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2019 年 10 月 债券市场风险监测报告 （ 中研发布 ） 统计监测部 1 2019 年 10 月 债券市场风险监测 报告 一、 价格 风险 监测 2019 年 10 月， 债券指数 下行 ， 中债净价指数 下降 0.44%至99.81 点 ，中债国债净价指数 下降 0.78%至 117.32 点 ，中债信用债净价指数 下降 0.29%至 94.72 点 。 国 债收益率上行 ， 1 年期国债利率上行 10BP 至 2.66%， 10 年期国债利率上行 15BP 至 3.29%。国债期货价格 下 降 ， 10 年期国债期货 活跃合约结算价 下降 0.81%至 97.41。 债券市场波动性 偏 低 。 中债净价 指数、 1 年期 国债收益率和10 年期国债利率波动率 分别处于历史 值 的 36%、 29%和 43%分位数 。 月内价格波动较大时点主要包括月中 LPR 报价发布和月末中美贸易谈判取得积极进展 。 2 图 1.1： 中债净价指数 走势及波动情况 图 1.2： 10 年期国债利率走势及波动情况 图 1.3： 1 年期国债利率走势及波动情况 3 二 、 信用风险监测 10 月 债券违约率 边际下降 。 新增 违约债券 16 支 ，违约规模58.51 亿元 ，边际违约率 20.03%， 环比 下降 0.03 个百分点 。 新增实质性违约企业 2 家，为 西王集团和东方锆业 ，除已违约或展期债券外还存续 14 只 90.4 亿元待偿债券 。 信 用利差 整体扩大 。 5 年期 AA 级产业债 信用利差 3161BP，环比 扩大 2BP， 5 年期 AA 级城投债信用利差 122BP， 环比 扩大6BP。 新发公司信用债债项资质 边际上升 ， 10 月新发公司信用债隐含评级指数 485.84， 环比 上升 0.23。 存量公司信用债隐含评级下调率 边际下降 。 中债估值的公司信用债中， 隐含评级调整债券 137 支，其中下调 127 支 ，隐含评级下调率 5为 0.69%， 环比 下降 0.10 个百分点 。 隐含评级调整涉及发行主体共 37 家，其中下调 29 家 ， 下调 主体数量 排名前 3 的行业 6分别为制造业、 建筑 业 和房地产业 。 1 违约债券统计口径包含协议展期 债券 ， 违约时间按首次违约或展期时间统计 。 2 边际违约率是指特定时间段内发生违约量占期初市场总存量的比例 ，即：当月边际违约率 =当月 新增违约债券面额 /上月末 公司信用债托管量。其中公司信用债包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券、可转债、可交换债等。 3 产业债（城投债）信用利差 =中债 AA 级中短期票据（城投债） 5 年期到期利率 -中债国债 5 年期到期利率 。 4新发公司信用债隐含评级指数为新发公司信用债数量化隐含评级的加权平均值，其中数量化隐含评级以 5 分对应一个评级等级，将中债市场隐含评级 AAA+级至 C 级分别对应至 100 至 0。 5 公司信用债隐含评级下调率 =隐含评级下调债券数 /存续债券数 。 6 行业分类采用 证监会行业分类标准。 4 图 2.1： 新增 违约 债券 统计 图 2.2：信用利差走势 图 2.3：新发公司信用债隐含评级指数 5 图 2.4： 存量 公司信用债隐含评级调整情况 6 三 、 流动性风险监测 现券市场流动性 略有下降 。 10 月债券市场现券交易量约为16.38 万亿元 ，日均现券交易量约为 8622.15 亿元 ， 环比 下降5.65%。日均现券换手率 7为 0.91%， 环比 下降 0.06 个百分点 。 货币市场流动性保持 充裕 。 本月 七天基准回购利率（ BR007）8平均 2.71%， 高 于上月均值 14BP， 高 于公开市场操作利率 916BP。下旬 BR007 上升至全月最高点 2.95%，与上月高点持平 。 流动性分层 幅度季节性 回落 。 本月中小银行、非银机构和非法人产品成员利差 10分别为 1BP、 15BP、 16BP， 环比 收窄 1BP、6BP、 9BP。担保品利差 11为 24BP， 环比 收窄 10BP。 7 日均现券换手率 =现券交易量 /期末托管量 /交易天数 。 8 基准回购利率（ Benchmark Repo, BR）是中央结算公司编制和发布的回购市场利率基准 ，是基于全市场以利率债质押的质押式回购交易计算的成交利率加权中位数。 基准回购利率包括隔夜和七天两个品种 ，分别以 BR001 和 BR007 表示 。 9 公开市场操作利率 是指 7 天逆回购利率。 10 成员利差是指中小银行、非银机构、非 法人产品与大型银行之间的融资利率差异，其中大型银行包括政策性银行、国有大型商业银行和股份制商业银行；中小银行包括其他商业银行和信用社。 11 担保品利差是指质押非利率债和质押利率债 之间 的融资利率差异。 7 图 3.1：现券 日均 交易量及 换手率 图 3.2： BR007 走势（ %） 图 3.3：成员利差和担保品利差（ BP） 8 四 、 债券市场 结构 监测 债券市场总规模 继续 增长 。 2019 年 10 月末，含同业存单在内的债券市场总托管量 12约为 95.77 万亿元，较上月增加 0.75 万亿元。规模同比增速 14.35%，较上月下降 0.21 个百分点 。 信用债期限 趋于 长期化 。从存量上看， 10 月末 公司信用债中 短期融资券占比 10.17%， 环比 下降 0.41 个百分点，同比下降0.21 个百分点；同业存单与 商业金融债 比例为 145.10%， 环比 上升 1.89 个百分点 ，同比下降 17.60 个百分点 。 从发行量上看， 10月公司信用债发行量保持稳定，其中短期融资券占比为 37.89%，环比 上升 0.84 个 百分点 ； 商业金融债发行量继续回落，其中同业存单占比为 90.62%， 环比 上升 10.76 个百分点 。 存量 信贷期限结构整体稳定 。 最新数据显示（截至 9 月 ） 非金融企业短期贷款 和票据融资 存量占比 38.98%，环比上升 0.05个百分点 。 12 债券市场总托管量包括中央结算公司、上海清算所、中证登托管的债券。