20240731_长江证券_化工行业能耗专题：低效供给或收缩带来格局优化_22页.pdf

行业研究 丨深度报告 丨化工 Table_Title 化工能耗 专题：低 效供给或 收缩，带 来格局优 化%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/22 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary2024 年 5 月国务院发布 2024 2025 年节能降碳行动方案，要求 2024-2025 年，石化化 工行业节能降碳改造形成节能量约 4000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.1 亿吨。工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）要求纯碱、烧碱等 25 个领域能效低于基准水平的存量项目，在 2025 年底前技术改 造或退出，要求 PVC、尿素等 11 个领域，在 2026 年底前完 成技术改造或淘汰退出。节能降碳大背景下，政策 驱动低于能效基准产能的退出 或成为化工行业供给出清、景气提升的催化点。分析师及 联系人 Table_Author 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911%2WUBYzQsPsRmNqOmPqNtMmN7NcM6MoMrRsQsOeRrRvNlOnNpO6MmMwPwMpPqOxNmMtP 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 化工 Table_Title2 化工能耗专题：低效供给或收缩，带来格局优化 行业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 引子：降低 能耗，箭 在弦 上 2024 年 5 月国务院印发节能降碳行动方案要求 2024 至 2025 年，石化化工达成 4000 万吨标煤、1.1 亿吨 CO2 的节能 减碳效果。低效产能升级或退出是完成目标的 重要抓手。能 效水平（2023 年版）要求纯碱、烧碱等 25 个领域能效低于基准 项目，应在 2025 年底前改造或退出；尿素、钛白粉等 11 个领域能效低于基准项目，应在 2026 年底前完成改造或退出。届时目标导向下，政策 有望驱动行业供给侧 整合出清。基于政策的影响，我们在 3 月发布了 化工专题：哪些产品能耗强度较高，分析了能耗较高的 化工子行业。市场较 为关心政策提及的各个子行业，未达基准水平的比例，以及耗能子行业 中的上市公司，本文将对此进行分析。化工所 涉行 业能 耗排 放情 况：大 部分 存在 低效 产能，供给 侧优 化空 间较 大 参考 高耗能行业节能降碳实施指南(2022 年版)中提及的 各子领域能耗标杆以上及能耗基准以下产能占比，绝大多数子领域较 能效水平（2023 年版）目标仍有较大差距。通过对 比重点领域能耗水平实际情况及目标要求：电石、对二甲苯、烧 碱、煤制甲醇、纯碱等行业能耗标杆水平以上产能占比实际值较目标值差距较大，差值分别为 27%、27%、25%、15%、14%；煤制乙二醇、黄磷、乙烯、磷 铵、烧碱、电石、煤制甲醇等 行业低于能耗基准水平产能占比实际值较目标值差距较大，分别为 40%、30%、30%、25%、25%、25%、25%，对能效在基 准水平以下，且难以在规定时限通过改造升级达到基准水平以上的产能，届时政策或通过市场化、法治化手段推动其转型升级或退出，故有望实现供给端的优化。高耗能 子行 业供 给分 析及 重点上 市公 司产 能 政策推动下，低于能耗基准水平的存量项目将陆续清退，或升级改造或淘汰退出。各子行业开工率差别较大，部分子行业 2023 年国内开工率：纯碱 烧碱 尿素 聚氯乙烯 粘胶短纤PTA钛白粉 乙二醇 工业硅 黄磷，结合未达基准 产能占比及开 工率，尽管 部分子行业存在一 定比例供给过剩，导致整体开工率 位于较低水平，但在能效基准 政策目标的推动下，低于能效基准的存量 产能有望退出，行业有望迎来供需格局的显著改善。我们对涉及的部分子行业 如两碱、磷铵、黄磷、尿素、钛白粉、工业硅、PVC、粘胶短纤的上 市公司产能及弹性进行了梳理，企业有望受益于能效政策下的供给侧出清，景气或迎来上行。投资建 议：关注 节能 降碳 后续措 施，供给 优化 或催 化景气 提升 节能降碳大背景下，政策推动的低于能效基准产能的退出有望成为化工行业供给出清、景气提升的催化点。