2019年建材行业中期策略分析报告.pptx

2019年建材行业中期策略分析报告,2019-06,CONTENTS,CHINA GALAXY SECURITIES,01 | 板块行情回顾及展望02 | 核心观点03 | 行业观点,04 | 行业评级及重点推荐公司,CHINA GALAXY SECURITIES,上半年水泥板块表现为上涨行情，估值得到快速提升。行业景气将带来盈利水平的提升。当前整个板块的投资价值较高，风险收益比较好,1.板块行情回顾及展望,33.65%27.07%,-10%,40%30%20%10%0%,60%52.48%50%,2018/12/28,2019/1/28,2019/2/28,2019/3/31,2019/4/30,2019/5/31,沪深300指数,申万水泥指数,CHINA GALAXY SECURITIES,2.核心观点, 地产投资和基建投资均有所回暖，带动水泥行业下游需求强劲，水泥,行业高景气周期持续。, 2019年以来，错峰生产、环保限产依然使供给端收缩，有利于水泥价,格继续维持高位。, 当前A股水泥板块整体估值水平处于合理中枢位置，行业目前正处高景,气周期之中，业绩弹性较大，维持行业“推荐”的投资评级。,CHINA GALAXY SECURITIES,03 |行业观点,2008-02,2008-08,2009-02,2009-08,2010-02,2010-08,2011-02,2011-08,2012-02,2012-08,2013-02,2013-08,2014-02,2014-08,2015-02,2015-08,2016-02,2016-08,2017-02,2017-08,2018-02,2018-08,2019-02,CHINA GALAXY SECURITIES,3.1固定资产投资增速回落,固定资产投资完成额_累计值（亿元）700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00,固定资产投资完成额_累计同比(%)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,自2008年以来，我国固定资产投资增速呈现持续回落的态势。2019年1-5月，我国固定资产投资完成额21.75万亿，同比增长5.6%，较2018年同期增速6.1%低0.5%。在固定资产投资基数较大的情况下，预计后续不会出现较大幅度的增长，但投资增长仍将较为稳,健。,21497356/36139/20190710 10:29,2013-06,2016-02,2013-02,2013-10,2014-02,2014-06,2014-10,2015-02,2015-06,2015-10,2016-06,2016-10,2017-02,2017-06,2017-10,2018-02,2018-06,2018-10,2019-02,CHINA GALAXY SECURITIES,3.1基础设施建设企稳回升,2019年以来，基建投资出现企稳回升迹象。根据关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知，允许专项债作为重大项目资本金，突破原有“债务性资金不得作为项目资本金”的规定，有望提振地方政府基建投资。,基建投资有望成为宏观经济逆周期调节的主要抓手。,-15.00,35.0025.0015.005.00-5.00,-15.00,-10.00,30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00,交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水的生产和供应业,水利、环境和公共设施管理业,10.008.006.004.002.000.00,200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00,专项债（亿元）250,000.00,社会融资规模（亿元）,专项债占比（%）12.00,2009-10,2010-06,2018-02,2018-10,2009-02,2009-06,2010-02,2010-10,2011-02,2011-06,2011-10,2012-02,2012-06,2012-10,2013-02,2013-06,2013-10,2014-02,2014-06,2014-10,2015-02,2015-06,2015-10,2016-02,2016-06,2016-10,2017-02,2017-06,2017-10,2018-06,2019-02,CHINA GALAXY SECURITIES,3.1地产投资增速有所提升,地产开发投资2019年1-5月增速11.2%，1-5月新开工面积增速10.5%。地产开发投资较18年同期增速10.2%提高1个百分点。2019年1-5月竣工面积仍同比下滑12.4%，较1-4月降幅扩大。,预计后续地产投资增速仍将保持稳步提升。