新能源汽车2020发展前景研究报告.pptx

,新能源汽车2020发展前景研究报告,1,2019年12月16日,25/8/19,政策驱动转向供给驱动销量：增速放缓 爆款=增量政策：从胡萝卜到大棒,2,销量 |趋势：全球销量增速放缓 中国政策变化为主因,全球：增速放缓 中国主因2016-2018：销量75/117/198万辆，同比+38%/+56%/+68%2019前10月：销量176万辆，同比+18%，增速放缓,中国：补贴退坡 销量承压2016-2018：销量51/78/126万辆，同比+53%/+53%/+62%2019前11月：销量104万辆，同比+1%9-11月：销量降幅扩大，同比-34%/-46%/-44%,图：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）,图：中国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）,-200%,200%0%,600%400%,0,12060,240180,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1-10M,2019,全球新能源汽车销量（万辆，LHS）,同比增速（%，RHS),0%,20%,60%40%,120%100%,0,20,806040,10080%,140120,2015,2016,2017,2018,1%1-11M 2019,中国新能源汽车销量（万辆，LHS）,同比增速(%，RHS),政策 |中国：政策变化转向 胡萝卜到大棒,双积分修订突出节能增效2019版双积分修订主要变化：新能源汽车不参与企业CAFC实际值的核算新增低油耗车型单车积分下降：BEV/FCEV整体减半，PHEV 2降至1.6分,图：2019版双积分修订征求意见版运行机制,图：补贴转向双积分,双积分接力补贴补贴加速退坡，双积分接力，影响如下： 对行业：促进行业向低油耗、新能源汽车转型，框定总量 对车企：1）提升传统燃油车的节能性；2）加大对高性能新能源汽车的投入,国家补贴,双积分,行业,车企,销量 |欧美：短期销量提振 爆款车Model 3是核心增量,欧洲：增速回升 主因Model 3交付2017-2019前9月：销量27/36/38万辆，同比+36%/+34%/+46%增速显著提升主因：特斯拉Model 3大规模交付Model 3：2019年2月交付，2-10月累计6.6万辆，夺得销量冠军（市占率15%）,美国：特斯拉占比近50%2017-2019前9月：销量20/35/23万辆，同比+23%/+79%/+2%Model 3：2018/2019年前9月美国销量14/11万辆，绝对龙头，市占率39%/47%,图：欧洲新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）,图：美国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）,0%,40%30%20%10%,60%,70%,80%,100%90%,0,21,50%3,4,5,6,2016/01,2016/07,2017/01,2017/07,2018/01,2018/07,2019/01,2019/07,其他车型销量(万辆，LHS）,Model 3 销量（万辆，LHS）,同比增速（%；RHS）,-40%,40%0%,80%,120%,160%,0,21,3,4,5,2016/01,2016/07,2017/01,2017/07,2018/01,2018/07,2019/01,2019/07,其他车型销量(万辆，LHS）,Model 3 销量（万辆，LHS）,同比增速（%；RHS）,25/8/19,2020：供给端巨变生命周期曲线：导入期到成长期专用平台兑现特斯拉国产,6,供给 |阶段：渗透加速提升 拐点即将到来,全球加速渗透 上升空间广阔2016-2018：全球新能源汽车渗透率0.8%/1.2%/2.1%,中国渗透加快2016-2018：中国新能源汽车渗透率1.4%/2.3%/4.5%北欧国家新能源汽车渗透率全球领先2018：挪威、瑞典、荷兰、芬兰渗透率分别为46.4%、7.9%、6.6%、4.7%,图：全球新能源汽车渗透率（%）,图：主要国家新能源汽车渗透率（%）,2%,1.0%0.5%0.0%,2.5%,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,4%,2%1%0%,2.0%4%1.5%3%,5%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,法国,英国,德国,中国,美国,韩国,日本,供给 |阶段：参考智能手机 导入期到成长期拐点,图：产品生命周期曲线,导入期,成长期,成熟期,时间,渗透率,燃油车,电动车,类比手机随着特斯拉、大众等推出高性能电动车渗透率有望步入快速提升阶段从导入期迈入成长期,10%,50%,25%,2025,中国,图：全球智能手机销量及渗透率（亿部；%）,图：中国智能手机销量及渗透率（亿部；%）,4%,25%,56%,0%,20%,60%40%,80%,0,4,128,16,2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015,全球销量（亿部，LHS）,全球渗透率(%，RHS),iPhone 3GS发布,iPhone 4发布,6% 8%,0%,18%,36%,90%72%54%,0,1,2,543,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,中国销量（亿部，LHS）,中国渗透率（%，RHS）,iPhone 4发布,华为 P1发布55%36%,专用电动平台优势： 乘坐、储物空间更充裕 续驶里程更长 动力性能更好 放量后生产成本更低,供给 |变量：核心关注点 专用平台带动品质颠覆性提升,图：传统平台开发电动车vs电动平台开发电动车Adapted ElectricPlatform，新能源汽车使用原来的传统车平台,New Electric Platform，开发全新平台,大众MEB平台： 预计到2028年，基于此平台打造1,500万辆电动汽车 目前打造的车型包括：ID.家族、奥迪 Q4 e-tron、CupraTavascan概念车、新款福特EV 向第三方开放，更好实现降本,大众MQB平台：e-Golf底盘布局,大众MEB平台：BUDD-e底盘布局,图：大众MQB的e-Golf vs MEB的BUDD-e,车企/联盟,电动专用平台,已发布车型,类型,上市时间,中国市场电动产能扩建计划,供给 |变量：标志性事件 全球专用平台进入兑现阶段表：海外车企/联盟3.0时代新能源专用平台及车型规划,表：自主品牌3.0时代新能源专用平台及车型规划,供给 |变量：核心关注点 特斯拉Model 3具有类iPhone 4的示范效应,Model SModel XModel 3,Tesla,iPhone 1iPhone 3iPhone 4,Apple,颠覆燃油车,颠覆功能机,开始进入普罗大众的生活,Model Y,iPhone 5 ,订单量接近50万年销量直奔30万,2018年7月特斯拉与上海市政府达成协议，决定上海建厂,2019年1月特斯拉上海工厂正式开工,2019年10月特斯拉首辆国产Model 3下线,2019年11月特斯拉国产Model 3获批量产,计划2020Q1Model 3产能达3,000辆/周,计划2020年底Model Y开始国产,计划2021年Model 3和Model Y年产量合计达25万辆,供给 |变量：标志性事件 特斯拉Model 3国产化启航图：特斯拉国产化进度,46.5%,6.6%,5.7%,4.1%5.5%,特斯拉Model 3丰田普锐斯Prime特斯拉Model X雪佛兰Bolt特斯拉Model S其他,图： 2019Q1-Q3美国新能源汽车各车型份额（%）,9.2%7.0%6.5%6.4%,54.1%,特斯拉Model 3雷诺Zoe三菱Outlander宝马i3日产Leaf其他,图： 2019Q1-Q3欧洲新能源汽车各车型份额（%）,特斯拉Model 3特斯拉Model 316.9%31.6%,25/8/19,总量向上+结构优化规模：供给爆款车带来增量结构：A级+BEV格局：中游稳固 下游未定,13,总量 |预测：预计2020年中国销量突破150万辆 A级车贡献主要增量,预计2020、2021年中国销量150、200万辆 历史结转的CAFC正积分未耗尽，政策端对2020年销量缺乏有效约束 供给端驱动，2020年销量有望突破150万辆 政策端和供给端共同驱动，2021年销量有望突破200万辆,A级车贡献主要增量 营运需求释放 补贴加速退坡冲击低级别车型 顺应C端消费升级的趋势,图：中国新能源汽车分级别销量预测（万辆）,100,500400300,图：政策/供给因素对应新能源汽车销量测算（万辆）600,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,0,200,40,8020060,160140120100,2018,2019E,2020E,A,A0,A00,B,C,商用车,结构 |趋势：结构演变 