东吴证券-电动车2022年5月月报_产销触底加速回升_看好板块超跌反转_80页_2mb.pdf

产销触底加速回升，看好板块超跌反转-电动车 2022年 5月月报首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号： S0600516080001联系邮箱： 联系电话： 021-601997982022年 5月 15日证券研究报告 行业 研究 电力设备与新能源行业1摘要： 最差时候已经过去，看好板块超跌反转 国内 4月低点已过 ， 5-6月逐步恢复 ， 全年略微下修 ， 我们预计销 580-600万辆 ， 维持 60%+高增长 。 中汽协口径 ，4月电动车销 30万辆 ， 同环比 +45.1%/-38.2%， 渗透率为 25.3%， 年初至今销 155.6万辆 ， 同增 112.2%， 累计渗透率 20.3%， 我们预计全年国内销量 580-600万辆 ， 同增 60%+。 4月美国电动车销 8.6万辆 ， 同环比 +109%/+4%， 略超 市场预期 ， 年初至今销量 30.1万辆 ， 同比增长 81%， 我们预计 2022年销量有望翻番 130万辆 +。 受俄乌战争影响 ，4月 欧洲主流国家合计销 12.5万辆 ， 同环比 -5%/-39%， 整体渗透率 19.7%， 同环比 +3.3/-3.3pct， 我们预计 2022年欧洲销量 250-270万辆 ， 同增 20%左右 。 2022年全球电动车销量有望超 950万辆 ， 同增 50%+。 5月中下旬产业链排产基本恢复正常 ， 全年我们预计仍可维持高增长 。 4月受疫情影响 ， 行业排产有所下修 ， 龙头电池企业减产 20%左右 ， 但随着 4月底车企复工复产 ， 5月中旬厂商排产基本已恢复正常 ， 我们预计环比增速 520%，6月有望完全恢复正常 。 Q2整体行业排产增速下修至 520%， 即便如此 ， 全年依然可维持 60100%的高增长 。 产业链价格看 ， 3月碳酸锂价格突破 50万元 /吨 ， 近期价格已经小幅回调 ， 随着 Q2新增产能释放 ， 价格高位震荡 。 中游材料 ， 隔膜 、 负极等 2022年全年均偏紧 ， 盈利水平稳定；电解液 、 铜箔 、 正极等盈利水平逐步回落 。 原材料价格开始松动 ， 电池金属价格联动顺利涨价 ， 动力电池 Q2盈利拐点明确 。 成本端 ， 高点基本已过 ， 碳酸锂价格回落至 45万元 /吨 ， 钴 、 镍小幅回落 ， 六氟及电解液价格由高点回落超 30%， 后续随着中游材料产能释放 ， 成本有望逐步下降 。 价格端 ， 龙头厂商涨价陆续落地 ， Q2开始与金属价格联动定价 ， 涨幅可达 15-30%， 二线电池厂 Q1已调价 10-20%， Q2我们预计将继续调涨 10-30%， 可覆盖绝大部分年初以来成本上涨 。 因此 ， 我们认为 Q1为电池盈利低点 ， Q2盈利将明显修复 ， 由于涨价执行滞后性 ， 我们预计 Q3均价进一步提升 ， 叠加规模效应 ， 2H22-2023年盈利水平将逐季恢复 。 投资建议： 电动车核心公司 Q1业绩亮眼 ， 估值已回落至底部 ， 22年高景气度延续 ， 龙头我们预计 80-100%高增 ，继续全面看多电动车龙头 ， 第一条主线看好 22年盈利修复的电池环节 ， 长期格局好 ， 叠加储能加持 ， 龙头 宁德时代 、亿纬锂能 、 比亚迪 ， 关注欣旺达 、 蔚蓝锂芯 ， 第二条主线：电池技术升级高镍三元 （ 容百科技 、 中伟股份 、 当升科技 、 关注华友钴业 ） 、 结构件 （ 科达利 ） 、 锰铁锂 （ 德方纳米 ） 、 添加剂 （ 天奈科技 ） ；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜 （ 恩捷股份 、 星源材质 ） 、 负极 （ 璞泰来 ， 关注贝特瑞 、 中科电气 、 杉杉股份 ） 、 电解液 （ 天赐材料 、 新宙邦 ） 、 铜箔 （ 嘉元科技 、 诺德股份 ） ；第四条：锂紧缺和价格超预期 ， 建议关注 赣锋锂业 、 天齐锂业 、 永兴材料 、融捷股份 、 盐湖股份 、 西藏矿业 、 天华超净等 。 风险提示： 价格竞争超市场预期 ， 原材料价格不稳定 ， 影响利润空间 ， 投资增速下滑及疫情影响 。