中国茶叶：全品类运营的茶叶领军企业.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Title 评级： ( ) 市场价格： 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话： 021-20315733 Email： fanjsr.qlzq 分析师：龚小乐 执业证书编号： S0740518070005 Email： gongxlr.qlzq Table_Profit 基本状况 总股本 (百万股 ) 流通股本 (百万股 ) 市价 (元 ) 市值 (百万元 ) 流通市值 (百万元 ) Table_QuotePic 股价与 行业 -市场走势对比 相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,490 1,628 1,658 1,951 2,249 增长率 yoy% 21.22% 9.31% 1.80% 17.71% 15.26% 净利润 145 166 174 208 240 增长率 yoy% -16.92% 14.32% 4.95% 19.27% 15.73% 每股收益（元） 0.21 0.24 0.25 0.30 0.35 每股现金流量 0.05 0.13 0.69 0.45 0.84 净资产收益率 11.39% 12.40% 9.36% 10.47% 11.29% P/E 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 PEG 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 备注： 投资要点 中国茶叶： 中粮控股的茶叶龙头企业，员工持股充分。 中国茶叶是新中国成立后，贸易系统中最早建立的全国性专业总公司， 公司定位全品类、一体化运营的茶叶品牌 企业 。 近 3 年 公司 收入复合增速 15%，扣非利润复合增速 35%， ROE 稳定在 12%-15%， 呈现稳健发展 势头。 公司实控人为中粮集团， 合计持有 55%股份，其中 员工持股平台持股 15%， 涵盖 核心高管等业务骨干共 195 人， 股权激励充分 。 茶叶行业 ： 产量保持个位数增长，国内 企业极为 分散， 集中度有待提升。1）全球： 2018 年全球茶叶产量 589.7 万吨，同比增长 3.49%，近 10 年复合增速为 4.35%， 中国和印度是最大的产销国，合计占全球总量 67%；茶叶出口量长期稳定在 180 万吨左右，肯尼亚、中国和斯里兰卡为主要出口国，茶叶进口量长期稳定在 170 万吨左右，巴基斯坦、俄罗斯和美国为主要进口国。 2）中国： 2019 年国内茶叶产量 278 万吨，同比增长 6.4%，过去 10 年复合增速达 7.4%； 生产品类来看，绿茶 产量占比达 63%，小品类白茶和黄茶增速较快；消费品类来看，绿茶和黑茶销量占比达 75.6%。 3）竞争格局： 从品类格局 看，绿茶、红茶和白茶产地分布广泛，行业集中度低；而乌龙茶和黑茶产区高度集中，行业格局逐步由分散向集中发展，行业集中度逐步提高。 从上市企业数据来看， 2019 年行业前二天福和中茶收入均不到 20 亿元， 行业销售规模 2740 亿元， 全品类 市占率不足 1%， 中茶主品类乌龙茶 销量市占率约 1.7%。 近几年， 国内茶叶行业消费正呈现品类多元化趋势， 品牌茶的占比逐步提升。 公司业务： 全产业链布局能力突出，老字号品牌嫁接全品类 。 公司的核心竞争优势是全产业链管控 +一流 的技术团队， 上游 资源整合优势突出 ， 原料价格大幅波动 痛点有望得到有效 解决， 带动行业逐步向规模化、标准化趋势发展。 1）产品方面： 公司拥有 全品类 八大 系列 茶叶产品，满足市场多元化需求，其中 以乌龙茶和普洱茶为主导， 2019 年 两者 收入占比 52%； 各品类间价格差异大，白茶和普洱茶均价在 200 元以上，而花茶和绿茶均价在 30 元左右。 2）品牌方面： 公司主品牌“中茶”拥有深厚 的历史文化积淀，子品牌“海堤” 、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木仓”等均是细分品类、细分区域的代表品牌。 3）渠道方面： 品牌茶 业务 以经销为主 ， 2019 年收入占比超过 80%， 原料茶对接 B 端 客户， 如龙夫山泉、三得利等； 公司在华南市场规模最大， 2019 年收入占比 38%， 华南、华北 和电商增速较快，其他地区渗透率提升潜力充足。 