深度报告-西部证券-光庭信息-301221.SZ-首次覆盖报告_纯正汽车电子软件标的_智能车全域全栈能力布局_26页_1mb.pdf

公司深度研究 | 光庭信息 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 纯正汽车电子软件标的， 智能车 全域全栈能力 布局 光庭信息（ 301221.SZ）首次覆盖报告 公司深度研究 | 光庭信息 公司评级 买入 股票代码 301221 前次评级 评级变动 首次 当前价格 64.40 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 胡朗 S0800519110003 相关研究 -56%-44%-32%-20%-8%4%16%2021-06 2021-10 2022-02光庭信息 创业板指Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 纯正的汽车 电子 软件厂商。 公司业务聚焦汽车领域， 产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台 。 2017-2021年主营业务收入 CAGR 27.79%， 21年达到了 4.32亿元 ， 实现 稳健 增长 。 全域全栈软件开发能力， 全面拥抱汽车产业智能网联 发展。 根据 IHS预测，2021年全球智能座舱市场空间超过 400亿美元 ， 2030年将达到 681亿 美元 ，国内市场也将突破 1600亿元 ； 根据智能网联汽车技术路线图 2.0规划，2025年中国 L2/L3自动驾驶汽车将占 50%， 到 2030年将占 70%。随着智能网联 渗透 ， 汽车电子电气架构由分布式架构向域集中式架构演进，对服务商的全域全栈开发能力亦提出更高要求。 公司具备全域全栈软件开发能力，服务于汽车零部件供应商产品多元化和竞争力提升的战略， 具备高 客户粘性； 同时 ，能够 匹配汽车整车制造商的软件竞争力构建需求，助力汽车整车制造商建设整车的软件系统架构和软件平台。 优质客户资源积累，产业链合作深入 。 基于智能网联汽车全域产品经验和全栈 式软件开发能力，公司与全球知名的汽车零部件供应商和汽车整车制造商构建了长期稳固的战略合作关系；同时，作为汽车产业变革的核心参与者和推动者，公司正在通过联合芯片供应商、传感器供应商、软件 /数据 /算法供应商以及车联网 /通信供应商等汽车产业参与者共同构建新型创新生态，建设共生型汽车电子软件生态体系 ，分享行业快速成长红利。 投资建议： 我们预测公司 2022-2024年 归母净利润为 1.16、 1.63和 2.31亿元 ， EPS为 1.25、 1.76和 2.50元 ， PE为 51、 37和 26x， 给予 公司 2022年65x PE，目标价为 81.42元，首次覆盖 给予 “买入”评级。 风险提示： 宏观与汽车行业发展波动的风险；市场竞争加剧风险；海外经营业务汇率风险；人力成本上升风险。 Tabl e_Title 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 334 432 617 874 1,225 增长率 9.8% 29.3% 42.7% 41.7% 40.1% 归母净利润 (百万元 ) 73 73 116 163 231 增长率 24.3% 0.3% 58.4% 40.4% 41.9% 每股收益（ EPS） 0.79 0.79 1.25 1.76 2.50 市盈率（ P/E） 81.7 81.4 51.4 36.6 25.8 市净率（ P/B） 10.1 3.0 2.8 2.6 2.4 数据来源 ： 公司财务报表 ， 西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 06 月 27 日 公司深度研究 | 光庭信息 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 . 4 关键假设 . 4 区别于市场的观点 . 4 股价上涨催化剂 . 4 估值与目标价 . 4 光庭信息核心指标概览 . 5 一、纯正汽车软件厂商，持续深耕产业 . 6 二、智能汽车高速发展，软件定义汽车重构产业链 . 14 2.1 汽车智能持续渗透，释放时代新机遇 . 14 2.2 软硬件分离， 软件厂商产业链价值跃升 . 15 三、全域全栈开发能力，打造智能车超级软件工厂 . 17 3.1 全域 全栈软件开发能力，全面拥抱汽车产业智能网联发展 . 18 3.2 优质客户资源积累，产业链合作深入 . 20 四、盈利预测和估值分析 . 21 4.1 关键假设 . 