2017中国汽车金融研究.pdf

仅 供 某 某 基 金 参 阅1中 国 汽 车 金 融 研 究 （ 公 开 版 ）2017年 5月仅 供 某 某 基 金 参 阅2引 研 究 目 的n梳 理 业 知 识 图 谱 ， 为 团 队 内 部 的 决 策 提 供 便 利n为 主 流 基 和 潜 在 企 业 客 户 提 供 参 考研 究 法n查 阅 资 料 和 已 有 研 究n借 助 FA业 务 ， 对 相 关 公 司 、 投 资 、 上 下 游 进 全 面 访 谈n结 合 相 关 公 司 数 据 进 测 算 和 业 挖 掘解 答 问 题n汽 车 融 的 产 业 链 如 何 分 布n不 同 赛 道 的 机 会 在 哪 里n汽 车 融 公 司 面 对 资 本 市 场 有 什 么 需 要 注 意 的仅 供 某 某 基 金 参 阅3目 录产 业 链 结 构 ： 从 交 易 场 景 到 最 终 资 来 源n 产 业 图 谱 （ 1） 新 车 交 易 场 景n 产 业 图 谱 （ 2） 车 交 易 场 景n 产 业 图 谱 （ 3） 融 产 品整 体 市 场 机 会 ： 融 渗 透 率 、 交 易 量 、 资 供 给 共 同 提 升 的 三 轮 驱 动n 车 交 易 爆 发 （ 1） 进 置 换 峰n 车 交 易 爆 发 （ 2） 诚 信 体 系 建 立n 车 交 易 爆 发 （ 3） 三 政 策 松 绑n 新 车 交 易 发 展 ： 卖 市 场 转 为 买 市 场 ， 传 统 经 销 体 系 有 望 破 局n 资 供 给 提 升 ： 资 产 荒 背 景 下 ， 机 构 和 银 资 开 始 接 纳 汽 车 融 资 产n 融 渗 透 率 提 升 （ 1） 中 国 居 民 杠 杆 率 低 ， 有 巨 提 升 空 间n 融 渗 透 率 提 升 （ 2） 年 轻 群 体 超 前 消 费 意 识 强 ， 为 汽 车 融 发 展 奠 定 基 础n 融 渗 透 率 提 升 （ 3） 信 贷 规 模 持 续 增 长 ， 预 计 2020年 汽 车 融 规 模 可 达 3-4万 亿赛 道 、 公 司 与 成 功 模 式n 车 消 费 贷 （ 1） 场 景 端 ： 场 景 碎 片 、 资 信 较 差 、 获 取 合 作 车 商 是 关 键n 车 消 费 贷 （ 2） 资 产 端 ： 95%场 景 属 于 车 商 ， 满 车 商 需 求 是 关 键n 车 消 费 贷 （ 3） 资 端 ： 场 景 重 合 度 ， 资 端 能 是 各 家 核 竞 争 n 车 消 费 贷 （ 4） 主 要 参 与 者 估 值 逻 辑n 新 车 消 费 贷 ： 场 景 集 中 、 标 准 化 、 利 率 贴 地 飞 n 库 存 贷 ： 不 是 融 的 肥 ， 是 销 售 的 切 点n 车 抵 贷 （ 1） 整 体 机 会 ： 取 决 于 小 微 企 业 贷 款 需 求 ， 市 场 利 率 长 期 位n 车 抵 贷 （ 2） 竞 争 要 素 ： 车 辆 定 价 、 全 国 布 点 、 催 收 拖 车n 车 抵 贷 （ 3） 市 场 格 局 ： 发 展 5年 后 依 旧 零 散 ， 但 龙 头 企 业 已 经 形 成 效 率 壁 垒资 本 市 场 研 究n 合 规 性 风 险n 资 本 市 场 退 出仅 供 某 某 基 金 参 阅4.产 业 链 结 构 ：从 交 易 场 景 到 最 终 资 来 源仅 供 某 某 基 金 参 阅5产 业 图 谱 （ 1） 新 车 交 易 场 景交 易 流 程供 给 端 ： 长 期 以 来 ， 新 车 都 是 典 型 的 卖 市 场 。 