策略卓越推：挖掘机的需求来自何方.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           1 信 达证 券 股份有 限 公司C I N D A SE CUR I T I ES  C O . , L T D北 京市 西 城区闹 市 口 大 街 9 号 院1 号 楼 6 层 研究 开 发中心邮 编： 100031策略卓越推 ： 挖掘机的需求来自何方  2018 年 2 月 26 日                           研究随笔 ： 挖掘机 的需求来自何方  2017 年我国 GDP 增速达到 6.9%，实现了近年来的首次回升。伴随着宏观数据的回升，社会经济活动也呈现出复苏之势，挖掘机销量的快速增长便是其中之一。  挖掘机销量同比高增速，基数效应导致细分市场增速差异  根据 Wind 数据， 2017 年我国挖掘机的销量超过了 14 万台，同比增速达到 91.2%。同时，不同 吨位的挖掘机销量增速也呈现出较大的差异， 30 吨以上的大型挖掘机销量增 速最高，年度度同比增速达到 135.6%， 13吨 至 30 吨的挖掘机增速为 105.3%， 13 吨以下的挖掘机增速为 88.3%。  图 1：不同吨位挖掘机销量及同比增速  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  虽然从数据上看， 30 吨以上的挖掘机销量增速最高，但从结构上看， 其占比较小，在 2017 年的挖机销售量中占比仅为 14%。 小型挖掘机占比最高，达到 52%， 基数效应导致了大型挖掘机销量增速较高。  证券研究报告  信达卓越推  推荐行业  谷永涛   策略 分析师  编号： S1500513080001 电话： +86 10 83326722 邮箱： guyongtaocindasc 李博喻   研究助理  电话： +86 10 83326731 邮箱： liboyucindasc 喻雅彬   研究助理  电话： +86 10 83326952 邮箱： yuyabincindasc 产品提示：  【卓越推】 为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。  【卓越推】 行业覆盖公司里优中选优，每期只推 1-2只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。  【卓越推】 为未来 3 个月我们最看好，我们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。  信达证券股份有限公司  CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼  邮编： 100031  请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           2 挖掘机的下游需求情况：矿山、基建、房地产  大型挖掘机一般用于矿山和大型的 基建项目，我们从煤炭行业入手进行了初步分析。我们在 策略 卓越推 ：财务数据看煤炭，资本开支占比下降限制行业产能 报告中，对煤炭行业的固定资产投资数据进行了分析。从煤炭行业的情况看，数据上并未显示出明显的固定资产投资的增加。  一个合理的解释是，我国煤炭、有色等矿山，受到资源禀赋所限，露天矿较少，占比不足十分之一，对挖机的需求在总体投资中的占比较小，挖掘机的数据难以在采矿行业得到验证。但限于占比情况，也不能证伪采矿业的需求。  根据中国产业信息网（ chyxx/industry/201801/606504.html）分析， 挖掘机需求中地产、基建分别占 40%、 35%，其次为采矿和制造业，其中尤以地产的需求占比更高。我们对比了历年来挖掘机的销量与基建、房地产投资完成额的同比情况。  图 2：基建投资增速与挖掘机销量增速累计同比（ %）  图 3：房地产开发投资增速与挖掘机销量增速累计同比（ %）  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  受到季节因素影响，挖掘机及固定 资产投资增速数据出现了较大的波动，且挖掘机销量同比与基建投资增速出现了明显的“逆向时滞”（基建同比增速高峰提前与挖掘机的销量增速高峰）。我们对上述数据进行季节调整，即均替换成 TTM 数据（滚动十二个月的同比数据），得到如下图所示对比关系。