本轮疫情防控对航空、机场影响明显.pdf

月酝知风之交运行业本轮疫情防控对航空、机场影响明显2021年 6月 8日请务必阅读正文后免责条款2核心摘要 航空： 国内客运市场明显复苏 ， 广州疫情对公司业绩产生短期影响 ， 但是航空公司业绩在二 、 三季度持续复苏的预期不变 ， 部分航空公司有望实现单季度盈利 ， 推荐业绩反弹空间较大的东方航空和南方航空 ， 以及国内低成本龙头春秋航空 。 机场： 4月份国内主要上市机场经营情况持续复苏 ， 但近期广东地区的疫情管控措施对该区域内机场的经营情况影响较大 ， 预计本轮影响将持续超过 1个月 ， 此后国内航班有望迅速恢复 ， 国内航线占比较高的机场业绩回暖确定性较高 ， 推荐深圳机场 。 物流 &快递： 物流行业仍然处于高景气时期 ， 快递子行业持续处于高增长阶段 ， 在 “ 量增 、 价减 ” 竞争格局下 ， 龙头企业承压能力较强 ， 推荐顺丰控股 。 公路： 五一高速车流量反弹势头迅猛 ， 自驾出行及物流运输需求恢复良好 ， 推荐坐拥长三角黄金通道的宁沪高速和转型主动管理的招商公路 。 风险提示： 1） 行业政策：国家宏观调控政策和税收政策的调整 、 变化将直接或间接地影响收入和成本； 2） 宏观经济：交运行业主要是依托整体经济环境 ， 因此当前宏观经济环境可能导致市场需求出现变化 ， 影响盈利水平； 3）安全事故：安全事故会造成通行受阻 、 财产损失和人员伤亡等风险 ， 导致监管措施加强 ， 影响消费者信心； 4） 疫情影响超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期 ， 运输需求持续低迷 ， 政府管控措施长期持续 ， 将对行业产生较大影响 。3政策趋势2020年 1月 10日2020年交通运输行业发展统计公报事件描述： 5月 19日 ， 交通运输部发布 2020年交通运输行业发展统计公报 ， 公报从基础设施 、 运输装备 、 运输服务 、交通固定资产投资 、 安全生产和科技创新六个方面总结量化了过去一年各种交通方式的发展与进步 。点评： 1） 多项数据表明 2020年虽受疫情影响 ， 交通运输行业受到冲击 ， 但交通运输行业主要指标在年初经历下降后持续恢复 ， 全年呈现先降后升的 “ V”型走势 。 2） 交通固定资产自 2020年 5月起 ， 投资累计增速由负转正 ， 全年完成投资 3.5万亿元 ， 比上年增长 7.1%， 增速为近三年最高水平 。 3） 货运基本恢复至疫情前水平 ， 全年完成营业性货运量464.40亿吨 ， 恢复至 19年的 99.5%。 4） 客运尚在持续恢复过程中 ， 全年完成营业性客运量 96.65亿人 ， 恢复至上年的54.9%， 其中铁路 、 公路 、 水路 、 民航客运量分别恢复至上年的 60.2%、 53.0%、 54.8%和 63.3%。2020年 1月 10日交通运输部发布 海事系统“十四五”发展规划 事件描述： 5月 28日 ， 交通运输部发布 海事系统 “ 十四五 ” 发展规划 ， 规划 是交通运输部 “ 十四五 ” 综合交通运输发展规划的重要组成部分 ， 是指引海事 “ 十四五 ” 期发展的纲领性文件 ， 也是统筹推进建设一流海事的行动指南 。点评： 1） 推动 “ 陆海空天 ” 一体化水上交通运输安全保障体系建设 ， 到 2025年 ， 初步形成全要素 “ 水上大交管 ” 动态管控格局 ， 为建成 “ 五个一流 ” 海事打下坚实基础 。 2） “ 十四五 ” 期间 ， 海事领域重点推进的工程包括以下三个方面 ，航海保障重点工程 、 保护水域环境清洁重点工程 、 装备设施重大工程等 ， 在实施我国碳达峰 、 碳中和重大决策方面 ，将推动建立全国船舶能耗中心 ， 建立航运温室气体减排监测 、 报告和核算体系 ， 完善船舶能耗数据收集机制 ， 实施船舶大气排放清单和温室气体排放清单制度 。