实体经济政策图谱2022年分析报告.pptx

实体经济政策图谱 2022年分析报告结论：工业生产压力仍存 12月全国制造业 PMI略有回升，主要是受到原材料补库的带动，而供需表现相对平淡。从 12月以来的中观高频数据来看：一方面，终端需求有所回暖， 35城地产销量增速降幅有所收窄，乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行；另一方面，工业生产压力仍存，虽然钢企钢材产量增速降幅略有收窄，但沿海八省电厂日均发电耗煤增速显著回落，而汽车、化工和钢铁等主要行业开工率也是涨跌互现。随着大宗商品价格自高位回落，偏中下游的装备制造、消费品制造等行业利润增速有所改善，上下游利润分化的现象在部分程度上得到缓解， PMI出厂价格指数与原材料价格指数之差的收窄也印证了中下游企业盈利空间的增强。但从工业企业库存变化上来看，如汽车、食品和医药等部分下游行业库存仍在去化，和工业企业库存整体走势相背离。展望未来，如果行业需求能够有所好转，加之供给瓶颈等因素的制约得以缓解，那么，由于这些下游行业存在着较大的补库存空间，或将成为支撑年内经济恢复的重要力量。 2 3 各行业量价速览来源： WIND，证券研究所收入量降升升升升升升升价分化分化升升降降降升降行业电力交运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工重卡机械休闲服务纺服乘用车房地产基础设施生产制造消费服务 4 重要政策回顾来源：央视新闻、财政部、央行、商务部、 WIND，证券研究所部门 /会议文件 /主题内容国常会部署做好 2022年春运疫情防控工作等 1）部署做好 2022年春运疫情防控工作。落实地方主体责任，引导科学有序出行，防止一刀切。加强重点物资运输保障，保障民生物资供应，完善应对恶劣天气等预案。 2）决定延续实施部分个人所得税优惠政策。将全年一次性奖金不并入当月工资薪金所得、实施按月单独计税的政策延至 2023年底。将年收入不超过 12万元且需补税或年度汇算补税额不超过 400元的免予补税政策延至 2023年底。 3）确定加强乡村教师队伍建设和保障进城务工人员随迁子女就学的措施。每年为脱贫县等定向培养万名本科师范生。切实保障进城务工人员随迁子女平等接受义务教育，纳入流入地教育发展规划和财政保障。为随迁子女在流入地参加中考提供更多机会。高校招生加大对中西部和农村地区倾斜力度。国办加强信用信息共享应用促进中小微企业融资实施方案以支持银行等金融机构提升服务中小微企业能力为出发点，充分发挥各类信用信息平台作用，多种方式归集共享各类涉企信用信息，破解银企信息不对称难题；充分运用大数据等技术，完善信用评价体系，创新金融产品和服务，加大信贷资源向中小微企业倾斜力度。财政部税收政策公告为推动外贸稳定发展，助企纾困，自 2022年 1月 1日起至 2022年 12月 31日，暂免征收加工贸易企业内销税款缓税利息。财政部等 4 部门 2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策 2022年保持现行购臵补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，新能源汽车补贴标准在 2021年基础上退坡 30%；城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在 2021年基础上退坡 20%。央行宏观审慎政策指引（试行）明确建立健全我国宏观审慎政策框架的要素。主要包括：一是界定了宏观审慎政策相关概念，包括宏观审慎政策框架、系统性金融风险、宏观审慎管理工作机制等；二是阐述了宏观审慎政策框架的主要内容，包括宏观审慎政策目标、系统性金融风险评估、宏观审慎政策工具、传导机制和治理机制等；三是提出了实施好宏观审慎政策所需的支持保障和政策协调要求。央行两项直达工具接续转换自 1月 1日起实施普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达工具接续转换。一是将普惠小微企业贷款延期支持工具转换为普惠小微贷款支持工具。二是从 2022年起，将普惠小微企业信用贷款支持计划并入支农支小再贷款管理。创设两项直达实体经济的货币政策工具，支持金融机构对暂时遇到困难的小微企业贷款延期还本付息，鼓励金融机构加大对小微企业信用贷款投放力度。央行等金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）要求金融机构自行开展或委托互联网平台企业开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行。任何机构和个人不得为非法金融活动提供网络营销服务，包括但不限于非法集资、非法发行证券、非法放贷、非法荐股荐基、虚拟货币交易、外汇按金交易等；不得为私募类资产管理产品、非公开发行证券等金融产品开展面向不特定对象的网络营销。通过直播、自媒体账号、互联网群组等新型网络渠道营销金融产品，营销人员应当为金融机构从业人员并具备相关金融从业资质。商务部等 22 部门 “十四五 ”国内贸易发展规划目标是到 2025年，社会消费品零售总额达到 50万亿元左右；批发和零售业、住宿和餐饮业增加值达到 15.7万亿元左右；网上零售额达到 17万亿元左右。