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           3 图 4：固定资产投资增速与挖掘机销量增速 TTM 同比（ %）  图 5：房地产开发投资增速与挖掘机销量增速 TTM同比（ %）  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  数据来源： Wind，信 达证券研究开发中心  综合上述数据，挖掘机的销量增速与房地产开发投资同比增速的相关性更高，而与基建投资的相关性相对较差。  我们认为，市场变化的内在逻辑在于，房地产投资更多是基于民间投资，与全社会的经济活动相关性更高，此时社会总需求的确定性更高，采购商和施工队更愿意提升产能情况，购臵挖掘机。而基建投资是宏观逆周期调控的重要手段，由此导致在宏观经济下行预期较为明显之时，加大投资力度。但作为施工方而言，或难以明确未来需求量，导致二者的相关性较差。  因此，虽然从需求上看，基建与房地产的差别并不大，但二者的投资高峰处 于不同的经济阶段，导致与挖掘机销量增速较大的差异。  此外，我们还看到，无论是对比固定资产投资增速，尤其是房地产投资增速，挖掘机都表现出较高的弹性。我们进一步对比了房地产新开工面积增速与挖掘机销量增速，同样印证了挖掘机销量与房地产投资的相关性，以及挖掘机销量的高弹性。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           4 图 6：房地产新开工面积与挖掘机销量 TTM 同比增速  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  图 7：日本建设机械与建筑投资增速 （ %）   图 8： 日本 建筑投资与挖掘机销量增速（ %）   数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           5 挖掘机市场的出口影响  为了衡量出口因素对挖掘机销售的影响，我们定义拉动率和贡献率两项指标。挖掘机出口销售拉动率是指，挖掘机出口数量（累计值）同比增长比上一年同期挖掘机销售量（累计值）。挖掘机出口销售贡献率是指，挖掘机累计出口数量（累计值）同比增长比挖掘机销售量（累计值）的同比增长。  图 9：挖掘机出 口销售拉动率及贡献率（ %）  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  从数据上看， 2017 年出口对挖掘机销量的贡献率和拉动率均处于低位，全年均低于 10%。虽然 2017 年我国进出口呈现出回暖，但出口对挖掘机销量高增长的解释边际影响较小。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           6 需求回暖的验证：挖掘机小时数提升  我们根据小松挖掘机官网公布的数据，整理了近年来每月小松挖掘机的使用小时数，值得注意的是，该数据是一个加权数据，随着市场结构的变化，长期的历史对比或有一定误差。但整体而言，我们从挖掘机的利用小时数，也能看到市场的需求在不断提升。从每 月累计利用小时数来看， 2017 年延续了 2016 年的上行态势，全年数据小幅高于 2014 年。  图 10： 小松挖掘机利用小时数（小时）   图 11： 年度累计挖掘机利用小时数（小时）  数据来源： 小松官网， 信达证券研究开发中心  数据来源： 小松官网 ，信达证券研究开发中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           7 市场需求来自哪里？  解释 1：更新需求  对于 2017 年挖掘机的高销量，市场一致认为，存量挖掘机更新的解释力度最高。但是回顾 2017 年市场预期的变化，我们发现 在年初市场也认识到挖掘机的更新需求，但对于全年的销量增速，普遍预期在 20%左右。随着市场数据的陆续披露，同比增速预期不断提升。然而，对于具体的更新需求，我们也难以有明确的数据进行验证，从逻辑上分析，我们也认同这是解释力度最强的一个因子。  我们面对的一个疑惑是，当前宏观数据虽然小幅反弹，但固定资产投资增速并未明显好转，房地产开工数据也未趋势性回升，下游使用挖掘机的施工队看到了什么样的需求，带来了“超市场预期”的更新需求呢？  更新设备需要有两个前提条件：有钱 +有订单。 