2022年上半年电新行业前瞻_业绩普遍环比向好_全年预期乐观_75页_2mb.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 业绩普遍环比向好 ，全年预期乐观 2022 年上半年 电新行业 前瞻 行业专题报告 | 电力设备 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 12.18 18.18 17.16 沪深 300 6.19 3.76 -12.97 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 胡琎心 S0800521100001 18311033802 联系人 章启耀 15221327108 张夕瑶 相关研究 电力设备：光伏全产业链价格推升，海外新能源 车 销 量 稳 步 增 长 电 新 行 业 周 报20220627-20220701 2022-07-03 电力设备：组件 5 月出口同环比增长亮眼，国内电车产业链发展向好 电新行业周报20220620-20220626 2022-06-25 电力设备： 5 月国内风光新增装机量超预期，电车产销两旺景气度高 电新行业周报20220613-20220619 2022-06-18 -26%-17%-8%1%10%19%28%2021-07 2021-11 2022-03 2022-07电力设备 沪深 300Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 摘要内容 ： 光伏： Q2业绩 普遍实现同环比快速增长 ，全年 预期乐观 。 根据国家能源局数据， 22年 1-5月光伏新增装机量 23.71GW，同比 +139%， 全国光伏发电量 887.2亿千瓦时，同比增长 27.7%， 根据盖锡咨询， 全国 22年 1-5月 光伏招标量为 111.59GW,同比 +340.07%， 光伏组件累计出口量为 68.55GW，同比+92.6%。 预计未来需求维持长时间高度景气，全球装机量保持高速增长。预计 22-24年国内光伏装机需求为 90/110/130GW，同比增长 64%/22%/18%；全球光伏装机需求为 240/300/360GW，同比增长 55%/25%/20%。 推荐： TCL中环、 迈为股份、通威股份、 昱能科技、 隆基绿能、晶澳科技、天合光能、 福斯特 、 恒星科技、 美畅股份 、金博股份、福莱特、 固德威、爱旭股份 。 电动车： 销量快速恢复 ， 业绩 Q2边际 改善 。 根据 Marketline， 2022年 1-5月全球电动车销量达 328万辆，同比 +71%，其中 国内销量达 189万辆，同比+120%， 5月份 从疫情恢复销量 强势反弹超市场预期 ， 海外累计销量达 139万辆，同比 +31%， 受 俄乌战争 等负面 影响 增速有所 放缓 。 预计国内全年电动车销量超 600万辆，全球超 1000万辆，同比增长 60%以上 。 上游 原材料涨价对中游盈利的影响边际减弱，随着 Q1/Q2之交 电池厂的涨价，二季度电池盈利有望迎来拐点，材料环节盈利改善相对小 。 推荐宁德时代、 科达利 、中一科技、 恩捷股份 、 亿纬锂能 、 欣旺达 、 派能科技 、 鹏辉能源 、 容百科技 、 当升科技 、 中伟股份 、 璞泰来 、 中科电气 、天赐材料、 嘉元科技 、壹石通 。 风电： 下游需求逐季快速增长 ，产业链盈利能力有望迎来拐点。 22年以来风机招标需求持续旺盛， 22H2有望迎来装机旺季。据我们不完全统计，22年 1-5月国内风机招标量为 45.18GW，同比增长 105%。 随着疫情逐步缓解，叠加风电装机旺季来临，我们预计 22Q3风电新增装机量环比有望明显增长，预计 22年国内陆上 /海上风电新增装机分别为 50/8GW，同比 +36%/-26%（吊装口径）。 推荐： 中天科技 、东方电缆、 五洲新春、 日月股份、天顺风能、明阳智能、金风科技。 电力设备： 进口替代正当时 ,新能源 发展倒 逼 投资增加 。 疫情叠加芯片紧缺影响，内资工控及低压电器企业有望凭借价格及服务优势有望持续推进进口替代进程。双碳背景下，新型电力系统建设不断加速，看好新能源电力建设带来的相关电力设备投资机会。 推荐： 四方股份 、 国电南瑞、 汇川技术、良信股份。 