公募打新全解析：历史、建模与实践.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告 专题 报告 金融工程 Table_Title 金融工程 专题报告 数量化投资 2020 年 12 月 9 日 Table_BaseInfo 相关研究报告： 金融工程专题研究：基于优秀基金持仓的业绩增强策略 2020-11-15 金融工程专题研究： FOF 系列专题之二 ：基金经理前瞻能力与基金业绩 2020-10-30 金融工程专题研究： 超预期投资全攻略 2020-09-30 金融工程专题研究： FOF 系列专题之一：基金业绩粉饰与隐形交易能力 2020-08-26 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1guosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 公募 打新 全解析 历史、建模与实践 A 股 IPO 制度变迁及新股发行 历史 A 股市场 IPO 发行先后经历了审批制、核准制与注册制等发行制度，新股定价也经历了行政化定价、市场化定价、弹性的行政化定价和累计投标询价阶段， 新股 上市初期的交易 制度因时间和板块有所不同，这些因素共同影响了新股上市后 的 价格 走势 。 随着 2019 年 7 月 22 日科创板首批新股上市及 2020 年 8 月 24 日创业板注册制 改革 落地，新股发行数量和规模都在稳步提升，公募基金迎来了一波打新热潮。 公募基金 打新收益 估算模型 公募基金作为 A 类投资者，享有优先配售、参与打新门槛较低等优势，无论是 出于 筛选具有出众打新能力基金 的 目的 ，还是从刻画基金经理剥离打新收益后真实投资能力的角度，科学而又准确地测算出公募基金的打新收益率都具有非常重要的意义。 本文构建的 公募基金 打新 收益 估算模型 主要 由 三部分 构成 ： 一、 计算日度新股获利金额。 我们假定 持有到首次开板日（处于锁定期新股持有到解除锁定日） 按均价卖出 ，估算基金每日新股获利金额 。 二、 估计基金日度规模。 利用基金的公告规模、顶格申购规模、非顶格申购规模以及申购市值门槛四种 置信度由高到低的 信号 ， 通过市值门槛修正、稀疏化、去 异常值、 插值等步骤 得到基金日度规模的估计序列 。 三、计算基金区间 打新收益。 根据日度新股获利金额和基金日度估算规模，计算得到基金 每日打新收益 率 ，进而 可 计算 任意 区间 打新收益 率 。 公募基金 打新 收益 分析 2020 年 以来，新股申购参与率 80%以上的基金公司中 ， 中信保诚 、 鹏华 、 融通 、 华润元大 、 华宝基金的入围率排名前 五， 均在 93%以上 。 2020 年 以来（截至 11 月 30 日 ） 公募基金 打新收益 率 中位数 为 4.69%。统计不同规模基金的打新收益 率 ， 2-3 亿规模 档的 基金 打新收益率最高，为 10.52%， 1-2 亿档和 3-5 亿档的 基金 打新收益率 相仿，分别为 8.74%和 8.93%， 5-10 亿档的 基金 打新收益率为 6.73%。 我们 从 基金的规模 （不超过 10 亿元 ） 、底仓配置 （权益仓位不高于 35%） 、新股申购参与率 （大于 90%） 、新股申购入围率 （大于 90%） 、历史打新收益 （按文中估算模型排名前 20 名） 五个 维度 优选打新基金。优选基金今年以来的估算打新收益率 分布 在 9.5%-12.5%之间 。从收益风险角度 来看，今年以来这些基金的收益率分布在 15%-23%之间 ，最大回撤 均在 4%左右 。 风险提示 ： 市场环境变动风险， 模型 设定误差 风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 IPO 制度变迁及新股发行情况 . 5 IPO 制度变迁 . 5 新股发行情况 . 6 公募基金打新规则及参与情况 . 9 A 类投资者的网下询价制度 . 9 公募基金打新 参与情况 . 10 网下打新收益测算的意义 . 10 公募基金打新收益率估算模型 . 12 网下打新收益率测算思路 . 12 新股获利金额 . 12 基金规模估算 . 14 基金网下打新收益率测算 . 