中期 维度看，工 业重点领域能效标 杆水平和基 准水平（2023 年版）所要求的2025 年及 2026 年底前部分化 工子行业低效产能升级退出有望成为行业供给出清、景气上行的驱动因素，建议关注后续关键时点下政策措施的落实情况，建议关注煤化工、纯碱、磷铵、黄磷、钛白粉、烧碱、PVC、工业硅等行业的长期格局改善机会。风险提 示 1、政策 变动影响；2、宏观经 济不及预期；3、安全环保生产风险；4、行 业竞争加剧风险。Table_StockData 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 化工专题：出口欧美比例及 影响几何？2024-07-17 维生素 D3：格 局良好，景气向上 2024-07-11 景气：拾级而上 石油化工 行业 2024 年度中期投资策略2024-06-30-33%-20%-7%6%2023/7 2023/11 2024/3 2024/7化工 沪深300指数2024-07-31%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/22 行业研究|深度报 告 目录 引子：降低能耗，箭在弦上.6 化工所涉行业能耗排放情况：大部分存在低效产能，供给侧优化空间较大.9 高耗能子行业供给分析及重点上市公司产能.11 重点子 行业 开工 率几 何？.11 涉及重 点上 市公 司有 哪些？.15 投资建议：关注节能降碳后续措施，供给优化或催化景气提升.19 风险提示.20 图表目录 图 1：高耗能 行业重 点领 域节能降 碳改造 升级实 施指 南(2022 年版)中 化工重 点 领域至 2025 年 的能耗 完成 目标.7 图 2：主要 化工品 能耗标 杆、基准水 平及能 耗强度 一览.8 图 3：高耗能 行业重 点领 域节能降 碳改造 升级实 施指 南(2022 年版)中 化工重 点 领域能耗 水平情 况.9 图 4：达到 能耗标 杆水平 以 上部分产 能比例（截至 2020 年底）实际值 与目标 值差 距比例.10 图 5：位于 能耗基 准水平 以 上部分产 能比例（截至 2020 年底）与目标 值差距 比例.10 图 6：我国 煤制乙 二醇行 业 产能、产 量及开 工率情 况.11 图 7：我国 烧碱行 业产能、产量及开 工率情 况.11 图 8：我国 纯碱行 业产能、产量及开 工率情 况.12 图 9：我国 电石行 业产能、产量及开 工率情 况.12 图 10：我 国乙烯 行业产 能、产量及 开工率 情况.12 图 11：我 国对二 甲苯行 业 产能、产 量及开 工率情 况.12 图 12：我 国黄磷 行业产 能、产量及 开工率 情况.12 图 13：我 国合成 氨行业 产 能、产量 及开工 率情况.12 图 14：我 国磷酸 一铵行 业 产能、产 量及开 工率情 况.13 图 15：我 国磷酸 二铵行 业 产能、产 量及开 工率情 况.13 图 16：我 国乙二 醇行业 产 能、产量 及开工 率情况.13 图 17：我 国尿素 行业产 能、产量及 开工率 情况.13 图 18：我 国钛白 粉行业 产 能、产量 及开工 率情况.13 图 19：我 国 PTA 行业产 能、产量及 开工率 情况.13 图 20：我 国工业 硅行业 产 能、产量 及开工 率情况.14 图 21：我 国粘胶 短纤行 业 产能、产 量及开 工率情 况.14 图 22：我 国 PVC 行业 产能、产量及 开工率 情况.14 图 23：2025 年底前 考核能 效目标子 行业开 工率排 序（2023 年）.15 图 24：2026 年底前 考核能 效目标子 行业开 工率排 序（2023 年）.15 表 1：能效水 平（2023 年 版）中推动 分类改 造升级 的子行业 及完成 目标的 时间 节点.6 表 2：2025 年 底前应 完成 能效水平 优化的 化工子 行业 2023 年产能、开工 率情况.14 表 3：2026 年 底前应 完成 能效水平 优化的 化工子 行业 2023 年产能、开工 率情况.15 表 4：烧碱 主要生 产上市 公 司产能.16%48GQoT23JolPrpYtXXIylu/C4iNkD3XJlIbfvIKRvuXK/U+b2Xp0BlR/lUzt4ID6b 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/22 行业研究|深度报 告 表 5：纯碱 主要生 产上市 公 司产能.16 表 6：磷铵 主要生 产上市 公 司产能.16 表 7：黄磷 主要生 产上市 公 司产能.16 表 8：尿素 主要生 产上市 公 司产能.17 表 9：钛白 粉 主要 生产上 市 公司产能.17 表 10：工 业硅主 要生产 上 市公司产 能.17 表 11：PVC 主 要生产 上市 公司产能.17 表 12：粘 胶短纤 主要生 产 上市公司 产能.17%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/22 行业研究|深度报 告 引子：降 低能耗，箭在弦 上 节能降碳相关 政 策及指 导在“十四五”期间频繁颁布。