2021年泛汽车与大出行领域CVC投资研究报告：涅槃与新生_35页_4mb.pdf

北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 北汽产投研究院 & 清 科研究中心2021.12涅 槃 与新生2021年泛汽车与大出行领域 CVC投资研究报告北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 2回望 2020： 疫情动摇全球经济秩序，汽车出行行业面临试炼2020 年，受新冠肺炎疫情冲击，全球经济经历了二战以来最严 重衰退；发 达经济体实施极度宽松货币政策和大规模财政刺激计划， 下半 年以来经济有所恢复。与此同时，疫情冲击引发财政可持续风险 和金 融风险隐患上升，对全球经济结构、国际贸易和投资 也将产生深远的 影 响。全球经济 中国 经济 发达经济体 GDP受挫主要发达经济体 2020 年第二季度GDP 大 幅下 降，第三季度回升，第四季度复苏有所分化 。 劳动 力市场恶化各国失业率不同程度上升。国际劳动组织估计 ，疫情后全球工作时长下 降了 12.1%，相当于损失了 3.45 亿个全职工作岗 位。 国 际贸易和投资萎缩受 新冠疫情影响， 2020年全球货物贸易量下滑 5.3%； 2020 年全球外商直 接投 资同比下降 42%。 经 济运行稳定恢复2020 年国内生产总值 101.6 万亿元，同比增长 2.3%，是全球唯一实现经济正增长的主要经济体。 工业生产逐 季回 升2020 年，全国规 模以 上工业增加值同比增长 2.8%。 高 技术 制造业和装备制造业增长较快 ，对 经济增长起到了 重要 的支撑作用 。 消 费改善 出口强劲2020年居民人均可支配收入实际增长2.1%， 社零 先降后增 。全年进出口总额上升 1.9%,贸 易结 构优化。新冠疫 情脉冲式冲击全球拖累经济恢复 新冠疫情脉冲式影响， 全球 汽车产业链承压2020年，全球汽车销量总计 7803万辆，同比 下降 13.1%。销售之外，病毒的蔓延与突变也对汽车芯片、电子元件等加工制造流程造成阻碍。据 埃信华迈分析，新冠疫情导致的 芯片供应 中断将使 汽车行业面临的困境延续到 2022年 。02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,000 新冠疫情开始至 2021.6 部分国家新增确诊病例数量（按月份，例 ）中国 法国 德国 印度 日本 俄罗斯 英国 美国北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 3受制于疫情的汽车产业 经历 “涅槃”， CVC将是汽车四化的中坚力量 新冠疫情脉冲式影响，世界汽车产业链承压据 埃信华迈分析，新冠疫情导致的芯片供应中断将使汽车行业面临的困境延续到 2022年 。 全球汽车销量下滑，但新能源汽车进入上升期2020年，全球汽车销量总计 7803万辆，同比下降 13.1%。但 2020下半年在鼓励政策、产品降价、碳中和规划等多因素刺激下，中国新能源汽车销量猛增；欧洲加码新能源车补贴同样带动销售火爆，全球新能源车企市值飙升 。国内蔚来、小鹏、理想等“新势力”车企走出 2019年的经营困境，产能与销量均有提升。 汽车行业长远仍具有 网联化 、 电动化 、 智能化 、 共享化 的大趋势，符合国家“技术进步 +产业升级”的大方向 5G逐步落地商用 ， 车企与互联网企业合力推动汽车智能网联 汽车成为移动终端，信息云端化处理提升效率 数据端口使用标准待设立，数据开放与数据安全成为重点网联化 无人驾驶 L3、 L4级别获得突破， 车企与互联网企业合力推动汽车智能网 联 车辆功能智能化，操作系统、应用程序、传感器全面升级 造 车新 势力和传统 新 势力企业竞争 与 合作关系将长期共存智能化 汽车电动化成大势所趋， 多种 类型电动车形成 多元化 的供应链体 系，传统内燃机将逐渐淘汰 电芯 、 电机等核心技术成为行业发展重点领域 电动汽车配套设施将进一步加强 中国在电动汽车领域具有市场优势电动化 出行领域共享新格局基本形成，但仍有不确定性 基础设施、研发平台共享进一步发展 汽车智能化和网联化将为行业共享打开新思路共享化 汽车行业未来诸多变革方向亟待探索， “四化”实现过程中 CVC投资机构依然是中坚力量 。