2016 年开始我国工业企业利润明显好转，经过 一年的沉淀之后，设备购臵企业和团队或已经积累了一定的现金，购买力的提升，是支撑挖掘机销量的重要因素。另一方面，我们认为市场或许看到了一些，从宏观数据上难以反映的需求，才导致我们自上而下看需求偏弱，但底层需求依然强劲。根据调研情况，我们发现除了更新需求之外，市场预期 PPP 推动的基建、四五线城市房地产开发、高铁建设以及进出口，均有一定的解释市场力度。  此外，当前小型挖掘机的销售占比较高，而其回本周期（即使用带来的效益能够覆盖购臵成本）相对较短。对于挖掘机的购买方，无论是个人还是施工队，能看到超过回本周期以及一定 利润的情况下，购臵动力便会明显增加。因此，结构性的变化，以及需求的小幅回暖，或进一步推升了小型挖掘机销量的增长。  解释 2：区域差别  我们统计了挖掘机的 2011 年挖掘机销售高峰时，全国各主要省市的挖掘机销售量，同时对比 2017 年的销售数据。从数据上看，辽宁、内蒙古的销量在 2017 年已经处于各主要区域的低位，而云贵地区排名则相对提升。挖掘机虽然具备一定存量，运输问题叠加施工承揽因素，区域结构型的改变推升了销量。  例如，施工队或个人能够承揽的项目，主要限于当地资源，跨区域进行施工的可行度不高。这样导致的结果是， 虽然宏观经济数据整体波动不大，但区域结构的改变，导致新增挖掘机的需求高于宏观整体数据。然而，我们同样很难给出区域差别，能够解释多少挖掘机的销量增速。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           8 图 12：不同省市 2011 年与 2017 年挖掘机销量对比  数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  解释 3：人力替代  这更是一个偏于逻辑上的分析。随着我国人口红利的消失，人力成本逐渐上升，人力替代推升了市场对于工程机械的需求。  解释 4：出口  我们前文已经具体陈述了出口对挖掘机销量增速的情况，在此不再赘述。  虽然我们能够从几个角度来解释挖掘机的高增速，但多是逻辑性的解释，能够定量的分析较少，且限于市场数据所限，数据上精确解释难度较大，这也导致市场对挖掘机销量增速的预测不断调整。因此，上述因素不但可以用来解释 2017 年的高增速，同样在年初也被用来预测 2017 年的增量，但具体数据上的差异，仍难有数据上的支撑。  除了市场需求的谜团之外，我们对于企业的产能也有疑惑。例如挖掘机的龙头公司三一重工，其挖掘机历史最高销量是在 2011 年，达到 20613 台，此后销量震荡回落， 2015 年销量仅 9998 台，但在 2016 年、 2017 请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           9 年 则分别上升至 14058、 31167 台。经过两年时间，挖掘机的销量上升 200%，上游零部件厂商、企业自身的产能，都必须有同样的支撑力度。  此外，我们看到三一重工的员工人数最高峰是 2011 年末的 51827 人，随后则是不断的人员下降，截止 2017年 9 月 30 日，员工人数已经降到 13760 人。  启示：自上而下 看市场，我们错过了什么，我们应该做 什么  我们通过数据对挖掘机市场进行了简单的分析，在分析过程中，一个强烈的感觉是，宏观数据与中观、微观数据的背离 ，而这种背离来自于结构化、来自于统计误差（例如宏观数据一般统计规模 以上企业）、或来自于我们忽略的市场 。例如我们从宏观数据，例如固定资产投资数据，很难看到市场对于挖掘机的需求，但行业销售数据却实实在在的印证微观的经济活动。这就暗示我们，自上而下，我们会错过类似的行业机会。  但是，站在行业的角度，既然市场对 2017 年挖掘机销量的数据不断的修正，那么对 2018 年的预测数据可信度有多高？我们也不排除数据再次超预期的可能。但同样难以进行判断的是，我们即很难从宏观数据上证明或证伪这种可能，微观上数据 的 获取 难度也较大。因此，我们倾向于放弃对这种机会的挖掘 ：对于策略研究员来说，性价比不高 。  通过挖掘机数据的分析，我们得到了什么？虽然我们难以从数量上解释需求端的释放来自何处，但是作为典型的中游产品，挖掘机的销量高增长，也印证了宏观数据的企稳复苏。挖掘机需求的确定，有望推升其对上游需求的增加，同样，我们认为在挖掘机销量高增长之下，宏观数据企稳的概率会进一步增强。