,80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00,80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00,房地产开发投资完成额:累计同比,房屋新开工面积:累计同比,房屋竣工面积:累计同比,2010年以来水泥行业淘汰落后产能，2012年达到最高峰2.5亿吨，后续逐渐减少。水泥行业总产能2017、2018年均为18.2亿吨，几乎没有增长。有效地控制产能为水泥价格的高涨提供了有利条件。2019年6月，多地水泥企业进入错峰停产，包括山东、广东、浙江、江苏、河南等水泥大省。错峰停窑时间多为6月1日-6月20日，8月17日-9月5日。CHINA GALAXY SECURITIES,30,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.00,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,3.2供给侧改革提升行业景气度淘汰落后产能_水泥(熟料及磨机)（万吨）,0.000.00,20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.00,设计总产能_水泥熟料（亿吨）,CHINA GALAXY SECURITIES,04 |行业评级及重点推荐公司,2000-01,2000-12,2001-11,2002-10,2003-09,2004-08,2005-07,2006-06,2007-05,2008-04,2009-03,2010-02,2011-01,2011-12,2012-11,2013-10,2014-09,2015-08,2016-07,2017-06,2018-05,2019-04,4.1水泥价格维持高位，产量同比提升,2019年1-5月水泥行业产量同比增速7.1%，同时水泥价格在2018年高基数前提下仍有所提升。量价齐升利好水泥区域龙头企业。CHINA GALAXY SECURITIES,5004003002001000,600,P.O42.5散装全国均价（元/吨）,50403020100(10)(20),60,250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00,300,000.00,水泥产量_累计值（万吨）,水泥产量_累计同比（%）,4.2行业营收和净利润增速均处于较高水平,水泥行业2008年以来经历了3轮周期。08年-11年，四万亿投资拉动水泥需求增长，行业景气度提升，2011年营收增速35%，利润增速52%，达到景气度高点。11年-15年，行业产能过剩问题突出，行业景气度持续下降，2015年为景气度低谷，营收和利润增速均为负值。16年至今，因行业供给侧改革以及基建、地产需求的拉动，水泥行业开启新一轮景气周期，目前仍处于景气度较高水平。从19年水泥价格仍处于高位以及上市公司盈利情况来看，预计行业高景气仍将持续。CHINA GALAXY SECURITIES,-20,403020100-10,0,40000035000030000025000020000015000010000050000,2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,营业收入（百万元）,营业收入增长率(%),-80,100806040200-20-40-60,0,600005000040000300002000010000,2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,净利润（百万元）,净利润同比增长率(%),CHINA GALAXY SECURITIES,4.3重点推荐公司,冀东水泥, 京津冀水泥需求较大，区域基建投资加速。 产能受大气污染治理约束较强。, 冀东金隅合并之后，区域市场协同提高。, 预测2019-2021年EPS 为1.96/2.30/2.60元，给予“推荐”评级。,CHINA GALAXY SECURITIES,4.3重点推荐公司,华新水泥, 公司产能主要布局在中部和西南区域，受益于中西部基建“补短,板”，对水泥需求有较大支撑。, 骨料业务快速发展，高毛利业务有望形成公司新增长极。 区域水泥价格有望继续保持高位运行。, 预测2019-2021年EPS 为2.79/2.91/3.11元，给予“推荐”评级。,CHINA GALAXY SECURITIES,4.3重点推荐公司,祁连山, 公司产能主要覆盖甘肃、青海和西藏等区域，受基建投资影响较大。 公司甘肃两条产线预计年内投产，区域需求回暖。, 预测2019-2021年EPS 为1.07/1.17/1.23元，给予“推荐”评级。,CHINA GALAXY SECURITIES,4.3重点推荐公司,天山股份, 自治区基建重点工程项目推进。, 错峰生产及淘汰落后产能政策实施，区域供需格局良好。, 预测2019-2021年EPS 为1.39/1.49/1.54元，给予“推荐”评级。,CHINA GALAXY SECURITIES,4.3重点推荐公司,海螺水泥, 公司国际化发展态势较好，东南亚、北非、中亚、南美等地具有产,能。, 公司业务链向上下游延伸。, 国内水泥龙头，区域控制力提升。, 预测2019-2021年EPS 为6.01/6.08/6.29元，给予“推荐”评级。,THANKS,