目录目录01 报告概述02 中国 泛汽车与大出行投资 情况03 泛 汽车大出行投资热点：自动 驾驶04 泛 汽车大出行投资热点：新能源 汽车05 泛 汽车大出行投资热点 ：汽车 后 市场06 泛 汽车与大出行领域 CVC投资 策略北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 5内容概览中国泛汽车与大出行 领域 ICV & CVC 投资整体情况分析维度泛 汽车与大 出 行 热 门赛道发展与投资情况自动驾驶 感知 层 传 输层 决策 层 执行 层 中游平台新能 源汽车 电 池技术 动 力与电控系统 整 车制造 充 电与服务 币种（人民币 /外币） 投资 细分行业（总 体） 投资细分行业 （按年度） 投资地域分布 （总体） 投资地域分布（按年度） 投 资轮次（总 体） 投资轮 次（按年度） 投资阶 段（总体） 投资 阶段（按年度） 交叉分 析（行业 /轮次 /阶段） 机构分析股权投资整体 IVC、 CVC对比泛汽 车企业的投资策略分析 CVC直投 投资子基金 合 作设立 基金 企业兼并收购 设立合资公司北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 132465.6本报告重要观点自动驾驶 /新能源汽车是两大投资热门2015-2020年所有投资项目中 ， 数量最高的两大领域分别为 车联网与自动驾驶 和 能源科技 。 出行服务一度大量吸金 ， 但 2019年之后让位于自动驾驶 、 新能源汽车 。清科研究中心数据显示 ， 泛汽车与大出行领域 2020年投资数量下降 28.4%， 投资金额上升 10.7%；行业发展成熟 ， 初创企业数量与投资热度均有所下滑 ， 资金总量上升 ， 平均投资金额上升 。受疫情影响 CVC机构短暂蛰伏与 IVC相比 ， 2020年 CVC机构在泛汽车与大出行领域的投资金额下滑更明显 。 疫情影响到主业发展 ， CVC的 投资活动优先级被下调 。自 动驾 驶快速发展，科技创新多点突破新能源汽车群雄并起，进入质变期CVC参与投资的方式与策略更加丰富自动驾 驶技术伴随着 AI算法和芯片算力的迭代日益成熟 。 目前 L3级别自动驾驶车辆已逐渐量产 ， 预计2025年 L4级别自动驾驶车辆将在封闭场景普及 。 与之相关的感知 /通讯 /决策层产品不断有技术突破 ， 创新氛围浓厚 。新能源汽车在中国的认可度提高 ， 相关产品进入质变期 。 国产电池 、 电机 、 电控产品日益拉近与海外产品的差距 ， 整车厂商先后推出纯电平台车型 ， 不断提升电动汽车的整体品质 ， 市场呈现多元化竞争 。战 略投资者从最初直接收购 /直投 ， 逐渐过渡到直投 、投子基金 、 合作 管理基 金 、 兼并收购 、 成立合作公司等多个投资与合作维度 。 丰富的投资策略有助于提升资金效率 ， 达成战投企业的不同目标 。泛 汽 车与大出行领域企业日趋成熟目录目录01 报告概述02 中国泛汽车与大出行投资情况03 泛 汽车大出行投资热点：自动 驾驶04 泛 汽车大出行投资热点：新能源 汽车05 泛 汽车大出行投资热点 ：汽车 后 市场06 泛 汽车与大出行领域 CVC投资 策略北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 8整体情况： 中国 股权 投资市场泛 汽车与大出行 领域 行业发展至中后期 平均投资金额上升 2015-2020泛汽车大出行领域，累计投资事件 4,346起，投资金额10,564.20亿元，占全市场投资量 20.3% 2016年以来，泛 汽车与大出行领域投资金额占比下滑， 2020年投资额占股权投资市 场 13.3% 随着泛汽车大出行领域各个子领域发展成熟，投资事件渐少，但投资金额经历“资本寒冬”后逐渐回升，平均投资额也有所上升。 2015-2020泛汽车大出行领域， CVC累计投资事件 972起，投 资 金额2,932.96亿元，占本领域总投资的 27.8% 2020年新冠疫情对 CVC企业的影响大于 IVC机构，造成 CVC的投资金额同比萎缩；随着未来企业经营好转， CVC投资或将回升。2015-2020年 中国泛汽车与大出行领 域投 资数量与 金 额 2015-2020年 中国泛汽车与大出行领 域 CVC投资数量与 金额1,082.41 2,046.55 3,005.13 2,186.44 1,064.99 1,178.67 8747729627415814162015 2016 2017 2018 2019 2020投资金额 (亿元人民币 ) 投资案例数（起）234.54 501.68 1,018.84 600.64 371.76 205.50 847.87 1,544.87 1,986.29 1,585.80 693.23 973.17 133135241 209144 