聚烯烃2021商品年度报告：产能扩张延续，供需格局转变.pdf

2021 商品 年度 报告 聚烯烃 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 产能扩张延续 供需格局转变 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【 2011】 1290 号 章正泽 投资咨询 证 号： Z0014453 0571-87839255 zhangzhengzenawaa 摘 要 从 2021 年全年来看，聚烯烃依旧处于产能扩张周期，供应端全年维持高增速，需求端在疫苗大 规模 使用之前与 2020 年需求增速大体相当，预计聚烯烃将逐步从供需有缺口转向供需过剩。分合约来看， 05 合约供应增速大体可控， PP 供应增速环比 2020 年四季度相当， PE 供应增速还会明显下降，在需求增速变化不大的背景下， 05 合约整体维持回调接多对待，但进入 09 合约后，供应增速大幅上升， 并且 随着疫苗的大规模使用，防疫物资的需求下降，也会降低聚烯烃的整体需求增速，预计供需 格局 转变的时间节点将会发生在 09 合约期内。 风险点 ： 新装置投产延后； 全球疫情 的不确定性 。 2 2021 年 聚烯烃 年 度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2020 年走势回顾 . 4 第 2 章 供应情况 . 5 2.1. 2020 年供应维持高增速 . 5 2.2. 高供应下的结构性问题 . 7 2.3. 2021 年供应情况预判 . 10 第 3 章 下游需求 .11 3.1. 下游消费结构决定东边不亮西边亮 .11 3.2. 需求端存在爆点 . 14 3.3. 下游制品季节性需求及利润情况 . 15 第 4 章 库存结构 . 18 第 5 章 产业链利润情况 . 20 第 6 章 价差分析 . 23 第 7 章 2021 年行 情展望 . 25 免责申明 . 26 图表目录 图 1.1：聚烯烃指数走势 . 4 表 2.1.1: 2020 年及 2021 年国内聚烯烃新增产能 . 5 图 2.1.1： LL 进口利润 . 6 图 2.1.2： PP 进口利润 . 6 图 2.1.3: PE 表观供应量 . 7 图 2.1.4: PP 表观供应量 . 7 图 2.2.1: PE 回料表观供应量 . 8 图 2.2.2: 低压与线性价差 . 8 图 2.2.3: PP 拉丝生产比例 . 9 图 2.2.4: 2020 年 PP 生产比例 . 9 图 2.2.5: 粉粒价差 . 10 表 2.3.1: 2021 年 PE 表观供应量预测 . 10 表 2.3.2: 2021 年 PP 表观供应量预测 . 11 图 3.1.1: 聚烯烃下游消费结构 . 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2021 年 聚烯烃 年 度 报 告 图 3.1.1：家电产量累计同比 . 12 图 3.1.2：汽车产销累计同比 . 12 图 3.1.3：规模以上快递业务量累计同比 . 13 图 3.1.4：规模以上快递业务量当月值 . 13 图 3.1.5：共聚与拉丝价差 . 14 图 3.2.1：口罩出口 . 14 图 3.3.1：农膜开工率 . 15 图 3.3.2：包装膜开工率 . 15 图 3.3.3：塑编开工率 . 16 图 3.3.4： BOPP 开工率 . 16 图 3.3.5： PP 注塑开工率 . 17 图 3.3.6： PE 下游利润 . 17 图 3.3.7： BOPP 利润 . 18 图 4.1：石化库存 . 19 图 4.2： PE 中游库存 . 19 图 4.3： PP 中游库存 . 20 图 4.1：油化工利润 . 20 图 4.2：煤化工利润 . 21 图 4.3： PDH 利润 . 21 图 4.4：华东某装置 MTO 综合利润 . 22 图 4.5：外采丙烯制 PP 利润 . 22 图 4.6： PP 粉聚合利润 . 23 图 7.1： LL 基差 . 23 图 7.2： PP 基差 . 24 图 7.3： LP 价差年度走势 . 24 图 7.4： LP 价差年内走势 . 25 4 2021 年 聚烯烃 年 度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1章 2020 年 走势 回顾 聚烯烃 2020 年 整 体 呈现探底回升走势。 