Table_Industry 证券研究报告 /新股 报告 2020 年 12 月 7 日 中国茶叶 （ A20258） /饮料制造 全品类运营的 茶叶领军 企业 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 公司深度报告 未来增长路径：发力普洱和绿茶品类，努力打造高价位单品。 一是在普洱茶消费需求旺盛背景下， 募投项目解决自有产能瓶颈 ， 目前 CR3 仅 3.3%，产能落地有望助推其 市场 份额提升；同时 未来计划通过多重合作方式，利用产业资源优势补足绿茶第一大品类短板 ，打造另一增长极。 二是 收缩产品线，聚焦 培育明星大单品，驱动产品均价提升满足消费升级需求 ， 我们认为借鉴小罐茶经验，中茶具备高品质产品的生产能力，期待在产品定位和品牌塑造方面 更加灵活化 。 三是 募投项目通过营销网点建设和媒体战略合作，提高品牌影响力 ，加大 开拓西南、华北、华东等空白市场需求。 盈利预测： 我们预计 2020 年 -2022 年公司收入分别为 16.6/19.5/22.5 亿元，同比增长 1.8%/17.7%/15.3%，净利润分别为 1.7/2.1/2.4 亿元，同比增长5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分别为 0.25/0.30/0.35元（未考虑上市摊薄）。随着募投项目提升公司产能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我们认为公司有望进一步提升市场份额。 风险提示 ： 行业竞争加剧 、 原材料产量和价格波动风险 、 新冠疫情 风险 、食品安全 风险。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 公司深度报告 内容目录 公司简介：中粮控股的茶叶龙头企业，员工持股充分 . - 6 - 公司概览：全品类、一体化运营的茶叶龙头企业 . - 6 - 管理团队：核心高管来自中粮集团，消费品从业经验丰富 . - 7 - 股权结构：中粮集团为实控人，高管均有持股 . - 8 - 行业情况：茶叶产量保持个位数增长，国内集中度有待提升 . - 9 - 全球茶叶行业：产量保持个位数增长，中国和印度是主 产销国 . - 10 - 国内茶叶行业：产量逐年稳步增长，绿茶是产销第一品类 . - 12 - 竞争格局：龙头企业市占率不足 1%，行业集中度有待提升 . - 14 - 公司竞争优势：全产业链布局能力突出，老字号品牌嫁接全品类 . - 16 - 核心竞争力： 全产业链管控 +领先的技术团队，资源整合优势突出 . - 16 - 产品： 以乌龙和普洱茶为主导，全品类运营满足多元化需求 . - 17 - 品牌：主品牌“中茶”文化积淀深厚，多个子品牌为细分品类代表 . - 19 - 渠道：品牌茶以经销为主 +原料茶对接 B 端，华南市场占据三分之一 . - 20 - 未来增长路径：发力普洱和绿茶品类，努力打造高价位单品 . - 21 - 扩充产能布局，以普洱茶和绿茶为主要增长点 . - 21 - 精简产品数量，努力打造高价位明星单品 . - 23 - 加大营销网络及品牌建设，提高区域市场渗透率 . - 24 - 盈利预测 . - 24 - 风险提示 . - 25 - 图表目录 图表 1：近 3 年收入复合增速 15.1% . - 6 - 图表 2：近 3 年利润复合增速 -2.6% . - 6 - 图表 3：近 3 年公司盈利能 力稳步提升 . - 7 - 图表 4：近 3 年公司费用率基本平稳 . - 7 - 图表 5：近 3 年公司 ROE 稳定在 12%-15%. - 7 - 图表 6：公司资产负债率保持在 30%左右 . - 7 - 图表 7：董事会成员 . - 8 - 图表 8：高管成员 . - 8 - 图表 9：公司发起人及持股情况 . - 8 - 图表 10：公司股权结构图 . - 9 - 图表 11：公司主要人员持股情况 . - 9 - 图表 12：近 10 年全球茶叶产量复合增速 4.35% . - 10 - 图表 13： 2018 年中国茶叶产量占全球的 44.36% . - 10 - 图表 14： 2018 年中国是全球茶叶消费量最大国 . - 10 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 公司深度报告 