2目录34月销量受疫情冲击，低于市场预期电池盈利拐点将至，动力 +储能双驱动，成长空间大Q1锂电龙头业绩亮眼，量利双升投资建议与风险提示中游环节盈利分化，负极、隔膜、结构件盈利稳定1、销量： 4月销量受疫情冲击，低于市场预期4 中汽协： 2022年 4月 电动车 销量 30万辆 ， 同环比 +45.1%/-38.2%， 渗透率为 25.3%， 低于 市场预期 。 4月新能源汽车销量 30万辆 ， 同环比 +45.1%/-38.2%， 渗透率 25.3%， 同环比 +13.2pct/3.7pct, 1-4月 累计 销 155.6万辆 ， 同增 112.2%， 累计渗透率 20.3%。 乘联会： 2022年 4月电动乘用车批发 28万辆 ， 同环比 +53%/-38%， 渗透率 30%， 环比 +5pct。 4月新能源乘用车批发销量 28万辆 ， 同环比 +53%/-38%， 渗透率为 30%， 同 环比 +17/5pct， 年初至今 累计销量达 147万辆 ， 同比大幅增长 122%； 4月新能源乘用车零售销量 28.2万辆 ， 同环比 +75%/-36%， 渗透率为 27%， 环比减少 1pct， 年初至今累计零 售 134.23万辆 ， 同比增长 124%， 累计渗透率 23% 。国内： 4月受疫情冲击，销量低于市场预期图 ： 国内电动车月度销量（万辆）数据来源：中汽协，东吴证券研究所图：国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20年 4.43 1.54 5.42 5.95 7.18 8.67 8.10 10.08 12.54 14.51 18.71 21.2021年 16.9 10.8 20.2 18.3 19.9 23.6 24.6 30.4 35.5 36.4 42.9 50.522年 41.8 31.7 45.5 28.0同比 148% 193% 125% 53%环比 -17% -24% 44% -38%-50%0%50%100%150%200%250%0102030405060 20年 21年 22年 同比 环比1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20年 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16.0 20.0 24.821年 17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 53.122年 43.1 33.4 48.4 29.9同比 135.8%184.3%114.1%45.1%环比 -18.6%-22.6% 43.9% -38.2%-50%0%50%100%150%200%0102030405060 20年 21年 22年 同比 环比 2022年 4月 B级车因特斯拉停产影响大 ， 低端车份额提升 ， 插混同比翻番增长 ， 占比环比提升 。 4月 A00级销量 7.75万辆 ， 同比增加 35%， 环比 减少 35%， 占比 36%， 环比上升 4pct； A0级销量 4.39万辆 ， 同比增长176%， 环比 减 20%， 占比 21%， 环比上升 6pct； A级销量 5.84万辆 ， 同比增 86%， 环比 下降 29%， 占比 27%，环比上升 5pct； B/C级销量 3.38万辆 ， 同比下降 25%， 环比下降 71%， 占比 16%， 环比下降 15pct。 动力结构看 ， 4月纯电销量 21.4万辆 ， 同环比 +43%/-42%， 占比 76%， 环比下降 5pct；插电乘用车销量 6.69万辆 ， 同比增加 100%， 环比下降 21%， 占新能源车销量比例为 24%， 环比提升 5pct。国内：低端车份额提升，插混同比翻番增长数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）621-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04纯电 A00 6.53 3.31 6.97 5.73 5.71 6.90 6.78 9.42 10.39 10.23 11.08 14.38 11.06 6.77 11.85 7.75纯电 A0 0.67 0.58 1.00 1.59 1.55 1.78 1.99 2.52 3.12 3.74 4.84 6.11 5.09 3.34 5.46 4.39纯电 A 2.80 1.36 3.09 3.14 3.90 4.80 