宏观体制改革专题报告：财税精准调控稳实体，国企改革兼顾效率公平.pdf

D ON GX IN G S E C U R IT IES财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 宏观体制改革专题报告 2019 年 4 月 30 日 宏观经济 专题报告 投资摘要： 效率与公平并重、财富相对均衡将是我国市场经济发展的方向 近期中央出台了多项减税降费政策、加大对于中小微企业的定向信贷投入、以最大的诚意去促成中美贸易摩擦朝着利好的方向发展，这一系列的举措有效稳定了市场的信心和预期。 脱贫攻坚带来了贫困地区农村居民人均可支配收入增长，表明我国更加重视经济增长带来的财富伦理问题，构建效率与公平并重 、财富相对均衡的社会结构将是我国社会主义市场经济发展的应有之义。 我国整个社会的边际消费倾向有望随着我国经济的发展而提升，内需在我国经济增长中将发挥关键性作用。 财税政策精准调控发力实体经济 财税政策在我国的宏观调控中发挥着关键性的作用，尤其个体和企业对于税收都极为敏感，降低针对个体或者企业的直接税，都有利于调动个人和企业的生产积极性。 当前我国收入分配仍极为不均衡，税收的差别调控职能有巨大的发挥空间。针对富裕群体和行业扩大税源和税基，例如开征遗产税可有效调节社会的畸形收入分配差距。 针对弱势群体的生产和消费行为可实行低税率或者免税，尤其我国很多低收入家庭，从事低报酬的高劳动强度的服务行业，政府不仅应该实行低税率还应当发放适当的生活补贴券。 市场化激励模式有利于国企改革加速推进 在中美贸易战的大背景下，国企市场化改革将成为历史的必然选择，国有企业的市场化转型是我国迈向法治化市场经济的必由之路，有助于我国在国际贸易争端中夺回市场话语的主导权。 国企市场化改革是我国体制改革的重要环节，对于重塑我国社会主义市场经济有着重要的现实意义，也有利于盘活我国庞大的优质人力资本 。 在中美贸易战的大背景下，我国央企混合所有制改革落地提速，尤其在以人力资本为主要优势的券商、基金、科研机构等事业单位将迎来战略增资的新机会。 风险提示： 国际政经环境复杂 改革落地进程或受阻 分析师 : 汤黎明 Tel:010-66554033 tang_lmdxzq 执业证书编号： S1480519010003 2008-2018 我国 GDP 总量 变化（亿元） 资料来源： wind 资讯，东兴证券研究所 相关研究报告 1.宏观事件点评：宏观政策春天来临市场信心逐步恢复 2019.4.18 2.宏观事件点评 ： 减税降费惠民生公共服务职能显现 2019.4.17 宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目录 1.宏观经济稳中求进，民营企业政策春天来临 . 3 1.1 民营经济的发展利好政策不断 . 3 1.2 市场信心的恢复助推投资增速稳健 . 3 1.3 投资注重生态环保、社会公平等领域 . 4 1.4 内需或有效拉动我国经济增长 . 4 2.财税政策精准调控，夯实实体经济发展基础 . 4 2.1 积极财政继续保障民生和社会发展 . 5 2.2 减税降费缓冲中美贸易战影响 . 5 2.3 税收收入的公平效率原则显现 . 6 2.4 盘活长期沉淀资金将成为财政体制改革的重要方向 . 6 2.5 减税降费彰显公共服务型政府职能定位 . 6 3.国企市场化改革将成为体制改革重点 . 6 3.1 职业经理人制度有利于国企利益与管理层利益兼容 . 7 3.2 引进 BAT 等社会资本和实行股权激励将成为重点 . 7 3.3 央企剥离金融资产将为外 资和民企带来战略机遇 . 8 3.4 国有企业混改有利于推动市场化运营机制建立 . 9 3.5 券商、基金、科研机构将迎来战略增资的新机遇 . 9 插图目录 图 1： 2019 年第一季度我国三大产业增加值（亿元） . 3 图 2：我国预算财政赤字率（ %） . 5 表格 目录 表 1：国有资本授权经营体制方案主要内容 . 7 表 2： “6+1” 第一批国企混改试点名单 . 7 表 3：第二批 10 家混改企业名单 . 8 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1.