招商期货-招期能化玻璃纯碱_若需求玻璃底部震荡_夏季检修拉开序幕纯碱迎旺季_42页_2mb.pdf

招期能化玻璃纯碱：若需求玻璃底部震荡 夏季检修拉开序幕纯碱迎旺季招商期货 吕杰2目录 一、 4月疫情打乱需求复苏二、美元拉升 海外需求减弱 商品承压 玻璃累库存三、夏季检修拉开序幕 纯碱供需健康3一、疫情打乱去库节奏 近期建材类均累库存40424446485052542019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01PMI工业18.50 2019 2020 2021 2022-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1996-02-01 2002-09-01 2009-04-01 2015-11-01库存周期：营收增速 % - 产成品增速 %工业企业 :营业收入增速 工业品有较明显的 40个月库存周期 目前大部分工业品利润较好，且没有能耗双控限制，后续营业收入将环比增加 上海疫情扰动 整体需求大幅度减弱 02,0004,0006,0008,0002021-01-20 2021-05-20 2021-09-20 2022-01-20全球 :新增新冠感染全国 :新增 20周期 移动平均 (全国 :新增 )4投资发力 出口面临需求不足 固定资产投资发力，政策定调超前投资，加大财政支出力度 4月出口大幅度回落-40-2002040602015-02-01 2016-12-01 2018-10-01 2020-08-01固定资产投资完成额 :累计同比房地产开发投资完成额 :累计同比基础设施建设投资 :累计同比制造业投资 :累计同比-11.0%-6.0%-1.0%4.0%9.0%14.0%19.0%24.0%29.0%2006-01-01 2010-02-01 2014-03-01 2018-04-01韩国进口增速 韩国出口增速9596979899100101102-11.0%-1.0%9.0%19.0%29.0%39.0%49.0%2010-08-01 2013-08-01 2016-08-01 2019-08-01进口增速 出口增速 OECD综合领先指标530城土地、房地产市场成交还是比较弱-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2015-01-03 2017-01-03 2019-01-03 2021-01-0330城商品房成交套数：同比-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%-50%-30%-10%10%30%50%70%2015-01-05 2017-01-05 2019-01-05 2021-01-05房屋新开工和土地供应100城土地供应量 领先 5月 房屋新开工 (右轴 ) 2022年第一批土地出让依然十分疲软6政策维稳意图明显 但疫情打乱改善节奏 土地市场是房地产市场的风向标，是观察后续需求的灵敏指标 2022年 4月全国主要地级市土地成交 586宗，成交规划建筑面积为 4186.88万平方米，同比下跌49.82%，但环比上涨 31.42%。 4月份土地流拍现象减少，当月，流拍率为 14.70%，较上月下降4.03个百分点。 流拍现象持续减少与集中土拍规则的适度放松有关。多地通过取消配建、延长土地出让金缴纳周期、放松限价等多项举措，适度降低房企开发成本，给予其一定的利润空间，以提升房企拿地热情。不过，谨慎仍是当前土地市场的主要投资态势，因此流拍率虽有下降，但仍处于较高位。 2022年 4月土地出让收入排名前十位的城市为杭州、宁波、成都、深圳、南京、长沙、金华、南通、东莞和台州。其中，杭州大幅领先，以 827亿元人民币的“卖地”收入位居榜首7房地产市场相关情况 宽松政策陆续出台：-促进租购并举、推动买卖市场与租赁市场良性循环 据“长沙发布”微信公众号消息披露，长沙市培育和发展住房租赁市场工作领导小组日前正式印发 关于推进长沙市租赁住房多主体供给多渠道保障盘活存量房的试点实施方案 。其中的亮点是，纳入试点的存量房，将不再纳入家庭住房套数计算。在出租方式方面，盘活存量房以轻资产运营为主，存量房业主与试点企业签订 协议 后，既可以委托给试点企业出租运营房屋，也可以选择自行出租运营房屋，均须纳入服务平台监管。在运营年限方面，存量房供作租赁住房运营年限不低于 10年，自房屋在服务平台完成租赁合同备案之日开始计算 放松“三限”（限购、限售、限贷），自 4月 20日以来，无锡、金华、惠州、东莞、佛山、中山、西安等超过 10个热点二三线城市相继优化了“三限”等楼市政策 4月 29日，中央政治局会议对房地产的表述中又提出“优化商品房预售资金监管”，这是中央首次对备受关注的预售资金监管政策给出明确的指示，惠州、徐州、梅州、连云港、岳阳、长春已经在预售资金监管方面给出优化8一、玻璃供应端维持高位 玻璃现货价还在阴跌 5月，玻璃现货价格持续阴跌 上游产销约 95%，价格跌到 19001000150020002500300035002018-10-09 2019-04-09 2019-10-09 2020-04-09 2020-10-09 2021-04-09 2021-10-09 2022-04-09玻璃全国 价格华北 华东 华南 华中9一、玻璃供应端维持高位 全国浮法玻璃生产线共计 304条，在产 259条，日熔量共计 172025吨，较上周减少 500吨 /日。