值均较 上周下降 ， 恒 生科技升幅最大 （ PE（ TTM):12.77%/PB:12.15%） ， 标普 500降幅最大 （ PE（ TTM） ： -6.58%/PB： -6.67%） 。估值分位数来看 ， A股 、 港 股分 位数较上周均上升 ， 其中恒生科技 （ 62.20%） 、 恒生中国 （ 60.70%） 分位数分别较上周上升 23.2、 12.6个百分点； 海外整体下降 ， 其中降幅最大的是德国 DAX（ 8.40%） 、 标普 500（ 40.10%） ， 二者分位数 均下降 7.7个百分点 。 A股估值 整体 抬升 。 A股主要股指 PE（ TTM） 分位数较上周均上升 ， 沪深 300、 恒生中国 、 恒生科技高于历史中位数；幅度来看 ， 创业 板指估值 升 幅最大 （ PE（ TTM） ： 3.95%/PB： 4.16%） ， 中证 500估值升幅最小 （ PE（ TTM） ： 2.69%/PB： 2.94% ） 。 本周 估值正贡献分化 ， 创业板指和上证 50的估值正贡献较上周上升 ， 而上证指数 、 中证 500、 沪深 300的估值正贡献较上周下降 ， 其中中证 500（ 88.34%） 较上周 （ 90.93%） 下降 2.58个百分点 。 行业估值：除交通运输外 ， A股大类行业 估值均上升 ， 其中资源能源升幅最大 ， PE(TTM)和 PB升幅分别为 5.17%和 5.21%， 原材料 、 消费估值升幅居前 。中信行业来看 ， 20个行业 PE（ TTM） 和 PB上升 ， 10个行业 PE（ TTM） 和 PB下降；本周 PE（ TTM） 抬升集中于上游资源品 ， 煤炭 （ 9.08%） 、 石油石化 （ 6.51%） 和有色 （ 6.01%） 升幅较大 ， 此前 5月末一周煤炭 、 石油石化估值也出现大幅抬升；家电 （ -1.94%） 、 轻工 （ -1.68%） 和建材 （ -1.59%）跌幅较大 。 24个中信行业当前 PE（ TTM） 估值低于历史中位数 ， 23个中信行业 PB低于历史中位数 。 PE（ TTM） 来看 ， 当前值排名前三的行业是农牧 、 军工 、 消费者服务 ， 排名后三的行业是交运 、 建筑和银行； PB来看 ， 当前值排名前三的行业是食品饮料 、 消费者服务和电新 ， 排名后三的行业是建筑 、 地产和银行 。 风险溢价： A股主要指数风险溢价本周较上周均 下降 。 其中上证 50降幅最大 ， 为 -0.32%， 科创 50降幅最小 ， 为 -0.05%。 风险提醒：数据统计可能存在误差 。 p3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：全球股指涨跌幅 全球主要股指涨跌： A股、港股普遍上涨，海外大多下跌 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 全球主要股指中 ， A股和港股普遍上涨 ， 其中恒生科技 （ 9.75%） 、 恒生中国 （ 4.71%） 、 创业板指 （ 4.00%） 涨幅居前；除日经 225（ 0.23%） 略涨 外 ， 海外股指均下跌 ， 其中纳斯达克指数 （ -5.60%） 和标普 500（ -5.05%） 跌幅居前 。 -8-6-4-2024681012恒生科技 恒生中国企业指数 创业板指 上证50 沪深300 恒生指数 万得全A 上证指数 中证500 日经225 英国富时100 德国DAX 标普500 纳斯达克指数 % p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 6月 10日。 全球主要股指估值 ： A股股指中沪深 300估值高于中位数 1.全球主要股指 PE（ TTM）表现 2.全球主要股指 PB表现 PE(TTM)来看 ， 沪深 300、 恒生中国 、 恒生科技高于中位数 ， 其他仍低于中位数 ； PB来看 ， 标普 500、 纳斯达克 、 创业板指 、日经 225超过中位数 ， 其他均低于中位数 ， 其中英国富时 100距离历史最高值最接近 （ 低 13.20%） 、 上证指数 距离历史最低值最接近 （ 高 12.82%） 。 （按最新值与历史中值折价程度排序） （按最新值与历史中值折价程度排序） 555105155205255305中证500 德国DAX 纳斯达克 创业板指 标普500 英国富时100 上证指数 万得全A 日经225 上证50 恒生指数 沪深300 恒生中国 恒生科技 当前值 历史中位数 最大值 最小值 0246810121416恒生科技 中证500 恒生指数 万得全A 恒生中国 上证指数 沪深300 德国DAX 上证50 英国富时100 日经225 纳斯达克 创业板指 标普500 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 全球主要股指估值分位数：德国 DAX降幅最大 1.全球主要股指 PE（ TTM）分位数 2.全球主要股指 PB分位数 市盈率分位数来看 ， A股 、 港股股指分位数较上周均上升 ， 除日经 225外 ， 海外股指分位数较上周均下降 ， 升幅 、 降幅最大的分别是恒生科技 （ 上升 23.20%） 、 标普 500和德国 DAX（ 均下降 7.70%） 。 