山东省上市公司分析.pdf

本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 山东省 上市公司分析 证券 研究报告 所属 部门 总量研究部 报告 类别 特色主题 报告时间 2019/5/27 分析师 陈雳 证书编号： S1100517060001 010-66495901 chenlicczq 邓利军 证书编号： S1100517110001 021-68595193 denglijuncczq 周豫 证书编号： S1100518090001 010-66495613 zhouyucczq 联系人 黄博 证书编号： S1100117080004 021-68595119 huangbocczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大 厦 30 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 特色主题报告 山东 省 劳动力人口 占比 下行，对人才吸引力不足。 山东 省 是传统上的人口大省，但是近年来，山东 省 劳动力人口 占比 出现下行， 2017年山东 省 15-64 岁年龄段人口占比已经低于 70%水平，人口外流成为制约山东 省 发展的一个重要因素。另一方面，山东 省 各个城市间发展相对较为平衡，青岛作为山东 省 最为发达的城市在全省 GDP 占比仅为 15%左右，区域发 展平衡在一定程度 上也导致山东 省 存在核心城市竞争力不足的问题。按照猎聘网统计，山东 省 两大核心城市青岛、济南在人才流入率水平上均排名较低，显示山东 省 对人才吸引力严重不足。 山东 省 国有企业占比较大。 从 企业属性上看，山东 省 经济最大特点在于国有资 产 规模占比 较大 。 2016年末，国有及 国有 控股工业 企业资产总计已经达到2.91万亿 规模， 在 全国各省级行政 单位 中仅次于北京，而明显高出第 三名 广东2.28万亿 的水平。 国有 资本为主的经济结构也决定了山东 省 产业结构以第二产业为主，经济活力相对有限 。 新旧动能 转换 工作 正在迅速展开。 山东省 经济增速下滑的情 况也引发了 政策 层面重视。 2018年初 ，山东 省开始 全面展开新旧动能转换重大工程。按照 山东 省规划， 未来 五年内山东 省新 经济占比将从 2017 年 末 22.6%的水平 提高 至30%以上 。同时 ， 山东省也 在 山东省新旧动能转换重大工程实施规划 明确提出以新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康、高端化工、现代高效农业、文化创意产业、精品旅游、现代金融服务业等十个行业为重点发展方向， 并 提出各个行业具体 产业 增加值 目标 。 山东省上市公司中制造业占比较高。 山东省共有 188家上市公司，从行业分布来看，覆 盖了绝大多数行业 。其中，基础化工 、机械、医药、 汽车、电力设备、农林牧渔这 6 个行业的上市公司数量达到 99 家，占所有上市公司总数的 52.7%。其中涉及制造业的产业占比 较高，在一定程度上体现了 山东省制造业较为 发达。 根据我们此行 山东省 调研，有以下简要结论： 煤炭 方面， 当前吕梁地区严查焦化厂熄焦水和洗煤厂废水排放问题，整体看山西焦化环保压力较大，限产严格执行预期加剧，山东地区的焦炭企业也有望受益于环保趋严带的焦炭价格上行而实现超额收益。 汽车方面， 燃料电池的发展 是山东省的支持重点，未来在新能源 方向 有望走在全国前列。 医药方面， 口腔修复膜 所处行业为 高值耗材领域的高景气行业，受益于种植牙行业的增长以及进口替代趋势，行业发展前景较大 ； 核医药行业受益于 PET-CT 配置证下放有望迎来新一轮增长，随着医疗机构 PET-CT 配置数量的增加以及行业公司核药房建设的提速，行业有望实现快速发展。 风险提示 ： 外部黑天鹅事件； 山东省 经济发展不及预期。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限 责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声 明 2/112 正文 目录 一、山东省经济基本情况 . 7 二、山东省上市公司情况 . 10 三、山东省部分上市公司研究 . 14 1、 医药 . 14 1.1正海生 物（ 300653.SZ）：我国再生医学领域领先企业 . 14 1.2东诚药业（ 002675.SZ）：中国最大的生化原料药生产商之一 . 16 2、国防军工 . 18 2.1光威复材（ 300699.SZ）：高性能碳纤维及复合材料研发和生产的高新技术企业 . 18 2.2威海广泰（ 002111.SZ）： 集空港地面设备、消防装备、消防报警设备、军工产业、特种车辆、无人飞行器等产业于一体的多元化上市集团 . 21 3、钢铁 . 23 3.1山东钢铁（ 600022.SH）：山东省领军钢铁联合企业 . 23 3.2宏达矿业（ 600532.SH）：采矿业的投资、开发、管理和矿产品销售企业 . 25 4、煤炭 . 27 4.1金能科技（ 603113.SH）：对甲酚、山梨酸 (钾 )的重要生产基地 . 27 5、基础化工 . 29 5.1万华化学（ 600309.SH）：全球化运营的化 工新材料公司 . 29 5.2滨化股份（ 601678.SH）：我国三氯乙烯、油田助剂供应商和重要的环氧丙烷及烧碱产品生产商 . 30 5.3华鲁恒升（ 600426.SH）：多业联产的现代化工企业，主要产品为尿素、 DMF(一种化工原料 )、醋酸和三甲胺 . 32 5.4国瓷材料（ 300285.SZ）：专业从事新材料领域，集研发、生产、销售为一体的高新技术企业 . 34 5.5石大胜华（ 002244.SZ）：以基本有机化工产品的生产、销售为主的高新技术企业 35 6、汽车 . 