风险提示： 政策风险、行业竞争风险、原材料供应不足及涨价风险 证券研究报告 2022 年 07 月 06 日 行业专题报告 | 电力设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 索引 内容目录 一、光伏需求景气度持稳，硅料价格仍是主线 . 8 1.1 全球光伏装机需求维持高景气 . 8 1.2 硅料价格持续高位 ，产能释放缓慢 . 10 1.2.1 推荐：通威股份（ 600438.SH） . 11 1.3 硅片价格提升，产能释放缓慢 . 11 1.3.1 推荐： TCL 中环 （ 002129.SZ） . 14 1.4 电池片一体化趋势明显，下游需求旺盛支撑业绩 . 15 1.4.1 推荐：爱旭股份（ 600732.SH） . 17 1.5 组件价格小幅上扬，出口数据亮眼 . 18 1.5.1 推荐：隆基绿能（ 601012.SH） . 20 1.5.2 推荐：晶澳科技（ 002459.SZ） . 20 1.5.3 推荐：天合光能（ 688599.SH） . 21 1.6 逆变器 4-5 月出口金额亮眼， 22H2 景气度有望延续 . 21 1.6.1 推荐：固德威（ 688390.SH） . 24 1.7 大尺寸薄片化渗透率，金刚线细线化进程稳步推进 . 25 1.7.1 推荐：恒星科技（ 002132.SZ） . 27 1.7.2 推荐：美畅股份（ 300861.SZ） . 27 1.8 新技术量产项目加快落地，长期 HJT 设备空间广阔 . 28 1.8.1 推荐：迈为股份（ 300751.SZ） . 30 1.9 国产碳纤维 22H2 扩产在即，盈利能力有望修复 . 31 1.9.1 推荐：金博股份（ 688598.SH） . 35 1.10 光伏玻璃整体价格逐月增长，龙头企业成本优势明显 . 35 1.10.1 推荐：福莱特（ 601865.SH） . 37 1.11 原料端光伏树脂供给偏紧，胶膜价格或将维持高位 . 38 1.11.1 推荐：福斯特（ 603806.SH） . 40 二、电动车：短期干扰不改成长本质，行业高景气度持续 . 42 2.1 行业：新车型陆续上市供给结构优化，政策刺激超预期看好全年高增 . 42 2.2 电池：定价转为联动行业盈利迎拐点，需求摆脱疫情影响恢复超预期 . 45 2.2.1 推荐：宁德时代（ 300750.SZ） . 46 2.2.2 推荐：亿纬锂能（ 300014.SZ） . 47 2.2.3 推荐：欣旺达（ 300207.SZ） . 47 2.2.4 推荐：派能科技（ 688063.SH） . 48 2.3 正极：一体化布局龙头厂商积极扩产，供需格局良好估值有望修复 . 49 2.3.1 推荐 ： 容百科技 （ 688005.SH） . 50 行业专题报告 | 电力设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 2.3.2 推荐：当升科技（ 300073.SZ） . 50 2.3.3 推荐：中伟股份（ 300919.SZ） . 51 2.4 负极：双限政策下石墨化供需维持紧平衡，一体化产能加速释放业绩超预期 . 52 2.4.1 推荐：璞泰来（ 603659.SH） . 53 2.4.2 推荐：中科电气（ 300035.SZ） . 53 2.5 隔膜：市场需求高增，行业供需维持紧平衡 . 54 2.5.1 推荐：恩捷股份（ 002812.SZ） . 56 2.6 电解液：行业供需逐渐宽松，价格维持较弱走势 . 57 2.6.1 推荐：天赐材料（ 002709.SZ） . 58 2.7 结构件：铝价下跌成本端压力缓解，格局较好龙头企业业绩维持高增 . 59 2.7.1 推荐：科达利（ 002850.SZ） . 60 2.8 铜箔：锂电铜箔轻薄化为大势所趋，需求随下游同步高增 . 60 2.8.1 推荐：嘉元科技（ 688388.SH） . 62 2.9 辅材：勃姆石龙头厂商优势地位明显，行业渗透率提升全年业绩有望高增 . 63 2.9.1 推荐：壹石通（ 688733.SH） . 63 三、风电行业 需求持续旺盛，产业链盈利能力有望迎来拐点 . 64 3.1 推荐：中天科技（ 600522.SH） . 65 3.2 推荐：东方电缆（ 603606.SH） . 66 3.3 推荐：五洲新春（ 603667.SH） . 66 3.4 推荐： 日月股份（ 603218.SH） . 67 3.5 推荐：天顺风能（ 002531.SZ） . 67 3.6 推荐：明阳智能（ 601615.SH） . 68 3.7 推荐：金风科技（ 002202.SZ） . 