聚酯产业链周报_35页_2mb.pdf

聚酯产业链周报能化投资研究部 隋斐投资咨询资格证号： Z0017025220627-2207041GALAXY FUTURES第一章 综述 1第二章 估值 5第三章 供需 20目录2GALAXY FUTURES第一章 综述1.1 产业链周度数据 &观点目录3GALAXY FUTURES1.1 产业链周度数据 &观点 从产业链利润来看，上周 PXN继续走弱，截止上周五 PXN降至 389美元 /吨，周环比下降 45美元 /吨，较 6月上旬的高点已下降了 298美元 /吨，跌幅 43%， PTA加工费先抑后扬，截止上周五， PTA加工费 503元 /吨，周环比上升 38元 /吨， MEG亏损继续扩大，截止上周五煤制利润 -1285元 /吨，油制利润 -2070元 /吨，下游长丝平均利润在盈亏平衡线附近，短纤利润在 257元 /吨附近，从价差来看，上周 TA基差继续走强 35元 /吨， MEG基差平稳，短纤基差走强 100元 /吨。 上周二市场开始传闻聚酯主流工厂减产 30%的消息，同时叠加聚酯检修装置重启推迟的影响，周三开始 PTA期货迎来大跌，此次减产是在原有减产计划上的扩大，可能影响 3%左右的聚酯负荷，对于 PTA和 meg的需求带来利空。聚酯大厂的自律减产除了受自身高库存的压制，主要的原因还是在于下游的订单和利润差有关，东南亚的纺织服装出口也出现见顶回落，主要的纺织服装进口国美国的纺织服装库存有了明显增长，国内疫情带来的负反馈还在持续。从平衡表来看， pta7-8月有累库预期，但累库的幅度有限， px 和 pta 三季度是投产真空期，新增产能主要集中在四季度投产，聚酯产能 6月新增 90万吨，产能增长抵消了部分减产的利空，短期关注聚酯减产的落实情况， Meg在目前高库存的基础上 3季度仍有累库预期，在配置上仍偏向空配。4GALAXY FUTURES第一章 综述 1第二章 估值 5第三章 供需 20目录5GALAXY FUTURES第二章 估值2.1 PX2.2 PTA2.3 MEG2.4 聚酯目录6GALAXY FUTURES2.1 PX-价格7GALAXY FUTURES2.1 PX-价差 &利润01002003004005006007008001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX-NAP亚洲2017 2018 2019 2020 2021 202201002003004005006007008009001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX-BLENT亚洲2017 2018 2019 2020 2021 2022(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX-MX(韩国 )2017 2018 2019 2020 2021 2022(1500)(1000)(500)050010001500200025001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX理论利润2017 2018 2019 2020 2021 20228GALAXY FUTURES2.1 PX-价差 &利润(800)(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)01002001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX韩国 -美国2017 2018 2019 2020 2021 2022(300)(200)(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1亚洲甲苯调油价差2013 2014 2015 2016 20172018 2019 2020 2021 2022(300)(200)(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1亚洲歧化 -调油2013 2014 2015 2016 20172018 2019 2020 2021 2022(200)(100)01002003004005006001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1亚洲甲苯歧化利润2017 2018 2019 2020 2021 20229GALAXY FUTURES2.2 PTA-价格10GALAXY FUTURES2.2 PTA-价差(100)(50)0501001502002501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA印度 -中国2017 2018 2019 2020 2021 2022(500)0500100015002000250030001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA-PX现货 加工费2017 2018 2019 2020 2021 202211GALAXY FUTURES2.2 PTA-利润(1000)(500)050010001500200025001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA-PX理论利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(1000)0100020003000400050001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA-原油现货利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(2000)(1000)0100020003000400050001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA-石脑油现货利润2017 2018 2019 2020 2021 202212GALAXY FUTURES2.3 MEG-价格13GALAXY FUTURES2.3 MEG-现货价格14GALAXY FUTURES2.3 MEG-上游价格020040060080010001200140016001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1乙烯东北亚2017 2018 2019 2020 2021 20220500100015002000250030001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1无烟煤2017 2018 2019 2020 2021 20220500100015002000250030003500400045001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1甲醇：江苏出罐价2017 2018 2019 2020 2021 202215GALAXY FUTURES2.3 MEG-价差16GALAXY FUTURES2.3 MEG-价差(600)(400)(200)0200400600800100012001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG内外盘价差2017 2018 2019 2020 2021 2022(2000)(1000)010002000300040005000#N/A 1309#N/A 239199#N/A (215)(895)#N/A #N/A (567)(617)#N/A (464)(564)(597)#N/A (508)(297)#N/A (217) (92)(242)#N/A (326)(401)#N/A (416)(426)(246)#N/AEO-1.25EG2012 2013 2014 2015 2016 2017(1000)(500)05001000150020001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG华东 -华南2017 2018 2019 2020 2021 202217GALAXY FUTURES2.3 MEG-价差(200)(150)(100)(50)0501001502001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG东北亚 -东南亚2017 2018 2019 2020 2021 2022(600)(500)(400)(300)(200)(100)01002003001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG东北亚 -西北欧2017 2018 2019 2020 2021 2022(300)(250)(200)(150)(100)(50)0501001502002501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG东北亚 -美国2017 2018 2019 2020 2021 202218GALAXY FUTURES2.3 MEG-利润(4000)(2000)020004000600080001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG油制利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)05001000150020001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG乙烯单体制利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(2000)(1000)01000200030004000500060001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG煤制利润（内蒙古）2017 2018 2019 2020 2021 2022(2500)(2000)(1500)(1000)(500)050010001500200025001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MTO制 MEG利润2017 2018 2019 2020 2021 202219GALAXY FUTURES2.4 聚酯 -利润(1000)(500)0500100015002000250030001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1聚酯瓶片利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(600)(400)(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1聚酯切片利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(600)(400)(200)0200400600800100012001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶长丝平均利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(500)05001000150020001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶短纤利润2017 2018 2019 2020 2021 202220GALAXY FUTURES第一章 综述 1第二章 估值 5第三章 供需 20目录21GALAXY FUTURES第三章 供需3.1 上游3.2 中游3.3 下游目录22GALAXY FUTURES3.1 上游 -PXN价差大幅压缩 PX开工率周度回落55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX开工率2017 2018 2019 2020 2021 202250%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA开工率2017 2018 2019 2020 2021 202201002003004005006007008001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PX-NAP亚洲2017 2018 2019 2020 2021 202223GALAXY FUTURES3.2 中游 PTA-加工费 先抑后 扬 开工率 周环比提升50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PTA开工率2017 2018 2019 2020 2021 2022050010001500200025003000PTA-PX现货 加工费2015 2016 2017 2018 2019 2020单位：元 /吨24GALAXY FUTURES3.2 中游 PTA-TA库存环比回升 7-8月或有累库预期0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月PTA社会库存2015 2016 2017 20182019 2020 2021 202225GALAXY FUTURES3.2 中游 MEG-油 制煤制亏损扩大 开工率回落45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG开工率2017 2018 2019 2020 2021 20220%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG煤制开工率2018 2019 2020 2021 2022(4000)(2000)020004000600080001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG油制利润2017 2018 2019 2020 2021 2022(2000)(1000)01000200030004000500060001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG煤制利润（内蒙古）2017 2018 2019 2020 2021 202226GALAXY FUTURES3.2 MEG-港口库存周环 比0204060801001201401601/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1MEG库存指数2016 2017 2018 2019 2020 2021 202227GALAXY FUTURES3.3下游 -大厂计划降负 聚酯开工回落50%60%70%80%90%100%110%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1聚酯开工率2017 2018 2019 2020 2021 202240%50%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶长丝开工率2017 2018 2019 2020 2021 202220%30%40%50%60%70%80%90%100%110%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶短纤开工率2017 2018 2019 2020 2021 202240%50%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1聚酯瓶片开工率2017 2018 2019 2020 2021 202228GALAXY FUTURES3.3下游 -加弹织机开工 延续下滑0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1江浙织机开机率2017 2018 2019 2020 2021 20220%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1江浙加弹开机率2017 2018 2019 2020 2021 202229GALAXY FUTURES3.3下游 -长丝高库存低开工 盈亏平衡01002003004005006001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶长丝 :江浙地区主流产销平均值2017 2018 2019 2020 2021 202240%50%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶长丝开工率2017 2018 2019 2020 2021 202205101520253035401/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶长丝平均库存天数2017 2018 2019 2020 2021 2022(600)(400)(200)0200400600800100012001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶长丝平均利润2017 2018 2019 2020 2021 202230GALAXY FUTURES3.3下游 -涤 丝低开工 库存高位回落 利润向上修复0501001502002503003504004501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶短纤 :江浙地区主流产销平均值2017 2018 2019 2020 2021 2022(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.01/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶短纤库存指数2017 2018 2019 2020 2021 202220%30%40%50%60%70%80%90%100%110%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶短纤开工率2017 2018 2019 2020 2021 2022(500)05001000150020001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纶短纤利润2017 2018 2019 2020 2021 202231GALAXY FUTURES3.3 下游 -涤纱 开工继续下降 原料库存回升低 成品 库存下降0.005.0010.0015.0020.0025.0030.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1纯涤纱成品库存2017 2018 2019 2020 2021 20220.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1纯涤纱负荷2017 2018 2019 2020 2021 20220.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纱开机率2018 2019 2020 2021 20220.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1涤纱厂原料库存2017 2018 2019 2020 2021 202232GALAXY FUTURES3.3 下游 -坯布库存继续上涨0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1中国坯布负荷指数2017 2018 2019 2020 2021 202210.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1中国坯布库存指数2017 2018 2019 2020 2021 20220.00500.001000.001500.002000.002500.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1中国轻纺城成交2017 2018 2019 2020 2021 2022020040060080010001200140016001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月中国轻纺城销量（单位：万米）2017 2018 2019 2020 2021 202233GALAXY FUTURES 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。银河期货微信公众号 下载银河期货 APP隋斐 能化投资研究部 /投资咨询部电话： 021-6578 9235手机： 156 1832 9730（同微信）电邮： suifei_上海市虹口区东大名路 501号上海白玉兰广场 28层28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China全国统一客服热线： 400-886-7799 公司网址：