图表 15： 2018 年全球人均茶叶消费量前十五国家（千克 /人 /年） . - 11 - 图表 16：近 几年全球茶叶出口量在 180 万吨左右 . - 11 - 图表 17： 2018 年全球茶叶出口量前五国占 80% . - 11 - 图表 18：近几年全球茶叶进口量在 170 万吨左右 . - 12 - 图表 19： 2018 年全球茶叶进口量前五国占 39% . - 12 - 图表 20：中国茶叶四大产区分布情况 . - 12 - 图表 21：近 10 年我国茶园面积复合增速 5.5% . - 13 - 图表 22：云 贵川三省茶园面积位居全国前三 . - 13 - 图表 23：近 10 年我国茶叶产量复合增速 7.4% . - 13 - 图表 24：福建、云南茶叶产量位居全国前列 . - 13 - 图表 25： 绿茶产量占比达 63% . - 13 - 图表 26：近 10 年我国茶 叶销量复合增速 8.3% . - 14 - 图表 27：绿茶和黑茶销量占比达 75.6% . - 14 - 图表 28：黑茶和乌龙茶产区相对集中 . - 15 - 图表 29：茶叶规模企业收入均较小 . - 16 - 图表 30：中茶的乌龙茶和 红茶市占率约 1.7% . - 16 - 图表 31：原材料采购价格波动较大（元 /千克） . - 17 - 图表 32：全资子公司产区布局 . - 17 - 图表 33：核心技术人员 . - 17 - 图表 34：产品样图一览 . - 18 - 图表 35：乌龙茶和普洱茶收入占比达 52% . - 19 - 图表 36：乌龙茶、普洱茶、六堡茶收入增速较快 . - 19 - 图表 37：各产品均价差异很大 . - 19 - 图表 38：乌龙茶和普洱茶毛利率在 45%左右 . - 19 - 图表 39：公司品牌一览 . - 20 - 图表 40： 2019 年品牌茶收入同比增长 16.9% . - 20 - 图表 41： 2019 年原料茶收入同比下降 11.8% . - 20 - 图表 42：公司品牌茶和原料茶渠道分布 （万元） . - 21 - 图表 43： 2019 年市场分布 . - 21 - 图表 44：近 3 年华南、华北和 电商增速较快 . - 21 - 图表 45：近 10 年普洱茶成品茶产量复合增速 13.7% . - 22 - 图表 46：普洱茶销量 CR3 仅为 3.3% . - 22 - 图表 47：公司主营产 品的产能和产能利用率 . - 22 - 图表 48：募投项目明细（单位：万元） . - 23 - 图表 49：中茶乌龙茶产品京东售价 . - 23 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 公司深度报告 图表 50：小罐茶乌龙茶组合产品京东售价 . - 23 - 图表 51：营销网络建 设项目明细（单位：万元） . - 24 - 图表 52：主要业务收入分项预测 乌龙茶 . - 25 - 图表 53：主要业务收入分项预测 普洱茶 . - 25 - 图表 54：财务预测三张表（百万元） . - 26 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 公司深度报告 公司简介 ： 中粮 控股 的茶叶龙头企业， 员工 持股充分 公司概览： 全品类、一体化运营的茶叶 龙头企业 中国茶叶是一家定位全品类、 一体化运营的茶叶品牌消费品 企业 。 中国茶叶是新中国成立后，贸易系统中最早建立的全国性专业总公司，统一经营和管理全国茶叶的收购、加工、出口和内销业务。 七十多年发展过程中，经历 几轮改革后， 公司 形成 以“国饮中茶”为品牌主张， 主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售。公司 主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等 。 公司 业绩 ： 近 3 年收入复合增速 15%，扣非利润复合增速 35%。 公司营业收入 2017年 12.3亿元 2019年 16.3亿元，收入复合增速达 15.11%；净利润 2017 年 1.81 亿元， 2019 年 1.66 亿元， 复合增速 达 -2.61%， 其中 2018 年净利润下滑主要是受非经常损益基数影响， 2017 年公司 处置原联营公司湖南猴王茶业有限公司产生长期股权投资产生的投资收益 达0.83 亿元 ； 扣非净利润 2017 年 0.8 亿元， 2019 年 1.44 亿元，复合增速 高 达 34.59%。 