4数据跟踪航空 机场客运量（万人） 客座率 旅客吞吐量 (万人次 ) 飞机起降数 (千次 )4月 YoY 4月 YoY 4月 /5月 YoY 4月 /5月 YoY全国 5109 205.5% 上海 399 390.4% 37.71 118.7%三大航 2980 224.0% 75.3% 11.0PCTs 白云 482 94.1% 36.46 44.9%春秋 222 144.8% 88.2% 17.6PCTs 深圳 411 125.1% 31.10 70.9%铁路 公路4月 YoY 1-4月 YoY 4月 YoY 1-4月 YoY客运量 (亿人 ) 2.81 151.9% 8.25 66.7% 客运量 (亿人 ) 4.56 4.6% 17.66 -2.0%客运周转量 (亿人公里 ) 1024.26 134.2% 3037.34 40.7% 客运周转量 (亿人公里 ) 341.60 17.6% 1238.50 0.3%货运量 (亿吨 ) 3.81 16.5% 15.55 14.5% 货运量 (亿吨 ) 34.36 18.3% 115.24 40.6%货运周转量 (亿吨公里 ) 2624.60 22.8% 10878.02 20.3% 货运周转量 (亿吨公里 ) 5975.50 15.9% 20454.30 42.2%快递 港口件量（亿件） 单价（元） 4月 YoY 1-4月 YoY4月 YoY 4月 YoY 货物吞吐量 (百万吨 ) 1323 10.9% 4897 16.6%全国 85.00 30.8% 9.69 -12.6% 集装箱吞吐量 (万 TEU) 2371 14.8% 8953 18.1%顺丰控股 8.34 36.5% 15.84 -15.8% 航运韵达股份 14.04 22.1% 2.04 -4.7% 最新值 周环比 今年以来圆通速递 13.09 39.1% 2.15 -8.5% 集运 SCFI 3496 1.8% 21.8%申通快递 8.57 26.0% 2.13 -16.5% 干散货 BDI 2472 -8.0% 79.9%5航空： 4月民航运输总量持续回升-100%-50%0%50%100%150%200%250%01000200030004000500060007000客运量 同比 客运接近疫情前水平： 受疫情管控形势良好影响 ， 4月民航运输整体持续保持回暖趋势 ， 全行业完成总运输周转量 92亿吨公里 ， 同比增长 133%， 相当于 2019年同期的 88%， 其中单月客运量超过 5100万人次 ， 同比增长 206%，实现疫情以来新高 ， 相当于疫情前的 96%。 货运连续超越疫情前同期： 4月民航业实现货运吞吐 66万吨 ， 同比增长 35%， 较 2019年同期增长 8.9%， 同比 2019年连续 3个月实现正增长 。民航月度客运量（ 万人次 ）-30%0%30%60%01020304050607080货运量 同比民航月度货运量（ 万吨 ）6航空：航空公司经营数据环比持续改善40%50%60%70%80%90%国航 东航 南航 春秋 吉祥主要航空公司客座率（ %）0200400600800100012001400国航 东航 南航 春秋 吉祥主要航空公司客运量（万人次） 客座率水平接近疫情以来最好水平： 国航 、 东航 、 南航 、 春秋和吉祥主要 5家上市航空公司自 2月起客座率情况环比持续改善 ， 持续创出年内新高 ， 4月份 ， 5家公司客座率分别达到 74.5%、 74.4%、 77.1%、 88.2%和 82.7%， 与疫情期间最好水平 2020年 9月份相比 ， 相差 1个百分点左右 。 4家公司客运量创疫情以来新高： 4月份 ， 国航 、 东航 、 南航 、 春秋和吉祥分别实现客运量 844、 931、 1205、 222和200万人次 ， 其中 ， 除国航以外 ， 其他 4家公司的客运量均为疫情以来的最高值 ， 三大航空集团中 ， 南航成为首个单月客运量同比 2019年实现正增长公司 。