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           10 策略卓越推： 大消费、社会服务、煤炭、 化工 、机械军工  市场 概况 ： 春节假期前后的两个交易周 ， 市场 震荡上行 ， 深市整体表现优于沪市，创业板表现 稍弱 。主要指数 全 线 上扬 ， 深证 100R、中小板指、深证 300R 涨幅 突出 ， 上证红利、创业板综、创业 300 涨幅较少 。 从 行业 表现来看， 上周 申万 28 个行业 全部 呈现 上涨 ，其中 有色金属、休闲服务、家用电器领涨 ， 传媒、公用事业、银行涨幅稍逊 。 概念 板块方面 同步呈现上行态势 ， 板块继续轮转， 领涨板块改为小金属、去 ROE、海南旅游岛 ， 然而 次新股 为唯一下跌板块 ， 此外 ， 水利水电建设 、 建筑节能 、 鸡 等 板块 涨幅 略低 。  流动性 方面： 春节长假之后的首个交易周 ，央行通过公开市场操作 在 连续三 周 资金 回笼 ， 进行 2 月首次资金净投放， 单周 实现资金 投放 5,800 亿， 在 连续 两周 逆回购 终止之后重启逆回购 5,800 亿 ， 无 逆回购到期。本周公开市场将 有 逆回购到期 2,700 亿 ，无正回购和央行票据到期， 无 MLF 到期。从市场利率走势上看， 10年期国债收益率 震荡走低 ，但仍维 持高位。近期市场资金面 逐步收紧 ，整体仍偏宽松。尽管央行货币投放过程较为谨慎，但资金价格仍然保持稳定。  市场资金需求： 2 月 12 日至 2 月 23 日，证监会发审委 审核 暂无 IPO 批文 发布结果。 本周 （ 2 月 26 日至 3月 2 日）， 暂无 新股等待申购。同时，将有 28 家公司解禁 80.99 亿股限售股 ， 解禁 市值 1,012.65 亿元（按 2月 23 日收盘价计算） ， 量价均 较 春节假期前一交易周有所扩张 。  宏观数据 ：  央行发布 2017 年第四季度 中国货币政策执行报告 。 2017 年，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架初见成效，为供给侧结构性改革和高质 量发展营造了中性适度的货币金融环境 。 总体看，稳健中性的货币政策取得了较好效果，在有效抑制金融体系杠杆的同时，保持了经济平稳较快增长。 展望 2018，央行将保持政策的连续性和稳定性，实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合 理稳定，管住货币共计总闸门，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。  市场要闻 ：  （ 1） 一线城市 1 月新房价格同比下降 。 国家统计局发布 2018 年 1 月 70 个大中城市商品住宅销售价格变动数据，一线城市新房价格同比由涨转降。北京、天津等 11 个城市新建商品住宅销售价格降幅在 0.1 至 3.4 个百分点之间。  （ 2） 2018 年春节档创票房纪录 。 根据中国电影数据信息网统计信息显示， 2 月 16 日正月初一至 2 月 22 日正月初七，国内电影票房累计突破 63 亿元人民币，大年初一单日票房达 12.6 亿元，打破全球单一市场单日票房纪录。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           11 （ 3）银监会修改外资银行行政许可办法。 2 月 24 日， 银监会修订中国银监会外资银行 行政许可事项实施办法 ， 增加了外资法人银行投资设立 、 入股境内 银行业金融机构的许可条件 、 程序和申请材料等规定 ， 为外资法人银行开展对银行业金融机构的股权投资提供了明确的法律依据 。  市场展望： 春节 前后 全球权益市场情绪 有所 修复， 投资者逐渐走出对加息和流动性的悲观预期。目前市场对于美元加息的预期依然较高，我们认为节前市场的调整，可以看做是对加息超预期的一种反应。对比彼时的市场，我们看到估值较高的个股跌幅较大，低估值个股相对稳健。因此，我们建议在加息仍可能超预期的环境下，配臵价值蓝筹股，选择业绩能够支撑个股估值的水平个股。此外，我们认为在去产能和环保限产的过程中，周期行业的供需 结构逐渐改变，随着春季开工的临近，我们这种状况有望推升行业的景气度。  行业配臵： 市场情绪逐渐修复，但对于加息以及流动性的担忧仍在，选择具备业绩支撑、估值合理的价值蓝筹股。春季开工临近，配臵供需结构转变的周期股。 本期配臵建议为： 大消费、 社会服务、 煤炭 、 化工 、 机械军工 。  