规划提出，完善工作协调机制和应急管理制度，建立大宗基础产品的集中与分散储备机制，合理确定重要民生商品储备品种和规模；推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变，加大新能源汽车推广应用，积极发展汽车后市场。目录消费服务 5 房地产： 12月各口径地产销量增速降幅均有收窄，百城房价同比增速回落。乘用车： 12月前 26天乘用车批、零增速双双回升，经销商库存有所回补。纺服： 11月子行业营收增速涨多跌少，库销比普遍回落。休闲服务：上周电影票房收入、人次均有上升，假期催生观影需求。生产制造机械： 11月机械子行业营收增速普遍上行，主因上游价格回落。重卡： 12月重卡销量同比增速降幅收窄，行业需求或仍未好转。化工：本周 PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶 POY库存去化。钢铁：本周钢价、毛利回落，钢材产量增速上行，厂库补社库去。水泥：本周全国水泥均价有所下行，企业库容比继续回落。玻璃：本周建筑用白玻均价下行，库存天数略有回升。原油：本周原油价格上升， CRB指数走高，美元指数回落。有色：本周金属价格普遍回升，铜库存升、铝库存降。煤炭：本周煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港煤炭库存去化。基础设施交运：本周 CCFI指数上行，公路物流运价指数回落。电力： 12月沿海八省电厂耗煤同比增速回落，本周电厂动力煤库存去化。房地产： 12月各口径地产销量增速降幅均有收窄，百城房价同比增速回落来源： WIND，证券研究所百家、五大龙头房企及 35城地产销量同比增速（ %）来源： WIND，证券研究所百城住宅价格指数同比及环比增速（ %）指标数据表现解读需求库存 12月地产销售边际回暖，量价均有改善。 12月百城房价同比增速回落，已持续 7个月下行，环比增速降幅略有收窄，为 2021年 7月以来首次回升。而各口径地产销量增速降幅均有收窄，不过以两年平均增速看，仅 35 城地产销量增速低位回升。销售改善使得库存去化， 12月十大城市商品房库销比回落，结束此前连续五个月的上行，但仍为 2010年以来同期新高。上周土地市场成交量价齐升。土地成交价格 12月 35城地产销量增速降幅收窄至 -14.6% ，五大、百家龙头房企销量增速降幅分别收窄至 -30.3%、 -36.3%。 12月百城房价同比增速降至 2.4%，环比增速微升。上周百城土地成交面积回升，同比降幅收窄，土地成交溢价率上行。 12月十大城市商品房库销比降至 11.2个月。 18/12 19/4 19/8 19/12 20/4 20/8 20/12 21/4 21/8 21/12 120 100 百家房企 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 五大龙头房企 35城 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 0 1 2 4 3 5 6 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 百城住宅价格指数同比百城住宅价格指数环比（右） 6 乘用车： 12月前 26天乘用车批、零增速双双回升，经销商库存有所回补指标数据表现解读需求 11月汽车制造业营收增速降幅延续收窄，两年平均增速也有上行。在去年同期高基数下， 12月前 26天乘联会乘用车零售销量增速降幅收窄，批发销量增速由负转正，指向终端需求已连续三个月出现改善。本周半钢胎开工率略有回落，且为 14年以来偏低水平。芯片短缺等供给端问题逐渐得到缓解，经销商为销售旺季积极备货， 12 月汽车经销商库存预警指数上行，已连续三个月回升，处历年同期中等水平。汽车经销商库存预警指数（ %） 11月汽车制造业营收增速降幅收窄至 -4.6%。 12月前 26天乘联会乘用车批发销量增速由负转正至 6%，零售销量增速降幅收窄至 -5%。本周半钢胎开工率回落至 63.7%。生产库存 12月汽车经销商库存预警指数升至 56.1%。汽车制造业营业收入同比增速（ %） 50 60 70 80 90 2015 2019 2016 2020 2017 2018 2021 100 80 60 40 20 0 -20 -40 18/11 40 19/5 19/11 20/5 20/11 21/5 21/11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 7 汽车制造业营业收入累计同比汽车制造业营业收入当月同比纺服： 11月子行业营收增速涨多跌少，库销比普遍回落柯桥纺织价格指数纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（ %）指标数据表现解读价格 11月纺织服装各子行业营收增速涨多跌少，其中纺织业营收增速由负转正，两年平均增速也处年内高位；皮革业营收增速同步回升；而服装服饰业营收增速略有回落，两年平均增速降幅也有走扩。 11月纺织服装各子行业库销比均有回落，和去年同期水平相差不大。从价格端来看，节前一周柯桥纺织价格指数下行，原料类价格指数有所下滑，而 328级棉花价格指数均值回升。