20211230-中航证券-杭可科技-688006.SH-点评报告_拟定增23亿元_迎来收入和盈利能力双升阶段_5页_486kb.pdf

1 2021 年 12 月 30 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2号楼中航 产融 大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话： 010-59562524 传真： 010-59562637 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号： S0640521040001 研究助理：朱祖跃 证券执业证书号： S0640121070054 研究助理：孙玉浩 证券执业证书号： S0640120030010 研究助理：唐保威 证券执业证书号： S0640121040023 行业分类： 机械设备 杭可科技 （ 688006.SH） 点评 报告 ： 拟定增 23 亿元 ， 迎来 收入 和盈利 能力 双升阶段 公司投资评级 买入 当前股价 106.00 沪深 300 4921.51 总股本（亿） 4.03 流通 A 股（亿） 1.11 市值（亿 元 ） 427.28 PE（ TTM） 141.34 PB（ LF） 15.44 数据来源： WIND，表格截止到 2021年 12 月 30 日 近一年公司与沪深 300 走势对比图 资料来源： Wind，中航证券研究所 024681012140 .00 .20 .40 .60 .81 .01 .21 .41 .61 .82 .02020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12成交额 ( 亿元 , 右 ) 杭可科技 沪深 300投资 要点 公司 拟 非公开发行募资 23.1 亿元 。 公司公告非公开发行预案，拟 向不超过 (含 )35 名 特定对象非公开发行募资，预计募资总额不超过23.1 亿元 ，扣除发行费用后全部用于 锂离子电池充放电设备智能制造建设项目 (13.3 亿元 )、 生产智能化及信息化提升技术改造项目(3.0 亿元 )、 海外业务网络布局及基础研发、装配制造 中心建设项目 (2.5 亿元 )和 补充流动资金 (4.2 亿元 )。 根据公司测算，本次发行对公司 2022 年 的基本每股收益影响幅度在 3.3%左右 。 募投项目推动公司扩大产能、降本增效。 锂离子电池充放电 设备智能制造建设项目 可扩大公司锂电池后处理设备产能 ， 并且 实现公司加工制造环节的自动化、智能化 。据 公司 2021 年度 向特定对象发行 A 股股票预案 信息 披露， 项目预计税后投资回收期 7 年 (含 建设期 3 年 )。 生产智能化及信息化提升技术改造项目 ， 有利于公司业务的高效整合 、 不断提高自身产品品质，提升核心竞争力 。 海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目 ，推动公司 提前进行海外业务布局，应对全球锂电市场释放 ， 缩短服务响应时间，增强与 海外 客户之间的粘性 。 三季报确认公司经营拐点， 订单结构有望持续改善 。 2021 年前三季度，公司实现营收 17.6 亿元，同比增长 71.0%，实现归母净利润 2.4亿元，同比减少 22.6%。受到订单结构、股权激励、汇兑损失等因素的影响，公司今年以来收入增加但利润同比下降。 2021 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为 30.1%、 13.5%，同比均大幅下滑，但是Q3 单季度毛利率、净利率分别为 32.8%、 16.2%，较 Q2 分别环比提升 9.0pcts、 6.5pcts， 表明公司盈利能力拐点 或 已经到来。 展望未来，我们认为 毛利率或将持续回升，利润端弹性大于收入端弹性 。 电动化趋势深入，动力电池技术迭代巩固公司竞争优势 。公司是全球锂电后段设备龙头，未来将持续受益： 1)客户覆盖国内外主流电池厂，其中 LG 新能源 /SKI 规划 2025 年产能 430GWh/200GWh， LG 新能源 /SKI/三星 SDI 募资扩产均有进展，预计扩产速度将会加快； 2)产品全面、技术领先，可覆盖方形 /圆柱 /软包及后处理工序全套解决方案，加温加压充放电、串联充放电等技术领先。从技术迭代的角度看，当前影响锂电池后段设备的潜在技术变化包括 4680 大圆柱、串联充放电、半固态 /固态电池等，公司均有相应产品和技术以适应市场 需求。我们认为，杭可科技与国内外主流电池厂深度合作，而锂电后段设备客户粘性较强，这将使得公司受益于整个行业技术迭代的进程。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭可科技 （ 688006.SH） 点评 报告 投资建议 我们 维持 对 公司 的 盈利预测不变，预计公司 2021-2023 年实现营收23.2/39.1/54.2 亿元，净利润 4.2/8.6/13.2 亿元 。 国内外电池厂产能周期错位，未来海外客户有望加速扩产，为收入持续快速增长奠定基础，海外客户占比的提升或将拉动毛利率进一步回升。综上，我们认为杭可 科技 相对于其他锂电设备公司应当享有一定的估值溢价，当前 (2021 年 12 月 30 日 )对应 2021-2023 年 市盈率分别为 102.1X/49.7X/32.4X，维持“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期 、 非公开发行不及预期 。 盈利预测 摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E营业收入( 亿元) 13 .1 14 .9 23 .2 39 .1 54 .2增长率 18 .4% 13 .7% 55 .5% 68 .6% 38 .6%归属母公司股东净利润(亿元) 2. 9 3. 7 4. 2 8. 6 13 .2增长率 1. 7% 27 .7% 12 .5% 10 5. 4% 53 .4%E P S ( 元/ 股) 0. 