,2019年11月20日,2020欧洲电动汽车行业发展前景研究报告,目 录,一、政策：排放新规+补贴，20/21年欧洲或爆发,二、市场：孕育电动车爆款的土壤最肥沃 三、车企：2020年开始供给端大爆发四、供应链：LG和大众最具弹性五、投资建议：重点关注LG和大众供应链,欧洲排放新规实施在即，车企达标压力巨大,为达成巴黎协议承诺，2019年4月17日欧盟设立了新的汽车分阶段CO2减排目标及 尾气排放要求（2020年1月1日起实施，要求新车达标率95%）：1）2021年乘用车CO2排放量减少到95g/km，轻型商用车为147g/km；2）2025年起排放量比2021年降低15%；3）2030年乘用车排放量比2021年降低37.5%，轻型商用车比2021年降低31%。,欧洲新阶段排放要求2020年即将实施历年欧洲市场在售车型平均CO2排放值CO2排放均值（g/km）1601501401301201101002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,2017年9月，测试标准从NEDC换到。根据SMMT数据，在WLTP测试标准下，排放达标难度要平均要提高20%左右。AUTOBEST1道路实测数据表明，在WLTP测试下，纯电动车续航下降10%以上。,WLTP比NEDC达标难度平均提高20%,NEDC与WLTP测算区别,2019年及之后新罚款标准每超出1克/公里的目标罚款95欧元,超排罚款趋严：按照19年以前的最高标准执行,2018年及之前旧罚款标准超出的首克/公里为5欧元第二克/公里15欧元第三克/公里25欧元随后每克/公里95欧元,2020年，排放目标将适用于每个制造商的95排放最少的新车。从2021年起，制造商所有新注册汽车的平均排放量将必须低于目标。乘用车新注册量少于30万辆的制造商可部分从中豁免：1千-1万辆，可提出自己的减排目标，但该目标必须由1万-30万辆，从2020年开始减量目标比 自身2007年平均排放减少45；欧盟委员会予以批准；<1千辆，豁免。2019年开始，超排罚款标准趋严，按照之前的最高标准95欧进行罚款。,2021年欧洲车企排放均超标严重,按照2018年实际排放测算，各车企距离2021年排放达标距离尚远：豪华品牌：戴姆勒超标33.6g/km，宝马超标27.5g/km ；欧美车系：超标均在23g/km以上，大众、PSA、雷诺分别超标26.6、23.1、23.2g/km；日系车企：丰田压力最小，只超标7g/km，日产超标19g/km。,、,121.2,114.2 113.2,127.1 121.9 123.7 125.3 134.3,112.9101.3,130.2119.7,94.6,91.1,90,99.6,91.9,96.6,89.8,100.7,93.5,93.9,104.7,95,160140120100806040200,2018年欧洲市场各车企排放超标情况统计2018年各车企与目标差距平均CO2排放（g/km）2021目标（g/km）,2021年主流欧洲车企罚款平均25亿欧以上,2018年实际排放水平下，车企均面临巨额罚款：豪华品牌：戴姆勒需要缴30.04亿欧，宝马需要缴26.56亿欧；欧美车系：大众压力最大，需要缴91.86亿欧，PSA第二，需要缴53.91亿欧；日系车企：由于大规模推混动车，加上日系车一直使用与WLTP接近的JC08测试，丰田排放 压力是全球最小的，在2018年排放水平下，21年只需缴5.46亿欧。,191%,103%,46%,132%,78%,89%,40%,3%,19%,82%,0%,50%,100%76%,150%,200%,2021年车企排放罚款统计（假设不发展新能源汽车）各车企罚款占2018年利润比例罚款/利润250%,注：选取2018年大众的税后利润。