图表 1： 近 3 年收入 复合增速 15.1% 图表 2： 近 3 年利润 复合增速 -2.6% 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 近 3 年公司 盈利能力稳步提升 。 2017-2019 年公司毛利率从 39.56%提升至 41.25%， 扣非 净利率从 6.48%提升至 8.86%， 盈利能力逐年 提升 ，主要得益于 品牌茶业务收入 增速较快 ；期间费用率从 29.37%小幅 下降至 28.33%，主要是 管理费用率 下降 所致 ， 2019 年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 15.59%、 11.62%、 -0.26%。 0%5%10 %15 %20 %25 %02468101214161820 17 20 18 20 19营业收入：亿元 Y OY- 20%- 15%- 10%- 5%0%5%10 %15 %20 %0.00.51.01.52.020 17 20 18 20 19净利润：亿元 Y OY请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 公司深度报告 图表 3： 近 3 年公司盈利能力稳步 提升 图表 4： 近 3 年公司 费用率 基本平稳 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 根据招股说明书显示， 2017-2019 年公司 ROE 保持在 12%-15%区间 ，ROE 低于同行企业 主要 是盈利能力相对一般所致 （ 根据招股说明书，近3 年 澜沧古茶净利率在 20%-25%） ，过去 3 年公司资产负债率保持在 30%左右 ， 较为良性 。 图表 5： 近 3 年 公司 ROE 稳定在 12%-15% 图表 6： 公司资产负债率 保持在 30%左右 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 管理团队 ： 核心高管来自中粮集团， 消费品从业经验丰富 核心高管主要来自中粮集团 ，年富力强 。 自公司 前身中国茶叶公司成立起，一大批先辈奠定了新中国茶产业发展的基础， 时任农业部副部长，“当代茶圣”吴觉农出任中国茶叶公司首任经理 ，为企业长期发展积累充足的资源禀赋 。 目前 从公司管理团队分布来看， 核心高管主要来自中粮集团，具有在茶叶 、酒水、互联网 等消费品 相关 行业多年从业经验，年龄普遍在 50 岁左右，整体团队年富力强。 0510152025303540452 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9毛利率 % 扣非净利率 %-5051015202 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9销售费用率 % 管理费用率 % 财务费用率 %024681012141618202 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9R OE %0 .00 .40 . 81 . 21 . 62 . 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9资产周转率 % 权益乘数 %请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 公司深度报告 图表 7： 董事会成员 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 图表 8： 高管成员 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 股权结构： 中粮集团为实控人，高管均有持股 中粮集团为公司实控人。 从公司股权结构来看， 中土畜 持有中国茶叶 40%股权， 中茶员工持股平台 （茶缘一二三四号）合计持有 15%股权，中粮集团 100%控股 中土畜 。公司 实际控制人 为中粮集团，中土畜与中茶员工持股平台为一致行动关系，中粮集团通过中土畜 合计间接控制中国茶叶 55%股份 ， 中粮集团为国务院国资委直属中央企业 。 中国茶叶 控股子公司有 14 家， 旗下共设有 73 家分公司。 