1107416377215324373062015 2016 2017 2018 2019 2020CVC投资金额 (亿元人民币 ) IVC投资金额 (亿元人民币 )CVC投资案例数（起） IVC投资案例数（起）北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 9活跃投资机构： 中国 泛汽车与大出行领域投资活跃机构（ IVC&CVC）2015-2020年中国泛汽车与大出行领域 IVC投资数量 TOP20（按投资案例数降序2015-2020年中国泛汽车与大出行领域 CVC投资数量 TOP20（按投资案例数降序 ）机构类型 机构品牌 2015-2020年投资笔数VC 深创投 100+VC 红杉中国 70+VC 毅达资本 60+VC 经纬中国 60+VC 钟鼎资本 50+VC 顺为资本 50+VC 君联资本 50+早期机构 真格基金 40+VC IDG资本 40+PE 中金资本 30+VC 同创伟业 30+早期机构 英诺天使基金 30+早期机构 梅花创投 30+VC 达晨财智 30+早期机构 中科创星 30+VC 金沙江创投 30+VC 源码资本 30+PE 东方富海 30+VC 纪源资本 20+PE 高瓴资本 20+产业背景 机构名称 2015-2020年投资笔数整车厂 北汽集团 60+整车厂 上汽集团 60+科技公司 腾讯 60+其他 复星集团 30+科技公司 阿里巴巴 30+物流公司 普洛斯 30+科技公司 联想集团 30+科技公司 京东 20+科技公司 蚂蚁金服 20+科技公司 百度 20+科技公司 滴滴出行 10+科技公司 泰达科技 10+科技公司 小米 10+其他 BAI 10+其他 海尔 10+科技公司 英特尔 10+其他 温氏 10+整车厂 广汽集团 10+科技公司 58同城 5+Tier1 中车 5+北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 102020年 全 球 知名 CVC在泛汽车大出行领域的布局 ：疫情影响较大，巨头活跃不减 疫情在全球的大流行严重影响了海外 CVC的投资；各类 CVC投资活跃度均有所下滑，唯有巨头企业依然辛勤耕耘 。整车厂： 数量下降，聚焦自动驾驶和新能源汽车Tier1： 疫情下活跃 CVC减少，投资向头部集中科 技企业： 总投资多，但汽车出行领域较少物流 企 业 ： 投资布局与主业密切相关海外 CVC的投资动向活跃CVC2020投资数 主要投资行业亚马逊 3 整车制造、能源科技谷歌 2 物流技术、出行服务微软 1 车联网与自动驾驶活跃CVC2020投资数 主要投资行业博世 6 车联网与自动驾驶、 Tier1电装 2 出行服务麦格纳 1 车联网与自动驾驶PS. 泛汽车大出行领域之外， Tier1最爱投 智能制造活跃CVC2020投资数 主要投资行业普洛斯 6 物流技术、车联网与自动驾驶UPS 1 整车制造PS. 以上 7笔投资中有 5笔为物流技术，跨行业投资极少活跃 CVC 2020投资数 主要投资行业现代 8 车联网与自动驾驶、能源科技丰田 7 车联网与自动驾驶、出行服务宝马 7 车联网与自动驾驶、能源科技沃尔沃 7 车载硬件、物流技术通用 4 整车制造目录目录01 报告概述02 中国 泛汽车与大出行投资 情况03 泛汽车大出行投资热点：自动驾驶04 泛 汽车大出行投资热点：新能源 汽车05 泛 汽车大出行投资热点 ：汽车 后 市场06 泛 汽车与大出行领域 CVC投资 策略北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 12自动驾驶： 泛汽车行业自上而下的长期探索自动驾 驶 兴起 大事记时间线 2004年， DARPA(美国国防部高级研究计划局 )发起无人驾驶挑战大赛； 2007年斯 坦福大 学人工智能教授 Sebastian Thrun加盟 谷 歌； 2009年 Thrun教授组建团队开始研发无人驾驶技术并开启路测； 2012年，谷歌获得美国首个无人驾驶车辆许可证； 2013年起奥迪、福特、沃尔沃、日产、宝马等 众多汽车制造厂商相继布局无人驾驶； 2015年特斯拉推出了半自动驾驶系统 Autopilot，成为首个投入商用的自动驾驶技术；百度无人驾驶汽车首次在北京五环进行测试；国内“造车新势力” 层出不穷； （蔚来 理想 小鹏均于此年成立） 2016年，谷歌无人驾驶业务独立发展，成立独立公司 Waymo。与此同时，国内自动驾驶初创公司（ Momenta、 Pony.ai等）先后成立。 