需求 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 110 109 108 107 106 105 104 103 102 柯桥纺织价格指数 :总类（左）柯桥纺织价格指数 :原料类（右） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 纺织业服装服饰业皮革业 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 18/11 19/5 19/11 20/5 20/11 21/5 21/11 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 8 库存本周柯桥纺织价格指数下行，本周 328级棉花价格指数均值回升。 11月纺织业营收增速由负转正至 4%，皮革业营收增速上行至 8.3%，服装服饰业营收增速略降至 3.1%。 11月纺织业、服装服饰业、皮革业库销比分别回落至 0.7、 0.66和 0.98。休闲服务：上周电影票房收入、人次均有上升，假期催生观影需求当周电影票房收入（亿元）当周观影人次（万人次）指标数据表现解读需求在圣诞和元旦等节假日带动下，电影市场热度延续上行，上周电影票房收入及观影人次继续回升，但仍为 17年以来同期新低，环比增幅也不及去年同期水平。上周误杀 2 以 3.7亿票房收入再次问鼎票房周冠军，雄狮少年和爱情神话分别以 7933万、 6548万票房收入位居第二、三位，其余影片票房收入均未过 4000万。上周电影票房收入及观影人次均有回升，其中票房收入升至 6.3亿元，环比增速 9.5%，观影人次升至 1636万人次，环比增速 9.2%。 0 10 20 30 40 50 60 2019 2017 2020 2018 2021 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 9 2017 2020 2018 2021 机械： 11月机械子行业营收增速普遍上行，主因上游价格回落机械子行业营业收入同比增速（ %）指标数据表现解读需求 11月机械各子行业营收增速普遍上行，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收增速均有所回升，两年年均增速也有走高，其中专用设备、电气机械和仪器仪表营收增速上行一定程度受到去年同期低基数的影响。不过整体来看，剔除基数影响后，行业营收增速仍稳中有升，上游原材料价格回落对行业收入形成提振。 11月机械各子行业营收增速均有上行，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收增速分别回升至 6.7%、 2.1%、 9.1%、 17.3%和 11.3%。 40 20 0 -20 -40 60 80 19/11 20/5 20/11 21/5 21/11 专用设备电气机械通用设备铁路船舶仪器仪表来源： WIND，证券研究所 10 重卡： 12月重卡销量同比增速降幅收窄，行业需求或仍未好转重卡销量同比增速（ %）重卡销量环比增速（ %）指标数据表现解读需求 12月重卡销量同比增速降幅有所收窄，环比增速由负转正，但这主要由于去年同期基数走低所致，绝对销量水平仍为近六年以来同期新低。重卡销量增速自 2021年下半年以来持续大幅负增，主要原因有三：一是物流运输市场车多货少导致购车需求不振；二是 “ 抢装国五 ” 带来的需求提前透支；三是行业库存高企对新车销售形成压制。 12月重卡销量 5.3万辆，同比增速降幅收窄至 -51.6%，环比增速由负转正至 3.7%。 100 75 50 25 0 -25 -50 -75 重卡销量当月同比重卡销量累计同比 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2014 2018 17/12 18/6 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 11 2015 2019 2016 2020 2017 2021 化工：本周 PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶 POY库存去化化纤产业链产品价格（元 /吨）历年各周涤纶 POY库存天数（天）指标数据表现解读价格库存受上游原油价格上涨带动，本周 PTA产业链产品价格普遍上行，其中 PTA、涤纶 POY和聚酯切片价格均有回升。而供给端也有所改善，本周 PTA产业链负荷率均升，其中 PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机均有上行。本周纯碱开工率走低。月底涤纶再次促销，本周涤纶 POY库存天数回落，但仍为 14年以来同期新高。生产本周 PTA产业链产品价格普涨，其中 PTA、涤纶 POY和聚酯切片价格均有回升。本周 PTA产业链负荷率均升，其中 PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机均有上行。本周纯碱开工率走低。本周涤纶 POY库存天数降至 17.8天。 