德勤-2019年上市银行半年度分析.pdf

2019年上市银行半年度分析 业绩回顾 展望未来引言 12019年上半年经济及金融形势概览 2上市银行业绩表现 9主要联系人 40 中国工商银行股份有限公司(“工商银行” )2019年上市银行半年度分析 | 引言1引言本报告涵盖了2019年上半年经济、金融形势概览及上市银行业绩分析，旨在通过分析境内外A股及/或H股上市银行2019年上半年财务业绩，梳理并观察其业务发展情况、经营模式及监管环境变化，展望中国银行业未来发展的趋势。我们分析过程中选取的上市银行包括大型商业银行和股份制商业银行（下文统称“两类银行”）：表1 ：大型商业银行（6家）表2 ：股份制商业银行（ 9家）中国工商银行股份有限公司（“工商银行”） 中国建设银行股份有限公司（“建设银行”）中国农业银行股份有限公司（“农业银行”） 中国银行股份有限公司（“中国银行”）交通银行股份有限公司（“交通银行”） 中国邮政储蓄银行股份有限公司（“邮储银行”）招商银行股份有限公司（“招商银行”） 中信银行股份有限公司（“中信银行”）中国民生银行股份有限公司（“民生银行”） 上海浦东发展银行股份有限公司（“浦发银行”）兴业银行股份有限公司（“兴业银行”） 中国光大银行股份有限公司（“光大银行”）华夏银行股份有限公司（“华夏银行”） 平安银行股份有限公司（“平安银行”）浙商银行股份有限公司（“浙商银行”）上述15家银行的资产规模以及利润贡献在所有境内外已上市银行中均占绝对主导地位，对这些银行进行的分析有足够的代表性。本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述上市银行公布的年度报告。除部分仅在H股上市的银行数据源于其按国际财务报告准则编制的财务报表外，其他与财务报表相关数据均摘自各上市银行按中国企业会计准则编制的报告。部分上市银行2018年度数据已经重述，本报告所引用的数据为重述后数据。除了特殊说明外，本刊列示的平均指标均为样本的加权平均指标。2019年上半年经济 及金融形势概览2019年上市银行半年度分析 | 2019年上半年经济及金融形势概览3图1 ：上半年消费保持韧性外部冲击下消费仍保持韧性今年上半年中国经济继续保持韧性， GDP 实现了6.3%的增速，如果下半年经济平稳运行，全年实现6.2%左右的增长目标无虞。从上半年的主要经济数据来看，消费仍是最有活力的领域，上半年社会消费品零售总额增长了8.4%，如果剔除汽车销量（下滑逾12%），社零其余部分实际上表现得更好。投资也有所回升，上半年增长超过5%，其中在房地产市场，尽管大多数开发商表示寻求项目资金很难，但房地产投资仍增长了近11%。正如预期所料，外贸部门受到贸易战较大冲击。上半年，中国进口的美国商品下降近30%，对美国的出口下降8.1%。而另一方面，对越南和墨西哥的出口明显增加，这一转变表明贸易转移似乎正在发生。此外，中国对日本、韩国（中国第三、四大出口市场）的出口相对稳定，上半年同比分别为- 1.1%和2.5%。100.00105.00110.00115.00120.00125.00130.000.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052.004.006.008.0010.0012.00（% ）社会消费品零售总额：累计同比消费信心指数（右轴）数据来源： Wind图2 ：出口转移趋势显现-20.000.0020.0040.0060.00中国对主要贸易伙伴出口：累计同比（%）（%）美国日本韩国越南墨西哥-50.000.0050.00100.00中国对主要贸易伙伴进口：累计同比美国澳大利亚马来西亚俄罗斯沙特阿拉伯2017-012017-012017-062017-112018-042018-092019-022017-062017-112018-042018-092019-02数据来源： Wind2019年上市银行半年度分析 | 2019年上半年经济及金融形势概览4人民币破7毋需过分担忧8月5日，受贸易争端加剧影响，人民币对美元的汇率突破7.0，市场对此措手不及，但并未出现像2015年8月11日人民币汇改那样的恐慌。