2017年开始，百度、阿里、腾讯等互联网头部企业纷纷加大自动驾驶投入； 2019年， Uber在上市前将自动驾驶业务拆分，滴滴自动驾驶部门升级为独立公司。 2021年，百度、小米、滴滴等诸多 科技企业 先后宣布造车，自动驾驶的话题度进一步上升。从实验室到工厂 ，自动驾驶技术日益成熟北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 13自动驾驶： 产 业 链一览感 知 层 通讯层 决策层 执行 层 中游 平台即 感知与定位，收集环境数据，是自动驾驶的“ 眼睛 ” 。 传感器 ：包括摄像头、激光雷达、毫米波雷达、红外及超声波等传感器。 导航 ：卫星导航（如 GPS、北斗）、惯性导航、轮速编码。借技术监控车辆的运动状态 。整合 感知层获取的信息及车路动态信息，实现人车路协同，是自动驾驶的 “神经”车路协同、 V2X：实现感知冗余与信息冗余，提升自动驾驶驾驶安全性。我国拥有 5G与道路条件优势 ，可开辟特色技术路线；目前 5GNR-V2X有更短时延与更高可靠性。通过通讯 层反映的信息建立相应模型，制定控制策略，是自动驾驶的“ 大脑 ” 。 包括自动驾驶算法、芯片、高精度地图等； 操作系统 -Autosar/QNX； 集成电路 -CPUGPUFPGA； 芯片 -EyeQXavier/MDC。按照 决策层下发的指令控制汽车并执行命令 ， 是自动驾驶的“ 四肢 ” ； 包括线控转向 、 制动 、 动力系统 、 域控制器等； 目前核心部件包括盘式制动器 、 鼓式制动器等 ， 技术更新换代较慢 ， 优化目的为更迅速并准确地执行命令 。整合 信息并显示结果给用户，是自动驾驶的 居中调度， 直接面对用户，实现人机交互。 HUD：汽车抬头显示仪，把信息映射在风挡玻璃上； TSP：车载信息服务供应，是产业链中潜在利润空间最大环节； 另外包括智能仪表、中控、语音助手、信息终端等；典型企业北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 14数据： 2015-2020年自动驾驶行业 股权 投资情况2015-2020中国自动驾驶领域 IVC/CVC 投资情况2015-2020中国自动驾驶领域历年投资情况 借助 AI的兴起， VC/PE投资自动驾驶的活跃度在 2017-18年达到顶峰，基于图像识别技术的自动驾驶创业公司层出不穷； 2019年投资开始转向科技创新，自动驾驶进一步获得资金支持；2020年， Pony.AI、 滴滴自动驾驶 等 龙头 企业先后获得大额融资，资源逐渐向头部企业集中 。 IVC 历年投资数量和金额均 高于 CVC，但 CVC的投资占比逐渐升高 。 2018年之后 IVC投资活跃度有所下滑，但 CVC对自动驾驶的投资平稳上升。 IVC在自动驾驶领域的投资金额逐年稳步上升， CVC近两年的投资额涨幅较大。6.89 25.76 25.45 13.82 38.26 76.71 19.05 49.73 73.21 95.99 138.78 146.32 232342 36 45498098123130118942015 2016 2017 2018 2019 2020CVC投资金额（人民币亿元） IVC投资金额（人民币亿元）CVC投资数量（起） IVC投资数量（起）25.95 75.50 98.66 109.81 177.05 223.03 103121165 166 1631432015 2016 2017 2018 2019 2020投资金额（人民币亿元） 投资数量（起）北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 15企业详 解：自动驾驶 感知层 速腾聚创 (RoboSense)主力研发方向一、公司主营 激光雷达、硬件融合技术与 AI感知算法 二 、 股权融资 ：引入主机厂和物流商，促进业务落地三 、 LIDAR+AI算法： 速腾聚创 的 双轮驱动 战略LiDAR：机械 +固态同步研发 AI算法 ：处理点云形成判断 速腾聚创的 AI点云感知算法可有效处理激光雷达点云的 ”鬼影 ” ”膨胀 ” ”吸点 ” ”空洞 ” 等测量偏差和 ”逆光 ” ”对射 ”等干扰场景，保障复杂交通驾驶场景的行驶安全。 速 腾聚 创以成为 Tier1为目标，为 AI点云感知算法赋予同样的权重；同时自研集成式芯片，以满足部分主机厂对于激光雷达一体化解 决方 案的需求。 