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 PTA价格（元 /吨）聚酯切片价格（元 /吨）涤纶长丝 POY价格（元 /吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2014 2018 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 12 2015 2019 2016 2020 2017 2021 钢铁：本周钢价、毛利回落，钢材产量增速上行，厂库补社库去螺纹钢、热轧板卷价格（元 /吨） Mysteel样本钢厂钢材产量增速（ %）指标数据表现解读价格库存本周钢价螺纹、热板均降，而受钢价下行带动，吨钢毛利螺纹、热板也是双双回落。供给端呈现边际改善，本周样本钢厂钢材产量增速降幅有所收窄，全国钢厂高炉开工率同步上行，但仍处于 18年以来同期新低。供给端短期改善使得钢厂库存回补，而在终端需求有所好转的情况系，钢材社会库存仍延续去化。本周钢价螺纹、热板均降，吨钢毛利螺纹、热板双双回落。本周铁矿石价格指数走高。本周全国钢厂高炉开工率上行至 70%，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄至 -13.5%。本周样本钢厂钢材库存回补，钢材社会库存去化。生产 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 HRB335 20mm螺纹钢平均价（元 /吨）上海 3.0mm热轧板卷价格（元 /吨） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速 19/12 20/4 20/8 20/12 21/4 21/8 21/12 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 13 水泥：本周全国水泥均价有所下行，企业库容比继续回落全国水泥平均价格（元 /吨）全国水泥企业库容比（ %）指标数据表现解读价格库存本周全国水泥市场均价有所下行，环比增速降幅扩大，而水泥企业库容比延续下降。 12月底，受气温下降以及工程项目提前停工影响，国内水泥市场需求环比继续减弱，全国重点水泥企业平均出货率降至 47%，同比下滑 12个百分点，水泥价格延续跌势为主。分区域来看，华北、西北和东北地区水泥价格平稳运行，华东、中南和西南均有所下调。本周全国水泥企业库容比降至 61.4%。本周全国水泥市场价格继续回落，环比增速降幅扩大至 -1.5%。 400 450 500 550 600 650 全国水泥平均价格（ P.O42.5)（元 /吨） 84 80 76 72 68 64 60 56 52 48 44 40 2014 2018 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 14 2015 2019 2016 2020 2017 2021 玻璃：本周建筑用白玻均价下行，库存天数略有回升玻璃库存天数（天）指标数据表现解读本周全国建筑用白玻均价延续下行，环比增速降幅有所扩大。 12月玻璃现货市场总体走势好于预期，生产企业能够在淡季削减库存，市场成交价格环比也有一定幅度的修正。下旬贸易商和加工企业库存压力增加，基本以按需采购为主，现货价格出现一定幅度的回落。本周玻璃库存天数略有回升，库存延续回补。库存本周库存天数略升至 10.9天。全国建筑用白玻平均价格（元 /吨） 5 10 15 20 25 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 2018 2015 2019 2016 2020 2017 2021 1000 来源：中玻网，证券研究所来源：中玻网，证券研究所 15 1500 2000 2500 3000 3500 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 均价 :全国建筑用白玻价格本周全国建筑用白玻均价有所下跌。生产本周玻璃产能利用率降至 73.1%。原油：本周原油价格上升， CRB指数走高，美元指数回落 CRB现货价格指数与美元指数指标数据表现解读原油价格一方面市场对变异毒株的恐慌情绪逐渐消退，另一方面本周厄瓜多尔、利比亚和尼日利亚等国的石油生产中断，全美商业原油库存连续五周去化，本周 Brent、 WTI原油均价上行。本周贝克休斯石油钻井平台数量持平。本周 CRB指数均值上升。美国至 12月 25日当周初请失业金人数降至 19.8万人，创 1960年代末以来新低，本周美元指数均值回落。美元指数本周美元指数均值走弱。 Brent和 WTI原油现货价（美元 /桶） CRB指数本周 CRB指数均值上升。生产、库存本周 Brent、 WTI原油均价上行。上周全美商业原油库存回落，本周贝克休斯石油钻井平台数量持平。 