5.13 5.92 7.10 7.52 8.44 9.14 7.45 5.70 8.26 5.84纯电 B/C 4.26 3.97 5.79 4.52 5.37 6.06 5.93 7.05 9.16 8.48 9.97 12.63 10.29 8.69 11.49 3.38插电 2.61 1.59 3.36 3.35 3.36 4.09 4.73 5.47 5.70 6.40 8.54 8.24 7.88 7.19 8.45 6.690246810121416纯电 A00 纯电 A0 纯电 A 纯电 B/C 插电 特斯拉受疫情影响较大 ， 自主品牌比亚迪环比持续增长 ， 新势力环降 50%左右 。 2022年 4月 ， 自主品牌中 ， 比亚迪 、 上通五菱 、 奇瑞 、 广汽分别销 10.5万辆 （ 环增 1%） 、 3万辆 （ 环降 41%） 、 1.6万辆 （ 环降 29%） 、 1万辆 （ 环降 50%） 。 特斯拉受上海工厂停产影响产销量大减 ， 4月批发销 1512辆 ， 环降 98%， 但生产 1.08万辆 ，我们预计 5月可强势恢复；新势力中 ， 蔚来销 0.5万辆 （ 环降 49%） 、 理想销 0.42万辆 （ 环降 62%） 、 哪吒销0.88万辆 （ 环降 27%） 。数据来源：乘联会， 东吴证券研究所表：主流车企月度销量（辆）国内：特斯拉受疫情冲击明显，比亚迪持续增长7表：分车企类型销量数据（辆）车企类型 4月 同比 环比 市占率 电动化率 电动化率环比变 化 年初累计 同比 累计市占率自主 222,494 104% -24% 79% 45% 4pct 969,536 145% 66%新势力 41,851 47% -38% 15% 100% - 210,307 123% 15%合资 11,811 -11% -46% 4% 4% 1pct 78,009 85% 6%豪华 2,735 -58% -67% 1% 3% -2pct 28,589 24% 2%特斯拉 1,512 -94% -98% 1% 100% - 183,686 73% 15%总计 280,403 42% 1,470,127 109%202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 同比 环比特斯拉中国 32,968 44,264 56,006 54,391 52,859 70,847 59,845 56,515 65,814 1,512 -94% -98%比亚迪 50,387 60,858 70,432 80,373 90,546 93,338 93,101 87,473 104,338 105,475 314% 1%广汽埃安 10,604 11,631 17,000 12,064 15,035 14,500 2,200 8,526 20,317 10,212 23% -50%蔚来 7,931 5,880 10,628 3,667 10,878 10,489 9,652 9,652 9,985 5,074 -29% -49%理想 8,589 9,433 7,094 7,649 13,485 14,087 12,268 12,268 11,034 4,167 -25% -62%小鹏 8,040 7,214 10,412 10,138 15,613 16,000 12,922 12,922 15,414 9,002 75% -42%威马 4,027 4,346 5,005 5,025 5,027 5,062 2,200 1,557 3,719 1,521 -50% -59%哪吒 6,011 6,613 7,699 8,107 10,013 10,127 2,200 7,117 12,026 8,813 -27%零跑 4,404 4,448 4,095 3,654 5,628 7,807 8,085 3,435 10,059 9,087 228% -10%分车型 ：宏光 MINI稳居纯电第一 ，比亚迪车型销量亮眼 纯电车型中 ， 宏光 MINI销量第一 ， 比亚迪 多款车型销量亮眼 。 纯电动乘用车中 ， 宏光 MINI（ A00级 ） 2022年 4月销量位居第一 ， 销量为 2.7万辆 ， 同环比 -7%/-43%， 市占率 12.7%（ 占总电动车销量 ， 下同 ） ； 比亚迪元 位居第二 ， 销量为 1.5万辆 ， 同环比 +660%/+18%， 销量市占率 7.1%； 比亚迪海豚 （ A0级 ） 销量为 1.2万辆 ， 销量市占率 5.6%。 