市净率分位数来看 ， A股 、 港股股指分位数较上周均上升 ， 除日经 225外 ， 海外股指分位数大多下降 ， 升幅 、 降幅最大的分别是上证 50（ 上升 12.20%） 、 德国 DAX（ 下降 17.60%） 。 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 注释：分位数从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 6月 10日。其中英国富时 100上周值采用 6月 1日。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%标普500 纳斯达克 日经225 创业板指 上证50 英国富时100 德国DAX Wind全A 沪深300 恒生科技 上证指数 恒生中国 恒生指数 中证500 PB分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%恒生科技 恒生中国 沪深300 恒生指数 上证50 日经225 Wind全A 创业板指 标普500 上证指数 英国富时100 纳斯达克 中证500 德国DAX PE(TTM)分位数 p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 全球主要股指估值表现：恒生科技升幅最大 1.全球主要指数估值水平： PE（ TTM） 2.全球主要指数估值水平： PB 全球主要指数中 ， 恒 生科技升幅最大 （ PE（ TTM):12.77%/PB:12.15%） ， 标普 500降幅最大 （ PE（ TTM） ： -6.58%/PB： -6.67%） 。 A股主要股指估值 升幅来看 ， 创业板指估值升幅最大 （ PE（ TTM） ： 3.95%/PB： 4.16%） ， 中证 500估值升幅最小（ PE（ TTM） ： 2.69%/PB： 2.94% ） 。 全页 资料来源 ： Wind、东兴证券研究所 注释：其中英国富时 100上周值采用 6月 1日。 0102030405060创业板指 恒生科技 纳斯达克指数 中证500 日经225 标普500 万得全A 英国富时100 上证指数 沪深300 德国DAX 恒生指数 上证50 恒生中国 PE（ 本周） PE（ 上周） 01234567创业板指 纳斯达克指数 标普500 恒生科技 英国富时100 日经225 中证500 万得全A 德国DAX 沪深300 上证指数 上证50 恒生指数 恒生中国 PB（ 本周） PB（ 上周） p7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 A股估值过去四年走势对比：本周沪深 300突破 2019年水平 3. 沪深 300PE（ TTM）高于 2019年 4.创业板指 PE（ TTM）高于 2019年 2.中证 500PE（ TTM）位于近 4年最低 1.上证指数 PE（ TTM）位于近 4年最低 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 101112131415161/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/22019 2020 2021 20221214161820222426281/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/22019 2020 2021 202210111213141516171/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/22019 2020 2021 2022303540455055606570751/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/22019 2020 2021 2022p8 敬请参阅报告结尾处的免责声明 大类行业估值表现：多数行业估值上升，仅交通运输略下降 1.行业估值水平： PE（ TTM） 2.行业估值水平： PB 大类行业中 ， 除交通运输本周估值较上周略下降外 ， 其他行业估值均上升；交通运输 PE(TTM)和 PB降幅分别为 -0.41%和 -0.44%；其他行业本周估值较上周均上升 ， 其中资源能源升幅最大 ， PE(TTM)和 PB升幅分别为 5.17%和 5.21%， 原材料 、消费估值升幅居前 。 00.511.522.533.544.5消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 PB（ 本周） PB（ 上周） 051015202530消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 PE（ 本周） PE（ 上周） 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 p9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 PE（ TTM） 来看 ， 农牧 、 汽车 、 食品饮料等 6个行业超过中位数 ， 通信 、 有色 、 传媒等 24个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是农牧 、 军工 、 消费者服务 ， 排名后三的行业是交运 、 建筑和银行 。 