21 公募基金打新收益分析 . 23 新股 IPO 情况 . 23 新股申购入围 率 . 24 打新收益率月度变化 . 25 打新基金筛选 . 27 国信证券投资评级 . 29 分析师承诺 . 29 风险提示 . 29 证券投资咨询业务的说明 . 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：各板块新股发行数量（ 1990-2020.11.30） . 7 图 2：各板块新股募资规模（单位：亿元， 1990-2020.11.30） . 7 图 3：新股上市至开板日平均涨幅（ 2000-2020.11.30） . 8 图 4：新股开板后价格大于 IPO 价格的比率（ 2000-2020.11.30） . 8 图 5：网下打新投资者和公募基金数量（ 2011Q1-2020Q4） . 10 图 6：基金 C 获配中国广核持有期新股获利金额（单位：万元） . 14 图 7： ETF 基金 D 季报规模线性插值结果和基金实际规模变化（单位：亿元） . 14 图 8：不同类型规模信号 . 16 图 9：基金日度规模估算思路流程图 . 16 图 10：用市值门槛修正非顶格申购规模信号（单位：亿元） . 17 图 11：过滤异常非顶格申购规模信号（单位：亿元） . 17 图 12：保留短时间跨度内的最大申购规模信号（单位：亿元） . 18 图 13：剔除显著小于月度区间规模最大值的申购规模信号（单位：亿元） . 18 图 14：剔除显著小于前后最近两个公告规模的申购规模信号（单位：亿元） . 19 图 15：拟合日度规模序列估计值（单位：亿元） . 19 图 16： ETF 基金 D 规模估算结果和真实规模比较（单位：亿元） . 20 图 17： ETF 基金 E 实际规模与估算规模比较（单位：亿元） . 20 图 18： ETF 基金 F 实际规模与估算规模比较（单位：亿元） . 20 图 19：基金 G 的新股获利金额和估算规模 . 22 图 20：基金 G 的日度打新收益率和累计打新收益率 . 22 图 21：每月新股上市数量（ 2019.01.01-2020.11.30） . 23 图 22：每月新股募资规模（亿元， 2019.01.01-2020.11.30） . 23 图 23：新股上市至开板平均涨跌幅（ 2019.01.01-2020.11.30） . 24 图 24：不同板块新股申购入围率月度均值（ 2019.01-2020.11） . 24 图 25：打新收益率月度均值（ 2019.01-2020.11） . 25 图 26：公募基金周度打新收益率中位数（ 2019.01.01-2020.11.30） . 27 图 27： 2019 和 2020 年（截止到 2020.11.30）各板块打新收益率贡献百分比 . 27 表 1： A 股 IPO 定价方式 . 6 表 2：新股上市初期交易制度 . 6 表 3： A 股市场关于公募基金（ A 类投资者）的网下询价制度 . 9 表 4：两只公募基金网下打新情况（ 2020.01.01-2020.11.30） . 11 表 5：基金 C 网下申购中国广核获配相关信息 . 13 表 6：基金 C 获配中国广核非锁定部分日度新股获利金额 . 13 表 7：基金 C 获配中国广核锁定部分日度新股获利金额 . 13 表 8：参与新股网下申购投资者的市值门槛规定相关法规 . 15 表 9：承销商关于参与网下询价投资者市值门槛一般要求的总结 . 16 表 10：基金 G 参与网下打新统计（ 2020.01.01-2020.11.30） . 21 表 11：基金 G 估算日度打新收益率部分结果（ 2020.09.01-2020.09.30） . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表 12：基金 G 的打新收益率估算结果（ 2020.01.01-2020.11.30） . 22 表 13： 2019 和 2020 年（截止到 2020.11.30）基金公司新股参与率和入围率 . 25 表 14： 估算打新收益率结果分位点统计（ 2019.01.01-2020.11.30） . 26 表 15： 2019 和 2020 年（截止到 2020.11.30）公募基金月度打新收 益率中位数 . 