20220429-东北证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品2022年一季报点评_门店与团餐延续高增_降本控费提振净利_4页_717kb.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 巴比食品 (605338) 食品饮料 Table_Date 发布时间： 2022-04-29 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/04/28 6 个月目标价（元） 38.8 收盘价（元） 30.82 12 个月股价区间（元） 26.9039.10 总市值（百万元） 7,643.36 总股本（百万股） 248 A 股（百万股） 248 B 股 /H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 8% -5% -18% 相对收益 14% 9% 6% Table_Report 相关报告 巴比食品（ 605338）：门店团餐齐发力，提质增效促发展 -20220411 巴比食品（ 605338）：门店团餐齐发力，增强管控树立长期品牌形象 -20220126 巴比食品（ 605338）：门店扩张同店增长，降费增收拉高净利 -20210827 巴比食品（ 605338）： 内增外拓双驱拉动营收，间接持股增厚净利 -20210730 巴比食品（ 605338）： 营收恢复利润稳健，团餐外围持续发力 -20210430 巴比食品（ 605338） 深度报告 ： 三分书里识巴丘，包点铺中述巴比 -20210401 Table_Author 证券分析师：李强 执业证书编号： S0550515060001 021-20361174 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评报告 门店与团餐延续高增，降本控费提振净利 - 巴比食品 2022 年 一季报 点评 Table_Summary 事件： 公司发布 2022 年 一季度报告 ， 2022Q1 实现营业收入 3.1 亿元，同比增长 22.38%；归母净利 0.01 亿元，同比 降低 89.46%；扣非归母净利 0.39 亿元，同比 增长 192.61%； EPS 为 0.01 元 。 点评： 门店拓展 加速推进，团餐业务延续高增 。 2022Q1 实现营收 3.1 亿元，同比增长 22.38%， 收入规模 延续高增。分产品看， 食品类 /包装及辅料 /服务费 收入 /其他分别营收 2.78/0.21/0.1/0.01 亿元，同比增 长22.97%/20.35%/9.37%/140.78%， 公司作为保供单位，受华东疫情影响较小， 门店运营基本正常且加速扩张，叠加团餐业务 快速发展，驱动营收高增 。 分渠道看，特许加盟 /直营门店 /团餐 /其他渠道 分别 实现营收2.32/0.07/0.64/0.05 亿元，同比增长 13.17%/74.25%/60.05%/74.44%， 加盟店增长稳健，团餐业务延续高增 。分地区看， 华东 /华南 /华北 /其他地区营收 2.83/0.18/0.08/0.01 亿元，同比增 22.35%/8.5%/67.77%/75.02%， 华东主阵地持续推进门店扩张，叠加积极招商发力团餐业务实现高增，华北、华中地区 实现低基高增 。 新增门店方面， 2022Q1 公司净增门店 717家至 4177 家 ，华东 /华南 /华北 /华中分别净增 40/-3/3/676 家，其中华中地区高增系并表 中饮 巴比（武汉） 所致。截止 2022Q1 末，公司共有经销商30 名，其中一季度净增 9 名。 点评： 持股东鹏 缩减净利 ， 降本 控 费 成效显著 。 2022Q1 公司归母净利0.01 亿元，同比降低 89.46%，主要系 间接持股东鹏饮料公允价值下降所致；扣非归母净利 0.39 亿元，同比增长 192.61%；毛利率为 27.35%，同比增长 4.66pct；扣非后净利率为 12.54%，同比 增 7pct，盈利能力大幅改善。成本端，猪价同比保持低位 ，原料成本红利延续，叠加 2021Q4 提价，提振毛利空间。费用端， 2022Q1 销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为4.37%/7.36%/0.49%/-2.45%，同比变 -5.4/1.57/0.33/1.16pct， 销售费率同比大幅下降主要系 减少营销投入与 2021Q1 高基数所致。 盈利预测： 1） 收入端： 二代店增效显著，门店外卖逐步覆盖，单店业绩提升叠加门店加速扩张与 团餐贡献增量 。 2）成本端： 猪价 红利 有望 延续至 2022H1。 我们调整盈利预测及目标价，预计 2022-2024 年 EPS 为 1.04、1.27、 1.55 元，对应 PE 分别为 30X、 24X、 20X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 975 1,375 1,766 2,118 2,580 (+/-)% -8.35% 41.06% 28.36% 19.99% 21.80% 归属母公司 净利润 175 314 258 315 384 (+/-)% 13.41% 78.92% -17.82% 21.90% 22.23% 每股收益（元） 0.71 1.27 1.04 1.27 1.55 市盈率 53.37 27.52 29.62 24.30 19.88 市净率 5.73 4.53 3.18 2.54 2.04 净资产收益率 (%) 10.74% 16.45% 10.74% 10.46% 10.27% 股息收益率 (%) 0.52% 0.84% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 248 248 248 248 248 -30%-20%-10%0%10%2021/4 2021/7 2021/10 2022/1巴比食品 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 巴比食品 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,262 1,377 1,663 2,014 净利润 313 257 314 383 交易性金融资产 