图表：中信一级行业 PE（ TTM）表现 行业 PE： 6个行业高于中值、 24个行业低于中值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 6月 10日。 （按最新值与历史中值折价程度排序） 020406080100120140160180200通信 有色金属 传媒 电子 国防军工 纺织服装 医药 计算机 轻工制造 钢铁 基础化工 交通运输 商贸零售 综合 石油石化 建材 非银行金融 房地产 综合金融 建筑 家电 煤炭 银行 机械 电力设备及新能源 电力及公用事业 消费者服务 食品饮料 汽车 农林牧渔 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p10 敬请参阅报告结尾处的免责声明 PB来看 ， 消费者服务 、 食品饮料 、 电新等 7个行业超过中值 ， 通信 、 传媒 、 计算机等 23个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食品饮料 、 消费者服务和电新 ， 排名后三的行业是建筑 、 地产和银行 。 图表：中信一级行业 PB表现 行业 PB： 7个行业高于中值、 23个行业低于中值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： 同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 6月 10日。 （按最新值与历史中值折价程度排序） 02468101214161820通信 有色金属 传媒 电子 国防军工 纺织服装 医药 计算机 轻工制造 钢铁 基础化工 交通运输 商贸零售 综合 石油石化 建材 非银行金融 房地产 综合金融 建筑 家电 煤炭 银行 机械 电力设备及新能源 电力及公用事业 消费者服务 食品饮料 汽车 农林牧渔 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业本周 VS上周 PE(TTM)表现 本周 VS上周 PE： 20个行业上升、 10个行业下降 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： 同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 中信一级行业中 ， 本周 PE(TTM)相对于上周有 20个行业上升 、 10个行业下降；其中 ， 煤炭 （ 9.08%） 、 石油石化 （ 6.51%） 、有色 （ 6.01%） 升幅居前 ， 综合金融基本持平；家电 （ -1.94%） 、 轻工 （ -1.68%） 、 建材 （ -1.59%） 降幅居前 。 0102030405060农林牧渔 国防军工 消费者服务 计算机 食品饮料 电力设备及新能源 汽车 电子 机械 医药 轻工制造 电力及公用事业 有色金属 传媒 基础化工 综合金融 综合 商贸零售 纺织服装 家电 通信 非银行金融 建材 石油石化 房地产 煤炭 钢铁 交通运输 建筑 银行 PE（ 本周） PE（ 上周） p12 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业本周 VS上周 PB表现 本周 VS上周 PB： 20个行业上升、 10个行业下降 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： 同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 中信一级行业中 ， 本周 PB相对于上周有 20个行业上升 、 10个行业下降；其中 ， 煤炭 （ 9.15%） 、 石油 （ 6.51%） 、 有色（ 5.95%） 升幅居前 ， 地产 （ 0.07%） 升幅最小；家电 （ -1.88%） 、 轻工 （ -1.79%） 、 建材 （ -1.57%） 降幅居前 。 012345678食品饮料 消费者服务 电力设备及新能源 医药 电子 国防军工 计算机 农林牧渔 基础化工 有色金属 家电 汽车 机械 轻工制造 传媒 电力及公用事业 建材 纺织服装 煤炭 综合 综合金融 交通运输 商贸零售 通信 钢铁 非银行金融 石油石化 建筑 房地产 银行 PB（ 本周） PB（ 上周） p13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 图表：中信一级行业估值表现 中信一级行业估值：上游估值继续抬升 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： 同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 注释：三个分位数中有大于 60%的则标为红色，全部小于 20%的标为灰色。 本周多数行业 PE(TTM)抬升 。 