一季度弱势下行，从去年 十二 月份开始，市场就笼罩在供应大幅增加的悲观预期之中，多头唯一的期望在于宏观面可能将保持平稳不悲观的判断，下游需求可能并不会很差 ， 但春节过后，受国内疫情影响，下游开工推迟，上游累库创出历史新高， 叠加 OPEC+减产协议破裂 等 黑天鹅事件 ， 原油断崖式下跌 ， 聚烯烃价格 也 大幅下杀 。 二季度 触底 反弹， 在 内需 基本恢复 正常，外需 开始 边际好转的背景下， 四月 迎来一波对 口罩 等防疫物资 的 炒作，作为其生产原料的 PP 纤维料大幅 上涨， 厂家纷纷 转 产纤维料，造成标品粒料等供应紧张，价格强势 也 从 纤维料 传 导至粒料，并 引起 PE 跟随上涨 ，后续 五六月 份，虽有 装置 渐渐从纤维料转回生产拉丝，以及进口料陆续到港，但由于四月排产异动带来的标品供应缺口需要弥补，库存并未累积，价格维持反弹 。 进入三季度，国产供应端新增装置有限，检修损失量开始逐步减少，但进口货源压力相较二季度明显下降，很好对冲检修损失量的减少，加之伊朗货源问题持续发酵，非标 LDPE 与 HEPE 均大幅上涨，带动标品走强，配合美国飓风的扰动，整体供应端压力不大，而需求端至少维持平稳不悲观态势，价格始终存在上冲动能。 四季度，虽有国内新增装置开始逐步兑现，但由于 9 月开始 进口窗口基本处于关闭状态，导致四季度进口量环比三季度明显减少，对国产增量形成很好抵消，加之下游注塑及 BOPP 行业利润情况良好，需求大幅修复，价格始终存在冲高动能 。 图 1.1： 聚烯烃指数走势 资料来源： Wind 南华研究 5,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.00聚烯烃指数走势收盘价 :PP指数 收盘价 :塑料指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2021 年 聚烯烃 年 度 报 告 第 2章 供应情况 2.1. 2020 年供应维持高增速 2020 年 新增产能方面， 上半年新增产能主要集中于一季度， 浙江石化 与恒力石化 已于 一季度 投产，稳定供应市场 ， PP 还有利和知信于 3 月投产 。 下半年 辽宁宝来 、 中化泉州 、 中科炼化 也 均在三季度顺利投产， 万华化学 11 月 顺利投产 ， 榆林能化 近期流程线打通， 大庆联谊 20 万吨 PP 开车 成功， 这两套装置 对 明年供应端影响 更为 显著。 以 PE 为例 ，今年 PE 已投产 365 万吨新增产能，而在 2017-2019 年三年间新投装置总产能也不过在 290 万吨， 供应 压力明显加大，聚烯烃进入产能扩张周期 。 2021 年 新增产能方面 ，继续 维持高增速， 且 PP 的 新增产能压力大幅高于 PE，分 合约 来看， 考虑到 可能出现的装置延迟现象， 预计 聚烯烃在 05 合约 前供应压力尚 可 ，但进入 09 合约 期内 供应压力 将进一步 上升 。 表 2.1.1: 2020 年 及 2021 年 国内 聚烯烃 新增产能 资料来源：卓创资讯 中石油 弘则研究 南华研究 PP PE LD HD LL恒力二期 40 40 40 2 0 2 0 年3 月 2 0 2 0 年2 月浙石化 90 75 45 30 1 线1 月，2 线2 月 2 0 2 0 年2 月利和知信 30 2 0 2 0 年3 月宝来石化 60 80 35 45 2 0 2 0 年8 月 2 0 2 0 年8 月湛江中科 50 35 17.5 17.5 2 0 2 0 年9 月 2 0 2 0 年9 月中化泉州二期 35 55 10 45 2 0 2 0 年9 月 2 0 2 0 年9 月万华化学 30 80 35 45 2 0 2 0 年1 1 月 2 0 2 0 年1 1 月大庆联谊 55 40 20 20 2 0 2 1 年1 月 2 0 2 1 年1 月延长二期 30 30 30 2 0 2 1 年1 月 2 0 2 1 年1 月中韩石化（扩能） 30 30 30 2 0 2 1 年2 月 2 0 2 1 年6 月常州富德 30 2 0 2 1 年2 月古雷炼化 35 2 0 2 1 年2 月中石化天津 20 2 0 2 1 年Q 1天津渤化 30 2 0 2 1 年5 月华泰盛富 40 2 0 2 1 年4 