比亚迪秦 、 汉 4月分别销 1.1万辆 、 1.02万辆 ， 环比分别 +5%/0%， 贡献主要增量 。 插混主流车型中 ， 比亚迪 dm-i系列强势增长 ， 销量同比高增 。 插电主流车型中 ， 比亚迪宋 （ A级 ） 销 2.0万辆 ，同环比 +1300%/-10%， 市占率 30.2%， 位居第一；比亚迪秦 （ A级 ） 销量为 1.2万辆 ， 同环比 +9793%/-13%， 销量市占率 18.6%， 位列第二； 比亚迪唐 （ B级 ） 销量为 8818辆 ， 同环比 +669%/-3%， 销售市占率13.2%。图： 国内 4月纯电动车（左） &插混车（右） 分车型销量市占率（ %）8图：国内 4月 电动车前十车型销量 及同比（左：辆）数据来源：乘联会、东吴证券研究所-7%1300%9793%318% 78% 669% 162%-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022年 4月 2021年 4月 同比比亚迪宋30%比亚迪秦19%比亚迪唐13%理想 ONE6%问界 M5 4%奔驰 E级3%比亚迪汉2%帕萨特 2%名爵 HS 2%比亚迪驱逐舰 05 2%其他 18%宏光 MINI24%比亚迪元13%比亚迪海豚11%比亚迪秦10%比亚迪汉9%零跑 T036%QQ冰淇淋6%奔奔6%奇瑞 eQ5%哪吒 V5%埃安 Y5%国内 ： 疫情影响逐步消散 ， 5-6月复工复产加速推进图 ：国内复工复产情况 长春全面复工复产 ， 上海有序推进： 5月 13日 ， 一汽大众宣布长春基地全员返岗 ， 同日上海市经济信息化委主任吴金城在市疫情防控工作新闻发布会上介绍 ， 上海全市 9000多家规模以上工业企业中 ， 已复工 4400多家 ， 占比接近 50%。 金山 、 青浦 、 奉贤 、 松江等社会面基本清零区域 ， 规上工业企业复工率超过全市平均水平 ， 如金山规上工业企业复工率近 70%， 青浦约 60%。 整车企业： 上汽乘用车 、 上汽通用 、 上汽大众 、 特斯拉四家整车企业全面复工 ， 每天下线整车约 2000辆 ， 带动上下游 1100多家零部件配套企业恢复生产；汽车出口加快恢复 ， 特斯拉复工以来 ， 离港出口约 4900辆整车 ， 上汽集团出口 1.5万辆整车 。 上汽集团表示在供应链和物流保持稳定的前提下 ， 旗下整车企业有望于 5月下旬逐步恢复正常生产 ， 产销量力争达到去年同期水平 。 供应商： 在 5月 10日举办的博世中国 2022年度新闻发布会上 ， 博世中国总裁陈玉东表示 ， 目前博世大约有 75%的直接供应商已经复工复产 ， 其余的正在逐步恢复之中 。 疫情影响逐渐消散 ， 我们预计 5-6月销量逐步恢复： 总的来看 ， 随着疫情得到有效控制 ， 产业链供应链逐步复工 ， 零部件短缺问题逐步缓解 ， 行业供给及需求均会得到释放 ， 市场恢复性增长可期 ， 我们预计 5-6月电动车产销逐步恢复至正常水平 。9 数据来源：盖世汽车，东吴证券研究所地区 方向 内容上海整车企业上汽乘用车、上汽通用、上汽大众、特斯拉四家整车企业全面复工，每天下线整车约 2000辆，带动上下游 1100多家零部件配套企业恢复生产；汽车出口加快恢复，特斯拉复工以来，离港出口约4900辆整车，上汽集团出口 1.5万辆整车。汽车出口 汽车出口加快恢复，特斯拉复工以来，离港出口约 4900辆整车，上汽集团出口 1.5万辆整车。供应商 在 5月 10日举办的博世中国 2022年度新闻发布会上，博世中国总裁陈玉东表示，目前博世大约有75%的直接供应商已经复工复产，其余的正在逐步恢复之中。物流 得益于复工复产保障的持续优化，汽车等重点产业链跨省物流运输成功率不断提高，长三角地区发车成功率达到 90%以上。长春 一汽大众 5月 13日宣布长春基地已经全员返岗，有序推进复工复产国内：部分新车型因疫情延期上市，预计 H2为销售旺季表 部分国内上市新车型数据来源： 汽车之家，东吴证券研究所 部分新车型因疫情延期上市，但下半年仍为新车型大年，且年底补贴退坡，抢装效应明显，我们预计 2022年销量仍可接近 600万辆。 Q2起新车型密集推出，基本均为换代升级车型，产品力强，催生新需求，包括ES7、 ET5、理想 L9、小鹏 G9；自主车企比亚迪汉 DM-i、驱逐舰 05、海豹、海鸥、海狮、长城芭蕾猫、闪电猫、朋克猫；合资车企吉利奔驰 smart等。