周内产线冷修 1条，暂无点火及改产线。冷修线：台玻集团青岛浮法玻璃有限公司 500T/D一线 4月 6日放水冷修，初步预计 8月点火复产 玻璃连续亏损 市场担心玻璃上游开始减产冷修 目前上游利润较差，待冷修量 10000万吨，待复产量 5000-6000吨-10%0%10%20%30%40%50%2015/01/10 2016/01/10 2017/01/10 2018/01/10 2019/01/10 2020/01/10 2021/01/10 2022/01/10120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000在产日熔量 玻璃实际产能增速10一、 PVC：供应端依然受限 春季检修即将到来 供应端依然受限，山西瑞恒、山东信发等企业收到缺电石困扰，冬季开工率通常是一年中最高的，今年冬天利润较往年好很多，但开工率依然起不来，主要原因就是生产要素端，煤炭、电石、依然偏紧 今年春季检修已经大幅度推迟，但目前疫情导致上游不能检修，加上上游利润较好，预计 5月 PVC迎来检修高峰期，后市供应下降60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%1 3 5 8 101214161921232527293133353639424446485152PVC上游开工率2018 2019 2020 2021 2022春季检修 1%6%11%16%21%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000 2009 2012 2015 2018 2021中国 PVC产能万吨 产量PVC表需增速11一、 PVC：供应端依然受限 春季检修即将到来2021季度产量 582.58 573.48 537.67 5502022年 PVC新产能 增量企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度陕西金泰 60 2022年 7.5 15.0 山东信发 40 2022年初 5.0 10.0 10.0 10.0 乌海中联 50 电石法 2022年 8月 6.3 12.5 中谷矿业 30 电石法 2022年 8月 3.8 7.5 金晖兆丰 100 新疆中泰子公司 待定 12.5 25.0 2021年投产对 2022年增量 14.0 14.0 0.0 0.0 检修损失变动 -5.0 -5.0 10.0 -2.0 合计 280 14.0 19.0 50.0 68.0 有计划的 280万吨 根据经验可能只有 150万吨达产 增速 2.4% 3.3% 9.3% 12.4%新产能若60%达产 2.1% 2.6% 6.3% 7.3%12一、原料 -玻璃 -房地产 产业链图示3、玻璃产业链 玻璃物料 玻璃需求物料纯碱、玻璃产业链 玻璃边角料回收 废玻璃72% 75%房地产需求硅 砂纯碱产业物料 51.9% 平板玻璃 12%汽车需求联碱法：盐 氨副产品氯化铵 11.4% 无机盐 9.5%出口氨碱法：盐 石灰石 纯 碱联碱法 44% 库存波动 7.8% 日用玻璃 挥 散 房地产相关燃料、水 芒 硝氨碱法 50% 7.3% 洗涤剂 萤 石天然碱矿 进出口天然碱矿 6% 2% 氧化铝 玻璃主要需求来自于房地产，汽车和进出口占其需求比例分别是 12%和 9.5% 近期玻璃下跌的主要矛盾，来自于房地产需求的大幅度转弱13一、开发商资金还是很弱 开发商资金依然十分紧张 目前预售资金监管严格、开发商融资渠道还是被管控， 预计未来一段时间资金依然偏紧0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2000-05-01 2005-11-01 2011-05-01 2016-11-01开发商资金来源国内贷款 自筹资金 其他资金-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2014-11-01 2016-10-01 2018-09-01 2020-08-01房地产商资金同比 其他渠道14一、玻璃库存还在累积 3月中旬，玻璃累库存速度已经开始放缓，但上海疫情打算需求恢复进度，本周继续大幅度累库存 从库存结构看，目前库存主要集中在上游，中游贸易商和下游深加工企业的玻璃库存均十分低，关注补库周期70017002700370047005700670077001 4 8 11 14 16 19 22 25 27 30 33 36 39 42 45 48 51万箱周玻璃上游库存2017 2018 20192020 2021 20220%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019/1/17 2020/1/17 2021/1/17 2022/1/17北方库存 南方库存15一、玻璃 ：疫情打乱需求复苏进度 