宏观经济稳中求进，民营企业政策春天来临 近期中央出台了多项减税降费政策、加大对于中小微企业的定向信贷投入、以最大的诚意去促成中美贸易摩擦朝着利好的方向发展，这一系列的举措有效稳定了市场的信心和预期。投资增速的稳健受益于中央稳市场的宏观政策以及迅速落地的执行力；脱贫攻坚带来了贫困地区农村居民人均可支配收入增长，表明我国更加重视经济增长带来的财富伦理问题，构建效率与公平并重、财富相对均衡的社会结构将是我国社会主义市场经济发展的应有之义；服务消 费支出比重的提升体现了我国居民对于精神型消费需求的增加，我国整个社会的边际消费倾向有望随着我国经济的发展而提升，内需在我国经济增长中将发挥关键性作用；尤其以互联网带动的网红经济、平台经济、共享经济将迎来迅速的发展，在大数据时代的背景下，粉丝经济和流量经济将成为商家必争之地。 1.1 民营经济的发展 利好政策不断 据国家统计局披露： 一季度国内生产总值 213433 亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落 0.4 和 0.2 个百分点。分产业看，第一产业增加值 8769 亿元，同比增 长 2.7%；第二产业增加值 82346 亿元，增长 6.1%；第三产业增加值 122317 亿元，增长 7.0%。 图 1： 2019 年第一季度我国三大产业增加值（亿元） 资料来源： Wind 资讯，东兴证券研究所 一季度经济运行好于预期。 我国实体经济运行的利好因素在 增多，市场 信心得到有效恢复 ， 后续 很多 利好的宏观 政策会 相继 落地 ，进一步促进我国实体经济发展 。 鉴于国际政经环境仍存较大的不 确定性 ，欧美贸易摩擦及中美贸易摩擦均会影响到全球的进出口贸易环境，进而影响到我国经济影响的外部环境，但中美贸易摩擦近期也在向好的方向发展。总体来看，当前我国经济的宏观政策环境处于藏富于民的好时期，民营经济的发展将迎来宏观政策的春天。 1.2 市场信心的恢复 助推投资增速稳健 一季度，全国固定资产投资（不含农户） 101871 亿元，同比增长 6.3%，增速比 1-28769 82346 122317 020000400006000080000100000120000140000第一产业增加值 第二产业增加值 第三产业增加值 P4 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES月份加快 0.2 个百分点，比上年同期回落 1.2 个百分点。其中，民间投资 61492 亿元，增长 6.4%。分产业看，第一产业投资增长 3.0%；第二产业投资增长 4.2%，其 中制造业投资增长 4.6%；第三产业投资增长 7.5%，其中基础设施投资增长 4.4%。高技术制造业投资同比增长 11.4%，增速比全部投资快 5.1 个百分点。一季度我国各项投资增速保持较好的态势，主要取决于市场主体信心的恢复。 18 年以来，我国实体经济下行的风险较大，各界对于贸易战背景下的实体企业生存和发展空间普遍存担忧情绪。去年四季度中央也反复提及要防范系统性金融风险，近期中央出台了多项减税降费政策、加大对于中小微企业的定向信贷投入、以最大的诚意去促成中美贸易摩擦朝着利好的方向发展，这一系列的举措有效稳定了市场的信 心和预期。投资增速的稳健受益于中央稳市场的宏观政策以及迅速落地的执行力。 1.3 投资注重生态环保、社会公平等 领域 一季度，生态保护和环境治理业、铁路运输业投资同比分别增长 43.0%和 11.0%，分别快于全部投资 36.7和 4.7个百分点。 2月末，全国地方政府债务余额 191420亿元，控制在全国人大批准的限额之内。脱贫攻坚有效推进，贫困地区农村居民人均可支配收入较快增长。污染防治成效继续显现，清洁能源消费比重上升。初步核算，一季度，天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重比上年同期提高1.5 个百分点，单位国内生产总值能耗同比下降 2.7%。 一季度我国对于生态环保和清洁能源的投资增速仍在增长，构建生态型文明社会的愿景可期。脱贫攻坚带来了贫困地区农村居民人均可支配收入增长，表明我国更加重视经济增长带来的财富伦理问题，构建效率与公平并重、财富相对均衡的社会结构将是我国社会主义市场经济发展的应有之义。 