68 四、电力设备进口替代正当时，电网侧投资加码 . 70 4.1 新兴行业需求持续旺盛，进口替代有望持续推进 . 70 4.1.1 推荐： 汇川技术（ 300124.SZ） . 70 4.2 下游行业建设持续推进，低压电器进口替代有望持续 . 71 4.2.1 推荐：良信股份（ 002706.SZ） . 71 4.3 特高压建设有望加速，看好配网侧市场发展 . 71 4.3.1 推荐：国电南瑞（ 600406.SH） . 72 4.3.2 推荐： 四方股份（ 601126.SH） . 73 五、风险提示 . 74 图表目录 图 1： 2022 年 1-5 月全国光伏新增装机量同比上升 . 8 图 2： 2022 年 1-5 月全国光伏月度发电量同比上升 . 8 图 3： 2022 年 1-5 月光伏招标量增长迅速 . 8 图 4： 2022 年 1-5 月光伏中标量增长迅速 . 8 行业专题报告 | 电力设备 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 图 5：光伏组件出口同比高速增长，欧洲需求旺盛 . 9 图 6： 2019-2024E 全球新增光伏装机 . 9 图 7： 2019-2024E 国内新增光伏装机 . 9 图 8： 2022 年截至目前 硅料价格持续上涨 . 10 图 9：硅料有效产能预计 . 10 图 10：大尺寸硅片占比不断提升 . 12 图 11： 2022 上半年硅片价格上涨 . 12 图 12： 2022Q2 硅片环节预计有效产能占比 . 14 图 13：硅片毛利整体上升，但边际情况显示竞争加剧 . 14 图 14：电池片价格走势 . 15 图 15： 2012-2021 国内电池片产量及增速 . 16 图 16：电池片出口金额及同比增速 . 17 图 17：电池片单瓦毛利 . 17 图 18： 2017-2021 国内组件产量 . 18 图 19：组件价格变化 . 18 图 20：组件出口同比增速较快 . 19 图 21： 5 月中国逆变器出口金额 . 22 图 22： 5 月中国逆变器出口欧洲金额 . 22 图 23： 5 月中国逆变器出口美国金额 . 22 图 24：截至 2021 年全球逆变器供应商市占率 (基于出货量， GW) . 23 图 25： 逆变器市场国产替代趋势明显 . 23 图 26：国内分布式装机占比提升（单位：十兆瓦） . 23 图 27：国内组串式逆变器出货量持续提升 . 23 图 28：逆变器出 货量随光伏装机量增长而快速提升 . 24 图 29： 20-24E 年各类尺寸硅片市占率预测 . 26 图 30：金刚线产品细线化进程 . 26 图 31： 2021 年中国大陆地区碳纤维产量全球占比约 21% . 32 图 32： 2022 年 3 月中国碳纤维产量同比 +70%(单位：吨 ) . 32 图 33： 2021-2022 年国产碳纤维价格走势 (元 /千克 ) . 33 图 34： 2021-2022 年国产大小丝束碳纤维价格走势 (元 /千克 ) . 33 图 35：光伏玻璃价格 22 年逐月上涨 . 36 图 36：光伏玻璃出口量环比改善 . 36 图 37： 2019-2022 玻璃供应情况 . 36 图 38：光伏玻璃盈利能力仍处于低位 . 37 图 39： 2021 年 -2022 年 EVA 树脂部分市场价格趋势 (元 /吨 ) . 38 图 40： EVA 胶膜及 POE 胶膜单价变化趋势 (单位：元 /平方米，截至 2022 年 5 月 ) . 39 图 41： 2013 年全球胶膜市场竞争格局 . 40 图 42：预计 22E 年全球胶膜市场竞争格局 . 40 图 43：国内电动 车销量（万辆） . 42 行业专题报告 | 电力设备 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 图 44：海外电动车销量（万辆） . 42 图 45：全球动力电池月度产量（单位： gwh） . 45 图 46： 2022 年 1-5 月国内动力电池装机量（单位： gwh） . 45 图 47：电池级碳酸锂价格走势（单位：万元 /吨） . 46 图 48：前驱体硫酸钴、硫酸镍价格走势（单位：万元 /吨） . 46 图 49：正极材料 月度产量（吨） . 49 图 50： 三元及铁锂月度份额占比变化情况 . 49 图 51： 2022 年 1-5 月铁锂厂商市场份额情况 . 50 图 52： 2022 年 1-5 月三元厂商市场份额情况 . 