21 4.2 盈利预测 . 22 4.3 估值分析 . 23 五、风险提示 . 24 图表目录 图 1：光庭信息核心指标概览图 . 5 图 2：公司股权结构 . 6 图 3：智能座舱产品架构示意图 . 7 图 4：光庭信息仪表平台解决方案技术路线图 . 8 图 5：光庭信息虚拟化座舱解决方案 . 8 图 6：智能驾驶功能清单 . 9 图 7： 2018-2022Q1 公司营收规模及增速 . 11 图 8： 2018-2022Q1 公司归母净利润规模及增速 . 11 图 9：分项业务收入（分产品线） . 12 图 10：分项业务收入（分模式） . 12 图 11：公司分项业务毛利率 . 13 图 12：公司定制软件开发服务中分产品毛利率 . 13 图 13：公司业务整体毛利率位于行业相对高位 . 13 公司深度研究 | 光庭信息 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 14：公司主要分项业务毛利率与中科创达对比 . 13 图 15： 2018-2021 年公司期间费用变化 . 13 图 16： 2021 中国新发布乘用车 “智能座舱 ”配置渗透 率 . 14 图 17：小鹏 P7 沉浸式音乐体验 . 14 图 18：小鹏 P7 内部灯光交互体验 . 14 图 19：中国自动驾驶汽车市场 L2 级自动驾驶乘用车渗透率 . 15 图 20：汽车电子电气架构转变趋势 . 16 图 21：汽车电子电气架构开发方式转变趋势 . 16 图 22：行业变革下汽车软件产业链构成 . 17 图 23：公司主要产品分布 . 18 图 24：公司产品线在汽车电子软件产业链定位 . 20 图 25：公司面向汽车零部件供应商的角色变化 . 21 图 26：公司面向汽车整车制造商的角色属性 . 21 表 1：公司发展历程重要事件 . 6 表 2：公司主要产品线 . 7 表 3：公司各类业务盈利模式 . 9 表 4：光庭信息业务聚焦汽车电子软件 . 10 表 5： 2020-2021 年公司对前五大客户销售情况 . 12 表 6：自动驾驶分级标准 . 15 表 7：主机厂布局软件的不同方式 . 17 表 8：公司 IPO 募投项目 . 19 表 9：公司分项业务收入及预测 . 22 表 10：可比公司估值表 . 23 表 11：绝对估值法下公司目标股价为 79.75 元 . 23 表 12：绝对估值敏感性分析 . 24 公司深度研究 | 光庭信息 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 投资要点 关键假设 智能座舱： 公司主要提供 用户体验（ UX）设计和人机界面（ HMI）软件开发服务、仪表平台软件解决方案、软硬分离解决方案、虚拟化座舱整体解决方案以及 T-BOX 软件解决方案 ，为公司传统核心优势业务，智能座舱正处于高速渗透期，我们预测 2022-2024 年该项业务收入为 2.83、 4.38 和 6.57 亿元； 智能电控： 主要为客户提供新能源电机控制器解决方案、电子助力转向系统应用软件开发服务与电子伺服制动系统应用软件开发服务 ，与日本电产公司合作紧密， 是公司重要的业务增长点 ，受益于新能源汽车发展，我们预测 2022-2024 年该项业务收入为 0.79、 1.06和 1.44 亿元； 智能网联汽车测试： 主要为汽车整车制造商、汽车零部件供应商及自动驾驶算法公司，提供智能座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及技术平台等服务，智能网联汽车测试也是公司新的业务增长点 ，我们预测 2022-2024 年该项业务收入为 1.10、 1.54 和 2.16亿元； 移动地图数据服务： 主要针对各种移动出行和应用场景为客户提供基于地图的深度定制开发和移动大数据增值服务 ，是公司的特色业务之一，随着大客户不断突破，我们预测该项业务仍将保持快速增长，未来三年收入为 0.76、 0.94 和 1.13 亿元； 智能驾驶 ： 公司主要为客户提供乘用车 ADAS 应用软件开发服务，并承担新一代融合泊车方案（ APA）相关前沿技术的开发 ， 是公司未来战略布局的业务方向 ，我们预测2022-2024 年公司该项收入为 0.17、 0.23 和 0.31 亿元。 区别于市场的观点 市场对于公司 业务 的产业链价值、成长性认知不足， 我们认为公司是目前市场上稀缺的纯正汽车电子软件核心标的，业务主体聚焦于汽车领域，深度享受智能汽车发展、软件价值提升的行业红利，同时，公司深度合作产业链，为客户提供全域、全栈的开发能力，有望进一步提高客户和市场渗透率，实现跨越式成长。 