1.4 内需或有效拉动我 国经济增长 从产业结构来看，一是服务业继续保持较快增长，一季度服务业增加值占 GDP 的比重在持续提高，为 57.3%， 。 从工业内部来看，高技术产业、战略性新兴产业的增长速度还比较快，分别 增长 7.8%和 6.7%。服务业中的现代服务业保持较快发展。 从需求结构来看，一是消费作为基础性作用或者作为需求方的第一主导力量，基础比较牢固，一季度最终消费支出对经济增长的贡献率为 65.1%。在全部居民最终消费支出中，服务消费的比重是 47.7%，比上年同期提高 1.4 个百分点 。服务消费支出比重的提升体现了我国居民对于精神型消费需求的增加，我国整个社会的边际消费倾向有望随着我国经济的发展而提升，内需在我国经济增长中将发挥关键性作用。尤其以互联网带动的各项网红经济、平台经济、共享经济将迎来迅速的发展，在大数据时代的 背景下，粉丝经济和流量经济将成为商家必争之地。 2.财税政策精准调控，夯实 实体经济发展基础 财税政策 在我国的宏观调控中发挥着关键性的作用，尤其个体和企业对于税收都极为敏感，降低针对个体或者企业的直接税，都有利于调动个人和企业的生产积极性。减税降负在夯实我国实体经济发展基础方面起着重要的作用， 当前我国收入分配仍极为不均衡，税收的差别调控职能有巨大的发挥空间。从财政的收入来源方面，针对富裕东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES群体和行业扩大税源和税基，例如开征遗产税可有效调节社会的畸形收入分配差距，并鼓励富裕群体通过捐赠回馈社会。针对弱势群体的生产和消费行为可实行低税率或者免税，尤其我国很多低收入家庭，从事低报酬的高劳动强度的服务行业，政府不仅应该实行低税率还应当发放适当的生活补贴券。效率与公平兼顾是财税调控的应有之义，构建体现公平正义的财税体系，有利于我国收入分配差距的缩小，也有利于塑造一个庞大的中等收入阶层。 2.1 积极财政 继续保障民生和社会发展 图 2： 我国预算财政赤字率（ %） 资料来源： Wind 资讯 ，东兴证券研究所 财政部披露： 一季度，全国税收收入同比增长 5.4%，增幅同比回落 11.9 个百分点，主要是增值税、个人所得税、涉及小微企业税收等普惠性减税政策效应持续显现。其中，国内增值税同比增长 10.7%，增幅同比回落 9.4 个百分点；个人所得税同比下降29.7%，增幅同比回落 50.4 个百分点；关税同比下降 6.8%，增幅同比回落 13.1 个百分点。为促进外贸稳定增长，今年以来加快了出口退税进度，出口退税同比增长32%（体现为财政减收），增幅同比加快 20.3 个百分点。 减税降费政策彰显了中央对于实体经济的呵护，预期随着减税降费政策的落地，我国实体企业的负担将有效减轻。这有利于缓冲中美贸易战对于我国实体企业的影响，也有利于更好地实现藏富于民的目标，有利于我国构建一个长期、健康、稳定的实体经济体系。 2.2 减税 降费缓冲中美贸易战影响 财政部披露： 一季度，全国税收收入同比增长 5.4%，增幅同比回落 11.9 个百分点，主要是增值税、个人所得税、涉及小微企业税收等普惠性减税政策效应持续显现。其中，国内增值税同比增长 10.7%，增幅同比回落 9.4 个百分点；个人所得税同比下降29.7%， 增幅同比回落 50.4 个百分点；关税同比下降 6.8%，增幅同比回落 13.1 个百分点。此外，为促进外贸稳定增长，今年以来加快了出口退税进度，出口退税同比增长 32%（体现为财政减收），增幅同比加快 20.3 个百分点。 减税降费政策彰显了中央对于实体经济的呵护，预期随着减税降费政策的落地，我国实体企业的负担将有效减轻。这有利于缓冲中美贸易战对于我国实体企业的影响，也有利于更好地实现藏富于民的目标，有利于我国构建一个长期、健康、稳定 的实体经济体系。 3 2 1.6 2 2.1 2.3 3 3 2.6 012342010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018预算赤字率 P6 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES2.3 税收收入的 公平效率原则显现 财政部披露： 一季度，全国非税收入同比增长 11.8%，主要原因是各级财政部门主动挖潜，多渠道盘活各类资金和资产，组织做好非税收入收缴工作。