26 表 16：优选打新基金名单（截止到 2020.11.30） . 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 随着 2019 年 7 月 22 日首批科创板新股的 推出 ， A 股迎来了一波公募基金打新（网下新股申购） 热潮 ； 2020 年 8 月 24 日，备受关注的 首批创业板注册制新股上市 ， 为 网下 打新提供了更多 的 投资标的。 无论是出于筛选具有出众打新能力基金的目的，还是从刻画基金经理剥离打新收益后真实投资能力的角度，科学而又准确地测算出公募基金的打新收益率都具有非常重要的意义 。 本文首先全面 回顾了 A股 IPO的制度变迁 、 新股发行和公募基金网下新股申购参与情况 。其次通过构建精细化的模型对新股获利金额和基金规模 进行 高频跟踪 ， 进而 得到 基金每天的打新收益率 估算。最后我们对近两年公募基金的打新情况进行了全面的梳理，并从 基金 的 规模、权益仓位、 新股申购参与率、新股申购入围率和 历史打新收益等维度筛选了一批优质打新基金。 IPO 制度变迁及新股发行情况 IPO 制度变迁 新股 发行 制度 自从 A 股市场设立以来， 新股 发行制度 大体经历了 以下三 个阶段 ，每一次发行制度的变化都对新股定价产生了决定性的影响。 2000 年 以前 的 行政审批制 ： 主要包含额度管理和指标管理两个阶段 。 1993年以股票发行与交易管理暂行条例和公司法为基础，我国的股票发行审核监管制度正式进入额度管理阶段。 这段时期 ， 新股 发行实行严格的行政审批和额度管理。 1996 年 ，国务院证券委员会公布了关于 1996年全国证券期货工作安排意见，推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法 。 2000 年至 2019 年的 核准制 ： 2000 年 3 月 中华人民共和国证券法的实施和关于公布 通知的发布，使得 IPO发行体制由审批制向核准制转变。 核准制先后经历了通道制、保荐制和 市场化、法制化新股发行体制改革 三个不同的阶段。 2019 年至今的 注册制 转型： 2019 年 3 月 1 日，证监会发布 并施行 科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行） ， 2019 年 7 月 22 日科创板 首批新股正式上市 。 2020 年 6 月 12 日，证监会发布了创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）、创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行） 。随着 科创板 和 创业板 注册制的 推出 ，注册制改革正式 落地 。 历史总是在曲折中前进， A 股市场新股发行制度的建设也不例外。总体来看，这些改革都是朝着市场化方向不断前进的。时至今日， 科创板和 创业板注册制改革已经 落地 ， A 股全面注册制改革 相信在未来也会实现 。 新股定价 机制 伴随着 IPO 发行制度的变迁， 新股定价制度 也 经历了从行政化定价到市场化定价的转变过程 。 1999 年之前预设市盈率的 行政化定价阶段：在此阶段，特别是 1996 年之后， 我国的股票发行定价均采用市盈率相对固定的行政定价制度，发行价格根据发行人平均每股收益和发行市盈率的乘积确定。 1999 年到 2001 年 进入 放松市盈率的市场化定价阶段 ：这一阶段 市场化改革逐步推进，招标竞价和网上竞价出现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 2001 年到 2004 年 为 限制市盈率定价阶段 ：不同于 前两年 的市场化改革，IPO 定价重新开始采用控制市盈率的做法 ，规定了 发行价格区间的上下幅度为 10%和 发行市盈率不得 超过 20 倍。 2005 年之后的询价阶段 ： 根据是否限定市盈率和限定水平差异，又可以分为 4 个阶段，具 体请参见 表 1。另外 ， 随着科创板的推出和创业板注册制改革， 注册制新股 发行价格采用询价制，打破了 23 倍市盈率的限制。 