由于人民币汇率最终要走向管理式浮动，央行必须在某一合适时机打破“ 7.0”这一界限。当日，美国财政部不出意外地把中国列为“汇率操纵国”来进行施压。今年以来，全球许多央行开启降息模式，而中国政府在缺乏降息空间的情况下可以通过人民币贬值来释放流动性，这从货币政策上来看无可非议。7月31日美联储降息25个基点，并且今年下半年很可能会再降息25个基点（可能于9月的议息会议）。美国经济放缓、贸易局势紧张、欧洲央行重返量化宽松，图3 ：降息或致楼市重现投机在此情况下，央行可以采取一个更灵活的有管理的浮动汇率来释放流动性。当前外汇市场以动量交易者为主，美元走强导致人民币产生补跌预期，人民币继续贬值将引发中国贸易伙伴的担忧，而中国需要通过加快开放国内市场来缓解这一问题。但我们不能排除黑天鹅或灰犀牛事件发生的可能性，如中美双方互相反制导致全球股市震荡和美国经济衰退。-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.002014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01(%)1年期基准贷款利率百城价格指数：环比数据来源： Wind都推动美联储转向鸽派，而亚洲地区也已有韩国、印尼等国采取了降息措施。不过，我们认为，中国不应加入这一降息的大合唱中，因为降息不能解决“民营企业和中小企业难以获得信贷”这一根本问题；此外，降息也很有可能导致楼市重新出现投机行为这正是政策制定者一直努力避免的。总之，美联储的鸽派立场让包括中国在内的大多数新兴市场得以喘息，考虑到中国经济仍富有韧性，预计央行将保持中性的货币政策。但是，中美之间亟需休战以重振投资情绪。2019年上市银行半年度分析 | 2019年上半年经济及金融形势概览5城商行不良率破2 ，高风险机构或面临兼并重组2019上半年，商业银行不良贷款率1.81%，较2018年末微降。国有大行、股份制银行与农商行不良率较2018年底均有所回落，而城商行不良贷款率持续攀升，二季度末飙升至2.30%，自2009年以来首次破“ 2”，这与2019二季度监管趋严有关，也是供给侧结构性改革措施下，风险加快出清的体现。在此背景下，城商行业绩也受到一定影响：锦州银行上半年不良贷款率由2018年末 4.99%升至6.88%，归属于母公司股东的净利润亏损9.99亿元，相比去年同期的盈利42.3亿元下滑123.6%。图4 ：金融供给侧结构性改革思路目前，改革措施落地效果已经开始初步显现：一方面，中小型银行风险加速暴露和出清，如包商银行被银保监会接管，以及锦州银行出现流动性风险进行重组；金融控股公司监管办法出台；另一方面，银行理财子公司陆续设立，大资管业务转型加快；贷款利率定价机制更完善以支持企业低成本信贷；行业和市场开放进一步支持直接融资发展。金融供给侧结构性改革逐步落地金融供给侧结构性改革是今年政策的重点。与钢铁去产能、房地产去库存不同，金融供给侧改革要求1）减少无效供应，化解金融风险，如改造高风险机构、处置不良资产等； 2）增加金融资源供应，优化金融体系布局，如多渠道支持民营和小微企业融资以及引入外资。金融供给侧结构性改革思路减少无效供应，化解金融风险逐步化解银行不良资产市场化方式改造高风险机构互金、金控公司及系统性金融机构 面临合规挑战银行理财业务转型支持民营和小微企业融资，大中小 金融机构布局更加优化扩大开放引入外资增加金融资源供应，优化布局2019年上市银行半年度分析 | 2019年上半年经济及金融形势概览6图5 ： 2019上半年城商行不良贷款率迅速攀升（ %）包商银行被接管、锦州银行被重组等事件暴露了中小银行前几年激进发展积累的高风险，这类机构主要为聚焦小微贷款的区域性农商行和城商行。