基 于 主 机 厂 强 的 话 语 权 ， 主 机 厂 对 4S店 的 品牌 、 定 价 、 销 售 指 标 进 限 定 ， 4S店 成 为 各 区 域 唯 的 车 源 供 给 。 随 着 卖 市 场 逐 渐 转 为 买 市 场 ， 些 滞 销 车 型 和 低 价 车 型 也 开 始 通 过 设 立 级 销 售 点 进 销 售 ， 简 称 新 车 。需 求 端 ： 主 要 分 为 自 然 流 量 和 Leads。 自 然 流 量 即 消 费 者 直 接 进 4S店 （ 、 车 展 ） ， 4S店会 进 转 化 并 设 法 留 下 客 户 信 息 ， 最 终 促 成 成 交 。 Leads即 通 过 数 字 营 销 、 新 车 电 商 获 取 销 售线 索 ， 将 线 索 卖 给 附 近 4S店 ， 由 4S店 进 销 售 转 化 。消 费 者4S店新 车 二 网主 机 厂数 字 营 销 、 新 车 电 商规 模 ： 存 量 大 、 增 速 小 、 汽 车 营 销 仍 有 空 间资 料 来 源 ： 中 国 国 家 商 务 部 ， CEIC， 德 勤 ， 中 金痛 点 ： 市 场 整 体 需 求 不 振保 有 量 ： 2016年 底 保 有 1.9亿 辆 。销 量 ： 2015年 中 国 新 车 销 量 达 2114万 台 (2 万 亿 元 )， 较 2014年 同 比 增 长 5%。线 上 销 量 ： 2015 年 线 上 渠 道 引 导 成 交 75 万 辆 汽 车 ， 较 2014 年 同 比 增 长 105%。汽 车 营 销 ： 每 年 主 机 厂 投 市 场 费 用 达1000亿 元 ， 其 中 数 字 营 销 超 过 400亿 元 。 ： 共 10万 家 ， 每 家 4S店 3-5家 。主 机 厂 ： 向 4S店 压 指 标 的 式 不 再 可 ，市 场 投 放 效 果 法 监 控 。 新 车 销 售 放 缓 的同 时 ， 面 临 电 动 车 和 驾 驶 的 挑 战 。4S店 ： 15 年 4S店 利 率 整 体 下 滑 1.8%，庞 集 团 15 年 利 4%， 接 近 亏 损 。 目 前4S店 主 要 依 靠 车 后 和 融 获 取 利 润 。线 上 ： 新 车 电 商 还 是 获 取 Leads为 主 ， 囤车 直 销 面 受 主 机 厂 抵 制 ， 另 面 法 提 供 车 后 服 务 ， 难 以 为 继 。仅 供 某 某 基 金 参 阅6产 业 图 谱 （ 2） 车 交 易 场 景交 易 流 程卖 车 人 消 费 者4S店车 商 A车 商 B 车 商 C卖 车 般 有 3种 卖 车 渠 道 ： 通 过 4S店 置 换 新 车 、 直 接 卖 给 车 商 、 通 过 C2C交 易 平 台 挂 牌 。n4S店 给 卖 车 的 置 换 价 最 ， 通 过 购 车 利 润 来 弥 补 。 体 量 最 ， 是 90%以 上 供 给 来 源 。n 车 商 通 过 熟 关 系 直 接 获 取 车 源 ， 但 由 于 缺 乏 品 牌 ， 获 取 陌 车 源 困 难 。nC2C平 台 耗 费 卖 车 时 间 成 本 过 多 ， 未 被 泛 接 受 ， 多 转 型 为 帮 助 车 商 导 流 。