非税收入中的国有资本经营收入、政府住房基金收入、国有资源（资产）有偿使用收入同比增加较多，三项合计拉高全国非税收入增幅 10.3 个百分点，支撑全国财政收入增幅 1.3 个百分点。 非税收入的增加体现为各级财政部门积极应对减税降费效应的影响，积极寻找其他收入来源渠道。向垄断国企的国有资本经营收入和国有资源（资产）有偿使用收入寻找增收渠道，有利于资源配置的帕累托改进。财政收入的增减体现为给予中低收 入阶层减税，向占据垄断资源和牌照的国有企业增税，也有利于调节整个社会的收入分配机构，体现税收收入的公平和效率原则。 2.4 盘活长期沉淀资金将成为财政体制改革的重要方向 国务院总理李克强曾指出： 政府要过紧日子，不仅要压缩一般公共预算的支出，而且增加特定的金融机构和央 企上缴利润、进入国库，并把长期沉淀的资金收回。 李克强总理 4 月 27 日在国务院第一次廉政工作会议上要求，今后要把绩效评价结果与预算调整和政策调整挂起钩来，低效无效资金一律削减，长期沉淀资金一律收回，统筹用于亟需支持的领域。 财政部披露： 按照政府工作报告 “ 各级政府要过紧日子 ” 的要求，督促中央部门和地方大力压减一般性支出，严控 “ 三公 ” 经费预算，取消低效无效支出。中央财政带头严格控制部门支出，一般性支出压减 5%以上， “ 三公 ” 经费压减 3%左右。同时要求地方比照中央做法，从严控制行政事业单位开支。目前来看，中央部门压减一般性支出比例超过 5%，各地压减一般性支出力度也很大，有些地区也超过了 5%。 政府让利于民将是应对减税降负的最有效途径，政府削减“三公经费”支出，盘活政府的长期沉淀资金都有利于提升财政资金的使用效率。预期盘活各类行政机关的睡眠和长期沉淀资金将会是财政 体制改革的重要方向。 2.5 减税降费彰显公共服务型政府职能定位 财政部数据显示： 自 今年 7 月 1 日起，减免不动产登记费；扩大减缴专利申请费、年费等的范围；降低因私普通护照等出入境证照、部分商标注册及电力、车联网等占用无线电频率收费标准；将国家重大水利工程建设基金和民航企业民航发展基金征收标准降低一半；至 2024 年底对中央所属企事业单位减半征收文化事业建设费，并授权各省（区、市）在 50%幅度内对地方企事业单位和个人减征此项收费 等 。此项政策已经国务院常务会议审议通过，目前正在抓紧制发操作文件。 政府 各项 减税 降费政策体现了政府由行政主导型向公共服务型转变，让利于民在减税降费政策落实环节中得到充分体现，有利于降低整个社会经济运行的税费成本。 3.国企市场化改革将成为体制改革重点 近日，国务院印发 改革国有资本授权经营体制方案 。方案指出：要 以管资本为主加强国有资产监管，切实转变出资人代表机构职能和履职方式，建成与中国特色现代国有企业制度相适应的国有资本授权经营体制。 在中美贸易战的大背景下，国企市东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES场化改革将成为历史的必然选择，国有企业的市场化转型是我国迈向法治化市场经济的必由之路，既有利于提升我国市场经济在国际上的竞争力，也有助于我国在国际贸易争端中夺回市场话语的主导权。国企市场化改革是我国体制改革的重要环节，对于重塑我国社会主义市场经济有着重要的现实意义，也有利于盘活我国庞大的优质人力资本，使得市场在人力资源配置中起着决定性的作用。 3.1 职 业经理人制度有利于国企利益与管理层利益兼容 表 1： 国有资本授权经营体制方案主要内容 国有资本授权经营体制方案 主要内容 1.实行选人用人和股权激励 2.积极探索董事会通过差额方式选聘经理层成员，推行职业经理人制度 3.对市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配制度，完善中长期激励机制 4.授权国有资本投资、运营公司董事会负责经理层选聘、业绩考核和薪酬管理（不含中管企业） 5.