85 85 85 85 资产减值准备 2 0 0 0 应收款项 69 88 107 130 折旧及摊销 46 30 27 28 存货 63 88 99 122 公允价值变动损失 -196 -60 -70 -70 其他流动资产 16 22 22 25 财务费用 -41 0 0 0 流动资产合计 1,496 1,659 1,976 2,376 投资损失 -3 -3 -4 -5 可供出售金融资产 运营资本变动 -23 79 80 76 长期投资 净额 0 0 0 0 其他 61 -30 -20 -20 固定资产 327 657 1,036 1,485 经营活动 净 现金流 量 159 273 327 393 无形资产 108 108 108 108 投资活动 净 现金流 量 481 -58 -40 -42 商誉 0 0 0 0 融资活动 净 现金流 量 52 -100 0 0 非 流动资产合计 1,037 1,393 1,791 2,253 企业自由现金流 -5 -6 52 115 资产总计 2,532 3,053 3,768 4,629 短期借款 100 0 0 0 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 167 221 268 322 每股指标 预收款项 0 0 0 0 每股收益（元） 1.27 1.04 1.27 1.55 一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 每股净资产（元） 7.70 9.68 12.12 15.10 流动负债合计 501 529 640 765 每股经营性现金流量（元） 0.64 1.10 1.32 1.58 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 117 117 117 117 营业收入增长率 41.1% 28.4% 20.0% 21.8% 长期负债合计 117 117 117 117 净利润增长率 78.9% -17.8% 21.9% 22.2% 负债合计 618 646 757 882 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 1,908 2,402 3,007 3,744 毛利率 25.7% 26.0% 26.2% 26.3% 少数 股东权益 6 5 4 3 净利润率 22.8% 14.6% 14.8% 14.9% 负债和股东权益总计 2,532 3,053 3,768 4,629 运营效率指标 应收账款周转天数 18.37 18.20 18.42 18.34 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 22.55 24.56 23.02 23.46 营业收入 1,375 1,766 2,118 2,580 偿债能力指标 营业成本 1,022 1,307 1,564 1,901 资产负债率 24.4% 21.2% 20.1% 19.1% 营业税金及附加 9 18 20 24 流动比率 2.99 3.14 3.09 3.11 资产减值 损失 0 0 0 0 速动比率 2.85 2.96 2.92 2.93 销售费用 90 93 92 109 费用率指标 管理费用 87 118 140 160 销售费用率 6.6% 5.3% 4.3% 4.2% 财务费用 -41 -25 -25 -35 管理费用率 6.4% 6.7% 6.6% 6.2% 公允价值变动 净 收益 196 60 70 70 财务费用率 -2.9% -1.4% -1.2% -1.4% 投资 净 收益 3 3 4 5 分红指标 营业利润 402 314 399 492 分红比例 20.5% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净 额 17 30 20 20 股息收益率 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额 418 344 419 512 估值指标 所得税 105 87 105 129 P/E（倍） 27.52 29.62 24.30 19.88 净利润 313 257 314 383 P/B（倍） 4.53 3.18 2.54 2.04 归属于母公司净 利润 314 258 315 384 P/S（倍） 5.56 4.33 3.61 2.96 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 净资产收益率 16.5% 10.7% 10.5% 10.3% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 巴比食品 /公司点评 研究团队简介： Table_Introduction 李强：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科，现任东北证券食品饮料行业组长分析师。曾任华龙证券有限责任公司研究员，南京证券股份有限公司研究员。具有 10 年证券研究从业经历，荣获 2019 年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第 1 名， 2019 年 Wind 资讯金牌分析师第 5 名， 2018 年每市食品饮料行业年度组合收益第 4 名， 2018 年投研社最受机构欢迎分析师， 2018 年进门财经百佳分析师， 2018 年食品饮料研究 Wind 平台影响力排行榜第 7 名， 2018 年度知丘杯金测奖最佳分析师第 3 名， 2017 年卖方分析师水晶球奖食品饮 料行业第 2 名， “ 2016 年 Wind 资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第 1 名。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价 或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 巴比食品 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐 璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099