股价上涨催化剂 智能汽车行业发展超预期；公司客户 、订单进展超预期； 估值与目标价 我们预测公司 2022-2024年主营业务收入为 6.17、 8.74和 12.25亿元，归母净利润为 1.16、1.63 和 2.31 亿元， EPS 为 1.25、 1.76 和 2.50 元，截至 2022 年 6 月 24 日 收盘价 PE 为51、 37 和 26x。 我们选取了中科创达、东软集团、四维图新作为公司可比公司， 截至 22 年 6 月 24 日收盘价，可比公司 2022-2024 年平均 PE 为 64、 44 和 31x，目前公司估值处于较低水平。 公司作为 A 股纯正的汽车电子软件企业，深度参与到产业链上下游智能化发展浪潮，有望全面享受智能车快速发展、软件价值提升的行业红利，我们对标 A 股汽车软件相关公司估值水平， 给予 公司 2022 年 65x PE，目标价为 81.42 元，首次覆盖 给予 “买入”评级。 公司深度研究 | 光庭信息 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 光庭信息 核心指标概览 图 1： 光庭信息 核心指标概览图 资料来源：公司官网， IDC，高工汽车， Wind， 西部证券研发中心 公司深度研究 | 光庭信息 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 一、 纯正汽车软件厂商 ， 持续 深耕产业 公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的信息技术企业。 截至 2022 年 6 月 24 日 ，公司控股股东、实际控制人为朱敦尧，直接、间接合计拥有公司 51.9929%的表决权。 图 2： 公司股权结构 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 通过近 10 年的持续积累和发展， 持续加深与海内外头部 Tier1、产业链公司 合作 ，产品服务不断丰富。目前， 公司产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台。公司全域全栈的产品体系已具备为新一代智能网联汽车提供软件开发与技术服务的能力。 表 1：公司发展历程重要事件 时间 重要事件 2012 年 武汉市汽车电子软件离岸开发中心（ ODC）示范运营基地在公司挂牌，公司为佛吉亚歌乐成立了第一个离岸开发中心（ ODC）；同年，公司开始为日产汽车提供娱乐导航产品通讯系功能的开发。 2013 年 电装离岸开发中心（ ODC）成立，公司开始为电装提供车载图形化液晶仪表的量产开发。 2014 年 公司配合本田完成第一个支持 Android Auto 的 Display Audio 前装量产项目，并形成了面向包括 Android、 Linux、 WinCE、 QNX 在内的主流操作系统的全系开发能力；同年，公司与延锋伟世通合作成立了离岸开发中心（ ODC），参与了对大众汽车信息娱乐产品的开发。 2015 年 公司联合日产汽车，开始高精度地图的前沿研究。 2016 年 公司与佛吉亚歌乐开展战略合作，共同投资成立武汉乐庭，致力于座舱电子和车联网软件的创新。 2017 年 在智能电控领域，公司与日本电产签署战略合作协议，通过成立联合实验室的形式参与 ADAS 产品应用软件的开发。同年，在 ADAS 软件测试领域，公司与日产汽车在 AD/ADAS 传感器验证和系统评价领域展开合作 ，目前公司已经形成面向中国市场的完整自动驾驶测试解决方案。 2018 年 4 月，公司在北京车展推出了第一款基于 QNX Hpervisor 的瑞萨 RCAR 虚拟化智能座舱解决方案。 9 月，公司与电装签署战略合作协议，合资成立电装光庭，协助电装强化其在中国市场车载仪表和智能座舱等领域的研发创新能力 2019 年 公司与瑞萨 签署战略合作协议，双方在车载信息娱乐系统、智能座舱、智能驾驶、车联网等领域展开深度合作；同年，在电动汽车领域，公司电机控制器软件解决方案成功搭载在广汽埃安系列车型 2020 年 公司与华为在华为终端云服务（ HMS）方面展开地图数据领域的全面合作 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 公司深度研究 | 光庭信息 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 表 2： 公司主要产品线 应用领域 产品线 主要内容 公司主要产品 汽车电子软件和技术服务 智能座舱 面向不同车型、用户群体提供分离式或一体化的座舱和车联网综合解决方案 1） UX 