7航空：年内油价上涨，但距离高点仍有较大空间71.830102030405060708090100布伦特原油价格（ 美 元 /桶 ）425601000200030004000500060007000国内航空煤油出厂价 （ 元 /吨） 原油价格上涨导致航煤价格上行： 2021年 6月 7日布伦特原油达到 71.83美元 /桶 ， 相比年初的 50.67美 元上 涨 41.8%，受此影响 ， 1-6月国内航空煤油价格持续走高 ， 6月航空煤油出厂价 （ 含税 ） 达到 4256元 /吨 ， 较 1月的 3262元 /吨上 涨30.5%。 航煤价格 尚 未触发燃 油附 加 费收取条件： 2021年 1-6月 ， 国内航空煤油均价为 3817元 /吨 ， 低于 2017-2019年的平均水平 ， 与 2016年下半年相当 ， 距离 2018年触发燃 油附加费时期的 5000-6500元区间尚有一段距离 。 从目前的油价水平来看 ， 尚不会对航空公司的业绩造成明显负面冲击 ， 但一定程度上确实会拖累公司业绩复苏速度 。8航空：航空煤油定价机制 燃油附加费 燃油附加以航线为单位 、 区分长短航线分两档定额计算 。 其中： 800公里 （ 含 ） 以下短途航线 ， 燃油附加最高标准统一按 800公里计算； 800公里以上长途航线 ， 统一按 1500公里计算 。 根据 2015年 3月 24日国家发改委公布的最新国内线燃油附加最高标准公式： 800 公里 （ 含 ） 以 下 航 线 燃 油 附 加 最 高 标 准 为0.00002541 （ 国内航空煤油综合采购成本 -5000） 800； 800公里以上航线燃油附加最高标准为 0.00002541 （ 国内航空煤油综合采购成本 -5000） 1500， 征收标准最小单位为 10元 ， 不足 10元按四舍五入计 。 航空煤油定价机制 根据发改委的规定 ， 国内航空煤油出厂价每个月调整一次 ， 其定价公式为： 新加坡市场航空煤油离岸价 汇率 吨桶比 （ 7.9） （ 1+1%的关税 ） （ 1+17%的增值税率 ） +港口费 （ 50元人民币每吨 ） +海上运保费 （ 2美元 ） +贴水 。 即新加坡航空煤油离岸价 ， 加上运费 、 税率等费用 ， 再折算为人民币的价格 。 新加坡航空煤油价格与布伦特油价走势基本一致 ， 新加坡航油离岸价均价样本期为上月 25日到本月的 24日 。 国内航空煤油出厂价的调整日则为每月 1日 ， 随着上月国际油价的动态变化而变动 。9机场：“旅游气泡”计划或将推动机场国际业务复苏 4月机场旅客吞吐量持续改善： 4月份 ，上海机场 、 深圳机场 、 广州机场和首都机场分别实现吞吐量 399万 、 411万 、514万和 412万 ， 客运情况持续改善 。 “ 旅游气泡 ” 计划年内有望启动： 印尼政府正计划对有效防控疫情的国家实施 “ 旅游气泡 ” 计划 ， 印尼已 完 成与 阿联酋 、 卡塔尔 、 中国 、 新加坡和荷兰等 5国设立 “ 旅行泡泡 ” 的合作计划 ， 预计将在民丹 、 巴淡 、 巴厘等旅游区展开 。 “ 旅游气泡 ” 是有效防控疫情的国家之间 ，为恢复公民和游客自由往来 ， 入境时不需要自行隔离进行的一种合作 。深圳机场旅客吞吐量（万人次）浦东机场旅客吞吐量（万人次）广州机场旅客吞吐量（万人次） 首都 机场旅客吞吐量（万人次）01002003004005006007000100200300400500600700010020030040050060070080005010015020025030035040045010机场：广东省疫情防控影响省内机场复苏 疫情防控持续升级： 自 5月 21日报告一例本地新冠肺炎确诊病例以来 ， 广州确诊病例持续增加 ， 周边城市也出现 确 诊病例 ， 受此影响 ， 广东省主要机场均采取管控措施 ， 对出港旅客进行一定的防疫要求 。 广州白云机场： 6月 7日 12时起 ， 出港旅客须持 48小时核酸阴性证明 。 深圳宝安机场： 6月 7日 12时起 ， 乘机离深须持绿码和有效核酸检测阴性证明 。 湛江机场： 6月 7日 12时起 ， 离粤旅客需出示核酸阴性证明 。 揭阳潮汕机场： 6月 8日 18时起 ， 出港旅客需 72小时内核酸证明 。 