银河期货-LME镍入库频现_叠加宏观情绪压制镍价走势_不锈钢破位成本线_周末期价触底反弹_21页_2mb.pdf

LME镍入库频现，叠加宏观情绪压制镍价走势不锈钢破位成本线，周末期价触底反弹大宗商品研究所 王颖颖投资咨询资格证号： Z00149131GALAXY FUTURESNi观点 -LME镍入库频现， 镍 价压力增加，国内现货紧缺暂时限制下方空间镍 价矛盾凸显，全球原生镍供需小幅过剩，但近期纯镍现货紧张的局面持续，目前主要逻辑仍以消化前期事件为主。然而， 国内进口亏损严重导致精炼 镍 转口 增加 ，从 3月份出口量可以验证，并且 4月份台湾、韩国仓库均有 1-2千吨入库 ；鹿 特丹也迎来 1500吨左右入库，显示海外现货紧张的局面有一定程度的 缓解。 LME入库频现，叠加宏观压力的加持下，本周伦 镍 持仓下降并跌破震荡区间。海外纯镍现货市场同样不容乐观，虽然货源紧张导致升水居于高位，但根据 MB报道，高价格抑制下游消费需求，美国和欧洲现货市场成交同样相对冷清。从产业链角度来看，国内 NPI、 硫酸镍与镍价脱钩，电镍经济性持续低位 ， 4月份国内硫酸镍产量环比下降 12.5%，其中镍豆溶解量仅有 4300吨，较 2021年最高 1.5万吨的体量降幅达到 70%，高价格抑制纯镍消费，本周保税区镍豆升水也从 650美元 /吨下降至 200美元 /吨。综 上，镍价随事件的推移而压力增加，但国内长期处于进口 亏损状态加之国内纯镍产量下降至近两年低位，现货紧张的局面目前难以改善 ，加之汇率走高的背景下的沪伦比低位，雨季沪镍仍有一定的支撑，所以真正 的下跌趋势还需要库存拐点以及俄镍放量来 确认。短线操作建议布林中轨及多个日均线密集区 22万 /吨区间位置逢高沽空，或灵活空镍多不锈钢做风险对冲。-20000-15000-10000-50000500010000150002000055.566.577.588.5内外价差期货进口盈亏 沪伦比02468101214沪镍主力 /不锈钢主力比值2GALAXY FUTURESss观点 -不锈钢基差扩大，钢厂亏损减产，价格触底反弹不锈钢 盘面表现弱势 ，但 现货市场价格相对坚挺，基差扩大至 2022年以来相对高位。不锈钢当前 矛盾同样突出 ，支撑主要在于高位的钢厂和贸易商拿货成本，整体让利空间有限导致现货价格坚挺；压力来自于连续增加的库存和疫情导致的需求 疲软。巨大 的成本压力下 ，钢厂开始减产：太钢鉴于 当前不锈钢需求不明朗，已经计划 5月份进行减产，其中 300系排产预计环比减少 4万吨 ；江苏德龙 当前原料不足、钢厂库存高 企， 5月粗钢排产计划预计在 21万吨左右， 响 水一期较正常月产量减产 3万吨，响水二期及戴南基地产量预计在 3-4万吨 左右； 酒钢计划 5-6月进行设备年修，预计影响产量 5-6万吨 。钢 厂成本居高不下，市场也面临较大的出货压力 ，整体 让利空间 有限，同时现货市场成交改善，佛山本周小幅去库，但持续性存疑，预计不锈钢在减产消息的加持下高位震荡的概率较大。-5000500100015002000250030002021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1304/2B无锡较主力合约 10： 15基差3GALAXY FUTURES第一章 行情与市场数据目录1.1 镍期市数据1.2 不锈钢期市数据4GALAXY FUTURES1.1镍期 市 数据 -欧洲仓库入库， LME镍现货贴水扩大050000100000150000200000250000300000350000010,00020,00030,00040,00050,00060,000LME镍未平仓合约LME3M镍收盘价 未平仓合约0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0100,000200,000300,000400,000500,000LME镍板占比库存 镍板占比0510152025303540010,00020,00030,00040,00050,000LME镍库存及收盘价格注册仓单 注销仓单 LME3M镍收盘价格万美元 /吨-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.001,100.00LME镍升贴水LME镍升贴水 0-3 LME镍升贴水 3-1504000080000120000160000200000LME分地区库存亚洲 欧洲 美洲0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002020-01-01 2021-01-01 2022-01-01LME镍注销仓单占比库存 注销仓单占比5GALAXY FUTURES1.1镍期 市 数据 -进口亏损，国内纯镍库存下降-20000-15000-10000-50000500010000150002000055.566.577.588.5内外价差期货进口盈亏 沪伦比050001000015000200002500030000350004000045000500001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1SMM六地社会库存2020 2021 20220500010000150002000025000300001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1中国保税区库存2020 2021 20220500001000001500002000002500003000003500001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1全球纯镍显性库存2020 2021 2022-10000-500005000100001500020000现货较主力合约 10： 15基差金川镍 俄镍 镍豆05000100001500020000250003000035000400001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1沪镍库存2020 