但需求不会缺席 对玻璃来说，房地产需求是最集中的需求，占比最高，目前 4月第一周玻璃周度需求 112万吨 , 需求同比增速 -6%，本周 103万吨，需求同比增速 -12%，需求复苏节奏被打乱 往年 4月中旬需求已经开始驱动，今年虽然有华东疫情的感染，但需求不会缺席，初步预估 4月下旬需求还将逐步恢复，玻璃库存将开始下降，届时可做验证信号02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000001 3 5 8 101214161921232527293133353739424446485052玻璃周度需求量 (吨 )2019 2020 2021 2022-75.0%-55.0%-35.0%-15.0%5.0%25.0%45.0%65.0%85.0%1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52玻璃八省库存去库力度对比2017 2018 20192020 2021 202216一、 PVC库存已经进入库存周期 疫情利空需求01000002000003000004000005000006000001 5 7 101214161820222426283032343638414345474951PVC社会库存 (吨 )2017 2018 2019 2020 2021 202260%65%70%75%80%85%90%95%100%2017/10/27 2019/10/27 2021/10/27PVC社会库存结构华东库存 华南库存 PVC持续去库存，内需其实偏弱，主要是出口支撑较好 已经连续 4周去库存，但本周华东长三角大部分高速路口封路，需求减弱，最近2周连续累库存 从库存接口看，近期华南库存占比偏低，反映出出口需求较好17一、 PVC库存已经进入库存周期 疫情利空需求 PVC持续去库存，内需其实偏弱，主要是出口支撑较好 海外 PVC工艺是原油，原油价格高 PVC成本高，出口窗口一直打开100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52PVC周度需求量2018 2019 2020 2021 2022-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002017-01 2018-02 2019-03 2020-04 2021-05PVC地台板出口PVC地板出口量 同比增速18一、玻璃 ：微观指标还处于弱势 玻璃出口开始放缓 玻璃制品出口量较大，是房地产弱需求背景下支撑玻璃利润的重要点90014001900240029003400-25.0%-5.0%15.0%35.0%55.0%75.0%95.0%115.0%135.0%155.0%2009-01-01 2013-06-01 2017-11-01中空玻璃产量 和原片玻璃价格中空玻璃产量同比领先 6月 电梯产量同比玻璃价格 (右 )0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%0204060801001201401601802020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01出口金额 :玻璃及其制品 :人民币 :当月值 亿元出口金额 :玻璃及其制品 :人民币 :当月值 亿元出口增速 %19一、玻璃需求 ：前瞻指标 挖掘机依然偏弱 据中国工程机械工业协会行业统计， 2022年 3月纳入统计的 26家主机制造企业，共销售各类挖掘机 37085台，同比下降 53.1%。其中，国内市场销量 26556台，同比下降 63.6%；出口销量 10529台，同比增长 73.5%。 侧面反映房地产市场依然偏弱-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2008-05-01 2011-11-01 2015-05-01 2018-11-01新开工观察挖掘机同比 起重机同比 销量推土机同比0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2012-03-01 2015-08-01 2019-01-01汽车销量 汽车销量增速20二、 玻璃上游亏损 继续下探空间不大 需求弱，上游利润差，但目前价位上游陆续亏损，继续下探空间不大02004006008001000120014001600180001-0101-3103-0103-3104-3005-3006-2907-2908-2809-2710-27河北煤制气玻璃利润2017 2018 2019 2020 2021 2022-600-400-200020040060080010001200140016002019-01-012019-03-172019-05-292019-08-112019-10-23武汉玻璃利润季节性2017 2018 2019 2020 2021 202221二、煤炭跌价 海外原油涨价 PVC上游利润好4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0005801,0801,5802,0802,5802014-04-10 