部分车型如 ET7、小鹏 G9、理想 X01等受疫情影响延期上市，我们预计将于 Q2末 -Q3陆续上市，下半年为销售旺季。因此，即便考虑疫情短期对 4-5月销量有所影响，我们认为随着下半年冲量，国内销量仍可接近 600万辆。10品牌 车型 级别 电池 续航里程 感知硬件 算法平台 /芯片 上市时间（考虑疫情影响）蔚来 ET7 纯电动轿车 70/100/150kWh 500/700/1000km 1个图达通激光雷达 Adam蔚来超算平台 /4颗 NVIDIA Orin芯片，算力 1016 Tops 影响交付进度小鹏 G9 纯电动 SUV 100kWh 2个（大疆揽沃 /速腾聚创）激光雷达 英伟达 Drive Orin芯片，算力508TOPs 延期至 6月上市理想 L9 纯电动 SUV 44.5kWh三元 WLTC工况 155km（ 增程版 800Km） 128 线激光雷达 双“征程 3 ” 芯片 原计划 4月 16日上市，因疫情延期零跑 C11 纯电动轿车 三元 480/550/600km 2颗凌芯 01芯片，算力 8.4T 按原计划 10月交付威马 M7 纯电动轿车 800km 3颗速腾聚创激光雷达 4枚 Orin-X芯片，算力 1016TOPs 按原计划 2022年内交付哪吒 哪吒 S 纯电 /增程轿车800km2颗华为激光雷达 华为 MDC， 算力最高 200T 按原计划 2022年 4月上市（增程版续航超过1100km）广汽埃安 AION LX PLUS 纯电动 SUV 144.4kWh 三元 1008km 第二代智能可变焦激光雷 达 按原计划 1月 5日上市比亚迪 宋 PRO DM-i 混动 SUV 混动专用刀片电池 1090km 西安疫情影响交付进度长城 沙龙机甲 龙 纯电动轿车 115 kWh大禹电池 802km 4颗华为 96线混合固态激光雷达 华为双 MDC610芯片，算力400Tops 按原计划 2022年 Q3上市长安 阿维塔 11 纯电动 SUV CATL电池 700km+ 算力 400Tops 按原计划 2022年 Q2上市北汽极狐 阿尔法 S华为 HI版 纯电动轿车 三元 708km 3颗华为 96线激光雷达 华为 MDC， 算力 3.5TOPs 由 2021年 Q4推迟到 2022年 5月上市上汽智己 L7 纯电动轿车93/118kWh三元，掺硅补锂655km 速腾聚创激光雷达 英伟达 Orin X芯片，算力 254 TOPs 由 2022年 3月 29日推迟至 4月 17日发布上汽飞凡 R7 纯电动 SUV 1颗 Luminar激光雷达 英伟达 Drive Orin芯片，算力 500-1000+TOPs 上海工厂受影响，影响交付进度国内：分车企看， 疫情影响下，预计全年销量仍接近 600万辆表 我们对国内电动车销量预测（分车企口径，辆）数据来源：乘用车销量来自 中汽协，商用车来自合格证，东吴证券研究所测算11月度 季度 疫情后预期 年初预期企业 22-4月 22年 1-4月 同比 22年 同比 22年 同比自主品牌比亚迪 105,475 390,387 388% 1,616,026 170% 1,795,584 200%上汽通用五菱 30,020 147,230 12% 520,111 15% 587,951 30%广汽埃安 10,212 55,086 113% 264,341 120% 264,341 120%奇瑞汽车 15,052 65,735 224% 255,247 160% 255,247 160%吉利汽车 14,118 59,605 435% 230,014 180% 230,014 180%上汽乘用车 3,719 38,167 -19% 180,255 5% 223,172 30%长城汽车 3,870 38,721 1% 141,779 5% 189,039 40%长安汽车 9,211 39,911 176% 140,296 80% 124,707 60%江淮汽车 3,489 16,619 432% 62,947 60% 62,947 60%河北御捷 1,826 10,976 55,181 50% 55,181 50%东风乘用车 4,306 14,345 428% 46,821 50% 40,578 30%四川汽车 1,224 7,161 304% 39,010 15% 39,010 15%北汽新能源 2,017 11,137 150% 36,719 