2021 20226GALAXY FUTURES1.2不锈钢期 市 数据 -不锈钢 基 差高位；保税区镍豆升水回落050,000100,000150,000200,000250,000300,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000SS主力收盘价及指数持仓持仓 SS主力收盘价-200-1000100200300400500600700800中国保税区精炼镍升贴水中国保税区电解镍 (板 )美元溢价 镍豆保税区升贴水美元 /吨-5000500100015002000250030002021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1304/2B无锡较主力合约 10： 15基差-400-2000200400600800100012001400160018002021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1冷热轧价差02468101214沪镍主力 /不锈钢主力比值-1500-1000-5000500100015002000250030003500-6000-4000-2000020004000600080001000012000月差 (连续 -三月 )沪镍 不锈钢 (R)7GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据 -无锡出货不畅，不锈钢库存继续增加；佛山去库0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1无锡 300系库存2020 2021 20220500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1无锡冷轧库存2020 2021 20220200004000060000800001000001200001400001600001800001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1佛山 300系库存2020 2021 20220500001000001500002000002500001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1佛山冷轧库存2020 2021 202201000002000003000004000005000006000007000001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1无锡 /佛山 300系不锈钢库存2020 2021 2022010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1无锡 /佛山不锈钢库存2020 2021 20228GALAXY FUTURES第二章 基本面分析2.1 镍矿2.2 精炼镍2.3 不锈钢 -镍铁2.4 新能源 -硫酸镍 -MHP目录9GALAXY FUTURES2.1镍矿 -低品位 镍 矿 FOB价格回落051015202530海运费镍矿海运费 菲律宾 -连云港 -平均价镍矿海运费 菲律宾 -天津港 -平均价020406080100120140160180200主要港口汇总港口汇总 -到港 港口汇总 -出港0102030405060708090印尼镍矿内贸基准1.7%品位 FOB 1.8%品位 FOB1.9%品位 FOB 2.0%品位 FOB020406080100120140160红土镍矿 FOB0.90% 1.50% 1.80%0204060801001201401602021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1红土镍矿 CIF0.90% 1.50% 1.80%0500100015002000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22我国港口镍矿库存低品位 中品位 高品位万吨10GALAXY FUTURES2.2精炼镍 -价格高位影响原料供应，中国纯镍产量继续继续回落4月甘肃金川依旧因原料供应问题，产量处于相对低位；新疆新鑫加工工厂恢复，产量有所回升；吉林吉恩与月底恢复生产，但产能未完全释放，仅生产 50吨，预计 5月将恢复 500吨 /月的产能。 4月国内总体产量再度下滑，创下三年多来最低的月产量 。5月 ，金 川恐仍将受原料问题影响而产量较低，而吉林吉恩完成检修后将恢复产能 ，产量预计 12500吨。0500100015002000250030003500400045005000精炼镍出口中国台湾 越南 印尼 其他01000200030004000500060007000Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22澳大利亚 加拿大 芬兰 俄罗斯 其他吨 镍粉 分国家进口-0.500.511.522.533.54精炼镍分国家进口俄罗斯 澳大利亚 马达加斯加 加拿大 南非 挪威 其他万吨051015201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月中国纯镍产量2019 2020 2021 2022kt11GALAXY FUTURES2.3镍铁 -国内 NPI产量稳定，印尼新增产先继续释放-250-200-150-100-50050100150200250高镍生铁较废不锈钢溢价2022年 4月中国镍铁实际产量金属量 3.65万吨，环比增加 1.07%，同比增加 1.83%。 4月环保督查背景下，内蒙古、江苏等地镍铁厂普遍有所减产，而福建、广西等地镍铁厂因疫情有所恢复，产量环比上月出现 增量。2022年 4月印尼镍生铁实际产量金属量 9.04万吨，环比增加 3.56%，同比增加 31.4%。增量主要体现在 IWIP园区及 VDNIP园区。 4月印尼新增镍铁产线 7条，其中IWIP园区新增产线 1条， VDNIP园区 4月新增 6条产线。