涉及和 HMI 软件开发软件； 2）图形化仪表解决方案； 3）信息娱乐系统软硬件分离解决方案； 4）虚拟化座舱整体解决方案； 5） T-BOX 软件解决方案 智能电控 提供新能源电机控制器、底盘电控等软件及解决方案 1）新能源电机控制器解决方案； 2）电子助力转向系统应用软件开发； 3）电子伺服制动系统应用软件开发； 智能驾驶 提供乘用车 ADAS 应用软件开发服务，承担新一代融合泊车方案 APA 的开发 1） APA 应用软件开发； 2） APA 软件解决方案 智能网联汽车测试与服务 提供智能座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及模拟测试技术平台等服务 1）汽车电子软件测试； 2）产品信赖性评价； 3）软件研发流程咨询服务； 4）智能网联汽车实车测试服务； 5）自动驾驶场景库及模拟仿真测试服务； 移动地图数据服务平台 针对各种移动出行和应用场景提供基于地图数据的软件深度定制开发和移动大数据增值服务 1）全球导航电子地图编译系统； 2） L2+自动驾驶地图更新服务平台； 地图信息系统 (GIS）行业应用 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术研发的时空大数据云平台，为行业客户提供信息化综合解决方案和服务 1）自然能源综合监管解决方案； 2)空间地理数据采集和处理服务 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 智能座舱 。座舱是 智能网联汽车的主要组成部分之一，以座舱域控制器为核心，智能座舱将推动液晶仪表信息显示系统、抬头显示系统（ HUD）、车载信息娱乐系统、流媒体后视镜信息系统、车载通信系统（ T-BOX）等多种信息系统的创新与融合。 现阶段， 公司智能座舱 产品线主要包括用户体验（ UX）设计和人机界面（ HMI）软件开发服务、仪表平台软件解决方案、软硬件分离解决方案、虚拟化座舱整体解决方案以及 T-BOX 软件解决方案 。 图 3： 智能座舱产品架构示意图 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 公司深度研究 | 光庭信息 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 公司实现了采用 “ 一芯多屏 ” 架构并基于瑞萨 R-CAR 芯片及 Hypervisor 技术的智能座舱软件解决方案。该解决方案基于瑞萨单个高性能核心车载处理器，利用 Hypervisor 虚拟化技术，同时运行 QNX 和 Android 两套操作系统，以不同的中间件、人工智能算法、应用软件为核心，实现液晶仪表、抬头显示（ HUD）、信息娱乐以及多屏互动等功能。在满足数字仪表功能安全要求的同时，信息娱乐系统采用 Android 系统，为用户带来丰富的信息娱乐和无缝互联体验，使座舱各系统之间交互更加快捷、顺畅，实现整车数字化、智能化水平提升。 图 4： 光庭信息 仪表平台解决方案技术路线图 图 5： 光 庭信息 虚拟化座舱解决方案 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 智能电控 。 主要包括新能源电机控制器解决方案、电子助力转向系统（ EPS）应用软件开发服务与电子伺服制动系统应用软件开发服务，为实现新能源汽车动力控制以及汽车横向与纵向控制提供关键软件产品及服务。 公司 智能 电控业务主要客户为日本电产， 其在中国电控市场排名提升至第 7（截至 20 年 9 月数据），在 在电子助力转向系统（ EPS）领域，日本电产 2019 年的 EPS 电机产量达到 2,500 万台，位居全球第一位 ， 双方较早建立了战略合作关系，是其在中国市场的重要战略伙伴。 智能驾驶 。 利用安装在车上的各种传感器，在汽车行驶过程中随时感应周围环境与收集数据，进行静态、动态物体的辨识、侦测与追踪，在人工智能技术的辅助下进行系统运算与分析，并实现驾驶自动决策的一种人工智能应用。 目前 公 司在智能驾驶领域形成的产品包括高级驾驶辅助系统（ ADAS）应用开发、自动泊车（ APA）解决方案。 公司深度融合摄像头、超声波雷达与毫米波雷达的感知数据，并结合车辆特性构造包含高实时性的驾驶地图、安全舒适的智能驾驶路径计算及车辆控制算法等功能或技术的智能驾驶软件解决方案。发行人的智能驾驶软件解决方案采用了模糊 PID 模型、 LQR 模型、自车定位模型、档位计算模型、轨迹补正等模型，创新实现了精准安全的高效规划算法与控制算法，包括基于空间地图的泊车路径生成算法、基于模糊控制的自动驾驶行为规划算法、基于最小转弯半径的泊车路径算法以及基于后视相机的泊车位补正算法等，从而实现精准的汽车智能驾驶功能。 