车 辆 经 过 多 道 流 通 环 节 进 消 费 者 中 ， 个 典 型 的 流 通 环 节 ：北 京 车 主 4S店 置 换 花 乡 车 商 省 外 车 商 省 外 零 售 车 商 购 车 规 模 ： 存 量 小 、 潜 力 大 、 电 商 难 做资 料 来 源 ： 汽 车 流 通 协 会 、 麦 肯 锡车 商 痛 点 ： 利 润 低 、 能 力 差 、 价 值 有 限2016年 车 过 户 量 1040万 辆 ， 同 比 增 长10.33%。 据 麦 肯 锡 调 查 ， 零 售 量 /过 户 量=1.8； 据 市 场 访 谈 ， 零 售 量 /过 户 量 约 为 3左 右 。 即 零 售 量 在 300-500万 辆 。 车 电 商 实 际 成 交 占 比 1.5%， 算 上 给 车商 导 流 成 交 部 分 可 达 到 10%。利 润 低 ： 整 个 流 通 环 节 利 润 可 达 10%， 但主 要 集 中 在 车 源 端 ， 零 售 端 利 润 往 往 不 到5%， 还 偶 尔 亏 损 。 目 前 主 要 依 靠 消 费 贷 、保 险 、 车 后 维 系 利 润 。能 差 ： 车 商 多 出 身 修 理 厂 或 黄 ， 销售 过 程 零 散 且 低 效 。C2C仅 供 某 某 基 金 参 阅7产 业 图 谱 （ 3） 融 产 品资金资 产 端 资 金 端银 行财 富 管 理民 间 资 金（ P2P）信 托计 划基 金资 产 专项 计 划资 产 支持 证 券有 限合 伙信 托 公 司基 金 公 司保 险 公 司证 券 公 司P2P银 行表 内保 险 公 司银 行表 外高 度非 标资 产二 手 车消 费新 车消 费车 商收 车车 抵交易场景场 景 端融 资 租 赁信 托 助 贷小 贷 典 当厂 商 金 融银 行 直 销助 贷 公 司厂 商 金 融仅 供 某 某 基 金 参 阅8.整 体 市 场 机 会 ：交 易 量 、 资 供 给 、 融 渗 透 率 共 同 提 升 的 三 轮 驱 动仅 供 某 某 基 金 参 阅9资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 CPCA、 德 勤 研 究 。 销 售 金 额 按 新 车 客 单 价 20万 元 ， 二 手 车 客 单 价 8万 元 保 守 估 计 得 出 。 车 交 易 爆 发 （ 1）进 置 换 峰我 国 新 车 进 置 换 峰 ， 2016年 国 内 汽 车 保 有 1.9亿 辆， 为 车 发 展 创 造 了 巨 的 空 间 。预 计 到 2020年 ， 新 车 将 保 持 稳 步 发 展 ， 市 场 规 模 由 4万亿 增 6万 亿 ； 车 将 获 得 迅 猛 增 长 ， 市 场 规 模 由0.75万 亿 增 2万 亿 。美 国 市 场 汽 车 保 有 量 2.7亿 辆 ， 车 交 易 量 是 4300万辆 ， 析 出 比 例 是 16%。 中 国 市 场 如 果 用 严 格 的 车 单车 的 交 易 量 计 算 ， 析 出 比 例 不 到 3%。 5倍 的 差 距 ， 主 要体 现 在 国 内 和 美 国 车 交 易 政 策 及 车 诚 信 体 系 的差 异 。13.7 14.515.517.919.721.1723.1125.1027.1529.2331.324.443.84.083.793.433.273.122.972.832.703.854.334.795.26.059.4211.8614.6817.9121.5925.752010201120122013201420152016E2017E2018E2019E2020E乘 用 车 新 车 销 量其 他 新 车 销 量二 手 车 销 量 （ 单 位 ： 百 