支持国有 创投 企业、 创投 管理企业等新产业、新商业模式类企业的核心团队持股和跟投 资料来源： 中国政府网 ，东兴证券研究所 当前我国部分国有企业类似体制内机关性质，企业的经营业绩、管理层绩效和政绩挂钩不显著，管理层对于市场化运营偏好较低，导致国有企业运营效率不高，人力资本积极性难以有效发挥。选人用人和股权激励有利于构建良好的国企市场化激励机制，尤其职业经理人制度能够充分发挥管理层成员的积极性，使得国有企业利益与管理层利益兼容和一致。重大财务事项的授权放权有利于保障市场化运营的财务支撑 。 部分国有资本投资公司由于缺乏充分的财务自主权，难以有效与时俱进激励机构管理层抓住市场新兴机遇，财务重大事项的申报和审批流程环节的繁琐也使得新兴商业机遇转瞬即逝，因此针对股权激励、工资总额和重大财务事项管理的授权放权有利于国有资本投资公司充分发挥自主权，保证市场化运营的财务支撑和激励机制保障。 3.2 引进 BAT 等社会资本和实行股权激励将成为重点 据国资委披露： 2016 年 3 月 31 日，国家发改委召开改革专题会议， 提出国企改革在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例，形成 可复制可推广的经验。 2016年 4，被发改委列入第一批混合所有制改革试点的企业共有：东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建 、中船集团等 9 家。 表 2：“ 6+1”第一批国企混改试点名单 混改试点 上市企业 行业 最新动态 联通集团 中国联通 通信 2017 年 4 月 6 日停牌正在筹划并推进开展与混合所有制改和相关的重大事项 东航集团 东方航空 交通运输 2016 年 11 月 29 日，公司公告将持有的东航物流 100%股权转让给控股股东东航集团下属全资子公司东方航空产业投资有限公司。 南方电网 文山电力 公用事业 2017 年 1 月 8 日，研究编制南方电网公司关于 2017P8 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES年全面深化改革的指导意见（征求意见稿） 中国核建 中国核建 建筑装饰 2017 年 3 月 2 日，集团旗下中核新能源成为集团首个完成战略投资人引入工作的混改企业 哈电集团 *ST 佳电 电气设备 中国船舶 中国船舶 国防军工 集团已初步提出若干混改实施原则：优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改；持续做好资产证券化工作，把握好时机与节奏、提高净资产收益率；优先支持人丽资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作 中船防务 国防军工 中船科技 国防军工 浙江国资委 海正药业 生物医药 2017 年 4 月 10 日，浙江公布首批 5 家国企混改员工持股试点名单， 5 家企业入选，其中海正药业是唯一上市公司 资料来源：前瞻产业 研究院 ，东兴证券研究所 2018 年，联通实现主营业务收入人民币 2637 亿元，同比增长 5.9， 领先行业平均增幅。 利润总额 121 亿元，归属于母公司的净利润 41 亿元 ，增幅达 858%。 中国联通的混改引进了 BAT 等社会资本作为战略投资者，并实行员工股权激励，树立了国有企业混改的“示范效应”。预期引进 BAT 等新兴科技类社会资本和实行股权激励将成为国企体制改革的重点方向。 3.3 央企剥离金融资产将为外资和民企带来战略机遇 据发改委披露： 目 第一、二批 19 家混合所有制改革试点企业改革工作正有序推进，涉及资产 9400 多亿元，共引入外部投资者 52 家。 2017 年，国有资本投资运营公司在原有 2 家试点的基础上，扩展到了 “2+8” 共计 10 家，即诚通集团、中国国新 2 家运营 公司试点，和国投、中粮集团、神华集团、宝武集团、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等 8 家投资公司试点。 表 3： 第二批 10 家混改企业 名单 混改试点 上市企业 最新动态 中国国航 航空 引入民营快递巨头，组件货运航空公司。 