前几年中小银行通过同业业务加杠杆扩大资产规模，更以“类信贷投资方式”发放贷款规避监管限制，积累了大量不良资产。两会期间，银保监会主席郭树清表示今年要研究如何改组改造高风险机构，有的可能会退出市场或被兼并重组，推动金融供给侧结构性改革，需要淘汰落后、引进先进的机制。这将推动中小银行回归本源，服务当地区域实体经济。银行业协会调查报告也显示了业界的预期和关注：七成受访银行家认为未来三年会有机构退出市场，重点关注民营银行（ 53.7%）和农村金融机构（ 43.6%）。落实操作还存在一些实际问题，如行政干预多、市场化退出机制缺乏、相应立法规章不足，而且地方政府和监管的权责等问题需要明确。1.81 1.26 1.67 2.30 3.95 1.01.52.02.53.03.54.04.52018.3 2018.6 2018.9 2018.12 2019.3 2019.6行业平均国有大行股份制商业银行城商行农商行数据来源：银保监会LPR新报价机制和全面降准引导融资成本下行当前，增加金融供给的主要目标是降低社会融资成本，支持经济发展。对此，央行主要通过完善贷款市场报价利率和全面降准刺激经济（但严控资金流入房地产）。2013年，人民银行设立LPR (Loan Prime Rate) 名为“贷款基础利率”，为商业银行对优质客户执行的贷款利率，其初衷是引导货币政策利率传导至贷款领域，因此， LPR曾被视为新的货币政策基准利率，或取代贷款基准利率。然而实际执行中， LPR与贷款基准利率相差不大，可以说脱离了市场利率轨道，没有起到货币政策传导的作用。今年8月17日，中国人民银行公告，将LRP正式确立为“贷款市场报价利率”，在报价基础、期限品种、报价行范围及报价频率四方面做了调整；要求银行贷款利率与LPR挂钩，新发放贷款参考LPR利率定价，并进一步明确LPR作为个人住房贷款利率基准，银行不可以任何形式设定贷款利率的隐性下限。新定价机制以银行间市场利率MLF作为LPR定价锚定利率，有利于提高LPR的市场化程度，进而引导贷款利率，疏通货币政策利率向实体经济传导的通道。目前， 6个月至1年期贷款利率为4.35%，一年期LPR利率为4.31%，一年期MLF利率为3.3%。 LPR与MLF利率联动有利于推动LPR报价下行，降低实体经济融资成本，间接起到降息效果。预计贷款定价水平将小幅下降，同业负债、结构性存款等市场成本也下降，使银行息差稳中趋降。2019年上市银行半年度分析 | 2019年上半年经济及金融形势概览7继明确LPR新定价机制之后，央行又宣布全面降准0.5个百分点、定向降准1个百分点，预计释放长期资金约9,000亿元。一方面，对信贷市场来讲，降准使银行资金面进一步宽松，为LPR定价下行创造了条件，引导存款和贷款利率下行，银行理财产品收益率或进一步下降；另一方面，从资金总量来看，降准引导整体市场利率下行，使市场情绪偏暖，有望推动股市与债市上涨，并且外管局宣布取消了QFII 、 RQFII投资额度限制，资金和政策面消息叠加，中国资本市场对全球资本的吸引力也会进一步提升。涉房领域持续受监控上半年，违规涉房贷款处罚力度明显增强。据不完全统计，截至8月8日，银图6 ： LPR报价改革引导货币政策利率传导数据来源：公开信息、德勤研究货币政策利率人民银行货币基础利率LPR银行间市场利率MLF实体经济信贷贷款利率报价基础在中期借贷便利MLF利率上加点形成期限品种在已有“1年期”之外，增加“5年期以上”报价行范围原10家全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资行和民营银行各2家，扩大至18家，体现差异性、切实反应市场供求报价频率由日度改为月度，有利于提高报价行重视程度，提高报价质量保监会对银行开出的数千张罚单中，涉及违规“输血”房地产的罚单较去年同期增长近四成，处罚金额累计达千万级别；在目前79张超百万罚单中，明确指向涉房贷款违规的达20张，处罚对象包括国有银行、外资银行、股份制银行、地方银行及农信社等各类机构。