50 图 53：负极材料月度产量（吨） . 52 图 54： 2022 年 1-5 月国内负极厂商 份额占比情况 . 52 图 55：石墨化外协价格（元 /吨） . 53 图 56：石油焦及针状焦价格变化（元 /吨） . 53 图 57：国内隔膜 出货量 . 54 图 58：隔膜价格走势（单位：元 /平米） . 55 图 59：国内隔膜企业隔膜业务毛利率水平 . 56 图 60：恩捷湿法隔膜出货量 . 56 图 61：湿法隔膜主要厂商市占率 . 56 图 62：国内电解液产量 . 57 图 63：电解液价格走势 . 58 图 64：国内电解液企业电解液业务毛利率水平 . 58 图 65：天赐材料电解液产量 . 59 图 66：电解液主要厂商市占率 . 59 图 67：结构件龙头季度净利率 . 60 图 68：铝价格变化情况（元 /吨） . 60 图 69：铜箔加工费走势（单位：万元 /吨） . 61 图 70：国内锂电铜箔企业锂电铜箔业务毛利率水平 . 62 图 71： 2022 年 1-5 月风机招标容量为 45.18GW . 64 图 72： 22 年五月陆上风机平价中标均价为 1862 元 /kW . 64 图 73： 2022 年 5 月以来主要风机原材料价格 . 65 图 74： 22-25 年国内海上风电新增装机 CAGR 有望达 46% . 65 图 75： 22 年 1-5 月安川、松下、台达伺服合计销售额为 25.28 亿元 . 70 图 76： 22 年 1-5 月 ABB、安川低压变频器合计销售额为 25.43 亿元 . 70 表 1：光伏各环节供需情况预测 . 9 表 2：硅料一线企业名义产能投放情况（单位：吨） . 10 表 3：通威股份盈利预测 . 11 表 4：硅片产能扩张情况（ MW） . 13 表 5： TCL 中环盈利预测 . 15 行业专题报告 | 电力设备 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 表 6：电池片产能扩张情况（ MW） . 16 表 7：爱旭股份业绩预测 . 18 表 8：组件企业 2022 计划扩产情况 . 19 表 9：隆基股份盈利预测 . 20 表 10：晶澳科技业绩预测 . 20 表 11：天合光能业绩预测 . 21 表 12： 2020-2030 逆变器需求测算 . 24 表 13：固德威盈利预测 . 25 表 14： 2020-2022E 年主要金刚线供应商预计出货量（单位：万公里） . 25 表 15： 2020-2025E 年金刚线需求预测 . 26 表 16：恒星科技盈利预测 . 27 表 17：美畅股份盈利预测 . 28 表 18： HJT 主要供应商扩产进度 . 28 表 19： 2021-2022 年国内 HJT 电池新进企业产能扩张迅速 . 29 表 20：迈为 HJT 量产电池转换效率达 25.05% . 30 表 21： 2025 年 HJT 设备市场空间有望达 632 亿元 . 30 表 22：迈为股份盈利预测 . 31 表 23：光伏热场材料等静压石墨产品和碳基复合材料产品市占率情况 . 31 表 24：国产碳纤维主要供应商扩产进度 . 32 表 25： 21-23E 年光伏碳碳复合热场主要部件市场需求测算 . 33 表 26： 21-24 年碳碳材料热场供应商供应测算（单位：吨） . 34 表 27： 21-23 年碳碳材料热场供应商供应测算（单位：吨） . 35 表 28：金博股份盈利预测 . 35 表 29：福莱特业绩预测 . 37 表 30：国内 EVA 树脂线缆、发泡、光伏材料合计产能 (单位：万吨 ) . 38 表 31：光伏树脂供需平衡测算 * . 39 表 32：预计 2022 年胶膜需求有望达 40.32 亿平米 . 40 表 33：预计 2022 年胶膜主要企业供应有望达 30.90 亿平米 . 40 表 34：福斯特盈利预测 . 41 表 36：近 3 年汽车下乡政策对比 . 43 表 37：国内各地对电动车补贴政策（部分） . 43 表 38： 2022 年下半年上市电动车新车型统计（部分） . 44 表 39：宁德时代盈利预测 . 47 表 40：亿纬锂能盈利预测 . 47 表 41：欣旺达盈利预测 . 48 表 42：派能科技盈利预测 . 49 表 44：容百科技盈利预测 . 50 表 45：当升科技盈利预测 . 51 表 46：中伟股份盈利预测 . 