2024 年 5 月国务院印发 2024 2025 年节能降碳行动方案 的 通知，要求 2024 年，单位国内 生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位 增加值能源消耗降低 3.5%左右，非化石能源消费占比达到 18.9%左右，重点领域和行 业节能降碳改造形成节能量约 5000 万吨标准煤、减排二氧 化碳约 1.3 亿吨。针对石化化工行业，要求 2024 至 2025年，石化化工 行 业节能 降碳改造形成节能量约 4000 万 吨标准煤、减排二 氧化碳约 1.1亿吨。政策 推 动下的 低 效产能改造升级 有望 成为完 成节能降碳目标的抓手。2023 年 6 月，国家发展改革委等部门发 布工 业重点领域能效标杆水 平和基 准水平（2023 年版），政策要求纯碱、烧碱等 25 个领域能效低于基准水平的存量项目，原则上应在 2025 年底前完成技术改造或淘汰退出，要求 PVC、尿素、钛白粉、工 业硅等 11 个领域，原则上应在 2026 年底前完成技术改 造或淘汰退出。能效水平（2023 版）中 需要 改造的工业重点领域涉及 煤 化工、两碱、磷肥、PVC、工业硅等多个化工子行业，2025 年底、2026年底为两大重 要 时间节 点，届时政策有望推 动未能达标的企业进行技术改 造或退出，促进行业整合出 清。表 1：能效 水平（2023 年版）中推动分 类改造 升级 的 子行业 及完 成目标的 时间节 点 此前明确过标 杆及基准能耗的 25 个行业（针对不 达标 的情 况，原则上应在 2025 年底前完 成技术改造或淘汰退出）炼油 煤制烯烃 煤制甲醇 煤制焦炭 煤制乙二 醇 烧碱 纯碱 电石 乙烯 对二甲苯 黄磷 合成氨 磷酸一铵 磷酸二铵 水泥熟料 平板玻璃 建筑陶瓷 卫生陶瓷 炼铁 炼钢 铁合金冶 炼 铜冶炼 铅冶炼 锌冶炼 电解铝 2023 年新标中新增的 明确标 杆及基准能耗的 11 个行 业（针对不 达标 的情 况，原则上应在 2026 年底前完 成技术改造或淘汰退出）乙二醇 尿素 钛白粉 聚氯乙烯 精对苯二 甲酸 子午线轮 胎 工业硅 卫 生 纸 原 纸、纸巾原纸 棉、化 纤 及 混纺机织物 针织物、纱线 粘胶短纤 维 资料来源：工 业重点 领域能 效标杆 水平 和基准水 平（2023 年版）国家 发改委、工信部 等，长 江证券 研究所 发改委针对化 工 重点领 域能效水平情况设置 了具体实现 目标。国家发改委 于 2022 年颁布的 高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)对于部分化工子行业基于能效基准的产能出清实施办法给出了 指导建议，即到 2025 年以下子行业的完成目标 如下。炼油：能效标杆水平以上产能比例达到 30%，能效基准水平 以下产能加快退出 乙烯：能效 标杆产能比例达到 30%以上 对二甲苯：对二 甲 苯 行业 装 置规 模 化 水 平 明显 提 升，能 效 标杆 水 平 以 上 产能 比 例达到 50%，能效基准水平以下 产能基本清零%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/22 行业研究|深度报 告 现代煤化工：煤制甲醇、煤制烯 烃、煤制乙二醇行业达到能效标杆水平以上产能比例分别达到 30%、50%、30%，基准水平以下产能基本清零 合成氨：能效标杆水平以上产能比例达到 15%，能效基准水 平以下产能基本清零 电石：能效标杆水平以上产能比例达到 30%，能效基准水平 以下产能基本清零 烧碱：能效标杆水平以上产能比例达到 40%，能效基准水平 以下产能基本清零 纯碱：能效标杆水平以上产能比例达到 50%，基准水平以下 产能基本清零 磷铵：能效标杆水平以上产能比例达到 30%，能效基准水平 以下产能低于 30%黄磷：能效标杆水平以上产能比例达到 30%，能效基准水平 以下产能基本清零 图 1：高 耗能行 业重点 领域节 能 降碳改造 升级实 施指南(2022 年版)中化工 重点领 