图表 9： 公司发起人及持股情况 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 姓名 职位 出生年份 工作经历殷建豪 董事长 1970 历任中粮集团董秘、办公室主任，现为公司董事长（代行总经理）黎扬 董事 1985 毕业于伦敦政经，曾任瑞银集团执行董事，现任厚朴投资董事总经理杨桦楠 董事 1984 毕业于达特茅斯学院工程专业，现任厚朴投资执行董事李鹏 董事 1982 曾任中信证券投行业务总监，现任中国人寿资管业务董事覃业龙 董事 1962 毕业于清华大学经济管理专业，现任中粮集团专职股权董事危赛明 董事 1962 国家高级评茶师，中国茶叶技委主任委员、福建新乌龙董事长刘仲华 独立董事 1965 中国工程院院士，湖南农业大学教授，茶学学科带头人王斌 独立董事 1965 北京工商大学商学院财务学教授、博士生导师马国武 独立董事 1972 现任北京仓廪实农业科技发展有限公司董事长姓名 职位 出生年份 工作经历吴飞 副总经理 1971 历任中粮酒业党委书记、副总经理，毕业于对外经济贸易大学胡昌平 总会计师 1970 历任中土畜总经理助理、总会计师危赛明 副总经理 1962 国家高级评茶师，中国茶叶技委主任委员、福建新乌龙董事长赵平原 副总经理、董秘 1971 历任我买网总经理、党委副书记股东名称 持股数量（万股） 持股比例中国土产畜产进出口有限责任公司 27500 4 0 . 0 0 %P o l y s t o n e In v e s t m e n t C o m p a n y L i m i t e d 1 7 1 8 7 . 5 2 5 . 0 0 %天津紫茗股权投资基金合伙企业（有限合伙） 4 8 1 2 . 5 7 . 0 0 %中国人寿财产保险股份有限公司 4 8 1 2 . 5 7 . 0 0 %共青城茶缘一号投资管理合伙企业（有限合伙） 3 8 8 6 . 1 5 5 . 6 5 %共青城茶缘二号投资管理合伙企业（有限合伙） 2 4 6 7 . 0 5 3 . 5 9 %共青城茶缘三号投资管理合伙企业（有限合伙） 2 1 5 8 . 0 5 3 . 1 4 %宁波梅山保税港区鲲信茗羽投资合伙企业（有限合伙） 2 0 6 2 . 5 3 . 0 0 %三井物产株式会社 2 0 6 2 . 5 3 . 0 0 %共青城茶缘四号投资管理合伙企业（有限合伙） 1 8 0 1 . 2 5 2 . 6 2 %请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 公司深度报告 图表 10： 公司 股权结构图 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 高管及核心骨干持股充分。 中国茶叶 作为国资委首批开展员工持股计划试点的十家央企子公司之一 ， 2017 年 完成了核 心员工持股工作 。公司通过混合所有制改造和计划的实施，进一步健全了法人治理结构 ，建立起了优胜劣汰、 经营自主灵活 、 内部管理人员能上下 、 员工能进出、收入增减的市场化人才机制，有效增强了公司的管理能力和 管理水平。 公司员工激励通过 中茶员工持股平台 实现，该平台涵盖了 高管和核心技术人员等 195 名核心员工，合计持股占公司股权的 15%。 图表 11： 公司主要人员持股情况 来源： 招股说明书、 中泰证券研究所 行业情况 ： 茶叶产量保持个位数增长 ，国内集中度有待提升 茶是世界三大饮品之一 （茶、可可、咖啡） ，全球产茶国和地区达 60 多个，饮茶人口超过 20 亿； 茶叶中含有茶多酚、茶多糖、茶氨酸、维生素和矿物质等多 种成分，具备提神醒脑、助消化、抗氧化等功能。茶起源于中国， 唐朝 陆羽所著的 茶经是世界第一部茶叶专著，被誉为“茶叶 百科全书”，其问世将普通的茶事上升成一种充满文化气息的艺能，有中粮集团中土畜Polystone国寿财险天津紫茗三井物产鲲信茗羽 茶缘一号 茶缘二号 茶缘三号 茶缘四号中国茶叶中茶科技 中茶黄山 中茶凤庆 中茶泉州 中茶融通 中茶福建 中茶云南 中茶厦门 中茶广西 中茶生活 中茶安徽 中茶雄安 中茶网络中茶湖南中茶安化福建新乌龙 中茶松溪 中茶建瓯中茶梧州中茶汕头 建瓯鹭苑 厦门华日梧州茶叶1 0 0 %3 . 0 0 % 3 . 0 0 % 7 . 0 0 % 7 . 0 0 % 2 5 . 0 0 % 4 0 . 0 0 % 5 . 6 5 % 3 . 5 9 % 3 . 1 4 % 2 . 