51 行业专题报告 | 电力设备 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 表 47：璞泰来盈利预测 . 53 表 48：中科电气盈利预测 . 54 表 49： 2022-2025 年全球动力电池隔膜供需对比预测 . 55 表 50：恩捷股份盈利预测 . 57 表 51： 22-25 年电解液产能供需对比预测 . 58 表 52：天赐 材料盈利预测 . 59 表 53：科达利盈利预测 . 60 表 54： 2022-2025 年全球动力电池铜箔需求测算及供需对比 . 61 表 55：嘉元科技产能规划 . 62 表 56：嘉元科技盈利预测 . 63 表 57：壹石通盈利预测 . 63 表 59：中天科技盈利预测表 . 66 表 60：东方电缆盈利预测表 . 66 表 61：五洲新春盈利预测表 . 67 表 62：日月股份盈利预测表 . 67 表 63：天顺风能盈利预测表 . 68 表 64：明阳智能盈利预测表 . 68 表 65：金风科技盈利预测表 . 69 表 67：汇川技术盈利预测表 . 71 表 68：良信股份盈利预测表 . 71 表 69：国家能源局启动 “十四 五 ”12 条特高压通道配套 . 72 表 70：国电南瑞盈利预测表 . 72 表 71：四方股份盈利预测表 . 73 行业专题报告 | 电力设备 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 一 、光伏需求 景气度持稳 ，硅料价格仍是主线 1.1 全球光伏装机需求维持高景气 光伏 1-5 月 国内 新增装机量 与发电量 快速增长，需求景气度稳中有升。 根据能源局统计数据， 22 年 1-5 月光伏新增装机量 23.71GW，同比 +139%，其中 22 年 5 月光伏新增装机量达 6.83GW，同比 +141%，环比 +86%，装机量同环比增长显著。 2022 年 1-5 月全国光伏发电量 887.2 亿千瓦时，同比增长 27.7%，其中 2022 年 5 月发电量 206.7 亿千瓦时，同比增长 24.82%，较去年同期明显上升。 图 1： 2022 年 1-5 月全国光伏新增装机量同比上升 图 2： 2022 年 1-5 月全国光伏月度发电量同比上升 资料来源： 国家能源局， 西部证券研发中心 资料来源： 国家统计局， 西部证券研发中心 光伏招标 与中标 增长迅速 ，潜在需求旺盛 。 从招标数据上看 ， 22 年 1-5 月国内光伏招标量为 111.59GW,同比 +340.07%， 招标类型中， 央企 年度采购、地面电站、分布式三类位于前三 ，分别达到 65.06/10.51/10.25GW，其中 22 年 5 月国内光伏招标量为 29.27GW，环比 +40.82%，同比 +1624.16%。 22 年 1-5 月国内光伏中标量为 56.42GW,同比 +90.28%，其中 22 年 5 月国内光伏中标量为 18.71GW，环比 +93.09%，同比 +43.05%。 图 3： 2022 年 1-5 月光伏招标量增长迅速 图 4： 2022 年 1-5 月光伏中标量增长迅速 资料来源： 盖锡咨询， 西部证券研发中心 资料来源： 盖锡咨询， 西部证券研发中心 光伏 5 月出口量快速增长，欧洲光伏需求维持旺盛。 2022 年 1-5 月，我国光伏组件累计出口量为 68.55GW，同比 +92.6%。其中出口至欧洲部分国家（荷兰、西班牙、德国、葡萄牙、波兰、意大利、希腊、比利时、法国）组件出口量为 31.21GW，同比 +128.78%。 其中2022 年 5 月我国光伏组件出口量为 14.82GW，环比 +19.3%，同比 +77.3%， 5 月组件出口欧洲部分国家出口量为 8.29GW，环比 +19.0%，同比 +130.8%。 -100%0%100%200%300%400%500%600%05101520252018年 2月 2019年 3月 2020年 4月 2021年 5月国内光伏新增装机量（ GW） 同比0%10%20%30%40%50%0501001502002503003502019年 2月 2019年 12月 2020年 11月 2021年 10月月度发电量（亿千瓦时） 同比-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%05000100001500020000250003000035000 月招标总量（ MW） 环比变化率同比变化率-200%0%200%400%600%800%1000%1200%02000400060008000100001200014000160001800020000中标量（ MW) 环比变化率同比变化率 行业专题报告 | 电力设备 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 图 5： 光伏组件出口同比高速增长，欧洲需求旺盛 资料来源： 盖锡咨询， 西部证券研发中心 预计未来需求维持长时间高度景气，全球装机量保持高速增长。 