域 至 2025 年的能 耗完成目 标 资料来源：高 耗能行 业重点 领域节 能降 碳改造升 级实施 指南(2022 年版)国家 发改委，长江证 券研究 所 注：在 2024 2025 年 节能降 碳行动 方案 中，国务 院将 2025 年 底前合 成 氨行业能 效标杆 水平产 能占比 要求提 升 至 30%以上 30%30%50%30%50%30%15%30%40%50%30%30%70%70%50%70%50%70%85%70%60%50%40%70%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%炼油乙烯对二甲苯煤制甲醇煤制烯烃煤制乙二醇合成氨电石烧碱纯碱磷铵黄磷能耗标杆水平以上 达到能耗基准水平（不含标杆水平以上）能耗基准水平以下%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/22 行业研究|深度报 告 图 2：主要化 工品能 耗标杆、基准 水平及能 耗强度 一览 资料来源：国家 发改委 工业 重点领 域 能效标杆 水平和 基准水 平（2023 年版），长江证 券研究 所 基于国家政策 的 影响，我们在 2024 年 3 月发布 了 化工专题：哪些产品能耗 强度较高分析了化工中 能 耗较高 的子行业。市场比较关心政策 提及的耗能子行业，各领域未 达到基准水平的比 例，以及 耗能子行业 中 的上市 公司，本文将对此进行分析。2 0 2 3 年均价（元/吨）标杆水平 基准水平 指标名称 指标单位基准水平（1 0 6 千焦/吨）能耗强度（TJ/亿元）6201 590 640 单位产品 能耗 千克标准 油/吨 26.8 432.18458 380 550 单位产品 能耗 千克标准 油/吨 23.0 272.34088 375 470 单位产品能耗 千克标准 煤/吨 19.7 481.41550 2000 单位产品 综合能耗 千克标准 煤/吨 58.6 2394.41400 1800 单位产品 综合能耗 千克标准 煤/吨 52.8 2154.91250 1500 单位产品 综合能耗 千克标准 煤/吨 44.0 1795.8150 170 单位产品能耗 千克标准 煤/吨 5.0 202.9138 165 单位产品能耗 千克标准 煤/吨 4.8 197.0合成氨 3632 1350 1550 单位产品 综合能耗 千克标准 煤/吨 45.4 1250.73540 805 940 单位产品 综合能耗 千克标准 煤/吨 27.5 778.23550 620 685 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 20.1 565.5钛白粉 15861 1000 1300 单位产品能耗 千克标准煤/吨 38.1 240.25961 193 270 单位产品能耗 千克标准煤/吨 7.9 132.76329 620 635 单位产品能耗 千克标准煤/吨 18.6 294.05863 80 180 单位产品能耗 千克标准煤/吨 5.3 90.013177 800 950 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 27.8 211.3320 370 单位产品能耗 千克标准煤/吨 10.8 415.6160 200 单位产品能耗 千克标准煤/吨 5.9 224.7410 440 单位产品能耗 千克标准煤/吨 12.9 494.3360 390 单位产品能耗 千克标准煤/吨 11.4 438.1365 420 单位产品能耗 千克标准煤/吨 12.3 439.1205 250 单位产品能耗 千克标准煤/吨 7.3 261.4455 490 单位产品能耗 千克标准煤/吨 14.4 512.3405 440 单位产品能耗 千克标准煤/吨 12.9 460.0传统法（粒状）255 275 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 8.1 269.5传统法（粉状）240 260 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 7.6 254.8料浆法（粒状）170 190 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 5.6 186.2料浆法（粉状）165 185 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 