市场风险： 市场投机氛围在严监管下减退 ； 货币政策 过快 收紧； 改革推进力度放缓。   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           12 市场概况  图 13： 近两周 行业指数市场表现 （ 2018-02-12 至 2018-02-23）  2%4%6%8%10%有色金属休闲服务家用电器食品饮料钢铁建筑材料房地产化工轻工制造电子通信计算机采掘综合非银金融医药生物汽车商业贸易交通运输农林牧渔电气设备机械设备建筑装饰纺织服装国防军工银行公用事业传媒数据来源： Wind， 信达证券 研究开发 中心  图 15： 近两周 概念股 涨幅前 20 名 （ 2018-02-12 至 2018-02-23）  6%7%8%9%10%11%小金属去IOE海南旅游岛网络彩票粤港澳自贸区锂电池京津冀一体化稀土永磁北部湾自贸区雄安新区赛马禽流感核高基港珠澳大桥IPV6量子通信小程序新三板卫星导航PM2.5数据来源： Wind，信达证券 研究开发 中心  图 14： 近两周 A 股主要指数 市场表现 （ 2018-02-12 至 2018-02-23）  4%5%6%7%8%深证100R中小板指深证300R上证380中小300深证成指中证500中证800沪深300中证100深证A指深证综指中小板综万得全A上证180上证50中证1000上证A指上证综指创业板指创业300创业板综上证红利 数据来源： Wind， 信达证券 研究开发 中心  图 16： 近两周 上 周 概念股 跌幅后 20 名 （ 2018-02-12 至 2018-02-23）  -1%0%1%2%3%4%新能源水利水电建设建筑节能鸡 互联网营销网络游戏IP流量变现通用航空股权转让合同能源管理电子竞技海绵城市智慧城市虚拟现实可燃冰保底增持智能物流动漫油气改革文化传媒概念数据来源： 剔除 “打板 ” 概念指数 ， Wind，信达证券研究开发中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           13 市场 估值  图 17：行业 市盈率 （ 2018-02-23）  020406080国防军工计算机通信有色金属机械设备综合休闲服务食品饮料电子医药生物电气设备传媒农林牧渔商业贸易化工轻工制造建筑材料公用事业纺织服装家用电器非银金融交通运输采掘汽车钢铁房地产建筑装饰银行数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  图 19：行业 盈利能力（ ROE=PB/PE， 2018-02-23）  0%5%10%15%20%家用电器食品饮料银行房地产汽车钢铁医药生物建筑装饰农林牧渔电子非银金融建筑材料轻工制造化工休闲服务纺织服装交通运输传媒采掘公用事业商业贸易电气设备有色金属计算机机械设备通信综合国防军工 数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  市场行情  图 18：行业 市净率 （ 2018-02-23）  02468食品饮料家用电器休闲服务医药生物电子计算机农林牧渔有色金属传媒通信轻工制造建筑材料化工国防军工机械设备电气设备纺织服装综合汽车房地产非银金融商业贸易公用事业交通运输钢铁采掘建筑装饰银行数据来源： Wind，信达证券研究开发中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           14 市场流动性  图 20： SHIBOR 利率变化情况 （ 2017-11-10 至 2018-02-23）  2 . 42 . 62 . 83 . 02017-11-102017-11-172017-11-242017-12-012017-12-082017-12-152017-12-222017-12-292018-01-052018-01-122018-01-192018-01-262018-02-022018-02-092018-02-162018-02-23S H I B OR : 隔夜 S H I B OR : 1 周数据来源： Wind，信达证券 研究开发 中心  图 22： 银行间市场利率 （ 2017-11-10 至 2018-02-23）  2 . 73 . 74 . 75 . 76 . 77 . 