2021年初 ， 速腾聚创车规级 MEMS固态激光雷达 M1的 SOP版本发布 ， 该产品计划于 Q2启动定点项目量产交 付； M1在探测距离精度 、 温控 、 体积 、 环境适应性等方面均有良好表现； 同步开发 128线机械式激光雷达 Ruby、近距离补盲激光雷达 Bpearl等 ， 形成产品矩阵感知层 机械激光雷达 MEMS固态激光雷达通讯层执行层RS-LiDAR-M1车规级固态激 光雷达 基于激光雷达的硬件融 合与 AI点云感知 算法RoboTaxi LiDAR 感 知系统方案与硬件相辅相成暂未涉足点评：固态激光雷达技术领先， SOP版 M1量产带来机遇速腾聚 创凭借较成熟的产品和配套 AI算法，已位于 国产激光雷达第一梯队 。 技术 ：代表性产品 M1固态激光雷达的 SOP版是完全锁定的最终交付版本 ， 其中自研芯片可以保证 AI点云感知算法无需依赖外部计算设备 。 此外速腾聚创拥有超 600项专利 ， 速腾聚创的产品技术已广泛应用于自动驾驶及高级辅助驾驶乘用车 、 商用车 ， 物流车 ， 机器人 ， RoboTaxi， 公共智慧交通等场景 。 产业 生态 ： 速腾聚创先后获得 北汽 、 上汽 、 菜鸟 等产业资本的股权投资 ， 有助于实现规模化的测试并完善产品 ， 且与 一 汽 、 通用汽车 达 成智能固态激光雷达车规级量产研发合 作 ， 未来产品推广的门槛相对较低 。 投资观点 ：企业具备成熟产品，处于车规级量产前夕；近期完成大额融资，对资金需求不急切，更偏向于 接受产业端合作伙伴入股 ；同时，可提供优待政策的 政府背景机构 也有一定的合作空间。决策 层暂未涉足中游平台时间 轮次 融资金额 * 主要投资者2015-6-3 天使轮 200万元 东方富海2015-10-26 A 1500万元 东方富海，普禾资本2016-6-29 A+ 1500万元 昆仲资本，复星锐正资本2017-11-15 B 未披露 海通开元，昆仲资本2018-5-8 C 未披露 粤民投，普禾资本， 北汽产投2018-10-10 战略投资 (C2) 3亿元 尚颀资本 ，北汽集团， 菜鸟网络2021-2-1 战略投资 (C3) 未披露 TCL资本* 来 源： 公开信息 、机器之能北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 16视 角： 2015-2020年自动驾驶领域活跃投资机构盘点2感知 层传输 层决策 层执行 层中游平台自动驾 驶1 3代表机构为战略投资者各类机构对于自动驾驶领域的投资具有不同侧重点； CVC投资者凭借雄厚的资金实力，更倾向于投资 决策层 ，布局自身亟需的自动驾驶数据和算法； VC/PE机构倾向于投资 感知层 和传输层，押注潜在的新兴行业龙头； 执行层企业科创属性更强，参与其中的机构多有 政府或科研单位 背景。目录目录01 报告概述02 中国 泛汽车与大出行投资 情况03 泛 汽车大出行投资热点：自动 驾驶04 泛汽车大出行投资热点：新能源汽车05 泛 汽车大出行投资热点 ：汽车 后 市场06 泛 汽车与大出行领域 CVC投资 策略北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 18新能源汽车 ： 国产车企“弯道超车”新能源汽车 兴起大事记时间线 2001年，纯 动、混动、燃料电池列入“ 863计划”，我国新能源汽车研发进入快车道时期； 2008年，比亚迪 推出我国第一辆新能源汽车 F3DM； 2009年，财政部、科技部发布 关于开展节能与新能源汽 车示 范推广试点工作的通知 ，对于公 交、出租、公务、环卫和邮政等 公共服务领 域新能源汽车开展 财政补 助 ； 2010年，多部委联合出台 关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通 知 ，对于 私人购买新能源汽车正式进行财政补贴 。 2012年，宁 德时代与宝马合 作，开 发首款纯电动车动力电池 系统； 2014年，国家 免征 新能源汽车车辆 购置 税 ，大力推广新能源汽车公共及私人领域的应用； 2015年，国家出台政策支持充电 基础设施 体系建设；宁德 时代成为全球动力电池出货 第一； 2017年，国家补贴 缩 水，双 积分政策落 定， 产业从 政策导向 转为 市场导 向 ，比亚迪 、北汽新能源、上 汽优势凸显；小 鹏、蔚 来、理想等新兴厂商大规模 亮相；宝马、丰田、本田相继开发固态 电池； 2018年，合资 新能源企业数量限制放开：大众 +江淮、 福特 +众泰、宝马 +长城纷纷涌现；特斯拉工厂落地上海；北京 正式启用新能源汽车专用 号牌； 2019年，新能源重心 向氢燃料电池 方向 倾 斜，国家首 提加氢设施 建设，福 田、上汽、 东风布局 氢燃料电池车； 购置 补贴延续到 2022 年底 ； 2020年， 2021-2035年发展规 划发 布， 重点提及氢燃料、继续扩大新能源汽车覆盖面；特斯拉成为 全球市值最高的汽车公司；比亚迪发布“刀片电池”；五菱宏光 mini爆 红； 2021年，中国做出 2030碳达峰、 2060碳中和的 承诺，新能源车将进一步普及。