表 1： A 股 IPO 定价方式 阶段 时间 IPO 定价方式 IPO 定价限制 行政化定价 1998.12 以前 固定价格发售 不超过 15 倍市盈率 市场化定价 1998.12-2001.11 法人配售和网上 定价 无 弹性的行政化定价 2001.11-2004.12 在询价区间投标询价 不超过 20 倍市盈率 累计投标询价 2005.01-2009.05 询价制 市盈率基本控制在 30 倍以内 2009.06-2012.04 询价制 无 2012.04-2014.03 询价制 发行市盈率不高于同行业平均市盈率 25% 2014.03-至今 询价制 23 倍市盈率限制（科创板 、注册制后的创业板 突破了这一 市盈率限制） 资料来源 : Wind， 证监会网站，国信证券经济研究所整理 新股上市初期交易制度 2000 年至 2013 年 12 月， A 股市场新股上市首日没有涨跌停限制 。 上交所于2013 年 12 月 13 日在关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知中，设置新股上市首日股价最 大 涨幅为发行价的 44%， 最大 跌幅则为 36%，首日之后恢复 最大 涨跌幅为 10%的常态。深交所于 2014 年 6 月 13 日发布的 关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知 中对 股票 上市首日 和首日之后 的涨跌幅进行了同样的限定 。 科创板和创业板注册制在设立之初即规定新股上市前五日不设涨跌幅，之后每日涨跌幅设定为 20%， 放宽涨跌幅限制的主要目的是为了让市场 快速反应 形成均衡价格， 以便 提高定价效率。 可以看出，当前 A 股市场新股涨跌停制度是在考虑控制市场风险的基础上最大限度地促进新股价格快速回归理性。 表 2： 新股上市 初期交易制度 阶段 首发上市时间段 主板 +中小板 +创业板（注册制之前） 科创板 +创业板（注册制） 2000 年至 2013 年 上市 首日 不设涨跌幅 - 首日 之后 10% - 2013 年之后 上市初 期 首日最大涨幅 44%，最大跌幅 36% 上市 前 5 日不限制 涨跌幅 初期 之后 10% 20% 资料来源 : 上海证券交易所网站，深圳证券交易所网站 ，国信证券经济研究所整理 新股发行 情况 网下 打新收益和新股发行 的 历史阶段有着密切关系，为了更清楚地了解不同时期 网下 打新收益的特点，我们先来梳理 一 下 A 股市场新股 历史 发行 情况 。 新股发行数量 回顾 A 股市场新股的发行历史， 2000 年及以前， A 股市场新股发行数量除了1995 年因 IPO 暂停导致下降外，整体逐渐 增多，沪市主板和深市主板新股发行数量几乎平分秋色； 2000 年后深交所新股发行陷入停滞，直到 2004 年深交所推出中小板， 2005 年由于进行股权分置改革导致新股发行暂停，此后新股发行逐渐恢复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 自 2009 年 10 月底推出创业板之后，新股发行数量增长迅猛； 2013 年由于市场行情低迷，新股发行再次陷入停滞， 2014 年开始恢复并且在 2017 年新股发行数量达到 438 家的历史新高；之后新股发行数量有所下降，随着 2019 年科创板的推出和 2020 年创业板注册制改革的落地， A 股市场形成了以科创板和创业板为主的新股发行的局面。 如 图 1 所示， 除了 几次因 新股 发行暂停导致的新发数量下降 之外 ， 整体上 A 股市场的 新股发行 数量呈现 震荡 上升 的 趋势 。 图 1： 各板块新股发行数量（ 1990-2020.11.30） 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 新股发行 募资 规模 与新股发行数量 相对应 ， A 股市场 新股发行 募资规模 整体 也呈现震荡上升的 特点 。 2000 年以前新股 募资规模 较小 ， 2000 年至 2008 年期间 新股发行 以沪市主板为主 ， 2009 年创业板推出以来， 中小板、创业板 募资规模 逐渐增 大 。随着科创板 的 推出和创业板注册制改革 的 落地 ，科创板 和 创业板 的募资规模占据了IPO 整体募资规模的 过半份额 。 