37 6.1潍柴动力（ 000338.SZ）：中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一 . 37 7、电力设备 . 39 7.1特锐德（ 300001.SZ）：中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业之一 . 39 四、山东省其余上市公司介绍 . 42 1、传媒 . 42 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限 责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声 明 3/112 2、电力及公用事业 . 43 3、电力设备 . 44 4、电子元器件 . 47 5、房地产 . 49 6、纺织服装 . 50 7、钢铁 . 52 8、机械 . 52 9、基础化工 . 61 10、计算机 . 68 11、家电 . 70 12、建材 . 72 13、建筑 . 73 14、交通运输 . 75 15、煤炭 . 77 16、农林牧渔 . 77 17、汽车 . 81 18、轻工制造 . 85 19、商贸零售 . 89 20、石油石化 . 91 21、食品饮料 . 92 22、通信 . 96 23、医药 . 97 24、银行 . 102 25、有色金属 . 103 26、综合 . 105 附录：山东省上市公司梳理 . 106 风险提示 . 111 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限 责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声 明 4/112 图表目录 图 1： 山东 省 GDP 总量长期位于全国前列 . 7 图 2： 地理位置处于长三角与京 津冀之间 . 7 图 3： 山东省人口基数较大 . 7 图 4： 山东省劳动力人口占比下降 . 7 图 5： 山东省主要城市吸引人才能力有限 . 8 图 6： 省内区域发展较为平均 (截止 2017 年末 ) . 8 图 7： 国有及国有控股工业企业资产总计 (亿元，截止 2016 年底 ) . 8 图 8： 山东省目前新旧经济占比 (截止 2017 年末 ) . 9 图 9： 山东省目前新旧动能转换目标 (至 2022 年 ) . 9 图 10： 山东省已经明确相关重点发展行业 (至 2022 年 ) . 9 图 11： 山 东 省上市公司行业分布 . 10 图 12： 2019Q1 山东上市公司各行业营业总收入占比 . 11 图 13： 2019Q1 山东上市公司各行业净利润占比 . 11 图 14： 2011-2018 年上市公司累计净利润同比增速 . 12 图 15： 2019Q1 山东省上市公司各行业净利润同比增速 . 12 图 16： 2019Q1 山东省上市公司各行业 ROE（ TTM） . 12 图 17： 2019Q1 山东省 上市公司各行业 PE（ TTM） . 13 图 18： 正海生物收入构成（截至 2018年） . 15 图 19： 东诚药业当前业务板块 . 17 图 20： 东诚药业收购历程 . 17 图 21： 东诚药业收入构成（截至 2018年） . 17 图 22： 全球碳纤 维需求量（千吨） . 18 图 23： 2017 按行业全球碳纤维需求量（千吨） . 19 图 24： 2017 按行业全球碳纤维价值（百万美元） . 19 图 25： 我国碳纤维需求变化情况 . 19 图 26： 公司发展历程 . 20 图 27： 光威 复材营业总收入及同比 . 21 图 28： 光威复材归属母公司股东的净利润及同比 . 21 图 29： 威海广泰营业总收入及同比 . 22 图 30： 威海广泰归属母公司股东的净利润及同比 . 22 图 31： 山东钢铁营业收入及同比 . 23 图 32： 山东钢铁归属母公司股东的净利润及同比 . 23 图 33： 山东钢铁销售毛利率、销售净利率 . 24 图 34： 山东钢铁资产负债率 . 24 图 35： 山东钢铁净资产收益率 . 24 图 36： 山东钢铁费用 率 . 24 图 37： 宏达矿业营业收入及同比 . 25 图 38： 宏达矿业归属母公 司股东的净利润及 同比 . 25 图 39： 宏达矿业销售毛利率、销售净利率 . 26 图 40： 宏达矿业资产负债率 . 26 图 41： 宏达矿业净资产收益率 . 26 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限 责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声 明 5/112 图 42： 宏达矿业费用率 . 26 图 43： 金能科技营业收入及同比 . 27 图 44： 金能科技归属母公司股东的净利润及同比 . 27 图 45： 金能科技 销售毛利率、销售净利率 . 28 图 46： 金能科技资产负债率 . 28 图 47： 金能科技净资产收益率 . 28 图 48： 金能科技费用率 . 28 图 49： 万华化学营业总收入及同比 . 30 图 50： 万华化学归属母 公司股东的净利润及同比 . 30 图 51： 万华化学销售毛利率、销售净利率 . 30 图 52： 万华化学资产负债率 . 30 图 53： 滨化股份营业总收入及同比 . 31 图 54： 滨化股份归属母公司股东的净利润及同比 . 31 图 55： 滨化股份销售毛利率、销售净利率 . 32 图 56： 滨化股份资产负债率 . 32 图 57： 华鲁恒升营业总收入及同比 . 33 图 58： 华鲁恒升 归属母公司股东的净利润及同比 . 33 图 59： 华鲁恒升销售毛利率、销售净利率 . 33 图 60： 华鲁恒升资产负债率 . 33 图 61： 国瓷材料营业总收入及同比 .