相对于上周 ， 本周 PE(TTM)上升的行业共有 20个 ， 其中涨幅较大的有煤炭 （ 9.08%） 、 石油石化（ 6.51%） 和有色金属 （ 6.01%） ， PE（ TTM） 抬升集中于上游资源品；本周 PE（ TTM） 下降的行业有 10个 ， 其中跌幅较大的有家电 （ -1.94%） 、 轻工 （ -1.68%） 和建材 （ -1.59%） 。 p14 敬请参阅报告结尾处的免责声明 估值 VS盈利变化 ：创业 板指和上证 50估值贡献上升 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ： 同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 2022年初至今 A股重要指数下跌幅度较上周有所收窄 ， 估值变化贡献超过 85%。 创业板指和上证 50的估值正贡献较上周上升 ，而上证指数 、 中证 500、 沪深 300的估值正贡献较上周下降 ， 其中中证 500（ 88.34%） 较上周 （ 90.93%） 下降 2.58个百分点 。 图表： 2022年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%上证指数 中证 500 创业板指 沪深 300 上证 50 PE(TTM)变化 盈利变化 p15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 风险溢价：本周 A股风险溢价继续回落 3. 创业板指风险溢价高于均值加一倍标准差 4.沪深 300风险溢价仅高于均值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 注释：数据从 2010年 1月 4日开始，更新至 2022年 6月 10日。 01,0002,0003,0004,0005,0006,000-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9% 上证指数风险溢价 均值 +2sd -2sd 上证指数（右） 1.上证指数风险溢价高于均值加一倍标准差 2. 中证 500风险溢价高于均值加两倍标准差 02,0004,0006,0008,00010,00012,000-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5% 中证 500风险溢价 均值 +2sd -2sd 中证 500（右） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500-4%-3%-2%-1%0%1% 创业板指风险溢价 均值 +2sd -2sd 创业板指（右） 01,0002,0003,0004,0005,0006,000-1%1%3%5%7%9%11% 沪深 300风险溢价 均值 +2sd -2sd 沪深 300（右） p16 敬请参阅报告结尾处的免责声明 A股主要指数本周 VS上周风险溢价：风险溢价全面下降 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页 资料来源 ：同花顺 iFinD 、东兴证券研究所 注释：本周国债利率为 2.7526%，上周为 2.7601 %。 A股主要指数本周与上周相比风险溢价均下降 ， 其中上证 50降幅最大 ， 为 -0.32%， 科创 50降幅最小 ， 为 -0.05%。 图表： A股主要指数风险溢价本周 VS上周变化情况 p17 东方财智 兴盛之源 风险提示 风险提示：数据统计可能存在误差 。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p18 敬请参阅报告结尾处的免责声明 分析师简介 分析师简介 分析师：林莎 ， S1480521050001 东兴证券研究所总量组组长 、 首席策略分析师 。 中央财经大学金融学硕士 ， 曾就职于中信证券研究部策略组 、 兴业研究策略组 ， 持续跟踪 A股市场 ， 致力于为不同类型的机构投资者提供服务 。 2020年 7月加入东兴证券研究所 ， 组建策略研究团队 。 研究领域为 A股策略研究 ， 擅长大势研判和行业比较 。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p19 东方财智 兴盛之源 研究助理简介 研究助理简介 研究助理：孙涤 ， S1480121040003 对外经济贸易大学金融硕士 ， 曾就职于中债资信研究部 ， 负责债券市场研究 。 2021年 3月加入东兴证券研究所 ， 侧重货币政策分析 ，市场流动性研判 ， 利率走势分析 ， 投资者行为研究 。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p20 敬请参阅报告结尾处的免责声明 分析师承诺及风险提示 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p21 敬请参阅报告结尾处的免责声明 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 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