40% 31,474 20%东风柳州 1,862 7,958 696% 27,052 100% 25,699 90%合资车上汽大众 1,788 22,756 180% 91,486 60% 108,640 90%华晨宝马 1,181 12,810 -6% 47,316 0% 70,974 50%东风易捷特 4,294 23,283 98,116 250% 98,116 250%一汽大众 4,519 21,837 35% 82,686 20% 82,686 20%上汽通用 532 9,458 37% 40,413 50% 40,413 50%北京奔驰 1,026 10,090 284% 32,573 120% 26,651 80%东风日产 1,471 7,266 423% 30,518 100% 30,518 100%东风本田 1,220 6,090 -6% 22,366 20% 22,366 20%广汽丰田 387 2,548 -32% 13,649 20% 13,649 20%沃尔沃亚太 214 2,634 27% 11,934 30% 13,770 50%一汽丰田 239 2,212 4% 11,853 10% 11,853 10%广汽本田 73 3,537 133% 10,295 50% 10,295 50%特斯拉中国 特斯拉中国 1,512 183,686 73% 823,021 70% 919,847 90%造车新势力小鹏汽车 9,002 43,563 136% 176,679 80% 215,941 120%理想汽车 4,167 35,883 98% 162,884 80% 199,080 120%蔚来汽车 5,074 30,842 14% 155,429 70% 201,144 120%哪吒汽车 8,813 38,965 240% 139,348 100% 139,348 100%零跑汽车 9,087 30,666 299% 112,265 150% 103,284 130%威马汽车 1,521 8,997 5% 48,573 10% 48,573 10%吉麦新能源 2,606 11,822 390% 44,959 80% 44,959 80%创维汽车 976 4,414 18,784 300% 23,480 400%电动屋 361 1,485 5,025 400% 6,030 500%爱驰汽车 190 754 -63% 2,710 -10% 3,312 10%云度汽车 0 516 -75% 2,681 -50% 5,897 10%乘用车合计 280,564 1,470,520 122% 5,996,798 82% 6,559,134 99%-自主品牌 218,922 947,741 142% 3,785,213 89% 4,097,774 104%-合资品牌 18,333 131,186 99% 519,228 59% 550,465 68%-新造车势力 41,797 207,907 112% 869,336 82% 991,047 107%-特斯拉 1,512 183,686 73% 823,021 70% 919,847 90%客车 2,848 10,118 0% 63,647 5% 56,176 30%专用车 4,293 11,256 0% 77,850 10% 131,951 60%合计 287,705 1,491,894 119% 6,138,295 80% 6,747,260 97%国内： 4月低点已过， 5月逐步修复，全年近 600万辆数据来源： 中汽协，东吴证券研究所测算12表 我们对国内电动车销量（含出口）预测（单位：万辆）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计2020年 销量 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16.0 20.0 24.8 133.7同比 -51% -76% -48% -26% -21% -32% 23% 28% 73% 100% 90% 71% 11%2021年 销量 17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 53.1 352.1同比 281% 753% 245% 186% 165% 146% 177% 194% 159% 139% 125% 114% 