公司深度研究 | 光庭信息 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 图 6：智能驾驶功能清单 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 智能网联汽车测试服务 ： 主要为汽车整车制造商、汽车零部件供应商及自动驾驶算法公司，提供智能座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及模拟测试技术平台等服务 ， 2018年公司与日产汽车合作的中国地图行走测试项目规模明显扩大，基于前期成功项目经验，公司后续取得了雷诺三星、东风汽车等汽车整车制造商及丰田通商等汽车电子零部件供应商的走行测试项目，是公司新的业务增长点之一。 移动地图数据服务平台（ MDC） 包括全球导航电子地图服务、 L2+ ADAS 地图更新服务平台 ； 地理信息系统（ GIS）行业应用 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术研发的时空数据云平台，为行业客户提供信息化综合解决方案与服务 ，主要包括了自然资源综合监管解决方案、空间地理数据采集和处理服务 ， 近年 来 与日立、华 为、日产汽车等客户的合作项目不断增加 。 地理信息系统（ GIS）行业 应用 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术研发的时空数据云平台，为行业客户提供信息化综合解决方案与服务 。 盈利模式： 根据客户需求和类型不同，公司 主要通过定制软件开发、软件技术服务、第三方测试服务、软件许可以及系统集成向客户提供产品或服务。 表 3： 公司各类业务盈利模式 业务类型 代表客户 业务开展模式 交付产品或服务内容 结算模式 定制软件开发 日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装、马瑞利、日产汽车、一汽轿车等 公司取得供应商资质后，通常会与主要客户签订框架协议，约定双方合作的基本条款，具体合作内容及要求通常以订单形式下达。项目执行过程中，光庭信息负责项目的整体实施，包括项目进度安排、人员配置、质量控制的管理以及软件的设计、开发、升级维护，并向客户交付项目所形成的工作成果，配合客户完成验收工作。 根据客户要求开发的定制化软件 公司在完成合同约定的阶段性开发成果并取得客户对开发成果的验收确认函后，向客户发送请款函并开具发票，请求结算款项。 软件技术服务 - 1、现场技术支持：公司根据客户要求提供合适的候选人名单供客户选择，客户面试合格后进入客户现场工作，根据客户指令从事软件的开发、测试等工作。服务过程中，项目的组织、进度安排和质量控制主要由客户主导，项目的整体风险由客户承担。 1、现场技术支持：向客户提供符合要求的技术人员 2、数据采集1、现场技术支持：公司按月与客户就当月派出人员考勤情况进行确认并根据派出人员工时和单价进行结算，向客户发送请款函并开具发票，请求结算款项。 2、数据采集及整理服务：公司完成合同 公司深度研究 | 光庭信息 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 业务类型 代表客户 业务开展模式 交付产品或服务内容 结算模式 2、数据采集及整理服务：公司承接订单后，按照客户要求进行数据采集、建库、整理归档后向客户交付工作成果。 3、维护服务：公司为客户完成定制软件开发后，部分软件系统需要持续进行维护以确保系统的稳定运行，公司按照其与客户约定具体的维护工作内容、维护期间，在约定的时间内为客户提 供软件系统的维护服务。 及整理服务：数据库系统 3、维护服务：提供客户要求的维护服务 约定的阶段性服务内容并取得客户对服务内容的验收确认函后，向客户发送请款函并开具发票，请求结算款项。 3、维护服务：在维护期间内与客户定期（按月、按季度、按半年或者按年）结算或者维护期结束后一 次性结算。 第三方测试服务 - 公司接受客户委托后，使用专业仪器设备或软件工具并按照相关技术规范，组织相关领域的专业工程师对标的产品按行业标准或合同约定进行测试，并根据测试结果向客户提供阶段性的测试成果或一次性的测评报告。 专 业 测 评 报告、测试数据 交付后不需要客户验收的，向客户交付成果后结算；如交付后需要客户验收的，结算时点为通过客户验收之后。 软件许可 北京图新经纬导航系统有限公司、日立制作所株式会社、佛吉亚歌乐电子（东莞）有限公司 客户需要使用本公司的自有软件产品时，公司可按照合同约定授权其使用 公司自有软件产品使用许可 按授权使用许可数量或授权使用许可期间进行结算。 