广州市客流降幅明显 ， 白云机场降幅超 60%： 6月 6日 ， 广州市疫情防控例行新闻发布会举行 ， 广州市交通运输局副局长沈颖表示 ， 14号通告执行后 ， 广州市各主要交通枢纽合计发送旅客每天 9.1万人次 ， 比通告发布前 （ 5月 31日 ） 下降 63.6%。 其中 ， 铁路枢纽下降 61.7%， 白云机场下降 64%， 公路客运站下降 78.4%。 此外 ， 根据航班管家数据 ， 6月 3日起白云机场每日进出港航班量下降至 400架次以下 ， 与本轮疫情之前的日均近 1300架 次相比 ， 降幅非常明显 。11物流 &快递：物流行业整体处于高景气阶段010203040506070010203040506070物流业景气指数（ %） 仓储指数（ %） 物流行业整体走出疫情影响： 1-4月份 ， 全国社会物流总额 97.4万亿元 ， 按可比价格计算 ， 同比增长 20.0%。 受去年同期复工复产加快 、 基数抬高影响 ， 增速比一季度回落 4.2个百分点 。 综合来看 ， 社会物流总额两年平均增长 7.2%，仍保持平稳较快增长 。 规模 、 增速均超过 2019年同期水平 ， 基本恢复至疫情前正常水平 。 物流行业仍然维持高景气区间： 2021年 5月份中国物流业景气指数为 55.8%， 较上月回落 1.5个百分点 ， 但景气度依然较高 ， 全国物流活动依然活跃 。 中国仓储指数为 51.3%， 较上月下降 3.7个百分点 。12物流 &快递：全国快递业务量前 5月突破 400亿件020406080100120快递行业维持高增速（亿件）0246810122019年 2020年 2021年实物商品网上零售额累计值（万亿） 快递业务量突破 400亿件： 国家邮政局数据显示 ， 截至 6月 1日 ， 我国今年快递业务量已突破 400亿件 ， 接近 2017年全年水平 ， 日均业务量超 2.66亿件 ， 日均服务用户超 5亿人次 。 此外 ， 国家邮政局预计 ， 今年全年快递业务量将超过950亿件 。 网购依然是快递行业重要推手： 1-4月份 ， 单位与居民物品物流总额同比增长 22.6%， 年内均维持 20%以上的高速增长 。 其中 ， 网络购物依然增势强劲 ， 全国实物商品网上零售额同比增长 23.1%。 6月份 ， 随着上半年网购季的到来 ，预计快递行业 6月份业务总量将突破 90亿件 。13项目名称 红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施 证券投资基金 中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投 资基金项目地点 深圳市 盐田区盐田综合保税区北片区 北京、苏州、广州和佛山项目标的 4座仓库、 1栋综合办公楼及 1座气瓶站 7座物流园建筑面积（万平米） 32.05 70.50可租赁面积（万平米） 26.61 70.76收入来源 租金及管理费 租金及管理费租金及管理费（元 /平方米 /月）仓储： 37.5-39配套： 50 平均： 40.04项目资产估值（亿元） 17.05 53.46净利润预测（亿元） 2021-2022年分别为 0.18、 0.37 2021-2022年分别为 3.23、 3.09可供分配金额预测（亿元） 2021-2022年分别为 0.38、 0.81 2021-2022年分别为 2.50、 2.52现金分派率预测 2021-2022年分别为 4.47%、 4.75% 2021-2022年分别为 4.45%、 4.48%前三大租赁客户 /行业 盐田港集团（ 44%）、盐田准时达供应链管理（ 11%）、全球捷运物流（ 10%） 运输（ 44.8%）、商业和专业服务（ 30.5%）、软件与服务（ 7.8%）出租率（截止 2020年末） 100%北京：空港 97%、通州 100%苏州：望亭 100%、昆山 97%广州：保税 100%、增城 100%佛山：顺德 100%物流仓储 REITs重点关注指标物流 &快递：首批 REITs完成募集 首批物流仓储 REITs询价结果出炉：盐田港 REITs发行价格为 2.30元 /份 ，募集规模 18.40亿 ， 超过资产评估价格；普洛斯 REITs发行价格为 3.89元/份 ， 募集规模 58.35亿元 ， 超过资产评估价格 。 