5.4 181.3传统法（粒状）250 275 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 8.1 221.7料浆法（粒状）185 200 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 5.9 161.224934 2300 2800 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 82.1 329.12500 3300 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 96.7 600.42700 3500 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 102.6 636.82800 3600 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 105.5 655.016108299136362803244824552609工业硅 主要还原剂为石油焦和煤主要还原剂为煤离子膜法液碱98%聚氯乙烯电石法（通用型）乙烯法（通用型）精对苯二甲酸粘胶短纤纯碱氨碱法（轻质）联碱法（轻质）天然碱法-碳化法（轻质）天然碱法-蒸发法（轻质）氨碱法（重质）联碱法（重质）烟煤无烟煤尿素汽轮机驱动电机驱动主要还原剂为木炭金红石型黄磷项目及工艺路线乙烯对二甲苯（PX）电石褐煤粉煤（包括无烟粉煤、烟煤）天然碱法-碳化法（重质）天然碱法-蒸发法（重质）磷铵磷酸一铵磷酸二铵乙二醇煤制甲醇%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/22 行业研究|深度报 告 化工所涉 行业能 耗排放情 况：大 部分存在 低效产能，供给 侧优化 空间 较大 当前化工各领 域 能效水 平情况较完成目标或 仍有较大差 距。参考 高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)中提及的各化工子领 域能耗标杆以上及能耗基准以下产能占比，绝大多数子领域仍较能效目标有较大差距。注：下图中比例为根据 高耗 能行业重点领域能效标 杆水平 和基准水平（2021 年版）能耗标准，截至 2020 年底各化 工子领域能耗水平占比情况，当前时点 能效水平（2021年版）已被 能效水平（2023 年版）取代失效，且近几年预计企业综合能效达标度有提升，预计当前低效产能占比较 2020 年会有所降低，具体 数据还需等待官方发布。图 3：高 耗能行 业重点 领域节 能 降碳改造 升级实 施指南(2022 年版)中化工 重点领 域 能耗 水平情 况 资料来源：高 耗能行 业重点 领域节 能降 碳改造升 级实施 指南(2022 年版)国家 发改委，长江证 券研究 所 参考以上数据，通过对比重点领域能耗水平实际情况及目标要求发现：电石、对二甲苯、烧碱、煤制甲醇、纯碱等行业能耗标杆水平以上产能占比 实际值较目标 值差距较大，差值分别为 27%、27%、25%、15%、14%；煤制乙二醇、黄磷、乙烯、磷铵、烧碱、电石、煤制甲醇等行业低于能耗基准水平产能 占比实际值较目标值差距较大，分别为 40%、30%、30%、25%、25%、25%、25%，对能效在基准水平 以下，且难以在规定时限通过改造升级达到基准水平以上的产能，届时政策或通过市场化、法治化手段推动其 转型升级或 退出，故有望实现供给端的优化。25%20%23%15%48%20%7%3%15%36%20%25%55%50%59%60%52%40%74%72%60%54%25%45%20%30%18%25%40%19%25%25%10%55%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%炼油乙烯对二甲苯煤制甲醇煤制烯烃煤制乙二醇合成氨电石烧碱纯碱磷铵黄磷能耗标杆水平以上 能耗基准至能耗标杆水平 能耗基准水平以下%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/22 行业研究|深度报 告 图 4：达到能 耗标杆 水平以 上部分 产能 比例（截至 2020 年底）实际 值与目标值 差距比 例 图 5：位于能耗 基准 水平以 上部分 产能 比例（截至 2020 年底）与目 标值差距比 例 资料来源：高 耗能行 业重点 领域节 能降 碳改造升 级实施 指南(2022 年版)国家 发改委，长 江证券 研究所 