163%2022年 E 销量 43.1 33.4 48.6 29.9 39.8 50.9 52.4 52.4 57.7 58.2 64.1 70.5 601.0（乐观） 同比 141% 204% 115% 45% 83% 99% 93% 63% 62% 52% 42% 33% 71%2022年 E 销量 43.1 33.4 48.6 29.9 35.6 45.2 50.6 50.6 55.7 58.5 61.4 67.5 580.0（中性） 同比 141% 204% 115% 45% 64% 77% 87% 58% 56% 53% 36% 27% 65%2022年 E 销量 43.1 33.4 48.6 29.9 32.9 41.4 47.2 47.2 52.0 54.0 59.5 65.4 554.7（悲观） 同比 141% 204% 115% 45% 52% 62% 74% 47% 46% 41% 32% 23% 58%Q1 Q2 Q3 Q4 合计2020年 销量 12.6 25.8 34.5 60.8 133.7同比 -54% -27% 41% 84% 11%2021年 销量 51.5 67.9 94.9 136.4 352.1同比 310% 163% 175% 124% 163%2022年 E 销量 124.9 120.6 162.5 192.8 601.0（乐观） 同比 143% 78% 71% 41% 71%2022年 E 销量 124.9 110.7 156.9 187.3 580.0（中性） 同比 143% 63% 65% 37% 65%2022年 E 销量 124.9 104.2 146.5 178.9 554.7（悲观） 同比 143% 54% 54% 31% 58% 2022年 4月销量低点已过 ， 我们预计 5-6月恢复 ， 下半年新车推动 ， 销量明显恢复 。 4月电动乘用车批发 28万辆 ， 同环比 +50%/-39%， 受疫情影响低于市场预期 ， 我们预计电动车 （ 中汽协口径 ） 约 30万辆 ， 复工复产正有序推进 ， 最困难的时候已经过去 ， 我们预计 5月逐步恢复至 36-40万辆 ， 6月基本正常至 46-50万辆 ，Q2销量 115-120万辆 ， 随着新车型陆续上市 ， 下半年为销售旺季 ， 我们预计全年销量 580-600万辆 。海外分车企 ： 22Q1特斯拉同比高增，市占率大幅提升图 ：海外新能源车分车企销量及市占率（万辆） 特斯拉同比高增 95%， 市占率大幅提升 。 2022Q1特斯拉海外销量达 20.6万辆 ， 同比 +95%， 海外新能源车市占率达 24.6%， 相比 2021年整体市占率 18.3%大幅提升 6.3pct， 龙头地位进一步加强 。 欧洲车企受战争及供应链影响市占率下滑明显 ， 其中大众 、 戴姆勒等车企同比微增 。 2022Q1现代 -起亚汽车、 大众 、 Stellantis新能源车海外销量分别达 10.8/10.8/9.1万辆 ， 同比 +112%/+1%/+48%， 市占率分别为12.9%/12.9%/10.9%， 现代 -起亚销量同比高增 ， 表现亮眼 ， 市占率相比 2021年提升 2.3pct， 大众同比基本持平 ， 市占率相比 2021年大幅下滑 6.2pct。13 数据来源： Marklines，东吴证券研究所2022Q1 同比 环比 22Q1-市占率 2021 2021-市占率 市占率变动Tesla 20.6 95% 4% 24.6% 55.7 18.3% 6.3pct现代 -起亚汽车集团 10.8 112% 2% 12.9% 32.2 10.6% 2.3pct大众集团 10.8 1% -31% 12.9% 58.1 19.1% -6.2pctStellantis 9.1 48% -5% 10.9% 31.7 10.4% 0.5pct宝马集团 6.4 12% -8% 7.7% 24.1 7.9% -0.3pct梅赛德斯 -奔驰集团 5.9 6% -17% 7.1% 23.8 7.8% -0.7pct吉利控股集团 (Geely) 5.4 30% -10% 6.4% 18.0 5.9% 0.5pct雷诺 -日产联盟 5.0 13% -41% 6.0% 22.8 7.5% -1.5pct福特集团 2.8 53% -8% 3.4% 11.1 3.6% -0.2pct丰田集团 2.0 10% -8% 2.3% 8.6 2.8% -0.5pct上海汽车工业 (集团 )总公司 1.8 139% 37% 2.1% 4.5 1.5% 0.6pct三菱 1.2 37% 35% 1.4% 3.3 1.1% 0.4pct塔塔集团 1.0 -15% -4% 1.2% 4.4 1.4% -0.2pct其他车企 0.9 -44% -16% 1.1% 6.0 2.0% -0.9pct总计 83.7 39% -11% 100.0% 304.2 100.0%数据来源： 各国汽车工业协会官网 ，东吴证券研究所 受俄乌战争影响 ， 2022年 4月 欧洲主流 九国 电动车 销量同环比下降 。 