万 ）进 置 换 峰20152020E销 量单 位 ： 万 辆新 车 2117 3132二 手 车 9422575合 计 30595707金 额单 位 ： 万 亿新 车 4.236.26二 手 车 0.752.06合 计 4.998.32仅 供 某 某 基 金 参 阅10 车 交 易 爆 发 （ 2）诚 信 体 系 建 立相 比 于 国 外 ， 国 内 的 车 缺 乏 标 准 化 的 质 量 体 系 ， 造 成 交 易 摩 擦 成 本 过 ， 市 场 混 乱 。 这 也是 国 内 车 析 出 率 不 到 美 国 20%的 原 因 ， 旦 车 诚 信 体 系 建 立 ， 需 求 端 将 被 唤 醒 。海 外 提 供 相 关 服 务 的 公 司 ：n车 史 ： Carfax是 美 国 家 领 先 的 车 辆 历 史 信 息 提 供 商 ， 拥 有 超 过 60亿 条 车 史 记 录 。 政 府 规定 所 有 车 辆 维 修 数 据 必 须 录 Carfax， 否 则 涉 嫌 违 法 。 用 户 通 过 输 汽 车 VIN可 以 查 到 该车 的 历 史 纪 录 ， 有 交 通 事 故 ， 里 程 数 以 及 经 情 况 。n检 测 ： AiM是 北 美 最 的 第 三 汽 车 检 测 公 司 ， 通 过 专 业 的 估 值 软 件 和 线 下 评 估 师 团 队 提供 可 信 、 迅 捷 、 独 立 的 车 况 检 测 服 务 ， 帮 助 汽 车 买 家 与 卖 家 达 成 交 易 。 1200评 估 师 ， 年 检测 1200万 次 。n估 值 ： KBB是 美 国 最 权 威 的 汽 车 估 值 服 务 商 ， 基 于 其 强 大 的 估 值 模 型 和 汽 车 数 据 获 取 能 力， 为 客 户 提 供 新 车 及 二 手 车 在 线 估 值 服 务 。 旗 下 出 版 发 行 同 名 杂 志 凯 利 蓝 皮 书 ， 提 供新 车 和 二 手 车 权 威 报 告 和 榜 单 ， 在 行 业 内 有 标 杆 地 位 。 估 值 5.3亿 美 元 。国 内 相 关 服 务 方 兴 未 艾 ：n车 史 ： 主 要 参 与 者 包 括 车 鉴 定 、 圣 来 了 、 查 博 等 ， 此 外 部 分 估 值 公 司 也 在 此 领 域 涉 ， 其 中 车 鉴 定 获 得 基 和 汇 6000万 投 资 。 国 内 由 于 数 据 孤 岛 ， 主 机 厂 和 4S店 集 团 都 不 愿分 享 数 据 ， 目 前 车 史 领 域 的 公 司 主 要 还 是 通 过 非 合 规 段 进 数 据 爬 取 。n检 测 ： 参 与 者 包 括 好 车 伯 乐 、 师 傅 看 车 等 ， 其 中 好 车 伯 乐 获 得 松 资 本 2000万 民 币 投 资。 检 测 需 要 实 地 到 场 ， 但 是 由 于 需 求 分 散 ， 第 三 检 测 成 本 ， 目 前 车 交 易 对 检 测 精度 要 求 不 的 情 况 下 般 由 交 易 自 检 测 。n估 值 ： 参 与 者 包 括 精 真 估 、 车 300、 公 评 价 等 ， 精 真 估 股 东 包 括 易 车 、 KBB、 中 国 汽 车 流通 协 会 ， 车 300在 2017年 初 获 得 上 汽 集 团 近 2亿 元 战 略 投 资 。 估 值 是 这 3个 领 域 中 最 早 能 投 实 际 应 用 的 ， 抢 先 掌 握 客 户 资 源 后 有 望 反 向 并 购 车 史 和 检 测 领 域 。