2017-04-10 2020-04-10PVC:CFR东南亚 PVC FOB美国PVC:FOB西北欧 印度 PVCPVC:浙江自提价40014002400340044002000400060008000100002016-01 2018-01 2020-01 2022-01到货价 (中间价 ):电石 :西北地区到货价 (中间价 ):电石 :华北地区二级冶金焦内蒙 (右 )-120038008800138002016-09-17 2018-09-17 2020-09-17氯碱综合利润图氯碱综合利润内蒙 氯碱综合利润山东氯碱综合利润新疆7009001,1001,3001,5001,7001,900-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017-09-06 2019-09-06 2021-09-06出口利润 (东南亚 ) 进口利润 PVC东南亚 CFR22三、产业情况微观指标：基差和跨期依然较弱 基差走弱 09-01合约跨期价差走弱，市场弱势程度堪比 2020年 可以关注买玻璃 09空 01合约，从产业规律看 09合约处于旺季，且价差跌倒10以下已经有一定安全边际-400-20002004006008002018-10-08 2019-01-08 2019-04-08 2019-07-08玻璃 09合约基差2016 2017 20182019-20 2021 20220501001502002503002019-02-11 2019-04-11 2019-06-11 2019-08-11FG 09-012018 2019 2020 2021 202223三、产业微观指标：资金沉淀、沙河封路仓单增加 玻璃合约持仓没有大幅度增加，但整体还处于高位 仓单数量不多01000002000003000004000005000006000007000008000009000002018-10-08 2019-01-08 2019-04-08 2019-07-08FG09合约持仓2018 2019 2020 2021 202205001000150020002500300035004000450050002013-02-08 2016-02-08 2019-02-08 2022-02-08仓单数量 :玻璃 张仓单数量 :玻璃 张24三、产业情况微观指标： PVC近月较好 检修 +出口支撑 PVC盘面大幅度下跌后，跨期价差走强，基差走强 +90 现货端，期货跌倒 8500左右，现货成交明显放量-1000-5000500100015002000250030003500400010-04 11-04 12-04 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04PVC09基差2018 2019 2020 2021 2022-10001002003004005006007002018-02-01 2018-03-19 2018-05-01 2018-06-13 2018-07-26PVC 09-01跨期2017 2018 2019-2020 2021 202225三、产业微观指标： PVC资金介入不多 产业矛盾不大 期货下跌到 8500之后，盘面明显大幅度增仓01000002000003000004000005000006000002017-10-09 2018-01-09 2018-04-09 2018-07-09V09合约持仓2018 2019 2020 2021 20220500010000150002000025000300002009-03-24 2013-03-24 2017-03-24 2021-03-24仓单量仓单量26四、纯碱产能受限 夏季检修即将到来 2022年纯碱减产 连云港碱业 120万吨产能退出市场，最新投产进度需要2023年才能供应市场 今年纯碱利润非常好，但纯碱开工率、供应量依然起不来-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E中国纯碱产能产量产能 产量 纯碱表需增速27四、纯碱产能受限 产量小幅度增加 虽然供应端产能减产 3%，但今年利润好，开工率提升 6%，产量还是小幅度增长 今年整体供应端偏紧，后面新扩产能有限，但重碱比例在提升670 730 700 7602022纯碱新产能 工艺 产能 备注 Q1 Q2 Q3 Q4连云港碱业 氨碱法 -130搬迁停产， 2023年中复产 -32.5 -32.5 -32.5 -32.5安徽红四方 联碱 20技改 扩产 ， 2022年底 7月初 5 5云图控股 联碱 0提升重碱比例 20万吨 5月 0 0 0金山 扩产 联碱 30扩产 12月初 2.25河南骏化 氨碱法 20扩产 7月初 3 5江苏德邦 氨碱法 60扩产 12月2021增量检修损失变动 今年利润好，开工率提升 6% 40.2 43.8 42 38增量 0 7.7 11.3 17.5 17.75增速 1.1% 1.5% 2.5% 2.3%28四、纯碱供应端即将迎来夏季检修 