资料来源：高 耗能行 业重点 领域节 能降 碳改造升 级实施 指南(2022 年版)国家 发改委，长 江证券 研究所 2%5%5%8%10%10%10%14%15%25%27%27%0%5%10%15%20%25%30%煤制烯烃炼油黄磷合成氨乙烯煤制乙二醇磷铵纯碱煤制甲醇烧碱对二甲苯电石能耗标杆水平以上部分距目标差值0%10%18%19%20%25%25%25%25%30%30%40%0%10%20%30%40%50%煤制烯烃纯碱对二甲苯合成氨炼油煤制甲醇电石烧碱磷铵乙烯黄磷煤制乙二醇能耗基准水平以下距目标差值%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/22 行业研究|深度报 告 高耗能子 行业供 给 分析及 重点上 市公司产 能 2024 年 3 月 5 日，李强总理代 表国务院向十四届全国人大二次会议作 2024 年政府工作报告，会议提出 2024 年发 展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右；城镇新增就业 1200 万人以上，城镇 调查失业率 5.5%左右；居民消 费价格涨幅 3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国 际收支保持基本平衡；粮食产 量 1.3 万亿斤以上；其中单位国内生产总值能耗（即能耗强度）降低 2.5%左右，生态环 境质量持续改善，是自 2021年起，时隔 3 年再次对能耗强 度提出具体下行目标。高能耗及高能耗强度的行业，包括电石、工业硅、黄磷、两 碱、煤制甲醇、煤制合成氨等，这些行业或将称为 政府工作报告 中降低能耗强度的政策主要着力点，而随着 节能降碳行动方案 发布，以及化工子领域能效标准水平目标考核期（2025 年底 和 2026年底）临近，在 能效基准水 平（2023 版）中有严格规定能效标杆及基准水平的子行业，或是在 节能降碳实施指南 中明确了基准及标杆产能占比目标的子行业，如 钛白粉、PVC、甲醇、合成氨、乙 二醇、粘胶短纤、PTA 等行业或将迎来政策推动下的低效产能升级或出清。这 些 供 给 侧 有 望 迎 来 一 定 程 度 出 清 的 子 行 业 开 工 率 如 何？政 策 驱 动 下 的 落 后 产 能 出 清是否会导致供需 优化？重点 子行 业 开工 率 几何？部分涉及能效水平考核的化工子行业存在 供给过剩现象，且有一定的过剩比例，导致行业整体 开工率处于较低水平，但在低于能效基准产能有望退出的背景下，这些子行业有望迎来供需格局的显著改善。图 6：我国煤 制乙二 醇行业 产能、产量 及 开 工率情 况 图 7：我国烧 碱行业 产能、产量 及 开工率情 况 资料来源：观研 报告网，百川 盈孚，长 江证券研 究所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,2002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率（右）60%70%80%90%100%01,0002,0003,0004,0005,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率（右）%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/22 行业研究|深度报 告 图 8：我国纯 碱行业 产能、产量 及 开工率情 况 图 9：我国电 石行业 产能、产量 及 开工率情 况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 图 10：我 国乙烯 行业产 能、产 量 及开工率 情况 图 11：我 国对二 甲苯行 业产能、产量 及开 工率情 况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 图 12：我 国黄磷 行业产 能、产 量 及开工率 情况 图 13：我 国合成 氨行业 产能、产 量 及 开工 率情况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 60%70%80%90%100%01,0002,0003,0004,0005,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060002021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%0501001502002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/22 