7 0. 9 1. 0 2. 1 3. 3P E ( X ) 14 6. 7 11 4. 9 10 2. 1 49 .7 32 .4 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭可科技 （ 688006.SH） 点评 报告 财务预测摘要 （单位：百万元） 利润表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,313.0 1,492.9 2,321.0 3,912.1 5,420.4 减 :营业成本 664.9 769.7 1,457.4 2,235.6 2,954.5 营业税费 10.3 10.6 17.3 28.5 40.0 销售费用 66.8 66.4 110.7 180.2 254.1 管理费用 91.0 142.3 197.3 324.7 444.5 财务费用 -32.2 -10.1 -9.3 -9.4 -10.2 资产减值损失 -31.4 -18.5 - - - 加 :公允价值变动收益 - - - - - 投资和汇兑收益 7.2 8.3 8.0 3.0 3.0 营业利润 327.3 425.5 475.9 981.6 1,506.7 加 :营业外净收支 6.7 -0.2 3.2 1.5 2.4 利润总额 334.0 425.3 479.1 983.1 1,509.0 减 :所得税 42.9 53.3 60.8 124.0 190.8 净利润 291.2 371.9 418.3 859.1 1,318.2 资产负债表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,663.2 1,753.7 1,816.9 1,809.7 2,128.5 交易性金融资产 - - - - - 应收帐款 357.7 349.2 811.3 927.4 1,933.4 应收票据 146.4 38.1 295.4 227.5 524.3 预付帐款 55.4 54.2 161.9 162.9 270.8 存货 837.5 797.4 2,117.3 2,416.0 3,624.4 其他流动资产 220.7 205.8 216.2 229.4 226.1 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 长期股权投资 - - - - - 投资性房地产 - - - - - 固定资产 311.2 360.7 396.3 452.7 454.9 在建工程 69.8 135.3 124.2 86.5 69.2 无形资产 97.8 96.5 85.5 74.5 63.4 其他非流动资产 资产总额 3,827.7 3,875.8 6,101.3 6,465.7 9,372.2 短期债务 30.0 - - - - 应付帐款 303.1 376.8 944.8 1,056.2 1,605.7 应付票据 341.1 228.4 824.2 542.0 1,099.4 其他流动负债 长期借款 - - - - - 其他非流动负债 负债总额 1,604.6 1,308.5 3,197.9 2,875.0 4,727.0 少数股东权益 - - - - - 股本 401.0 401.0 401.0 401.0 401.0 留存收益 1,820.7 2,167.8 2,502.4 3,189.7 4,244.3 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭可科技 （ 688006.SH） 点评 报告 股东权益 2,223.1 2,567.3 2,903.4 3,590.7 4,645.3 现金流量表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 净利润 291.2 371.9 418.3 859.1 1,318.2 加 :折旧和摊销 25.2 34.0 62.7 88.0 106.6 资产减值准备 179.9 18.5 - - - 公允价值变动损失 - - - - - 财务费用 -13.4 16.0 -9.3 -9.4 -10.2 投资收益 -7.2 -8.3 -8.0 -3.0 -3.0 少数股东损益 - - - - - 营运资金的变动 -216.2 364.0 -259.5 -686.8 -761.8 经营活动产生现金流量 135.7 292.3 204.3 247.9 649.7 投资活动产生现金流量 9.2 -74.9 -68.1 -92.8 -77.5 融资活动产生现金流量 1,019.9 -88.2 -72.9 -162.4 -253.4 资料来源： Wind， 中航证券 研究所 预测 5 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭可科技 （ 688006.SH） 点评 报告 投资评级定义 我 们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深 300指数涨幅 10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深 300指数涨幅 -10%10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深 300指数跌幅 10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深 300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深 300指数。 分析师简介 邹润芳， SAC 执业证书号： S0640521040001，中航证券研究所所长 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的 证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航 证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。