综合以上装机、招标、出口来看， 上半年光伏产业链需求较去年大幅增长。 展望下半年， 随着 22Q3-Q4 国内潜在市场的落实，美国关税政策的边际改善，欧洲清洁能源替代浪潮兴起，全年光伏装机将大幅增长，我们预计 22 年国内光伏装机新增量可达 90GW，同比 +65%。 若将目光放长 远 ，随着碳达峰、碳中和、十四五等目标与规划带来的各项利好光伏发电政策的颁布与实施，预计未来光伏装机需求保持高速增长。 预计 22-24 年国内光伏装机需求为 90/110/130GW，同比增长 64%/22%/18%；全球光伏装机需求为 240/300/360GW，同比增长 55%/25%/20%。 图 6： 2019-2024E 全球新增光伏装机 图 7： 2019-2024E 国内新增光伏装机 资料来源： 国家能源局， 西部证券研发中心 资料来源： 国家能源局， 西部证券研发中心 我们 预计 2022 年全球新增光伏需求达 240GW，全球组件需求达 297GW。 假设单 W 硅耗为 2.8g，则硅料需求约 83 万吨，硅料有效产能约 84 万吨， 22 年全年硅料供需结构依然处于紧平衡的状态。除硅料环节外其他环节基本均处于供过于求状态，硅片 /电池片 /组件可覆盖大尺寸产品的有效产能分别为 324/365/350GW。 表 1：光伏各环节供需情况预测 2021 2022E 2023E 2024E 全球新增光伏装机需求（ GW） 155 240 300 360 容配比 1.2 1.2 1.2 1.2 CTM 损耗率 3% 3% 3% 3% 全球组件需求 (GW) 192 297 371 445 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0200040006000800010000120001400016000202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204组件出口量（ MW） 环比 同比0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504002019 2020 2021 2022E 2023E 2024E全球新增光伏装机（ GW） 同比-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001201402019 2020 2021 2022E 2023E 2024E国内新增光伏装机（ GW） 同比 行业专题报告 | 电力设备 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 硅料需求（万吨） 56 83 96 116 硅料有效产能（万吨） 57 84 145 200 硅片需求（ GW） 192 297 371 445 硅片大尺寸有效产能（ GW） 287 324 520 570 电池片需求（ GW） 192 297 371 445 电池片大尺寸有效产能（ GW） 312 365 480 530 组件需求（ GW） 192 297 371 445 组件大尺寸有效产能（ GW) 310 350 430 480 资料来源： Solarzoom，西部证券研发中心 注：产能测算已 剔除 小尺寸，且考虑产能投放进度及爬坡情况 1.2 硅料价格持续高位， 产能释放缓慢 硅料产能释放位于爬坡阶段， 22 年 上半年 硅料供需仍处于偏紧态势。 2022 年以来，硅料价格持续走高，已经实现连续第 二 十三周涨价。截 至 6 月 23 日，硅料价格已经达到了 266元 /kg， 同比上涨 29.13%， 较年初上涨 15.65%。虽然硅料新产能陆续投产但部分新增产能仍在爬坡阶段，除此之外，上半年疫情的冲击与硅料企业进行分线检修等因素也限制了产能释放的速度，硅料供应的实际增长有限。 相比较于 2021 年底， 2022 年 2 季度 硅料 有效产能从 68.9 万吨 上升至 73.2 万吨 ，但在下游旺盛需求的强支撑之下，硅料价格 仍然 维持高位，也因此成为硅料企业中报增长的最大支撑。 价格居高不下是供不应求的结果， 2022 年预计累计投放 35.5 万吨多晶硅产能，但大部分投产时间在第三季度到第四季度之间， 上半年 整体供应的贡献有限，产能无法完全释放，综合来看对供应端影响不大。 预计有效产能仅为 83 万吨，较 21 年增加 9 万吨。 需求方面，22 年 上半年 拉晶环节生产稼动水平快速提升、相较去年四季度来讲提升幅度明显，引起硅料采买量增长，得以有效消纳年初供应渠道内的硅料库存 ，下游硅片 生 产商多采用高周转、低库存的策略以寄望于压制硅料价格 。在“十四五”、“碳中和” 、“碳达峰”等规划与目标所带来政策的刺激下，下游对硅料的需求量将维持高位，预计 22 年硅料供需仍处于偏紧态势。 图 8： 2022 年截 至 目前 硅料价格持续上涨 图 9： 硅料有效产能预计 资料来源： Pvinfolink， 西部证券研发中心 资料来源： 盖锡咨询， 西部证券研发中心 表 2：硅料一线企业名义产能投放情况（单位：吨） 企业 2021 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022E 江苏中能 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000 江苏中能 (颗粒硅） 30,000 30,000 60,000 60,000 60,000 0501001502002503000246810121416182017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06多晶硅价格（ $/kg）一级致密料（元 /kg，右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502021 2022E 2023E 2024E硅料有效产能（万吨） 同比 行业专题报告 | 电力设备 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 新疆协鑫 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 四川永祥 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 乐山通威 85,000 85,000 85,000 85,000 185,000 保山通威 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 包头通威 35,000 35,000 35,000 85,000 85,000 新疆新特 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 包头新特 100,000 100,000 新疆大全 115,000 130,000 130,000 130,000 130,000 包头大全 小计 531,000 546,000 636,000 786,000 886,000 资料来源： Solarzoom，西部证券研发中心 1.2.1推荐： 通威股份（ 600438.SH） 下游需求旺盛推动硅料价格上涨，销量较一季度上升 。价格方面， 根据 Pvlinkinfo， 截 至到 2022 年 6 月中下旬， 一级 致密料均价 26.6 万 /吨，同比 21 年 6 月上升 29.13%，原本就处于高位的硅料价格进一步上涨 。 高价硅料结合公司营运带来的完全成本下降使得毛利率提升，预计二季度硅料毛利率 进一步提升 ， 而在下游的旺盛需求推动下，销量的决定变量处于供给端，预计环比有所上升， 公司硅料二季度营收 预计将大幅上升 。 电池片出货量 同比预计大幅上升 ， 环比小幅提升 ,全年盈利能力有望修复 。 上半年通威股份的电池片产能并未扩张，根据公司公告，金堂二期有望于三季度投产，眉山计划有望于四季度投产 8GW。但相较于去年同期， 公司 上半年 电池片 出货量 有望 实现同比大幅增长 。由于受到上游原材料涨价影响，目前电池片盈利处于 底部，预计未来随着上游价格下降，叠加 210 出货提升以及自身非硅成本下降，电池片盈利有望修复。 投资建议 ：预计公司 22-24 年实现归母净利润 175.81/156.54/152.64 亿元，同比+114.2%/-11.0%/-2.6%， EPS 分别为 3.91/3.48/3.39 元，维持“买入” 评级。 