72017-11-102017-11-172017-11-242017-12-012017-12-082017-12-152017-12-222017-12-292018-01-052018-01-122018-01-192018-01-262018-02-022018-02-092018-02-162018-02-23银行间质押式回购加权利率 :7 天票据直贴利率 ( 月息 ) : 6 个月 : 珠三角( % )数据来源： Wind，信达证券研究开发中心  市场流动性  图 21： 公开市场操作 （ 2017-11-17 至 2018-02-23）  - 1 0 , 0 0 0- 5 , 0 0 005 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02017-11-172017-11-242017-12-012017-12-082017-12-152017-12-222017-12-292018-01-052018-01-122018-01-192018-01-262018-02-022018-02-092018-02-162018-02-23货币投放 货币回笼 货币净投放( 亿元 )数据来源： Wind，信达证券 研究开发 中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           15 解禁规模  表 1： 本周解禁信息一览表（ 2018-02-26 至 2018-03-02， 以 2018 年 2 月 23 日 收盘价计算 ）  序号  代码  简称  总市值  （亿元）  解禁日期  解禁数量  （万股）  解禁市值  （亿元）  流通股数量  （万股）  解禁股数 / 流通股数  1 600009.SH 上海机场  902.97  2018-03-02 83,348.21  390.57  109,347.64  76.22% 2 000100.SZ TCL 集团  463.56  2018-02-26 272,758.85  93.56  900,135.67  30.30% 3 601198.SH 东兴证券  368.19  2018-02-26 150,000.00  200.25  125,796.07  119.24% 4 600100.SH 同方股份  289.87  2018-02-26 76,601.67  74.92  219,788.22  34.85% 5 002589.SZ 瑞康医药  204.94  2018-02-26 27,313.21  37.20  90,257.30  30.26% 6 600392.SH 盛和资源  204.00  2018-02-26 13,251.26  20.02  94,103.94  14.08% 7 601128.SH 常熟银行  162.93  2018-02-28 230.19  0.17  99,469.59  0.23% 8 600568.SH 中珠医疗  129.34  2018-02-26 7,322.78  4.75  166,906.73  4.39% 9 002091.SZ 江苏国 泰  127.99  2018-02-28 26,950.21  21.88  69,816.46  38.60% 10 002684.SZ 猛狮科技  87.55  2018-02-26 600.80  0.93  32,281.49  1.86% 11 300457.SZ 赢合科技  77.53  2018-02-26 425.54  1.05  13,994.52  3.04% 12 300221.SZ 银禧科技  76.46  2018-03-02 6,639.46  10.04  40,310.10  16.47% 13 603997.SH 继峰股份  67.85  2018-03-02 14,688.00  15.63  17,100.00  85.89% 14 002301.SZ 齐心集团  67.60  2018-02-28 5,426.74  8.57  37,267.17  14.56% 15 002850.SZ 科达利  63.95  2018-03-02 2,762.85  12.62  3,500.00  78.94% 16 603118.SH 共进股份  54.81  2018-02-26 39,823.45  27.92  37,749.89  105.49% 17 603969.SH 银龙股份  47.84  2018-02-27 24,736.95  29.59  15,263.05  