中国汽车产业凭借新能源技术弯道超车北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 19新能源汽车： 产 业链一览上游：电池、动力与电控中游：整车制造下游：充电及服务 包 括电池原料、电池技术、 电机、汽车 电子和整车控制系统等研发与 制 造 ，上游产业核心是 动力电池 研发； 动 力电 池 ： 以 三 元电 池、磷 酸铁锂电 池为主流；比亚迪 引领刀片电池技术革 新 ， 广 汽新能源深耕石墨烯电 池。 驱动电机 ： 永磁同步电 机 应用最广 。与国际先进产品相比，国内电机的峰 值功率、扭矩和功率密度 等仍有提 升空 间。 电控 ：功率模块是制约国内电机控制器发展的瓶 颈，我 国也陆续有半导体封装企业可做批量应用的器 件，正 逐步走向自主化。 包括乘 用车、商用车、专用车 等类型新能源汽车制造； 在节能减排和碳中和的大方针指导下，国 家采用减税、政 策补 贴等方式，大 力推广 普及新能源代汽车替燃油车； 发展路线 ：新能源整车以纯电、混动为主，已实现规模量产；同时也在研发燃料电池、氢能等新能源汽车； 行 业 竞争激烈 ：特斯拉 国产、合资发力（大众、宝马 ）、新势力差异化（蔚来、理想、小鹏）。 包括 充电 设备、电池回收、充电桩运营、后市场 服务等，下游产业核心是 充换电及回收再利用 ； 充电服务： 建 设充电 &换电体 系，探索车电分离的模式应用； 回收利用服务： 动 力电池回收再 利用，回收拆解价值高，实现资源循环利用。部分厂商正在探索； 车后市场： 汽车金融、保险、租赁、二手车交易、维修养护、拆解回收等服务。典型企业北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 20数据： 2015-2020年 新能源汽车 行业股权投资情况2015-2020中国新能源汽车领域历年投资情况投资数量 、 金额均回落 新能 源汽车产业在世纪初即开始布局， 2010年之后逐渐进入居民消费市场，发展进入上升通道； 2015-2017年借助“互联网 +”风潮，新能源产业链迅速发展，大量“造车新势力”企业先后成立； 2017年之后， VC/PE市场遇冷，投资热情和资金有所下滑；但 2020年“新势力”的集中上市重新提振了投资机构信心。2015-2020中国新能源汽车 IVC/CVC 投资情况 IVC对于新能源汽车的投资规模整体高于 CVC，但随时间推移， CVC发挥的作用越来越大 。 2016-2018年由于“新势力”企业融资较多， IVC投资金额创下峰值 。 CVC对于造车新势力的投资较少。 2019年起， CVC与 IVC在新能源汽车领域的投资差距逐渐减小。长远来看， CVC机构的布局还将贡献更多投资事件。12.57 99.82 169.09 141.89 66.13 91.62 101.39 535.60 625.37 492.55 195.07 384.43 20 2146 4735239113717111376552015 2016 2017 2018 2019 2020CVC投资金额（人民币亿元） IVC投资金额（人民币亿元）CVC投资数量（起） IVC投资数量（起）113.96 635.43 794.46 634.44 261.20 476.05 111158217160111782015 2016 2017 2018 2019 2020投资金额（人民币亿元） 投资数量（起）北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 21企业详 解：新能源 汽车 电池系统 宁德时代（ 300750.SZ）一、公司主营 电池系统、储能系统与锂电池材料 二 、股权融资：动力电池龙头 获多方资金加持上游 ：电池 /储能系统 下游 ：收购布局回收产业链 2015年收购 邦普循环 ，布局电池回收和再生产业链； 目前，电池原材料镍钴锰金属回收率高达 99.3%，废旧电池回收国内占比达 1/2。 下游 回收锂电池再生产原材料反哺上游，实现动力电池 降本循环 。 2013： 磷酸铁锂动力电池 量产； 2015：国内首家批量供应乘用车 三元动力电池 ； 2018：在 德国 启动建设首个海外生产基地，布局海外产业； 2019：与格林美、青山集团合作在印尼建 镍冶炼厂 ； 2020：基于 长寿命电 芯、 液冷 CTP电 箱，推出Enerone户外系 统，实 现海外 市场提供部件 提供 电池系统 的 转型。