IWIP园区前期投产产线集中于 4月逐步达产， 4月主要增产由其贡献。05101520253035404550镍铁进口系列 1 系列 2万吨-140000-120000-100000-80000-60000-40000-20000020000NPI较俄镍溢价0102030405060708090100Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec印尼 NPI产量2019 2020 2021 2022kt0102030405060Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec中国 NPI产量2019 2020 2021 2022kt12GALAXY FUTURES2.4不锈钢 -原料高位以及疫情影响， 4月不锈钢产量下降05101520253035404550印尼不 锈产量050000100000150000200000250000300000350000400000450000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec不锈钢进口2020 2021 20220100000200000300000400000500000600000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec不锈钢出口2020 2021 2022050100150200250300350Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec中国不锈钢粗钢产量 /万吨2019 2020 2021 20224月份由于进口镍原料短缺以及伦镍极端事件后成本过高，疫情下运输 受阻等 因素 ，总体 钢厂产量骤减 。废 不锈钢的 供应量也 限制了一些南方废钢使用比例高的钢厂的生产 。 4月份国内 33家不锈钢 厂粗钢 产量 285.50万吨，月环比减 1.98%，年同比减 1.30%。5月份国内 33家不锈钢厂粗钢产量 283.70万吨，月环比减 0.6%，同比增 1.6%4月份印尼不锈钢粗钢产量为42.7万吨（ 300系），月环比增4.91%，年同比增 6.75%。5月份印尼不锈钢粗钢排产 41万吨（ 300系），预计月环比减4.0%，年同比减 4.7%。13GALAXY FUTURES2.5硫酸镍 -硫酸 镍产量下降明显，镍豆溶解下降至 0.4万吨010000200003000040000500006000070000电池级硫酸镍平均价-100000-80000-60000-40000-20000020000400006000080000100000硫酸镍较镍豆溢价05000100001500020000250003000035000硫酸镍产量镍粉供应的硫酸镍金属量 原生料供应硫酸镍金属量废料供应硫酸镍金属量0123456湿法冶炼中间品分国家进口巴新 新喀 芬兰 古巴 土耳其 澳大利亚 其他万吨020004000600080001000012000中国镍锍进口 /吨14GALAXY FUTURES2.5硫酸镍 -三元前驱 体 4月产量环比下降 15%0200040006000800010000120001400016000三元前驱体出口日本 韩国 美国 波兰 其他0100020003000400050006000700080009000三元正极材料韩国 日本 波兰 马来西亚 美国 匈牙利 台湾 其他010000200003000040000500006000070000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec中国三元前驱体产量 /吨2019 2020 2021 20220100002000030000400005000060000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec中国三元正极材料产量 /吨2019 2020 2021 2022010000200003000040000500006000070000中国三元前驱体分系列产量 /吨333 523 622 811 nca15GALAXY FUTURES2.5成本及利润 -NPI工厂利润下降，不锈钢成本支撑强烈0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%8系正极材料元素成本原料占比镍占比 锂占比0200400600800100012001400160018002000NPI完全成本山东 RKEF 江苏 RKEF 福建 RKEF 内蒙 EF-30-20-100102030405060NPI利润率 /%山东 RKEF 江苏 RKEF 福建 RKEF 内蒙 EF16GALAXY FUTURES第三章 供需平衡3.1 INSG-全球原生镍供需3.2 中国原生镍表观消费量与计算消费目录17GALAXY FUTURES3.1INSG全球原生镍 -2月供需于过剩0.050.0100.0150.0200.0250.0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec全球原生镍产量 /kt2020 2021 20220.050.0100.0150.0200.0250.0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec全球原生镍消费量 /kt2020 2021 2022-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov DecINSG全球原生镍供需平衡2019 2020 2021 202218GALAXY FUTURES3.2中国供需测算 -3月 Bal.环比增加，显示供需偏弱19GALAXY FUTURES 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 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