图 2： 各板块新股 募资 规模（单位：亿元 ， 1990-2020.11.30） 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 0沪市主板 深市主板 中小板 创业板 科创板05 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 05 0 0 0沪市主板 深市主板 中小板 创业板 科创板请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 新股 上市 表现 新股上市的市场 直接关乎 打新收益的 高低 。 在不同阶段由于市场环境 的不同，新股上市后的涨幅也有所区别。新股上市至 首次 开板日 的 涨 跌 幅大小与市场走势 等因素 有着密切的关系 ， 这里的首次开板日是指新股上市后第一次打开涨停板的日期 ，新股上市后涨幅是指首次开板日的收盘价相比于 IPO 价格的涨 跌 幅。 2000 年以 来 ，随着 2007 年股票市场牛市的开启，新股上市涨幅也迎来了一个高峰 ，之后 由于 市场行情的回落，新股涨幅也随之降低。 2014 年 新股发行 开始恢复 之后，随着市场 行情 走强，新股上市涨幅同样开始攀升。 在不同板块之间，创业板的 新股上市 涨幅也明显高于其他板块。自 2019 年科创板推出以来，新股发行数量多于其他板块， 新股上市 涨幅 也较为可观。与此类似，创业板 虽然由于 注册制改革加快了 新股 发行速度，但 新股上市 之后 依然保持了较高的涨幅。 图 3： 新股上市 至开板日 平均涨幅 （ 2000-2020.11.30） 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 回顾 历史，新股开板日收盘价 大于发行价的比率除了在 2011、 2012 年稍低于80%之外，其余年份都在 90%以上，可见申购新股获取正收益的确定性较高 。 图 4： 新股开板后价格大于 IPO 价格的比率（ 2000-2020.11.30） 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 0%1 0 0 %2 0 0 %3 0 0 %4 0 0 %5 0 0 %6 0 0 %沪市主板 深市主板 中小板 创业板 科创板0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %沪市主板 深市主板 中小板 创业板 科创板请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 公募基金打新 规则及参与情况 对于公募基金所属的 A 类投资者而言， 在科创板 上市之前，一般参与网下新股申购需要 1000 万的市值门槛要求， 而 科创板 网下新股申购 市值 门槛 要求大幅提高到 6000 万，并且排除了个人投资者， 再加上科创板新股上市之后涨幅较为可观， 更多机构投资者参与到新股发行中 。此外， 2020 年 8 月 24 日创业板注册制改革下的首批新股上市，进一步 增加了机构投资者的打新热情 。 A 类投资者的网下 询价 制度 中国证券业协会 于 2018 年 6 月 15 日 发布的 首次公开发行股票网下投资者管理细则（ 2018 年修订） 中 规定，根据网下投资者参与首发股票询价和网下申购业务的情况和综合评分结果，将网下投资者划分为 A、 B、 C 三类。 其中 A类投资者包含 公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金 ， B 类投资者为 合格境外机构投资者资金 ，所有不属于 A 类、 B 类的网下投资者为 C类投资者。 特别地， 主承销商在开展投资者选择和股票配售工作时应予以优先考虑 A 类网下投资者，谨慎对待 C 类投资者。 在政策的支持下，公募基金参与网下打新天然具有优势。 上交所和深交所对参与网下打新投资者的最低市值 门槛 分别作了要求。自 2019年以来，在新股发行日渐提速的背景下，承销商对不同类别的网下投资者设置了差异化的市值要求门槛，其中对 A 类投资者的市值门槛要求最低。