162.07% 18 002686.SZ 亿利达  45.19  2018-02-27 3,116.05  3.18  28,583.05  10.90% 19 600283.SH 钱江水利  42.85  2018-03-02 1,707.97  2.07  33,591.61  5.08% 20 300213.SZ 佳讯飞鸿  41.11  2018-02-26 739.29  0.51  36,710.41  2.01% 21 603309.SH 维力医疗  35.70  2018-03-02 12,300.00  21.96  7,700.00  159.74% 22 002438.SZ 江苏神通  33.53  2018-02-26 4,144.16  2.86  31,549.51  13.14% 23 002513.SZ 蓝丰生化  30.23  2018-02-26 683.47  0.61  24,364.70  2.81% 24 600249.SH 两面针  29.43  2018-03-02 10,000.00  5.35  45,000.00  22.22% 25 300617.SZ 安靠智电  26.49  2018-02-28 930.00  3.69  1,667.00  55.79% 26 603828.SH 柯利达  25.79  2018-02-26 21,578.40  16.85  10,821.60  199.40% 27 300619.SZ 金银河  24.73  2018-03-01 1,478.50  4.90  1,868.00  79.15% 28 300538.SZ 同益股份  16.56  2018-02-26 343.62  1.01  1,400.00  24.54%  请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           16 数据来源 ： Wind, 信达证券 研究开发 中心  图 23：本周 （ 2018-02-26 至 2018-03-02） 每日解禁规模（单位：亿元， 以 2018-02-24 收盘价计算 ）  03256509751 , 3 0 02018-02-012018-02-052018-02-062018-02-072018-02-082018-02-092018-02-122018-02-132018-02-142018-02-222018-02-232018-02-262018-02-272018-02-282018-03-012018-03-022018-03-052018-03-062018-03-072018-03-082018-03-092018-03-122018-03-132018-03-142018-03-152018-03-162018-03-192018-03-202018-03-212018-03-222018-03-232018-03-262018-03-272018-03-282018-03-292018-03-30数据来源： Wind, 信达证券研究开发中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           17 信达证券卓越推标的  表 2： 信达证券卓越推股票一览表（ 2018-02-26）  2017 2018 2019大消费002327 富安娜  事项点评：高新技术企业获批  中高端家纺复苏明显李丹、李沁0 . 5 6 0 . 6 4 0 . 7 2 买入 富安娜社会服务600754 锦江股份跟踪报告：锦江股份 12 月经营数据点评陶伊雪、范峻巍0 . 9 9 1 . 3 1 2 . 0 2 买入 锦江股份社会服务600258 首旅酒店首次覆盖：新首旅，新轮回，新发展郭荆璞、陶伊雪、范峻巍0 . 7 9 1 . 1 8 1 . 7 1 买入 首旅酒店煤炭开采601666 平煤股份  首次覆盖：革故鼎新，盈利回暖，彰显业绩高弹性郭荆璞、左前明、王志民0 . 5 5 0 . 6 2 0 . 6 8 买入 平煤股份煤炭开采000983 西山煤电  季报点评：焦煤龙头业绩持续改善，山西国改核心受益标的郭荆璞、左前明、王志民0 . 6 1 0 . 6 4 0 . 7 0 买入 西山煤电化工600486 扬农化工  季报点评：除草剂业务量价齐升，公司业绩有望持续改善郭荆璞、李皓、葛韶峰1 . 9 6 2 . 4 8 2 . 