表 3：通威股份盈利预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 44,200 63,491 107,982 110,522 134,093 增长率 17.7% 43.6% 70.1% 2.4% 21.3% 归母净利润 (百万元 ) 3,608 8,208 17,581 15,654 15,246 增长率 32.1% 127.5% 114.2% -11.0% -2.6% 每股收益（ EPS） 0.80 1.82 3.91 3.48 3.39 资料来源：公司公告，西部证券研发中心测算 1.3 硅片价格 提升 ，产能释放缓慢 硅片薄片化及大尺寸趋势明显。 硅片环节在原料价格居高难下的市场环境中，出于降本和产量提升的诉求，对于硅片 尺寸变大和 厚度“加速减薄”的趋势加速。 182mm 尺寸硅片厚度已经继续朝着 160 m 厚度迈进， 甚至个别企业正在调整至 150-155 m 厚度，210mm 尺寸硅片厚度也已经继续从 160 m 向 155 m 厚度迈进 。硅片尺寸方面， 根据CPIA 统计， 182mm 和 210mm 大尺寸硅片 2021 年合计占比约 42%， 市场占比快速提升 。 行业专题报告 | 电力设备 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 图 10： 大尺寸硅片占比不断提升 资料来源： Solarzoom， 西部证券研发中心 硅片价格随硅料提升。 6 月 24 日， TCL 中环宣布，对 P 型、 N 型单晶硅片价格进行调整 ，158.75/166/182/210/218.2mm 的 硅 片 较 上 次 价 格 调 整 日 4 月 27 日 分 别 上 涨3.79%/5.61%/5.53%/4.37%/4.35%。作为行业龙头的中环受制于上游的硅料涨价，将成本压力转移，价格在上半年内已经宣布 6 次价格调整，成为行业价格的缩影。从整体行业价格来看，截 至 6 月 22 日， 行业主流的单晶硅片 166/182/210mm 硅片价格达到5.73/6.78/9.13 元 /片，较年初涨幅分别为 15.76%/16.9%/18.57%。 图 11： 2022 上半年硅片价格上涨 资料来源： Pvinfolink， 西部证券研发中心 产能继续扩张，需求刺激下量价齐升。 2022 年一季度，硅片产能已经从 2021 年 底 的 376GW上升至 2022Q1 的 404GW，根据产能计划，二季度产能将进一步上升至 436GW，同比上升 52.8%。 在下游需求刺激下，整体产业链都在进入迅速的扩产时期，但受制于硅料环节的供需错配，硅片环节被迫进入价格提升的阶段。受制于硅料高价带来的高成本因素，各家企业的产能并未完全运转， 5 月主流厂商的平均开工率仅为 79%，但有效产能仍远超去年同期，结合价格因素，上半年对于硅片厂商是量价齐升阶段。 75%76%76%77%77%78%78%79%2600002700002800002900003000003100003200003300002021 2022Q1 2022Q2E 2022Q3E 2022E大尺寸硅片有效产能 占比（ %）0123456789102017/6/22 2018/6/22 2019/6/22 2020/6/22 2021/6/22 2022/6/22多晶硅片 -金刚线 (元 /片 ) 单晶硅片 -156.75mm(元 /片 )单晶硅片 -158.75mm(元 /片 ) 单晶硅片 -166mm(元 /片 )单晶硅片 -180m(元 /片 ) 单晶硅片 -182mm(元 /片 )单晶硅片 -210mm(元 /片 ) 行业专题报告 | 电力设备 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 06 日 表 4：硅片产能扩张情况 （ MW） 企业 2022Q1 2022Q2E 2022Q3E 2022E 隆基 105,000 110,000 115,000 120,000 中环 92,000 102,000 112,000 122,000 晶科 32,500 32,500 32,500 40,000 晶澳 30,000 30,000 30,000 43,000 京运通 20,000 20,000 31,000 42,000 环太 15,000 15,000 15,000 20,000 上