供应环比减少-5000500100015002000250060657075808590951002018/2/24 2020/2/24 2022/2/24纯碱利润和开工率开工率 利润-20-15-10-505101520251 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951纯碱开工率变动力度 (% )2019 2020 2021 2022 冬季淡季、纯碱利润比往年同期好 目前纯碱开工率已经接近历史高点，继续增产空间有限，后市随着气温升高，检修将逐步增加，预计 5月中旬检修将迎来高峰期，后市供应环比减少29四、纯碱供应端：烧碱涨价提振轻碱 烧碱和纯碱中轻碱的下游需求很大部分重合 烧碱涨价，特别近 2周山东河北地区疫情导致上游减产，对轻碱有一定提振 但疫情同样也减少轻碱部分下游的需求量1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.0010001500200025003000350040002015-12-18 2016-12-18 2017-12-18 2018-12-18 2019-12-18 2020-12-18 2021-12-18现货价 :纯碱 (轻质 ):国内 现货价 :烧碱 (99%):国内30四、纯碱需求：平板玻璃增速下滑 光伏继续扩产-10%0%10%20%30%40%50%2013/01/10 2016/01/10 2019/01/10 2022/01/10120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000在产日熔量 玻璃实际产能增速15516016517017518018519019524,00029,00034,00039,00044,00049,00054,00059,0002020/4/29 2020/10/29 2021/4/29 2021/10/29光伏玻璃日融量 光伏玻璃产线平均日融量 光伏玻璃大扩产，是今年纯碱行情的主要驱动 除了需求之外，技术进步带来产业竞争格局转变是引发投资“军备竞赛”的导火索31四 纯碱需求：国内光伏发展快车道510152025303540452011-10-26 2014-10-26 2017-10-26 2020-10-26光伏级硅料价格现货价 :国产多晶硅料 (一级料 )现货价 (周平均价 ):光伏级多晶硅5周期 移动平均 (现货价 :国产多晶硅料 (一级料 )5周期 移动平均 (现货价 (周平均价 ):光伏级多晶硅 )0204060801001200.000.200.400.600.801.001.201.402011-07-13 2014-07-13 2017-07-13 2020-07-13现货价 (周平均价 ):晶硅光伏组件 美元 /瓦现货价 (周平均价 ):晶硅光伏组件 美元 /瓦光伏行业综合价格指数 (SPI):组件5周期 移动平均 (现货价 (周平均价 ):晶硅光伏组件 美元 /瓦 )5周期 移动平均 (光伏行业综合价格指数 (SPI):组件 ) 光伏平价上网：平价上网，是辛苦多年光伏行业的最高评价。在走了多年降本之路后，2021年也被称为光伏平价的元年，多数省份光伏指导价已达到煤电水平，国内近 80%地区已实现平价经济性，市场发展进入快速高增长时期 2022今年全球光伏新增装机为 225GW，对应的硅料需求约为 82万吨。通威股份、保利协鑫等今年计划扩产硅料产能 70万吨，将给下游提供充足的原料支撑，后市硅料的瓶颈将有望解决32四 纯碱需求：光伏玻璃关键词：技术进步01000020000300004000050000600007000080000900002011 2013 2015 2017 2019 2021E光伏玻璃 日融量 (吨 /天 )0204060801001201401601802002021/4/29 2021/7/29 2021/10/29 2022/1/29光伏玻璃投产速度 (日均增量 ) 近期光伏玻璃投产加速， 2021年 11月 ,以手机、平板电脑业务起家的消费电子企业蓝思科技发布公告称已设立全资子公司湖南蓝思新能源有限公司。该公司主要从事光伏玻璃产品 2021年 12月 6日 ,海螺水泥官网发布消息称 ,海螺水泥与凤阳县人民政府在滁州市签订凤阳光伏产业园项目合作框架协议。此次签约的产业园 ,规划投资项目包括石英岩矿山和深加工、光伏玻璃生产、光伏组件 江西 ,彩虹新能源规划建设 10座 1000吨 /日的光伏压延玻璃生产线 ,3座已开工 ;在安徽和江苏 ,信义光能各有 4座 1000吨 /日的生产线正在建设 ;广西北海信义集团等正加快打造硅科技及光伏玻璃产业全产业链集群 ,云南曲靖提出要打造“世界光伏之都33四 纯碱产业数据0204060801001201401601802002019-01-03 2019-04-03 2019-07-03 2019-10-03纯碱库存2019 2020 2021 2022-65.0%-15.0%35.0%85.0%135.0%185.0%235.0%2019-01-03 2019-04-03 2019-07-03 2019-10-03纯碱库存环比2019 2020 