月东明石化 20 2 0 2 1 年Q 2浙石化二期 90 2 0 2 1 年6 月宁夏润丰 30 2 0 2 1 年7 月卫星石化 40 40 2 0 2 1 年7 月山东金能 45 2 0 2 1 年Q 2华亭煤业 16 2 0 2 1 年Q 2青海大美 40 30 15 15 2 0 2 1 年Q 2 2 0 2 1 年Q 2福基二期 80 2 0 2 1 年Q 2辽阳石化 30 2 0 2 1 年Q 4兰州长庆 40 2 0 2 1 年7 月中油塔里木 60 2 0 2 1 年1 0 月扬子石化 10 10 2 0 2 1 年1 0 月2 0 2 0 年增量合计 335 3652 0 2 1 年增量合计 581 320装置 P P 投产时间 P E 投产时间新增产能6 2021 年 聚烯烃 年 度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 聚烯烃进口一般以高端专用料和核销料为主，出现套利窗口时通用料会进口。 2020年 在海外疫情最为严峻的 四五 月份， 外需 基本 停滞 ，连进口窗口大部分时间处于关闭状态的 PP 进口 利润也长期维持高位， 后续 LL 进口 窗口也多次阶段性打开，整体全年大部分时间内，进口量均维持高位 。但在 进入 9 月至今 ， 由于海外下游需求复工，外盘价格上升，进口窗口 基本 处于关闭，如若后期维持进口窗口关闭状态，预计 2020 年 一季度聚烯烃 通用料进口压力不大。 图 2.1.1： LL 进口利润 资料来源： Wind 南华研究 图 2.1.2： PP 进口利润 资料来 源： Wind 南华研究 全年来看 ， 聚烯烃 表观供应 增量 非常显著，其中 PE 的 1-10 月 表观 供应增速 达到12%，分合约 来 看， 2005、 2009、 2101 合约对应 的 表观 供应 增速 分别在 3%， 15%， 20%，2005 增速 处于低位主要是 一 季度由于疫情影响，整体供给增速偏低 。 PP 的 1-10 月 表观-1500-1000-5000500100015000200040006000800010000LL进口利润LLDPE进口成本-2000-1000010002000300040000200040006000800010000120002019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-20PP进口利润 PP进口成本 出厂价 :聚丙烯 PP(T30S):镇海炼化请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2021 年 聚烯烃 年 度 报 告 供应增速 达到 15%， 分合约 来 看， 2005、 2009、 2101 合约对应供应增 速 分别 为 7%， 21%，16%， 2005 增速相对偏低 也是由于 一 季度疫情影响，整体供给增速偏低 。 图 2.1.3: PE 表观供应量 资料来源：中石化 南华研究 图 2.1.4: PP 表观供应量 资料来源：中石化 南华研究 2.2. 高供应下的结构性问题 PE 供应端 的 结构性问题主要是新料对回料的替代 以及线性 与低压的替代。 再生料受环保检查影响缩量明显，截止到 10 月份数据，再生 PE 累计表观供应量 123 万吨，相比去年同期 173 万吨减少 30%左右。回料供应缺口需要新料弥补。这一结构性问题 预计明年 将继续延续。 1802302803303801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月PE表观供应量2018年 2019年 2020年2002202402602803003203401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月PP表观供应量2018年 2019年 2020年8 2021 年 聚烯烃 年 度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 2.2.1: PE 回料表观供应 量 资料来源：卓创资讯 南华研究 2020 年 LDPE 价格 受新增装置较少，外盘装置稳定性欠佳，以及 突发事件影响， 价格 整体维持强势， 而 LDPE 与 LLDPE 在 下游需求端，如 棚膜、 重包装袋 等 领域存在一定替代性， LDPE 的 价格上升必将导致部分需求被性价比更高的 LLDPE 替代 。 