PSA、雷诺日产、福特、沃尔沃、 丰田、尼桑的净收入。宝马、现代起亚、FCA、戴姆勒的净利润。,排放算法1：20/21年欧洲电动车销量或跳涨,20/21年主要车企在欧盟电动车交付量及比例测算（单位：万台）,20/21年，满足排放法规的电动车销量分别为97万/143万，YOY+130%、+49%。豪华品牌：戴姆勒合规销量8.4万/12万，宝马7.7万/11万；欧美车系：大众规模最大，合规销量达到22万/34万，PSA第2，14万/21万；日系车企：丰田和日产压力较小，只需要1.8万/5万和4.9万/6.3万。20/21年，欧盟市场电动车销量渗透率将达到6.5%/9.6%。,排放算法2：20/21年欧洲电动车销量或跳涨,给予四种情景假设，并计算2020/21年欧洲各车企以及欧洲电 动车平均达标销量占比：Business as Usual保持目前模式，目标差距只通 过销售电动车来降低Plan 1增加对传统动力总成投资 10%，通过开发轻混、启停、 低轮胎阻力等技术降低CO2排 放Plan 2增加对传统动力总成投资20%，优先销售低排放车型Plan 3在Plan 2基础上，停产排放最 高5%的车型，例如奔驰AMG 系列，宝马M系列等,2020排放达标的电动车销量占比,排放算法2：20/21年欧洲电动车销量或跳涨,2021排放达标的电动车销量占比,主要欧洲国家均出台新能源车补贴政策,德国补贴提高50%，1700万规模的德系车电动化加速,2020年开始，德国电动车补贴将提高50%， 售价6万欧以上的车型首次纳入补贴范围；德国是欧洲汽车产销量规模最大的国家。德国汽车年产量约540万台，年销量约340万台，汽车是德 国经济的支柱产业；德国补贴提高50%，意在加速车企电动化，影响的不仅仅是德国国内340万台的市场，而是占全球 销量19%的约1700万左右的德系车。,德国新/旧新能源补贴政策明细（单位：欧元）,345,191,1173,237157,216228,100,292134,2027,0,500,1000539,1500,2000,2500,德国,英国,法国,意大利,西班牙,欧盟合计,欧洲各国汽车年产销量规模（单位：万台）销量产量,新能源车相关政策规划：与2019年相比，到2025年重型卡车CO2排放要求降低15%，2030年降低至少30%要求成员国在2025年对于轻型商用车达到17.6-38.5的份额。公交车份额分别为 2025年 24-45，2030年33-65截止2018年，已有33 个欧洲国家（26个成员国）提出了对新能源车的补贴政策对电池发展以及充电设施建设也提出了相关规划,欧洲的其他规划：商用车+充电,欧洲的其他规划：新能源销量目标,目 录,一、政策：排放新规+补贴，20/21年欧洲或爆发,二、市场：供需匹配度高，孕育爆款的土壤肥沃 三、车企：2020年开始供给端大爆发四、供应链：LG和大众最具弹性五、投资建议：重点关注LG和大众供应链,18年欧洲电动车销量38万台（BEV20万+PHEV18万），YOY+30%左右，跟中美相比 增速较缓慢。欧洲新能源总体渗透率约4% ，其中，挪威渗透率最高，高达46%。其他国家渗透率很 低，核心国家德国等只有中国的一半。随着车企电动车型的爆发，未来渗透率将加速向 中国靠齐甚至超过中国。,欧洲核心国家电动化暂时落后中国,0,1,2,3,4,5,BEVPHEV,BEVPHEV,BEVPHEV,BEVPHEV,BEVPHEV,挪威,德国,英国,法国,荷兰,201320142015201620172018,6,9,9,14,20,8,33,4,10,12,16,18,4,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,454035302520151050,2013,2014,2015,2016,2017,20182019