1999年519行情的历史回顾和当前分析.pdf

research.stocke 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业 策略报告 模 板 策略报告 专题策略 报告日期： 2019 年 3 月 27 日 1999 年 519 行情的历史 回顾和当前 分析 策略专题 ： 曹海军 执业证书编号： S1230518070001 ： 数据支持人： 金勇彬 陈昊 江源 021-80106040 ： jinyongbinstocke table_invest Table_relate 相关报告 table_research 投资要点 519 行情，政策面是关键驱动 519 行情，从 1999 年 5 月 19 日至 2001 年 6 月 14 日，持续两年， 上证综指 累计涨幅 111.58%。 519 行情， 政策面是关键驱动 。 政策层面， 1995 年十五大召开， 1999 年十五届四中全会 ， 将 国企改革 提到 战略 高度 ， 国企 三年 脱困成为首要目标。 政策层面，将 资本市场 定为 助力国 企脱困 的重要手段 。 1999 年 5 月，国务院 层面批示 出台 ， 推动证券市场发展 ， 519 行情启动。 2001 年 6 月，国务院发布 国有股减持办法 ， 519 行情结束 。 519 行情的总体 涨跌分析 519 行情， 总量角度 分为 3 个阶段 ， 分别是政策驱动上涨阶段、经济驱动下跌阶段、经济驱动上涨阶段。 第一阶段， 从 1999 年 5 月 19 日 至 1999 年 6月 30 日 ， 政策 利好 密集 出台， 上证综指 累计上涨 59.4%。第二阶段，从 1999年 6 月 30 日 至 1999 年 12 月 27 日，经济 存在失速风险 ， 证券法 实施构成催化剂， 上证综指累计下跌 22.6%。 第三阶段，从 1999 年 12 月 27 日 至 2001年 6 月 14 日， 企业利润 向好，发行机制 改革构成催化剂，上证综指累计上涨63.7%。 519 行情的 结构 涨跌分析 519 行情， 结构角度分为 2 个阶段 ， 分别是 科技 +业绩 主导 阶段 、 低价 +主题 主导阶段 。 第一阶段 ，从 1999 年 5 月 19 日至 2000 年 3 月 10 日， 盈利能力强、 营收增速 高 的企业表现强势，科技股表现活跃。第二 阶段， 从 2000 年 3 月10 日至 2001 年 6 月 14 日 ， 市场 不再由业绩主导，开始 进入消灭低价股阶段，B 股以估值极低、市值极小表现最为强劲；与此同时，互联网泡沫破裂，科技股强势不再 。 2019 年初 行情 分析 2019 年初行情，政策面是关键驱动。 政策层面， 2017 年十九大召开， 经济结构转型成为战略目标 ，供给侧结构性改革成为战略抓手。资本市场， 深化金融供给侧结构性改革 ， 服务 实体经济 ， 设立科创板并试点注册制 ， 服务技术创新 。 政策 发力 驱动 A 股 上涨 ， 年初以来 近 3 个月，上证综指累计涨幅 24.1%。 证券研究报告 table_page 策略 报告 research.stocke 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 1999 年 519 行情分析 . 5 1.1. 政策面 ：资本市场助力国企改革 . 5 1.1.1. 国企经营存在困难 . 5 1.1.2. 十五大的战略定调 . 5 1.1.3. 国企改革的全面推进 . 6 1.1.4. 股票市场助力国企脱困 . 6 1.1.5. 政策构成市场催化剂 . 6 1.2. 经济基本面：先触底再反转 . 7 1.2.1. 经济增长 . 7 1.2.2. 企业利润 . 8 1.3. 市场流动性 . 9 1.4. 行情总体分析 . 10 1.5. 行情多空阶段 . 11 1.5.1. 政策驱动上涨阶段 . 11 1.5.2. 经济驱动下跌阶段 . 12 1.5.3. 经济驱动上涨阶段 . 13 1.6. 市场风格阶段 . 14 1.6.1. 风格分析的简要说明 . 14 1.6.2. 科技 +业绩主导阶段 . 15 1.6.3. 低价 +主题主导阶段 . 17 2. 2019 年年初市场分析 . 19 2.1. 政策面：金融供给侧改革助力经济转型 . 19 2.1.1. 经济正待转型升级 . 19 2.1.2. 十九大的战略定调 . 20 2.1.3. 2019 年经济工作部署 . 20 2.1.4. 金融供给侧改革服务经济 . 21 2.1.5. 科创板助力创新 . 21 2.2. 经济基本面：经济下滑但有望企稳 . 22 2.2.1. 经济增长 . 