行业研究|深度报 告 图 14：我 国磷酸 一铵行 业产能、产量 及开 工率情 况 图 15：我 国磷酸 二铵行 业产能、产量 及开 工率情 况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 图 16：我 国乙二 醇行业 产能、产 量 及开工 率情况 图 17：我 国尿素 行业产 能、产 量 及开工率 情况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 图 18：我 国钛白 粉行业 产能、产 量 及开工 率情况 图 19：我国 PTA 行业 产能、产量 及开工率 情况 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%01002003004005006002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率0%20%40%60%80%100%02,0004,0006,0008,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/22 行业研究|深度报 告 图 20：我 国工业 硅行业 产能、产 量及开工 率情况 图 21：我 国粘胶 短纤行 业产能、产量及开 工率情 况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 图 22：我国 PVC 行业产 能、产 量 及开工率 情况 资料来源：百川 盈孚，长江证 券研究 所 根据 工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版），25 个工业领域低于基准水平存量项目理论上在 2025 年底前应当完成升级改造或淘汰退出的有煤制烯烃、煤制甲醇、烧碱、纯碱、黄磷等，且截至 2020 年它们低于能效 基准的产能比例不低，若能效不达基准的 企 业未能 及时完成能效升级改 造，或面临退出压力，行业供给有望迎 来一轮出清，促进 景 气提升。表 2：2025 年底前 应完成 能效水 平优化的 化工 子 行业 2023 年产能、开工率 情况 化 工 品 全 国产能（2023 年，万吨/年）行业 开 工率（2023 年）低于基 准能效 比例较目标 差 值（截至 2020 年）是否有 能效 标 准出 台 是 否有 能效 标准 具体 考核 目标 出台 煤制烯烃 1865 67.3%*0%是 是 煤制甲醇 10382*71.0%*25%是 是 煤制乙二 醇 1071 49.8%40%是 是 烧碱 4704 87.2%25%是 是 纯碱 3658 87.9%10%是 是 电石 4093 67.6%25%是 是 乙烯 5039 88.8%30%是 是 0%20%40%60%80%100%02004006008002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率(右）0%20%40%60%80%100%02004006002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率（右）0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0002019 2020 2021 2022 2023产能（万吨/年）产量（万吨）开工率（右）%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/22 行业研究|深度报 告 对二甲苯 4402 74.3%18%是 是 黄磷 144.8 49.1%30%是 是 合成氨 8138 67.4%19%是 是 磷酸一铵 2148 47.4%25%是 是 磷酸二铵 2489 56.1%是 是 资料来源：智研 咨询，上海证 券报，百 川盈孚，卓创资 讯，华 经情报 网，长 江 证券研究 所 注：产能 单位为 万吨/年；2023 年煤制 烯烃 开工 率未觅 得公开 数据，表内数 据 系 2022 年我国 煤制烯烃 开工 率，约为 67.3%；煤 制甲醇 产能、开工率 未 有单独统 计，表 内数据为 2023 年我 国 甲醇产能、开工 率 根据 能效水平（2023 年版），11 个工业领域低于基准水平 存量项目理论上在 2026 年底前应当完成升级改造或淘汰退出的有 PVC、乙二醇、尿素、钛白粉、工业硅、粘胶短纤、PTA 等，目前这些行业已 有能效标准规定出台，但尚未公开不达基准的企业比例，未来或也有望迎来能效政策下的 出清、景气提升。