Q1,BEV（万辆）PHEV（万辆）增速（%）,欧洲历年BEV和PHEV销量（单位：万辆）欧洲性新能源车销量占比前五（单位：万辆）,2018年共交付17.9万辆新能源车纯电动车交付3.34万辆，同比增长25%，为增长最快类型车辆目前新能源车占公司总销量的1.71%，扣除天然气和甲烷后则不足1%，潜在空间广阔未来随着电动化计划的逐步推进，预计新能源车的销量增长将大幅提速,大众汽车：18年新能源车渗透率只有1.71%,欧洲千人汽车保有量超过500台，由于平均每个家庭有1台以上的汽车，对汽车的后座空 间要求较低；城市道路相对拥挤+人口分布集中， 欧洲汽车消费更加注重通行便利性、科技体验等；欧洲前十畅销车基本是小型城市代步车，销量超过16万/年的车型基本是A0/A轿车或者 SUV ，代表车型大众GOLF年销量超过30万台。,欧洲市场偏好“城市代步车”,2018欧洲销量前十车型统计（单位：台）,569,579,589,695,550,0,100,200,300,400,500,600,700,800,法国,英国,德国,意大利,欧洲整体,千人保有量（单位：台）,在欧洲，Zoe、i3、Kona EV等A0电动车畅销，未来或出现年销15-30万级的A0电动。现阶段，受制于电池成本和能量密度，城市代步车将率先电动化。欧洲市场是现阶段电动车供需匹配度全球最高的市场之一，孕育爆款电动的土壤最肥沃。,欧洲市场供需匹配度高，具备孕育爆款的土壤,2019年前三季度欧洲销量排名前十车型统计（单位：台）,智能化水平普遍较低：除了特斯拉，目前欧洲畅销车整体智能化水平较低。续航里程偏低：由于电池成本原因，以及基于传统车平台导致空间存在很大局限性，欧 洲纯电动车续航里程整体偏低，Zoe、leaf只有250km左右的续航。A0小车占多数：如前所述，小型城市的代步车是欧洲市场偏好。结论：随着正向平台车型的推出以及智能化普及，欧洲市场边际提升空间巨大！,欧洲在售畅销电动车边际提升空间巨大,2019年前三季度欧洲销量排名前十车型数据统计（单位：台）,目 录,一、政策：排放新规+补贴，20年欧洲或爆发,二、市场：孕育电动车爆款的土壤最肥沃 三、车企：2020年开始供给端爆发四、供应链分析：LG和大众最具弹性五、投资建议：重点关注LG和大众供应链,车企新能源车销量规划,2020年外资车企将加速推50余款新车型,2020年前后，根据目前已知的目前主机厂新车型规划统计，欧洲市场将会有54款+新车型上市；正向电动平台车型9款，其余车型为燃油/电共用平台。,向电动化切换赛道，不断推出新能源车型公司目前电动化发展规划基于2017年推出的 “Roadmap E”,大众：规划最为明确的欧洲车企,MEB：全球量产规模最大的纯电动平台,MEB平台是大众实现电动车战略的核心平台，预计最终年产量规模在400万台左右，是全 球量产规模最大的纯电动平台。目前，福特已经决定基于MEB平台推出新电动车型，未来 或有更多外部车厂加入。1）多品牌平台共享大众、奥迪、斯柯达等品牌均基于MEB平台生产2）为小众电动车提供投产机会MEB成熟的平台及技术，为小众电动车企提供投产机会，大幅降低生产成本MEB为巴黎气候变化协议做出了贡献到2030年降低CO2排放40-42%（德国交通部）为实现该目标，预计到2030年新增700-1000万辆纯电动车（大众集团）MEB为较小的电动车辆提供更多内部空间为不同电动车辆提供最优化布局，满足多样需求先进的底盘结构和悬挂系统，容纳不同电池布局“高尔夫的车身长度，帕萨特的内部空间”,5）拥有较强的扩展性可根据车型配置使用不同容量的电池，兼容圆柱、方形和软包电芯设计6）开放MEB平台，有效的发挥规模效益、分摊开发成本2025年前奥迪计划推出的A级电动车将基于该生产福特已签约使用大众汽车的电动车架构和MEB平台有助于大众集团成为行业标准的制定者,MEB：全球量产规模最大的纯电动平台,上汽大众MEB,位于上海嘉定2018年10月19日开工建设，2019年底完工 总投入约170亿元，规划年产能30万辆预计2019年11月首台试生产样车将正式下线，计 划于2020年10月正式投产2019年底开始陆续投产3款车型：大众ID.