系统集成 各级自然资源管理部门 通常通过招投标获得系统集成项目，中标并签署合同后，公司确定项目经理并组建项目实施团队，编制设计方案并落实项目实施计划，项目实施完成后向客户交付，配合客户验收及结算。在项目实施完成后，一般由公司继续为客户提供维护服务。 包含定制化软件和系统的硬件产品 公司在完成合同约定的阶段性开发成果并取得客户对开发成果的验收确认函后，向客户发送请款函并开具发票，请求结算款项。 资料来源： 招股说明书， 西部证券研发中心 稳健发展的纯正汽车电子软件企业。 相比 A 股主要涉及汽车电子软件业务公司，公司业务主体聚焦汽车领域。 目前公司业务规模相对较小 ，但不断稳步成长 ， 2017-2021 年，公司主营业务收入 CAGR 27.79%， 21 年达到了 4.32 亿元，同比增长 29.26%，归母净利润21 年 为 7325.91 万元 ，利润历史波动较大，公司规模尚小 、 各项业务仍处于投入期，利润结果波动性强。 表 4： 光庭信息业务聚焦汽车电子软件 代码 公司简称 主营范围 汽车业务产品范围 600718.SH 东软集团 主营业务范围覆盖医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联等领域。 21 年，智能汽车互联业务收入占比为 39.02%， 主要包含 智能座舱及网联业务、 ADAS、新能源汽车电池包及充电服务、车载导航地图等业务 。 300496.SZ 中科创达 以智能操作系统技术为核心，致力于智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新 ,21 年创达汽车业务收入占比为 29.66% 专注于打造基于智能操作系统技术的新一代智能网联汽车平台产品，确立了 智能座舱、智能驾驶、智能网联、以及工具链 +解决方案和服务的布局 300598.SZ 诚迈科技 业务覆盖移动智能终端、智能驾舱系统、智慧城市业务 ，21 年诚迈科技智能网联汽车业务收入占比为 13.37% 提供包括智能车载信息娱乐系统、智能仪表盘、 T-BOX 等 智能驾驶舱整体解决方案 002405.SZ 四维图新 中国导航地图产业的开拓者 ， 的主营业务包含导航地图、位置大数据、芯片业务、车联网以及高级辅助驾驶和自动驾驶业务等 ， 2021 年，车联网、位置大数据和导航业务收入占比分别为 39.95%、 16.03%和 31.64%。 智云 （ MaaS 解决方案 ） 、智驾 （ 括 自动驾驶软件、硬件等在内的全栈式一体化解决方案 ） 、智舱 （ 前后端智能联网终端设备及软硬一体解决方案、大数据运营平台及场景化应用方案 ） 、智芯 （ 汽车电子芯片 ） 的新型业务体系 301221.SZ 光庭信息 聚焦、深耕汽车电子软件 包含 智能座舱业务、智能电控业务、智能驾驶业务，智能网联汽车测试业务以及移动地图数据业务。 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 公司深度研究 | 光庭信息 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 图 7： 2018-2022Q1 公司 营收规模 及增速 图 8： 2018-2022Q1 公司归母净利润规模及增速 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 从业务模式看， 2021 年，定制软件开发收入 18,999.96 万 元，同比增长 17.56%，收入占比为 43.96%，软件技术服务收入 17,514.34 万 元，同比增长 74.70%，收入占比提升至40.52%。 21 年 公司 软件技术服务比重提升明显，主要是 与客户合作的 新车型和新平台开发 增加 ，公司派遣技术人员和车厂进行平台软件架构、功能、框架等的搭建 ，以软件技术服务方式进行收费， 后续 实现各功能软件代码开发过程中，公司则将以软件定制方式收费。 具体产品线看，公司智能座舱业务、 智能电控、智能网联汽车测试、移动地图数据服务业务收入规模较大 ， 2021 年分别实现收入 为 17,667.43、 5,842.81 和 7,858.00 以及 5,814.27 万 元，其中座舱业务同比增长 56.17%， 伴随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，电装、伟世 通、联陆、诺博汽车等客户的座舱智能化业务需求快速增长 ； 智能网联汽车 测试 收入同比增长 43.24%， 客户麦格纳、安波福等汽车电子零部件供应商的自动驾驶测试业务订单大幅增长 ；移动地图数据服务业务同比增长 52.46%， 主要是 重要客户华为的智驾业务订单增长 。 