物流仓储 REITs建议关注指标： 首批仓储物流 REITs的收益主要来源于租金收入 ， 因此建议关注相关项目的租金水平 、 现金分配率 、 租户集中度 、 出租率 。14物流 &快递：首批 REITs或将推动高标仓储行业发展高标仓 普通仓结构单层：高品质钢结构多层：混凝土 /钢结构，附带坡道或电梯非标准混凝土 /钢结构多层：无通道面积 1万平方米 8000平方米层高 单层： 9米多层：首层 8米 4米至 7米立柱间距 12米 12米地面 耐磨性环氧树脂 /金刚砂耐磨地坪 非标准，如水泥地面或者素 填土监控 24小时安保及集中监控服务 保卫室或无该设备装卸 卸货平台每层高度 1.3米 无功能 仓储、分拣、装配等 仓储高标仓与普通仓对比 高标仓优势明显： 按照行业建设标准，可将仓储划分为高标仓和传统仓，其中高标仓是现代仓储的标志，高标仓和传统仓存在明显的差异，主要表现在如下方面： 空间利用：高标仓储的规划容积率较高，部分项目的容积率达到 2.5-3，空间使用效率是传统仓储的 3倍左右，可大幅降低土地成本。 项目选址：高标仓储选址靠近公路、机场、港口等交通枢纽地段，交通便捷，其辐射区域更为广泛，能够降低运输成本。 自动化水平：高标仓储可实现作业高机械化和自动化，既提高了运行效率，又减少了人工需求，降低了综合管理成本。 电商推动高标仓需求增加： 截至 2020年末，全国 66个城市高标仓存量共计 7505万平方米（未包含电商自建仓库）。 2010年至 2020年期间，高标库存量复合增长率约 26%。15公路 &铁路：货运修复好于客运 公路： 2021年 4月全国公路完成客运量 4.56亿人次 ， 同比增长4.6% ， 比 2019 年 同 期 下 降56.9%；完成货运量 34.36亿吨 ，同比增长 18.3%， 比 2019年同期下降 3.5%。 铁路： 2021年 4月全国铁路完成客运量 2.81亿人次 ， 同比增长151.9% ， 比 2019 年 同 期下 降7.9%；完成货运量 3.81亿吨 ， 同比增长 16.5%， 比 2019年同期增长 13.5%。2021年 4月公路客运量同比增长 4.6% 2021年 4月公路货运量同比增长 18.3%2021年 4月铁路客运量同比增长 151.9% 2021年 4月铁路货运量同比增长 16.5%-80%-60%-40%-20%0%20%05101520253035 亿人次 客运量 -公路 YoY-5%0%5%10%15%20%010203040 亿吨 货运量 -公路 YoY-100%-50%0%50%100%150%200%00.511.522.533.5 亿人次 客运量 -铁路 YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%20%012345 亿吨 货运量 -铁路 YoY16公路 &铁路：首批 REITs完成募集 首批高速 REITs询价结果出炉： 沪杭甬杭徽 REITs询价区间为 8.27-9.51元 /份，询价结果为 8.72元 /份；广州广河询价区间为12.47-13.26元 /份，询价结果为 13.02元 /份。认购倍数分别为 5.19、 4.56倍。 高速公路行业前景展望： 2035仍有近半成长空间，智慧高速融入新基建。 在 2035国家综合立体交通网的 70万公里实体线网包括 16万公里国家高速，与 2019年底通车里程相比， 16年间将增长 47%， CAGR约2.5%。未来结合 V2X等相关新型交通基础设施建设，有望大幅提高道路通行效率、提高车流量水平；路桥运营企业也可通过提供设备使用、差异化增值服务等方式增加单车收费水平。