动力电池整车制造回收服务 回收废旧锂电池废旧电池营收主导暂未涉足点评：动力电池龙头地位稳固 ，投资 宜带技术或市场资源在新能源 汽车 领域，宁德时代布局包含 电 池技术 与 回收 。 动力电池技术 ：连续四年动力电池系统使用量 全球第一 ， 目前配套车型最多 ， 2020年国内外市场 装机市占率 均第一 ， 全球竞争力强 ； 回 收业务 ：依托 邦普 ， 打造 电池生产 使用 梯次使用 回收与资源再生 闭环 ， 上游生产成本持续下降 ， 凸显 一体化 成本 优势； 合作生态 ： 国内外主要客户包括 宝马 、 戴姆勒 、 丰田 、 大众 、 沃尔沃 、 捷 豹路 虎 、上 汽 、 吉利 、 北汽 、 蔚 来等 ， 客 户结构 优化 。 投资观点 ：宁德时代已经基本形成成熟的产品体系和产业生态 ， 在投资价值方面主要体现在创新技术研发落地以及全新商业场景开拓领域 ， 具有相关优势的 CVC或地方性政策资金将有望与宁德时代实现合作协同 。 动力电池系统（电芯 /模组 /电箱 /电池包） 储能系统（电芯 /模组 /电箱 /电池 柜）三元锂电池 发电侧储能 锂电池材料（三元前驱体 ）三元前驱体再利用三 、 全面 布局电池供应链：宁德时代的 内部循环 战略辅助 上游 时间 轮次 融资金额 * 主要投资者2016-1-21 A 2250亿元 招银国际，越秀产业基金、国投创新 等2016-7-18 B 30亿元 招银国际，越秀产业基金、国投创新 等（与上轮一致）2016-12-28 C 80亿元 招银国际，博裕，云峰基金等2017-1-25 C+ 数十亿元 北汽 产投、君盛投资、平安资本等2017-3-31 D 30亿元 北汽 产投、 尚颀 资本2017-6-29 E 11.06亿元 君和资本、中金资本、 TCL创投2017-8-17 F 13.41亿元 中民资本、海峡基金北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 22视 角： 2015-2020年机构投资新能源汽车活 跃度 盘点2电池动 力与电控整车制造充 电 /服务新能源汽车1 3代表机构为战略投资者新能源汽车产业不同环节的主要投资者各具特色： 电 池：电池及相关技术最受 CVC投资者 关注。北汽、上汽两大主机厂均有广泛布局； 动力与电控：依赖 技术积累 和 市场验 证 ， 投 资回报周期较 长 ， 参 与其中的机构也多为 政府背景及深度科技投资 机构； 整 车制 造：主力为 “ 造车新势力 ” ，是 新能源汽车产业中 资金需求最大的一环 ， 参与投资的大多为 知名 PE和科技巨头 ， CVC机构较少见； 充电 /服务：部分充 /换电服务面向C端 用户，吸引了一些主投 消费生活 的 VC/PE机构。目录目录01 报告概述02 中国 泛汽车与大出行投资 情况03 泛 汽车大出行投资热点：自动 驾驶04 泛 汽车大出行投资热点：新能源 汽车05 泛汽车大出行投资热点：汽车后市场06 泛 汽车与大出行领域 CVC投资 策略北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 在 汽车成熟市场中 ， 大部分利润来自后市场环节 ， 中国汽车行业的利润重心仍在产业链前端 。 2006至 2019年 ， 中国汽车平均车龄由 2.6年提升至 4.6年 。 2018年美国平均车龄超过 10年 ， 日本汽车平均车龄约 7-8年 。 从车龄结构变化看 ， 2019年车龄 5年以上的车辆占比超 50%， “ 汽车老龄化 ” 正在来临 。 未来中国汽车产业链的利润点将从前端的整车制造 、 销售环节向汽车后市场倾斜 ， 后市场多元化服务迎来重要发展机遇 。15%15%5%10%23%15%3%7%7%零部件制造整车制造新车销售二手车销售汽车金融维修配件汽车短期租赁汽车再制造改装及其他27%30%8%7%13%8%4%1%2%零部件制造整车制造新车销售二手车销售汽车金融维修配件汽车短期租赁汽车再制造改装及其他24汽车后市场： 中国汽车后市场概况 截至 2019年末 ， 我国汽车保有量 2.5亿辆 ， 比 2018年增加 2145万辆， 增长 9.2%。 未来五年 ， 我国汽车保有量仍然能保持 7-9%左右的增长率 。 在汽车成熟市场中，大部分利润来自后市场环节，中国汽车行业的利润重心仍在产业链前端。未来中国汽车产业链的利润点将从前端的整车制造、销售环节向汽车后市场倾斜，后市场多元化服务迎来重要发展机遇。