智能 电控业务 历年保持快速增长，主要客户日本电产在国内汽车零部件市场、新能源汽车领域市场份额提升，带动公司电控业务的规模扩张， 2021 年该项业务收入 同比降低26.04%， 主要 是 2021 年 日本电产的组织架构调整影响 导致与公司的新旧合同出现短期波动， 2022 年相关影响 已经基本消除。 另外 ， 智能驾驶业务规模 目前 尚小， 但是 公司战略布局领域， 2021 年实现收入 1,266.18 万元， 同比 增长 27.48%，主要来自客户佛吉亚歌乐 APA 相关业务的订单增长所致 。 0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504004505002018年 2019年 2020年 2021年 2022Q1营业总收入（百万元） yoy（右 )-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%010203040506070802018年 2019年 2020年 2021年 2022Q1归母净利润（百万元） yoy（右 ) 公司深度研究 | 光庭信息 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 图 9： 分项业务收入（分产品线） 图 10： 分项业务收入（分模式） 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 日系汽车零部件供应商和 OEM 合作深入 。 2018 年 -2020 年公司海外收入占比在 35-42%区间，其中主要来自于日本， 前五大客户中， 电装、佛吉亚歌乐、日本电产、 MSE、日产汽车、日立均为日本客户 ， 公司自成立之日起即在日本市场布局，先后在东京和名古屋设立了全资子公司，与日系汽车零部件供应商和汽车整车制造商建立了良好的长期合作关系 ，为后续继续开拓海外汽车 OEM 客户提供坚实基础。 表 5： 2020-2021 年公司对前五大客户销售情况 报告期 单位名称 销售金额 (万元 ) 销售占比 2021 年报 日本电产 5,524.62 12.78% 佛吉亚歌乐 3,941.01 9.12% 电装 3,196.35 7.40% 延锋伟世通 3,016.10 6.98% MSE 2,777.23 6.43% 合计 18,455.31 42.71% 2020 年报 日本电产 7,970.53 23.84% MSE 3,545.25 10.60% 延锋伟世通 2,792.72 8.35% 佛吉亚歌乐 1,764.66 5.28% 电装 1,640.29 4.91% 合计 17,713.45 52.98% 资料来源： Wind，西部证券研发中心 盈利水平保持 稳健 。 公司主营业务毛利率比较稳定，从业务 模式 看，定制软件开发毛利率水平较高，历史保持在 50%以上，处于行业较高水平 ， 2021 年 定制软件开发业务的 降低至 46.64%，一方面，报告期内 GIS 行业应用业务承接了自然资源部信息中心项目，为战略级项目，毛利率 也 较低，另一方面， 受 到日本电产等大客户内部组织结构调整 、开发计划延迟 等因素影响 ，业务规模 减少 ，导致公司人员利用率降低， 叠加人员成本上升， 影响毛利率 水平 ；软件技术服务业务 ，在规模效应、内部 管理和效率 工具开发等因素作用下，毛利率 近年来 有所 提升， 2021 年提升至 37.15%； 另外， 第三方测量服务和软件许可毛利率相对较高 。 0501001502002503003504004505002017年 2018年 2019年 2020年 2021年地理信息系统 (GIS)行业应用（百万元）智能驾驶（百万元）移动地图数据服务（百万元）智能电控（百万元）智能网联汽车测试（百万元）智能座舱（百万元）0501001502002503003504004505002017年 2018年 2019年 2020年 2021年其他业务系统集成设备（百万元）软件许可（百万元）第三方测试服务（百万元）软件技术服务（百万元） 公司深度研究 | 光庭信息 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 图 11： 公司分项业务毛利率 图 12： 公司定制软件开发服务中分产品毛利率 资料来源： WInd， 西部证券研发中心 资料来源： 招股说明书 ， 西部证券研发中心 图 13： 公司业务整体毛利率位于行业相对高位 图 14： 公司主要分项业务毛利率与中科创达对比 资料来源： WInd， 西部证券研发中心 资料来源： WInd， 西部证券研发中心 随着业务扩张和营业收入的增加，公司的期间费用呈上升趋势 ，费用率相对稳定， 2018 年公司期间费用率较高 ， 主要是当期计提股份支付费用 2,322.75 万元导致管理费用较高 ；2021 年， 管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为 5.76%、 10.63%、8.28%、 2.07%， 截至 2021 年公司研发人员数量为 768 人，占到总人员数量的 40.34%。