从 2021 年 新增装置来看， LDPE 投产 仍旧较少， LDPE 货源 紧张问题仍需时间解决。 图 2.2.2: 低压与线性价差 资料来源： Wind 南华研究 PP 供应端的结构性问题主要是 标品拉丝 排产比例偏低 以及 粒料对 粉料 的替代。 PP今年拉丝排产比例整体低于去年，拉丝供应相对偏紧，主要由于疫情影响，纤维料排产增多，挤压其他品种排产比例，对于纤维 料以外的产品来说，就出现了供应缺口需要弥补 ， 并且 就 明年来看，在疫苗大范围使用之前，预计 防疫物资需求 可能仍旧维持高位 ，拉丝排产比例可能依旧 受 到挤压。 051015202501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12PE回料表观供应量2019 202005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LDPE-LLDPE请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2021 年 聚烯烃 年 度 报 告 图 2.2.3: PP 拉丝生产比例 资料来源： 卓创资讯 南华研究 图 2.2.4: 2020 年 PP 生产比例 资料来源： 卓创资讯 南华研究 PP 粉粒合理价差 一般 在 200 到 300 元 /吨附近，超出这个价差就会出现粉粒料的相互替代。今年粉料价差长期低于合理区间，甚至出现粉比粒贵的情况，导致粒料需求增加，以此弥补粉料开工率下滑带来的影响。 明年 仍需关注丙烯 端走势，如果维持高位，粉粒可能仍 会 出现阶段性替代。 51525354555PP拉丝生产比例2019 202010 2021 年 聚烯烃 年 度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 2.2.5: 粉粒价差 资料来源： 卓创资讯 南华研究 2.3. 2021 年供应情况预判 结合新增 产能 情况 以及进口数据，可以对 2021 年 表观供应量做出大致预测， 2021年 PE 全年 表观供应量 达到 4335 万吨， 表观供应 增速 达到 11%， 虽 相较 2020 年 稍有下降 ， 但 依旧 维持高增速 。 分合约来看， 05、 09、次年 01 合约 对应供应增速分别为 9.4%、14.9%、 8.6%。 2021 年 PP 全年 表观供应量 达到 4192 万吨， 表观供应 增速 达到 18%，增速 持续 提升 。 分 合约来看， 05、 09、次年 01 合约 对应供应增速分别为 16.8%、 20%、17%。整体看 ，明年 05 合约 前供给压力仍然相对可控，但进入 09 合约 后压力 将会 大幅提升， PP 相对 PE 来说 供应压力更为显著。 表 2.3.1: 2021 年 PE 表观供应量 预测 资料来源： 卓创资讯 中石油 弘则研究 南华研究 -1200-1000-800-600-400-2000200400600800粉粒价差2018年 2019年 2020年 2021年1月 273.38 289.83 308.97 342.622月 206.94 253.96 247.67 272.473月 274.13 301.34 317.01 346.074月 236.20 296.82 300.49 323.535月 267.42 290.21 325.33 364.456月 238.57 270.96 331.86 387.357月 251.32 292.58 321.70 382.178月 258.13 284.45 329.94 370.309月 254.31 277.48 357.68 394.6310月 265.87 289.35 354.61 389.8011月 251.85 302.29 349.99 375.2412月 261.11 317.97 362.60 387.17年度总供应 3039 3467 3907 43350 5 合约前供应同比 7.80% 15.30% 2.80% 9.40%0 9 合约前供应同比 17.70% 12.10% 15.00% 14.90%次年0 1 合约前供应同比 5.60% 14.90% 20.00% 8.60%年度总供应同比 10.01% 14.10% 12.70% 11.00%P E 表观供应量