初见， 斯柯达Vision IV，奥迪Q4 e-tron,一汽大众MEB,位于广东佛山2018年开工，2020年开始量产，规划产能30万辆2020年投产6款车型：包括A SUVe、LoungeSUVe、Audi SUVe、Aero A等,德国大众MEB工厂在茨维考，由燃油车工厂改造，2021年全部 切换至MEB2019年开始量产ID.系列车型，目前确定量产6款 车型，产能30万美国大众MEB田纳西州查塔努加工厂，由燃油车工厂改造，2022年投产ID.系列车型,MEB量产规划：四地工厂一期产能100万+,公司总规划到2022年全球共8座MEB工厂,奥迪e-tron和保时捷Taycan是豪华电动车战略的启动信号2025年奥迪将投放12款纯电动车型，BEV与PHEV将占总销量约三分之一的份额奥迪与保时捷合作开发全新的高端电动车平台PPE多个车型配备纯电动动力总成，覆盖B级到D级细分高端豪华车市场该平台预计2021年之后开始使用,PPE：大众的豪华电动车平台,大众至2025年各地区电动车销量规划,2019H1宝马集团共计交付59593辆新能源车BMW i3交付1.9万辆，同比+21.2%；MINI Countryman交付8233辆，同比+55.8%2018年电动车总交付14.3万辆，同比增长38.4%，实现制定目标2019年电动车保有量目标为50万辆，2021年为2019年的两倍，并提供5款新电动车型到2020年推出10款新能源车到2025年，保持平均每年30%电动车销售增长率，提供25款电动车型,宝马：i/e/MINI三大体系，核心车型开始电动化,0,2,3,6,10,14,50,100,0,20,40,60,10080,120,2013201420152016,2017,20182019E2021E,销量（万辆）,注：2019E与2021E为保有量目标,宝马公布到2025年底的详细经营计划，着重于实现产品电动化和自动驾驶技术,宝马2025年：电动化+自动驾驶齐头并进,宝马电动车平台化策略：走兼容战略,宝马正在对核心平台进行调整，计划基于一个平台以适应传统动力，插电式混动和纯电 动系统，新的架构将在2021年后投入量产,宝马电动化技术发展路线三个阶段,。,全面开启电动化战略在2019年5月公布“雄心2039”计划 其中规划到2030年新能源车销量占 比超过50%创立新能源品牌新愿景首款纯电动车EQC续航里程超过400km，国产EQC采用CATL电芯,戴姆勒：2039计划,戴姆勒电动战略：节能技术+电动化并重,戴勒姆电动化战略分为三方面：1）发展高性能48V技术，降低油耗；2）对新车型或原 有车型推出PHEV版本，提升燃油利用效率；3）研发纯电动与燃料电池零排放车,戴姆勒电动战略：节能技术+电动化并重,全新电动品牌EQ200亿欧元的供应商合同，以确保电池供应为车型电动化转型投资100亿欧元>10亿欧元投资于全球电池生产网络建设预计到2022年将实现超过130种电动化替代方案：梅赛德斯奔驰的每个系列中至少有一款电动化版本（48V、PHEV和/或BEV）预计到2025年BEV的份额将在15-25之间已规划超过10款BEV车型使Smart成为世界上第一个在2020年之前完全切换到电力驱 动系统的汽车品牌通过合资企业“IONITY”在欧洲实施充电基础设施,戴姆勒电动战略：成立EQ子品牌,戴姆勒电动战略：EVA平台,EVFCEV,EVA（Electric Vehicle Architecture ）平台EVA平台为新能源车生产为主EQ品牌将推出EQ S、EQ Iside、EQ A、C、E、G、Boost等一系列车型EQC基于EVA平台开发，多数车型基于2021年之后全新研发的EVA2平台生产,2019年戴姆勒与吉利宣布将成立合资企业，共同开发和运营Smart品牌,戴姆勒电动战略：与吉利合资,戴姆勒与吉利在中国成立合资公司，占股比例50:50，联合开发并在全球范围运营Smart品牌,成立合资企业以满足中国本土生产电动化的需求,合资企业共享两家车企在制造、工程和设计方面所积累的优势,全新纯电动Smart车型预计在2022年上市，百公里 电耗12.9-16.4kWh，续航里程160km,沃尔沃：MHEV/PHEV/EV均发力，实现阶梯式过渡,2025到2025年实现纯电 动销量占比达50%100万到2025年新能源车 保有量达100万辆,LG Chem+CATL选择LG化学与宁德时代为未来10年电池供应商,程度由浅入深：针对现有车型先引入混动系统再引入纯电动车型；采用自上而下策略， 配备新能源版本的车型从高端向中低端扩 展。其次，在已有车型上加入混合动力或纯电 动版本从销售数据显示，当前策略取得成功,沃尔沃：MHEV/PHEV/EV均发力，实现阶梯式过渡,公司插混电动车型自2014年起，沃尔沃汽车每款车型均增加了插电式混合动力Twin Engine技术,沃尔沃电动车基于现有CMA和SPA 两个平台打造模块平台降低研发成本兼容纯电动和混动车型兼容不同电池组满足续航要求下一代可扩展模块架构（SPA2）将于2020年问世目前公司正在开发“P319”纯电动平台项目,模块化平台电动化发展,雷诺三菱日产联盟：多维度协同发展战略,2018年欧洲EV销量排名第一,日产、雷诺、三菱联盟将于2020年前共同开发一款电动车共享平台三家汽车品牌将基于这一平台研发生产纯电动车型,EV2020平台,2022年之前推出12款新车型,重要零部件实现100%共享80%EV车型基于该平台生产,专为EV的新平台,降低40%研发成本降低30%生产成本,新电动电机,更大的输出较现用成本降低20%,新电池组较2016年价格降低30%,EV2020平台,1,2,3,丰田加速电动化进程，将原定2030年目标提前5年至2025年，丰田汽车在全球范围内将计划售出550万台电动车，其中HEV和PHEV 销量将达450万辆以上，EV和FCEV达100万辆以上,丰田：开始转型EV/PHEV路线,通过电池性能等商品的提升，充分发挥从销售到报废各环节中EV与电池的附加价值，与 各领域的合作伙伴共同进退,丰田构想的EV商业模式,确定可变部分与固定部分，可以充分应对多种变化最大程度上实现柔性共通生产，从而保持产品的多样性和成本优势基于e-TNGA开发6款新能源车,EV专用平台e-TNGA,丰田EV/PHEV开始发力,丰田以数量庞大的HEV车型牢牢占据全球新能源车企销量榜首2019H1 HEV销量94.67万辆，PHEV 2.1万辆、FCEV 0.15万辆,本田：2030年2/3销量为新能源车,类别名称,类别名称,类别名称,2030E本田计划各车型销量占比,本田电动化全球规划,电动化发展方向,电动化=HEV+PHEV+EV+FCEV,发挥优势,优化HEV开发中用于电动化扩展的技术和经验,电动机,与日立AMS部门成立合资公司，将本田的紧凑型高功率技术与其大规模生产专业相结合，研发最先进的电动机,关注电动化的核心技术,强化组织,成立电动车发展部，负责监督动力总成和底盘等综合车辆的开发，以进一步 提高发展速度,能源管理,最大化协作开发，以充分提取和利用各动力总成和相关设备的性能优势,优化能源管理能力，通过提高电池热管理技术来增强电池的性能,协作管理,基于全新的EV构架而建造的纯电动原型车Honda e（35.5kWh，200km）Honda