20220429-民生证券-中曼石油-603619.SH-2022年一季报点评_业绩扭亏为盈_温宿油田项目驱动增长_3页_613kb.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 中曼石油（603619.SH）2022年一季报点评 业绩扭亏为盈，温宿油田项目驱动增长 2022年04月29 日 Table_Summary 事件：2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年第一季度报告。2022 年一季度，公司营业收入为 6.03 亿元，同比增长 83.21%；归母净利润和扣非归母净利润分别为 7266 万元和 6828 万元，均实现扭亏为盈。 勘探发力贡献高增长，一季度产油8.41万吨。截至 2022 年 3 月 31 日，温宿项目累计产油 84114 吨，相当于 2021 年全年产油量的一半，季度目标完成率102.41%。据 Wind 数据显示，一季度布伦特原油现货均价为 102.39 美元/桶，同比 21Q1（61.23 美元/桶）增长 67.22%，环比 21Q4（79.86 美元/桶）增长28.21%。公司原油销售量价齐升，驱动收入和业绩高速增长。 成本优势突出，原油产量3 年将达百万吨。公司油田区块储量丰富、埋藏浅，且油服工程和石油装备制造可为勘探业务提供开发油田服务，具有较快的响应速度和较强的协同效应，形成勘探开发突出的成本优势。2022 年第一季度，公司综合毛利率为 42.78%，同比 21Q1 的 17.19%上升 25.59 个百分点，环比 21Q4的 38.12%上升个 4.66 百分点。此外，新疆温宿区块方面，公司加快提升温北油田温 7 区块产能，预计 2022 年生产规模将达到 39 万吨；温北油田红 11 区块已开始试油试采工作；红旗坡油田勘探进程不断推进，预计 2022 年将上报储量。参股项目哈萨克斯坦坚戈区块方面，2019 年年产油约 10 万吨，公司承诺将在2023 年底之前获得坚戈项目的控制权，并捅过老井修复和新井优化逐步提升年产量。预计未来 3 年，公司年产油量将达到百万吨级，产量提升空间大。 油服工程合同金额同比下降，后续收入放量可期。2022 年一季度，公司签订合同数量 31 个，合同金额 2.26 亿元，同比下降 84.54%。其中，海外钻井工程项目及技术服务合同 6 个，合同金额 1.28 亿元，同比下降 90.57%；国内钻井工程项目合同及材料销售合同 2 个，合同金额 0.61 亿元，同比下降 28.24%；成套钻机及其配件销售和租赁合同 23 个，合同金额 0.37 亿元，同比上涨 94.74%。由于 2021 年巴基斯坦、埃及等海外地区因疫情持续影响油服工程业务未完全恢复，地区收入下降明显，2022 年随着油价上涨，上游资本开支有望逐步恢复；且公司于 2021 年开拓的沙特新市场收入仅变现 3768 万元，2022 年放量可期。 投资建议：油价高位背景下，公司原油产量加速提升，且三大业务具备一体化产业链优势，协同效应显著。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为5.34/9.82/13.32 亿元，对应 EPS 分别为 1.33/2.45/3.33 元，对应 2022 年 4 月28 日的 PE 分别为 11 倍、6 倍、4 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：新矿勘探和开采的速度较慢的风险；油价下降的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,754 3,349 4,555 6,185 增长率（%） 10.7 90.9 36.0 35.8 归属母公司股东净利润（百万元） 66 534 982 1,332 增长率（%） 113.6 706.8 84.0 35.7 每股收益（元） 0.17 1.33 2.45 3.33 PE 88 11 6 4 PB 3.0 2.3 1.7 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 28 日收盘价） Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 14.6元 Table_Author 分析师： 周泰 执业证号： S0100521110009 邮箱： 分析师： 李航 执业证号： S0100521110011 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.中曼石油（603619.SH）2021 年年报点评：高速成长的原油股 2.中曼石油（603619）深度报告:快速成长的民营油气生产企业 中曼石油(603619)/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,754 3,349 4,555 6,185 成长能力（%） 营业成本 1,188 1,641 2,050 2,710 营业收入增长率 10.67 90.94 36.01 35.80 营业税金及附加 17 14 24 40 EBIT 增长率 175.82 298.18 41.98 54.02 销售费用 21 57 72 93 净利润增长率 113.61 706.77 83.98 35.68 管理费用 211 506 813 927 盈利能力（%） 研发费用 61 134 181 235 毛利率 32.26 51.01 54.99 56.18 EBIT 250 997 1,415 2,180 净利润率 3.74 15.97 21.60 21.58 财务费用 120 121 125 101 总资产收益率 ROA 1.13 7.56 11.65 13.14 资产减值损失 -11 -2 -3 -3 净资产收益率 ROE 3.35 21.30 28.15 27.64 投资收益 1 1 2 2 偿债能力 营业利润 121 894 1,316 2,106 流动比率 0.65 0.82 1.06 1.37 营业外收支 -2 0 0 0 速动比率 0.34 0.54 0.65 0.86 利润总额 118 894 1,316 2,106 现金比率 0.11 0.10 0.11 0.20 所得税 52 359 332 771 资产负债率（%） 66.46 64.50 58.58 52.41 净利润 66 535 984 1,335 经营效率 归属于母公司净利润 66 534 982 1,332 应收账款周转天数 96.01 120.06 108.03 114.05 EBITDA 570 1,237 1,721 2,501 存货周转天数 134.59 113.95 121.27 123.27 总资产周转率 0.30 0.47 0.54 0.61 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 318 320 356 762 每股收益 0.17 1.33 2.45 3.33 应收账款及票据 560 1,297 1,609 2,291 每股净资产 4.93 6.26 8.72 12.05 预付款项 110 102 154 208 每股经营现金流 1.29 0.95 2.99 3.03 存货 438 512 681 915 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 418 478 782 1,117 估值分析 流动资产合计 1,844 2,710 3,582 5,293 PE 88 11 6 4 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.0 2.3 1.7 1.2 固定资产 1,961 2,146 2,470 2,456 EV/EBITDA 12.77 6.12 4.24 2.60 无形资产 53 91 90 89 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 4,030 4,346 4,841 4,842 资产合计 5,874 7,056 8,423 10,136 短期借款 957 1,043 500 210 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,058 1,337 1,749 2,261 净利润 66 535 984 1,335 其他流动负债 833 916 1,131 1,386 折旧和摊销 320 240 306 321 流动负债合计 2,849 3,296 3,379 3,857 营运资金变动 9 -502 -210 -538 长期借款 443 643 943 843 经营活动现金流 515 381 1,194 1,214 其他长期负债 612 612 612 612 资本开支 -548 -508 -704 -326 非流动负债合计 1,055 1,255 1,555 1,455 投资 55 -49 -99 1 负债合计 3,904 4,551 4,934 5,312 投资活动现金流 -466 -556 -801 -323 股本 400 400 400 400 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -1 0 2 5 债务募资 154 286 -243 -390 股东权益合计 1,970 2,505 3,489 4,824 筹资活动现金流 -53 177 -357 -485 负债和股东权益合计 5,874 7,056 8,423 10,136 现金净流量 -11 2 36 406 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中曼石油(603619)/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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