网下打新门槛向 A 类投资者倾斜，有利于公募基金更多地参与新股网下打新，特别是对于以 网下 打新收益为主的 基金 产品，可以更合理 地 控制规模，提高 网下 打新收益。 对于公募基 金来说，随着科创板的推出和创业板注册制的改革，网下打新制度也有了新的变化 ：其中沪深主板、中小板和注册制之前的创业板，网下询价申购的市值门槛为 1000 万元以上，而科创板和实行注册制的创业板则要求市值6000 万以上 。除此之外，对于参与网下询价投资者的市值计算日期、申报价格、限售等内容作了详细的规定。 表 3： A 股市场关于公募基金（ A 类投资者） 的 网下询价制度 主板 +中小板 +创业板（注册制之前） 科创板 创业板（注册制） 市值门槛 持有沪市（深市）非限售 A 股股份和非限售存托凭证 日均 总市值应当在 1000 万元（含）以上 日均 沪市 6000 万市值 日均 深市 6000 万市值 市值计算窗口 以初步询价起始日前两个交易日为基准，包含基准日的前 20 个交易日 申购数量 Min(基金的总资产 /新股申报价格 ，新股发行 公告 中规定 的申购 上限 ) 申报价格 每个网下投资者只能申报一个价格 每个网下投资者最多申报三个价格，但每个配售对象只能申报一个 限售情况 依据主承销商公告 摇号限售（ 锁定 10%的 配 售对象账户）或者比例限售（锁定 所有投资者获配股票数量的 10%），限售期不低于 6 个月 摇号抽取 10%的 配售对象账户 锁定 ，限售期 6 个月 资料来源 :上海证券交易所网站，深圳证券交易所网站 ， 国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 公募基金打新 参与情况 公募基金是新股网下询价的重要参与者 ， 新股配售制度向 A 类投资者倾斜 ，很多公募产品的 网下 打新收益 非常 可观。市场上涌现出一批以打新为特色的基金，主要可分为两大类： 一类是采用“固收 +”策略的打新基金，这类基金在通过债券获取稳健收益的同时，再配置一些高分红、低估值的大盘蓝筹股作为底仓，通过打新手段增厚收益，或者通过股指期货对冲获取纯 网下 打新收益； 另一类是主动权益类或者指数增强类基金，它们在获取 市场 beta 收益 的基础上， 额外增加 网下 打新收益。 从 2011 年开始，参与网下申购的公募基金数量就在不断攀升 。从 2015 年末开始，由于新股上市涨幅的 升高 ， 网下 打新吸引越来越多的公募基金参与。在 2018年，由于整个市场行情不景气， 参与 打新 的公募 基金数量略有下降。 2019 年随着科创板的推出，参与 打新 的公募基金数量大幅增加， 不断 创出历史新高。 图 5： 网下打新投资者和公募基金数量（ 2011Q1-2020Q4） 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 网下打新收益 测算的 意义 当前的新股定价机制、科创板的高成长属性、创业板的注册制改革，再加上机构投资者的积极参与，这些因素共同促成了公募基金的打新热潮。 在公募基金广泛参与新股网下申购的背景下，无论是衡量基金通过打新增厚整体收益的能力，还是剥离 网下 打新收益以便更好地刻画基金获取 alpha 的能力，科学而又准确地测算出公募基金的 网下 打新收益都具有非常重要的意义 。 表 4 为两只公募基金参与网下新股申购的情况： 基金 A 为 ETF 基金，根据公开信息，该产品跟踪的 全收益 指数今年以来（截止到 11 月 30 日）涨幅 23.62%，该产品实际收益为 35.83%，可以看出该产品通过打新 较为 明显 地 提升了整体收益，在同类 ETF 产品里面表现比较优秀。 基金 B为 主动管理 基金，该基金今年以来 （截止到 11 月 30日） 收益为 40.31%，基准 全收益指数涨幅 为 20.31%。 如果能够较为准确 估算出 其 网下 打新收益 的 水平，这样就可以得到 剔除 网下 打新 收益 的超额收益 ， 更能准确的描述该基金获取 alpha 的 能力。 02 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 01 8 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 0网下打新公募基金数量 网下打新投资者数量（右轴）