最近较大的罚单为8月份针对中信银行2,223.67万元罚单，其中两条罚款原因涉及房地产违规放贷。7月30日，中共中央政治局会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，房地产投资热度持续降温，行业调控将持续趋紧。一方面，涉房领域贷款将迎来新一轮“全面体检”，银保监会将针对32个城市的银行在土地储备贷款、开发贷款、个人房贷、住房租赁贷款四大领域的房地产贷款业务开展专项检查，尤其检查银行通过表外、同业等渠道输血房地产市场的违规行为。另一方面， LPR房贷基准利率确立。央行要求自2019年10月8日起，新发放商业个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的LPR为定价基准加点形成，首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR利率，二套商业性个人住房、商业用房贷款利率不得低于相应期限LPR利率加60个基点。涉房资产在银行信贷领域一直占据重要地位，更是政府调控利器，可以预见市场环境和监管趋紧的基调不会改变，业务大量依赖涉房贷款的银行应开启自我评估、推动内部审查，尽快出清风险，其内外部风险合规成本将提升。2019年上市银行半年度分析 | 2019年上半年经济及金融形势概览8开放促进直接融资发展，银行应积极转型7月20日，国务院金融稳定委员会推出11条金融开放措施，均与直接融资有关，涉及银行、保险、券商、基金、期货、信用评级等多个领域。众所周知，中国金融业以银行为主导，银行贷款即间接融资是主要的融资方式，资本市场为主导的直接融资比例一直不高。当前的社会融资规模的结构特点十分明显，并且多年来变化不大：银行贷款占比逾70%，直接融资不足20%，其他少量为表外业务（影子银行）。证监会研究显示G 20国家直接融资比例普遍为65-75%，中国直接融资水平与之相差甚远。“金融开放”涵义有两方面：一是行业开放，放开金融服务机构的外资股比限制；二是资本市场开放，主要表现为股市、债市逐步纳入国际主流指数体系，并且允许外资机构对债券评级，便利外国投资者投资等。 直接融资的发展势必影响银行传统信贷领域。利差和金融脱媒将是未来银行业面临的巨大挑战。一方面，央行鼓励普惠金融、又完善LPR报价制度及严控涉房贷款，银行利差收窄；另一方面，优质企业通过资本市场筹资，可能会从原有信贷领域流失，躺着赚钱的日子逐渐远去，数字化转型、理财和资管将是未来差异化竞争的关键。在此方面，不少银行已经加快战略转型，以科技赋能，如盛京银行自2018年起发展轻资产、轻资本业务，推进“大零售”战略转型，革新获客渠道、产品体系、服务模式和风控体系。通过“线上+线下”全渠道，提升综合化金融服务能力。总之，供给侧结构性改革思路下，开放是加强供给的重要步骤。金融开放不是单纯引入几家机构、多一些投资，更主要是外资中介、外资投资者参与市场竞争，丰富市场参与者的类型，提升市场运行效率。我们期望营商环境更好，居民投资品类更丰富。然而当前贸易摩擦未间断，因此从根本上，要达到理想效果考验政策制定者的决心和执行推动力。中国金融业已经足够庞大，以开放促改革是良策，我们期待“源头活水”的到来搅动市场，保持未来“渠水长青”。图7 ： 2019年7月末社融结构（ %）69.0017.5510.70间接融资：银行贷款直接融资：股票、债券、地方债表外融资：委托贷款、信托贷款数据来源：人民银行、德勤研究 （直接融资包含政府债务） 许思涛德勤中国首席经济学家德勤研究负责人 合伙人电话： +86 10 8512 5601电子邮件： sxudeloitte周菲德勤研究金融服务行业 经理电话： 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