2021 2022 纯碱库存消化较好 上游有出口订单，心态较好 近期轻碱需求较弱，表需较弱34四 纯碱产业数据 09合约基差大幅度走强 跨期价差也大幅度走强-1000-50005001000150020002019-12-16 2020-03-16 2020-06-16 2020-09-16纯碱 09基差2021 2022-400-300-200-10001002003002020-02-03 2020-04-03 2020-06-03 2020-08-03SA09-01跨期2020 2021 202235四 纯碱产业数据 近期盘面波动较大 主要是其他品种大幅度回调后，触发避险情绪纯碱也大幅度减仓 上游利润依然偏好-500050010001500200025002016/1/12 2018/1/12 2020/1/12 2022/1/12纯碱主流工艺毛利青海氨碱法毛毛利 华东毛利01000002000003000004000005000006000007000008000002019-10-08 2020-01-08 2020-04-08 2020-07-08SA09合约持仓量2020 2021 20222004006008001,0001,2001,4001,6002013-04-06 2016-04-06 2019-04-06 2022-04-06出厂价 :氯化铵 (干铵 ):湖北宜化双环科技 元 /吨出厂价 :氯化铵 (干铵 ):江苏德邦兴华 元 /吨36四 纯碱产业数据 光伏玻璃库存消化较好 最近光伏玻璃库存消化良好，库存下降一万吨价格有望反弹 近期光伏组件出口较好，但光伏行业投产的瓶颈硅料预计三季度大投产，需求高峰期在三季度050010001500200025000%10%20%30%40%50%60%2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01太阳能电池产量增速产量 :太阳能电池 (光伏电池 ):当月值 万千瓦0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.000100002000030000400005000060000700008000090000光伏玻璃库存 逆序 毛利 :光伏玻璃 元 /吨37四 纯碱后续预测 价格和库存 库存变动 和价格有明显的负相关性，就是库存减少则价格上涨，库存增加则价格下跌 今年纯碱供需最紧缺的时间，大概是 9月。 10月 -12月是供需向宽松方向转变的关口 过完五一后，纯碱供需进入全年最紧张的季节4045505560657075802022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06周度需求 周度需求预测747678808284868890922022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06开工率 :纯碱 :全国 开工率预测-60-50-40-30-20-1001020302022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13实际库存变动 纯碱库存变动预测 逆序38五、产业情况和推演2022-5-12玻璃长期供应 政策门槛严格没有新增产能需求 房地产还是很差 关注并购进度 但已经环比改善短期供应 短期利润较差 窑龄较大 有冷修预期 供应增速放缓需求 疫情后房地产需求环比恢复 五一后进入旺季估值 成本附近 继续大跌空间不大 期货贴水库存 继续累库存季节性 淡旺季转换策略：玻璃库存较高 但下跌空间不大 空配近月合约 也可买 09合约空 01合约39五、产业情况和推演2022-5-12PVC长期供应 供应受限 关注能耗双控需求 房地产需求弱 出口需求强短期供应 检修高峰期需求 外需支撑 +房地产需求环比改善的预期估值 上游利润较好 价格高 出口窗口打开库存 缓慢去库存季节性 淡旺季转换策略：下跌空间不大 观望40五、产业情况和推演2022-5-12纯碱长期供应 政策门槛严格没有新增产能需求 光伏玻璃投产加速短期供应 5月中旬夏季检修 供应减少需求 轻碱需求弱 重碱需求好 整体商品回调估值 上游利润高 估值较高库存库存较健康 中下游库存较低季节性关注夏季检修对供需缺口的进一步助攻策略：等回调到位继续做多头配置41谢谢！吕杰邮箱 :手机： 18620652597F3021174Z0012822个人简介吕杰 :研究员，历任某 500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号： F3021174）和投资咨询资格（证书编号： Z0012822）重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可 【 2011】 1291号）。 证券期货投资者适当性管理办法 于 2017年 7月 1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为 C3及 C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。