表 3：2026 年底前 应完成 能效水 平优化的 化工 子 行业 2023 年产能、开工率 情况 化 工 品 全国 产 能（2023 年，万 吨/年）行业开 工率（2023 年）是 否有能效 标 准出台 是否有 能效 标准 具体 考核 目标 出台 PVC 2831 79.6%是-乙二醇 2830 58.0%是-尿素 7250 86.1%是-钛白粉 589.2 67.8%是-PTA 8974 69.5%是-工业硅 701 53.6%是-粘胶短纤 513 74.6%是-资料来源：百川 盈孚，卓创资 讯，长 江 证券研究 所 图 23：2025 年底前考 核能效 目标 子行业开 工率排 序（2023 年）图 24：2026 年底前考 核能效 目标 子行业开 工率排 序（2023 年）资料来源：智研咨 询，上海证 券报，百 川盈孚，卓 创资讯，华 经情报 网，长江 证券研究所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 涉及重点 上市公 司 有哪些？我们对 涉及的部分子行业（哪些）上市公司产能及弹性进行了梳理（以下表内上市公司市值均截 至 2024 年 7 月 30 日）。47.4%49.1%49.8%56.1%67.3%67.4%67.6%71.0%74.3%87.2%87.9%88.8%0%20%40%60%80%100%磷酸一铵黄磷煤制乙二醇磷酸二铵煤制烯烃合成氨电石煤制甲醇对二甲苯烧碱纯碱乙烯开工率（2023年）53.6%58.0%67.8%69.5%74.6%79.6%86.1%0%20%40%60%80%100%工业硅乙二醇钛白粉PTA粘胶短纤聚氯乙烯尿素开工率（2023年）%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/22 行业研究|深度报 告 表 4：烧碱主 要生产 上市公 司产能 公 司 证 券 代 码 公司 名称 权益 产能（万吨/年）市 值（亿元）产能/市值（万吨/亿元）600075.SH 新疆天业 97 63 1.55 002092.SZ ST 中泰 130 88 1.48 600618.SH 氯碱化工 102 98 1.04 601678.SH 滨化股份 61 70 0.87 601568.SH 北元集团 80 149 0.54 600409.SH 三友化工 53 112 0.47 601216.SH 君正集团 55 303 0.18 资料来源：Wind，公 司公告，长江 证券 研究所 表 5：纯碱主 要生产 上市公 司产能 公 司 证 券 代 码 公司 名称 权益 产能（万 吨/年）市值（亿元）产 能/市值（万 吨/亿元）000822.SZ 山东海化 280 49 5.72 000707.SZ 双环科技 110 30 3.69 600328.SH 中盐化工 314 109 2.88 600409.SH 三友化工 286 112 2.56 000683.SZ 远兴能源 447 238 1.88 600929.SH 雪天盐业 100 87 1.15 002274.SZ 华昌化工 70 63 1.11 601065.SH 江盐集团 58 56 1.04 603077.SH 和邦生物 110 147 0.75 资料来源：Wind，公司 公告，长 江证券 研究所 注：远兴能 源银根 一期项 目仍处 于爬坡过 程中，表内 按照达 产计 表 6：磷铵主 要生产 上市公 司产能 公 司 证 券 代 码 公司 名称 权 益产 能（万 吨/年）市值（亿元）产能/市值（万吨/亿元）002538.SZ 司尔特 85 38 2.22 600096.SH 云天化 555 345 1.61 000902.SZ 新洋丰 185 134 1.38 600141.SH 兴发集团 100 199 0.50 资料来源：Wind，公 司公告，长江 证券 研究所 表 7：黄磷主 要生产 上市公 司产能 公 司 证 券 代 码 公 司名 称 权 益产 能（万吨/年）市值（亿 元）产能/市 值（万吨/亿 元）600078.SH 澄星股份 16 36 0.44 600141.SH 兴发集团 16 199 0.08 002539.SZ 云图控股 6 80 0.07%16 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/22 行业研究|深度报 告