100 80 60 40 20 0 -20 -40 Brent原油现货价（美元 /桶） WTI原油现货价（美元 /桶） 80 85 90 95 100 105 370 320 470 420 520 570 620 CRB现货指数美元指数（右轴） 19/12 20/4 20/8 20/12 21/4 21/8 21/12 19/12 20/4 20/8 20/12 21/4 21/8 21/12 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 16 LME铜和铝现货价格（美元 /吨） LME铝库存（万吨）指标数据表现解读价格库存因欧洲能源价格飙升，有色金属冶炼成本预期抬升，提振有色金属价格，欧洲第二大铝厂美国铝业公司计划将其西班牙工厂的原铝生产暂停两年，本周 LME铝库存去化，本周 LME铜、 LME铝均价上行。受美元指数走弱影响，本周 COMEX黄金、 COMEX银均价双双走高。本周 LME铜、 LME铝均价走高； COMEX黄金、 COMEX银均价上行。有色：本周金属价格普遍回升，铜库存升、铝库存降本周 LME铜库存降、 COMEX铜库存升，整体回升； LME铝库存去化。 1200 1600 2000 2400 2800 3200 3600 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 LME铜现货价（美元 /吨） LME铝现货价（美元 /吨，右轴） 85 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 17 105 125 145 165 185 205 煤炭：本周煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港煤炭库存去化历年各周秦皇岛港煤炭库存（万吨）指标数据表现解读价格本周煤炭价格涨跌互现，其中动力煤价格均值下行，焦煤价格均值上行。本周小型焦化企业开工率上行，大型焦化企业开工率略升，中型焦化企业开工率略降，各企业开工率多数仍创 17年以来同期新低。受寒潮降温影响，港口煤炭调进不及调出，本周秦皇岛港煤炭库存回落，处历年同期低位。库存本周秦皇岛港煤炭库存去化。焦煤和动力煤价格（元 /吨）本周动力煤价格均值下行，焦煤价格均值上行。生产本周大、小型焦化企业开工率上升，中型焦化企业开工率下降。 400 900 1400 1900 2400 2900 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1200 900 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 焦煤动力煤（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W49 2014 2017 2020 来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 18 2015 2018 2021 2016 2019 2022 交运：本周 CCFI指数上行，公路物流运价指数回落中国公路物流运价指数指标数据表现解读海运本周 CCFI指数继续上行并再创新高。圣诞节前一周 BDI指数降至 21年 4月以来新低，其中巴拿马型、好望角型、超级大灵便型和小灵便型运费指数均有不同程度下行。本周公路物流运价指数回落。本周 CCFI指数上行。物流本周公路物流运价指数回落。 1030 1020 1010 1000 990 980 970 960 950 19/12 20/4 20/8 20/12 21/4 21/8 21/12 500 3000 2500 2000 1500 1000 3500 0 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 21/6 21/12 BDI与 CCFI指数 6000 BDI指数（左轴） 5000 4000 3000 2000 1000 CCFI指数（右轴）来源： WIND，证券研究所来源： WIND，证券研究所 19 电力： 12月沿海八省电厂耗煤同比增速回落，本周电厂动力煤库存去化来源： WIND，证券研究所月度沿海八省电厂动力煤日耗同比增速（ %）来源： WIND，证券研究所沿海八省电厂动力煤库存（万吨）指标数据表现解读生产在去年同期基数明显抬升的情况下， 12月前 30天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速转负，两年平均增速也有回落，印证 12月制造业 PMI生产指数有所下行，或指向工业生产有所放缓。本周沿海八省电厂动力煤库存继续去化，连续三周回落，但仍为 2019年以来同期新高。 12月前 30天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速降至 -8.1%。库存本周沿海八省电厂动力煤库存去化。 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20/3 20/6 20/9 20/12 21/3 21/6 21/9 21/12 1500 1900 2300 2700 3100 3500 3900 w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 w53 2019 2020 2021 20 21 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期 THANKS