8 3 买入 扬农化工机械军工002179 中航光电  中报点评：业绩平稳增长  产品研发进展顺利范海波、丁士涛、杜煜明1 . 1 6 1 . 4 9 1 . 8 5 买入 中航光电传媒300251 光线传媒首次覆盖：票房补贴大战最后赢家，“渠道+ 内容”战略布局成形郭荆璞、温世君0 . 2 8 0 . 3 1 0 . 3 8 增持 光线传媒环保600323 瀚蓝环境 中报点评：四大主营业务同步发展，业绩稳健增长范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰0 . 8 5 0 . 9 1 1 . 0 3 增持 瀚蓝环境计算机300365 恒华科技首次覆盖：智能电网信息化领先企业，云服务平台值得期待边铁城、袁海宇、蔡靖、王佐玉1 . 1 2 1 . 5 7 2 . 1 5 增持 恒华科技计算机002373 千方科技事项点评：拟收购宇视科技，提升智能交通产品端能力边铁城、袁海宇、蔡靖、王佐玉0 . 3 8 0 . 4 8 0 . 5 9 增持 千方科技农林牧渔600467 好当家  中报点评：产业链优势凸显，向营销服务型转变康敬东0 . 0 4 0 . 0 4 0 . 0 6 增持 好当家农林牧渔600108 亚盛集团  中报点评：  业绩明降暗升  营销力度加大康敬东0 . 1 1 0 . 1 3 0 . 1 7 增持 亚盛集团银行601128 常熟银行跟踪报告：我们为什么看好常熟银行王小军、关竹0 . 5 7 0 . 6 4 0 . 7 3 买入 常熟银行医药生物002007 华兰生物首次覆盖：依靠内生式增长成为血制品龙头企业之一李惜浣、吴临平、龚琴容0 . 8 6 0 . 9 7 1 . 0 5 增持 华兰生物有色金属000426 兴业矿业 中报点评：中报业绩大幅增长，下半年会更好范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰0 . 3 9 0 . 5 6 0 . 7 3 买入 兴业矿业通信300098 高新兴  事项点评：进一步加深与中国电信的合作，电子车牌国际发布利好相关业务边铁城、蔡靖、袁海宇、王佐玉0 . 3 6 0 . 4 7 0 . 5 8 增持 高新兴通信002583 海能达  事项点评：交付延迟影响净利润，股东增持看好未来发展边铁城、蔡靖、袁海宇、王佐玉0 . 1 5 0 . 3 7 0 . 5 6 增持 海能达电子300458 全志科技首次覆盖：积极转型，关注车联网、 O T T 盒子芯片、智能硬件业务边铁城、袁海宇、蔡靖、王佐玉0 . 5 6 0 . 6 8 0 . 8 4 增持 全志科技电子002049 紫光国芯事项点评：增资紫光同创并建立成都研发中心，提升研发能力边铁城、袁海宇、蔡靖、王佐玉0 . 5 3 0 . 6 9 0 . 8 4 增持 紫光国芯电气设备600884 杉杉股份  事项点评：正极带来业绩大幅上扬，资本、资源、规模优势打造更多期待郭荆璞、刘强0 . 6 5 0 . 9 2 1 . 2 4 买入 杉杉股份评级 公司简称推荐行业 相关公司和报告E P S数据来源 ： 信达证券 研究开发 中心   请阅读最后一页免责声明及信息披露  cindasc           18 研究团队 简介  陈嘉禾 ： 首席策略分析师。 2005 年以一等荣誉毕业于赫尔大学经济系， 2006 年毕业于牛津大学历史系，同年加入平安资产管理公司任固定收益部研究员， 2008 年加入信达证券，现任首席策略分析师、研发中心执行总监、管理委员会委员，分管策略、固定收益、国际市场、金融、地产研究。同时，自 2010 年起兼任 CGTN（原中央电视台英语频道）财经评论员、证券时报专栏作者、证券市场周刊、中国证券报特邀作者，并常年接受国内外媒体采访，包括上海证券报、第一财经、 CNBC、彭博社、路透社、美联社、法新社、亚洲新闻台等，研究观点亦多次被英国经济学人杂志具名引用。  谷永涛：策略分析师。 2011 年毕业于北京大学物理学院，理学硕士，同年加入信达证券研究开发中心，任金融工程研究员，主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发。 2013 年起开始研究国际市场、及与 A 股市场的比较。 2014 年 6 月加入宏观策略组，任策略分析师，负责股票策略、国际市场方面研究。自 2015 年起兼任新华社中国金融台财经评论员、证券时报特邀作者。  胡佳妮：固定收益 分析师。 2012 年毕业于中国人民大学，金融学 硕士，同