项目名称 杭徽高速（浙江段） 广河高速（广州段）起止点 杭州市留下镇杭州绕城高速 -浙皖省界昱岭关 春岗立交 -九龙江大桥所属路段 G56 S2车道数 双向四车道 双向六车道收费里程（ km）留汪段： 18.298，汪昌段： 67.41，昌昱段： 36.537，合计： 122.245 70.754特许经营权期限留汪段： 2006/12/26-2031/12/25汪昌段： 2006/12/26-2031/12/25昌昱段： 2004/12/26-2029/12/252011/12/17-2036/12/16日均车流量 -2019（ pcu/d） 21468 48386通行费收入 -2019（万元） 66015 70039车流量复合增长率（预测） 中性 7年 6.09%， 11年 5.11% 16年复合增长 6.05%现金分派率（预测） 2021-2022年分别为 12%和 10.5% 2021-2022年分别为 6.19%和 7.2%高速公路 REITs重点关注指标17投资建议 航空： 国内客运市场明显复苏，广州疫情对公司业绩产生短期影响，但是航空公司业绩在二、三季度持续复苏的预期不变，部分航空公司有望实现单季度盈利，推荐业绩反弹空间较大的东方航空和南方航空，以及国内低成本龙头春秋航空。 机场： 4月份国内主要上市机场经营情况持续复苏，但近期广东地区的疫情管控措施对该区域机场的经营情况影响较大，预计本轮影响将持续超过 1个月，此后国内航班有望迅速恢复，国内航线占比较高的机场业绩回暖确定性较高，推荐深圳机场。 物流 &快递： 物流行业仍然处于高景气时期，快递子行业持续处于高增长阶段，在“量增、价减”竞争格局下，龙头企业承压能力较强，推荐顺丰控股。 公路： 五一高速车流量反弹势头迅猛，自驾出行及物流运输需求恢复良好，推荐坐拥长三角黄金通道的宁沪高速和转型主动管理的招商公路。18风险提示1. 行业政策：国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响收入和成本。2. 宏观经济：交运行业主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致市场需求出现变化，影响盈利水平。3. 安全事故：安全事故会造成通行受阻、财产损失和人员伤亡等风险，导致监管措施加强，影响消费者信心。4. 疫情影响超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，运输需求持续低迷，政府管控措施长期持续，将对行业产生较大影响。交通物流团队行业 分析师 邮箱 资格类型 资格编号交运 张功 ZHANGGONG687PINGAN 投资咨询 S1060521020003严家源 YANJIAYUAN712PINGAN 投资咨询 S106051811000119附：重点公司预测与评级股票简称 股票代码 6月 7日 EPS PE 评级收盘价 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E东方航空 600115.SH 5.23 -0.72 0.11 0.20 0.34 -7.2 47.3 26.4 15.5 推荐南方航空 600029.SH 6.34 -0.71 0.26 0.29 0.40 -9.0 24.5 21.7 15.9 推荐春秋航空 601021.SH 63.25 -0.64 0.80 2.02 2.45 -98.5 79.2 31.4 25.8 推荐深圳机场 000089.SZ 7.84 0.01 0.28 0.35 0.51 572.7 28.1 22.6 15.3 推荐顺丰控股 002352.SZ 73.33 1.61 1.18 1.99 2.91 45.6 62.0 36.8 25.2 推荐招商公路 001965.SZ 7.85 0.36 0.73 0.76 0.80 21.8 10.8 10.3 9.8 推荐宁沪高速 600377.SH 9.95 0.49 0.86 0.88 0.95 20.3 11.6 11.3 10.5 推荐