受俄乌战争影响， 4月 欧洲主流 九国 合计销量 12.5万辆，同环比 -5%/-39%，略低于市场预期，乘用车注册 63.7万辆，同环比 -21%/-29%,电动车渗透率 19.7%，同环比 +3.3/-3.3pct。 欧洲主流国家 4月电动车销量均环比下滑，电动化率环比下降（除意大利） 。 4月 德国 电动车销 4.4万辆，同 环比 -14%/-29%， 渗透 率 24.3%，同环比 +2.2/-1.3pct； 法国 2.3万辆，同环比 +10%/-27%，渗透率 21%，同环比 +3/-6.5pct； 英 国 销 1.9万辆，同 环 比 +3%/-65%， 渗透 率 16.2%，同环比 +3/-7pct； 瑞典 1.1万辆，同环 比 +12%/-34%，渗透率 48.2%，同环比 +5/-4.7pct； 挪威 8189辆，同 环 比 -22%/-45%，渗透率 84%； 意大利 8602辆，同 环 比 -25%/-19%，渗透率 8.7%； 西班牙 6256辆，同 环 比 +39%/-2%，渗透率 9.1%； 瑞士3366辆，同 环 比 -14%/-46%，渗透率 21.5%； 葡萄牙 2270辆，同 环 比 -3%/-25%，渗透率 16%。1014欧洲 ：受俄乌战争影响， 4月电动车销量同比下滑 5%图表： 欧洲月度销量 （左 /万辆） &同环比（右 /%） 图表： 欧洲主流电动车销量（左 /万辆） &渗透率（ 右 /%）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0510152025电动车销量 同比 环比0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025电动车销量 渗透率欧洲 ： 俄乌战争导致供应链短缺，影响欧洲市场交付 欧洲 2022年 4月 销量不及预期主要是供给端影响： 1） 特斯拉出口受影响： 特斯拉 2021年欧洲销量 16.8万辆 ， 占欧洲纯电动汽车市场份额 13.9%。 其柏林工厂3月份投产但产能未起 ， 疫情爆发上海超级工厂停产 ， 且上海港从 3月起出口受一定影响 ， 影响欧洲市场交付 。 2） 半导体及原材料短缺： 芯片供给紧张 ， 同时俄乌冲突影响镍 、 铝 、 钯金等大宗商品供应 ， 部分企业为确保供货超额订购原材料 ， 下单时间也早于往常 ， 加剧供应链中断问题 。 3） 线束供应问题： 乌克兰是汽车线束关键生产地 ， 由于多家工厂关闭 ， 直接导致欧洲第一二季度损失多大70万产能 。 同时中国线束企业也由于疫情影响被迫暂停生产 ， 中国最大线束企业安波福 4月初宣布上海工厂部分暂停生产 ， 其主要合作伙伴包括特斯拉 、 上汽大众 、 上汽通用 、 一期大众等多家车企 。15 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所图 ：欧洲部分车企和供应商受影响情况公司 受影响情况大众集团 欧洲电动车市场份额占比 25%，公司暂停部分欧洲工厂生产，并表示由于半导体和线束短缺问题，今年在欧洲和美国的新能源车均已售罄。特斯拉 欧洲电动车市场份额占比 13.9%，疫情爆发导致上海超级工厂停产影响欧洲市场交付宝马集团 已经宣布暂停部分欧洲工厂生产梅赛特斯 -奔驰集团 削减一家德国工厂产量博世 德国汽车零部件和芯片供应商， 4月起一些工厂已暂停生产Leoni 德国汽车零部件供应商，其在乌克兰两家工厂生产线束，员工 7000人， 3月宣布今年无法弥补损失的生产安波福 中国最大线束供应商，受疫情影响上海工厂部分暂停生产图表：欧洲 3月 Top15电动车销量（分车企 /辆） 欧洲 2022年 3月销 24.2万辆，同环比增长 12%/57%，符合市场预期。 3月欧洲共销售 24.2万辆，同环比+12%/+57%，