中粮资本 金融 定向增发，引资规模约 75 亿元 中车产投 能源 引入复星国际、国投创新，探索国有资本投资公司运作模式 长江三峡 电力 新设配售电公司 中金珠宝 珠宝 引入复星、腾讯、顺丰等民营企业 中核科技 核工业 引入中广核、国电投、中核建、大唐和华能。 中航信 信息服务 引入 3-4 家外部投资者，占股 51%-55% 中国联通 通信 引入战略投资者，建立有效的公司治理机制和市场化激励机制，提升企业活力。 湖南航天 航天 引入非国有战略投资者，航天科工持股比例降至 60%。 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES中国盐业 食品 将食盐批发业务注入中盐股份，并在中盐股份引入优势互补的非国有战略投资者、财务投资者和地方优势盐业企业。 资料来源：新浪财经，东兴证券研究所 2017 年 4 月 北京产权交易所披露了中粮资本投资有限公司的增资项目，拟募资总额为 80 亿元，其中至少 50%为非国有资本或社会资本。 中粮集团 启动了中粮资本的混改项目，通过增资 +转股，引入社会资本和员工持股，成为中粮集团加速混改的重要标志。央企中国石油 业于 17 年初完成了金融板块的上市和混改。中石油集团将旗下金融板块的业务都集合到中油资本，再将中油资本注入上市公司 ST 济柴， 并 定增引入中建资本、航天信息、中国航发等投资者，实现混改。 预期央企旗下的金融资产剥离将成为主流，央企回归实体经营主营业务，这将为众多的社会资本和外资提供战略投资的机遇。 3.4 国有企业混改有利于推动市场化运营机制建立 据证券之星报道： 2016 年以来，混改已在重点领域确定三批 50 家试点企业。 国务院国企改革领导小组已审议通过第三批试点名单，确定将 31 家国有企业纳入第三批试点范围，其中央企子企业 10 家，地方国企 21 家。 在第三批混改试点企业中，央企主要集中在石油石化、军工、电信等领域。在地方企业中，以东北地区的企业居多。 长三角 发达地区的混合所有制企业比例相对较高， 上海 60%以上的企业都是混合所有制企业。 国资委研究中心 周丽莎 研究员表示：“ 在 东北 地区推动国企 混改工作，将有利于推动市场化运营机制的建立 。 以沈阳机床厂为例，通过综合性改革，有效落地混改试点后，还有望解决企业负债问题 ” 。 国有企业混改有利于市场机制相对落后的区域赶超东部发达区域，既解决了区域经济发展不平衡问题，又激活了地方国企的运营生命力。 3.5 券商、基金、科研机构将迎来战略增资的新机遇 据证券时报报道： 3 月 27 日，国资委主任肖亚庆在博鳌亚洲论坛表示，发改委最近将公布第四批混改名单，涉及面应该更广。 日前 国家发改委有关负责人也表示，将加大国有企业混合所有制改革力度，新推出第四批 100 家以上新的混改试点。 肖亚庆表示，目前已有 83 家中央企业建立了规范的董事会，有 46 家中央企业对 3300 多名经理人实现了契约化管理，在控股的 81 家上市公司实行了股权激励。 在中美贸易战的大背景下，我国央企混合所有制改革落地提速，尤其在以人力资本为主要优势的券商、基金、科研机构等事业单位将迎来战略增资的新机会。国有企业的混改既是迈向现代企业制度的必经之路，也是在我国全面改革开放深入推进之后的必然选择。 风险提示 ：国际政经环境复杂改革落地 进程或受阻 P10 东兴证券专题报告 财税精准调控稳实体 国企改革兼顾效率公平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES分析师简介 汤黎明 中央财经大学财政学博士，维也纳经济大学访问学者，宏观经济研究分析师 。 2007 2015 年在经济类核心期刊发表论文 15 余篇。曾多次参与 财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观课题，曾荣获中央财经大学研究生国家奖学金和财政部“三优”论文评选二等奖。 财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等 10 余个板块的行业营销指引。 2016 年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策 ，自行承担投资风险。