看好BEV份额提升,续航里程逐年提升,价格整体趋势向下,续航里程逐年提升,价格整体趋势向上,趋向良性竞争,市场竞争力提升,图：国外历年纯电动新车型投放情况续航里程（km）,图：中国历年纯电动新车型投放情况续航里程（km）,竞争 |趋势：竞争格局 下游龙头未定 中游龙头稳固,下游龙头未定 双积分驱动下，全球主流车企参与竞争 短期市场集中度下降，CR5从2015年的74%下降到2019年1-10月的54% 未来核心关注专用平台及正向开发的爆款车,中游龙头稳固以动力电池为例： 宁德时代、LG化学等头部供应商成为主流车企的普遍选择 产业链整体向头部集中，强者恒强,表：新能源汽车主要车企市占率,表：主流整车厂动力电池配套关系,宁德时代,LG化学,三星SDI,SKI,松下,特斯拉 大众 宝马 戴姆勒 通用 福特 FCA PSA 捷豹路虎 现代起亚 注：=核心配套，=少量配套/即将配套,2015,2016,2017,2018,1-10M 2019,比亚迪北汽吉利江淮上汽长城特斯拉奇瑞长安东风蔚来广汽江铃众泰其他,26%8%22%5%5%0%1%7%1%2%0%1%2%11%11%,27%15%15%7%7%0%3%6%2%2%0%1%5%11%1%,17%18%14%8%8%1%2%5%5%2%0%1%6%6%10%,21%14%7%10%10%1%1%6%4%4%1%2%5%3%14%,24%10%8%6%6%6%5%5%5%3%2%2%2%0%16%,25/8/19,投资建议布局爆款车产业链+增量零部件龙头,17,图：特斯拉产业链,图：大众MEB产业链,投资建议| 布局爆款车产业链+增量零部件龙头,华域汽车座椅、保险杠、电池盒等,均胜电子BMS、内外饰、安全气囊,福耀玻璃玻璃,万丰奥威轮毂岱美股份遮阳板旭升股份铝合金高压铸造件,宁波华翔内外饰拓普集团内饰件、底盘、副车架等三花智控热管理组件,宏发股份电机控制器,下游龙头未定，看好专用平台催生更多爆款，关注特斯拉+大众MEB产业链：华域汽车、拓普集团、三花智控*、精锻科技中游格局稳定，关注单车配套价值量显著提升的三个子领域的龙头标的：动力电池：宁德时代及宁德时代、LG化学产业链（受益标的有璞泰来、恩捷股份）热管理系统：三花智控*轻量化：爱柯迪、受益标的有旭升股份（注：三花智控和华西家电组联合覆盖，宁德时代与华西电新组联合覆盖）,宁德时代动力电池,均胜电子BMS,福耀玻璃玻璃,华域视觉尾灯,星宇股份雾灯,万丰奥威轮毂精锻科技转子轴等,华域三电电动压缩机三花智控电子膨胀阀,上游锂电设备,中游电池,下游乘用车,先导智能、赢合科技、北方华创、大族激光、正业科 宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、 上汽集团、比亚迪、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、技、融捷股份 孚能科技 长城汽车、江淮汽车,客车宇通客车、金龙汽车、中通客车、比亚迪专用车江淮汽车、比亚迪、江铃汽车、福田汽车充电设备特锐德、上汽集团、杉杉股份、万马股份、国电南瑞、易事特、科陆电子租赁运营上汽集团、吉利汽车,正极材料杉杉股份、容百科技、当升科技、厦门钨业、格林美、华友钴业、贝特瑞负极材料贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、凯金能源隔膜恩捷股份、星源材质、沧州明珠、胜利精密电解液天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份、多氟多、长园集团金属材料天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、江特电机、西藏矿业、藏格控股、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美、盛屯矿业、融捷股份磁材三环集团、正海磁材、宁波韵升、金力永磁、银河磁体、横店东磁,投资建议 | 新能源汽车产业链标的梳理表：新能源汽车产业链重点上市公司梳理,BMS均胜电子、欣旺达、德赛电池、东方精工电机正海磁材、大洋电机、江特电机、长鹰信质电控蓝海华腾、万向钱潮、汇川技术热管理银轮股份、三花智控、松芝股份、奥特佳轻量化广东鸿图、爱柯迪、旭升股份、文灿股份、春兴精工汽车电子宏发股份、均胜电子、法拉电子、德赛西威、中航光电、立讯精密、得润电子、安洁科技19,25/8/19,风险提示,20,风险提示,积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；供给端巨变影响不及预期；,新能源汽车新车型销量不及预期；中美贸易摩擦持续升级；原材料成本上升;竞争加剧等。,THANK YOU,