e仅在欧洲与日本出售，标志着本田开始进军纯电动市场2019年宣布计划将在美国打造一个模块化电动车制造平台预计该平台的首款车型将在2025年之前正式量产,本田模块化电动车制造平台,现代：清洁出行战略,2017年现代集团提出2030 Mobility战略其中，清洁出行（Clean Mobility）规划 了集团新能源车中长期发展技术方向,纯电动,汽油，柴油，纯电动,氢燃料电池,响应燃油效率要求,保证燃油销量竞争力,领导市场技术/绿色能源技,术,高效燃油技术,混动技术,清洁出行技术,新能源车发展趋势建立灵活的平台，迅速应对市场变化,效率技术采用高效燃油技术/ 降低碳排放,混动系统 利用电力驱动 / 提高燃油效率,清洁出行 环保能源系统,2019年1-7月现代新能源车销量保持稳定，以HEV为主新车型IONIQ EV销量逐步上升，7月达到236辆现代起亚为全球第二新能源车销量车企（IHS Global 2018）,现代全球新能源车销量,EV,现代代表性新能源车,FCEV,KONA EV,NEXO,EV车型对比,FCEV特点,不断提高NEXO性能，保持FCEV领域竞争力主要部件自主开发，例如燃料电池组领先于竞争对手，商业化生产FCEV第一家车企,新能源车战略规划,改善三个方面,成本 效应,增强产品,新模 式,EV专用平台（2021）,BEV,新能源车战略规划,FCEV,新车型&电动车专用平台E-GMP,EV专用平台E-GMP,商业扩展,成本效应,增强产品,扩充产品线,计划于2019年10月打造第一辆基于E-GMP的 全新SUV原型车NE，预计12月完成，续航里 程450-500km，支持快充,新商业模式,燃料电池车领域领导地位,876543210,0,10,20,30,40,50,60,2020E,2022E,2025E,2030E,FCEV产量（万辆）,累计投资（兆亿韩元）,FCEV1.0：建立商业模式FCEV2.0（2023）：价格竞争力和系统缩小规模FCEV3.0（2030）：更多车型和价值链扩张,纯电动车,加大客户渠道-第一阶段到2021年推出电动化专用平台到2025年为全球前三EV车企（1百 万销量）到2025年推出18款电动车型,起亚：多维度入手转型电动化,车辆连接加大客户渠道-第二阶段到2022年服务目标1000万车辆用户到2030年提供“超连接”基础连接 服务,MaaS通过集成移动服务渗透到客户汽车共享服务与汽车服务平台形成战略联盟,自动驾驶,通过B2C/B2B主导客户渠道到2021年商业化自动驾驶达到L4扩展专用车型,2018年新能源车销量为14.8万辆，全球占比5.3%2019下半年及2020年推出更多车型,2020年推出4款新能源车,23172,2503926378,27781,50004,125852,147866,0.3%7751,0.9%,0.9%,0.9%,1.0%,1.7%,4.6%,5.3%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,6%,0,20000,40000,60000,80000,100000,120000,140000,160000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,销量（辆）,全球销量占比（%）,韩 国,美 国,欧洲,中 国,印 度,到2025年共推出18款新能源车1款FCEV，6款HEV，4款PHEV，7款BEV,未来规划新能源车型,绿色能源车战略，着重于BEV到2025年全球BEV销量前三（超过100万辆）,HEV：取代柴 油引擎,BEV：强化市 场地位,FCEV：领先 技术,Niro EV,重点EV车型,Soul EV,目 录,一、政策：排放新规+补贴，20年欧洲或爆发,二、市场：孕育电动车爆款的土壤最肥沃 三、车企：2020年开始供给端爆发四、供应链：LG和大众最具弹性五、投资建议：重点关注LG和大众供应链,LG：欧洲市场最主要的动力电池供应商,除了日系和特斯拉，LG是几乎所有主流车企的核心供应商，在海外的市场份额约40%+；2020年欧洲市场电动车爆发欧，洲L市G场将电动深车度企动受力益电池。