公司正处于快速发展期，智能汽车发展机遇驱动下，预计将继续投入研发和市场 。 图 15： 2018-2021 年公司期间费用变化 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年 2019年 2020年 2021年定制软件开发服务 软件技术服务第三方测试服务 软件许可系统集成设备-40%-20%0%20%40%60%80%2018年 2019年 2020年 2021H1智能座舱智能电控地图数据服务智能驾驶智能网联汽车测试地理信息系统（ GIS）行业应用0%10%20%30%40%50%60%2018年 2019年 2020年 2021年东软集团 -智能汽车 中科创达诚迈科技 光庭信息0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年 2019年 2020年 2021年中科创达 -软件开发 光庭信息 -软件开发中科创达 -技术服务 光庭信息 -技术服务中科创达 -软件许可 光庭信息 -软件许可-5%0%5%10%15%20%25%2018年 2019年 2020年 2021年销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 公司深度研究 | 光庭信息 14 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 二、智能汽车高速发展，软件定义汽车重构产业链 2.1 汽车智能持续渗透 ，释放时代新机遇 智能座舱：主机厂兵家必争之地 ，增值空间大 。 随着以 “电动化、网联化、智能化、共享化 ”为代表的汽车 “新四化 ”加速发展，汽车正在从 “单一的交通工具 ”向集休闲、娱乐、办公等多功能于一体 “第三空间 ”转变。 而作为承载和实现一系列汽车智能化应用和服务的空间，智能座舱在智能汽车发展中的重要性日渐显现。 根据亿欧统计数据， 截至 2021 年 10 月，中国乘用车智能座舱渗透率为 50.6 ，其中 中控彩屏渗透率高达 97.9，智能语音系统和 OTA 的渗透率分别为 86以及 50.9。 图 16： 2021 中国新发布乘用车 “智能座舱 ”配置渗透率 资料来源： 亿欧， 西部证券研发中心 座舱是关键的消费者入口， 当前主流车企均在智能座舱上发力， 基于座舱空间打造差异化的消费者体验，感知多元、交互智能、体验舒适等，为智能座舱发展带来持续动力 。 根据 IHS 预测， 2021 年全球智能座舱市场空间超过 400 亿美元 ， 2030 年市场规模将达到681 亿美元 ，国内市场也将突破 1600 亿元， 成为全球最大智能座舱市场 。 图 17：小鹏 P7 沉浸式音乐体验 图 18：小鹏 P7 内部灯光交互体验 资料来源：小鹏官网、西部证券研发中心 资料来源：小鹏官网、西部证券研发中心 公司深度研究 | 光庭信息 15 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 27 日 L2/L3 自动驾驶 将不断 渗透 。 根据智能网联汽车技术路线图 2.0规划， 2025 年中国L2/L3 自动驾驶汽车将占 50%，同时实现高级自动驾驶汽车在限定区域和特定场景的商业化应用。 2030 年中国 L2/L3 自动驾驶汽车将占 70%，同时高级自动驾驶汽车渗透率达到20%。 表 6：自动驾驶分级标准 分级 名称 车辆横向和纵向 运动控制 目标和事件探测 与响应 动态驾驶任务接 管 设计运行 条件 0 级 应急辅助 驾駛员 驾驶员及系统 驾驶员 有限制 1 级 部分处驶辅 助 驾驶员及系统 驾駛员及系统 驾驶员 有限制 2 级 组合驾駛辅助 系统 驾駛员及系统 驾驶员 有限制 3 级 有条件自动骂驶 系统 系统 动态驾驶任务后 援用户 (执行接管 后成为驾驶员 ) 有限制 4 级 高度臼动驾驶 系统 系统 系统 有限制 5 级 完金自动对驶 系统 系统 系统 无限制 资料来源： 汽车驾驶自动化分级国家推荐标准（ GB/T 40429-