22 2.2.2. 企业利润 . 22 2.3. 市场流动性 . 24 2.4. 行情总体分析 . 25 2.4.1. 节前蓝筹主导阶段 . 26 table_page 策略 报告 research.stocke 3/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.4.2. 节后中小创主导阶段 . 26 3. 结论 . 27 图表目录 图 1： 519 行情 概览 . 5 图 2： 2000 年股市发行机制改革并发力 . 7 图 3： 1997 年至 2002 年 GDP 增速先触底再企稳 . 7 图 4： 1999 年 GDP 的季度增速失速下滑 . 8 图 5： 1999 年工业企业利润增速超过 50% . 8 图 6： 1999 年上证综指利润增速不到 20% . 9 图 7： 1999 年 M2 数据缩量 . 9 图 8： 1999 年发行 利率下行 . 10 图 9： 519 行情 的阶段划分 . 10 图 10： 519 行情，小市值风格走强 . 11 图 11： 519 行情的多空阶段划分 . 11 图 12：政策驱动上涨阶段 . 12 图 13：经济驱动下跌阶段 . 13 图 14：经济驱动上涨阶段 . 13 图 15： 519 行情的市场风格阶段划分 . 14 图 16： 美国互联网泡沫行情 . 16 图 17：互联网泡沫破裂前，盈利因子和成长因子表现强势 . 16 图 18：互联网泡沫破裂后，低价 +主题主导 . 18 图 19： 2018 年 GDP 增速逐季下滑 . 22 图 20：工业企业利润增速下滑 . 23 图 21：工业企业利润当月增速进入负增长阶段 . 23 图 22：上市公司利润增速下滑 . 23 图 23： 2019 年 2 月份社融数据缩量 . 24 图 24： 2019 年 2 月委托贷款、信托贷款负增长 . 24 图 25： 2018 年以来市场利率下行 . 25 图 26： 2019 年初上证综指表现 . 25 图 27： 2019 年初创业板综指表现 . 25 表 1： 1999 年二季度的关键政策 . 12 表 2： 2000 年关键政策 . 14 表 3： 2001 年前后关键政策 . 14 表 4：上证行业分类指数及涨跌幅（ 1999 年 5 月 19 日至 2001 年 6 月 14 日） . 15 表 5：上证综合股指数的前 10 成份股（ 1999 年 5 月 19 日） . 15 表 6：互联网泡沫破裂前，科技股表现强势 . 17 表 7：互联网泡沫破裂前，沪市涨幅前 10 股票 . 17 表 8：互联网泡沫破裂后，上证综股指数涨幅垫底 . 18 table_page 策略 报告 research.stocke 4/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 9：互联网泡沫破裂后， B 股狂飙暴涨 . 18 表 10：互联网泡沫破裂后，涨幅前 10 成份股（剔除 B 股） . 19 表 11：历届夏季达沃斯论坛概览 . 20 表 12：十九大以来历次政治局集体学习 . 21 表 13：节前蓝筹主导阶段沪深 300 走强 . 26 表 14：节前蓝筹主导阶段消费行业走强 . 26 表 15：节后中小创主导阶段创业板走强 . 27 表 16：节后中小创主导阶段 TMT 走强 . 27 table_page 策略 报告 research.stocke 5/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 1999 年 519 行情分析 519 行情简介。 519 行情，是为期 2 年的长牛行情。行情于 1999 年 5 月 19 日启动，于 2001 年 6 月 14 日结束。上证综指，从 1057 点启动，收于 2245 点，累计涨 幅 111.58%。 图 1： 519 行情 概览 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 1.1. 政策 面 ：资本市场助力国企改革 1.1.1. 国企 经营存在困难 国有企业经营存在问题 。 上世纪 90 年代，中国经济高速发展，国有企业 经济也实现了较快发展。国有企业在业务规模 不断做大的同时，经营效益却出现不断下滑。 1995 年 9 月，人民日报刊登 专题 文章，来自八五的报告，我国工业经济实力增强 ， 明确指出 了 国有 企业存在明显经营问题。 国有企业经营 的具体 问题。人民日报文章，从三个方面指出了国企经营问题，发 展速度慢、经营效益差、普遍性亏损。 一是国有工业生产发展缓慢，八五时期全部国有工业生产平均增长