配套关系矩阵图,LG：预计2020年动力电池装机量增速全球最快,2019/20年LG动力电池装机量测算,预计2020年LG动力电池装机量约40GWh，YOY+195%，预计是2020年全球装机量增 速最快的动力电池供应商，装机量增量主要由欧洲和中国贡献。,LG供应链,隔膜：LG湿法隔膜核心供应商包括日本东丽、旭化成和恩捷股份等，考虑 到日韩贸易战因素，预计中国供应链份额会达到50%+。负极：LG负极材料供应商包括日立化成、璞泰来、贝特瑞、杉杉股份等。 电解液：LG电解液供应商包括三菱化学、新宙邦、天赐材料等，国产供应比例较高。正极：核心供应商包括优美科、L&F、格林美、当升科技、杉杉股份等。,对国内供应链来说，受益于LG出货量高增长的主要是隔膜、负极、电解液和正极。,大众：电动车销量增速最快的主机厂,产能增速最快：据大众发布的最新的战略规划“goTOzero”（走向零排放），2020年MEB平台电动车产能100万台以上，将成为全球最大的纯电动平台。车型数量爆发：MQB和MLB EVO大规模插电混化，MEB平台多款纯电车型2020年开 始上市 。,2017-2021E大众集团全球电动车销量预测（单位：台）,注：只计算EV&PHEV,60438,80124,118540,400000,800000,0%,50%,100%,150%,200%,250%,0,100000,200000,300000,400000,500000,600000,700000,800000,900000,2017A,2018A,2019E,2020E,2021E,大众汽车供应链,动力电池：大众动力电池供应商主要是LG、CATL、SKI以及Northvolt。高压直流继电器：大众高压直流继电器主要是宏发股份、松下等，宏发目 前主要供应大众主继电器。热管理：大众热管理供应商主要是三花智控等。,目 录,一、政策：排放新规+补贴，20年欧洲或迎爆发,二、市场：孕育电动车爆款的土壤最肥沃 三、车企：2020年开始供给端爆发四、供应链：LG和大众最具弹性五、投资建议：重点关注LG和大众供应链,当前，投资者最大的忧虑是：补贴退坡后，20年电动车高增长存在证伪风险。我们对20 年国内销量展望乐观，认为国内20年销量的增量来自于豪华品牌、合资品牌电动车型数 量爆发，以及一线自主吉利等销量的增长。 展望全球，欧洲在排放压力之下，电动车未来 2年增长全球较为乐观。我们重点推荐2020年高增长LG和大众供应链。LG核心供应链标的。2020年电动车板块最有弹性的增长来自于LG，LG几乎是所有主流 欧美汽车品牌的核心供应商，最受益于欧洲电动化。从弹性角度，重点推荐材料核心供 应商：恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技等。大众供应链标的。大众是欧洲排放新规下压力最大的车企之一，是电动化动力最强的车 企；目前，大众汽车全球年销量超过1000万，MEB布局产能超过100万，未来几年电动 化的爆发力全球最强。重点推荐MEB零部件供应商宁德时代、三花智控（热管理）、宏发 股份（高压直流继电器）等。,投资建议,新能源汽车补贴政策不及预期各国新能源汽车补贴政策有提前退坡的可能性，补贴退坡的幅度存在不确定性，或者降低补贴 幅度超出预期的风险新能源汽车销量不及预期新能源汽车销售受到宏观经济环节、行业 支持政策、消费者购买意愿等的影响，存在不确定性竞争加剧导致产品价格下降电池产业链部分环节存在产能过剩引起竞争加剧，导致产品价格大幅下降风险。,风险提示,THANKS,