1985-2019年我国汽车保有量（单位：千辆 ） 中国 汽车产业利润 分布 成熟 汽车产业利润 分布050000100000150000200000250000300000数据来源： CEIC北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 25政策 推动，汽车后市场竞争环境持续 改善序号 主要领域 主要内容1 二手车限迁 2020年全国人大会议上，李克强总理指出： “ 增强消费对经济发展的基础性作用，推进消费升级，发展消费新业态新模式，将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策 ” 。大气防治污染重点区域外的 25个省市均已经明确取消二手车限迁2 二手车增值税 多年来，二手车行业一直实施 2%的增值税； 2020年二手车企业销售按销售额 0.5%征收增值税。3 汽车维修电子档案 交通运输部办公厅关于开展汽车维修电子健康档案系统建设工作的通知（ 2017），要求 2019年，汽车维修电子健康档案将实现升级系统全覆盖，部省系统数据实现互联互通。4 汽车维修保养的环保和安全 各地开展汽修行业的环保和安全整治；夫妻店退出市场，维修连锁企业快速发展。5 保险综合改革关于实施车险综合改革的指导意见 2020年 9月落地；以 “ 保护消费者权益 ” 为主要目标，具体包括：市场化条款费率形成机制建立、保障责任优化、产品服务丰富、附加费用合理、市场体系健全、市场竞争有序、经营效益提升、车险高质量发展等。短期内将 “ 降价、增保、提质 ” 作为阶段性目标。6 汽车再制造发改委、工信部、商务部出台了系列的文件，如 2021年 4月发改委等八部委印发汽车零部件再制造规范管理暂行办法。鼓励汽车整车生产企业通过售后服务体系回收旧件用于再制造。向具备资质的回收拆解企业收购报废汽车发动机、方向机、变速器、前后桥、车架的再制造企业，回收的种类应与本企业再制造零部件类型相一致。7 汽车销售 汽车销售管理办法 （ 2017年）从根本上打破汽车销售品牌授权单一体制，汽车流通体系真正进入社会化发展阶段，重新调整了厂家与经销商的关系，强化现有市场的规范运行；促进了新业态的发展。 近几年国家出台了系列政策 ， 规范和鼓励汽车后市场的发展 ， 有利于后市场头部企业快速发展壮大 。北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 143.44 113.02 260.10 236.96 216.83 31.89 1831211208760342015 2016 2017 2018 2019 2020投资金额（人民币亿元） 投资数量（起）26数据： 2015-2020年汽车后市场股权投资情况2015-2020中国汽车后市场历年投资情况2017年达到峰值后，投资数量 、 金额均回落 2015-2020年汽车后市场的股权投资活跃度逐渐下降，但投资金额自 2017年处于较高水平， 2020年受疫情影响，汽车后市场受挫； 随着汽车行业的整体发展，汽车后市场的规模也相应扩大。但由于缺乏有效的盈利模式和现代化经营理念，在激烈的市场竞争环境下，缺乏优势的小型企业难以存活； 与市场发展趋势相似，后市场投资趋势的集中化特点也愈发明显，主要表现为项目平均投资金额的显著增加。2015-2020中国汽车后市场 IVC/CVC 投资情况 IVC在汽车后市场的投入整体高于 CVC，但近年来 IVC投资活跃度持续下降，而CVC投资活跃度整体有所上升，差距不断缩小； 2017-2019年大量 IVC/CVC机构在新能源、自动驾驶等汽车产业布局，车后市场作为汽车产业链下游端也获得大量融资； IVC与 CVC在车后市场投资偏好差异较大： IVC在汽车后市场的投资项目布局逐渐缩小，但平均投资规模明显高于 2015年水平； CVC投资案例数稳中有增，而投资金额自 2017年却持续下降。25.76 23.67 87.08 70.18 42.21 0.83 117.68 89.35 173.02 166.78 174.62 31.06 291722 25 227154104 986238272015 2016 2017 2018 2019 2020CVC投资金额（人民币亿元） IVC投资金额（人民币亿元）CVC投资数量（起） IVC投资数量（起）目录目录01 报告概述02 中国 泛汽车与大出行投资 情况03 泛 汽车大出行投资热点：自动 驾驶04 泛 汽车大出行投资热点：新能源 汽车05 泛 汽车大出行投资热点 ：汽车 后 市场06 泛汽车与