6 2 %8 3 . 8 7 % 5 1 % 5 1 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 1 0 0 % 4 0 %1 0 0 % 1 0 0 %1 0 0 %1 0 0 %2 5 . 5 0 %1 0 0 % 1 0 0 % 1 7 %1 0 0 %1 0 %姓名 职务 持股平台 出资额（万元） 持股数量（万股） 持股比例殷建豪 董事长 茶缘一号 5 4 6 . 1 4 2 7 0 . 3 7 0 . 3 9 %吴飞 副总经理 茶缘二号 3 6 6 . 7 6 1 8 1 . 5 6 0 . 2 6 %胡昌平 总会计师 茶缘一号 3 8 2 . 3 1 8 9 . 2 6 0 . 2 8 %危赛明 董事、副总、核心技术人员 茶缘一号 4 4 9 . 6 7 2 2 2 . 6 1 0 . 3 2 %赵平原 董秘、副总 茶缘一号 4 4 9 . 6 7 2 2 2 . 6 1 0 . 3 2 %邹广田 核心技术人员 茶缘二号 3 4 0 . 3 5 1 6 8 . 4 9 0 . 2 5 %陈志雄 核心技术人员 茶缘三号 1 7 0 . 6 3 8 4 . 4 7 0 . 1 2 %李颂 核心技术人员 茶缘二号 1 8 0 . 3 9 8 9 . 3 0 . 1 3 %请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 公司深度报告 效 推动了我国茶文化的发展 。 从古代丝绸之路、茶马古道、茶船古道，到今天丝绸之路经济带、 21 世纪海上丝绸之路，茶穿越历史、跨越国界，广受世界各国消费者 喜爱。 全球茶叶行业： 产量保持个位数增长， 中国和印度是主产销国 全球茶叶产量： 根据国际茶叶委员会统计， 2009 年以来 全球茶叶产量增速逐步放缓，近 10 年复合增速为 4.35%， 2018 年全球茶叶产量 589.7万吨，同比增长 3.49%。 图表 12： 近 10 年全球茶叶产量复合增速 4.35% 来源： 国际茶叶委员会 、 中泰证券研究所 全球 茶叶产销分布 ： 中国 和印度 是最大的产销国， 合计占 全球 的 67%。1） 产量方面 ： 2018 年 全球 茶叶产量前三国家分别为中国、印度 、肯尼亚， 对应产量为 261.6、 133.9、 49.3 万吨， 占世界产量比例分别为 44.36%、22.71%、 8.36%，产量前十国家占全球产量的 94%。 2） 销量 方面： 2018年中国是全球茶叶消费量最大的国家，消费量达 211.9 万吨， 前十大茶叶消费国还包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄罗斯、美国、英国、日本、印度尼西亚、埃及 。 在主产国中，中国和印度亦是茶叶主要消费国 。 从人均消费量来看， 土耳其最高为每年人均 3.04 千克，中国大陆、香港和台湾均位列全球前十五名， 消费量 均不足土耳其的一半。 图表 13： 2018 年 中国茶叶产量占全球的 44.36% 图表 14： 2018 年中国是全球茶叶消费量最大国 来源： 国际茶叶委员会 、 中泰证券研究所 来源： 国际茶叶委员会 、 中泰证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 02 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8世界茶叶产量（万吨） YOY国家名称 茶叶产量（万吨） 占比（% ） 同比变动（% ）中国 2 6 1 . 6 4 4 . 3 6 4 . 7 9印度 1 3 3 . 9 2 2 . 7 1 1 . 2 8肯尼亚 4 9 . 3 8 . 3 6 1 2 . 0 8斯里兰卡 3 0 . 4 5 . 1 6 -1 . 2 1土耳其 2 5 . 2 4 . 2 7 -1 . 3 3越南 1 6 . 3 2 . 7 6 -6 . 8 6印度尼西亚 1 3 . 1 2 . 2 2 -2 . 2 4孟加拉国 8 . 2 1 . 3 9 4 . 0 3日本 8 . 2 1 . 3 9 3 . 4 3阿根廷 8 1 . 3 6 2 . 4 4国家名称 茶叶消费量（万吨）中国 2 1 1 . 9印度 1 0 8 . 4土耳其 2 4 . 6巴基斯坦 1 9 . 2俄罗斯 1 6 . 2美国 12英国 1 0 . 7日本 1 0 . 6印度尼西亚 1 0 . 3埃及 9 . 4